​​⚡️ ТГК-1 ждет сложный период

Компании Газпром энергохолдинга дружно отказались публиковать отчетность МСФО по итогам первого полугодия. Поэтому нам остается опираться только на операционные показатели.

📊 Так по итогам первого полугодия выработка электроэнергии увеличилась на 3% г/г, а отпуск тепла снизился на 2,9% из-за более теплой погоды.

На первый взгляд у компании все стабильно, однако есть несколько факторов, которые могут в среднесрочной перспективе негативно влиять на инвестиционную привлекательность.

❌ ТГК-1 стал единственной компанией из всей тройки Газпром энергохолдинга, кто не заплатил дивиденды по итогам 2021 года. Около 30% акционерного капитала принадлежит финской компании Fortum. И ТГК-1 не пожелала делиться средствами с акционером из недружественной страны.

❌ В 2021 году ТГК-1 заработала чуть больше 4% выручки на экспорте электроэнергии в Финляндию и Норвегию. В абсолютных цифрах это примерно 4,4 млрд. рублей, что значительно больше 0,7 млрд. руб. в 2020 году. Теперь же эту электроэнергию недружественные страны вряд ли захотят покупать, а внутри страны ее придется продавать дешевле.

❌ ТГК-1 уже прошла пик повышенных выплат по тарифам ДПМ в 2019-2020 годах. Каждый последующий год, 21 и 22 объем повышенных платежей за мощность в рамках ДПМ все меньше. Частично это будет компенсировано ростом тарифов КОМ, но начиная с 23 года ДПМ платежи упадут практически в ноль.

🧐 Мало того, что ТГК-1 не выплатила дивиденды в этом году, так еще следующие два года могут неприятно удивить инвесторов с финансовой точки зрения. Единственным драйвером для переоценки акций является продажа доли Fortum, но и она может пройти не сильно выше текущих рыночных цен, по примеру Энел. Однако, учитывая последний указ президента, эта история из краткосрочной превращается минимум в среднесрочную.

🧰 Долгое время данный актив был интересен за счет большой доли гидрогенерации в структуре и работы на крупном рынке СПб и Ленобласти. Также экспортная составляющая часто радовала нас хорошими доходами, которые находили свое отражение в дивидендах. Но с окончанием ДПМ программы, подходит к концу и долгосрочный интерес к этой истории, сейчас там можно искать отдельные спекулятивные входы под сделки M&A, но мне это пока не очень интересно. Свою позицию я набирал в 2018 году как раз под идею роста тарифов ДПМ, а 2020 год дал прекрасную возможность выйти из нее, чем я и воспользовался.

#TGKA

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 Как создать собственный бизнес на Wildberries с нуля

🎞 Вчера в закрытом клубе провели интересную встречу с Галиной Сергеевой на тему создания бизнеса в Wildberries, очень много полезной информации, особенно для тех, кто решил начать свой путь в этом направлении или планирует это сделать.

📌 Прикладываю запись встречи.

Таймкоды:
00:00 - Приветствие
02:30 - Знакомство с Галиной Сергеевой
05:41 - Личный кабинет продавца WB и сравнение с другими маркетплейсами
12:20 - Какая сумма нужна для старта?
13:15 - На какую доходность можно рассчитывать?
16:12 - Как выбрать товары для реализации?
21:15 - Аналитические сервисы по выбору товара для реализации.
22:30 - Какие ограничения по габаритам под товарную продукцию?
25:35 - Юридические тонкости данного бизнеса
30:08 - Какие товары пользуются спросом, а от каких лучше воздержаться?
35:50 - Можно ли продавать слабоалкогольные напитки? Лайфхаки по упаковке товара.
39:43 - Нововведения от WB для продавцов и покупателей.
42:35 - Как рассчитать цену реализации товара?
47:15 - Работа с фулфилментом
53:50 - Как продвигать карточку товара?
58:38 - Как реагировать на жалобы клиентов и как это влияет на рейтинг?
1:04:45 - Где брать инвестиции?
1:07:50 - Сколько времени необходимо на раскрутку одной карточки на WB?
10:10:20 - Не продавайте то, что продает Wildberries. И как узнать, что они продают.

#webinar #Wildberries #бизнес

7 причин выбрать Ultra City среди других новостроек Приморского района

🚎 Удобное расположение относительно Комендантского проспекта. Путь от любой парадной Ultra City до остановок общественного транспорта занимает всего 2-5 минут. Если выходить из дома, учитывая расписание транспорта, то дорога до метро займет 15-20 минут. На машине – еще быстрее.

🚇 Открытие метро в близкой перспективе. В 2030-2032 гг. в двух минутах от Ultra City откроется новая станция метро. 25 минут – и вы в центре города.

🏤 Новая школа. Она муниципальная, то есть по прописке, но построена на зависть лучшим частным. Продуманный проект, грамотная цветовая концепция, лучшие аудитории для учебы, занятий творчеством и спортом. Школа, как и детский сад находятся прямо внутри жилого комплекса.

🚼 Современная и безопасная детская площадка авторитетного мирового производителя Richter Spielgeräte. Все элементы сделаны из дерева, а дизайн и игровые сценарии проработаны с детскими психологами. Игровые элементы для детей разных возрастов зонированы, но находятся рядом: дети будут всегда в поле зрения, значит, бегать из конца в конец площадки не придется.

🏓 Инфраструктура для взрослых. Workout-площадки, столы для настольного тенниса, деревянные настилы для загара и свободный wi-fi. В небольшом амфитеатре, который окружают выставочные стенды, можно устраивать представления, работать или просто общаться.

⛔️ Закрытая территория и двор без машин. Впускать гостей и наблюдать за детьми на детской площадке можно через мобильное приложение. В нем же, кстати, можно ввести показания счетчиков и оплатить ЖКХ.

‼️‼️ Большая часть квартир готова, идет передача ключей. Отделка последних корпусов завершится в 2023 году. Большинство квартир уже куплено, а цены на оставшиеся вырастут с 1 сентября на 5-10%. Посмотреть планировки и забронировать варианты по выгодной цене можно вот здесь.

🔐 Finex, есть ли надежда на разморозку?

Наши активы в фондах по-прежнему заморожены, но управляющие продолжают искать возможные пути решения, помимо регулятора и НРД. Сегодня предлагаю разобрать последние новости и то, кого они коснутся.

📌 Finex сейчас пытается получить лицензию от Минфина Бельгии для возможности возобновления торгов через цепочку Euroclear — НРД. Если данное разрешение будет получено, то компания сможет выкупить паи выпущенных фондов и погасить (продать активы, входящие в эти фонды) всех желающих.

📌 Но такой выкуп может производиться только у тех лиц, которых не коснулись санкции. Другими словами, дополнительно потребуется процедура идентификации клиентов, которая сможет подтвердить, что данный конкретный пайщик не подсанкционное лицо.

❗️ И тут возникает главная проблема - процедура идентификации KYC (полная идентификация инвестора). По словам представителей управляющей компании, данная процедура является "дорогим и времязатратным процессом", причем с обоих сторон, как покупателя, так и продавца. Отсюда можно сделать вывод, что инвесторы с небольшим портфеля (вроде меня) будут продолжать сидеть в стороне и докуривать бамбук.

❗️ Помимо разрешения внешнего регулятора на проведение сделок с активами, Finex должен получить еще одобрение от российского ЦБ на "операции нерезидента из недружественного государства", коим сейчас в лице Банка России является данная ирландская компания.

🟢 Даже если вы окажетесь счастливчиком, который решит пройти данную процедуру, то продавать все фонды необязательно, это будет производиться по желанию. По предварительным данным, если все разрешения будут получены, то первые сделки могут начаться уже осенью текущего года.

📊 Чтобы вы могли оценить примерную текущую стоимость своих активов, приведу здесь последние данные (на 25.08.22) по СЧА на акцию самых популярных фондов от Finex:

✔️ #FXGD (золото) - $1,175

✔️ #FXMM сконвертирован в FXTB
✔️ #FXTB (денежный рынок) - $1,02
✔️ #FXFA (иностранные облигации) - $0,91
✔️ #FXTP (облигации TIPS) - $0,97

✔️ #FXCN (акции Китая) - $30,52
✔️ #FXDE (акции Германии) - $0,28
✔️ #FXUS (акции США) - $0,74
✔️ #FXIT (IT акции США) - $129,5
✔️ #FXDM (акции развитых стран без США) - $0,9
✔️ #FXRE (REITs) - $0,91
✔️ #FXRW (глобальные акции) - $0,02

📌 По российским фондам на акции (#FXRL) и облигации (#FXRU) новости выйдут отдельно, пока по ним СЧА не рассчитывается.

🧐 Подводя итог, ничего конкретного и позитивного в этих новостях я для себя лично не увидел. Респект ребятам за то, что не сидят сложа руки, а продолжают искать решение. Но текущий вариант реализации через идентификацию подойдет не всем, как я писал выше, здесь нужно дождаться более конкретной информации. Да и отправлять свои персональные данные в недружественные страны из-за процедуры проверки не очень хочется, кто знает, как они их будут использоваться потом.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🔥 Ключевые события прошедшей торговой недели

📈 Цены на газ в ЕС обновили максимумы и закрылись выше отметки $3600 за 1000 куб. метров, для сравнения, в РФ цена того же объема голубого топлива составляет $100 или в 36! раз дешевле. Из-за высокой стоимости энергоносителей продолжают закрываться производства, связанные с удобрениями и те, которые имеют высокую энергоемкость. На данный момент страны Евросоюза не могут найти аналогов российскому газу, а переговоры по поставкам из других стран пока не увенчались успехом. Болгария, например, уже просит возобновить поставки газа из РФ.

📈 На фоне высоких цен газ, как в Европе, так и на азиатском рынке, акции Газпрома #GAZP и Новатэка #NVTK закончили неделю в плюсе, прибавив 3,4% и 6,5% соответственно. Также Газпром планирует с 1 октября запустить опционную программу для менеджмента, что является позитивным сигналом, может быть решат поделиться дивидендами по итогам 2022 года, пусть и в меньшем объеме.

📈 Мало кому интересная компания МГТС #MGTSP за неделю прибавила 17,2%. Я ее покупал под возможные высокие дивиденды по итогам 2021 года, ожидания не оправдались, но акции скидывать не стал в надежде на то, что идея может реализоваться в 2023 году. Сейчас же, судя по объемам торгов, акции выкупает кто-то крупный. У меня 2 мысли, либо МТС действительно решит качнуть денег из своей дочки через дивы, а доля владения там около 95%, либо МТС решила выкупить все акции МГТС с рынка и провести делистинг.

📈 Алроса #ALRS за неделю выросла на 7,8%, по косвенным данным с продажами там все очень хорошо. Менеджмент решил отчетность не публиковать, поэтому приходится отслеживать новостной фон. Напомню, что доля компании на алмазном рынке превышает 30% и уход такого игрока привел бы к росту цен на конечную продукцию, но этого не произошло, значит продажи идут, только по другим каналам. Помимо значительно доли рынка, Алроса еще обладает самыми большими в мире запасами алмазов и просто так ее списать не получится.

📉 М.Видео #MVID выпустила очень слабый отчет выручка выросла меньше размера инфляции, всего на 1,5% г/г, а прибыль ушла в отрицательную зону из-за роста стоимости обслуживания долга. Более подробно отчет разберем чуть позже, но на лицо то, что непродовольственный ритейл чувствует себя хуже, чем продовольственный. Параллельный импорт пока не запущен в полную силу, да и вопрос, получится ли его запустить в ближайшей перспективе? США уже работают над тем, чтобы этого не случилось в России.

📉 В последнее время я приводил свои успешные сделки, где удалось заработать. Но не бывает на рынке только профита, естественно убытки тоже есть по отдельным позициям. Ими буду делиться по мере выхода отчетов компаний, МВидео, кстати, одна из таких. На ошибках учиться гораздо продуктивнее, чем на позитивном опыте.

🧰 Несмотря на все колебания рынка, среднегодовая доходность моего портфеля ИИС вернулась на уровень 9% (без учета вычетов по ИИС тип А). Даже с учетом сильной коррекции, многие акции по-прежнему остаются в плюсе. Я продолжаю придерживаться дивидендной стратегии, на неделе в клубе приводил результаты по денежному потоку портфеля за 2022 год и он практически не сократился к уровню 2021 года, даже несмотря на отмену выплат по многим эмитентам (Лукойл, Газпром, Юнипро...). Сегодня в 14:00 в клубе проведем онлайн встречу с разбором вышедших отчетов по компаниям и резюмируем интересные идеи для покупок по секторам.

📌 Многие уже отчаялись и не верят в фондовый рынок, но я по-прежнему смотрю на него с оптимизмом, краткосрочно может быть что угодно, но в долгосрок он обязательно вырастет, как минимум не ниже темпов инфляции.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📱 VK: возможность быть ее акционером мне обошлась в 100 т.р.

VK отчиталась по итогам 2 квартала 2022 года. После ухода иностранных рекламных площадок из России, многие инвесторы ждали прорыва от главной отечественной соцсети. VK в некоторой степени удалось воспользоваться ситуацией, выручка от онлайн-рекламы выросла на 28% г/г. Однако, если взглянуть на результаты компании в целом, то картина рисуется не столь радужная.

📈 Общая скорректированная выручка увеличилась всего лишь на 4% г/г, что совсем не похоже на историю роста. Для сравнения, другой российский IT-гигант Яндекс #YNDX за аналогичный период показал прирост в 45%.

📉 Скорректированная EBITDA упала на 37% г/г до 4,2 млрд руб., а скорректированный чистый убыток (с учетом долей в совместных предприятиях) за этот период вырос до (3,4 млрд. руб), против убытка в (2,2 млрд. руб.) годом ранее (прибыли нет уже 8 кварталов подряд!). При этом, если смотреть нескорректированные показатели МСФО, то у VK небольшая прибыль все-таки есть, в 3,6 млрд. руб. Интересная игра с цифрами.

📌 Ситуация усугубляется тем, что из-за остановки торгов ГДР VK на LSE "в марте произошло «Событие делистинга» по необеспеченным конвертируемым облигациям Компании с погашением в 2025 году номинальной стоимостью в 200 тыс. долларов США на общую сумму в 400 млн долларов". Из-за валютных ограничений, сейчас ведутся переговоры с держателями долга, скорее всего их придется выкупать и погашать в рублях на территории РФ. Придется брать новые займы, чтобы погашать старые.

📉 Очень слабый результат получен по игровому сегменту. Скорректированная выручка снизилась на 17% г/г до 9,2 млрд. руб., а EBITDA и вовсе рухнула на 82% г/г до 0,6 млрд. руб. Такая динамика связана с отсутствием новых релизов, а также с укреплением рубля, что повлияло на валютную выручку. Игры - международный сегмент, причем основная часть продаж приходится на недружественные страны, что и стало главной проблемой. Не исключено, что в будущем от этого сегмента придется избавиться, но уже не через IPO.

🤯 Активов много, а синергии нет

Экосистема VK сейчас представляет из себя смесь очень разных сегментов: соцсети, игры, образовательные платформы, медиа, различные СП и прочее. Какой-либо синергии пока не наблюдается, более того, текучка активов продолжается. Скоро компания получит от Яндекса сервисы "Дзен" и "Новости" в обмен на 100% сервиса Delivery Club, который у нее останется после развода со Сбером. В общем, сплошная "Санта-Барбара".

Ранее появлялись новости о возможном приобретении платформы Avito, которая могла бы усилить позиции VK в рекламном сегменте. Но опять же, только гипотетически и в теории. С каждым кварталом все меньше верится в то, что VK способен слепить что-то сбалансированное из всех своих активов.

📊 Мультипликаторы

P/S = 0,75
EV/EBITDA = 5,5
Чистый долг/EBITDA = 1,8

📌 Для IT сектора у VK достаточно высокая долговая нагрузка, хотя остальные мультипликаторы не выглядят переоцененными. Пока в истории VK больше рисков, чем драйверов для роста, на мой взгляд. Помимо постоянных финансовых убытков, в список "минусов" можно добавить регистрацию холдинга на Кипре (на Мосбирже торгуются депозитарные расписки со всеми вытекающими...). Ну и конечно же новый квазигосударственный менеджмент, который, возможно, и не собирается заниматься созданием акционерной стоимости, а преследует совсем другие цели.

🧰 Я зафиксировал убыток (-70%) по данной истории, что стало худшей моей идеей за весь период инвестирования с 2016 года. Сейчас на рынке есть более простые и понятные компании, без приставок "ГДР". Неторговые риски в наше неспокойное время могут сыграть злую шутку, мне пока рисковать не хочется, итак заморожено более 15% портфеля в фондах Finex, поэтому только акции и облигации в моменте докупаю.

#VKCO

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@investokrat

​​💻 Softline: слишком много рисков

Российский дистрибьютор IT решений Softline (бизнес которого мы уже разбирали ранее) отчитался за 2 календарный квартал (1 финансовый квартал для компании). Результаты получились смешанными.

⬆️⬇️ Первое, что бросается в глаза - разнонаправленная динамика географических сегментов бизнеса. Хорошо растут международные направления (особенно азиатское, которое прибавляет 29% по обороту г/г). В то же время российский сегмент снижается на 23% по обороту. Свою роль сыграли санкции, снижение экономической активности и уход из страны некоторых иностранных партнеров.

🌎🇷🇺 В связи с этим, менеджмент запланировал разделение бизнеса на российский и международный. Второй сохранит листинг на Лондонской бирже. Учитывая, что головная компания Softline Holding PLC зарегистрирована на Кипре, а на Мосбирже торгуются ее ГДР, складывается впечатление, что ничего хорошего держателям расписок в России такое разделение не принесет. При негативном стечении обстоятельств можно остаться только с активами пострадавшего российского сегмента.

📊 Финансовые показатели

📈 Общий оборот вырос на 8% г/г в долларах. Темпы роста сильно замедлились, годом ранее компания демонстрировала прирост выше 20%.

📈 Валовая прибыль выросла на 25,5% г/г в долларах.

❗️ На первый взгляд может показаться, что у Softline с финансами все хорошо и прибыль растет двузначными темпами, несмотря на замедление оборота. Но не все так просто, компания ловко играет цифрами в своем отчете, выставляя на главную страницу пресс-релиза наиболее хорошие показатели с корректировками. Если заглянуть чуть глубже, то окажется, что рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила всего лишь 0,5%, а также был получен чистый убыток в (6,3 млн.$.)

🧰 Кажется, что в текущей ситуации баланс риска и потенциальной доходности сильно смещен в сторону риска. Лично я пока в данную компанию не инвестировал, но в перспективе мнение может измениться, посмотрим на результаты. Менеджмент пока настроен оптимистично и по прогнозу на следующий квартал ожидается рост оборота на 15% г/г, посмотрим. В российском IT секторе есть более интересные истории в моменте, такие как Positive Technologies #POSI или Яндекс #YNDX.

#SFTL

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

#Газпром #GAZP

Газпром таки решил выплатить промежуточные дивиденды? ))) Видимо да, посмотрим на итоги заседания.

Та-дам... Нам решили вернуть наши 50+ рублей. С-справедливость, но лучше дождаться Г - ГОСА ).

​​🪵 Сегежа сохранила объемы производства, несмотря на санкции

Со своих максимумов 2021 года акции компании скорректировались на 28%, индекс Мосбиржи за аналогичный период снизился на 46%. Остаются ли перспективы у лесоперерабатывающего бизнеса или эта идея в прошлом? Порассуждаем сегодня на эту тему.

📃Вышел финансовый отчет по итогам 6 месяцев текущего года.

📈 Выручка выросла на 48% г/г, главным позитивным драйвером стали более высокие цены на продукцию, а также эффект консолидации бизнесов ООО "Интер Форест Рус" (ИФР) и АО "НЛХК" в 3-4 кв. прошлого года.

📈 OIBDA прибавила 34% г/г, положительно сказался рост выручки и сокращение затрат.

📈 Чистая прибыль тоже показала рост на 58% г/г, но это произошло не из-за улучшения эффективности бизнеса, а из-за курсовых разниц. Без бумажных переоценок, прибыль была бы на уровне или даже ниже, чем годом ранее.

❗️ Прилично выросла долговая нагрузка, чистый долг преодолел отметку в 95 млрд. руб., что выше уровня прошлого года в 3,3 раза. Главными факторам роста долга стали расходы по приобретению вышеупомянутых компаний, расходы по инвестпрограмме и выплата финальных дивидендов за прошлый год. Но есть и плюсы, 82% долговой нагрузки рублевая, что в случае девальвации не окажет серьезного влияния на стоимость его обслуживания.

📌 Ключевыми статьями доходов остаются "Бумага и упаковка" и "Лесные ресурсы и деревообработка", на 2 этих сегмента приходится около 82% всей выручки.

📈 По сегменту "Бумага и упаковка" операционные результаты смешанные, объем продаж бумаги сократился на 7% г/г, а продажи бумажных мешков выросли на 9% г/г. Поддержала финансовые результаты данного направления рыночная конъюнктура, во 2 квартале цена мешочной бумаги выросла на 31% г/г.

📈 В сегменте пиломатериалов противоположная динамика, цены во 2 квартале упали на 12% г/г, но производство выросло в 2,3 раза за счет присоединения бизнеса ИФР.

📌 Менеджменту удалось переориентировать значительную часть экспорта из Европы на другие направления. Мы видим, что продажи по всем ключевым сегментам почти не упали, а некоторые даже выросли. Единственный нюанс заключается в логистике, стоимость которой выросла в 1,5-2 раза. Основная часть производства сосредоточена в европейской части России и перевозка продукции в других направлениях обходится "в копеечку".

📊 Мультипликаторы:

EV/EBITDA = 6,1

P/E = 5,8

ND/EBITDA = 2,8

📌 Для компании роста мультипликаторы не очень высокие, немного смущает только высокая долговая нагрузка. На экспорт по-прежнему приходится около 71% выручки, что является плюсом, если делать ставку на девальвацию рубля в перспективе. Также выходят новости о проблемах с фанерой в ЕС, ее запасов хватит на 1-2 месяца, это косвенно может намекать на то, что продукцию Сегежи скоро могут убрать из санкционного списка. Это поддерживает высокие цены по всему миру и скорее всего они сохранятся до конца текущего года минимум.

🧰 На мой взгляд, цена акции уже интересная и находится на уровне IPO. Возможно, в 3 квартале финансовые результаты будут слабее на фоне укрепления рубля, что может стать причиной распродаж. Но если смотреть среднесрочно, то бизнес достаточно интересный и не имеет крупных публичных аналогов в РФ.

#SGZH

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛏ Русал: есть ли повод для выплат дивидендов?

💰 Русал удивил инвесторов дивидендной рекомендацией. Совет директоров вынес на повестку выплату в размере 0,02$ на акцию по итогам первого полугодия 2022. По текущим котировкам (50 рублей) это дает примерно 2.5% годовых. Доходность относительно не высокая, но сам факт рекомендации заинтриговал инвесторов, ведь до этого Русал последний раз платил дивиденды в далеком 2017 году.

🧐 Но радоваться возобновлению выплат, на мой взгляд, преждевременно. Во-первых, есть большие сомнения в том, что собрание акционеров одобрит выплату, а именно главный акционер - холдинг En+ (с долей 56,9%), одним из конечных бенефициаров которого является Олег Дерипаска. Во-вторых, не очень понятно, почему выплата была рекомендована в долларах, несмотря на то, что Русал уже официально зарегистрирован, как российская компания. Возможно, это чисто формальный момент, но на такие нюансы сейчас тоже нужно обращать внимание, держа в уме инфраструктурные риски.

📊 Тем не менее, несмотря на достаточно высокую вероятность невыплаты дивидендов, давайте посмотрим отчет Русала за первое полугодие и разберемся, действительно ли у бизнеса настолько все хорошо.

📈 Выручка в долларах выросла на 31,3% г/г, EBITDA на 37,4%, а нормализованная чистая прибыль на 11,3%. При этом, объем реализации алюминия снизился на (11,9% г/г). Получается, что рост финансовых показателей случился, благодаря высокой средней цене реализации алюминия, которая выросла в отчетном периоде на 47,1% г/г и высокому курсу доллара, который в 1 полугодии был выше, чем сейчас.

📉 Из-за высоких цен на продукцию, в тени остался рост себестоимости на 24,7%, которая составляет уже около $2000 за тонну и это на фоне снижения объемов продаж. Из-за геополитики компания столкнулась с запретом на импорт глинозема из Австралии, а также с приостановкой глиноземного завода на Украине. В результате Русалу пришлось искать новых поставщиков сырья, что привело к росту себестоимости. Так, например, часть поставок сырья была компенсирована Китаем, что увеличило расходы на логистику.

🇪🇺 Несмотря на все сложности, продукция Русала продолжает поступать на рынки недружественных стран, ведь прямых санкций на российский алюминий не было. Доля Европы в структуре продаж даже выросла год к году, достигнув 40%.

📉 Чистый долг подрос на 23,5%, а мультипликатор чистый долг/EBITDA достиг уровня 1,7. Вспоминая то, какие проблемы с долгами у Русала были раньше, ткущий уровень можно считать комфортным. Однако, держим в уме рост долга за отчетный период в абсолютном выражении, а также высокую базу EBITDA на фоне дорогого алюминия и высокого курса доллара.

💰 Что касается выплаты дивидендов, скорее всего, она была пролоббирована компанией Sual Partners Виктора Вексельберга или же как-то связана с возможным слиянием с Норникелем #GMKN (которое пока не зашло дальше словесных допущений Потанина). В любом случае, даже если она будет одобрена, называть это позитивным сигналом пока рано.

📊 Мультипликаторы:

EV/EBITDA = 3,6

P/E = 4,8

🧐 Подводя итоги, можно сказать, что результаты у Русала получились смешанными. По мультипликаторам оценка достаточно дешевая, но рыночная конъюнктура в алюминиевом сегменте не очень радужная, да и размер дивидендов ГМК под вопросом. А ведь именно выплаты Норникеля часто вытаскивали Русал в прибыль, взять, например, 2020 год.

📌 Компания в целом справляется с вызовами, несмотря на сложности с сырьем. Каких-то значительных прорывов по сравнению с прошлым годом не наблюдается. Более того, следующий отчет, скорее всего, будет слабее на фоне снижения цен и укрепления рубля. С покупками акций Русала я бы подождал. Сам держу не Русал напрямую, а EN+, которые имеет генерирующий сегмент. Возможно, кстати, рост цен на газ продолжит взвинчивать цены на электроэнергию во всем мире, что приведет к развороту цен алюминия, как самого энергозатратного в производстве металла.

#RUAL

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦 О Тинькофф в частности и банковском секторе в целом

TCS Group (известный нам как банк Тинькофф) отчитался по итогам второго квартала. Полноценным отчетом это назвать сложно, но учитывая, что другие банки и вовсе не публикуют никакой информации, уже хоть что-то. Отчет интересен вдвойне тем, что из него мы можем не только узнать финансовые показатели Тинькофф, но и прикинуть, как себя чувствует банковский сектор в целом.

👍 С точки зрения операционных показателей у Тинькофф все прекрасно. Банк продолжает оставаться историей роста, даже несмотря на сложные времена. Количество клиентов увеличилось на 46% г/г, а доля активных пользователей растет еще быстрее. Банку Тинькофф повезло, он не попал под санкции, в отличие от других крупных представителей сектора (Сбер, ВТБ, Альфа, Открытие). Многие клиенты перешли к нему, чтобы продолжать работу с иностранными активами и пользоваться SWIFT переводами.

📈 Комиссионный и процентный доход выросли на 31% и 64% г/г соответственно на фоне роста клиентской базы.

📌 Резко увеличились и процентные расходы: с 6,2 млрд. рублей годом ранее до 21,5 млрд. Но в этом нет ничего удивительного, если вспомнить, какие ставки были по депозитам весной.

💼 На фоне экономического кризиса кредитный портфель слегка просел с начала года (на 4%). Незначительно выросла доля неработающих кредитов. При этом уровень достаточности капитала практически не изменился по отношению к прошлому году. Это говорит о том, что с финансовой устойчивостью у банка все хорошо и кризис он успешно переживет без значительных потерь.

📉 Что касается чистой прибыли, то тут четких цифр нет, одни намеки. В отчете сказано, что прибыль оказалась минимальной за последние 5 лет из-за создания резервов. А также, что показатель ROE (рентабельность капитала) опустился ниже 10%. Учитывая что в первом полугодии 2021 ROE составлял чуть более 40%, получается, что прибыль банка упала примерно в 4 раза г/г. Ничего страшного в этом нет, достаточно вспомнить похожую ситуацию во время пандемии. Создание резервов - необходимый шаг для прохождения кризисного периода. В дальнейшем, когда часть резервов будет распущена, это отразится на чистой прибыли уже в положительную сторону. Грубо говоря, роспуск резервов увеличит прибыль будущих периодов.

🧐 Подводя итоги, можно сказать, что Тинькофф уверенно проходит кризис, параллельно прирастая новыми клиентами и даже сохраняя прибыльность. Однако неопределенности в моменте добавляет кипрская прописка TCS Group Holding PLC, а также продажа пакета акций Олегом Тиньковым. Долгосрочный вектор развития банка становится немного туманным.

❗️Вышедший отчет позволяет сделать предварительные оптимистичные прогнозы относительно банковского сектора в целом. С точки зрения кредитных портфелей и достаточности капитала, скорее всего, у Сбера и ВТБ также все неплохо. Однако есть трудности, связанные с потерей иностранных активов и оттоком клиентов. Но более детально оценить ситуацию мы сможем только после выхода полноценных отчетов.

🧰 Из всего банковского сектора я пока продолжаю держать только Сбер преф #SBERP, но если Тинькофф в какой-то момент решит сменить юрисдикцию, то его тоже с удовольствием добавлю.

#TCSG

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏠 Инвестиции в бетон. Ипотека под 0,1%, преимущества и недостатки

Каждый из нас хотя бы раз в жизни сталкивается с приобретением недвижимости, я с этим сталкиваюсь уже в третий раз. Сейчас технологии шагнули так далеко, что можно оформить сделку вообще не выходя из дома, а приехать только на подписание документов.

🧐 Но этапы выбора района, ЖК, анализа будущей инфраструктуры, планировки, оптимальной ипотеки все равно остались и они отнимают основную часть нашего времени. Даже банальный вопрос, покупать первичку или вторичку часто ставит в тупик.

🎞 На прошлых выходных в закрытом клубе провели онлайн-встречу на тему ипотеки и инвестиций в недвижимость, где разобрали все актуальные вопросы. Я прочитал много статей и посмотрел большое количество видео в разных источниках, но нигде не нашел полноценной информации от А до Я. Приходилось все собирать по кусочкам, что отняло много времени. Это и побудило сделать одно большое видео, где собраны ответы на все вопросы, которые у меня возникали на каждом этапе, от поиска района, до проведения сделки и выбора варианта ипотеки.

💰 Сейчас многие застройщики предлагают ипотечные кредиты под ставку 0,1%, это достаточно выгодное предложение, на мой взгляд, даже несмотря на то, что изначально будет небольшая переплата. Я сам выбрал именно этот вариант, в видео подробно объясню почему, а при каких условиях выгоднее брать ипотеку под высокую ставку, да, такие кейсы тоже есть.

🧰 В видео мы разберем важные нюансы, на которые стоит обращать внимание при подписании договора ДДУ и ипотечного договора, где найти специалиста для помощи в этих вопросах и сколько это стоит (на моем примере). Почему не стоит бояться банкротства застройщика, даже если вы берете недвижимость на этапе котлована (мой вариант). Также нашел интересный лайфхак, как при помощи облигационного портфеля снизить стоимость квартиры практически в 2 раза.

На вебинаре расскажу:
✔️ Обгоняет ли недвижимость официальную инфляцию?
✔️ Первичка или вторичка, что выбрать и почему?
✔️ Что такое эскроу-счет и для чего он нужен?
✔️ Ипотека под 0,1% - расчеты и сравнение с другими ставками.
✔️ Как влияет инфляция на ипотечные платежи и аренду?
✔️ Как купить квартиру за 50% ее реальной стоимости?
✔️ Как собрать «Ипотечный» портфель облигаций, который покроет ежемесячные расходы по кредиту?
✔️ а также рассмотрим другие важные вопросы, на которые необходимо обратить внимание.

📌 Стоимость вебинара до 10 сентября со скидкой в 30% - 2800 руб 1960 руб.

⏳Длительность - 1 час 22 минуты

✅ Приобрести вебинар можно будет по ссылке.

🟢 Если вы находитесь на этапе покупки жилья или планируете туда инвестировать деньги в среднесрочной перспективе, то данное видео позволит вам сэкономить кучу времени и денег на экспертах, я уже через это прошел.

P.S. Также в рамках данного вебинара разбираем облигационные портфель, как составить,на что обратить внимание и как выбрать бумаги, чтобы купоны поступали ежемесячно.

​​🔥 Ключевые события прошедшей торговой недели

📈 Прошедшая неделя отличилась небывалым ростом за последнее время. Индекс Мосбиржи #IMOEX прибавила почти 9%, конечно, в первую очередь благодаря новости по дивидендам Газпрома, но давайте обо всем по порядку.

📌 Акции Газпрома #GAZP за неделю прибавили сразу 37,7%, решение совета директоров выплатить дивиденды за 1 полугодие 2022 года стало приятной неожиданностью. Неожиданностью в том смысле, что в рамках дивидендной политики полугодовые дивиденды не предусмотрены, но лучше с ними, чем без них. Осталось дождаться решения ГОСА, которое запланировано на 30 сентября. По итогам 2021 года именно на ГОСА дивиденды решили не распределять. Поэтому, рост акций пока достаточно консервативный, многие по-прежнему не верят в выплату, а кто-то больше не верит в перспективы самой компании. Тем не менее, див. доходность к текущим ценам составляет более 20% годовых. Несмотря на основную позицию, взял еще немного спекулятивно.

📌 Акции Лукойл #LKOH тоже показали рост за неделю выше индекса (+11,7%). Но здесь, в отличие от голубого гиганта, каких-либо новостей после роста не последовало. Рынок скорее всего закладывает то, что после конвертации АДР совет директоров примет решение о распределении прибыли. За 1 полугодие она должна быть приличная, там были высокие цены на нефть и средний курс доллара был выше 70 руб. А также полученные дивиденды от того же Газпрома скорее всего пропорционально распределятся по акциям голубых фишек, многие будут их реинвестировать из-за отсутствия интересных доходностей в консервативных инструментах.

📌 По банковскому сектору вышла позитивная новость, суммарный убыток сектора составил всего (1,5 трлн. руб.), это гораздо оптимистичнее тех прогнозов, которые мы слышали на ПМЭФ от Грефа и Костина. Основные убытки пришлись на зарубежный бизнес наших банков и списание активов. Тем не менее, Сбер #SBER закрывает неделю на позитиве (+10,3%), что также выше индекса. Если делать ставку на то, что основные санкции против банков уже введены, то дно по сектору пройдено скорее всего.

📌 Неплохой рост за неделю (+17,7%) показали акции ДВМП #FESH. Все финансовые показатели продемонстрировали отличный рост, даже прибыль, несмотря на убытки по курсовым разницам. Подробно о бизнесе мы говорили в прошлом посте, я по-прежнему продолжаю удерживать там свою позицию.

📌 Внезапный рост начался в акциях МГТС-пр (#MGTSP), за неделю котировки прибавили 16,4%, а за месяц около 50%. Объемы покупок за неделю стали рекордными за всю историю торгов. Явно что-то намечается, либо кто-то узнал про будущие дивиденды, либо МТС планирует консолидацию бизнеса и сама начала выкупать. Мы идею еще в апреле подробно разбирали в нашем клубе, с тех пор держу ее, правда на текущем росте 20% позиции сократил. Ждем дальнейших новостей.

💵 Курс доллара #USDRUB за неделю практически не изменился и остался на уровне 60,3 руб. Нам обещали в сентябре новое бюджетное правило, но ЦБ его раскритиковал, из-за этого процесс затягивается. Девальвацию ждут не только экспортеры, но и те, у кого в сентябре заканчиваются валютные вклады (включая меня), деньги надо куда-то пристроить, но менять доллары по 60 руб. совсем не хочется 🧐.

📈 Рынок начал постепенно оживать, выплата дивидендов Газпромом и Лукойлом поддержат капитализацию всех крупных компаний. Через год к ним еще присоединится Сбер, я надеюсь. Но слишком сильно поддаваться оптимизму тоже не стоит, СВО еще не закончилась. Но частично фиксировать прибыль в выросших активах и докупать то, что пока не выросло вполне разумно, на мой взгляд.


⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🥃 Белуга - ударный отчет и дивиденды в долг

📈 Цена акций компании практически вернулась на уровни начала года. Котировки после хорошего отчета за 1 полугодие пробили уровень SPO (2800 руб), а в пятницу 2 сентября был взят новый рубеж в 3000 руб. Действительно ли так все хорошо у бизнеса, попробуем разобраться.

По отчету за 1 полугодие можно сделать вывод, что бизнес Белуги достаточно устойчиво проходит кризис.

📈 Объем отгрузок вырос на 13,6% г/г до 7,4 млн. декалитров. Такие результаты достигнуты в том числе благодаря открытию новых магазинов под собственным брендом "Винлаб" (+73% г/г), общее количество точек превысило 1200 шт.

📈 Выручка прибавила 36,7% г/г, благодаря росту трафика и среднего чека. Продукция компании продается, как через собственные дистрибуционные каналы, так и через крупные маркетплейсы, вроде «СберМегаМаркет» и Wildberries, а также на Яндекс.Еде и в СберМаркете.

📈 EBITDA выросла на 93,7% г/г до 7,2 млрд. руб., рентабельность при этом составила 17%, что на 5п.п выше уровня прошлого года. Чистая прибыль показала сопоставимый рост (+96,8% г/г), прибыль в пересчете на 1 акцию составляет 166,84 руб.

✔️ За рост бизнеса нужно чем-то платить и пока это идет в основном за счет заемных средств. Чистый долг вырос за период на 34% до 13,8 млрд. руб. (без учета аренды), мультипликатор ND/EBITDA = 1, что пока в пределах нормы. Стоимость обслуживания долга сейчас находится на уровне 8% годовых, не так критично и по мере снижения ставки компания эти обязательства может рефинансировать.

💰 Менеджмент объявил дивиденды за 1 полугодие в размере 150 руб. на акцию, что дает около 5% годовых к текущей цене. Чуть выше я писал, что прибыль за период составила 166 руб., таким образом, решили почти всю ее и распределить. В дивидендной политике четких ориентиров по выплатам нет, лишь указано, что должны распределять "не менее 25% чистой прибыли". Думаю, что такой высокий платеж (в % от прибыли) скорее разовое явление на фоне отличных результатов за период.

❗️Есть и не очень позитивный момент, прибылью полугодия дивиденды покрываются, а вот свободным денежным потом - нет. Он за полугодие получился отрицательный на фоне изменений в оборотном капитале, а также двукратным ростом капексов по сравнению с прошлым годом. Поэтому, выплата хоть и приятная, но она скорее всего будет производиться в долг, это мы уже узнаем по итогам второго полугодия.

📊 Мультипликаторы:

EV/EBITDA = 4,4

P/E = 9,7

📌 По мультипликаторам бизнес уже дешевым не назвать, скорее текущая оценка более-менее справедливая. Но если делать ставку на то, что к 2024 году менеджменту удастся реализовать все цели, которые он закладывал в стратегии, то потенциал удвоения от текущих цен за следующие 2-3 года вполне вероятен. Чтобы картина была более полной, хотелось бы посмотреть на итоги всего года, где должно себя проявить снижение импортной продукции и платежеспособности населения.

🧰 Я свою долю продолжаю удерживать, если цены снова опустят к уровню SPO, немного докуплю скорее всего под идею реализации стратегии. Но, как писал выше, для начала планирую дождаться результатов 3 и 4 квартала.

#BELU

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🖥 М.Видео: обстоятельства подталкивают к трансформации

Акции М.Видео стали одними из лидеров снижения в ходе текущего кризиса, обвалившись с предыдущих максимумов примерно в 4 раза. Сегодня мы разберем отчет компании за первое полугодие, и посмотрим, есть ли шансы на восстановление.

😔 Общие продажи (GMV), а также выручка выросли на 1,5% г/г. Однако стоит отметить, что поддержку результатам оказали мартовские покупки техники впрок на фоне опасений дальнейшей девальвации рубля и дефицита импортных товаров. В отдельно взятом втором квартале результаты гораздо хуже: снижение GMV на 29,2% г/г.

📈 Удивительно, что на фоне такой слабой динамики выручки, М.Видео удалось увеличить EBITDA аж на 51,1% г/г. Здесь сыграла свою роль вовремя запущенная программа по повышению операционной эффективности, которую начал внедрять новый менеджмент. Простыми словами, компания начала резать косты. Расходы на персонал были снижены на 5,8% г/г, расходы на рекламу и маркетинг на 20,7%, банковские расходы на 20,3%.

📌 Скорее всего ставка на повышение эффективности сохранится в ближайшей перспективе. Стратегия старого менеджмента по захвату рынка в условиях кризиса работает не так эффективно и требует значительных вложений, а долг и так выше нормы.

❗️Также новая команда управленцев пересмотрела данные по EBITDA и чистой прибыли за 2021 год, что повлияло на текущую динамику. Вообще, пересмотр отчетности задним числом не самая хорошая практика, но здесь она оправдана.

📊 М.Видео снова показала чистый убыток, который вырос на 31,1% г/г на фоне роста финансовых расходов и амортизации. Но если исключить бумажные статьи и вспомнить, что в следующем полугодии стоимость обслуживания долга сократится на фоне более низкой ключевой ставки, то ситуация терпимая.

❗️По итогам полугодия соотношение чистый долг/EBITDA составило 2,3х., что находится на верхней границе допустимого. Правда, чистый долг в абсолютном выражении вырос всего на 6% г/г, также снижению мультипликатора долговой нагрузки сильно поспособствовал рост EBITDA. Впрочем, ситуация с долгом, хоть и не идеальна, но выглядит значительно лучше, чем в середине прошлого года.

🧐 Бизнес проходит кризис не без потерь. Новому менеджменту придется много всего разгребать, снижать расходы, заново выстраивать логистику и импорт, замещать западных поставщиков на китайских, турецких и отечественных (процесс уже запущен), конкурировать с крупнейшими маркетплейсами и т.д. Кстати, по данным за июль, импорт начал постепенно восстанавливаться, в августе-сентябре темпы должны вырасти.

📌 Прежняя бизнес-модель компании может утратить силу в новых реалиях. Возможно даже придется сокращать количество собственных оффлайн магазинов в пользу онлайн-продаж, что позволит сократить расходы и даст возможность конкурировать с маркетплейсами. Более качественно оценить действия и результаты новой стратегии развития мы сможем лишь по итогам 3-4 кварталов.

🧰 Рисков у бизнеса сейчас не мало, но и потенциал роста значительный, если менеджменту удастся добиться поставленных целей и через год выплатить первые дивиденды, на которых сейчас держатся почти все компании в РФ. Я свою долю продолжаю удерживать, но новых покупок пока делать не планирую.

#MVID

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🧐 Нерезиденты. Выпуск #2

🥸 В детстве нас часто пугали Бабой Ягой или Серым Волком и мы сразу же поддавались на любые манипуляции взрослых и делали то, что от нас хотели. Время идет, а пугалки сохраняются, меняются только их персонажи и обстоятельства.

📉 После 7 дней хорошего роста наш индекс снова скорректировался, причиной стала новость об очередном допуске "дружественных нерезидентов" на рынок акций. На этот раз озвучена дата 12 сентября 2022 года. Резиденты начали фиксировать прибыль или убытки уже сейчас, для кого-то такое спекулятивное поведение может быть оправдано, ведь все из нас испытали боль от финансовых потерь в этом году и не хотят повторения похожей ситуации.

Вернемся к самой новости:

📌 Вот основной пункт из пресс-релиза Мосбиржи, который растиражировали многие СМИ:
"С 12 сентября 2022 года Московская биржа предоставит возможность совершать операции на рынке акций клиентам-нерезидентам из стран, не являющихся недружественными, а также нерезидентам, находящимся под контролем российских юридических или физических лиц. Кроме того, таким клиентам станет доступно совершение сделок репо/репо с ЦК с акциями и облигациями."

✔️ Напомню, что "дружественный резидент" это статус, который еще надо подтвердить, пройдя процедуру идентификации, которую должен провести брокер. Судя по тому, как все это обычно делается, процесс потребует времени и скорее всего затянется, что не позволит взять всем инвесторам, которые де-юре попадают под данную категорию, и продать свои бумаги одновременно. Возможно, эффект от этого выхода вообще не заметит рынок.

❓ А будут ли продавать все дружественные нерезиденты наши активы? Я лично сомневаюсь. Напомню, с 15 августа у них появился доступ к торгам облигациями и там обвала не случилось. Но распродали бумаги сами резиденты за пару дней до ожидаемой даты, когда появился слух о том, что скоро допустят нерезидентов. История часто повторяется.

📝В прошлом посте мы выделяли один важный пункт, который нужно помнить. Есть риск, даже в условиях идентификации, что недружественные резиденды могут просочиться на рынок через дружественных, например, с помощью КИКов (Контролируемых Иностранных Компаний, через которых брокеры работали в других юрисдикциях, на Кипре, в Великобритании и прочих).

❗️КИКи, кстати, вызывают больше вопросов из-за значительного количества клиентов-нерезидентов, которые через них работали с нашими активами. Напрямую через брокеров РФ дружественных нерезидентов было не так много, судя по цифрам из СМИ.

📌 Помимо пресс-релиза, Мосбиржа подготовила целую презентацию с интересными фактами, где можно найти ответ на вышеуказанный вопрос, касаемо КИКов. Им будет ограничен доступ к некоторым активам РФ, в число которых входят следующие эмитенты:

✔️ Аэрофлот #AFLT
✔️ Алроса #ALRS
✔️ ФСК ЕЭС #FEES
✔️ Совкомфлот #FLOT
✔️ Газпром #GAZP
✔️ Роснефть #ROSN
✔️ Транснефть #TRNFP
✔️ ВТБ #VTBR

✅ В акциях этих компаний сидеть более-менее безопасно, если вы боитесь серьезной просадки из-за выхода нерезидентов.

🧰 Лично я на фоне сегодняшней просадки рынка немного нарастил долю в ТЭКе. Напоминаю, в режиме онлайн свои сделки публикую в клубе, там же делаю разборы интересных в моменте идей, в которые сам инвестирую. Считаю, что залив был скорее эмоциональный, а новость немного переоценена, но время покажет, подождем недельку.

❤️ Если пост оказался полезным, отблагодарите автора, продавив лайк 👍.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💪 АФК Система - рост в долг

Менеджмент АФК Системы демонстрирует фондовому рынку модель правильного (или не очень) поведения в кризисный период, продолжая аккумулировать новые активы под своим крылом и наращивать бизнес действующих дочерних компаний.

📊 Давайте пройдемся по результатам за первое полугодие 2022, а также основным приобретениям:

🏗 В мае была увеличена доля владения в девелопере Эталон #ETLN с 29,8% до 48,8%.

💧 В июне был куплен производитель минеральной воды "Архыз".

🍣 В июле были приобретены доли в двух компаниях, занимающихся переработкой красной рыбы на Камчатке. Возможно в будущем на их основе будет построен крупный рыбопромышленный холдинг.

🌾🪵 Сильный рост финансовых показателей за полугодие продемонстрировали дочерние компании: Сегежа #SGZH (+48,5% по выручке, + 34% по OIBDA г/г) и Степь (+153% по выручке и +75% по OIBDA г/г).

💊 "Медицинское крыло" Системы в лице Медси и Биннофарма показывает более скромные темпы роста выручки и стагнацию по OIBDA. Эффект высоких доходов от пандемии закончился, а также выросли затраты на зарплаты, оборудование и маркетинг. Вообще, текущий формат работы медицины, крайне неверный, на мой взгляд. Надо платить мед. учреждениям тогда, когда мы здоровы, а когда болеем не платить, тогда у фармкомпаний появится стимул быстрее лечить 🧐, но это так, мысли вслух.

📡 Главным источником финансирования Системы продолжает оставаться бизнес МТС. Здесь все стабильно и даже слишком. Выручка растет всего на 4,2% г/г, а OIBDA снижается на 4%. Компания пострадала из-за снижения продаж гаджетов в салонах и не смогла в полной мере переложить рост расходов на потребителя. По крайней мере пока.

📈 На фоне положительных результатов "дочек", выручка Системы растет на 22,8%, а OIBDA на 34,6%. На полученном чистом убытке можно сильно не заострять внимание, в большей степени это влияние бумажных переоценок.

❗️А вот на что внимание обратить нужно - это размер долговой нагрузки, которая продолжает расти, прибавляя 14,3% г/г. Консолидированный чистый долг всей группы также растет на 7% г/г. Холдинг исторически работает с кредитным плечом, что несет в себе дополнительные риски.

🧐 Инвестиционная идея в акциях АФК Системы сохраняется, но в текущих условиях ее раскрытие сдвигается на неопределенный срок. Главный драйвер раскрытия стоимости - проведение IPO дочерних компаний, что нецелесообразно в текущих условиях. Дивидендные выплаты или обратный выкуп акций на уровне холдинга в значительных объемах тоже пока маловероятны, учитывая рост долга и ставку на стратегию аккумулирования активов. Я пока не жду быстрой переоценки бизнеса, да и тактику наращивания долга в условиях изоляции не до конца понимаю.

#AFKS

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📣 МТС - резюме звонка с директором по связям с инвесторами

На днях представилась возможность пообщаться с директором по связям с инвесторами ПАО "МТС" Полиной Угрюмовой.

Постараюсь тезисно своими словами описать самые важные и интересные ответы на вопросы, которые прислали наши подписчики.

Останется ли отчетность по МСФО и если да, то кто ее будет аудировать?
✔️ Здесь могу успокоить, данный формат упразднять или сокращать не планируется. Аудиторами будут выступать компании, выделившиеся из «большой четверки» (официально они объявили об уходе). Эти компании продолжают функционировать в России, имея доступ к глобальной базе знаний.

Планируется ли погашать квазиказначейский пакет акций (около 15%)?
✔️ На данный момент таких планов нет, более того, такой шаг создал бы больше проблем, чем преимуществ. Все выкупленные компанией акции в отчетности МСФО уже учитываются со знаком минус (в капитале), а в РСБУ их погашение создало бы убыток и привело бы к уходу нераспределенной прибыли в отрицательную зону, что поставит под угрозу выплату дивидендов. По закону об АО дивиденды могут платиться только из чистой прибыли Общества за период, а в случае ее нехватки для выплаты, можно брать нераспределенную прибыль (если она есть!). Таким образом, погашение акций не увеличит дивиденды, не снизит долг и, как следствие, не отразится положительно на капитализации компании.

Когда будет новая див. политика?
✔️ Новая див. политика должна была быть объявлена в апреле текущего года, но из-за СВО решено было перенести ее утверждение. Скорее всего мы узнаем детали новой политики в конце текущего года или же в начале следующего. Пока точных данных по суммам и частоте выплат нет, но есть вероятность, что платить будут 4 раза в год (ежеквартально).

Планируется ли продолжать обратный выкуп акций?
✔️ Программа обратного выкупа акций была завершена в 2021 году, новых программ пока запускать не планируют.

Что планируется делать с долговой нагрузкой?
✔️ На данный момент соотношение ND/OIBDA находится на комфортном уровне, и компания не ожидает его значительного роста, но и планов по существенному снижению показателя тоже пока нет. Продажа башенного бизнеса, если реализуется, станет как раз средством существенного снижения левериджа. Сам башенный бизнес может быть продан с включенным в него долгом, кроме того, на погашение долговых обязательств можно будет направить часть полученных от сделки средств.

Остались ли на данный момент проблемы с закупками оборудования?
✔️ В этом году компания купила себе оборудования на 1 год вперед и данный вопрос для нее остро не стоит, но в целом ряд трудностей с приобретением есть. Кстати, по словам представителей МТС, объявленное в апреле Минфином США освобождение из-под санкций телеком оборудования (https://tass.ru/ekonomika/14319595) фактически не смогло открыть доступ к свободному экспорту поставщиками оборудования.

Планируется ли полный выкуп и делистинг МГТС?
✔️ Данный вопрос давно крутится в информационном поле, но поводом его задать послужил крупный закуп/выкуп акций с 26 по 31 августа. За 4 рабочих дня прошел объем на сумму около 290 млн. руб. Это при том, что среднедневной объем редко превышает 5 млн. руб. Я вначале решил, что, может быть, МТС решила прямо с рынка начать выкуп, но пока данный факт не подтвердился. Вообще, судя по комментариям представителей МТС, приобретение акций МГТС пока не на повестке. Также надо учитывать, что бизнес данной структуры серьезно перестроился за последнее время, как и ее денежные потоки. Если раньше она предоставляла услуги внешним потребителям, то сейчас, в основном, предоставляет услуги головной компании.

📌 От себя еще хочу добавить, что прямой контакт с частными инвесторами это важный шаг со стороны отечественных компаний, значимость которого сложно переоценить, особенно в условиях информационного вакуума от ряда эмитентов.

👍 Если такой формат вам нравится, поддержите пост лайком, я со своей стороны буду стараться получать информацию от первоисточников и делиться на нашем канале @investokrat.

#MTSS

​​🔥 Ключевые события прошедшей торговой недели

📌 Главной новостью стал выпуск дружественных и недружественных нерезидентов с 12.09.2022, на чем немного завалили рынок, писал про это пост. Все оказалось примерно так, как мы и ожидали, вначале вышла новость о том, что недружественные нерезиденты через КИКи смогут торговать любыми акциями, кроме 8, которые я публиковал ранее. Но в пятницу Мосбиржа выпустила новость о том, что список бумаг расширен с 8 до 53!, которыми нельзя будет торговать через КИКи.

📉 Курс юаня к доллару #USDCNY продолжает слабеть, с начала текущего года доллар укрепился более, чем на 10% к китайской валюте. Сейчас уже неплохой курс для обмена части долларовой кубышки на юани, на мой взгляд, если такая цель была. После кризиса 2008 года данная валютная пара была выше только дважды, в 2019 и 2020 году, тогда курс доходил до отметки 7,18, а текущий 6,94.

📉 Индекс Мосбиржи #IMOEX закрывает неделю падением на 1,84%, главной причиной, как писал выше, стала новость о выпуске дружественных нерезидентов. Но надо отдать должное, последний месяц наш индекс уверенно рос и прибавил 13,7% в том время, как S&P-500 снизился на 3,4%, а DAX снизился на 4,4% за тот же период.

📉 Сбербанк #SBER #SBERP тоже немного продавили, неделю он закрыл в (-4%), на то есть причины. Во-первых, в акциях этой компании за счет высокой ликвидности всегда было большое количество нерезидентов. Во-вторых, почему-то этого эмитента нет в списке акций, которые нельзя называть которыми нельзя торговать нерезидентам с 12 сентября. А ВТБ, кстати, есть в этом списке. Видимо потому, что у них форвардный контракт с Русгидро, а это уже ТЭК 😁. И вот тут у меня вопрос, неужели Сбер хуже "Дагестанской энергосбытовой компании" (впервые про нее слышу, если честно)? Ах да, он же генерирует только деньги, а не электроэнергию. Есть конечно мысли на сей счет, но не буду озвучивать вслух, каждый сделает свои выводы. Если кратко - держитесь в этой бумаге крепко, в случае чего, и подставляйте тазики, если была цель докупить.

📉 Мосбиржа #MOEX закрыла неделю небольшим снижением (-0,67%). Данная компания станет бенефициаром выпуска нерезов, как вы понимаете. Им можно только покупать и продавать активы, выводить деньги нельзя, что скорее всего приведет к увеличению оборотов на фондовом рынке, нам добавит ликвидности, а Мосбирже комиссионных.

📉 СПБ биржа #SPBE чувствует себя хуже конкурента. Это связано с новым ограничением от ЦБ, в рамках которого с 1 октября "неквалам" будет запрещено покупать активы недружественных стран, если на их долю приходится более 15% портфеля. С 1 января будет введен полный запрет на торги такими активами, независимо от доли. А СПБ биржа основные обороты показывала как раз на иностранных рынках. Не думаю, что акции Гонконга сильно помогут, учитывая, что там фактически идет покупка не акций напрямую, а условных ГДРок, которые зарегистрированы на Каймановых островах. Учитывайте этот момент.

📈 Компаний много, новостей тоже, а размер поста ограничен. Поэтому, предлагаю закончить на позитивной ноте. Группа Позитив #POSI выпустила ударный отчет, на фоне чего котировки за месяц выросли на 25%, а за прошедшую неделю на 8,6%. Это один из немногих эмитентов направления IT, который представлен на Мосбирже акциями, а не депозитарками. Мы данный бизнес неоднократно разбирали, пока менеджменту удается следовать заявленной стратегии. Посмотрим, как будет дальше, моя позиция выросла уже на 50% и начал задумываться об очень нехороших вещах для долгосрочной стратегии 😁.

❤️ Напоминаю, ваши лайки - лучшая благодарность для нашей команды за проделанную работу. Они стимулируют делать больше полезных обзоров, поэтому, если пост нравится, ставим 👍, если не нравится, то ничего не ставим и этих эмитентов будем реже разбирать.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏗 Самолет летит на ипотечном топливе

Девелопер Самолет в последние месяцы пользуется популярностью у многих инвесторов, я тоже не стал исключением. С начала лета акции компании росли быстрее рынка и сейчас торгуются примерно на 50% дороже, чем 3 месяца назад. Давайте разберемся, насколько оправдан такой рост котировок.

❓Что изменилось в бизнесе с того момента? Вышло несколько отчетов, подтверждающих то, что компания придерживается запланированных высоких темпов роста операционных и финансовых показателей и не корректировала изначальную стратегию развития из-за СВО.

📊 По итогам первого полугодия 2022 выручка Самолета выросла на 99% г/г, EBITDA на 125%, чистая прибыль на 69%. Таких темпов роста удалось достичь, благодаря активному выводу на рынок новых объектов, что подтверждается операционными результатами (объем продаж недвижимости вырос на 82% г/г).

💰 Рост финансовых показателей скрашивается небольшими, но приятными дивидендами, куда направляется по 41 рублю каждый квартал, что по текущим ценам дает около 5% годовой див. доходности.

🏙 Если бы меня попросили охарактеризовать данный бизнес двумя фразами, я бы сказал: дешевая ипотека, московский регион. В то время, как недвижимость внутри Москвы в последние годы становилась все более неподъемной по ценам для многих людей, новую волну популярности обрел сегмент масс-маркета в ближайшем Подмосковье. Программы льготной ипотеки, а также различные маркетинговые акции от застройщиков и банков (вроде ипотеки под 0,1%) еще больше подпитывают этот тренд. Бенефициаром стала и Группа Самолет, как лидер по вводу жилья в Подмосковье с высокой долей ипотеки в структуре продаж (73,3% по итогам полугодия).

❗️ Такая бизнес модель, с одной стороны способствует высоким темпам роста, что мы и видим, но с другой, еще больше раздувает ценовой пузырь на рынке первичной недвижимости. Главный риск для компании, на мой взгляд, сейчас заключается в том, что в какой-то момент в московском регионе может наступить переизбыток предложения и на фоне высоких цен и слабого спроса рынок сдуется в короткие сроки. В таком случае, Самолет окажется одним из первых в списке пострадавших из-за высоких мультипликаторов.

📊 Мультипликаторы

P/E = 18,5 (для сравнения: #PIKK - 4,9; #LSRG - 3,6; #ETLN - 8,5)

P/S = 1,55 (для сравнения: #PIKK - 1,04; #LSRG - 0,44; #ETLN - 0,3)

📈 Благодаря высоким темпам роста, по мультипликаторам Самолет оценивается дороже всех в секторе, 18,5 годовых прибылей и 1,55 годовых выручек. Эта оценка вполне оправдана, если менеджменту удастся поддерживать рост прежними темпами хотя бы до 2024 года. А если не получится, то реакция рынка не заставит себя ждать и котировки могут откатиться до средних значений мультипликаторов по сектору.

🧐 На мой взгляд Самолет является интересным активом на долгосрочную перспективу. Но надо помнить, что пока идет СВО, может случиться всякое и население из-за санкций явно не разбогатеет в среднесрочной перспективе. При оптимистичном сценарии, нас компания порадует ростом цены акций и хорошими форвардными дивидендами в следующие пару лет. Но, глядя на мультипликаторы, в текущих рыночных условиях хочется иметь определенный запас прочности. Лично я решил дождаться небольшой коррекции для продолжения докупок акций в портфель.

#SMLT

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat