​​ПАО «ЕвроТранс» представил сильные финансовые результаты в преддверии IPO.

🚗 Компания ЕвроТранс, которая осуществляет розничную и оптовую продажу всех марок топлива под брендом «ТРАССА», и которую мы с вами впервые прожаривали ещё в декабре 2022 года, представила накануне финансовую отчётность по МСФО за 6 мес. 2023 года, поэтому предлагаю в неё заглянуть вместе с вами и порассуждать.

📈 Выручка ЕвроТранс с января по июнь увеличилась более чем в 3 раза до 45,5 млрд руб., благодаря значительному росту оптовой торговли топливом. Компания смогла закупиться топливом по хорошему ценнику в феврале-марте, и дальше радостно реализовывала его с неплохой маржой.

📈 Сильный рост операционных доходов позволил удвоить показатель EBITDA до 4,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA при этом сократилась на 5,6 п.п. до 9,6%, что обусловлено более низкой маржинальностью оптовой торговли топливом.

📈 После прошлогоднего убытка в размере 0,3 млрд руб., этот отчётный период ЕвроТранс завершила с чистой прибылью в размере 1,4 млрд руб., что не может не радовать.

💼 Отрадно отметить также сокращение долговой нагрузки по соотношению NetDebt/EBITDA до 1,9х. На заметку облигационным инвесторам спешу напомнить, что у ЕвроТранс в обращении находятся ТРИ облигационных выпуска со сроком погашения через 2-4 года, которые торгуются с неплохой премией к ОФЗ, и по которым выплачиваются ежемесячные купоны (в разное время мы их рассматривали здесь, здесь и здесь).

📣 Кроме публикации финансовой отчётности менеджмент ЕвроТранс провёл также конференц-звонок, на котором мы, разумеется, побывали, и основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

🔸 Второе полугодие для компании исторически более благоприятное, чем первое.

🔸 Компания планирует провести IPO на Мосбирже 21 ноября 2023 года, причём уже есть решение о включении бумаг в первый уровень листинга. IPO пройдёт в формате сash-in, т.е. весь привлечённый капитал будет направлен на развитие бизнеса, в том числе на сокращение долговой нагрузки.

🔸 Менеджмент пересмотрел прогноз по выручке на этот год до 100 млрд руб. (+61,5% г/г) и по EBITDA до 10 млрд руб. (+53,8% г/г).

🔸 По итогам 2023 года акционерам следует рассчитывать на выплаты дивидендов в размере не менее 75% от чистой прибыли. С 2026 года коэффициент выплат сократится до 50%, из-за роста инвестиционной программы, но это норма для публичных компаний.

🔸 Рост инфляции позитивен для бизнеса компании.

🔸 Компания не планирует региональную экспансию и сфокусирована на бизнесе в Московском регионе, который отличается высокой платежеспособностью населения.

👉 ЕвроТранс — это интересная компания, и я буду с нетерпением ждать конца осени, когда бумаги начнут торговаться на Мосбирже.

❤️ Ставьте лайк, если информация для вас была полезная и интересная, любите российский фондовый рынок и не ленитесь заглядывать в финансовые отчётности!

© Инвестируй или проиграешь

​​Профессионалы проигрывают индексу Мосбиржи

🏛 Центробанк России представил накануне свежий обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг, согласно которому активность клиентов на брокерском обслуживании вышла на максимальный уровень с момента старта СВО, что обусловлено ожиданиями выплаты высоких дивидендов и эффектом девальвации рубля.

💼 Число физ.лиц, имеющих брокерские счета, с уникальными паспортными данными выросло до 25,95 млн человек (+6% кв/ кв и + 27% г/г) и составило 34% экономически активного населения страны.

💼 При этом порядка 2/3 брокерских счетов по-прежнему являются нулевыми, а доля клиентов с активами до 10 тыс. руб. составляет ещё 22%. Из чего мы делаем вывод, что ситуация за последний год кардинально не изменилась, и в общей сложности почти 90% открытых брокерских счетов пополнены на мизерные суммы, однако сам показатель размера брокерских счетов ежемесячно увеличивается, и по факту денег на рынке становится больше, поэтому ситуация хоть и медленно, но всё же улучшается.

💼 В целом средний размер брокерского счета по итогам отчётного периода вырос на +7,1% до 241 тыс. руб., что вызвано в первую очередь рыночной переоценкой стоимости активов. Если не брать во внимание "счета-пустышки", то средний размер счета составляет 1,8 млн руб. При этом основная часть покупок акций и облигаций на брокерских счетах совершается инвесторами, которые открывали счета более трёх лет назад.

💼 Доля розничных инвесторов на рынке акций остаётся высокой – около 80%.

💼 Что касается валютного рынка, то объём торгов на нём по-прежнему высокий, при этом остатки валюты на брокерских и банковских счетах физ.лиц продолжали снижаться, т.к. приобретаемая валюта преимущественно переводилась на зарубежные счета, в том числе для оплаты товаров и услуг.

💼 Большинство стратегий в рамках доверительного управления проиграли индексу Мосбиржи полной доходности, который во 2 кв. 2023 года вырос на 18,5%. На рынке часто можно услышать тезисы, что физ.лицам не стоит тягаться с профессионалами, поскольку институциональные инвесторы обладают большим штатом аналитиков, имеют связи в деловых кругах, гигантский капитал и т.д. Но на практике всё выглядит иначе, и не так страшен чёрт, как его малюют! Кстати, в 1 кв. 2023 года управляющие компании также проиграли индексу Мосбиржи полной доходности.

👉 Объём кэша на фондовом рынке с каждым месяцем увеличивается, поскольку акции становятся одним из инструментов защиты капитала от девальвации рубля. Количество "счетов-пустышек” стабильно держится на отметке 66%, и вроде бы можно говорить о значительном потенциале роста фондового рынка в будущем. Но вот когда реализуется этот потенциал на практике - сказать пока сложно.

Радует, что Центробанк заставил эмитенты раскрывать финансовую отчётность с 1 июля 2023 года, отругав некоторых из них за недобросовестное выполнение дивидендной политики. Нам, конечно, работы прибавилось, т.к. нужно находить время и так или иначе заглядывать в каждую отчётность, но сам по себе возврат рынка к прежним стандартам корпоративного управления может стать неплохим драйвером для роста капитализации.

© Инвестируй или проиграешь

​​Сегежа: есть ли свет в конце тоннеля?

🤔 Финансовую отчётность Сегежи за 6m2023 и приуроченный к этому событию конференц-колл мы с вами подробно разбирали в нашем премиум-канале буквально неделю тому назад, и за это время котировки акций вполне обоснованно снизились с 6,0 до 5,5 руб., а сама инвестиционная идея выглядит даже с учётом этого снижения весьма неоднозначно и сомнительно.

До исторических минимумов, которые были отмечены в декабре 2022 года (4,21 руб.), конечно ещё далеко, однако текущую ситуацию в компанию я оцениваю как тяжёлую и не считаю, что падение котировок акций Сегежа - это хороший шанс для разумных долгосрочных покупок, и вот почему:

✔️ После событий прошлого года большая часть рынка сбытов для Сегежи оказались потеряны, а перестройка рынков сбыта и налаживание контактов с новыми контрагентами - это время и рост себестоимости.

✔️ Сегежа ещё до времён СВО чересчур сильно увлеклась сделками поглощения (причём на верхней фазе цикла), набрала долги, в результате чего из-за внешних обстоятельств (закрытие привычных рынков сбыта и падение цен на продукцию) сейчас долговая нагрузка в моменте достигла уже 10,9х по соотношению NetDebt/EBITDA. Причём порядка 92% долга номинировано в рублях, и пик погашений придётся на следующий год, когда потребуется рефинансировать чуть более трети своих займов. Очень хочется верить, что к тому моменту ключевая ставка вернётся к более адекватным уровням, иначе компании придётся очень туго.

✔️ В ходе конференц-звонка по итогам 1Q2023 менеджмент Сегежи утверждал, что на рынке наблюдается ценовое дно, однако в итоге мы получили второе дно в подарок, и ситуация на рынках сбыта во 2Q2023 продолжала оставаться слабой: цены на пиломатериалы продолжили снижение, на фоне слабого спроса в Китае и затоваренности, бумага и бумажные мешки торговались ниже среднецикловых цен, фанера также дешевела.

📌 Какие факторы могут оказать поддержку акционерам Сегежи в текущей ситуации?

✅ В первую очередь, это позитивный эффект от девальвации рубля, который будет заметен уже во втором полугодии 2023 года. Опять же, вспоминая слова менеджмента компании, рост доллара на 1 руб. прибавляет компании +0,5 млрд руб. к OIBDA компании.

✅ Однако ключевым фактором в этой инвестиционной истории являются цены на продукцию Сегежи! Без этого важного фактора не поможет никакая девальвация, и качественных улучшений стоит ожидать только после восстановления цен на ключевую продукцию.

👉 Слабый рубль уже по итогам 3Q2023 должен поддержать фин.показатели Сегежи, однако в любом случае эта инвестиционная история является сейчас одним из главных аутсайдеров российского рынка акций, и на мой субъективный взгляд игра не стоит свеч!

А вот если котировки акций Сегежа (#SGZH) упадут ещё ниже, в район своих исторических минимумов, мой взгляд может поменяться. К тому моменту, возможно, компания уже успеет представить отчётность по МСФО за 3Q2023, мы её изучим и обновим картину.

❤️ Ставьте лайк, любите российский фондовый рынок и не забывайте включать критическое мышление!

© Инвестируй или проиграешь

​​❓ По каким метрикам стоит оценивать айтишников?

🧐 Большинство инвесторов, особенно начинающих, при анализе всех публичных компаний предпочитают смотреть на показатели EBITDA и чистой прибыли, поскольку об этом пишут во многих учебниках по инвестициям. При этом в этих учебниках мало говорят о том, что для каждой отрасли стоит использовать свою метрику.

К примеру, компании финансового сектора не получится оценивать по показателю EBITDA, поскольку у банков её просто напросто нет, а металлургов и нефтяников, напротив, целесообразно оценивать по EBITDA, а не чистой прибыли. Что касается IT-компаний, то во всём мире их принято оценивать по выручке, и российский рынок здесь не исключение. Такие правила игры были придуманы ещё в 1990-х годах, в эпоху бума высокотехнологичных корпораций в Северной Америке, и они работают до сих пор.

Если вы смотрите на чистую прибыль, которая у айтишников обычно небольшая, и видите мультипликатор P/E=20х, то у вас сразу же отпадает желание покупать такую компанию, поскольку на рынке есть эмитенты с мультипликаторами в 3-4 раза ниже, и в этом кроется самая главная ошибка, поскольку выбрана не та метрика.

📊 Давайте попробуем на примере проанализировать итоги 6 мес. 2023 года, чтобы было более наглядно. Что касается темпов роста выручки (г/г), то за этот отчётный период максимальный результат оказался у Яндекса, однако, как известно, у эмитента есть неопределённость относительно раздела бизнеса, поэтому инвесторы не выстраиваются в очередь за его бумагами. Если бы не этот фактор давления, то мы бы увидели высокий спрос и, скорее всего, акции Яндекса удвоились бы в цене с начала текущего года. В остальном всё логично - у HeadHunter и ЦИАН высокие показатели, и их капитализация бодро растёт с начала года.

❗️ Ещё одна ошибка, которую часто допускают инвесторы – покупка IT-компаний с самым низким мультипликатором EV/S. Инвесторы искренне считают, что данные эмитенты недооценены и могут продемонстрировать сильный рост, однако здесь нужно смотреть не только на значение мультипликатора, но и на темп роста выручки. Если у компании низкий EV/S, а темп роста выручки составляет при этом 10-20%, то всё оправданно – слабый бизнес имеет низкую оценку рынка.

📊 Анализируя динамику выручки IT-компаний (г/г) в разрезе по кварталам, можно увидеть, что начиная со 2 кв. 2022 года, когда у нас началась новая эпоха развития российского фондового рынка, некоторые компании демонстрируют стабильный рост каждый отчётный период – это Яндекс и ЦИАН, а у остальных эмитентов динамика выручки более волатильная, особенно это касается HeadHunter и Positive Technologies.

Если ориентироваться на темп роста выручки не менее 30% (для айтишников это считается здоровой нормой), то по медиане данному критерию соответствуют Positive Technologies, Яндекс и ЦИАН.

👉 В целом на коррекциях интересны для покупок все вышеперечисленные бумаги, кроме VK (#VKCO), поскольку никогда не знаешь, где будут приятные сюрпризы в виде ускорения темпов роста бизнеса, в том числе за счет сделок M&A. Если бы в начале 2023 года вы купили бы равными долями бумаги HeadHunter (#HHRU), Яндекса (#YNDX), ЦИАНа (#CIAN) и Positive Technologies (#POSI), то доходность такого портфеля сейчас составила бы +108,8%, что более чем в два раза опережает рост индекса Мосбиржи за этот же период.

❤️ Ставьте лайк, любите российский фондовый рынок и не забывайте включать критическое мышление!

© Инвестируй или проиграешь

​​Артген Биотех: история роста или хайп?

🧮 Единственный в России публичный биотехнологический холдинг представил на этой неделе свои финансовые результаты по МСФО за 6 мес. 2023 года, поэтому предлагаю в них заглянуть.

📈 Выручка компании увеличилась с января по июнь на +19,5% (г/г) до 621 млн руб. Драйвером роста стал препарат Неоваскулген, продажи которого увеличились в отчётном периоде на +84,2% (г/г) до 202,8 млн руб. Менеджмент компании давно рассказывал инвесторам о масштабировании продаж Неоваскулгена, и вот, наконец, лёд тронулся, что не может не радовать!

Напомню, у Артген Биотеха на Мосбирже торгуются две дочки – ММЦБ (#GEMA) и Genetico (#GECO). Первая увеличила выручку на +11% (г/г), а вторая на +9% (г/г). В этом смысле очень жаль, что на бирже не торгуются бумаги дочерней компании Некстген, которая занимается реализацией препарата Неоваскулген.

📈 Жёсткий контроль издержек позволил Артген Биотеху увеличить показатель EBITDA на +36% (г/г) до 127 млн руб., рентабельность по EBITDA при этом увеличилась до 20%. Некоторые инвесторы скептически относятся к отрасли биотехнологий, однако компания продолжает работать с неплохой маржой.

💼 Отрадно отметить снижение долговой нагрузки по показателю NetDebt/Adj EBITDA с 5,1х до 2,3х, как за счёт сокращения чистого долга, так и за счёт роста операционных доходов. Сокращение долга в период роста ключевой ставки ЦБ дорогого стоит!

📣 Кроме публикации отчётности менеджмент Артген Биотех провёл конференц-звонок, в котором мы приняли участие, и основные тезисы которого предлагаем вашему вниманию:

🔸 Отрасль здравоохранения и фармацевтики обычно растёт в 2-3 раза быстрее ВВП, а сегменты, в которых работает Артген Биотех, растут быстрее здравоохранения и фармацевтической промышленности.

🔸 Во втором полугодии следует ожидать сохранения высокого темпа роста продаж препарата Неоваскулген, благодаря включению препарата в программу обязательного медицинского страхования (ОМС) Москвы. Продажи в столице стартовали в середине года.

🔸 Компания стремится к тому, чтобы получить патентную лицензию на все свои продукты и услуги, чтобы вывести проекты на внешние рынки. Геополитика не оказала негативного влияния на биотехнологическую отрасль, нерезиденты по-прежнему хотят сотрудничать с российскими компаниями.

🔸 По мнению менеджмента, отечественный рынок неинвазивного пренатального тестирования, где работает Genetico, может вырасти в 20 раз. Уровень проникновения услуги в России составляет 3%, а в Китае показатель 28%.

👉 В качестве выводов под этим постом резюмируем, что Артген биотех (#ABIO) динамично развивается и реализует интересные проекты - это бесспорно. Однако акции компании стоят сейчас очень дорого, и складывается впечатление, что в текущей высокой рыночной оценке компании уже заложен сильный рост бизнеса. Поэтому покупать бумаги Артген Биотех имеет смысл только при падении котировок в 2 раза от текущих уровней - где-нибудь в районе прошлогодних минимумов, пусть это будет 50-60 руб. за бумагу.

​​Подводим итоги Восточного экономического форума

📣 На этой неделе во Владивостоке состоялся VIII Восточный экономический форум (ВЭФ), где российские бизнесмены и фин.власти сделали ряд интересных заявлений, с которыми мы предлагаем вам ознакомиться:

✔️Мажоритарий АФК Система (#AFKS) Владимир Евтушенков считает, что в этом году холдинг не будет проводить IPO дочерних компаний, а в следующем году состоится как минимум 1 размещение. По всей видимости, агрохолдинг СТЕПЬ будет размещать свои акции на Мосбирже, поскольку именно эта “дочка” АФК соответствует критериям выхода на IPO (об этом мы с вами рассуждали ещё в апреле). В случае реализации указанного сценария АФК получит мощный драйвер для роста котировок в среднесрочной перспективе, так что держим этот драйвер в голове.

✔️Председатель совета директоров Селигдара (#SELG) Александр Хрущ поведал о росте маржинальности бизнеса во втором полугодии 2023 года, благодаря росту цен на металлы и эффективному управлению над расходами. Не исключено, что компания решит заплатить дивиденды по итогам 2023 года, однако ДД будет небольшой. Эта инвест.идея долгосрочная, тут надо терпеливо ждать рост бизнеса - и будет вам счастье!

✔️Глава ВТБ (#VTBR) Андрей Костин, в свою очередь, снова подчеркнул, что инвесторам не стоит тешить себя иллюзиями относительно выплат дивидендов за 2023 год, т.к. вся рекордная прибыль банка уйдёт в капитал, поскольку прошлогодние убытки привели к просадке по нормативам достаточности капитала. В ближайшую пятилетку ВТБ придётся направить в капитал около 1 трлн рублей. Хронические проблемы ВТБ с достаточностью капитала по-прежнему не позволяют рассматривать эти акции в качестве надёжной инвестиции.

✔️Мажоритарий En+ (#ENPG) Олег Дерипаска в очередной раз поругал ЦБ за повышение ключевой ставки. Собственно, мы к этому уже давно привыкли, что именно Дерипаска выполняет роль главного критика ЦБ. Любопытно, но непосредственно про бизнес En+ и РУСАЛ (#RUAL) ничего сказано не было, а жаль, поскольку оба эмитента редко мелькают на новостных лентах, было бы интересно послушать.

✔️Глава Минэнерго России Николай Шульгинов поведал о том, что добыча нефти в РФ в этом году сократится на 1,5% до 527 млн тонн, а добыча газа снизится на 4,5% до 630 млрд м³. В целом это весьма неплохой прогноз, поскольку в начале года ожидания были гораздо более пессимистичные, из-за “ценовых потолков” на нефть и нефтепродукты.

✔️Мажоритарий НОВАТЭКа (#NVTK) Леонид Михельсон поведал о том, что добыча газа у компании по итогам 2023 года сохранится на прошлогоднем уровне, а выручка и чистая прибыль вырастут на 25% по сравнению с 2021 годом. Див.политика остаётся в силе, и 50% чистой прибыли будет и дальше выплачиваться акционерам. НОВАТЭК всегда радовал высоким уровнем корпоративного управления!

✔️Глава Полюса (#PLZL) Алексей Востоков подтвердил прогноз на этот год, предполагающий добычу золота в размере 2,8-2,9 млн унций. Главная интрига в секторе – кто купит российские активы Polymetal? АЛРОСА (#ALRS) уже точно отказалась, а шансы, что это будет Полюс, остаются, но мы не оцениваем их как высокие.

✔️Глава Сбера (#SBER) Герман Греф поведал о том, что банк в рамках новой Cтратегии пока не планирует изменять планку див.выплат в размере 50% от ЧП по МСФО. Хорошая новость для акционеров Сбера, которые в последнее время вдруг начали опасаться снижения нормы выплат.

✔️Помощник президента Максим Орешкин считает, что пик ослабления рубля пройден, поскольку в ближайшие месяцы в страну будет поступать значительный объём экспортной выручки. Кстати, Орешки один из немногих представителей финансовых властей, кто достаточно часто озвучивает верные прогнозы по рублю. Ровно 5 лет назад, в сентября 2018 года, он указал на разворот курса #USDRUB, после чего рубль укрепился почти на 15% в течение 16 месяцев.

👉 Нынешний ВЭФ прошёл гораздо интереснее предыдущего, т.к. в этом году представители бизнеса и финансовых властей уже были не такие “зажатые”, как годом ранее, когда все боялись сказать лишнего слова, чтобы не попасть под очередные санкции.

© Инвестируй или проиграешь

​​Будет ли Центробанк России сегодня повышать ключевую ставку?

🏛 Центробанк России сегодня проведёт очередное заседание по кредитно-денежной политике, которое может стать самым интересным в этом году и, пожалуй, одним из самых долгожданных уж точно. Главная интрига совершенно простая: будет ли регулятор повышать ключевую ставку или нет? Давайте об этом порассуждаем вместе с вами, в преддверии сегодняшнего заседания.

📣 Итак, буквально в начале сентября заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин поведал о том, что регулятор не исключает варианта повышения процентных ставок, поскольку рост инфляции требует от монетарных властей ужесточения кредитно-денежной политики.

А вот в рамках состоявшегося на этой неделе во Владивостоке проходил Восточного экономического форума известные российские гос.банкиры Герман Греф и Андрей Костин в противовес председателю ЦБ дружно заявили о том, что не ждут повышения процентных ставок. После чего рынок стал гадать: заявления руководителей Сбера и ВТБ являются их личным мнением или это вербальные интервенции властей?

🤷‍♂️ Руководители Сбера и ВТБ считают, что ставки по итогам сегодняшнего заседания ЦБ сохранятся на текущем уровне 12%, поскольку с момента последнего повышения прошло слишком мало времени и требуется оценить дальнейшие перспективы монетарной политики, однако банки, которыми они управляют, почему-то заявляют ставки 12,5-12,7% на денежном рынке. В прошлом кривая ROISFIX достаточно неплохо показывала динамику ключевой ставки, и сейчас этот показатель указывает на то, что регулятор сегодня может повысить ключевую ставку на 0,5-1 п.п., а уже в следующем году перейти к снижению “ключа”.

В пользу повышения ключевой ставки также говорит свежий обзор по ценовым ожидания бизнеса: показатель ценовых ожиданий в начале сентября вырос до максимума с марта 2022 года, когда в России наблюдался сильный рост инфляции. Бурный рост кредитования может вызывать перегрев экономики, и регулятор сейчас хочет обеспечить максимально “мягкую посадку”, чтобы экономический рост вновь не перешёл в рецессию, из которой экономика только-только вышла.

📉 Повышение ключевой ставки ЦБ может вызвать сильную коррекцию в тех бумагах, которые сильно выросли с начала года, и в которых коррекция уже откровенно назрела. К примеру, HeadHunter (#HHRU), Globaltrans (#GLTR) и OZON (#OZON) с начала года подорожали на 182%, 152% и 93% соответственно. Также под удар могут попасть акции компаний с высокой долговой нагрузкой: Сегежа (#SGZH), М.Видео (#MVID), Мечел (#MTLR), Русал (#RUAL) и ряд других.

📈 Единственный бенефициар роста ключевой ставки на нашем рынке – это Мосбиржа (#MOEX), которая на этом фоне сможет увеличить чистый процентных доход, за счёт размещения средств под более высокую ставку.

⏱ В общем, с нетерпением ждём 13:30мск и сегодняшнее решение ЦБ по ключевой ставке. И очень верим, что новости с этого заседания будут позитивные - не случайно же курс доллара находится ниже ключевой отметки в 100 рублей?

© Инвестируй или проиграешь

​​«Мать и дитя» вновь выходит на траекторию устойчивого роста

🧮 Группа «Мать и дитя» в середине сентября представила отчётность по МСФО за 6 мес. 2023 года, но ввиду моего напряжённого графика прошлой недели только сейчас добрался до неё, а значит самое время проанализировать цифры из этой отчётности и актуализировать инвестиционную картинку.

📈 Выручка компании с января по июнь увеличилась на +5,7% (г/г) до 12,8 млрд рублей, в первую очередь благодаря увеличению загрузки региональных госпиталей. Выручка в московских клиниках стагнирует, что вызвано эффектом высокой базы, и на изменение тренда на рынке коммерческой медицины в России мы с вами обращали внимание ещё в июле.

📈 Показатель EBITDA прибавил по итогам отчётного периода ещё более уверенно - на +15,2% (г/г) до 4,1 млрд рублей, в том числе благодаря эффективному контролю над расходами.

💰 При этом компания продолжает копить кэш на своих счетах: чистая денежная позиция за первые 6 месяцев текущего года увеличилась на +55% до 6 млрд рублей. При этом 17 июля (т.е. уже после отчётного периода) был куплен готовый госпиталь в Москве за 2,2 млрд рублей, которому теперь потребуются инвестиции в размере 0,6 млрд рублей, а потому чистая денежная позиция уже по итогам 3Q2023 может сократится практически вдвое. Сложно сказать, насколько эта сделка будет удачной, учитывая стагнацию бизнеса в Московском регионе, но факт остаётся фактом: бизнес компании пополнился ещё одним кейсом.

Теперь самое время вспомнить, что буквально в последний день лета акционеры утвердили редомициляцию с Кипра в Специальный административный район острова Октябрьский (Калининградская область). И по прогнозам переезд должен занять от 4 до 9 месяцев, поэтому акционеры уже в следующем году могут рассчитывать на дивидендные выплаты. Что в теории, при прочих равных, может несколько приукрасить эту инвестиционную историю.

❓А как обстоят дела у конкурентов?

ЕМС (#GEMC), который исторически сфокусирован на бизнесе в Московском регионе, увеличил выручку на скромные +0,9% (г/г) до 11,5 млрд рублей, а медицинская дочка АФК Системы (#AFKS) под названием МЕДСИ (пока ещё не публичная), напротив, в очередной раз подтвердила статус лидера отрасли, увеличив свои доходы сразу на +15,7% (г/г) до 20 млрд рублей.

В том самом июльском посте мы с вами обсуждали основные тренды на рынке коммерческой медицины в России, и тогда пришли к выводу, что «Мать и дитя» будет демонстрировать более сильные результаты, чем ЕМС, а МЕДСИ сохранит лидирующие позиции, а потому будем с нетерпением ждать IPO этой компании, которое по слухам может состояться уже в будущем году. Отрадно, что все наши выводы, сделанные в середине лета, реализовались на практике.

👉 Ну а подытоживая финансовые результаты «Мать и дитя» (#MDMG) отметим, что они вышли в рамках наших ожиданий. Бумаги компании сейчас торгуются с мультипликатором EV/EBITDA=7,1х, что является справедливым значением при темпе роста операционной прибыли около 15%. После двукратного роста котировок за последний год покупать акции, на мой субъективный взгляд, уже поздно, тем более на фоне активного повышения ключевой ставки, а вот при коррекции котировок куда-нибудь в район 600-650 руб. покупки выглядят уже гораздо разумнее, со ставкой на успешную редомициляцию и возврат дивидендной риторики на повестку дня.

Повторюсь, из первой тройки лидеров рынка коммерческой медицины МЕДСИ является самой быстрорастущей компанией, что позитивно для нас – частных инвесторов, поскольку на нашем рынке не так много красивых историй роста. Буду держать руку на пульсе и внимательно следить за дальнейшим развитием событий.

❤️ Ну а вы не поленитесь поставить лайк под этим постом и помните, что нам не нужно быть умнее остальных - мы должны быть более дисциплинированы, чем остальные!

© Инвестируй или проиграешь

​​🔥 Нефтехимики из Татарстана готовятся к росту производства

📣 Интерфакс накануне опубликовал интервью с исполнительным директором СИБУРа Павлом Ляховичем, которое невольно приковывает к себе внимание, хотя бы потому, что публичные “дочки” СИБУРа (Казаньоргсинтез и Нижнекамскнефтехим) редко мелькают в СМИ.

Предлагаю вашему вниманию основные тезисы из этого интервью:

✔️Производственные мощности по выпуску полимеров в мире загружены на 80%. Если до 2022 года в мире наблюдался высокий спрос на полимеры, то в течение последних полутора лет темп прироста замедляется, а маржинальность бизнеса многих нефтехимиков в мире страдает от высокой инфляции.

✔️Спрос на нефтехимическую продукции в Китае стабильно растёт на 5% в год, и этот рынок является драйвером мирового спроса.

✔️По итогам первой половины 2023 года отечественные нефтехимики увеличили выпуск продукции на +13% (г/г), что во многом вызвано сокращением импорта полимеров.

✔️Из 600 тыс. тонн этилена, которые будут производиться на новом комплексе ЭП-600 в Нижнекамске (НКНХ), 270 тыс. тонн будет направлено на Нижнекамскнефтехим, а 150 тыс. тонн - на Казаньоргсинтез. Решение по оставшейся части сырья в объёме 180 тыс. тонн будет принято в начале будущего года.

✔️В этом году НКНХ заканчивает строительство мощностей по выпуску галобутилкаучука на 200 тыс. тонн. Казаньоргсинтез продолжает модернизацию производственных площадок, и в следующем году сможет увеличить выпуск продукции.

✔️Переговоры с Газпромом по увеличению поставок этана с Оренбургского ГПЗ на предприятия Казаньоргсинтеза проходят в положительном ключе, обе стороны активно обсуждают проект по строительству нового трубопровода.

✔️Компания не пересматривает свои инвестиционные проекты из-за девальвации рубля.

👉 В начале сентября мы с вами обсуждали полугодовые результаты двух публичных "дочек" СИБУРа, и тогда пришли к выводу, что обычки Казаньоргсинтеза (#KZOS) выглядят более привлекательно, на фоне обычек и префов НКНХ (#NKNC, #NKNCP), ввиду более стабильной дивидендной истории. Однако последний также может быть интересен для покупок в первой половине будущего года, если в бумагах пройдет сильная коррекция, поскольку НКНХ сможет значительно нарастить производственные показатели. И рынок этот момент отыгрывать пока что не спешит.

P.S. По привилегированным бумагам Казаньоргсинтеза (#KZOSP) компания всегда платит 0,25 руб., точно в соответствии с див.уставом, что сулит обладателям префов традиционно скромную ДД (по итогам 2022 года доходность составила символические 0,83%). Именно поэтому мы в своих обзорах делаем акцент именно на обычки Казаньоргсинтеза.

❤️ Поставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, цените российский фондовый рынок и любите дивиденды!

© Инвестируй или проиграешь

💻 В начале августа мы с вами разбирали перспективы компании А771, которая тогда объявила о сборе заявок на доп.эмиссию акций, в рамках инвестиционного раунда Pre-IPO, а совсем недавно компания представила свои результаты по МСФО за 6 мес. 2023 года, поэтому самое время в них заглянуть и проанализировать текущее финансовое положение компании, а также оценить инвестиционную привлекательность этой истории:

https://teletype.in/@invest_or_lost/2SqAlFKajRP

❗️ Чтобы повысить ваш интерес к этому посту, спешу заметить, что буквально на днях компанию А771 добавили в программу Московского Инновационного Кластера под программу возмещения инвестиций так называемым бизнес-ангелам. Данная программа направлена на развитие венчурного рынка и компенсирует до 50% средств, вложенных в проекты, с максимальным размером гранта в 10 млн рублей.

В общем, все карты раскрывать не буду, читайте пост!

❤️ Ну и конечно же не забывайте ставить лайк! Вам всё равно, а мне приятно!

© Инвестируй или проиграешь

​​Нефтяное дежавю

📣 ОПЕК и Международное энергетическое агентство (МЭА) на этой неделе представили свежие обзоры по нефтяному рынку, основные тезисы которых я предлагаю вашему вниманию:

🛢Страны ОПЕК+ отстают от плана по добыче нефти на 3,5 млн б/с. По сравнению с началом года показатель вырос на 1,5 млн б/с. При этом МЭА считает, что искусственный дефицит предложения, который создали страны ОПЕК+, может спровоцировать энергетический кризис.

🛢Запасы сырой нефти и нефтепродуктов в крупнейших экономиках мира на 114 млн барр. и 77 млн барр. соответственно ниже среднего значения за последнюю пятилетку, что благоприятно для роста нефтяных цен.

🛢В конце лета Россия добывала 9,5 млн б/с, и такой показатель может сохраниться до конца текущего года. Стоимость Urals превысила ценовой потолок на $10 за баррель, а дисконт ESPO к Brent сократился до $7,7 за бочку, что указывает на низкую эффективность западных санкций.

🛢Экспорт нефти и нефтепродуктов из России в августе сократился на -7,3% (г/г) до 7,2 млн б/с. Благодаря росту цен в августе, экспортные доходы от реализации чёрного золота выросли до максимума с октября 2022 года и составили $17,1 млрд, против $15,3 млрд в июле и $12,8 млрд в июне. Поскольку в сентябре цены на #нефть ускорили рост, то по итогам 4Q2023 мы можем увидеть более высокий объём продаж экспортной выручки, что благоприятно для укрепления рубля.

🛢Индексы фрахтовых ставок на танкеры Aframax и Suezmax, которыми управляет Совкомфлот, в августе продолжили своё снижение. Оба показателя достигли пика в декабре прошлого года, когда страны Евросоюза агрессивного скупали российскую нефть и нефтепродукты до введения “ценового потолка”, после чего начался продолжительный нисходящий тренд. По сравнению с августом 2022 года индексы фрахтовых ставок сократились в 2 раза, а по сравнению с августом 2021 года находятся на 25% выше.

👉 Вторая половина 2023 года на нефтяном рынке во многом напоминает второе полугодие 2021 года, только тогда рубль был более крепким. Сейчас же, на фоне девальвационных процессов, отечественные нефтяники в лице Роснефти (#ROSN), ЛУКОЙЛа (#LKOH), Газпромнефти (#SIBN) и Татнефти (#TATN), а также Совкомфлот (#FLOT) могут продемонстрировать более сильный рост выручки и прибыли.

❤️ Не ленитесь ставить лайк, любите российский фондовый рынок и всегда доверяйте дивидендным историям!

© Инвестируй или проиграешь

​​⬆️⬇️ Разнонаправленная динамика в российских портах

⚓️ Ассоциация морских торговых портов представила статистику по грузообороту за 8m2023.

📈 Совокупный грузооборот с января по август вырос на +8,7% (г/г) до 601,3 млн тон, благодаря сильному росту перевалку зерна и минеральных удобрений. Поскольку отечественные публичные транспортные компании уже представили свои результаты за первое полугодие, нас интересует динамика июля-августа, согласно которой грузооборот вырос на +3,3% (г/г). Таким образом, во втором полугодии мы видим замедление темпа роста погрузки в портах. Но хотя бы динамика сохраняется положительная, уже хорошо!

🟡 В географическом разрезе грузооборот портов Новороссийска за июль-август вырос на +15,9% (г/г) до 26,9 млн тонн. На первый взгляд, акционеры НМТП должны быть довольны столь сильному росту, однако львиная его часть пришлась на сухогрузы в целом и зерно в частности, поэтому данная статистика позитивна в первую очередь для акционеров НКХП, в то время как перевалка наливных грузов (нефть и нефтепродукты), на бизнесе которой сфокусирован НМТП, увеличилась всего лишь на +2,5% (г/г).

Поскольку Минэнерго РФ приняло решение сократить экспорт нефти на 0,3 млн б/с до конца года, в рамках соглашения ОПЕК+, именно для НМТП данный фактор является особенно негативным, поскольку магистральный нефтепровод Восточная Сибирь-Тихий Океан (ВСТО) загружен "под завязку", и власти не намерены ограничивать прокачку на нём. А это означает, что сокращение отгрузок будет наблюдаться в балтийских и южных портах.

🟡 Владивостокский порт сократил погрузку в июле-августе на -5% (г/г) до 5,7%. В конце лета наблюдалось сокращение грузооборота, на фоне высокой базы, поскольку в прошлом году данное направление было самым ажиотажным на отечественном логистическом рынке. У FESCO амбициозные планы по расширению портовой инфраструктуры, однако окончание модернизации действующих мощностей и строительство новых комплексов следует ожидать только лишь в 2025 году, поэтому в ближайший год не стоит рассчитывать на сильный рост грузооборота.

📣 На прошлой неделе во Владивостоке прошёл Восточный экономический форум, где Владимир Путин поведал о необходимости удвоения мощности российских портов в Арктическом бассейне к 2030 году, за счёт строительства новых терминалов и расширения ж.д. подходов.

«Особое место в этом ряду занимает развитие СМП. В прошлом году по нему прошли 34 млн т грузов, и в ближайшие годы грузопоток этого глобального транспортного коридора будет только расти, что требует опережающего строительства современного ледокольного флота, модернизации арктических портов и их инфраструктуры», - отметил Владимир Путин.

👉 Как мы видим, российские власти явно нацелены на развитие портов в Арктике, бумаги которых не торгуются на Мосбирже, поэтому поучаствовать в этой истории роста мы можем разве что через акции Совкомфлота (#FLOT), который станет основным бенефициаром роста грузооборота по СМП. На текущий момент времени я являюсь акционером этой компании (с долей в 1,5%), и планирую держать эти бумаги и дальше, в расчёте на щедрые дивиденды за 2023 год. Как мы с вами посчитали ещё в конце августа, вклад первого полугодия в дивидендную базу уже составляет 9 руб., что по текущим котировкам означает полугодовую ДД=8,4%, плюс ещё примерно 4,5 руб. можно заложить во второе полугодие - итого получаем 13,5 руб. на акцию и потенциальную ДД=12,6% за весь 2023 год.

Что касается акций российских публичных портов, то акции НМТП (#NMTP), FESCO (#FESH) и НКХП (#NKHP) выглядят сейчас явно перегретыми, и только лишь последний демонстрирует сильный рост грузооборота, однако его акции торгуются с мультипликатором P/E=33,2х и покупать их по текущим ценникам лично у меня никакого желания не возникает.

❤️ Не забывайте ставить лайк, если дочитали этот пост до конца, любите российский фондовый рынок и прокачивайте в себе терпение! Как показывает практика, терпеливые и хладнокровные инвесторы на длинном отрезке времени показывают лучшие результаты!

© Инвестируй или проиграешь