Вечные портфели. Сравниваем подходы Далио и Брауна
Паритет рисков — священный Грааль любого инвестора. Паритет риска — это подход к управлению портфелем, который фокусируется на распределении риска, а не самого капитала (риском считается волатильность рынка).
Первым, кто предложил инвесторам стратегию, известную как “паритет рисков”, стал известный американский инвестиционный консультант Гарри Браун (между прочим, кандидат в президенты США), который разработал концепцию "вечного портфеля" (permanent portfolio). Однако уже в 1996 году Далио ввел в свой хедж-фонд Bridgewater портфель, названный "всесезонный" или "всепогодный" (all-weather).
Задача у них одна — обеспечить сохранность капитала и обеспечить стабильный доход. А вот чем отличаются эти стратегии и какую стоит выбрать – на эти вопросы мы постараемся ответить сегодня в статье:
invcorp.ru/permanent-vs-all-weather-portfolios/
#инструкции
Паритет рисков — священный Грааль любого инвестора. Паритет риска — это подход к управлению портфелем, который фокусируется на распределении риска, а не самого капитала (риском считается волатильность рынка).
Первым, кто предложил инвесторам стратегию, известную как “паритет рисков”, стал известный американский инвестиционный консультант Гарри Браун (между прочим, кандидат в президенты США), который разработал концепцию "вечного портфеля" (permanent portfolio). Однако уже в 1996 году Далио ввел в свой хедж-фонд Bridgewater портфель, названный "всесезонный" или "всепогодный" (all-weather).
Задача у них одна — обеспечить сохранность капитала и обеспечить стабильный доход. А вот чем отличаются эти стратегии и какую стоит выбрать – на эти вопросы мы постараемся ответить сегодня в статье:
invcorp.ru/permanent-vs-all-weather-portfolios/
#инструкции
Правило 80/20: почему 80% доходов генерируют 20% активов
Правило 80/20 было разработано Вильфредо Парето — итальянским инженером, экономистом и социологом. Эта идея пришла в его голову во время работы в саду. Парето заметил, что 20% стручков гороха, которые он посадил, приносили 80% урожая. После этого Парето продвинул эту идею еще на один шаг вперед и подсчитал, что 80% богатств всей Италии принадлежит всего 20% её населения.
С тех пор правило 80/20 распространилось на многие другие сферы жизни, например:
• В бизнесе 80% прибыли поступает от 20% клиентов.
• В тайм-менеджменте 20% труда обеспечивают 80% результата, но остальные 20% результата требуют 80% общих затрат.
• И даже в банальных вещах — в сфере личной гигиены люди носят 20% одежды 80% времени.
Говоря проще, 80/20 представляет собой концепцию, которая гласит, что во многих сферах жизни 80% результата происходит от 20% причин. Применив этот принцип к инвестициям вы можете сами убедиться, что вне зависимости от количества позиций в портфеле, примерно 80% доходности генерируют всего 20% активов.
Вы можете потратить бесчисленное количество часов, пытаясь выбрать акции перспективных компаний. Можно действовать гораздо проще — использовать правило 80/20. Для этого необходимо периодически делать 3 простых шага:
№ 1. Определиться с распределением веса акций в портфеле. Допустим, весь портфель состоит из акций 20-ти компаний с удельным весом по 5% каждая.
№ 2. Определить акции компаний, которые год за годом генерируют доходность своим акционерам выше рынка. Допустим, это Nvidia, Amazon и Facebook.
Тут может возникнуть соблазн купить акции, торгующихся на своих минимальных за несколько лет уровнях. Однако подумайте хорошо — стоит ли инвестировать в такие компании? Другими словами — не пытайтесь найти падшие акции, которые могут принести вам “иксы”. Скорее всего, вы их не найдете.
№ 3. Все что вам остается делать после формирования портфеля — регулярно проводить ребалансировку.
Стоит отметить, что принцип 80/20 в инвестировании — это одна из возможных стратегий. Безусловно, она заслуживает изучения и может быть, даже место для “практического эксперимента” в портфеле. Однако не стоит слепо верить в её безоговорочную эффективность.
#инструкции
Правило 80/20 было разработано Вильфредо Парето — итальянским инженером, экономистом и социологом. Эта идея пришла в его голову во время работы в саду. Парето заметил, что 20% стручков гороха, которые он посадил, приносили 80% урожая. После этого Парето продвинул эту идею еще на один шаг вперед и подсчитал, что 80% богатств всей Италии принадлежит всего 20% её населения.
С тех пор правило 80/20 распространилось на многие другие сферы жизни, например:
• В бизнесе 80% прибыли поступает от 20% клиентов.
• В тайм-менеджменте 20% труда обеспечивают 80% результата, но остальные 20% результата требуют 80% общих затрат.
• И даже в банальных вещах — в сфере личной гигиены люди носят 20% одежды 80% времени.
Говоря проще, 80/20 представляет собой концепцию, которая гласит, что во многих сферах жизни 80% результата происходит от 20% причин. Применив этот принцип к инвестициям вы можете сами убедиться, что вне зависимости от количества позиций в портфеле, примерно 80% доходности генерируют всего 20% активов.
Вы можете потратить бесчисленное количество часов, пытаясь выбрать акции перспективных компаний. Можно действовать гораздо проще — использовать правило 80/20. Для этого необходимо периодически делать 3 простых шага:
№ 1. Определиться с распределением веса акций в портфеле. Допустим, весь портфель состоит из акций 20-ти компаний с удельным весом по 5% каждая.
№ 2. Определить акции компаний, которые год за годом генерируют доходность своим акционерам выше рынка. Допустим, это Nvidia, Amazon и Facebook.
Тут может возникнуть соблазн купить акции, торгующихся на своих минимальных за несколько лет уровнях. Однако подумайте хорошо — стоит ли инвестировать в такие компании? Другими словами — не пытайтесь найти падшие акции, которые могут принести вам “иксы”. Скорее всего, вы их не найдете.
№ 3. Все что вам остается делать после формирования портфеля — регулярно проводить ребалансировку.
Стоит отметить, что принцип 80/20 в инвестировании — это одна из возможных стратегий. Безусловно, она заслуживает изучения и может быть, даже место для “практического эксперимента” в портфеле. Однако не стоит слепо верить в её безоговорочную эффективность.
#инструкции
Taiwan Semiconductor: “идеальный шторм” для лидера полупроводниковой промышленности
TSMC — крупнейшая в мире компания по производству полупроводников, которые используются в любых электронных компонентах — от ПК и космических кораблей, до вашего смартфона, Xbox и умной лампочки. Доля TSMC на глобальном рынке полупроводников составляет более 56%. Другими словами, компания контролирует рынок.
TSMC является контрактным производителем (т.н. foundry) и выпускает продукцию исключительно под заказ для чипмейкеров-разработчиков микросхем, не имеющих собственное производство (fables). У компании выдающаяся клиентская база, включая Apple, Nvidia, AMD и Qualcomm, которые стремятся применить передовые технологические процессы в своих полупроводниковых устройствах.
2020 год стал началом эры глобального дефицита полупроводников. Буквально каждую неделю заголовки СМИ пестрят новостями об остановке производств автомобильными компаниями, производителями ПК и прочих электронных устройств по причине нехватки микросхем. Неясно, почему полупроводниковая промышленность не подумала об этом заранее и как обычно, всё списали на пандемию.
В итоге реальные производители полупроводников, имеющие собственное производство (TSMC, Samsung и даже отстающий старичок Intel), попали в “идеальный шторм”: не успела TSMC утвердить инвестпроект строительства нового завода в Аризоне, как выстроилась очередь заказчиков, желающих забронировать проектируемые мощности под производство своей продукции.
У TSMC крепкий баланс и отрицательный чистый долг. Маржинальность бизнеса — самая высокая в отрасли: валовая, операционная и чистая рентабельность составляют 53%, 43% и 39% соответственно. Последние 3 года выручка компании росла средними темпами по 20%, но за 2020 год рост ускорился до 33% г/г.
С учетом консервативного прогноза выручки компании в 2021 году в размере $56,24 млрд, что предполагает ее рост на 17%, TSMC торгуется с форвардным Р/S 9,2х (показатель отражает, сколько платит инвестор за единицу выручки).
Оценка кусается, но для долгосрочных инвесторов есть повод для оптимизма: по прогнозам аналитиков, через 3 года выручка компании вырастет на 60% с текущих и достигнет $76,5 млрд — невероятно хорошо для производственной компании с капитализацией в полтриллиона долларов.
Консенсус-прогноз аналитиков Уолл-стрит для акций TSMC составляет $134.90, что с текущих $112.46 предполагает потенциал роста в размере 20%. Из 29 аналитиков 27 — рекомендует покупать акции TSMC, 1 — держать и 1 — продавать.
Мир семимильными шагами идет цифровой трансформации. Можно сказать, что наше будущее — это непрерывная цифровая трансформация. Цифровая трансформация — это полупроводники. Полупроводники — это TSMC. В итоге как не крути, TSMC = будущее.
#инструкции
TSMC — крупнейшая в мире компания по производству полупроводников, которые используются в любых электронных компонентах — от ПК и космических кораблей, до вашего смартфона, Xbox и умной лампочки. Доля TSMC на глобальном рынке полупроводников составляет более 56%. Другими словами, компания контролирует рынок.
TSMC является контрактным производителем (т.н. foundry) и выпускает продукцию исключительно под заказ для чипмейкеров-разработчиков микросхем, не имеющих собственное производство (fables). У компании выдающаяся клиентская база, включая Apple, Nvidia, AMD и Qualcomm, которые стремятся применить передовые технологические процессы в своих полупроводниковых устройствах.
2020 год стал началом эры глобального дефицита полупроводников. Буквально каждую неделю заголовки СМИ пестрят новостями об остановке производств автомобильными компаниями, производителями ПК и прочих электронных устройств по причине нехватки микросхем. Неясно, почему полупроводниковая промышленность не подумала об этом заранее и как обычно, всё списали на пандемию.
В итоге реальные производители полупроводников, имеющие собственное производство (TSMC, Samsung и даже отстающий старичок Intel), попали в “идеальный шторм”: не успела TSMC утвердить инвестпроект строительства нового завода в Аризоне, как выстроилась очередь заказчиков, желающих забронировать проектируемые мощности под производство своей продукции.
У TSMC крепкий баланс и отрицательный чистый долг. Маржинальность бизнеса — самая высокая в отрасли: валовая, операционная и чистая рентабельность составляют 53%, 43% и 39% соответственно. Последние 3 года выручка компании росла средними темпами по 20%, но за 2020 год рост ускорился до 33% г/г.
С учетом консервативного прогноза выручки компании в 2021 году в размере $56,24 млрд, что предполагает ее рост на 17%, TSMC торгуется с форвардным Р/S 9,2х (показатель отражает, сколько платит инвестор за единицу выручки).
Оценка кусается, но для долгосрочных инвесторов есть повод для оптимизма: по прогнозам аналитиков, через 3 года выручка компании вырастет на 60% с текущих и достигнет $76,5 млрд — невероятно хорошо для производственной компании с капитализацией в полтриллиона долларов.
Консенсус-прогноз аналитиков Уолл-стрит для акций TSMC составляет $134.90, что с текущих $112.46 предполагает потенциал роста в размере 20%. Из 29 аналитиков 27 — рекомендует покупать акции TSMC, 1 — держать и 1 — продавать.
Мир семимильными шагами идет цифровой трансформации. Можно сказать, что наше будущее — это непрерывная цифровая трансформация. Цифровая трансформация — это полупроводники. Полупроводники — это TSMC. В итоге как не крути, TSMC = будущее.
#инструкции
Терять нужно уметь: почему акции убыточных компаний растут на сотни процентов
Прибыль имеет решающее значение для роста любого бизнеса, однако акции многих крупнейших технологических компаний растут, когда компании фактически работают в убыток. Например, Cloudflare и Crowdstrike Holdings несут миллионы убытков, но их акции с даты IPO выросли на 315% и 260% соответственно.
Быстрый рост технологического сектора — одна из причин, по которой инвесторы готовы вкладывать свои деньги в убыточные компании. По этой же причине классические принципы стоимостного инвестирования в стиле Грэма или Баффета в отношении быстрорастущих технологических компаний не работают.
Вместо этого инвесторы оценивают революционность продукта компании, его эксклюзивность и конкурентные преимущества, а также темпы роста продаж и клиентской базы.
Например, у NIO есть огромное количество заказов на её люксовые электрические внедорожники и растущие производственные мощности, что в совокупности обеспечивает рост продаж по 120% г/г. А услуга сдачи аккумуляторной батареи в аренду по подписке и возможность её 60-секундной замены на заряжённую на автоматизированных “заправках” — является конкурентным преимуществом компании на ближайшие пару лет.
Занимающаяся кибербезопасностью Palo Alto Networks находится в аналогичном положении, имея значительную клиентскую базу и расширяющийся перечень услуг, но все еще генерируя убытки.
Перед инвестированием в подобные компании необходимо обращать внимание на текущую оценку и рыночный потенциал. Для этого не существует универсального метода, но во всех случаях необходимо учитывать прогнозы будущих доходов компании и темпы их ожидаемого роста. А для получения представления об общем финансовом состоянии бизнеса — отношение долга к свободному денежному потоку.
Следует помнить, что способность поддерживать высокую оценку на фоне потери денег — это привилегия, предоставляемая компаниям в сфере технологий, биотехнологий и других горячих отраслей до тех пор, пока растут их продажи или операционные показатели, такие как количество подписчиков, абонентов или клиентов.
Как только темпы роста замедлятся, или в случае потери инвесторами уверенности в долгосрочном потенциале роста компании и её целевой отрасли — эта привилегия может исчезнуть довольно быстро, а оценка — спуститься на Землю.
#инструкции
Прибыль имеет решающее значение для роста любого бизнеса, однако акции многих крупнейших технологических компаний растут, когда компании фактически работают в убыток. Например, Cloudflare и Crowdstrike Holdings несут миллионы убытков, но их акции с даты IPO выросли на 315% и 260% соответственно.
Быстрый рост технологического сектора — одна из причин, по которой инвесторы готовы вкладывать свои деньги в убыточные компании. По этой же причине классические принципы стоимостного инвестирования в стиле Грэма или Баффета в отношении быстрорастущих технологических компаний не работают.
Вместо этого инвесторы оценивают революционность продукта компании, его эксклюзивность и конкурентные преимущества, а также темпы роста продаж и клиентской базы.
Например, у NIO есть огромное количество заказов на её люксовые электрические внедорожники и растущие производственные мощности, что в совокупности обеспечивает рост продаж по 120% г/г. А услуга сдачи аккумуляторной батареи в аренду по подписке и возможность её 60-секундной замены на заряжённую на автоматизированных “заправках” — является конкурентным преимуществом компании на ближайшие пару лет.
Занимающаяся кибербезопасностью Palo Alto Networks находится в аналогичном положении, имея значительную клиентскую базу и расширяющийся перечень услуг, но все еще генерируя убытки.
Перед инвестированием в подобные компании необходимо обращать внимание на текущую оценку и рыночный потенциал. Для этого не существует универсального метода, но во всех случаях необходимо учитывать прогнозы будущих доходов компании и темпы их ожидаемого роста. А для получения представления об общем финансовом состоянии бизнеса — отношение долга к свободному денежному потоку.
Следует помнить, что способность поддерживать высокую оценку на фоне потери денег — это привилегия, предоставляемая компаниям в сфере технологий, биотехнологий и других горячих отраслей до тех пор, пока растут их продажи или операционные показатели, такие как количество подписчиков, абонентов или клиентов.
Как только темпы роста замедлятся, или в случае потери инвесторами уверенности в долгосрочном потенциале роста компании и её целевой отрасли — эта привилегия может исчезнуть довольно быстро, а оценка — спуститься на Землю.
#инструкции
ROIC: почему это один из лучших мультипликаторов для поиска привлекательных акций
Прежде чем купить автомобиль, абсолютное большинство людей интересуются показателем расхода топлива, чтобы понять, какое расстояние проедет конкретная модель за, допустим, 1000 рублей.
С точки зрения владельца бизнеса, — прежде, чем вложить в компанию деньги, необходимо понять, какую прибыль она принесет на каждый вложенный доллар. Для этих целей существует показатель рентабельности инвестированного в компанию капитала — ROIC.
ROIC дает объективное представление о том, насколько эффективно компания использует деньги, вложенные её акционерами и держателями долга для получения прибыли. Рассчитанный путем деления чистой операционной прибыли после налогообложения на инвестированный капитал, ROIC выражается в процентах.
Например, ROIC в размере 15% говорит, что на каждый вложенный доллар компания принесет 15 центов прибыли. Это гораздо выше, чем безрисковая доходность по государственным облигациям, а значит в такую компанию можно инвестировать.
Некоторые инвесторы ищут компании исключительно с высоким ROIC, поскольку считают его главным показателем эффективности менеджмента, его умение конвертировать инвестиции в прибыль.
Из числа компаний с капитализацией более $10 млрд, входящих в индекс S&P 500 или Nasdaq 100, можно выделить несколько наиболее эффективных с точки зрения ROIC.
Абсолютным лидером является реестродержатель доменных имен верхнего уровня Verisign со средним за 3 года показателем ROIC 168%. “Непыльный” бизнес по продаже доменных имен за последние 12 месяцев принес $686 млн свободного денежного потока из $1,276 млрд выручки.
Второе место разделяют сетевой дискаунтер Ross Stores (3-х летний ROIC 44%), разработчик софта для ведения бухгалтерского и налогообложения учета Intuit (41%) и сеть кофеен Starbucks (39%). Эффективно не бывает дешево: компании торгуются с форвардным Р/Е 29, 46 и 38х соответственно.
Из наиболее известных российскому инвестору компаний можно выделить биотехнологическую компанию Vertex Pharmaceuticals, специализирующуюся на открытии низкомолекулярных препаратов для лечения редких заболеваний (ROIC 44%, форвардный P/E 19х); разработчика коктейля антител для лечения коронавируса Regeneron Pharmaceutical (ROIC 27%, форвардный P/E 10,5х); и пионера в области нейробиологии Biogen (ROIC 25,5%, форвардный P/E 14,5х).
Стоит отметить, что в верхнем топе по эффективности ROIC находятся все компании из индекса FANGMAN - “короли” не зря едят свой хлеб.
#инструкции
Прежде чем купить автомобиль, абсолютное большинство людей интересуются показателем расхода топлива, чтобы понять, какое расстояние проедет конкретная модель за, допустим, 1000 рублей.
С точки зрения владельца бизнеса, — прежде, чем вложить в компанию деньги, необходимо понять, какую прибыль она принесет на каждый вложенный доллар. Для этих целей существует показатель рентабельности инвестированного в компанию капитала — ROIC.
ROIC дает объективное представление о том, насколько эффективно компания использует деньги, вложенные её акционерами и держателями долга для получения прибыли. Рассчитанный путем деления чистой операционной прибыли после налогообложения на инвестированный капитал, ROIC выражается в процентах.
Например, ROIC в размере 15% говорит, что на каждый вложенный доллар компания принесет 15 центов прибыли. Это гораздо выше, чем безрисковая доходность по государственным облигациям, а значит в такую компанию можно инвестировать.
Некоторые инвесторы ищут компании исключительно с высоким ROIC, поскольку считают его главным показателем эффективности менеджмента, его умение конвертировать инвестиции в прибыль.
Из числа компаний с капитализацией более $10 млрд, входящих в индекс S&P 500 или Nasdaq 100, можно выделить несколько наиболее эффективных с точки зрения ROIC.
Абсолютным лидером является реестродержатель доменных имен верхнего уровня Verisign со средним за 3 года показателем ROIC 168%. “Непыльный” бизнес по продаже доменных имен за последние 12 месяцев принес $686 млн свободного денежного потока из $1,276 млрд выручки.
Второе место разделяют сетевой дискаунтер Ross Stores (3-х летний ROIC 44%), разработчик софта для ведения бухгалтерского и налогообложения учета Intuit (41%) и сеть кофеен Starbucks (39%). Эффективно не бывает дешево: компании торгуются с форвардным Р/Е 29, 46 и 38х соответственно.
Из наиболее известных российскому инвестору компаний можно выделить биотехнологическую компанию Vertex Pharmaceuticals, специализирующуюся на открытии низкомолекулярных препаратов для лечения редких заболеваний (ROIC 44%, форвардный P/E 19х); разработчика коктейля антител для лечения коронавируса Regeneron Pharmaceutical (ROIC 27%, форвардный P/E 10,5х); и пионера в области нейробиологии Biogen (ROIC 25,5%, форвардный P/E 14,5х).
Стоит отметить, что в верхнем топе по эффективности ROIC находятся все компании из индекса FANGMAN - “короли” не зря едят свой хлеб.
#инструкции
Рынок растет, пока инвесторы спят. Можно ли на этом заработать?
Год назад Bespoke Investment Group опубликовала результаты стратегии “покупай закрытие — продавай открытие”, которую некоторые трейдеры окрестили чуть ли не “Граалем”.
Суть стратегии проста как 5 копеек: покупка американского фондового рынка (через SPY) за секунду до закрытия и его обратная продажа в первую секунду открытия торгов на следующий день. При условии ежедневного совершения этой нехитрой операции, доходность стратегии за период с 1993 по февраль 2020 гг. составила 571% без учета реинвестирования дивидендов.
В то же время, покупка SPY на открытии и его продажа на закрытии, за аналогичный период времени принесла убыток в размере 4,4%. В отличие от почти круглосуточного режима работы Мосбиржи, основная торговая сессия на фондовых площадках США завершается в 16-00 по местному времени.
Как правило, выступления политиков, членов ФРС и прочих значимых личностей происходит в США после этого времени, чтобы исключить их влияние на рынок. Зарядившись новостями после закрытия торговой сессии в 16-00 по местному времени, S&P 500 открывает торги с небольшим гэпом, как показывает статистика — преимущественно положительным.
Это говорит о том, что последние 3 десятилетия дневная сессия генерировала чистый убыток, а основной рост S&P 500 происходит за пределами обычных торговых часов. Внутридневные продажи особенно заметны в 4 кв., когда институциональные инвесторы методично распродают убыточные позиции для получения налоговой льготы.
Несмотря на впечатляющие цифры, если разобраться в результатах стратегии более внимательно, то биржевой “Грааль” оказывается “дырявой кастрюлей”: покупка SPY и его простое удержание в течение аналогичных 27 лет обеспечили доходность в размере 632,5% без учета реинвестирования дивидендов.
Если к результату добавить экономию на комиссионных (от невыполненных 14 000 сделок) и налогах, то стратегия “купи и держи” убедительно доказывает, что пассивное удержание S&P 500 в течение десятилетий максимизирует доходность. Другими словами — в попытках “побить” рынок, с большей вероятностью мы “побьем самих себя”.
#инструкции
Год назад Bespoke Investment Group опубликовала результаты стратегии “покупай закрытие — продавай открытие”, которую некоторые трейдеры окрестили чуть ли не “Граалем”.
Суть стратегии проста как 5 копеек: покупка американского фондового рынка (через SPY) за секунду до закрытия и его обратная продажа в первую секунду открытия торгов на следующий день. При условии ежедневного совершения этой нехитрой операции, доходность стратегии за период с 1993 по февраль 2020 гг. составила 571% без учета реинвестирования дивидендов.
В то же время, покупка SPY на открытии и его продажа на закрытии, за аналогичный период времени принесла убыток в размере 4,4%. В отличие от почти круглосуточного режима работы Мосбиржи, основная торговая сессия на фондовых площадках США завершается в 16-00 по местному времени.
Как правило, выступления политиков, членов ФРС и прочих значимых личностей происходит в США после этого времени, чтобы исключить их влияние на рынок. Зарядившись новостями после закрытия торговой сессии в 16-00 по местному времени, S&P 500 открывает торги с небольшим гэпом, как показывает статистика — преимущественно положительным.
Это говорит о том, что последние 3 десятилетия дневная сессия генерировала чистый убыток, а основной рост S&P 500 происходит за пределами обычных торговых часов. Внутридневные продажи особенно заметны в 4 кв., когда институциональные инвесторы методично распродают убыточные позиции для получения налоговой льготы.
Несмотря на впечатляющие цифры, если разобраться в результатах стратегии более внимательно, то биржевой “Грааль” оказывается “дырявой кастрюлей”: покупка SPY и его простое удержание в течение аналогичных 27 лет обеспечили доходность в размере 632,5% без учета реинвестирования дивидендов.
Если к результату добавить экономию на комиссионных (от невыполненных 14 000 сделок) и налогах, то стратегия “купи и держи” убедительно доказывает, что пассивное удержание S&P 500 в течение десятилетий максимизирует доходность. Другими словами — в попытках “побить” рынок, с большей вероятностью мы “побьем самих себя”.
#инструкции
Как застраховать свой портфель от падения фондового рынка
Недавно Московская биржа запустила торги фьючерсом на индекс S&P 500 (тикер SPYF). Это мало замеченное событие несет в себе огромное значение для российских инвесторов, вкладывающихся в американские компании, поскольку дает возможность хеджировать портфели от рисков неблагоприятного изменения цен.
С помощью SPYF можно защитить портфель от очередной волны пандемии, ужесточения денежно-кредитной политики ФРС или событий «черного лебедя». Можно использовать этот инструмент даже если вы считаете, что фондовые рынки находятся на пороге коррекции.
Представьте, что вы полгода — год формируете портфель, выбирая каждую акцию после тщательного анализа. Ваш портфель вырос и накопил значительную прибыль. В какой-то момент вы понимаете, что вскоре рынки могут войти в фазу турбулентности, которая приведет к потерям портфеля.
Однако ключевое условие — «могут войти в фазу турбулентности». А могут не войти и продолжить рост. Преждевременно продав акции из портфеля, вы рискуете и вовсе остаться без позиции на растущем рынке, при этом понесете расходы на комиссии брокеру.
Для этих целей капиталисты придумали расчетный индексный фьючерс. Через его продажу можно полностью или частично уменьшить влияние на портфель снижения цен на акции, не продавая сами акции. Рассмотрим на реальном примере.
В данный момент индекс S&P 500 вблизи своих максимальных значений, но уже трижды не смог преодолеть уровень 4260 пунктов. При этом на недельном и даже месячном тайм-фрейме наблюдается значительная перекупленность по индексу относительной силы (RSI). Изучив график очевидно, что ранее аналогичные формации заканчивались коррекцией S&P 500 на 10%-15% и даже 20%.
Однако сегодня мировая и американская экономика находятся в стадии самого мощного с послевоенных лет роста, а фондовые рынки подпитываются денежными вливаниями (QE) со стороны ФРС и отрицательными реальными ставками. Другими словами, несмотря на перекупленность, рынки способны и дальше продолжить свой рост.
Продав SPYF на $5 тыс. для портфеля стоимостью $10 тыс., — можно захеджировать («застраховать») от падения 1/2 своего портфеля. Действуя по аналогии, можно зафиксировать весь портфель, или даже больше. Если S&P 500 действительно уйдет на коррекцию, так и не преодолев 4260 пунктов, — как минимум, можно сократить потери, а как максимум — заработать на этой коррекции.
Если ожидания коррекции оказались преждевременными и S&P 500 успешно преодолеет и «закрепится» за указанным уровнем, важно вовремя закрыть фьючерсную позицию, чтобы портфель акций продолжил генерировать прибыль. В результате эта сделка будет стоить инвестору 0,7% — максимум 1,5% «упущенного» роста по индексу S&P 500, однако застрахует от гораздо более существенных рисков.
#инструкции
Недавно Московская биржа запустила торги фьючерсом на индекс S&P 500 (тикер SPYF). Это мало замеченное событие несет в себе огромное значение для российских инвесторов, вкладывающихся в американские компании, поскольку дает возможность хеджировать портфели от рисков неблагоприятного изменения цен.
С помощью SPYF можно защитить портфель от очередной волны пандемии, ужесточения денежно-кредитной политики ФРС или событий «черного лебедя». Можно использовать этот инструмент даже если вы считаете, что фондовые рынки находятся на пороге коррекции.
Представьте, что вы полгода — год формируете портфель, выбирая каждую акцию после тщательного анализа. Ваш портфель вырос и накопил значительную прибыль. В какой-то момент вы понимаете, что вскоре рынки могут войти в фазу турбулентности, которая приведет к потерям портфеля.
Однако ключевое условие — «могут войти в фазу турбулентности». А могут не войти и продолжить рост. Преждевременно продав акции из портфеля, вы рискуете и вовсе остаться без позиции на растущем рынке, при этом понесете расходы на комиссии брокеру.
Для этих целей капиталисты придумали расчетный индексный фьючерс. Через его продажу можно полностью или частично уменьшить влияние на портфель снижения цен на акции, не продавая сами акции. Рассмотрим на реальном примере.
В данный момент индекс S&P 500 вблизи своих максимальных значений, но уже трижды не смог преодолеть уровень 4260 пунктов. При этом на недельном и даже месячном тайм-фрейме наблюдается значительная перекупленность по индексу относительной силы (RSI). Изучив график очевидно, что ранее аналогичные формации заканчивались коррекцией S&P 500 на 10%-15% и даже 20%.
Однако сегодня мировая и американская экономика находятся в стадии самого мощного с послевоенных лет роста, а фондовые рынки подпитываются денежными вливаниями (QE) со стороны ФРС и отрицательными реальными ставками. Другими словами, несмотря на перекупленность, рынки способны и дальше продолжить свой рост.
Продав SPYF на $5 тыс. для портфеля стоимостью $10 тыс., — можно захеджировать («застраховать») от падения 1/2 своего портфеля. Действуя по аналогии, можно зафиксировать весь портфель, или даже больше. Если S&P 500 действительно уйдет на коррекцию, так и не преодолев 4260 пунктов, — как минимум, можно сократить потери, а как максимум — заработать на этой коррекции.
Если ожидания коррекции оказались преждевременными и S&P 500 успешно преодолеет и «закрепится» за указанным уровнем, важно вовремя закрыть фьючерсную позицию, чтобы портфель акций продолжил генерировать прибыль. В результате эта сделка будет стоить инвестору 0,7% — максимум 1,5% «упущенного» роста по индексу S&P 500, однако застрахует от гораздо более существенных рисков.
#инструкции
Титулованные акции. Откуда на рынке «короли» и «аристократы»?
Дивидендные акции имеют неоспоримые преимущества: регулярный денежный поток, меньшая волатильность и почти всегда психологически «комфортные» мультипликаторы.
Для инвесторов, желающих получать стабильные и предсказуемые дивиденды, имеет смысл сформировать диверсифицированный портфель из акций «дивидендных аристократов и королей». Это «лучшие из лучших» дивидендных акций, имеющие статус «квазиоблигаций».
«Дивидендный аристократ» — это компания, дивиденды которой увеличиваются на протяжении минимум 25 лет подряд. В США даже создан индекс «S&P 500 Dividend Aristocrats», состоящий из 65 акций, доходность которого официально отслеживается рейтинговым агентством.
«Дивидендный король» — это компания, дивиденды которой увеличиваются 50 или более лет подряд. В отличие от «S&P 500 Dividend Aristocrats», список этих акций не имеет своего индекса.
Не все дивидендные короли являются дивидендными аристократами. Этот неожиданный результат объясняется тем, что «единственное» требование для получения звания «дивидендного короля», — это непрерывный рост дивидендов на протяжении 50+ лет, в то время как «дивидендный аристократ» с 25+ годами, еще должен быть членом индекса S&P 500, иметь капитализацию более $3 млрд и соответствовать определенным требованиям к ликвидности.
Как вы понимаете, компания не может выплачивать растущие дивиденды на протяжении 25+ лет, не имея сильного бизнеса и устойчивых конкурентных преимуществ. Этот статус сам по себе является непреодолимым барьером для 98%-99% обращающихся на американских биржах акций.
Хотя прошлые результаты не гарантируют получения прибыли в будущем, по статистике существует большая вероятность продолжения тенденции, если рыночные условия и здоровье этих компаний сохранятся.
В таблице ниже мы собрали топ-10 самых устойчивых «дивидендных аристократов и королей».
#инструкции
Дивидендные акции имеют неоспоримые преимущества: регулярный денежный поток, меньшая волатильность и почти всегда психологически «комфортные» мультипликаторы.
Для инвесторов, желающих получать стабильные и предсказуемые дивиденды, имеет смысл сформировать диверсифицированный портфель из акций «дивидендных аристократов и королей». Это «лучшие из лучших» дивидендных акций, имеющие статус «квазиоблигаций».
«Дивидендный аристократ» — это компания, дивиденды которой увеличиваются на протяжении минимум 25 лет подряд. В США даже создан индекс «S&P 500 Dividend Aristocrats», состоящий из 65 акций, доходность которого официально отслеживается рейтинговым агентством.
«Дивидендный король» — это компания, дивиденды которой увеличиваются 50 или более лет подряд. В отличие от «S&P 500 Dividend Aristocrats», список этих акций не имеет своего индекса.
Не все дивидендные короли являются дивидендными аристократами. Этот неожиданный результат объясняется тем, что «единственное» требование для получения звания «дивидендного короля», — это непрерывный рост дивидендов на протяжении 50+ лет, в то время как «дивидендный аристократ» с 25+ годами, еще должен быть членом индекса S&P 500, иметь капитализацию более $3 млрд и соответствовать определенным требованиям к ликвидности.
Как вы понимаете, компания не может выплачивать растущие дивиденды на протяжении 25+ лет, не имея сильного бизнеса и устойчивых конкурентных преимуществ. Этот статус сам по себе является непреодолимым барьером для 98%-99% обращающихся на американских биржах акций.
Хотя прошлые результаты не гарантируют получения прибыли в будущем, по статистике существует большая вероятность продолжения тенденции, если рыночные условия и здоровье этих компаний сохранятся.
В таблице ниже мы собрали топ-10 самых устойчивых «дивидендных аристократов и королей».
#инструкции
Стоит ли «встряхнуть» свой портфель или насколько выгодна ребалансировка?
Обсуждая инвестиции или читая новости, возможно вы слышали фразу «ребалансировка». Это очень простая, но важная часть управления портфелем, позволяющая увеличить его доходность.
Идея берет начало из желания покупать дешево / продавать дорого, особенно в периоды высокой волатильности. Это кажется хорошей затеей, но постоянно рассчитывать тайминг рынка невозможно.
Как мы недавно отмечали, если вы пропустили 10 лучших дней роста S&P 500 в период с 1998 по 2017 год, вы бы упустили 67% потенциальной доходности. Это хорошее напоминание о том, почему так важно находиться «в рынке», а не «сидеть на заборе» в попытке его тайминга.
Вместо этого для большинства инвесторов подходит долгосрочный подход к покупке и удержанию, с соблюдением правила ежегодной ребалансировки. Как следует из названия, речь идет о поддержании баланса, то есть равновесия структуры портфеля в первоначально выбранном составе.
В экономической науке есть множество исследований, в том числе от именитых Morgan Stanley и Vanguard, доказывающих, что ребалансировка увеличила доходность портфеля в среднем на 0,65% в год за последние 20 лет. Этот «довесок» называют «бонус за ребалансировку».
Ребалансировка делает то, что должен делать каждый инвестор, но часто терпит неудачу из-за субъективных предубеждений и психологических искушений: фиксировать часть прибыли в наиболее выросших в цене активах и направлять ее в менее выросшие (или снизившиеся) в цене активы.
Не важно, состоит у вас портфель на 50/50 из акций США и Китая, или 50/50 из акций роста и стоимости, — на долгосрочном горизонте стоимость активов (безусловно, речь идет о фундаментально сильных активах, а не о «мусорных» бондах или акциях) склонна возвращаться к средней.
Это означает, что активы с большей вероятностью вырастут в цене, если в прошлом они демонстрировали низкую доходность. Во время ребалансировки дополнительные средства инвестируются в активы с низкой доходностью. Когда их доходность возвращается к среднему, общая доходность портфеля увеличивается. К слову, о том, как правильно проводить ребалансировку, мы недавно писали.
#инструкции
Обсуждая инвестиции или читая новости, возможно вы слышали фразу «ребалансировка». Это очень простая, но важная часть управления портфелем, позволяющая увеличить его доходность.
Идея берет начало из желания покупать дешево / продавать дорого, особенно в периоды высокой волатильности. Это кажется хорошей затеей, но постоянно рассчитывать тайминг рынка невозможно.
Как мы недавно отмечали, если вы пропустили 10 лучших дней роста S&P 500 в период с 1998 по 2017 год, вы бы упустили 67% потенциальной доходности. Это хорошее напоминание о том, почему так важно находиться «в рынке», а не «сидеть на заборе» в попытке его тайминга.
Вместо этого для большинства инвесторов подходит долгосрочный подход к покупке и удержанию, с соблюдением правила ежегодной ребалансировки. Как следует из названия, речь идет о поддержании баланса, то есть равновесия структуры портфеля в первоначально выбранном составе.
В экономической науке есть множество исследований, в том числе от именитых Morgan Stanley и Vanguard, доказывающих, что ребалансировка увеличила доходность портфеля в среднем на 0,65% в год за последние 20 лет. Этот «довесок» называют «бонус за ребалансировку».
Ребалансировка делает то, что должен делать каждый инвестор, но часто терпит неудачу из-за субъективных предубеждений и психологических искушений: фиксировать часть прибыли в наиболее выросших в цене активах и направлять ее в менее выросшие (или снизившиеся) в цене активы.
Не важно, состоит у вас портфель на 50/50 из акций США и Китая, или 50/50 из акций роста и стоимости, — на долгосрочном горизонте стоимость активов (безусловно, речь идет о фундаментально сильных активах, а не о «мусорных» бондах или акциях) склонна возвращаться к средней.
Это означает, что активы с большей вероятностью вырастут в цене, если в прошлом они демонстрировали низкую доходность. Во время ребалансировки дополнительные средства инвестируются в активы с низкой доходностью. Когда их доходность возвращается к среднему, общая доходность портфеля увеличивается. К слову, о том, как правильно проводить ребалансировку, мы недавно писали.
#инструкции
FOMO sapiens: как инвестору не обмануть самого себя
Типичный инвестор живет под влиянием множества страхов — сначала он боится войти в актив, предполагая что котировки еще снизятся. «Просидев на заборе» 20-30% роста и «уверовав в истинность тренда», инвестор боится упустить дальнейший рост и покупает вблизи локальных максимумов.
Зачастую после этого актив разворачивается или уходит в глубокую коррекцию, генерируя владельцу убыток. Как правило, это хороший момент для повторного входа, но типичный инвестор, под воздействием страха дальнейшего падения фондового рынка, предпочитает зафиксировать убыток и продает свои акции.
Страх упущенной выгоды, известный как синдром FOMO (Fear of Missing Out), — толкает на иррациональные покупки уже значительно выросшего в цене актива и является одним из самых губительных для капитала инвестора.
Этот феномен объясняет, как возникают пузыри на фоновом рынке. Когда цена активов становится завышенной, разумные инвесторы будут их избегать. Но исследователи из Университета Дьюк обнаружили, что даже если инвесторы осознают завышенность оценки, страх упустить потенциальную прибыль заставляет их покупать переоцененные активы.
Эмоции часто являются ключевой движущей силой FOMO. Если их не контролировать, они могут заставить пренебрегать инвестиционным планом и превышать комфортные уровни риска. В такие моменты важно помнить, что более 3/4 успеха в инвестициях составляет поведенческая психология.
Необходимо осознавать этот факт и для того, чтобы не попасть в ловушку FOMO — иметь свою инвестиционную стратегию, основанную на фундаментальном анализе и диверсификации. Не стоит думать, что конкретно вы не попадетесь в сети FOMO — этот синдром может затронуть всех, даже профессиональных инвесторов. Если вы заранее не подготовитесь «иметь дело с FOMO — FOMO будет иметь дело с вами».
#инструкции
Типичный инвестор живет под влиянием множества страхов — сначала он боится войти в актив, предполагая что котировки еще снизятся. «Просидев на заборе» 20-30% роста и «уверовав в истинность тренда», инвестор боится упустить дальнейший рост и покупает вблизи локальных максимумов.
Зачастую после этого актив разворачивается или уходит в глубокую коррекцию, генерируя владельцу убыток. Как правило, это хороший момент для повторного входа, но типичный инвестор, под воздействием страха дальнейшего падения фондового рынка, предпочитает зафиксировать убыток и продает свои акции.
Страх упущенной выгоды, известный как синдром FOMO (Fear of Missing Out), — толкает на иррациональные покупки уже значительно выросшего в цене актива и является одним из самых губительных для капитала инвестора.
Этот феномен объясняет, как возникают пузыри на фоновом рынке. Когда цена активов становится завышенной, разумные инвесторы будут их избегать. Но исследователи из Университета Дьюк обнаружили, что даже если инвесторы осознают завышенность оценки, страх упустить потенциальную прибыль заставляет их покупать переоцененные активы.
Эмоции часто являются ключевой движущей силой FOMO. Если их не контролировать, они могут заставить пренебрегать инвестиционным планом и превышать комфортные уровни риска. В такие моменты важно помнить, что более 3/4 успеха в инвестициях составляет поведенческая психология.
Необходимо осознавать этот факт и для того, чтобы не попасть в ловушку FOMO — иметь свою инвестиционную стратегию, основанную на фундаментальном анализе и диверсификации. Не стоит думать, что конкретно вы не попадетесь в сети FOMO — этот синдром может затронуть всех, даже профессиональных инвесторов. Если вы заранее не подготовитесь «иметь дело с FOMO — FOMO будет иметь дело с вами».
#инструкции
Что общего между сплавом по горной реке и инвестициями в акции компаний?
Для безопасного сплава по горной реке нужно обладать навыком видеть небольшой камень впереди таким, какой он есть на самом деле — вершиной огромного валуна под поверхностью воды. Инвесторы также должны замечать потенциальные опасности на жизненном пути принадлежащих им компаний.
В такие моменты продажа акций — это работа по контролю над риском. Однако понять когда продавать, может быть довольно непросто. Рассмотрим основные причины, которые могут указывать на это.
1. Изменение условий
Во многих случаях решение продать акцию должно быть связано с причинами её изначальной покупки. Инвестор должен знать, зачем он владеет тем или иным активом. Причины покупки могли быть разными: из-за прогноза существенного роста дивидендов, перспектив быстрого роста или спекулятивной ставки. В любом случае, если акция больше не выполняет свою задачу в портфеле инвестора, — её пора продавать.
2. Сокращение дивидендов
Дивидендные обещания компании перед акционерами священны. Многие инвесторы покупают акции исключительно ради дивидендов. Поэтому сокращение или отмена дивидендов являются красным флагом для рынка. Однако важно копнуть глубже и выяснить, что за этим стоит.
Многие компании сократили дивиденды в начале 2020 года, чтобы были ресурсы пережить пандемию. Однако по мере восстановления экономики, большая часть этих выплат может быть восстановлена. В других случаях сокращение дивидендов может быть намеком на более серьезные проблемы.
3. Необходимость ребалансировки портфеля
Иногда причина для продажи акций больше связана с портфелем инвестора, чем с его акциями. Если вес активов отклонился от заданных параметров (например, при изначальном балансе 50/50 доля акций роста до 70%, а дивидендных акций — сократилась до 30%), необходимо вернуть портфель в нужное русло.
Безусловно, это — далеко не все причины к продаже акций, а лишь основные из них. На картинке ниже вы найдете чек-лист инвестора, пройдя по которому решение о необходимости продажи принять будет значительно проще.
#инструкции
Для безопасного сплава по горной реке нужно обладать навыком видеть небольшой камень впереди таким, какой он есть на самом деле — вершиной огромного валуна под поверхностью воды. Инвесторы также должны замечать потенциальные опасности на жизненном пути принадлежащих им компаний.
В такие моменты продажа акций — это работа по контролю над риском. Однако понять когда продавать, может быть довольно непросто. Рассмотрим основные причины, которые могут указывать на это.
1. Изменение условий
Во многих случаях решение продать акцию должно быть связано с причинами её изначальной покупки. Инвестор должен знать, зачем он владеет тем или иным активом. Причины покупки могли быть разными: из-за прогноза существенного роста дивидендов, перспектив быстрого роста или спекулятивной ставки. В любом случае, если акция больше не выполняет свою задачу в портфеле инвестора, — её пора продавать.
2. Сокращение дивидендов
Дивидендные обещания компании перед акционерами священны. Многие инвесторы покупают акции исключительно ради дивидендов. Поэтому сокращение или отмена дивидендов являются красным флагом для рынка. Однако важно копнуть глубже и выяснить, что за этим стоит.
Многие компании сократили дивиденды в начале 2020 года, чтобы были ресурсы пережить пандемию. Однако по мере восстановления экономики, большая часть этих выплат может быть восстановлена. В других случаях сокращение дивидендов может быть намеком на более серьезные проблемы.
3. Необходимость ребалансировки портфеля
Иногда причина для продажи акций больше связана с портфелем инвестора, чем с его акциями. Если вес активов отклонился от заданных параметров (например, при изначальном балансе 50/50 доля акций роста до 70%, а дивидендных акций — сократилась до 30%), необходимо вернуть портфель в нужное русло.
Безусловно, это — далеко не все причины к продаже акций, а лишь основные из них. На картинке ниже вы найдете чек-лист инвестора, пройдя по которому решение о необходимости продажи принять будет значительно проще.
#инструкции
Как и зачем одновременно купить акции 500 лучших американских компаний?
Инвесторам, которые хотят выйти на фондовый рынок, но задаются вопросом, какие акции покупать, Уоррен Баффет не раз советовал купить сразу 500 акций. «На мой взгляд, для большинства людей лучше всего владеть индексным фондом S&P 500», — сказал Баффетт на ежегодном собрании Berkshire Hathaway в мае.
Неудивительно почему — индекс Standard & Poor's 500, на котором основаны эти фонды, последние 30 лет в среднем приносит около 10% годовых и дает экспозицию сразу на пять сотен лучших компаний Америки. С индексным фондом S&P 500 вы в прямом смысле владеете рынком, ведь именно S&P 500 принято считать эталоном доходности фондового рынка.
Следует признать, что в активных инвестициях для непрофессиональных инвесторов почти нет смысла — за аналогичные 30 лет типичный активный инвестор отстал в доходности от S&P 500 примерно на 3 п.п. Тут есть хорошая аналогия с солдатами, идущими в бой: каждый рассчитывает вернуться, но повезет лишь немногим.
Ежегодные 3% означают двухкратное отставание в доходности за 25 лет и четырёхкратное за 50, — что выглядит уже критически значительно. Поэтому для большинства инвесторов гораздо проще инвестировать в индексные фонды, чем пытаться «поймать» отдельные акции.
Купить S&P-ETF на удивление просто — только в США доступны 103 фонда. Поскольку каждый из фондов имеет одинаковые акции и их веса в портфеле, выбирать нужно фонд с самыми низкими расходами. Чемпион среди них — Fidelity ZERO Large Cap Index $FNILX с коэффициентом затрат 0%.
К сожалению, с S&P-ETF в России пока все очень грустно. Минимальная комиссия начинается от 0,79% у фонда от Тинькофф ($TSPX) и доходит до 1,05% у Альфа-Банка ($AKSP). При этом многие российские фонды инвестируют не напрямую в акции, а держат на балансе крупнейшие американские ETF под фактически нулевые комиссии (фонд фондов).
Диспропорция в затратах объяснима отсутствием конкуренции — из-за регуляторных препятствий акции иностранных ETF не имеют листинга на биржах РФ и сегодня доступны только квалифицированным инвесторам через внебиржевые сделки. Однако в ближайшее время ЦБ обещал либерализацию регулирования, что позволит крупнейшим в мире ETF появиться на российских биржах.
#инструкции
Инвесторам, которые хотят выйти на фондовый рынок, но задаются вопросом, какие акции покупать, Уоррен Баффет не раз советовал купить сразу 500 акций. «На мой взгляд, для большинства людей лучше всего владеть индексным фондом S&P 500», — сказал Баффетт на ежегодном собрании Berkshire Hathaway в мае.
Неудивительно почему — индекс Standard & Poor's 500, на котором основаны эти фонды, последние 30 лет в среднем приносит около 10% годовых и дает экспозицию сразу на пять сотен лучших компаний Америки. С индексным фондом S&P 500 вы в прямом смысле владеете рынком, ведь именно S&P 500 принято считать эталоном доходности фондового рынка.
Следует признать, что в активных инвестициях для непрофессиональных инвесторов почти нет смысла — за аналогичные 30 лет типичный активный инвестор отстал в доходности от S&P 500 примерно на 3 п.п. Тут есть хорошая аналогия с солдатами, идущими в бой: каждый рассчитывает вернуться, но повезет лишь немногим.
Ежегодные 3% означают двухкратное отставание в доходности за 25 лет и четырёхкратное за 50, — что выглядит уже критически значительно. Поэтому для большинства инвесторов гораздо проще инвестировать в индексные фонды, чем пытаться «поймать» отдельные акции.
Купить S&P-ETF на удивление просто — только в США доступны 103 фонда. Поскольку каждый из фондов имеет одинаковые акции и их веса в портфеле, выбирать нужно фонд с самыми низкими расходами. Чемпион среди них — Fidelity ZERO Large Cap Index $FNILX с коэффициентом затрат 0%.
К сожалению, с S&P-ETF в России пока все очень грустно. Минимальная комиссия начинается от 0,79% у фонда от Тинькофф ($TSPX) и доходит до 1,05% у Альфа-Банка ($AKSP). При этом многие российские фонды инвестируют не напрямую в акции, а держат на балансе крупнейшие американские ETF под фактически нулевые комиссии (фонд фондов).
Диспропорция в затратах объяснима отсутствием конкуренции — из-за регуляторных препятствий акции иностранных ETF не имеют листинга на биржах РФ и сегодня доступны только квалифицированным инвесторам через внебиржевые сделки. Однако в ближайшее время ЦБ обещал либерализацию регулирования, что позволит крупнейшим в мире ETF появиться на российских биржах.
#инструкции
Кто наш злейший враг в инвестициях и как с ним бороться?
В инвестициях наш злейший враг — мы сами. Находясь под влиянием эйфории от прибыли или расстроенные потерями, мы позволяем своим эмоциям и разуму принимать ужасные инвестиционные решения.
Кроме уже известного синдрома FOMO, в голове типичного инвестора постоянно идет бой между страхом и жадностью, которые саботируют его портфели. Врага нужно знать в лицо, поэтому продолжим знакомиться с различными психологическими ловушками.
Многие инвесторы склонны переоценивать свои возможности. Они «знают лучше других», что рынок собирается делать дальше и зачастую вкладывают все деньги в свою идею. Дурные мысли как вирус — если вы в чем-то убеждены, как правило, эта убежденность носит коллективный характер.
К примеру, сегодня многие убеждены, что план Джо Байдена по увеличению налогов вызовет крах рынка. Однако статистика говорит об обратном: с 1939 года акции росли в 12 из 13 случаев повышения налогов.
Причина — в механике рынка, который является механизмом дисконтирования будущей доходности и всегда закладывают в котировки индексов будущие ожидания. Все, что должно случиться — сворачивание ФРС программы выкупа облигаций на $120 млрд/мес и повышение налогов — уже учтено текущими котировками.
Чтобы бороться с излишней самоуверенностью, нужно выдержать паузу перед покупкой или продажей актива. В таком случае повышается вероятность принятия рационального решения. Как правило, уже через неделю от большей части «дурных идей» не останется и следа.
#инструкции
В инвестициях наш злейший враг — мы сами. Находясь под влиянием эйфории от прибыли или расстроенные потерями, мы позволяем своим эмоциям и разуму принимать ужасные инвестиционные решения.
Кроме уже известного синдрома FOMO, в голове типичного инвестора постоянно идет бой между страхом и жадностью, которые саботируют его портфели. Врага нужно знать в лицо, поэтому продолжим знакомиться с различными психологическими ловушками.
Многие инвесторы склонны переоценивать свои возможности. Они «знают лучше других», что рынок собирается делать дальше и зачастую вкладывают все деньги в свою идею. Дурные мысли как вирус — если вы в чем-то убеждены, как правило, эта убежденность носит коллективный характер.
К примеру, сегодня многие убеждены, что план Джо Байдена по увеличению налогов вызовет крах рынка. Однако статистика говорит об обратном: с 1939 года акции росли в 12 из 13 случаев повышения налогов.
Причина — в механике рынка, который является механизмом дисконтирования будущей доходности и всегда закладывают в котировки индексов будущие ожидания. Все, что должно случиться — сворачивание ФРС программы выкупа облигаций на $120 млрд/мес и повышение налогов — уже учтено текущими котировками.
Чтобы бороться с излишней самоуверенностью, нужно выдержать паузу перед покупкой или продажей актива. В таком случае повышается вероятность принятия рационального решения. Как правило, уже через неделю от большей части «дурных идей» не останется и следа.
#инструкции
Тест: сможете ли вы сдать новый экзамен для инвесторов + «шпаргалки» от ЦБ
Фондовый рынок дает уникальные возможности улучшить благосостояние и даже стать финансово свободным. Что прекрасно — эти возможности равны для всех, за исключением «грязных дельцов» манипуляторных и инсайдерских схем.
Однако как и в спорте, на фондовом рынке «получают печеньки» наиболее подготовленные. Финансовая грамотность, доступ к информации и умение ее анализировать, психология и дисциплина — пять ключей успеха.
Несмотря на активное развитие фондового рынка и рост числа открытых брокерских счетов, финансовая грамотность россиян остается на очень низком уровне.
Именно этим объясняется «талант» за 2 часа наторговать в долг валютой на 42 млрд и тысячи аккаунтов в «Пульсе» с динамикой портфеля от -100% до более чем -1000% (что говорит о дилетантской торговле с плечом — одолженными у брокера деньгами).
В помощь тем, кто перепутал гэмблинг с фондовым рынком, ЦБ РФ ввело категоризацию инвесторов, а 11 июня президент Путин подписал закон, запрещающий продажу сложных финансовых продуктов неквалифицированным инвесторам-физлицам без прохождения обязательного тестирования.
Без отметки о прохождении теста возможности неквалифицированного инвестора сильно ограничатся. Можно будет приобрести только самые простые и наименее рискованные инструменты: акции из котировального списка первого и второго уровня, ОФЗ и ипотечные облигации.
Тестирование начнется с 1 октября 2021 года, и сейчас самое время начать к нему готовится. Банк России уже утвердил порядок тестирования и к счастью для инвесторов — опубликовал утвержденные вопросы к тестам в свободном доступе. Это аналогично подготовке к ЕГЭ, зная заранее все вопросы.
Ну а мы создали для вас интерактивный мини-тест, схожий с вопросами реального экзамена. Попробовать свои силы может каждый, перейдя в бота @qainvestbot
#инструкции
Фондовый рынок дает уникальные возможности улучшить благосостояние и даже стать финансово свободным. Что прекрасно — эти возможности равны для всех, за исключением «грязных дельцов» манипуляторных и инсайдерских схем.
Однако как и в спорте, на фондовом рынке «получают печеньки» наиболее подготовленные. Финансовая грамотность, доступ к информации и умение ее анализировать, психология и дисциплина — пять ключей успеха.
Несмотря на активное развитие фондового рынка и рост числа открытых брокерских счетов, финансовая грамотность россиян остается на очень низком уровне.
Именно этим объясняется «талант» за 2 часа наторговать в долг валютой на 42 млрд и тысячи аккаунтов в «Пульсе» с динамикой портфеля от -100% до более чем -1000% (что говорит о дилетантской торговле с плечом — одолженными у брокера деньгами).
В помощь тем, кто перепутал гэмблинг с фондовым рынком, ЦБ РФ ввело категоризацию инвесторов, а 11 июня президент Путин подписал закон, запрещающий продажу сложных финансовых продуктов неквалифицированным инвесторам-физлицам без прохождения обязательного тестирования.
Без отметки о прохождении теста возможности неквалифицированного инвестора сильно ограничатся. Можно будет приобрести только самые простые и наименее рискованные инструменты: акции из котировального списка первого и второго уровня, ОФЗ и ипотечные облигации.
Тестирование начнется с 1 октября 2021 года, и сейчас самое время начать к нему готовится. Банк России уже утвердил порядок тестирования и к счастью для инвесторов — опубликовал утвержденные вопросы к тестам в свободном доступе. Это аналогично подготовке к ЕГЭ, зная заранее все вопросы.
Ну а мы создали для вас интерактивный мини-тест, схожий с вопросами реального экзамена. Попробовать свои силы может каждый, перейдя в бота @qainvestbot
#инструкции
Индекс страха и жадности: как зарабатывают на пороках рынка?
Барон Ротшильд говорил: «Покупай, когда на улицах течет кровь, даже если она твоя». На фондовом рынке регулярно «течет чья-то кровь» и это — лучшее время для покупки активов. Так те инвесторы, кто не побоялся покупать акции в марте 2020 года, как минимум удвоили свой капитал.
Подобные возможности появляются примерно раз в 8-12 лет. Поэтому закон больших чисел пока не в пользу тех, кто сидит в кэше или даже «шортит» (ставит на понижение) американские индексы в ожидании их обвала. Однако фондовый рынок регулярно испытывает менее значимые спады, которые нужно использовать для покупки акций.
Звучит просто: упало — купи. Однако на практике мы склонны делать все наоборот. К тому же спады могут длиться от нескольких недель до нескольких месяцев и на деле сложно понять, когда уже пора покупать. Одним из способов определения промежутка входа на рынок является «индекс страха и жадности» (fear and greed index).
Этот инструмент используется для измерения настроений инвесторов и довольно точно предсказывает разворот рынка. Индекс основан на предпосылке, что страх и жадность влияют на инвестиционное поведение: инвесторы продают акции, когда они напуганы, и покупают их, когда находятся в эйфории жадности. Таким образом, индекс страха рассматривается как индикатор покупки, а жадности — как индикатор продажи.
Индекс основан на семи различных факторах и варьируется от 0 (крайний страх) до 100 пунктов (крайняя жадность). Значение выше 80 может сигнализировать о предстоящей коррекции. Значение ниже 20 можно использовать в качестве индикатора начала покупок.
Чтобы дать некоторый исторический контекст, 17 сентября 2008 года — в разгар Мирового финансового кризиса, индекс страха и жадности достиг минимального значения 12 пунктов. После этого начался мощный бычий рынок, который прервался из-за пандемии в 2020 году. В самый разгар пандемии минимальное значение индекса составило 8 пунктов. Доступен индекс тут.
#инструкции
Барон Ротшильд говорил: «Покупай, когда на улицах течет кровь, даже если она твоя». На фондовом рынке регулярно «течет чья-то кровь» и это — лучшее время для покупки активов. Так те инвесторы, кто не побоялся покупать акции в марте 2020 года, как минимум удвоили свой капитал.
Подобные возможности появляются примерно раз в 8-12 лет. Поэтому закон больших чисел пока не в пользу тех, кто сидит в кэше или даже «шортит» (ставит на понижение) американские индексы в ожидании их обвала. Однако фондовый рынок регулярно испытывает менее значимые спады, которые нужно использовать для покупки акций.
Звучит просто: упало — купи. Однако на практике мы склонны делать все наоборот. К тому же спады могут длиться от нескольких недель до нескольких месяцев и на деле сложно понять, когда уже пора покупать. Одним из способов определения промежутка входа на рынок является «индекс страха и жадности» (fear and greed index).
Этот инструмент используется для измерения настроений инвесторов и довольно точно предсказывает разворот рынка. Индекс основан на предпосылке, что страх и жадность влияют на инвестиционное поведение: инвесторы продают акции, когда они напуганы, и покупают их, когда находятся в эйфории жадности. Таким образом, индекс страха рассматривается как индикатор покупки, а жадности — как индикатор продажи.
Индекс основан на семи различных факторах и варьируется от 0 (крайний страх) до 100 пунктов (крайняя жадность). Значение выше 80 может сигнализировать о предстоящей коррекции. Значение ниже 20 можно использовать в качестве индикатора начала покупок.
Чтобы дать некоторый исторический контекст, 17 сентября 2008 года — в разгар Мирового финансового кризиса, индекс страха и жадности достиг минимального значения 12 пунктов. После этого начался мощный бычий рынок, который прервался из-за пандемии в 2020 году. В самый разгар пандемии минимальное значение индекса составило 8 пунктов. Доступен индекс тут.
#инструкции
Must have для инвестора: топ-3 идеи поведенческой экономики
Поведенческая экономика изучает влияние социальных, когнитивных и эмоциональных факторов на принятие экономических решений. Её отцом является профессор Чикагского университета Ричард Талер, получивший в 2017 году Нобелевскую премию за свои исследования. Рассмотрим, чем они могут быть полезны инвесторам.
1. Талер первым описал эффект владения (endowment effect), проявляемый тем, что человек больше ценит те вещи, которыми уже обладает. В ходе «бесчеловечных» опытов с шоколадками учёный выяснил, что студенты чаще отказывались менять заранее подаренные им кружки на сладости, но когда им предлагали просто выбрать между кружкой и шоколадкой, — никаких особенных предпочтений они не выказывали. Точно так же инвесторы относятся к ценным бумагам в своём портфеле, цепляясь за любимые активы.
2. Также Ричард Талер разработал теорию ментальной бухгалтерии (mental accounting), которая проявляется в том, что одни и те же деньги человек может оценивать по-разному. Классический пример — одновременное наличие банковского депозита под 5% годовых и долга по кредитке под 15%. Если мыслить рационально, — нужно деньгами с депозита закрыть долги по кредитке, но так почти никто не поступает. Разгадка этому проста — учёт накоплений в отдельной мысленной категории делает их более ценными.
3. Инерция мышления. В 2000-х годах Талер предложил ввести автоматическую подписку в пенсионной программе. Будущий пенсионер просто получал извещение о том, что некоторая часть его дохода будет откладываться на его накопительный счет. Большинство сохраняли подписку по инерции, и лишь немногое что-то предпринимали, чтобы от нее отказаться.
Вообще нельзя не сказать, что теория поведенческой экономики крайне важна для каждого человека, поскольку помогает принимать более взвешенные решения и позволяет избежать нелепых ошибок, основанных на самообмане. А для успешного инвестирования — это настоящий must have.
#инструкции
Поведенческая экономика изучает влияние социальных, когнитивных и эмоциональных факторов на принятие экономических решений. Её отцом является профессор Чикагского университета Ричард Талер, получивший в 2017 году Нобелевскую премию за свои исследования. Рассмотрим, чем они могут быть полезны инвесторам.
1. Талер первым описал эффект владения (endowment effect), проявляемый тем, что человек больше ценит те вещи, которыми уже обладает. В ходе «бесчеловечных» опытов с шоколадками учёный выяснил, что студенты чаще отказывались менять заранее подаренные им кружки на сладости, но когда им предлагали просто выбрать между кружкой и шоколадкой, — никаких особенных предпочтений они не выказывали. Точно так же инвесторы относятся к ценным бумагам в своём портфеле, цепляясь за любимые активы.
2. Также Ричард Талер разработал теорию ментальной бухгалтерии (mental accounting), которая проявляется в том, что одни и те же деньги человек может оценивать по-разному. Классический пример — одновременное наличие банковского депозита под 5% годовых и долга по кредитке под 15%. Если мыслить рационально, — нужно деньгами с депозита закрыть долги по кредитке, но так почти никто не поступает. Разгадка этому проста — учёт накоплений в отдельной мысленной категории делает их более ценными.
3. Инерция мышления. В 2000-х годах Талер предложил ввести автоматическую подписку в пенсионной программе. Будущий пенсионер просто получал извещение о том, что некоторая часть его дохода будет откладываться на его накопительный счет. Большинство сохраняли подписку по инерции, и лишь немногое что-то предпринимали, чтобы от нее отказаться.
Вообще нельзя не сказать, что теория поведенческой экономики крайне важна для каждого человека, поскольку помогает принимать более взвешенные решения и позволяет избежать нелепых ошибок, основанных на самообмане. А для успешного инвестирования — это настоящий must have.
#инструкции
Инвестиционная стратегия — ключ успеха для инвестора
Инвестировать без цели и стратегии — это всё равно, что теплым, весенним днем бежать по тонкому льду. В лучшем случае это чревато более низкой доходностью по сравнению с широким рынком, а в худшем — приведет к потере части капитала.
Стратегия инвестирования — это набор принципов, реализация которых помогает инвестору достичь своих инвестиционных целей. Таких стратегий великое множество, обозначим самые распространённые:
- Дивидендная стратегия. Тут всё просто. Нужно купить акции фундаментально устойчивых компаний, регулярно выплачивающие хорошие дивиденды и радоваться финансовому потоку. Квалифицированному инвестору будет проще купить ETF, инвестирующий в дивидендные акции, например Vanguard Dividend Appreciation $VIG.
- Стоимостная стратегия. Стратегия ориентированная на покупку акций компаний по цене ниже их реальной стоимости. Поскольку на возврат цены к фундаментально обоснованному значению может уйти от нескольких месяцев до нескольких лет, этот метод требует очень большого терпения. Уоррен Баффет и Бенджамин Грэм — амбассадоры этого подхода. Наверное, единственный ETF для реализации этой стратегии — iShares Russell 1000 Value ETF $IWD.
- Стратегия роста. Фокусируется на на приросте капитала за счёт покупки акций растущих компаний. Недостатком стратегии является отсутствие дивидендов (т.к. компании требуется капитал для финансирования своего роста) и более высокие мультипликаторы, которые несут в себе высокий риск. Самый авторитетный ETF для реализации этой стратегии — $QQQ от компании Invesco.
- Моментум-стратегия. Апологеты этого метода покупают акции, находящиеся в сильном восходящем тренде. Более подробно о стратегии и факторном ETF с тикером $MTUM писали несколько недель назад.
- Комбинированная стратегия. Предполагает пассивное инвестирование в широкий рынок, сочетающий в себе как компании роста и стоимости, так и дивидендные фишки. Лучший способ для этого — покупка ETF на индекс S&P 500, например крупнейший в мире $SPY.
Общее практическое правило заключается в том, что вы можете более агрессивно инвестировать в молодом возрасте, прежде чем приходить к более консервативным стратегиям по мере взросления.
#инструкции
Инвестировать без цели и стратегии — это всё равно, что теплым, весенним днем бежать по тонкому льду. В лучшем случае это чревато более низкой доходностью по сравнению с широким рынком, а в худшем — приведет к потере части капитала.
Стратегия инвестирования — это набор принципов, реализация которых помогает инвестору достичь своих инвестиционных целей. Таких стратегий великое множество, обозначим самые распространённые:
- Дивидендная стратегия. Тут всё просто. Нужно купить акции фундаментально устойчивых компаний, регулярно выплачивающие хорошие дивиденды и радоваться финансовому потоку. Квалифицированному инвестору будет проще купить ETF, инвестирующий в дивидендные акции, например Vanguard Dividend Appreciation $VIG.
- Стоимостная стратегия. Стратегия ориентированная на покупку акций компаний по цене ниже их реальной стоимости. Поскольку на возврат цены к фундаментально обоснованному значению может уйти от нескольких месяцев до нескольких лет, этот метод требует очень большого терпения. Уоррен Баффет и Бенджамин Грэм — амбассадоры этого подхода. Наверное, единственный ETF для реализации этой стратегии — iShares Russell 1000 Value ETF $IWD.
- Стратегия роста. Фокусируется на на приросте капитала за счёт покупки акций растущих компаний. Недостатком стратегии является отсутствие дивидендов (т.к. компании требуется капитал для финансирования своего роста) и более высокие мультипликаторы, которые несут в себе высокий риск. Самый авторитетный ETF для реализации этой стратегии — $QQQ от компании Invesco.
- Моментум-стратегия. Апологеты этого метода покупают акции, находящиеся в сильном восходящем тренде. Более подробно о стратегии и факторном ETF с тикером $MTUM писали несколько недель назад.
- Комбинированная стратегия. Предполагает пассивное инвестирование в широкий рынок, сочетающий в себе как компании роста и стоимости, так и дивидендные фишки. Лучший способ для этого — покупка ETF на индекс S&P 500, например крупнейший в мире $SPY.
Общее практическое правило заключается в том, что вы можете более агрессивно инвестировать в молодом возрасте, прежде чем приходить к более консервативным стратегиям по мере взросления.
#инструкции
Sell in May и прочие сезонности фондового рынка
Вы знали, что с 1950 года лучший шестимесячный период для S&P 500 длится с ноября по апрель? Соответственно, худший шестимесячный период длится с мая по октябрь. Отсюда и берет свое начало самое известное выражение Уолл-стрит «Sell in May and go away» (продавай в мае и уходи).
До появления электронных бирж это было связано с началом сезона отпусков и резким оттоком ликвидности с фондового рынка. Сегодня, когда торговать на фондовом рынке можно с любой точки мира, эффект сезонности объясним психологией толпы: если большинство трейдеров и инвесторов ожидают подъема или падения в определенные сезоны, — это ожидание становится «самореализующимся».
Кроме майской распродажи, существует еще несколько устойчивых паттернов. Например, на протяжении десятилетий наблюдений выявлено, что динамика фондового рынка в январе задает тон на весь оставшийся год. Поэтому январь часто называют «биржевым барометром».
По статистике, сентябрь и октябрь являются худшими месяцами для рынка акций. Это связано с завершением в сентябре финансового года в США и проведением институциональными инвесторами ребалансировки портфелей.
Кроме этого в понедельник фондовый рынок гораздо чаше подвержен снижению, чем росту. В то же время, в большинстве случаев по пятницам цены на акции растут сильнее всего за неделю. Более того, если пятница отметилась мощным ростом, и дневная свеча закрылась «в потолок» (без отката перед закрытием торгов), в большинстве случаев на следующей неделе рост фондового рынка будет продолжен.
Понимание эффекта сезонности может помочь в понимании механики рынка и в принятии решений. Однако важно осознавать, что сезонные тенденции не могут предсказывать будущее и носят вероятностный характер, поэтому должны быть лишь одним из факторов торговой или инвестиционной стратегии.
#инструкции
Вы знали, что с 1950 года лучший шестимесячный период для S&P 500 длится с ноября по апрель? Соответственно, худший шестимесячный период длится с мая по октябрь. Отсюда и берет свое начало самое известное выражение Уолл-стрит «Sell in May and go away» (продавай в мае и уходи).
До появления электронных бирж это было связано с началом сезона отпусков и резким оттоком ликвидности с фондового рынка. Сегодня, когда торговать на фондовом рынке можно с любой точки мира, эффект сезонности объясним психологией толпы: если большинство трейдеров и инвесторов ожидают подъема или падения в определенные сезоны, — это ожидание становится «самореализующимся».
Кроме майской распродажи, существует еще несколько устойчивых паттернов. Например, на протяжении десятилетий наблюдений выявлено, что динамика фондового рынка в январе задает тон на весь оставшийся год. Поэтому январь часто называют «биржевым барометром».
По статистике, сентябрь и октябрь являются худшими месяцами для рынка акций. Это связано с завершением в сентябре финансового года в США и проведением институциональными инвесторами ребалансировки портфелей.
Кроме этого в понедельник фондовый рынок гораздо чаше подвержен снижению, чем росту. В то же время, в большинстве случаев по пятницам цены на акции растут сильнее всего за неделю. Более того, если пятница отметилась мощным ростом, и дневная свеча закрылась «в потолок» (без отката перед закрытием торгов), в большинстве случаев на следующей неделе рост фондового рынка будет продолжен.
Понимание эффекта сезонности может помочь в понимании механики рынка и в принятии решений. Однако важно осознавать, что сезонные тенденции не могут предсказывать будущее и носят вероятностный характер, поэтому должны быть лишь одним из факторов торговой или инвестиционной стратегии.
#инструкции
Как оценить акции с помощью мультипликаторов на примере палатки с шаурмой?
Один из основных инструментов стоимостного инвестирования — работа с мультипликаторами. Это такие показатели компании, с помощью которых можно выяснить — она переоценена или нет?
Когда речь заходит о мультипликаторах, то все почему-то начинают цитировать учебник по экономике, где всё написано настолько сухо, что вся информация улетучивается через 5 минут.
Мы решили подойти с другого угла: объяснить о мультипликаторах с помощью места, где делают еду богов — палатки с шаурмой. Сделали для вас небольшую шпаргалку на нашем сайте.
Переходите по ссылке. Скажем нет скучным и постным знаниям по инвестициям!
#инструкции
Один из основных инструментов стоимостного инвестирования — работа с мультипликаторами. Это такие показатели компании, с помощью которых можно выяснить — она переоценена или нет?
Когда речь заходит о мультипликаторах, то все почему-то начинают цитировать учебник по экономике, где всё написано настолько сухо, что вся информация улетучивается через 5 минут.
Мы решили подойти с другого угла: объяснить о мультипликаторах с помощью места, где делают еду богов — палатки с шаурмой. Сделали для вас небольшую шпаргалку на нашем сайте.
Переходите по ссылке. Скажем нет скучным и постным знаниям по инвестициям!
#инструкции
Один из лучших финхаков для инвестора: как получить вычет с ИИС?
По самым скромным подсчётам отечественные инвесторы открыли более 4 млн счетов. Хитрые банкиры и парни из правительства зазывают людей с помощью налоговых вычетов — на взносы (тип «А») и на доход (тип «Б»).
Большинство выбирает тип «А». Инвестор по этой схеме имеет право вернуть 13% от внесенных им на ИИС денег. При этом максимальный размер налогового вычета может составлять ₽52 тыс. в год. Как же их получить?
Если раньше нужно было идти ножками в налоговую и погружаться в пучины бюрократии, то сейчас всё можно сделать не выходя из дома — через личный кабинет на сайте ФНС. По этой ссылке мы подготовили для вас подробнейшую инструкцию, которая по шагам и со скриншотами описывает, как получить налоговый вычет.
https://investingcorp.org/tax-refund/
#инструкции
По самым скромным подсчётам отечественные инвесторы открыли более 4 млн счетов. Хитрые банкиры и парни из правительства зазывают людей с помощью налоговых вычетов — на взносы (тип «А») и на доход (тип «Б»).
Большинство выбирает тип «А». Инвестор по этой схеме имеет право вернуть 13% от внесенных им на ИИС денег. При этом максимальный размер налогового вычета может составлять ₽52 тыс. в год. Как же их получить?
Если раньше нужно было идти ножками в налоговую и погружаться в пучины бюрократии, то сейчас всё можно сделать не выходя из дома — через личный кабинет на сайте ФНС. По этой ссылке мы подготовили для вас подробнейшую инструкцию, которая по шагам и со скриншотами описывает, как получить налоговый вычет.
https://investingcorp.org/tax-refund/
#инструкции