​​🌾 Русагро: инфляция сглаживает результаты

Группа Русагро отчиталась за 2 квартал. Пока только операционно, но некоторые выводы можно сделать уже сейчас.

Начнем с того, что показатели продаж различных сегментов бизнеса продемонстрировали смешанную динамику:

📈 Мясная продукция: +16% г/г

📈 Сахар: +62% г/г

📉 Промышленная масложировая продукция: -10% г/г

📉 Потребительская масложировая продукция: -24% г/г

📉 Зерновые культуры: -45% г/г

📉 Масличные культуры: -72% г/г

📌 Как видим, результаты получились очень неоднозначными. По некоторым сегментам (растительные культуры, потребительская масложировая продукция) показатели самые слабые за последние несколько кварталов. А в мясном и сахарном сегменте наоборот, самые высокие.

❓Почему возник такой разброс, компания в отчете не комментирует. Можно предположить, что это связано с затовариванием складов продуктовых ритейлеров и промышленных предприятий в предыдущий период (когда были опасения разгона инфляции и дефицита еды).

📈 На фоне смешанных показателей продаж, выручка увеличилась на 17% г/г. Рост цен сглаживает все колебания реализуемых товаров и на выходе мы получаем достойный результат.

🧐 Привлекательность бизнеса и его защитные свойства по-прежнему не вызывают вопросов. Таким образом, остается два главных момента, которые нужно выяснить. Во-первых, как изменится маржинальность бизнеса в этом году (не получится ли так, что рост себестоимости "съест" весь прирост продаж). А во-вторых дождаться завершения истории с редомициляцией, которая по слухам в Русагро уже постепенно идет.

На конференции Смартлаба несколько раз затрагивалась тема того, что Русагро может стать первой из ГДР, которая проведет листинг акций на Мосбирже и сменит свою прописку. Очень хочется в это верить.

🧰 Данная компания единственная из всех представителей ГДР, которая до сих пор остается в моем портфеле. Как минимум в этом году продавать ее точно не планирую, а вот вопрос с докупками рассмотрю. как только появятся официальные новости о возможном возвращении в родную гавань.

#AGRO

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛏ Северсталь: самое сильное снижение производства

Мы уже разобрали операционные отчеты ММК #MAGN и НЛМК #NLMK , сегодня настала очередь Северстали. Из всей тройки именно Северсталь смотрится наиболее пострадавшей, а ведь не так давно это была самая эффективная компания в секторе. Сейчас могут здесь произойти серьезные перестановки, в разборе НЛМК подробнее затрагивал этот вопрос.

📉 Производство чугуна: -16% кв/кв

📉 Производство стали: - 18% кв/кв

📉 Продажи стальной продукции: -17% кв/кв

❌ Почему Северсталь пострадала сильнее других?

📊 В первую очередь сказалась особенность структуры продаж. По итогам 2021 года 53% компания заработала на внутреннем рынке, а еще 34% на европейском. Сейчас европейский рынок закрылся, а внутренний практически не приносит маржи. Главной надеждой для бизнеса остается рынок Ближнего востока, на котором Северсталь уже работала ранее.

📝 Комментария генерального директора АО "Северсталь Менеджмент" Александра Шевелева:
"Затрудненный доступ к экспорту сопровождался значительным снижением внутреннего спроса и цен, резким укреплением рубля, что оказало давление на результаты компании. За первое полугодие консолидированные продажи стали снизились на 6% до 5 млн тонн, при этом основной удар пришелся на второй квартал – падение
продаж стали за апрель-июнь составило 17%. Из-за трудностей со сбытом мы были вынуждены пересмотреть производственную программу. Это привело к тому, что производство стали сократилось на 7% г/г до 5,32 млн тонн, а загрузка производственных мощностей упала до 75%. При этом произошел рост себестоимости продукции, в основном из-за инфляционного давления со стороны транспортных расходов и тарифов естественных монополий."

⛔️ В отличие от ММК и НЛМК, Северсталь попала в SDN лист (самый жесткий вариант блокирующих санкций). Это может усложнить жизнь компании не только разрывом отношений с клиентами из западных стран (которое и так уже по факту произошло), но и сложностями в работе с контрагентами из любых других регионов (в том числе дружественных), которые будут с опасением относиться к Северстали из-за угрозы вторичных санкций. Скорее всего, это приведет к необходимости увеличивать дисконт в цене реализации и жертвовать маржинальностью.

🧐 Как и в случае с другими металлургами, делать окончательные выводы до появления финансового отчета пока рано. Правда, менеджмент Северстали уже заявил, что финансовые отчеты за 1 и 2 кварталы публиковать не будут. Придется ждать до конца года, видимо.

🧰 Я уже ранее писал, что в сектор черной металлургии пока не инвестирую, включая угольщиков (Распадская, Мечел), очень непредсказуемая ситуация, скорее всего компаниям придется как-то перестраиваться, что может привести к ухудшению бизнеса с целью его сохранения. Российский рынок все высвобождающиеся объемы тоже впитать не сможет, если только дороги не начнут делать из железобетона.

#CHMF

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Объявлен старт бронирования в «Доме на Миргородской» – новом премиальном проекте компании RBI в Санкт-Петербурге.

🚇 Локация идеальна и для инвестиций, и для жизни. Московский вокзал в 15 минутах пешком, Невский – в 2х минутах. Перед окнами – Феодоровский собор и крепостная стена, возведенные к 300-летию дома Романовых.

🏛 Архитектура. Авторы проекта – «Евгений Герасимов и партнеры», самая успешная архитектурная группа последних трех десятилетий. Автор парадных холлов в доме – Олег Клодт, который входит в ТОП-100 лучших архитекторов России. Художник, чьими работами оформлены общественные пространства – Андрей Ремнёв, резидент музея «Эрарта».

🔑 Квартиры от 26 до 146 метров. Высота потолков от 2,7 до 3 метров. На 8-9 этажах – видовые террасы и панорамные окна, из которых открывается вид на исторический центр города.

🌳 Двор. Два корпуса образуют закрытый охраняемый двор с зонами отдыха. Много зелени, свободный Wi-Fi, деревянные шезлонги и уличные обогреватели. Детская площадка выполнена из экологичных материалов – дерева и металла.

🌷 Комфорт. Двор полностью без машин – внизу подземный паркинг на 156 мест. На территории комплекса есть фитнес-зал и камерный детский сад.

✅ Цена на старте как всегда самая удачная, а дальше будет расти. Треть квартир уже забронирована. Посмотреть планировки и выбирать квартиру можно вот здесь.

​​🌻 Лента: рост в 2 раза к 2025 году?

На днях представители компании Лента в лице финансового директора и директора по взаимодействию с инвесторами дали интервью Тимофею Мартынову в рамках Smartlabonline. На интервью была озвучена достаточно амбициозная цель: рост выручки до 1 трлн. рублей к 2025 году, что фактически подразумевает удвоение от текущих значений. Впрочем, компания и ранее заявляла о подобных планах в своих презентациях, но в текущих условиях многие пересматривают свои прежние таргеты, поэтому актуализировать стратегию было важно.

🟢 Что может помочь Ленте добиться поставленной цели?

✅ Компания готова вкладывать все свободные средства в развитие и отказаться на период роста от выплат дивидендов и обратного выкупа акций.

✅ Лента стремиться развиваться в разных форматах, не ограничивая себя чем-то одним. В процессе трансформации бизнеса используются практически все доступные инструменты: слияния и поглощения, органический рост, смена форматов, развитие онлайна, повышение эффективности уже имеющихся точек.

✅ Главным союзником компании в достижении цели может стать инфляция. Текущая выручка за последний год (TTM) составила 528 млрд. рублей. Если удастся достигнуть цифры в 1 трлн. к середине 2025 года, это означает 89,4% прироста за 3 года. В пересчете на годовой прирост получаем в среднем 23,7%, что не так уж много, учитывая фактор продуктовой инфляции. Другими словами, достичь цели можно просто повышая цены + постепенно открывая новые магазины, совершать переворот в секторе для этого совсем не обязательно.

✅ В прошлом году Лента поглотила Утконос, что позволило улучшить результаты онлайн сегмента (правда ценой снижения общей мвржинальности). Утконос работает в России еще с начала 2000-х, поэтому его инфраструктура и компетенции могут помочь Ленте усилить позиции в онлайне.

🔴 Что может помешать Ленте?

❌ Очень сильная зависимость от гипермаркетов. Так по итогам 2 квартала, 78% выручки пришлось на данный формат. Модель поведения покупателей в последние годы меняется : люди все меньше ходят в гипермаркеты, отдавая предпочтение магазинам у дома, а также онлайн-доставке. Лента всеми силами стремится трансформироваться, открывая магазины малого формата и развивая онлайн бизнес. Но роль гипермаркетов для компании все еще очень велика.

❌ Ключевой акционер Ленты - компания "Севергрупп" Алексея Мордашова, попавшего под санкции ЕС. Это может повлиять на стратегию развития. Если Мордашову понадобится дополнительная ликвидность, тогда Лента будет вынуждена сокращать расходы на развитие и может начать выплачивать большие дивиденды раньше срока по примеру МТС - АФК Система.

❌ Высокая конкуренция в секторе. Помимо традиционных лидеров, таких, как X5 #FIVE и Магнит #MGNT (не отягощенных гипермаркетами), активно развиваются маркетплейсы и сервисы доставки (#OZON, #SBER), конкурируя с классическим ритейлом, который вынужден подстраиваться и запускать собственные сервисы, которые на данный момент пока только снижают общую рентабельность.

🧐 Цель Ленты выглядит вполне достижимой. Но нужно понимать, что рост выручки - это далеко не все, что нужно инвестору. Важно будет показать на выходе более высокую эффективность, а получится ли это сделать, пока большой вопрос. С такой долей гипермаркетов, как сейчас, далеко не уедешь, это якорь, от которого та же X5 пытается избавиться последние несколько лет. Учитывая все ЗА и ПРОТИВ, на мой взгляд, трансформация Ленты может оказаться более долгой, чем предполагается.

#LENT

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📈 Депозитарные расписки манят инвесторов

Начинаем разбирать отчеты компаний, которые ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы в других странах. Сейчас покупать такие активы достаточно рискованно в долгосрок, есть ряд неторговых рисков. Сегодня разберем некоторые из них.

Softline #SFTL - с начала июля актив вырос более, чем на 55%. Сейчас выходят новости о возможном разделении бизнеса, процесс по словам менеджмента уже запущен. Всего данная компания представлена более, чем в 60 странах и Россию планируют выделить из структуры, чтобы снизить риски санкционного давления. По заявлению руководства стратегия развития российского подразделения отличается от стратегии глобального развития группы, что тоже стало причиной для данного решения.

OZON #OZON - как и Softline, с начала июля рост АДР составил более 50%. По мультипликаторам бизнес сейчас оценивается относительно дешево и торгуется почти в 2 раза ниже цены IPO. С одной стороны решение покупать вполне логичное, особенно если верить словам менеджмента о выходе на операционную прибыль с 2023 года. С другой стороны, пока акции торгуются в США, а у нас лишь расписки, может быть всякое. Здесь высоки риски именно юрисдикции, а не самого бизнеса. С одной стороны, учитывая то, что крупным мажоритарием является АФК Система, в перспективе мы возможно увидим редомициляцию (перерегистрацию в РФ), с другой стороны, такой ход автоматически снизит мультипликаторы компании и потенциал роста капитализации.

Yandex #YNDX - один из главных бенефициаров ухода иностранных IT компаний, где он сможет увеличить долю облачных решений и онлайн рекламы. Но и здесь уже ходят разговоры о разделении бизнеса, на чем акции прилично скорректировались, с начала июля рост более скромный, всего +20%. Вообще идея обособления активов не очень позитивная для внутреннего рынка и нас, как инвесторов. Скорее всего развитие сервисов прекратится и останется просто поддержка того, что уже реализовано, а остальное будет развиваться вне РФ. Со временем Яндекс.Такси у нас превратится в "Едет и точка", а Алиса перестанет понимать русский язык. Но это мое мнение, надеюсь ошибочное.

Полиметалл #POLY - еще одна иностранная компания, которая ведет бизнес в РФ и Казахстане. Тоже планируют разделяться и с высокой долей вероятности активы внутри страны будут проданы. До сих пор Полиметалл мне нравился, как бизнес, достаточно открытый менеджмент, диверсифицированная корзина металлов, но увы. Как мы видим, те, кто имеет хоть немного активов вне РФ стараются побыстрее избавится или "выделить" все российское. А есть те, кто не успел ничего сделать (Петропавловск #POGR, где капитализация с максимумов уже упала на 98%).

📊 Разборы других компаний будем выпускать по мере выхода отчетов, внизу прикладываю табличку всех эмитентов, которые ведут бизнес в РФ, но зарегистрированы в других юрисдикциях. Я не говорю, что их не надо покупать, просто будьте внимательны и выделяйте не очень большие доли портфеля. Как видите, идут разные реорганизации, которые пока непонятно чем закончатся, да и новые санкции никто не отменял.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🧲 Магнит идет в ногу с X5

Несколько недель назад мы уже разбирали операционный отчет за 2 квартал X5 Retail Group. Сегодня настала очередь его главного конкурента - Магнита, который местами показал даже более сильные результаты.

📈 Выручка выросла на 38,7% г/г., примерно половина роста достигнута за счет приобретения Дикси. Без учета этого вклада рост составил 19,7%, что все равно выше, чем у X5.

📈 Сопоставимые LFL продажи выросли на 13,1% г/г, средний чек на 15%. Здесь Магниту также удалось превзойти главного конкурента, но нужно понимать, что рост LFL и среднего чека, это прежде всего влияние инфляции.

📉 LFL трафик сократился на 1,6% г/г, такая тенденция наблюдается у Магнита еще с 2017 года. У X5 ситуация в этом плане оказалась лучше компания стала единственным в этом квартале ритейлером с положительным приростом трафика.

🌤 Адаптация к меняющимся условиям

📌 Как и другие представители сектора, Магнит замедлил инвестпрограмму во 2 квартале. Всего за этот период было открыто 194 магазина и 68 закрыто. Для сравнения, в предыдущем квартале компания открыла 657 магазинов, темпы прироста торговой площади серьезно замедлились. Лидеры сектора (у X5 похожая картина) взяли паузу на период экономической неопределенности, но ключевая ставка ЦБ активно снижается, поэтому не исключено, что уже в следующем квартале темпы открытия новых магазинов могут снова начать расти.

📌 Магнит тоже плавно переориентируется на дискаунтеры,в текущем квартале было открыто 102 магазина "Моя цена", а общее число дискаунтеров достигло 375. Да и покупка Дикси в прошлом году в целом тоже укладывается в этот тренд.

📱 Что касается онлайн продаж, то оборот во 2 квартале составил 7,4 млрд. рублей, увеличившись более чем в 5 раз год к году за счет эффекта низкой базы. При этом по отношению к предыдущему кварталу оборот снизился на 20%. Тенденция абсолютно аналогичная тому, что происходит в X5.

🧐 На протяжении всего обзора мы сравнивали результаты Магнита с показателями X5 и находили много общего. И это неудивительно, ведь речь идет о двух лидерах сектора, идущих с большим отрывом от других конкурентов и уже не так важно, кто в итоге будет номером один, ведь рост доли рынка идет в первую очередь за счет замещения мелких игроков.

🇷🇺 Также отметим, что сейчас Магнит смотрится более выгодно в глазах долгосрочных инвесторов из-за российской прописки. Правда, главный акционер Marathon Group все еще прописан на Кипре (что не позволило выплатить дивиденды ранее). Но эту проблему решить гораздо проще, чем перерегистрировать компанию целиком из Нидерландов.

🧰 Возможно настало время возвращать ритейл в свой портфель, но вначале хочется взглянуть на финансовые результаты за 1 полугодие, чтобы убедиться, что там, как минимум не хуже, чем в операционном отчете.

#MGNT

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⚡️С 8 августа нерезидентов допустят к торгам, что это значит для нас?

📌В конце июля Мосбиржа опубликовала новость о том, что с 8 августа планируется дать доступ на совершение операций на фондовом и срочном рынках "клиентам-нерезидентам из стран, не являющихся недружественными, а также нерезидентам, конечными бенефициарами которых являются российские юридические или физические лица".

❓Как эта ситуация может повлиять на наш рынок и отдельные компании?

📉 Судя по вопросам, которые пишут мне и по форумам, многие ожидают падения рынка на этом событии. Некоторые частные инвесторы планируют сократить свои позиции в акциях РФ перед 8 августа. Кто-то планирует открыть хедж на индекс Мосбиржи на случай сильной волатильности, а кто-то даже открывает короткие позиции по отдельным бумагам.

📊 Какая будет реакция рынка в действительности никто не знает, но можно спрогнозировать 3 сценария:

1️⃣ Нерезиденты решат полностью продать принадлежащие им активы и уйти с рынка. Есть риск, что через условные "дружественные страны" просочатся на рынок инвесторы "недружественные" из США и ЕС, которые оперируют весьма значительными объемами и попробуют все продать. В таком случае рынок может просесть весьма существенно, особенно те акции, которые занимали значимые доли в индексе Мосбиржи до СВО и где был значительный freefloat. Я достал из архива данные на 1 февраля и там была следующая картина по долям акций:
✔️ Газпром - 16%
✔️ Лукойл - 13,2%
✔️Сбербанк (обычка) - 12,5%
✔️ ГМК - 6,5%
✔️ Новатэк - 5,9%
✔️ Яндекс - 5,8%
Если у вас большие доли в этих активах, стоит быть готовым к возможной просадке. А тем, у кого этих активов мало и если все пойдет по 1 сценарию, то дадут хорошую возможность докупить.

2️⃣ Действия нерезидентов особо не скажутся на котировках, потому что заранее все будет заложено в цену. Как я писал выше, уже некоторые начинают продавать / шортить и котировки поползут вниз даже до 8 августа. На долю нерезов из "дружественных стран" приходилось ранее всего около 1% дневных торгов, что не должно оказать значимого влияния на рынок в целом. Другими словами, волатильность может и будет, но не сильно выше среднедневной за последние месяцы.

3️⃣ Самый оптимистичный вариант, что нерезы не будут продавать акции, а могут даже начать их докупать и тогда, если набьется много шортовых позиций, мы увидим рост индекса на пару-тройку процентов. А в среднесрочной перспективе это может добавить ликвидности нашему рынку. Но в этот исход пока верится меньше всего, однако стоит учитывать все сценарии, чтобы понимать, как действовать в данной ситуации.

📌 Еще было важное уточнение в Ведомостях относительно "недружественных нерезидентов":
"Мосбиржа планирует запустить отдельный рынок для «недружественных» нерезидентов, однако сроки в сообщении не уточняются. Для «недружественных» нерезидентов и «дружественных» нерезидентов, подконтрольных «недружественным», в будущем будет использоваться расчетный код «Y» – этот вид нерезидентов сможет торговать только через рублевые спецсчета типа «С»."

🧰 Лично я готовлю сейчас ликвидность (кэш + у меня остались фонды SBMM), на которые докуплю акций в случае реализации 1го сценария. Шорты точно открывать не планирую, хеджироваться тоже не вижу смысла, даже если немного просядем, то до зимы, думаю, что отрастем обратно.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛏ Норникель: отличная компания с временными трудностями

На днях ГМК Норильский Никель выпустил сначала операционный, а затем и финансовый отчет по итогам полугодия (да еще и с презентацией!). Такое обилие информации от эмитента в столь непростые времена радует глаз и служит косвенным доказательством того, что менеджмент компании чувствует себя уверенно и не боится санкций. И в случае Норникеля это действительно оправданно. Компания занимает доминирующее положение в мире по производству палладия (около 40% мирового рынка) и первосортного никеля (более 20% рынка). С такими вводными заблокировать экспорт просто невозможно без серьезных последствий.

🏭 Операционные результаты

📈 По итогам полугодия компания нарастила производственные показатели по всем основным металлам (никель: +26%, медь: +18%, палладий: +8%, платина: +1%). Рост связан в первую очередь с эффектом низкой базы, так как годом ранее часть рудников не работало из-за аварий.

📈 План производства на текущий год остался без изменений.

📉 По динамике спроса и предложения основной продукции ГМК на мировом рынке будет наблюдаться баланс (палладий) и профицит (никель, медь и платина). Эти факторы будут давить на цены металлов в среднесрочной перспективе, скомпенсировать снижение цен сможет только девальвация рубля.

🧮 Финансовые результаты

📉 Что касается финансовых результатов, то здесь картина поинтересней. Выручка осталась примерно на том же уровне, а вот EBITDA снизилась на 16% г/г. Менеджмент объясняет такой эффект ростом затрат на персонал (индексация зарплат + дополнительные выплаты), а также повышением НДПИ.

📈 Чистая прибыль выросла на 18% г/г из-за укрепления рубля и положительной переоценки валютных обязательств. Основное влияние оказали бумажные факторы, поэтому, мы не будем ориентироваться на данный показатель. А вот, что действительно важно инвестору, так это свободный денежный поток, из которого будут платиться дивиденды.

📉 Свободный денежный поток снизился на 25% на фоне роста капитальных затрат на 83%, ГМК Норникель сейчас проходит период повышенных вложений в модернизацию производства. Процесс дополнительно осложняется введениями ограничений на поставку оборудования со стороны ряда контрагентов. Как следствие, у компании растет чистый долг (x2 год к году), соотношение чистый долг/EBITDA = 1,1x - выше чем годом ранее, но пока в пределах нормы.

📌 Пока отсутствует информация о новой див. политике, сколько будут платить и с какой частотой. Весьма вероятно на период высоких кап. затрат выплаты сократят до уровня 50-75% от FCF, в таком случае годовые дивиденды будут в диапазоне 1000-1500 руб. Но это еще оптимистичный сценарий, который не учитывает корректировки и выплаты по старым грешкам (около 60 млрд. руб. придется отдать Росрыболовству за розлив диз. топлива на ТЭЦ-3).

🧐 Выводы

Нужно понимать, что Норникель сейчас переживает не самый простой период. Цены на основные металлы (палладий, никель, медь) находятся под давлением на фоне ожидания мировой рецессии и снижения спроса со стороны производителей автомобилей и электроники. А укрепление рубля снижает рентабельность экспортных продаж. Поэтому второе полугодие скорее всего будет слабее аналогичного периода прошлого года. Свободный денежный поток на этом фоне может сократиться еще сильнее, что сократит базу для выплаты дивидендов.

В долгосрочной перспективе спрос на металлы Норникеля будет расти (особенно на никель и медь), рубль ослабнет до комфортных уровней, а инвестпрограмма рано или поздно закончится. Все трудности, которые сейчас переживает компания, выглядят, как временные. Поэтому, на мой взгляд, скоро мы можем увидеть неплохие цены для докупок в инвестиционные портфели.

🧰 Я продолжаю держать свою позицию и каждые 2000 руб. падения цены планомерно докупаю.

#GMKN

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🧐 "Вас кинули, Сережа, кинули..."

📉Мда, рынок в ожидании завала в понедельник 8 августа в пятницу скорректировался на 3% практически.

✔️ Яндекс #YNDX распродали от души, цена снизилась чуть больше, чем на 8% за день. Это не удивительно, в этой акции значительное количество нерезидентов и многие решили заранее зафиксировать позицию, кто-то даже открыл шорт, возможно. Пока все действуют по сценарию №2 из предыдущего поста.

✔️ Газпром #GAZP теряет 4,5% за один день, как голубая фишка, занимающая самую высокую долю в индексе. Это оправданно и мы данный сценарий как раз разбирали ранее.

✔️ МТС #MTSS и Сбербанк #SBER снизились на 3,8% и 3,6% соответственно, что вновь делает цены интересными для покупки.

✔️ Полюс #PLZL и Фосагро #PHOR теряют по 3,3% за день. Продажи в Фосагро еще понять можно, снижение цен на удобрения, санкции против мажоритария, а вот Полюс то за что? Цены на золото неплохо отскакивают сейчас... Но здесь просто страх, видимо, поэтому продают все, что в портфеле плохо лежит.

📌 За все время, проведенное на рынке, я понял одну простую вещь, чем меньше телодвижений с покупками/продажами, тем меньше убытков. Продавать стараюсь только тогда, когда идея отработала или стала нереализуемой по разным причинам. Напоминаю, все мои сделки, в том числе те, которые совершил на текущей неделе можно посмотреть в нашем клубе.

🧰 Уже присматриваю некоторые идеи на покупку на следующую неделю, цены по ряду активов подошли близко к целевым уровням. Кстати, помните я писал, что в понедельник может быть рост индекса вместо его падения? Это связывал с тем, что нерезы не будут продавать, а начнут наоборот покупать. Так вот, видимо этот сценарий как раз и реализуется, правда немного по другой причине.

👇 Небольшой нежданчик в пятницу вечером прилетел.

❗️ Москва. 5 августа. INTERFAX.RU - Доступ к торгам на фондовом рынке для нерезидентов из "дружественных" стран в понедельник, 8 августа, ОТКРЫТ НЕ БУДЕТ, заявила "Московская биржа" в пятницу вечером.

📈 Небольшой, но приятный повод немного нарастить хороших акций по хорошим ценам.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Июль был жарким 🔥🔥🔥, а август обещает быть еще жарче. За последние пару недель мы провели несколько интересных встреч с коллегами, обсудили рынок ВДО с Дмитрием Александровым, разобрали вышедшие отчеты ряда компаний, оценили возможные события при выходе нерезидентов.

Сделал небольшую подборку интересных статей и видео за последнее время:

🎞 Акции VS облигации на рынке РФ.

📌 Крепкий рубль убивает экономику и экспортеров

📌 Депозитарные расписки манят инвесторов.

📌 Северсталь больше не лидер отрасли?

📌 Есть ли интересные идеи в ритейле?

📌 Что может случиться, если выпустят нерезидентов?

И многое другое.

Если вы еще не с нами, обязательно присоединяйтесь, чтобы не пропустить важную информацию. Сейчас начинают выходить финансовые отчеты ряда компаний, которые нам покажут как выдержал бизнес удар санкций и какие действия предпринимает менеджмент.

@investokrat

​​💻 Яндекс: дешев и эффективен, но есть нюансы

Яндекс продемонстрировал очень сильные результаты по итогам 2 квартала, несмотря на сложную экономическую обстановку.

📈 Выручка выросла на 45% г/г, скорректированная EBITDA увеличилась в 4,5 раза! А еще удалось выйти в прибыль, причем не только по скорректированному показателю.

📈 Поисковый сегмент бизнеса, играющий ключевую роль в компании, вырос на 31% г/г по выручке и на 53% по EBITDA. Хочется также отметить, что Яндексу удалось увеличить долю на российском поисковом рынке с 59,7% до 62,1%. Возможно, в среднесрочной перспективе эта доля вырастет еще из-за снижения доверия к иностранным поисковым системам или ограничениям их работы (в первую очередь речь идет о Google).

📈 Выручка сегмента, включающего в себя такси, e-commerce и сервисы доставки выросла на 53% г/г. Впервые за долгое время этот сегмент вышел на положительную рентабельность по EBITDA.

📈 Остальные подразделения пока мало заметны в общем объеме бизнеса. Сюда можно отнести развлекательные сервисы (+50% г/г по выручке), сервисы объявлений (+5%), прочие бизнес инициативы (+107%). Все они пока генерируют отрицательную EBITDA.

⏱ Рост эффективности - явление временное.

⏸ Как же Яндексу удалось в столь короткие сроки значительно улучшить рентабельность? Все очень просто: в IT компаниях инвестиции в развитие учитываются в операционных затратах. После февральских событий Яндекс приостановил инвестиционную активность и сосредоточился на процессах оптимизации и повышении операционной эффективности. Это и привело к такому значительному росту EBITDA и выходу в прибыль.

📉 Скорее всего результаты следующего квартала могут оказаться слабее с точки зрения рентабельности. Компания постепенно возобновляет инвестиционную активность, недавно были сняты все ограничения на наем новых сотрудников. Но в любом случае этот квартал показал, что компания вполне может стать более эффективной в случае необходимости.

📊 Котировки и мультипликаторы

Котировки Яндекса после начала СВО снизились на 56%, а с максимумов 2021 года на 70% и кажется, что компания в моменте должна стоить дешево. Давайте проверим, так ли это. Если отталкиваться от скорректированной ЧП, то коэффициент P/E составит 66,1. Исторически бывало и больше, но и в целом для Яндекса данный показатель не слишком информативен, ведь компания (в долгосрочной перспективе) все еще делает упор на рост выручки. А вот соотношение P/S составляет всего 1,6, это очень мало, как по историческим меркам (в предыдущие годы Яндекс оценивался в среднем в 5-8 выручек), так и относительно текущих темпов роста (45% в год).

❗️В чем кроется причина дисконта?

Главной проблемой здесь выступают даже не финансовые риски (которые, как показал второй квартал, пока обошли компанию стороной), а инфраструктурные. Во-первых, Яндекс по факту Нидерландская компания, со всем сопутствующими проблемами прописки в недружественной юрисдикции. Во-вторых, на рынке уже не первым месяц ходят слухи и всевозможные варианты разделения активов Яндекса. Один из вероятных сценариев - разделение компании на российскую и международную структуры. В международную часть может отойти несколько экспериментальных проектов, связанных с беспилотниками, облачными сервисами и образованием. Также в ближайшем будущем планируется закрыть сделку по продаже Дзена и Новостей холдингу VK.

🧐 Яндекс сумел удивить скептиков сильным отчетом за 2 квартал. Из-за экономической неопределенности пришлось пожертвовать темпами экспансии, но при этом выросла эффективность и появилась прибыль. Текущий вариант реструктуризации активов пока не выглядит критичным, все основные направления должны сохраниться в России. Для тех, кто готов принять все риски ГДР, возможно сейчас неплохая точка для покупки/докупки актива, компания за последние годы никогда еще не стоила столь дешево.

#YNDX

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💊 Мать и Дитя: окончание пандемии давит на выручку

Группа Мать и Дитя (МД) выпустила операционный отчет по итогам первого полугодия. Результаты выглядят слабовато, особенно на фоне высоких темпов роста прошлого года.

📉 Выручка выросла всего на 1,3% г/г, сопоставимая LFL выручка осталась на прошлогоднем уровне. А если взять отдельно второй квартал, то там и вовсе видим снижение сопоставимой выручки на 5,7% г/г.

📉 Главным фактором падения доходов стало снижение загрузки госпиталей после окончания пандемии коронавируса. Особенно сильно этот эффект заметен в разрезе московского региона, так как там находится специализированный под ковид центр "Лапино-4". Суммарная выручка московских госпиталей снизилась на 4,3% г/г, а число койко-дней сократилось на 27,9%.

📈 Слабые результаты из-за снижения загрузки ковидных центров компенсируют неплохие показатели в регионах. Так выручка региональных клиник увеличилась на 12,4% г/г на фоне роста загрузки новых медицинских кластеров в Тюмени, Самаре и Санкт-Петербурге. Не исключено также, что часть людей намеренно стала ездить за услугами в регионы, так как цены там значительно ниже, чем в Москве. Например во 2 квартале средний чек за прием родов в московских центрах составил 491,2 тыс. рублей, тогда как в региональных центрах всего 175,5 тыс. руб.

🏗 Объем капитальных затрат во 2 квартале снизился на 34,6% г/г. После февральского шока инвестиционная программа была приостановлена, но сейчас активность постепенно возобновляется. В 3 квартале ожидается ввод в эксплуатацию клиники в Екатеринбурге, до конца года будет запущена клиника в Московском регионе, а также пункт приема анализов MD Lab. В 2024 году ожидается ввод центра "Лапино-3", специализирующегося на ядерной медицине.

🗣 Генеральный директор компании и ее главный акционер Марк Курцер с позитивом смотрит в будущее и отмечает, что компания успешно справляется со всеми трудностями. Также он подчеркнул, что чистый долг группы стал отрицательным. Компании с запасом хватает собственной ликвидности для обеспечения всех затрат. В связи с этим не исключается выплата дивидендов до конца года. Единственное, не очень понятно, как это будет осуществлено технически, ведь группа Мать и Дитя зарегистрирована на Кипре, а на Московской бирже торгуются депозитарные расписки.

🧐 Динамика доходов компании в первом полугодии сильно замедлилась под влиянием окончания пандемии коронавируса, а также снижения инвестиционной активности. Но не исключено, что в дальнейшем темпы роста доходов вновь начнут ускоряться на фоне возобновления открытия новых клиник и возвращения коронавирусной повестки. В целом бизнес неплохо прошел острую фазу кризиса и готов к дальнейшему росту. Успешное решение вопроса с дивидендами или снятие инфраструктурных рисков депозитарных расписок может стать драйвером к положительной переоценке акций.

#MDMG

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🇷🇺 Нерезиденты и точка

Неделю назад на фоне возможного "выхода нерезидентов" на рынок многие решили заранее скинуть акции или захеджироваться, данный сценарий мы подробно разбирали в прошлом посте. Но Мосбиржа решила перенести срок допуска "дружественных нерезидентов" к торгам российскими активами.

📌 Вечером 5 августа, фактически за 1 день до данного события (не считая выходные) случайно (или не очень) вышел указ Президента, который вводит запрет недружественным нерезидентам на совершение сделок с рядом российских акций. Каких именно скоро должны опубликовать.

⏳По неподтвержденным данным, ЦБ нашел возможность, при которой нерезиденты из недружественных стран смогли бы осуществлять торги российскими активами через нерезидентов дружественных стран и сейчас пытаются ее устранить. По информации Ведомостей, данная "донастройка" может затянуться от 2 до 6 месяцев.

📌Теперь для более детальной идентификации инвесторов будут привлечены брокеры и вся ответственность ляжет на них. Это скорее всего сгладит эффект влияния допуска нерезидентов на рынок. Многие наши брокеры (со всем уважением) очень нерасторопные, особенно четко это проявилось в момент перевода активов из-за санкций. Мне, например, только сейчас начали подгружаться закупочные цены активов и то пока далеко не все отображаются. Так что, помимо отсрочки запуска процедуры допуска на рынок, еще будет отсрочка на время "полной идентификации".

📈 В сентябре, как вы помните, заканчиваются многие полугодовые банковские вклады, открытые в марте под высокие ставки. Часть этих средств может перетечь на фондовый рынок, что в моменте окажет поддержку котировкам. Возможно, решили дождаться этого момента и уже потом начать выводить нерезидентов на рынок.

📈 На днях В. Путин запретил сделки с долями иностранцев из недружественных стран в крупных российских предприятиях до конца 2022 года. Это переносит срок сделок по продаже таких компаний, как Энел Россия #ENRU, Юнипро #UPRO, доля Fortum в ТГК-1 #TGKA, проект "Сахалин-1" и других. Также это коснется банковского сектора и тех иностранных банков, которые еще не успели продать бизнес в РФ.

✔️ С высокой долей вероятности, когда начнут выпускать нерезидентов из дружественных стран, первые дни это будет происходить в рамках дискретного аукциона, как было с открытием рынка в марте. Данная процедура должна снизить волатильность и вероятность серьезной просадки, да и будут ли они скидывать свои акции по текущим котировкам тоже большой вопрос.

✅ Приятно видеть, что все-таки у нас начинают вначале думать, а потом делать, а не наоборот. Сколько счетов можно было бы спасти, если бы торги 24 февраля остановили, но разовая прибыль одной компании "спалила" огромное количество желающих инвестировать, а вместе с этим и будущие прибыли. Но это уже лирика, те, у кого была стратегия без плечей выжил и скорее всего продолжит работать на фондовом рынке из-за отсутствия качественных альтернатив, я как раз в этой группе.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⚡️ Мосэнерго идет по стопам ТГК-1?

🤐 Мосэнерго (вместе с ОГК-2) вслед за ТГК-1 отказались от публикации финансовой отчетности. И если в случае с ТГК-1 причину закрытости еще можно списать на наличие недружественного Fortum в составе акционеров, то к Мосэнерго и ОГК-2 вопросов уже больше. Ранее ТГК-1 единственная из тройки представителей ГЭХ отменила дивиденды, предположительно по той же причине (Fortum).

На данный момент Мосэнерго опубликовала только производственные результаты за полугодие:

📈 Выработка электроэнергии выросла на 1,4% г/г.

📉 Отпуск тепловой энергии снизился на 5% г/г из-за более теплой погоды в феврале.

❄️ Пока здесь все стабильно и ждать каких-то серьезных изменений не приходится. Можно лишь отметить, что для генерирующих компаний важным фактором является погода. Чем ниже средняя температура в зимнем периоде, тем больше спрос на тепло и электроэнергию.

📉 Но спрос это только половина дела, важную роль играет также объем предложения. Гендиректор ГЭХ Денис Федоров считает, что второе полугодие 2022 может быть очень сложным для генерирующих компаний из-за того, что часть электроэнергии, которая раньше экспортировалась в недружественные страны, теперь попадет на внутренний рынок, что может привести к снижению цен.

📉 По итогам 2021 года чистая прибыль ГЭХ превысила 52 млрд. рублей. По итогам 2022 года ожидается снижение до 45-50 млрд., что не является катастрофой. Да и для миноритариев это сейчас явно не самый главный риск.

💰 Мосэнерго за последние годы смогла себя зарекомендовать, как более-менее стабильная дивидендная фишка с двузначной доходностью. Также если смотреть в разрезе ГЭХ, то Мосэнерго выглядит предпочтительнее своих сестер. На ТГК-1 стоит "черная метка" Фортума, а ОГК-2, хоть и платит в моменте самые жирные дивиденды, в следующие годы ее ждет постепенное снижение доходов из-за выбытия энергоблоков по программе ДПМ.

❗️Главным риском для нас, как миноритарных акционеров, является изменение корпоративных практик компании в худшую сторону. В том числе корректировка или не исполнение дивидендной политики, которая в моменте подразумевает выплату в размере 50% от чистой прибыли. Но есть и положительный момент для компании, у Мосэнерго в акционерах есть г. Москва с долей около 26,4%, поэтому, часть дивидендов направляется в бюджет города, что снижает риски невыплаты в будущем, на мой взгляд.

#MSNG, #TGKA #OGKB

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🧰 Долгосрочный портфель из ОФЗ

Сейчас в облигациях федерального займа наблюдается интересная ситуация, все выпуски с погашением от 6 лет дают примерно одинаковую доходность от 8,5% до 8,9% годовых. Зафиксировать такой доход можно на разные периоды времени, но пока самый длинный выпуск с постоянным купоном погашается через 20 лет (ОФЗ 26238 - 15.05.2041).

❓Зачем брать облигации и платить налог с купона, если можно положить деньги на вклад?

Логичный вопрос в текущей ситуации, но есть нюанс. С 2021 года введен налог на доход по банковским вкладам, с превышения 1 000 000 * КС (ключевую ставку). Сейчас ставка составляет 8%, грубо говоря с любого дохода по депозитам свыше 80 000 руб. в год по закону нужно платить налог. Дальше по мере снижения ставки эта сумма будет уменьшаться тоже.

❗️В связи с текущими событиями, все доходы по вкладам за 2021 и 2022 года освобождены от НДФЛ, но что будет в 2023 году пока вопрос открытый и весьма вероятно, "амнистия" на него не распространится. А также вклады дают возможность зафиксировать ставку на 1-3 года, а облигации дают возможность зафиксировать доход до 20 лет.

📊 Сейчас почти все среднесрочные и долгосрочные выпуски с постоянным купоном торгуются ниже номинала и многие при выборе смотрят только на простую или эффективную доходность, что не совсем корректно. На длинном горизонте против нас играет инфляция и чем быстрее вы возвращаете свои деньги, тем меньшее влияние она оказывает. Проще говоря, выгоднее покупать облигации с более высоким купоном, чем с более высоким дисконтом в цене при прочих равных.

🧰 Я сейчас формирую себе долгосрочный портфель облигационный, он, кстати, уже опубликован в нашем клубе. Там не только ОФЗ, но и корпоративные бумаги с высоким купоном и доходностью от 9% годовых.

📌Сегодня мы выберем ОФЗ с постоянным купоном и разным сроком до погашения, которые имеют самый высокий купон и с которыми можно сформировать вполне неплохой долгосрочный портфель по стратегии "Лестница", в зависимости от ваших целей.

✔️ ОФЗ-26229-ПД, купон 7,15%, эффективная доходность 8%, дата погашения 12.11.2025, чистая цена 978 руб.

✔️ ОФЗ-26207-ПД, купон 8,15%, эффективная доходность 8,9%, дата погашения 03.02.2027, чистая цена 1000 руб.

✔️ ОФЗ-26218-ПД, купон 8,5%, эффективная доходность 8,6%, дата погашения 17.09.2031, чистая цена 1004 руб.

✔️ ОФЗ-26221-ПД, купон 7,7%, эффективная доходность 8,3%, дата погашения 23.03.2033, чистая цена 926 руб.

✔️ ОФЗ-26240-ПД, купон 7%, эффективная доходность 8,9%, дата погашения 30.07.2036, чистая цена 858 руб.

✔️ ОФЗ-26230-ПД, купон 7,7%, эффективная доходность 8,9%, дата погашения 16.03.2039, чистая цена 905 руб.

✔️ ОФЗ-26238-ПД, купон 7,1%, эффективная доходность 8,9%, дата погашения 15.05.2041, чистая цена 845 руб.

📌 Напомню, у меня цель простая, есть ипотека на 30 лет под 0,1% и нужно сформировать такой долгосрочный портфель, который бы купонами полностью перекрывал ежемесячные платежи банку с учетом страховки. На бумаге в клубе портфель уже сформирован, теперь постепенно реализую его в реальных активах.

📣 Пользуясь случаем, в это воскресенье в 18:00 мск также в клубе я провожу большой онлайн вебинар по недвижимости, где расскажу про все подводные камни с ипотекой, с ДДУ, с выбором района и ЖК, очень много времени потратил на собственный анализ при покупке жилья и поделюсь всеми материалами с подписчиками, присоединяйтесь.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛴ FESCO: способна ли компания показать кратный рост?

За первые 7 месяцев 2022 года товарооборот между Россией и Китаем вырос на 29% г/г. Сегодня мы погрузимся в бизнес, который может стать одним из главных бенефициаров ориентации на Восток. Речь идет о транспортной компании FESCO (ДВМП).

Как устроен бизнес FESCO?

FESCO - интегрированная логистическая компания, контролирующая полную цепочку поставки грузов как морским, так и сухопутным транспортом. Бизнес подразделяется на несколько дивизионов, основную часть доходов приносит линейно-логистический дивизион (83%), еще около 20% приходится на портовый дивизион, железнодорожный, морской и топливный приносят значительно меньше. Здесь мы видим, что суммарная выручка по дивизионам превосходит общую выручку. Это связано с внутригрупповой элиминацией, дивизионы бизнеса тесно пересекаются между собой и разделять их большого смысла нет, все это одна большая цепочка.

⚓️ Главный актив FESCO - Владивостокский морской торговый порт (ВМТП). Оттуда расходятся основные транспортные пути компании, значительная часть которых идет в Китай. Однако, маршруты FESCO представлены и другими регионами, в том числе внутрироссийскими, а также европейскими и азиатскими странами.

📈 Инвестиции в развитие бизнеса

FESCO не платит дивиденды, а средства инвестирует в расширение бизнеса: покупку флота, увеличение контейнерного парка. Так с 2019 по 2021 год число контейнеров в собственности выросло на 54,6%. В 2021 году председатель совета директоров Андрей Северилов заявил, что дивидендов не будет в ближайшие 2-3 года из-за необходимости в значительных вложениях.

🤬 Акционерный конфликт и новые возможности

В 2020 году произошла перестановка в составе акционеров. Доли, принадлежавшие Марку Гарберу и фонду TPG Capital отошли Андрею Северилову (23,8%) и Михаилу Рабиновичу (27%). После этого основной акционер Зиявудин Магомедов (находящийся под арестом) написал письмо, в котором назвал смену акционеров "рейдерским захватом". Однако арест Магомедова и приход новых акционеров явно пошел на пользу FESCO, результаты которого начали улучшаться на глазах в 2020 году. Единственный вопрос, который пока остается открытым: продаст ли Магомедов свою долю в компании, и если да, то кому? Главный кандидат - Росатом, который уже является партнером FESCO и помогает развивать инфраструктуру ВМТП. Также у компаний совпадают интересы по развитию Северного морского пути. Такое партнерство могло бы сыграть важную роль в долгосрочных перспективах FESCO.

📉 Ставки на контейнерный фрахт

Если взглянуть на бизнес более глобально, то становится понятно, что доходы сильно зависят от мировых цен контейнерного фрахта. Индекс цен на мировые контейнерные перевозки (WCI) к концу 2021 года вырос в 5 раз по сравнению с 2020 годом на фоне нарушений цепочек поставок и дефицита контейнеров, вызванных пандемией и локдаунами. С конца 2021 года индекс WCI успел развернуться и откатиться примерно на 40% от своих максимумов, однако, текущие цифры все еще кратно выше тех, что были до пандемии. Поэтому нужно понимать, что даже в условиях роста объема перевозок, финансовые показатели FESCO могут оказаться под давлением на фоне высокой базы 2021 года.

🧐 Вывод

С марта 2020 года котировки акций успели показать пятикратный рост, но несмотря на это по мультипликаторам компания еще недорогая и оценивается примерно в 2,5 годовые прибыли. Есть множество потенциальных драйверов будущего роста: увеличение объема перевозок на фоне роста грузооборота с Китаем, сотрудничество с Росатомом в освоении Севморпути, а также возможное вхождение Росатома в капитал компании. Ну и конечно же начало выплат дивидендов после окончания периода повышенных капексов может также переоценить акции вверх. В среднесрочной перспективе, росту доходов может помешать снижение фрахтовых цен и об этом риске нельзя забывать.

🧰 После анализа бизнеса я купил акции, но потом начался какой-то нездоровый их разгон. Считаю цены 26-27 руб. интересными для покупки/докупки в долгосрок.

#FESH

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💻🔨 Positive оправдал наши ожидания

Positive Technologies в очередной раз нас порадовал полугодовым отчетом. Если рост такими темпами продолжится и дальше, то в скором времени может появиться новая голубая фишка. Но давайте обо всем по порядку.

📊 Итоги 1 полугодия:

📈 Продажи выросли на 72% г/г до 3,13 млрд. руб. По прогнозу компании, за весь 2022 год продажи вырастут до 12-15 млрд. руб. или от 50% до 90% г/г. Если заглянуть в структуру доходов, то около 78% там занимает сегмент лицензий на ПО, около 20% услуги в области информационной безопасности и программно-аппаратных комплексов и 2% прочая выручка.

📈 Выросло количество пользователей продуктами и услугами бизнеса на 18%, в основном за счет крупных компаний с бюджетами от 1 млн. руб. и от 30 млн. руб. на кибербезопасность.

Расходы за период выросли на 44% г/г, что почти в 2 раза меньше динамики прироста выручки. Это позитивно отразилось на маржинальности.

📈 EBITDA за полугодие выросла на 343% г/г, а чистая прибыль составила 381 млн. руб, против убытка в 181 млн. руб. годом ранее.

📌 Компания нарастила долговую нагрузку на 50%, но на фоне роста операционной прибыли это не так критично, отношение Чистый долг/EBITDA = 0,5, что в пределах нормы.

📌 Наконец-то сконвертировали привилегированные акции в обыкновенные, до сих пор было 60 млн. обыкновенных акций и 6 млн. префов., теперь считать будет удобнее и не возникнет путаницы.

📈 Рынок кибербезопасности продолжает расти, по оценкам ЦСР в следующие 5 лет можно ожидать роста в 2,5 раза. Positive здесь является достаточно крупным игроком и значительную долю этого роста оттянет на себя скорее всего. Также высвободилась ниша после ухода иностранных конкурентов, которую сейчас они активно занимают. Это все позволяет оптимистично смотреть на будущее компании даже в санкционных реалиях.

📌 Positive, кстати, еще в 2021 году попал под санкции со стороны США и успел подготовиться к текущим событиям заранее, если это можно так назвать. По словам менеджмента, на бизнес это особого влияния не оказало. А вот для нас появилась возможность купить акции по относительно низкой цене. Если во 2 полугодии получится повторить динамику первого, то мы увидим следующие мультипликаторы:

P/S (2022) = 5,8, что достаточно дешево при практически кратных темпах роста. Особенно, если вспомнить по каким мультипликаторам она выходила на IPO и какие цифры были у конкурентов.

💰 Помимо роста бизнеса, компания делится с нами частью прибыли. В рамках див. политики, пока отношение чистого долга к EBITDA меньше 1,5, на выплаты распределяется более 100% свободного денежного потока. За 1 квартал выплата составила 14,4 руб.

🧰 Я продолжаю держать свою долю и докупаю каждый раз, когда цена падает ниже 1000 руб. Но вот ли мы увидим трехзначный ценник в ближайшее время, пока сказать сложно.

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💵💶 Куда пристроить валюту?

Поколение, которое пережило 90е, привыкло к тому, что рубль сильно девальвируется с годами (особенно кризисными), а валюта является неплохим и простым инструментом для сохранения покупательной способности наших сбережений. Это в первую очередь касается денежных единиц развитых стран, где относительно низкая инфляция (раньше была).

📈 C 1994 года курс доллара вырос на 2500%, сейчас сложно представить, что бакс когда-то стоил всего 2 рубля, но это факт. За один лишь 1998 год рубль потерял почти 300%, снизившись с 6 руб. до 22 руб. за доллар.

🏦 Сейчас многое изменилось, деньги стали электронными и многие их хранят в банке или на брокерском счете. Но финансовые организации, в целях снижения рисков заморозки валют недружественных стран, повсеместно вводят комиссию от 5% годовых и выше. Даже небольшие игроки, которые заявляли про нулевые комиссии на валюту, сдаются, недавно к ним присоединились БКС, Финам и Фридом Россия.

☝️ Таким образом, держать доллары и евро на счетах в банках и брокерах РФ становится опасно, их могут в лучшем случае обложить оброком, в худшем вовсе заморозить, если санкционное влияние затронет НКЦ. Что же делать в такой ситуации, разберем оставшиеся лазейки.

📌 Держать валюту на вкладе, а не на карточном счете. По вкладам законодательно запрещено вводить отрицательные ставки, на данный момент мы видим, что это условие выполняется, пока вклады не попали в зону риска и на них не введены комиссии. Но это решение может быть временным, 3-6 месяцев у нас есть, я думаю, за этот период может случиться девальвация рубля и появится вариант переложиться в другие активы.

📌 Вывести в кэш. Лично я так и сделал, поменял часть заначки на бумажные доллары. Да, их потреплет немного инфляция, которая в США уже выше 8%, но эта валюта приобреталась не с целью заработать, а с целью поездок заграницу. Пока курс не вырос я решил сразу закупить на пару лет вперед. Как минимум кэшу не страшны никакие комиссии и сейчас за наличные доллары и евро в обменниках дают выше курс, чем за безнал.

📌 Поменять доллары и евро на валюты дружественных стран. Самой распространенной в РФ сейчас является юань. С одной стороны, инфляция в Китае составляет всего 2,5%, что мало даже в сравнении с развитыми странами. С другой стороны, события вокруг Тайваня могут негативно повлиять на курс юаня к доллару, особенно если продолжится эскалация конфликта. Тем не менее, если смотреть спекулятивно, вариант неплохой, думаю, что до конца года рубль девальвируют и можно будет продать юани и купить дешевые акции/облигации РФ или ту же недвижимость, в зависимости от предпочтений.

📌 Облигации в юанях. Это новый тренд на нашем рынке, недавно Русал #RUAL провел выпуск таких облигаций (ISIN RU000A105112), доходность в моменте составляет 3,14%, купонная доходность составляет 3,8% годовых. Также появилась информация, что Полюс #PLZL планирует выпуск юаневых облигаций в ближайшее время. Думаю, что это направление продолжит развиваться и не только в юанях, но и в валютах других дружественных стран. Вариант вложения хороший, если вы готовы инвестировать на 3 года (можно сэкономить на налогах через ИИС тип Б или ЛДВ), иначе может случиться девальвация рубля и при продаже бумаг придется заплатить большой налог на курсовые разницы, учитывайте это.

📌 Зарубежный брокерский или банковский счет. Пока эта лазейка еще работает, но риски здесь не нулевые, если попросят в какой-то момент на выход, придется продавать активы по рынку. Вариант с зарубежным банковским счетом может себя оправдать, если будут адекватные комиссии за обслуживание.

🎁 Небольшой подарок для наших подписчиков. Вы уже знаете, наверное, 29 октября 2022 года пройдет конференция Смартлаба в Москве. Организаторы выделили нам 50 билетов со скидкой 20% по промокоду: INVESTOKRAT20. Сразу скажу, лично я с этого ничего не получаю, более того, сам купил билет за полную стоимость 🧐. Но от себя лично рекомендую посетить данное мероприятие, будет много интересных спикеров 👍.

#валюта #USDRUB #CNYRUB #облигации

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⚡️ Ленэнерго: осталась ли надежда на будущее?

В прошлом месяце мы разбирали историю, связанную с объединением Россетей #RSTI и ФСК ЕЭС #FEES, а также прикидывали дальнейшие перспективы для акционеров этих компаний (которые пока в лучшем случае можно назвать туманными). Новость об объединении косвенно затронула и другие сетевые компаний, особенно Ленэнерго, префы которой в моменте обвалились более чем на 20%. Инвесторов напугала перспектива перехода на единую акцию объединенной сетевой компании. Сейчас, когда паника прошла, акции постепенно восстанавливаются, самое время оценить эту историю без лишних эмоций.

🧮 Отчет за первое полугодие

💰Финансовые результаты Ленэнерго можно назвать стабильными, но с небольшим снижением. Выручка снизилась на 0,9% г/г, а чистая прибыль на 8,6% г/г. За полугодие компания заработала 11,05 рублей дивидендов на одну привилегированную акцию. Если динамика ЧП сохранится во втором полугодии, то по итогам года можно ожидать выплату около 19,5 рублей. К текущей цене акции это примерно 15% форвардной доходности, цифра немаленькая, но инвесторы закладывают риски возможного недружественного присоединения.

🧐 Что в итоге?

👍 С одной стороны мы имеем очень хорошую форвардную дивидендную доходность, высокую вероятность выплаты (дивиденды на префы закреплены в уставе), а также некоторую стабильность финансовых показателей (из которых в том числе и рассчитываются дивиденды, как 10% ЧП по РСБУ).

👎 С другой стороны риск негативного развития истории с консолидацией всего сетевого комплекса. При таком сценарии префы Ленэнерго могут стоить сильно дешевле, так как после конвертации их усреднят с целым набором региональных сетевых компаний гораздо худшего качества. Или же выкупят по низкой цене.

❗️Но не стоит относиться к истории с объединением сетей, как к свершившемуся факту. Пока что речь идет лишь о слиянии Россетей и ФСК с целью проведения капитальных затрат по расширению инфраструктуры БАМ и Транссиба на востоке и, возможно, присоединения новых территорий. Не исключено, что на этом все и закончится, а региональные сети в итоге не войдут в дальнейшие планы. Или войдут, но очень нескоро.

⛔️ Помимо этого, была давняя история с долгом со стороны Ленинградской области за сглаживание тарифов. Не буду повторяться, описывал ситуацию в прошлом году. Я ожидал того, что долг в 17,4 млрд. руб. будет выплачен в полном объеме, что могло бы сулить нам экстра дивиденд. Но в феврале 2022 года между сторонами было подписано мировое соглашение, а сумма снижена до 10 млрд. руб. Но потом это мировое соглашение было оспорено со стороны ЛОЭСК... В общем, деньги, видимо, до компании дойдут еще очень нескоро, если вообще дойдут.

💼 Посмотрим, чье кунг-фу окажется сильнее, около 30% префов Ленэнерго находится во владении Комитета имущественных отношений Санкт-Петербурга (по сути местных чиновников). Наверняка, эти ребята не согласятся так просто расстаться с акциями по низким ценам или невыгодно их обменять, а также пустить судебные дела на самотек.

🧰 Для меня лично данная история закончена, во всяком случае сейчас. Жаль расставаться с такими активами, удерживал с 2017 года, время от времени сокращая позицию, забирая прибыль. Но рано или поздно приходится что-то менять, мне компания принесла около 70% годовых, за что ей весьма признателен. Ниже скрин всех исторических сделок (B - покупка, D- выплата дивидендов, S в красном кружочке - продажа / частичная фиксация). В режиме онлайн за моими сделками можно следить здесь.

#LSNGP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⚡️ Юнипро: списания есть, а продажи пока нет

📌 После запрета Президентом выхода иностранных акционеров из ТЭКа, продажа доли в Юнипро материнской компанией Uniper переносится на неопределенный срок, минимум до конца текущего года. Тем не менее, даже после продажи бизнес никуда не денется, просто перейдет под крыло другому акционеру (возможно, это будет Интер РАО #IRAO), поэтому я продолжаю следить за всем происходящим в компании.

📊 Вышел отчет Юнипро за полугодие, давайте оценим текущее положение дел и полученные результаты.

📈 Выручка выросла на 22% г/г, благодаря росту энергопотребления, индексации тарифов, а также продолжающимся ДПМ платежам от Березовской ГРЭС.

📈 Скорректированная EBITDA выросла на 46,5% г/г, а скорректированная чистая прибыль более, чем в 2 раза. Но ключевое слово здесь "скорректированная", в отчетности мы видим обесценение активов почти на 20 млрд. руб. Без корректировок компания получила убыток на операционном уровне.

📈 На счетах накопилось почти 12 млрд. руб., эти деньги должны были пойти на выплату дивидендов за 1 полугодие, но по известным причинам все перенеслось на более поздний срок.

📌 Если бы мы жили в старой парадигме, то могли бы рассчитывать на сочные дивиденды или байбэк. Теперь же многие (включая меня) стали заложниками ситуации и остается только ждать развязку с продажей мажоритарной доли и действий со стороны Uniper и российского правительства.

📊 Мультипликаторы

P/E = 3,5

EV/EBITDA = 2

ND/EBITDA - отрицательный

📌 По мультипликаторам стоимость бизнеса очень дешевая, но по примеру с Энел Россия #ENRU, продажа может быть не сильно выше текущих уровней. С максимумов 2020 года акции скорректировались на 57%.

📌 Менеджмент заявил, что вопрос с дивидендами будет решен в октябре текущего года, но мне кажется, что он решен не будет, ведь пока мажоритарий не может получить эти средства, зачем их вообще распределять...

🧰 Сейчас слишком много неизвестных для покупки Юнипро, можно попасть на принудительный выкуп по не самым выгодным ценам или же просто застрять в акции без дивидендов, байбэка и перспектив переоценки на несколько лет, если продажа бизнеса затянется. Я пока продолжаю держать свою долю, но наращивать не вижу смысла.

#UPRO

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🌾 Фосагро удобрило рынок и портфели инвесторов

💣 Компания опубликовала ожидаемо разрывной отчет за 1 полугодие текущего года.

📈 На фоне снижения экспорта удобрений со стороны Китая, а также из-за резкого роста цен на энергоносители в Европе и Азии, российские производители стали бенефициарами проблем у конкурентов. Но давайте посмотрим на цифры по итогам полугодия, чтобы не быть голословным.

📈 Выручка выросла на 90,9% г/г, менеджмент активно инвестировал в производственные мощности в прошлые годы, видимо в надежде на то, что цикл рано или поздно развернется, и теперь может заслуженно пожинать плоды.

📌 Стоит отметить, что объем реализации удобрений превысил объем производства, пользуясь хорошей рыночной конъюнктурой распродали часть запасов, что позволило высвободить оборотный капитал.

📈 На фоне роста продаж и цен на удобрения EBITDA скорр. прибавила 123,8% г/г, а чистая прибыль (без учета курсовых разниц) выросла на 135,5% г/г. Свободный денежный поток вырос на 19,4% г/г.

📉 Удалось прилично снизить долговую нагрузку и нарастить денежные средства за период. Благодаря этому, чистый долг сократился до 62 млрд. руб. с более, чем 153 млрд.руб на конец 2021 года. Отношение ND/EBITDA = 0,22, что в пределах нормы.

💰 Менеджмент рекомендовал рекордные дивиденды в размере 780 руб. на акцию за 1 полугодие, что дает около 10% доходности к текущим ценам, в абсолютном выражении это больше 100 млрд. руб.

❗️ Фактически почти 50% компании контролирует семья Гурьевых и половина от выплаченной суммы достанется им. Я боюсь, что это может вызвать негодование у наших правителей и все пойдет по сценарию металлургов со всеми вытекающими экспортными пошлинами и квотами.

📌 В целом бизнес смотрится очень устойчиво и имеет потенциал роста, пока не разрешится ситуация с ценами на энергоносители, а по оценкам Газпрома, это может затянуться и на 2023 год. Главным риском здесь выступают внутренние ограничения, новые налоги и пошлины, которые сильно снизят маржинальность, которая за 1 полугодие составила почти 50% (EBITDA margin).

🧰 Я акции держал с 2019 года со средней ценой покупки в 2340 руб., решил не рисковать и вышел из позиции, не очень хочется в нынешних условиях расставаться с такой прибылью, учитывая, что по многим другим компаниям она прилично снизилась. Но допускаю, что верну актив в портфель, как только цены немного остынут.

#PHOR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat