​​Любопытно, но мультипликатор EV/EBITDA у НЛМК, несмотря на целый ряд негативных факторов и слабую рыночную конъюнктуру, находится сейчас на весьма комфортном уровне около 6х. Как видно на диаграмме ниже, в 2015-2016 гг. он оценивался примерно также.

Другое дело – долговая нагрузка, которая плавно подкрадывается к пограничному значению 1х (по соотношению NetDebt/EBITDA), преодолев который акционеры по действующей дивидендной политике смогут рассчитывать на дивиденды в размере «не менее 50% от FCF», в то время как сейчас этот ориентир вдвое выше.

Именно поэтому, из всех финансовых показателей и мультипликаторов НЛМК, всё внимание у нас сейчас должно быть сосредоточено на долговой нагрузке, которая напрямую будет указывать путь котировкам акций, влияя на дивидендные расклады.

#NLMK

​​Вот кому не страшен никакой коронавирус, так это российской электроэнергетике! Достаточно взглянуть на динамику индекса "Мосбиржи Электроэнергетики", чтобы наглядно убедиться в этом и увидеть, что в настоящий момент этот индекс продолжает обновлять свои 8-летние максимумы.

Хороший защитный сектор, в период высоких рисков замедления китайской и мировой экономики, дополнительно подогреваемый перспективной инвестиционной идеей в акциях Русгидро, хорошими дивидендными новостями по дочкам ГЭХа, а также надеждами на более щедрый подход в Интер РАО при распределении чистой прибыли между акционерами.

#MOEXEU

​​Примерно одним курсом идёт наша дружная троица публичных российских сталеваров.

У всех трёх компаний в 2019 году был отмечен спад финансовых показателей (неудивительно), но при этом дивидендная доходность продолжает оставаться довольно высокой (я бы даже сказал двузначной), правда зачастую благодаря наращиванию долговой нагрузки.

#MAGN #NLMK #CHMF

​​Продолжая анализировать финансовые итоги 2019 года, можно сделать выводы, что Северсталь продолжает опережать по рентабельности двух других российских сталеваров - ММК и НЛМК.

Высокий уровень вертикальной интеграции и активное наращивание внутренних продаж (на фоне более благоприятной конъюнктуры российского рынка) у Северстали выглядят сейчас выигрышным сочетанием, по сравнению с ММК (который зависит от цен на сырьё) и НЛМК (у которого в России реализуется около трети всей производимой продукции).

#MAGN #NLMK #CHMF

​​С большим интересом ждём итоги предстоящего на этой неделе заседания Совета директоров Юнипро и комментарии руководства компании на этот счёт, ведь под первым пунктом повестки дня значится «Текущий статус восстановления третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС».

Думаю, вам не надо в очередной раз напоминать о значимости успешного ввода в эксплуатацию этого аварийного энергоблока, в том числе и для нас, акционеров. Я бы даже сказал, что сейчас вопрос стоит буквально ребром: быть или не быть дивидендам в 32 копейки?

Судя по бодрому росту котировок акций Юнипро в последние недели, рынок закладывает благоприятное развитие событий. Будем надеяться на это и мы!

#UPRO

1 трлн долларов – стартовая цена короновируса для Китая.

Порция свежих страшилок от Спайделла, с которыми на сей раз тяжело не согласиться.

​​На относительно спокойном внешнем фоне сегодня взял и вырос НОВАТЭК, причём вырос весьма прилично (почти на 4%) и на гигантских объёмах (по итогам понедельника было проторговано 3,7 млрд рублей).

Возможно, конечно, это реакция на сегодняшнюю новость о решении Газпрома перевести свой пакет акций НОВАТЭКа с кипрской компании Gazfin Cyprus Limited в Россию, на ООО «Газпром капитал», но я не вижу здесь прямой связи и какого-то осязаемого профита для акционеров НОВАТЭКа. Ну хорошо – переведут они акцию в российскую юрисдикцию, и что?

Есть ещё второй вариант – резко появившиеся ожидания сильной финансовой отчётности компании за 2019 год, которая будет опубликована в среду. Но и этот вариант вряд ли способен так серьёзно двинуть котировки акций «тяжёлого» НОВАТЭКа. Да и какими бы сильными не оказались эти финансовые показатели, дивидендная доходность от этого не станет привлекательней, с действующей дивидендной политикой.

А если добавить сюда страхи коронавируса, которые по-прежнему присутствуют на мировых рынках и из-за которых китайская экономика пока даже не пытается набирать былые обороты, а также увеличенную инвестпрограмму НОВАТЭКа, заявленную ради увеличения доли компании на рынке СПГ с текущих 5% до 10%, то краткосрочного позитива для акций я по-прежнему не вижу. От слова совсем.

Может, конечно, у вас получится убедить меня в обратном и открыть мне глаза на факторы, которые я упустил?

#NVTK

​​​​Вы меня конечно извините, что я продолжаю кошмарить НОВАТЭК, но я вдруг вспомнил про ещё один риск для акций компании: буквально сегодня, в ночь на среду, состоится традиционная ребалансировка индекса MSCI Russia 10/40, и сохраняется вероятность, что НОВАТЭК потеряет своё место в ТОП-4, уступив его тому же ГМК Норильский Никель, который чувствует себя сейчас куда более увереннее и убедительнее.

Если учесть, что потеря четвёртого места будет автоматически означать снижение веса акций НОВАТЭКа в индексе с текущих 9% до 5%, согласитесь тяжело недооценивать этот риск?

И при всём при этом даже сегодня на открытии торгов мы с вами видим рост котировок акций НОВАТЭКа на 1%-2% - удивительно. Я продолжаю ничего не понимать, что это за иррациональность?

#NVTK

Реакция мировых СМИ на состоявшиеся 11 и 14 февраля Дни инвестора Газпрома в Нью-Йорке и Лондоне.

#GAZP

​​Чем больше я вижу очередные снижения ставок по депозитам от российских банков, тем больше я люблю фондовый рынок и дивидендные истории!

Очень, надеюсь, что эта любовь у нас взаимна 😊

​​Давно я, даже исключительно из праздного любопытства, не заглядывал на график биткоина, а потому был очень удивлён, что самая известная цифровая валюта в мире вновь превысила $9 000.

Нет, я никогда не инвестировал и пока не планирую инвестировать в криптовалюты в принципе, т.к. совершенно некомпетентен в этой области, однако мой перфекционизм заставляет меня быть в курсе событий и здесь. Как говорится, на всякий случай.

Надо сказать, немного погрузившись в эту тематику, я выделил драйверы, которые способны оказать поддержку криптовалютам в обозримом будущем. Оставлю их здесь для истории, чтобы можно было к ним всегда вернуться при необходимости:

✅ Китайский курс по косвенной поддержке криптовалют: не случайно председатель КНР Си Цзиньпин однажды заявил, что «Китай должен воспользоваться возможностями, которые даёт технология блокчейна». Однако при этом шанхайское подразделение Народного банка Китая призывает осторожно подходить к инвестированию в криптовалюты, намекая на большие риски.

✅ Конфликт между США и Ираном

✅ Запуск биткоин-опционов на Чикагской товарной бирже CME, торки которыми начались 13 января 2020 года и вызвали высокий интерес у инвесторов со всего мира

✅ В некоторой степени перегретые мировые долговые рынки и рынки акций способствуют некоторому перетоку инвестиций из реальных подорожавших активов (акции, облигации) в недооценённые (по мнению многих) криптовалюты

✅ Даже случившаяся эпидемия коронавируса, из-за которой появились серьёзные проблемы в торговом сообщении с Китаем (прежде всего, в части доставки оборудования для майнинга новых монет), способствует повышению спроса на криптовалюты, на фоне появившихся проблем с его добычей

✅ Плюс ко всему, на май 2020 года намечен так называемый халвинг биткоина – процедура уменьшения в два раза размера вознаграждения майнерам за добавление ими нового блока в блокчейн. Опять же это должно привести к росту спроса на биткоин.

✅ Есть большие шансы, что власти США одобрят запуск биржевых фондов (ETF) на криптовалюты, что может стать ещё одним позитивным фактором для роста котировок

🔻 Ну а главный сдерживающий фактор – это традиционно очень сдержанная и осторожная политика мировых регуляторов в отношении криптовалюты, которая препятствует её масштабированию.

👉 Возможно, именно этот фактор продолжает отталкивает меня от крипты и сейчас. В-общем, будем посмотреть как будет развиваться ситуация дальше, посижу на заборе – понаблюдаю.

#криптовалюта

​​А вот это уже серьёзно!!

В том смысле, что такими шагами даже российское правительство красноречиво указывает на всю серьёзность проблемы с коронавирусом, которую большинство из нас по-прежнему считает чем-то надуманным и вымышленным.

​​👨‍🏫 Рейтинговое агентство S&P накануне представило обзор Global Ratings «Региональные тренды - 2020: Российский корпоративный сектор», основные тезисы из которого я приведу ниже:

✅ «Российская экономика в структурном отношении по-прежнему зависит от доходов от экспорта сырьевых товаров и, как следствие, подвержена риску, связанному с нестабильностью цен на сырьевые товары и с ситуацией в мировой экономике. Вместе с тем, подверженность этому риску снизилась в последние годы»

✅ «Среди крупных российских производителей сырьевых товаров, Газпром в наибольшей степени подвержен риску, связанному с волатильностью цен, в связи с более низким уровнем гибкости кап. расходов. Цены на газ останутся под давлением, вследствие сохраняющегося избыточного предложения СПГ на мировом рынке и неопределённости относительно роли газа в энергопереходе.

✅ «Мы прогнозируем рост ВВП на уровне 1,8% в 2020 году, что будет поддерживаться ориентацией правительства на выполнение нац. проектов. Увеличение инвестиций также должно поспособствовать росту реальных располагаемых доходов»

✅ «Российские компании имеют достаточные возможности, чтобы справиться с ростом капиталовложений, предусмотренных политикой правительства страны»

✅ «Общее снижение доходности на мировом рынке, низкая инфляция и снижение ключевой ставки ЦБ до 6,00% должны обусловить снижение процентных расходов российских эмитентов. Мы полагаем, что многие частные компании могут использовать эту возможность для рефинансирования долговых обязательств с более высокими процентными ставками, и некоторые компании уже начали это делать»

✅ «Доступ к международным финансовым рынкам по-прежнему зависит от восприятия инвесторами геополитических рисков, а для некоторых крупных ОСГ (организации, связанные с государством) сдерживается санкциями.Но крупнейшие российские банки имеют достаточно ресурсов для финансирования корпоративного сектора, причём по более низким ставкам»

✅ «Корпоративные эмитенты последовательно повышали размер дивидендных выплат, и мы прогнозируем сохранение этой тенденции. Мы ожидаем, что это окажет нейтральное влияние на большинство рейтингов, принимая во внимание консервативные балансовые показатели и умеренные объёмы кап. расходов компаний. Тем не менее финансовая политика компаний, в частности решение о том, как использовать денежные средства (направить их на кап. расходы, дивидендные выплаты или снижение долговой нагрузки), будет основным фактором в случае ухудшения рыночной ситуации»

✅ «Средняя див. доходность российских частных компаний значительно выше показателей сопоставимых компаний на других развивающихся рынках. Крупные российские компании в целом успешно преодолели период низких темпов роста ВВП и снижения реальных располагаемых доходов, и теперь улучшение макроэкономической ситуации будет оказывать позитивное влияние на них»

✅ «Наиболее консервативные металлургические компании, такие как ММК и НЛМК, могут получить кредитные рейтинги выше суверенных. Такие рейтинги уже имеют нефтегазовые компании ЛУКОЙЛ и НОВАТЭК»

✅ По поводу макроэкономических прогнозов, S&P ожидает ослабление рубля примерно на 5-10% в 2020 году, что будет благоприятным фактором для экспортеров сырьевых товаров, которые выигрывают от низких затрат в долларовом эквиваленте. Цены на нефть марки Brent будут составлять $60 за баррель в 2020 году и $55 в 2021–2022 гг. Инфляция в этом году в РФ, по ожиданиям экспертов, составит 3,6%.

​​‼️НОВАТЭК уступил место в четверке "тяжеловесов" индекса MSCI Russia 10/40 ГМК Норникелю по итогам февральской ребалансировки.

Интересно, хоть сегодня вчерашний иррациональный рост котировок акций НОВАТЭКа будет отыгран обратно вниз? Ведь факторов, оказывающих давление на финансовые показатели, всё ещё предостаточно, да и тема коронавируса ещё не отыграна.

#NVTK

​​🕳 Роснефть сегодня представила свои производственные и финансовые результаты за 2019 год.

✅ Показатели добычи жидких углеводородов (ЖУВ) сохранились на уровне 2018 года: чуть более 230 млн т было добыто компанией по итогам 2019 года, в то время как добыча газа символически снизилась на пол процента, составив 67,0 млрд куб.м. И это несмотря на продление Соглашения ОПЕК+ и определённые ограничения на поставку нефти в середине прошлого года, в связи с загрязнением в нефтепроводе «Дружба».

✅ Выручка Роснефти по итогам 2019 года выросла на 5,3% до 8,68 трлн рублей, даже в условиях снижения мировых цен на нефть (-6,2% в рублёвом выражении). Несмотря на то, что производство ЖУВ осталось неизменным, ключевую поддержку обеспечил рост объёмов реализации нефти на 20,1%, что и стало определяющим фактором.

✅ На этом фоне показатель EBITDA также прибавил на 1,2% до 2,11 трлн рублей, воспользовавшись не только ростом объёмов реализации нефти, но и эффективным контролем над затратами, а чистая прибыль за 2019 год уверенно выросла на 29% до 708 млрд рублей, переписав исторический максимум. Благо, никаких сюрпризов в виде списаний или разовых расходов в финансовой отчётности на сей раз не оказалось, хотя такие риски активно обсуждались в инвест. сообществах накануне публикации.

✅ Учитывая ориентацию див. политики Роснефти исключительно на чистую прибыль, интерес к свободному денежному потоку (FCF) является не таким острым (как, например, в случае со сталеварами), но тем не менее обращать на него внимание определённо нужно. Даже несмотря на снижение кап.затрат компании на 8,8% до 854 млрд рублей, FCF по итогам минувшего года рухнул на 22,0% до 884 млрд рублей.

Возможно, причиной стало то, что «в расчёт данного показателя компания включила проценты за пользование денежными средствами, полученными по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов» - по крайней мере, именно такая формулировка значится в сноске к графе FCF в пресс-релизе.

✅ Ладно, в любом случае ориентируемся на чистую прибыль при расчёте дивидендов, поэтому предлагаю и заняться этим увлекательным процессом. Учитывая, что компания направляет акционерам строго 50% от ЧП по МСФО, не составляет большого труда посчитать, что совокупный дивиденд по итогам 2019 года получается на уровне 33,40 руб. на одну акцию.

Теперь вспоминаем, что за 1 полугодие был выплачен промежуточный дивиденд в размере 15,34 руб. и делаем нехитрый вывод, что за 2 полугодие нам осталось получить ещё 18,06 руб.

Таким образом, годовая див.доходность оценивается на уровне 7,58%, что весьма неплохо, учитывая большие шансы по дальнейшему наращиванию чистой прибыли, в том числе и по итогам текущего 2020 года.

Пресс-релиз
Финансовая отчётность
Анализ (MD&A)

#ROSN