🏦 Сбер идет по уверенной траектории

Сбер выплатил рекордные 25 рублей дивидендов по итогам 2022 года и теперь инвесторы с интересом следят за каждым ежемесячным отчетом по РПБУ, прикидывая потенциальный дивиденд уже за текущий год.

Исходя из распределения 50% прибыли, выплата по итогам прошлого года должна была составить 6-7 рублей, но никак не 25 рублей. Однако, дефицитный бюджет сделал свое дело и распределили больше положенного. На текущий год инвесторы смотрят с надеждой, что ситуация повторится, например, повысят норму выплаты до 75% от ЧП. Однако, пока это не базовый сценарий и я бы не делал на него больших ставок.

💯 Процентные доходы

Чистый процентный доход по итогам января-мая вырос на 41% г/г на фоне низкой базы прошлого года. В мае рост ускорился: +89% г/г.

💳 Комиссионные доходы

Чистый комиссионный доход вырос на 17,3% по итогам 5 месяцев, а в мае также показал ускорение: +30,9% г/г.

💼 Кредитный портфель

📌 Розничный кредитный портфель прибавил 9,6% с начала года. Главный драйвер - ипотека (+10,9% с начала года). Кредитование населения растет по всем направлениям: потребкредиты прибавляют на 6,1%, а кредитные карты на 11%.

📌 Корпоративный портфель растет на 5,2% с начала года без учета валютной переоценки.

📌 Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне: доля просроченной задолженности всего 2,3%.

📊 Прибыль

На фоне роста доходов, ускорился и рост операционных расходов (+23% за январь-май и +43,8% в мае г/г). Судя по динамике расходов, стадия жесткой экономии для Сбера закончилась и, видя перспективы дальнейшего восстановления экономики, компаниям включается в этот процесс и возглавляет его.

❗️Чистая прибыль за май составила 118,1 млрд рублей. Это все еще много, но прибыль, на фоне роста расходов, снижается уже второй месяц подряд (в марте было 125,3 млрд, в апреле 120,7 млрд). Это первый звоночек к тому, что нужно быть осторожнее с прогнозами будущих дивидендов.

💰По итогам первых 5 месяцев Сбер получил 589 млрд рублей чистой прибыли или 26,1 рубля на акцию. Таким образом, за неполные пол года Сбер уже заработал примерно 13 рублей дивиденда, при условии выплаты 50% прибыли. Экстраполируя результат на 12 месяцев, можно получить цифру ожидаемого годового дивиденда в 31,3 рубля, что дает 13% форвардной доходности к текущей цене. Однако не будем торопить события, следующие несколько месяцев могут стать определяющими для итоговой цифры и показать, насколько эмитенту удастся сохранить текущую рентабельность.

📈 Судя по динамике выдачи кредитов и роста операционных расходов, банк входит в более агрессивную фазу роста после прошлогодней паузы. Не исключено, что уже скоро мы услышим какие-то новости про экосистему или новые направления развития. Это будет негативно влиять на прибыли, а также на всеми любимые дивиденды. Поэтому, внимательно следим за развитием ситуации и я бы сейчас не вкладывал существенную долю портфеля в акции Сбера. Во время эйфории, которая сейчас происходит на нашем рынке, нужно стараться мыслить здраво.

#SBER #SBERP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Биржевые Паевые Инвестиционные Фонды (БПИФы)

Еще совсем недавно казалось, что традиционные ПИФы это пережиток прошлого, купить их можно только у управляющей компании, продать тоже, а сверху еще комиссия от 3-4%.

✔️ Появление биржевых ПИФов или БПИФов вдохнуло новую жизнь в эти инструменты. Так, через один фонд можно купить целый индекс на отдельную страну или сектор. Сейчас появляются интересные фонды на замещающие и юаневые облигации. Это позволяет инвестировать в такие активы даже при относительно небольшом размере портфеля.

📈 Фонды ликвидности хорошо себя зарекомендовали, как удобный инструмент для временной парковки свободных средств на брокерском счете. С одной стороны, вы защищаете капитал на случай банкротства брокера, с другой стороны, получаете прибыль, равную ключевой ставке, что снижает негативное влияние инфляции.

📈 В 2023 году биржевые фонды открыли еще одну положительную свою сторону. Многие из тех, кто уехал из РФ в прошлом году, сейчас потеряли статус резидента РФ и вынуждены платить 30% налог с купонов и с прибыли от продажи активов. Поэтому, вместо отдельных облигаций можно купить БПИФ на облигации, который реинвестирует эти купоны и сэкономить таким образом на налогах. А после возвращения и получения статуса резидента данный фонд можно продать.

📈 Еще одним преимуществом таких активов является освобождение от уплаты налогов при удержании более 3 лет. Таким образом, покупая фонд на те же облигации, через 3 года не придется платить налоги, ни с роста стоимости, если он случится, ни с реинвестированных купонов, что очень удобно.

📌 Мы давно не рассматривали БПИФы и не сравнивали их между собой. Поставьте под постом сердечко❤️, если данная тема вам актуальна. В случае большого интереса и набора 500 сердечек, я вернусь к анализу таких инструментов и буду раз в 1-2 недели разбирать что-то новое.

@investokrat

⛽️ Евротранс публикует детали IPO

В начале июня я публиковал тезисы со встречи с аналитиками Евротранса. Там мы детально прошлись по всем ключевым событиям и планам компании на среднесрочную перспективу. Также кратко затрагивали тему возможного будущего IPO. Напомню, подробно сам бизнес мы разбирали в конце мая, после публикации годового отчета.

📌 Вчера вышла новость о том, что ПАО "Евротранс" объявило о запуске сбора заявок по приобретению обыкновенных акций эмитента. Несмотря на то, что заявки внебиржевые, это старт размещения, давайте подробнее разберемся в его деталях.

📊 Цена акции определена в размере 250 рублей, капитализация компании (без учета доп. эмиссии) составила 26,5 млрд руб. Пока неизвестно, какой объем из нового размещения будет распродан, но максимальный размер дополнительного выпуска составляет 106 млн акций.

⏳ Период сбора заявок будет проходить в период с 20 июня по 20 ноября 2023 года. В случае, если сумма заявок превысит объем размещения, то сбор будет прекращен досрочно. Приоритет получат те оферты, которые были поданы раньше остальных.

📌 Текущие акционеры воспользовались преимущественным правом приобретения дополнительных акций и подали заявки суммарно на 4,8 млн штук, что эквивалентно 1,2 млрд руб. Цена для них такая же, как и для всех остальных участников (250 руб.).

✔️ Биржевые торги бумагами начнутся 21 ноября 2023 года. Также стоит помнить про локап-период, в течение 180 дней после начала торгов на Мосбирже, ключевые акционеры не смогут продавать свои акции, а также осуществлять корпоративных действий, связанных с дополнительным размещением новых бумаг.

📝 Комментарий Генерального директора ПАО «ЕвроТранс» Олега Алексеенкова:
«Мы хотим предоставить возможность максимально широкому кругу инвесторов войти в нашу уникальную инвестиционную историю, поучаствовать в трансформации топливного рынка и в кратном росте нашего бизнеса и, в конечном итоге, получить достойный возврат на вложенный капитал. Мы надеемся, что среди потенциальных приобретателей ценных бумаг Компании будет много наших лояльных клиентов, тех, кто регулярно пользуется услугами АЗК «ТРАССА» в Москве и в Московской области. Мы верим, что доверие наших потребителей может быть успешно конвертировано в инвестиционный продукт, одинаково выгодный как Компании, так и её будущим акционерам».

📌 Напомню, что привлеченные средства планируется потратить на развитие бизнеса, это не продажа акций текущими акционерами. Думаю, что это IPO многим будет интересно, кто-то примет участие в размещении, кто-то дождется начала биржевых торгов. В любом случае, приятно, что эмитентов становится больше, а вместе с ними растут и возможности для инвестиций на отечественном рынке.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 IPO МФК CarMoney

По предварительным данным Мосбиржи, в текущем году может пройти до 10 IPO отечественных компаний. Что интересно, существенная часть новых эмитентов скорее всего будут представителями "новой экономики", куда входят IT, финтехи и ритейл с упором на e-grocery (продажи продуктов через интернет).

📌 Я думаю, что на первопроходцев из новых секторов частные инвесторы обратят особое внимание, обычно именно они снимают все "сливки", потому что дают рынку новые инвестиционные направления и новые возможности. На отечественном рынке очень не хватает именно российских акций качественных растущих компаний. Как правило, такие эмитенты представлены депозитарными расписками, либо иностранными акциями, имеющими существенные инфрастуктурные риски.

1️⃣ Первым из финтехов в этом году выходит на IPO компания CarMoney. Она заняла нишу в смежном сегменте между банками и МФО. Банковский сектор обычно работает в диапазоне ставок до 35%, а рынок МФО в диапазоне от 100%, рассматриваемый эмитент воспользовался этим и занял нишу в промежутке от 40 до 100%, где не так много серьезных конкурентов.

✅ Сегодня появилась информация о деталях выхода эмитента на биржу. Это будет не традиционное IPO, а прямой листинг, как в свое время сделал Positive Technologies. Торги акциями начнутся уже 3 июля 2023 года под тикером #CARM.

🚗 Теперь давайте подробнее разберем сегмент, на котором бизнес получает основной доход. Как видно из названия, сюда входят машины и деньги, а если точнее, то CarMoney выдает займы под залог автомобиля, причем машиной владелец продолжает пользоваться.

✔️ С одной стороны, при такой схеме кредитор (CarMoney) несет меньшие риски по сравнению с традиционным МФО, потому что имеет актив в залоге (автомобиль). С другой стороны, заемщик заинтересован в возврате кредита, чтобы не потерять свое транспортное средство.

❓ Самый частый вопрос, почему бы не взять деньги в банке под более низкую ставку? И здесь есть ряд причин, я специально залез почитать отзывы тех, кто берет такие кредиты. Иногда деньги нужны срочно, а банки могут долго рассматривать заявку. Также могут быть проблемы с получением кредита у тех, кто не имеет официального дохода (фрилансеры, например), коих стало очень много с февраля 2022 года по известным причинам. Так что спрос на подобные сервисы растет и кредиты обычно берутся на небольшой срок, в отличие от банковских.

💰 Теперь давайте пробежимся по финансовой отчетности и выделим основные моменты.

📈 Основной доход приносят именно процентные платежи, которые по итогам 2022 года составили 2,7 млрд руб., чистая прибыль за рассматриваемый период выросла до 403 млн руб, что на 66,5% выше, чем за 2021 год. Рентабельность капитала в среднем за последние 4 года удается удерживать на уровне 20% (даже несмотря на пандемию 2020 год и СВО), что весьма неплохо по сравнению с банковским сектором.

📈 Для наращивания объема выданных займов компании необходимо увеличивать капитал, чтобы соответствовать нормативным требованиям ЦБ (если грубо, то капитал должен быть не менее 10% от объема активов). IPO как раз и позволит решить эту проблему, все полученные средства пойдут в рост стоимости чистых активов.

💰 В ходе публичного размещения планируется разместить акции на сумму 600 млн руб., объем акций в свободном обращении (Free-float) будет около 20%. Если брать оценку Ведомостей, то капитализация CarMoney может составить не менее 8 млрд руб.

📌 Бизнес весьма интересный, главный вопрос теперь - цена размещения. Кто-то может сказать, что кредиты под залог это плохо, но мы живем в эпоху капитализма, когда вся мировая экономика держится на чьих-то обязательствах. Если разумно подходить к использованию заемных средств, то на этом можно даже заработать. Примером являются все крупные бизнесы, где в структуре обязательств обычно займы занимают существенную часть.

✔️ У компании есть собственный телеграм-канал, где можно следить за их новостями - @CarMoney_Invest.

#CARM #CarMoney

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​✅ АФК Система: в ожидании новых IPO

АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?

📌 Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.

📌 Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы - МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.

📌 В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.

📌 На что же ориентируются инвесторы, покупая акции Системы? На фоне стагнации во многих направлениях, практически единственным вариантом раскрытия стоимости в моменте становится вывод на IPO растущих непубличных активов, таких как: "Степь", "Медси" и "Биннофарм". Степь демонстрирует прирост в 32% по выручке и 50% по OIBDA г/г. Медси растет на 14% по выручке и OIBDA, а Биннофарм на 45% по OIBDA. И, судя по заявлениям представителей самой Системы, а также оживлению рынка IPO в целом, уже в ближайшие год-два мы можем увидеть выход на биржу трех озвученных бизнесов. И это поможет акционерам Системы заработать на росте курсовой стоимости акций холдинга.

📌 Еще одним драйвером роста для акций Системы в долгосрочной перспективе могут стать текущие инвестиции в новые направления и развитие уже имеющихся. Так, одним из перспективных активов в составе холдинга остается Ozon, который пока не планирует останавливаться в росте и продолжит наращивать выручку и долю рынка в ближайшие годы. Также в 1 квартале был куплен производитель косметики Natura Siberica за 10 млрд рублей и 10 отелей за 200 млн евро, а в прошлом году и начале текущего года были приобретены активы по переработке рыбы.

🧐 Получается, что акции Системы представляют из себя скорее стоимостной актив, который может показать рост на фоне новых IPO своих дочерних бизнесов. Однако, отдача в виде реального денежного потока пока очень слабая и, скорее всего, будет оставаться такой в ближайшие годы. На мой взгляд, частному инвестору может быть проще и прибыльнее будет купить отдельные акции, входящие в состав холдинга и, тем самым, избежать лишней прослойки в виде корпоративного центра, забирающего на себя значительную часть денежных потоков.

❓С другой стороны, может разумнее сейчас инвестировать в акции АФК Системы, если вы верите в бизнес, а после объявления будущих IPO (если они случатся) переложится в новые компании. Я свою небольшую долю продолжаю удерживать.

#AFKS

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🧲 Магнит вышел на связь

👋 После продолжительной паузы, на время которой Магнит полностью выпал из публичного пространства (и чуть не выпал из индекса Мосбиржи), компания наконец-то вышла на связь и опубликовала сразу несколько отчетов, а также озвучила планы по выкупу акций у иностранцев.

❗️Главной проблемой для Магнита, после заморозки иностранных инвесторов, стала невозможность нормального сбора кворумов и принятия решений, так как пакет ключевого акционера - Marathon Group, составляет всего 29,2%, а 66,8% находится в свободном обращении (куда и входят доли нерезидентов). Выкуп акций у иностранцев в перспективе позволит текущим акционерам увеличить доли в компании и восстановить возможность принятия стратегических решений, в том числе о выплате дивидендов.

🔥 Кроме того, Магнит развеял слухи о возможном делистинге: было заявлено, что компания планирует сохранить публичный статус на Московской бирже. И это крайне позитивный сигнал для частных инвесторов, учитывая что выкуп у иностранцев пройдет по 2215 рублей за акцию, что значительно ниже текущей рыночной цены. Вот такой вот байбэк с дисконтом!

📊 Итоги 1 квартала

📈 Выручка выросла на 9% г/г.

📈 Сопоставимые LFL-продажи увеличились на 6,1% г/г, как за счет роста среднего чека (+4,4%), так и за счет трафика (+1,6%). Последнее особенно позитивно для Магнита, так как ранее трафик снижался несколько лет подряд.

📉 EBITDA сократилась на 6,4% г/г на фоне роста расходов.

📈 Чистая прибыль выросла на 41,3% г/г, благодаря положительным курсовым переоценкам. С учетом крайне низкой чистой маржинальности в 2,6%, с которой работает Магнит (что в целом нормально для продуктового ритейла массового сегмента), любое изменение рентабельности на доли процента приводит к значительным скачкам прибыли.

🛒 Компания неплохо отработала квартал, LFL-показатели выросли выше инфляции. Кажется, что бизнес-модели Магнита в текущих условиях ничего не угрожает, поэтому бизнес и дальше сможет расти на уровне чуть лучше инфляции. Единственное, что вызывает вопросы с операционной точки зрения - это формат дрогери (Магнит Косметик, Магнит Аптека), который растет всего на 2,3% г/г по выручке и снижается на 1,2% в сопоставимом выражении за счет сокращения трафика. Думаю, причина здесь кроется в том, что покупатели все больше отдают предпочтение маркетплейсам при покупке непродовольственных товаров.

📱 С собственным же онлайн-форматом у Магнита пока идет туго. Товарооборот (GMV) по итогам квартала снизился с 9,2 до 8,7 млрд. год к году.

💰 Следующим логичным шагом Магнита, после выкупа акций у иностранцев, может стать либо выплата дивидендов, либо поглощение кого-то из конкурентов. По итогам 22 года на счетах компании скопилось более 300 млрд рублей (для сравнения, текущая капитализация Магнита составляет примерно 498 млрд. рублей), а еще по итогам 1 квартала чистый долг вырос до 566 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA достигло 2,2x.

❗️Здесь стоит отметить, что чистый долг, который приводит компания, учитывает аренду, без ее учета чистый долг составляет всего 105 млрд руб., а мультипликатор ND/EBITDA = 0,65x.

📌 Накопленные средства на счетах компании позволят выкупить существенную долю акций у нерезидентов, если те согласятся продавать по такой цене. По грубым оценкам, зарубежным инвесторам может принадлежать до 50% акций в свободном обращении или около 33% от их общего количества. Если их все выкупать по цене 2215 руб., то потребуется всего 80 млрд руб., а на счетах уже заготовлено 300 млрд руб.

✅ Рынок становится все интереснее, только за последние 10 дней я совершил 5 сделок с активами, что-то продал, что-то купил. Посмотрим, к чему это приведет. Напоминаю, все мои сделки и подробное описание идей доступны в нашем клубе.

#MGNT

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Эйфория VS здравомыслие

Мы с вами время от времени подводим итоги недели, но стоит иногда заглядывать и на более длинные таймфреймы. Сегодня предлагаю оценить результаты первого полугодия, как с точки зрения доходности, так и с точки зрения потенциальных рисков.

📈 За неполные 6 месяцев текущего года индекс Мосбиржи #IMOEX вырос почти на 30%. Котировки не смогли сходу преодолеть сильное сопротивление в районе 2850 пунктов, но я думаю, что до конца года такой шанс сохраняется.

📈 Главными "виновниками" роста стали акции Сбера #SBER, которые прибавили более 66%, Татнефть #TATN, выросшая на 45%, а также МТС #MTSS и Полюс #PLZL, показавшие динамику, сопоставимую с Татнефтью.

💰 Драйверами роста почти любого актива на рынке РФ остаются высокие дивиденды. Поэтому, кто умеет считать форвардные выплаты, может неплохо заработать в среднесрочной перспективе. Мы такие компании уже разбирали с вами, одну их них совсем недавно.

🏗 Я в очередной раз напомню, что важно не только заработать, но и не растерять прибыль по дороге. Поэтому, разумно часть агрессивных и волатильных инструментов после хорошего роста фиксировать и переводить в консервативные инструменты. По своему портфелю в июне полностью продал несколько акций, переложившись в облигации и фонды на недвижимость.

❗️Сейчас на рынке акций доминируют частные инвесторы (80% оборота), с этим связан такой серьезный рост многих активов. Но нужно заранее иметь в виду и другую "сторону медали", если появятся негативные новости, то те же частные инвесторы пойдут распродавать активы. И из-за низкой ликвидности на рынке может быть очень больно кому-то.

📈 Посмотрите на фонды Паруса, когда пришли выплаты от ПНК Рентал, инвесторы покупали данные фонды по любым ценам. Яркий пример - Парус-Сберлогистика, паи которого за один день летали с 1160 руб. до 1351 руб. Это говорит о том, что многие не пользуются таким инструментом, как лимитная заявка (есть подробное видео в закрытом канале, как ее ставить), когда вы четко указываете цену, ниже которой готовы купить. Если же покупать "по рынку", как делает большинство, из-за полупустых стаканов цены акций становятся более волатильными.

❓ Кто покупает по текущим МТС, ОГК-2, Мосэнерго и кучу других активов, на что рассчитывают интересно? Косвенно это намекает на то, что люди перестали бояться или устали и просто берут все подряд. Возможно мы имеем дело с очередной эйфорией, которая, как правило, ничем хорошим не заканчивается. Я не говорю, что акции сейчас не стоит покупать, сам некоторые докупил на прошлой неделе. Просто стоит отбирать качественные активы и не забывать про подушку безопасности.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Итоги конференции Смартлаба 2023

Друзья, всем привет!

Вернулся с конференции Смартлаба с морем позитивных эмоций и новых идей для анализа. На выступлениях звучало много тем по инвестициям, трейдингу, а также недвижимости.

👍 Приятно было увидеть всех друзей, коллег и знакомых, с которыми давно общаемся онлайн, но вживую встречаемся достаточно редко.

✔️ Удалось познакомиться с представителями эмитентов: Сбер, Фосагро, Позитив, АФК, МТС, Х5, WHOOSH, Эталон и других. Компании все активнее идут на диалог с частными инвесторами, которые сейчас делают основной оборот на рынке акций.

📉 В субботу интерес большинства, включая меня, по понятными причинам был прикован не к финансовым рынкам. Но за реакцией инвесторов можно было следить по динамике бумаг через Тинькофф, который открыл внебиржевые торги. Просадка по некоторым активами была двузначной. На небольшую долю портфеля удалось этим воспользоваться, докупив то, что давно хотел.

✔️ Ключевой посыл состоит в том, что фондовый рынок нужен и продолжит развиваться. Это единственный в текущей ситуации источник привлечения средств, как для компаний, так и для Минфина.

✔️ Редомициляцию и выплату дивидендов многие компании поставили на паузу, это сложно реализуемо с технической точки зрения. Нераспределенные средства копятся или направляются на развитие бизнеса.

✔️ По конкретным эмитентам напишу отдельный пост, нужно структурировать всю полученную информацию.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📝 Основные тезисы с конференции Смартлаб. Часть 2.

Продолжаем разбирать новости от эмитентов и консенсус мнений коллег с конференции, с кем удалось пообщаться.

АФК Система #AFKS - В этом году может сократить долговую нагрузку до 200 млрд руб. с текущих 250 млрд руб. Это в моменте позитивно отразится на котировках, но суммарный долг корпоративного центра по-прежнему высоковат. В текущем году вряд ли мы увидим IPO дочек (Биннофарм, Степь, Медси). По Биннофарму была позитивная рыночная конъюнктура в 2020 году, сейчас уже не получится вывести бизнес по хорошей цене.

Компания может еще вырасти, если не усугубится геополитическая обстановка и если ключевая ставка не станет двузначной. В таком случае долг обслуживать будет тяжело и для выживания, возможно, придется продавать некоторые активы со скидкой. Потенциал роста может быть Х2 от текущих цен, если все пойдет по позитивному сценарию.

Эталон #ETLN - продолжает делать шаги по проведению редомициляции, но процесс пока идет со скрипом, как и у других эмитентов, зарегистрированных вне РФ. Учитывая, что ключевым акционером является АФК Система, в случае появления возможности выплаты дивидендов, они могут быть весьма интересные, с учетом невыплат за предыдущие годы.

В ближайшие пару лет у многих застройщиков вводятся в эксплуатацию крупные проекты, что позволит высвободить существенную часть средств с эскроу-счетов. Это позитивно и позволит снизить долговую нагрузку частично, а частично инвестировать в строительство новых ЖК.

Самолет #SMLT - одна из самых интересный идей в секторе девелопмента. Главный акцент менеджмент делает на развитии цифровой экосистемы, что может переоценить бизнес по более высоким мультипликаторам. Свой сервис по продаже недвижимости "Самолет плюс" планируют вывести на IPO в 2025 году, как и планировали. Это условный ЦИАН внутри Самолета, который рынок пока не оценивает.

На коррекциях акции эмитента стараюсь подбирать в портфель, думаю, что с таким большим земельным банком компания точно не пропадет. А потенциал развития там еще существенный. Кстати, Самолет единственный из сектора, кто нашел хорошую точку роста и понимает, как ее реализовать.

Сургутнефтегаз (преф) #SNGSP - В 2022 году мейнстрим идеей был Сбер, сейчас все переключились на СНГ-преф, после раскрытия отчетности с сохранившейся кубышкой. Контраргументов против этой идеи пока не встречал, кроме тех, что акцию сейчас не обсуждает только ленивый.

Удалось нарастить позицию в прошлую субботу, пока были открыты внебиржевые торги через Тинькофф. Статус квала здесь полностью себя оправдал. Кстати, окваливайтесь, пока есть возможность, потом могут сильно ужесточить процедуру, уже не раз про это писал.

Магнит #MGNT - идея интересная, но уже не дешевая. Эмитент показал пример всему рынку, как нужно действовать при наличии нерезов в капитале. Думаю, что в том или ином виде такие байбэки будем встречать все чаще. Выкуп собственных акций с дисконтом от 50% и выше к рынку это просто подарок. Если бы были свободные средства у Газпрома, АФК Системы и других, думаю, что они поступили бы также. Но посмотрим, может еще подключатся.

Нефтянка остается интересным и перспективным сектором на текущий и следующий год. Роснефть в 2024 году должна запустить Восток ОИЛ. С флотом (включая теневой) проблем у нас нет, судя по объемам транспортировки, так что есть на чем возить. На фоне сокращения добычи со стороны ОПЕК+ цены могут удержать на уровне 80-90 долларов за баррель. Этот сценарий работает и на случай рецессии в США, которая продолжает набирать обороты. Долгосрочно интересна Роснефть #ROSN, там понятны драйверы для дальнейшего развития, краткосрочно на коррекциях может быть интересна Татнефть #TATNP, я на ней уже прокатился и 30% забрал, но рассматриваю и другие точки входа.

❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайк, это лучшая благодарность за проделанную работу.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💍 Компания SOKOLOV продолжает развитие

📈 В конце прошлого года эмитент разместил дебютный выпуск облигаций Ювелит-001P-01(RU000A105PK0). Данные бумаги были интересны по двум причинам, во-первых, бизнес работает в защитном секторе, когда начинается кризис, золото дорожает, что позитивно отражается на доходах компании. Во-вторых, изначально была установлена высокая купонная доходность, которая составляет 13,4% годовых.

📈 Мы с вами подробно разбирали финансовый отчет за 2022 год. Там менеджмент продемонстрировал отличные результаты для кризисного периода. На фоне этого стоит отметить, что эмитент продолжает исправно платить купоны по своим облигациям.

💵 На этой неделе (27.06) прошла вторая выплата купона в размере 33,41 руб.

📝Комментарий финансового директора холдинга SOKOLOV Владимира Дьяконова.
«Вторая выплата купонов осуществлена в полном объеме в установленный срок. Безупречное выполнение взятых на себя в рамках облигационного займа обязательств и формирование имиджа надежного эмитента – стратегически важная для нас задача в контексте планов компании по выходу в публичное поле (IPO)».

📈 Итоги 1 квартала тоже вышли ожидаемо сильные. Выручка увеличилась на 37% г/г и достигла 10 млрд руб., благодаря росту розничных продаж в 1,2 раза, а также оптовых продаж, включая сеть франчайзи, в 1,7 раз.

📌 Ключевым драйвером роста выручки стал собственный сегмент ритейла, куда входят оффлайн и онлайн продажи розничным клиентам (D2C). За первые 3 месяца текущего года данное направление принесло 7,7 млрд руб., что в 1,2 раза выше аналогичного периода прошлого года.

📈 Также хороший прирост показали каналы реализации продукции через мобильное приложение, web-сайт и маркетплейсы. Этот сегмент в общей доле розничного оборота уже составляет 46%. За 1 квартал доходы от него увеличились на 88% и достигли 3,5 млрд руб.

✔️ Эмитент продолжает своевременно исполнять взятые на себя обязательства, а также мы видим главную цель - движение к IPO. Если размещение акций на бирже состоится, то это позволит инвесторам поучаствовать не только в облигациях компании SOKOLOV, но и в акциях, которые могут продемонстрировать хороший рост, если динамика развития бизнеса сохранится на текущих уровнях.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📊 Какие перспективы у компании Русал?
 
Алюминий, в силу своих свойств (легкость, прочность, хорошая электро- и теплопроводность, стойкость к коррозии и прочих), остается востребованным металлом во многих секторах промышленности и не только.
 
📈 По динамике спроса наблюдается существенный прирост рынка за последние десятилетия. Алюминий играет важную роль в строительной, транспортной и энергетической отраслях, а также растет потребность в нем со стороны пищевой промышленности. 
 
В РФ крупнейшим производителем данного металла является компания Русал, которая занимает более 5,5% мирового рынка.
 
📉 С начала текущего года индекс Мосбиржи вырос на 30%, а акции Русала остались на тех же уровнях, что и в начале января. Есть ли перспективы для роста у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.
 
💰 Давайте пробежимся по ключевым результатам компании.
 
📉 За последние 2 года ситуация для бизнеса начала развиваться по негативному сценарию. Во-первых, это рост себестоимости производимой продукции, что было связано с ограничением поставок глинозема в РФ (из Австралии и из Украины с Николаевского завода), а также с проблемами в логистике. Во-вторых, окончание соглашения с ГМК Норникель (доля Русала в нем составляет 26%), что привело к снижению дивидендов, как минимум, на ближайшие пару лет.
 
📈  При этом продолжает расти долговая нагрузка, на конец 2022 года чистый долг составил $6,3 млрд, а мультипликатор ND/EBITDA = 3, что немного выше нормы. Одной из главных причин роста долга выступают новые инвестиционные проекты.  
 
📈 Основная часть капексов пойдет на строительство собственного глиноземного завода в Ленинградской области. Помимо завода нужно еще развить инфрастуктуру вокруг проекта, на что суммарно может потребоваться около 400 млрд руб. В связи с этим, в ближайшие пару лет капекс вырастет с $1 млрд в год до $1,5 млрд в год или даже больше. Сохранение кэша внутри компании, на фоне роста затрат, вполне логично, так поступали все металлурги в прошлом году, отказавшись от выплат акционерам.
 
✔️ Наращивание собственной сырьевой базы позитивно в долгосрочной перспективе, завод позволит снизить зависимость от импорта и увеличит вертикальную интеграцию. Но в краткосрочной перспективе понадобятся существенные инвестиции.
 
📌 Отсюда можно сделать первый вывод - отмена выплаты дивидендов - правильное и логичное решение в текущих условиях, на мой взгляд. Эмитент сейчас борется за сохранение собственного бизнеса и алюминиевой промышленности в РФ.
 
📌 С точки зрения инвестора, везде есть свои плюсы и минусы. Если брать за ориентир классические книги по фондовому рынку, то они призывают покупать компании тогда, когда в бизнесе и в секторе все плохо. При условии, правда, что этот сектор циклический или идет общий спад экономики.
 
❓Может быть и по Русалу мы скоро увидим хорошие точки входа для долгосрочных и среднесрочных стратегий, как было в 2020 году? 
 
📈 Давайте оценим последние новости. За 5 месяцев текущего года экспорт алюминия у Русала сократился всего на (1%) г/г до 1,3 млн тонн. Общие отгрузки увеличились на 1,7% г/г до 1,55 млн тонн. Импорт глинозема вырос на 8% г/г.
 
📈 Крупнейший рынок сбыта для компании, который находился в ЕС, активно замещается на китайских потребителей. Параллельно Китай будет экспортировать в РФ глинозем, в котором сейчас высокая потребность у Русала для поддержания объемов производства.
 
📌 Резюмируя все вышесказанное, компания сейчас переживает сложные для алюминиевой отрасли времена. Но менеджмент действует вполне разумно, пытаясь сократить издержки и, инвестируя средства в рост вертикальной интеграции (новый глиноземный завод). В новом цикле роста цен на алюминий текущие инвестиции позитивно отразятся на маржинальности, что с высокой долей вероятности приведет к возобновлению выплат дивидендов  и росту капитализации. Еще одним драйвером может стать возврат к выплате высоких дивидендов ГМК, когда он пройдет пик капексов (2025-2026 год).

#RUAL

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🚗 Carmoney - стоит ли участвовать в IPO?

Данный эмитент стал одним из самых обсуждаемых в последнее время на рынке IPO. Но информация подавалась порционно, что-то менеджмент в самом начале озвучивать не мог. Сегодня стали известны все вводные, включая цену размещения, попробуем сделать выводы, стоит ли данное размещение нашего внимания?

❓Кратко напомню, что перед нами за компания, зачем ей проводить IPO и куда пойдут эти деньги?

✔️ CarMoney является представителем МФО (микрофинансовых организаций), но это только де-юре, де-факто она занимает смежный сегмент между МФО и банками, работая в диапазоне ставок от 40% до 100% годовых.

✔️ Эта ниша практически свободна, ее объем оценивается в 132 млрд руб., а сейчас портфель CarMoney составляет всего 4,5 млрд руб. С учетом всех конкурентов незанятая доля равна 94%.

✔️ Чтобы занять рынок, нужно выдавать больше кредитов, спрос на которые есть. Но проблема в достаточности капитала, бизнес не может выдавать любые объемы денег в кредит, как и банки, собственный капитал должен покрывать около 6% от выданных займов. Для наращивания капитала и было принято решение о проведении IPO.

❓ Как будет проходить IPO?
На самом деле это не классическое IPO, а прямой листинг с элементами IPO. Ключевых причин для такого подхода минимум две. Во-первых, компания верит в свою бизнес-модель и возможности роста, потому считает, что рынок справедливо ее оценит. Во-вторых, режим прямого листинга комфортен для компаний с небольшой капитализацией. Он дешевле, не требует участия андеррайтеров и других посредников в сделке и выгоднее, если объем привлечения средств относительно небольшой.

📌 Техническая реализация сделки весьма интересная. Вначале акции предоставят в долг уполномоченной компании текущие акционеры. Именно эти акции эта уполномоченная компания с 3 июля будет выставлять в стакан на Мосбирже. После того, как размещение пройдет, произведут доп. эмиссию в объеме, равном количеству взятых ранее у акционеров акций. Вновь выпущенные бумаги вернут передавшим их акционерам, а вырученные деньги направят в увеличение капитала компании. То есть такая гибридная модель позволяет привлечь деньги именно в капитал компании - полноценный кэш-ин.

💰 Объем предложенных акций составит до 10% от текущего размера капитала, что эквивалентно 600 млн руб.

❗️ Размещение будет проходить "лесенкой", от меньшей цены к большей. Диапазон установлен сейчас от 2,37 руб. до 3,16 руб. за акцию. С каждой ступенькой цена размещений будет увеличиваться, всего предполагается 21 ступенька, чтобы повысить цену с нижнего уровня до верхнего. Таким образом, интереснее участвовать в самом начале размещения.

📊 Теперь по поводу оценки бизнеса. Возьмем верхнюю границу в 3,16 руб., дорого это или дешево?
При такой цене и текущем количестве акций получаем капитализацию в 5,7 млрд руб. примерно. По мультипликатору P/E к результатам 2022 года выходит 14х, что не дешево. Но бизнес принято оценивать по форвардым (будущим) мультипликаторам, потому что при кратном росте он будет снижаться ежегодно в 2 раза и тогда уже через год P/E будет около 7х, что вполне справедливо, а еще через год всего 3,5х, что очень дешево.

💼 Можно ориентироваться еще на дивиденды. Эмитент обещает платить 50% от чистой прибыли уже с текущего года. Если брать оптимистичный сценарий и рост прибыли в 2 раза к результату 2022 года, то потенциальная выплата составит около 0,2 рубля на акцию или примерно 6% годовых. Но здесь, как и в случае с мультипликаторами, ежегодный кратный рост прибыли будет кратно увеличивать и дивиденды.

📌 Резюмируя все вышесказанное, IPO может быть интересно долгосрочным инвесторам. Бизнес в себе совмещает историю роста и выплату дивидендов, что интересно, но данный сектор несет определенные риски. Поэтому, если и участвовать, то выделять разумную долю портфеля. И надо быть готовым к высокой волатильности акций после размещения из-за низкого free-float. Проблему решить сможет SPO, которое, вероятно, случится в среднесрочной перспективе.

#CARM

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💻 Positive Technologies: расти в этом году будет сложнее, но позитив сохраняется

🤯 Первый квартал прошлого года стал для группы Позитив отправной точкой ускоренного роста бизнеса. После февральских событий спрос на услуги цифровой защиты сильно вырос на фоне
усиления интенсивности кибератак и ухода из России крупных иностранных игроков из западных стран.

📉 По итогам 1 квартала текущего года мы видим замедление показателей год к году. Отгрузки (главный параметр, отражающий текущую динамику продаж) снизились на 2%.

📈 При этом выручка выросла на 10,7% за счет большого количества проданных сервисов и услуг в прошлом году, оплата по которым продолжает поступать.

📉 На фоне растущей выручки и валовой прибыли, мы видим в отчетности строчку с операционным убытком в 496 млн рублей, а ниже и чистым убытком в 470 млн руб. Попробуем разобраться в причинах такой динамики.

❗️Во-первых, исторически 1 квартал является для Позитива самым слабым, так как существенная часть учета выручки приходится на 3 и 4 кварталы. Так, для сравнения, в 3 квартале прошлого года выручка составила 3,5 млрд руб. против 1,5 млрд руб. в первом квартале текущего года. И это не потому, что компания стала работать хуже, главная причина - особенности учета поступающих доходов. Расходы при этом отображаются равномерно в течение года и постепенно растут, что и приводит к локальным убыткам.

❗️Однако, объяснить текущие квартальные убытки одним лишь сезонным фактором нельзя, ведь за аналогичный период прошлого года была прибыль на всех уровнях. Вторым фактором стал опережающий рост расходов. Так, затраты на исследования и разработки выросли на 79,4% г/г, а расходы на маркетинг на 87,7% г/г. Именно маркетинг является для компании основной статьей расходов (с долей в 46%), требующей наиболее пристального внимания.

🧮 В моменте Позитив оценивается в 9,4 годовых выручки и 24 годовых прибыли. Мультипликаторы по меркам российского рынка выглядят запредельными, однако мы имеем дело с растущей IT-компанией, поэтому не будем торопиться с выводами.

📌 По итогам 2022 года, выручка Позитива выросла практически в 2 раза, а чистая прибыль более чем в 3 раза, благодаря улучшению маржинальности. В этом году компания также планирует удвоить масштабы бизнеса (то есть, в первую очередь речь идет о выручке). При этом внешние условия уже не будут настолько благоприятными, как в прошлом году, поэтому, скорее всего, расходы тоже придется нарастить, из-за чего маржинальность снизится. Это скорее всего станет драйвером кратковременного снижения котировок, чем можно попробовать воспользоваться для докупок акций в долгосрочный портфель.

📌 Кстати, Позитив стал компанией №1 по версии Смартлаба с точки зрения открытости, полноты отчетов и сопутствующих информационных материалов. В наше время это важный показатель, когда бизнес не закрывается от своих акционеров. Поздравляю всю команду компании с честной и достойной победой!

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💼 10 лет на фондовом рынке. Итоги и выводы.

Время летит незаметно, но инвестиции дают свои плоды. Да, на нашем рынке часто случаются кризисы, особенно за последние 3 года, но пока эти события не переубедили меня относительно вложений в активы фондового рынка.

⏳В далеком 2010 году я задумался над тем, где сохранять средства от инфляции и приумножать их по возможности. В то время не так много было информации об акциях, облигациях и подобных бумагах, почти везде пестрила реклама форекса и разных финансовых пирамид. Естественно я этим и воспользовался, прошел по всем граблям, которые можно было собрать, но эта дорога привела меня на биржу.

📊 Акции, облигации, фьючерсы, это звучало сложно, но интересно. И, проводя ретроспективный анализ, на фондовом рынке я уже более 10 лет с учетом периода спекуляций, а именно в инвестиционной среде более 7 лет. И пока ни о чем не жалею.

📈 Фондовый рынок без преувеличения изменил мою жизнь к лучшему. Ведь помимо доходности я обрел новых друзей и знакомым по интересам, а также появилось наше сообщество. Теперь можно разделить жизнь на 2 части, до знакомства с рынком и после.

🧐 Сейчас стараюсь внимательно анализировать те проекты, с которыми имею дело или планирую сотрудничать в будущем. Чтение отчетов компаний хорошо прокачали этот навык, который часто необходим и в повседневной жизни.

🔑 Благодаря анализу сектора недвижимости в прошлом году удачно взял ипотеку под 0,1%, потому что просчитал все плюсы и минусы такой сделки. В моем случае плюсы перевесил, даже с учетом 20% переплаты к рыночной цене. Кстати, текущая рыночная цена уже выше той, по которой брал я, так что можно сказать, что рассрочка досталась условно бесплатно.

📌 Если бы я сейчас пришел на рынок, то дал бы себе несколько важных советов:

💰 Не стоит в первое время соревноваться с индексом Мосбиржи. Начните с малого, научитесь обгонять официальную инфляцию. Вы удивитесь, но далеко не все управляющие успешно это делают. Особенно управляющие пенсионных фондов. И если вы еще ждете хорошую пенсию в будущем, посмотрите это 15-минутное видео. Там я посчитал свой размер пенсионных накоплений и ужаснулся. Мой, относительно молодой портфель дивидендами уже приносит почти в раза больше. А управляющие НПФ за последние 10 лет только пару раз обогнали официальную инфляцию!

📝 Не стоит думать, что текущие события поставят крест на нашем рынке. У нас впереди еще много всего произойдет, как позитивного, так и негативного. Но память человека быстро стирает старые события. Простой пример, вы еще помните дело Магнитского, Скрипалей, вмешательство РФ в выборы США...? А ведь это было началом введения санкций против РФ, нужны были только поводы.

📈 Если вы читаете это текст, значит уже в том или ином виде попали в инвестиционное сообщество. Очень рекомендую не сворачивать с этого пути и не торговать на заемные средства. Тогда мы здесь с вами останемся еще надолго 😉.

@investokrat

​​🥝 Qiwi: замедление и разделение

Бизнес Qiwi стал одним из немногих бенефициаров прошлогодних событий. Отключение российских банков от SWIFT-переводов, а также значительный вывод капиталов за рубеж совместно создали эффект узкого горлышка, на котором Qiwi и удалось заработать.

📊 Финансовые результаты 1 квартала 2023

🔥 Чистая выручка выросла на 35,6% г/г, скорректированная EBITDA на 21,5%, а скорректированная чистая прибыль на 79,7% г/г. Добиться таких результатов удалось благодаря росту объемов платежей на 31,6% и приобретению рекламного агентства RealWeb в декабре 2022 года.

📉 Темпы роста доходов все еще остаются на высоком уровне, однако замедление уже происходит. Так, в 4 квартале прошлого года чистая выручка росла более чем на 60% г/г. Судя по всему, в следующих кварталах замедление может продолжиться на фоне высокой базы прошлого года.

❌💰 Из-за иностранной прописки и инфраструктурных трудностей, компания не может выплачивать дивиденды. Покупка RealWeb стала, в том числе, одним из способов пристроить освободившиеся средства. Кроме того, Qiwi накопила на своих счетах 47,5 млрд рублей кэша. Это больше, чем текущая капитализация! Эмитент превратился в некое подобие Сургутнефтегаза с той лишь разницей, что компания рано или поздно попытается реализовать накопленные средства, либо через новые сделки M&A, либо найдет способ сделать редомициляцию ираспределит часть средств между акционерами.

❗️Что касается редомициляции, появились первые шаги в этом направлении. На днях компания сообщила о завершении процесса консолидации внутренних активов под российское юридическое лицо. К сентябрю планируется завершить разделение бизнеса на российскую и международную часть. Подробности того, что ждет владельцев депозитарных расписок, купленных на Московской бирже, пока неизвестны. Одно можно сказать точно: основной бизнес всей структуры Qiwi сосредоточен именно в России с долей выручки 89%.

🧐 В нынешних реалиях грядущее разделение компании с иностранной пропиской - это сложный юридический процесс с непонятным исходом для миноритарных акционеров. Поэтому, я бы пока не стал торопиться с выводами и понаблюдал за ситуацией со стороны.

#QIWI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 Оправдана ли текущая оценка акций Тинькофф?

Тинькофф (TCS Group) долгое время оставался одним из крупнейших российских банков, которого не затронули санкции. Однако, рано или поздно это должно было случиться: 25 февраля текущего года данный банк попал под санкции со стороны ЕС, что стало причиной отключения от SWIFT, а также ограничения по операциям с валютой. Это, конечно, неприятно, но далеко не смертельно: основа бизнеса, в виде кредитных продуктов для населения, никак не пострадала, а банк продолжил наращивать свое присутствие на этом рынке.

📊 Результаты 1 квартала

📈 Чистый процентный доход вырос на 28% г/г и на 15% кв/кв.

📉 💵Чистый комиссионный доход сократился на 20% г/г и на 8% кв/кв. Снижение связано с высокой базой 1 квартала прошлого года, когда Тинькофф заработал большую разовую прибыль от денежных переводов за границу и других валютных операций. С учетом снижения ажиотажного спроса на трансграничные переводы, а также попадание под санкции, повторить успех в данном сегменте будет трудно.

📈 За вычетом валютных операций, комиссионный доход вырос на 36% г/г. Это еще раз подтверждает тот факт, что с органическим ростом у банка все в порядке.

📈 Чистая прибыль выросла на 58% кв/кв. Смотреть годовую динамику большого смысла нет, так как на фоне создания резервов чистая прибыль в 1 квартале прошлого года была близка к нулю.

💼❗️Объем кредитного портфеля вырос на 11% г/г. При этом доля просроченных кредитов выросла с 9,1% до 11,4%, что говорит об ухудшении качества заемщиков. Бизнес Тинькофф очень сильно завязан на кредитные продукты для физлиц, поэтому за его показателем просроченной задолженности нужно внимательно следить. Именно в этом месте кроется главный риск для бизнес-модели банка. Для сравнения, у Сбера этот показатель гораздо ниже и составляет всего 2,3%.

🧮 Сейчас Тинькофф оценивается в 18,1 годовых прибылей. Однако нужно понимать, что оценка частично искажена слабыми прошлогодними кварталами. Если экстраполировать результаты 1 квартала, заложив умеренный ежеквартальный рост в 10%, то форвардная оценка составит 8,6 годовых прибылей. Таким образом, если бы Тинькофф платил дивиденды по схеме Сбера (50% от ЧП), то форвардная дивидендная доходность к текущей цене могла бы составить чуть менее 6%.

Много это или мало при текущих темпах роста - каждый решает сам. Однако, нельзя забывать про риски, связанные с иностранной пропиской и техническими трудностями в выплате дивидендов. На мой взгляд, рынок их недооценивает.

#TCSG

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Во вторник проводили с Газпромбанком эфир на тему "Настоящее и будущее фондового рынка: что делать инвестору?".
Прикладываю запись встречи.

​​📦 Ozon: сначала рост, а дивиденды потом

🎉 В начале июня Ozon провел масштабное оффлай-мероприятие в Москве, в котором приняло участие около 8 тысяч предпринимателей и частных инвесторов. Поблагодарим компанию за столь впечатляющий уровень открытости!

📣 В ходе выступления представители Ozon озвучили несколько важных тезисов:

✔️ Компания увеличила прогноз на 2023 год по росту GMV до 70%.

✔️ Бизнес растет значительно быстрее рынка электронной коммерции в целом. Так в 2022 году, GMV Ozon вырос на 86%, против 39% в среднем по рынку.

✔️ Пока потенциал роста не исчерпан, платить дивиденды нет смысла.

✔️ Сохраняется большой потенциал для развития в регионах, так как проникновение там все еще низкое по сравнению с крупнейшими городами.

✔️ Планируют занять рыночную долю в 30-40%. По итогам 2022 года было около 17%.

✔️ Еще одна точка роста - финтех услуги. Уже сейчас половина оборота совершается с использованием Ozon карты.

✔️ Капитальные затраты в ближайшее время продолжат расти, но за счет эффекта масштаба, их доля от GMV будет снижаться.

✔️ Главный риск для бизнеса - ухудшение общей экономической ситуации в стране.

🚀 Результаты 1 квартала подтверждают амбициозные планы компании:

📈 GMV (товарооборот) вырос на 71% г/г. Пока бизнес находится в фазе активной экспансии, именно этот показатель будет оставаться ключевым и отражать динамику развития.

❗️Как видим, компания справляется с озвученным прогнозом! Отдельно отметим, что такой рост наблюдается на фоне высокой базы 1 квартала прошлого года, когда после всем известных событий начался ажиотажный спрос.

📈 Выручка увеличилась на 47% г/г. Отметим значительный рост рекламной выручки на 197% г/г. Рекламный сегмент приносит уже 11,6% всех доходов.

🔥На фоне продолжающейся экспансии, Ozon постепенно улучшает свою операционную эффективность: валовая прибыль выросла в 9 раз г/г, скорректированная EBITDA достигла рекордных 8 млрд рублей. Компания активно снижает расходы в пересчете на заказ и развивает юнит-экономику. Эффект масштаба работает все лучше и лучше.

📈 Чистая прибыль также оказалась положительной, но здесь решающую роль сыграл разовый фактор досрочного погашения еврооблигаций.

🧮 Акции Ozon даже по текущей цене нельзя назвать дорогими, мультипликатор P/S = 1,3x. При сохранении текущих темпов выручки, в следующем году он может сократиться до 0,9x к текущей цене.

🧮 Чистый долг по итогам квартала оказался отрицательным, поэтому риски, связанные с дефицитом ликвидности или необходимостью допэмиссии, компании пока не грозят. Более того, если бизнес сможет выйти на стабильную траекторию положительной операционной прибыли, эти риски станут еще менее вероятными.

🧐 Ozon активно заявляет о своих амбициях и, самое главное, подтверждает слова на деле. Если вас не пугают инфраструктурные риски, связанные с иностранной пропиской, Ozon может стать отличным дополнением к портфелю акций роста.

#OZON

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat