​​🇺🇸 ФРС США взбодрила товарный рынок

🏛 Американский Центробанк в среду вечером повысил процентную ставку на 25 б.п. до 4,75%. В прошлом году Федрезерв агрессивно повышал процентные ставки, однако сейчас шаг уменьшен до четверти процента. Собственно, как и ожидалось.

Следующее заседание состоится 22 марта 2023 года, и процентная ставка, видимо, будет ещё раз повышена с аналогичным шагом до 5,00%, после чего цикл роста ставок завершится.

📣 Глава ФРС Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции указал на дезинфляционые процессы в американской экономике. Во 2 кв. 2023 года ставка ФРС, наконец, окажется выше инфляции в США, и если мы вспомним, то именно этого ФРС добавилась в последнее время.

📉 Когда ФРС США начнёт снижать процентные ставки?

Если проводить исторические параллели, то процесс может быть запущен уже на декабрьском заседании регулятора. Сейчас доходность двухлетних американских государственных облигаций на 0,65% выше ставки ФРС США, и в прошлом в такие периоды снижение ставок начиналось через 9 месяцев.

❓Рынок госдолга в прошлом давал надёжные сигналы, но может в этот раз он ошибается? На мой взгляд, маловероятно, поскольку в Штатах начались проблемы с потребительским спросом, и текущая процентная ставка уже оказывает негативное влияние на экономику. Более того, последний отчет по ВВП США за 4 кв. 2022 года указал на сильный рост складских запасов.

В ноябре 2024 года в США пройдут президентские выборы, и политики также будут оказывать давление на чиновников ФРС, чтобы те начали снижать ставки в предвыборный год. Как-то давно я читал мемуары бывшего главы ФРС США Алана Гринспена, где он часто жаловался на звонки из Белого дома и Конгресса, с требованиями снизить процентные ставки. Вдумайтесь только: за все 18 лет, в течение которых Гринспен руководил Федрезервом (кстати, это рекордный показатель), не было ни одного звонка с просьбой повысить ставку! А вот желающих её снизить было хоть отбавляй.

👉 Товарный рынок традиционно с опережением уже сейчас начинает отыгрывать будущее снижение ставки ФРС: металлы дорожают, ждем аналогичного тренда и по энергоносителям. Для российского фондового рынка это также благоприятный сигнал – рост цен на металлы позитивен для Полюса (#PLZL), Селигдара (#SELG), Polymetal (#POLY), РУСАЛа (#RUAL) и Норникеля (#GMKN), хотя для последнего это скорее краткосрочный фактор, ввиду масштабной инвестиционной программы и отсутствия перспективы щедрых дивидендов в ближайшие пару-тройку лет.

Впрочем, если энергоносители также получат поддержку (в частности, нефть), то и для российских нефтедобывающих компаний в лице Роснефти (#ROSN), Татнефти (#TATN) и Газпромнефти (#SIBN), которые сейчас в приоритете в отечественной отрасли по ряду причин, это будет позитивным драйвером.

В общем, продолжаем следить за политикой ФРС, несмотря ни на что, и верим в ралли на сырьевых и товарных рынках, которое обязательно переложится и на российский фондовый рынок. От которого в сложнейшем 2022 году многие частные инвесторы отвернулись, а зря! Лучшее, конечно, впереди! ©

©Инвестируй или проиграешь

​​📓 ГМК Норникель в пятницу представил свои операционные результаты за 1 кв. 2023 года, которые оказались весьма неплохими. При этом , но обо всём по порядку:

🔸 Производство никеля снизилось на -9% (г/г) до 47 тыс. тонн, но по большей части такая негативная динамика связана с запланированным ремонтом части мощностей.
🔸 Производство меди выросло на +19% (г/г) до 109 тыс. тонн, из-за эффекта низкой базы прошлого года, когда на одном из заводов проходил ремонт печи.
🔸 Особенно убедительную динамику продемонстрировали металлы платиновой группы: производство палладия увеличилось на +2% (г/г) до 721 тыс. унций, платины - на +11% (г/г) до 180 тыс. унций.

👨‍⚕️ В пресс-релизе приводятся официальные комментарии производственного директора ГМК Норникель Сергея Степанова:

«По итогам 1Q2023 мы увеличили производство меди и металлов платиновой группы относительно аналогичного периода прошлого года. Снижение производства никеля было запланировано и носило временный характер, в связи с краткосрочной приостановкой печей на Надеждинском металлургическом заводе и мельницы на Талнахской обогатительной фабрике на плановый ремонт. Планово-предупредительные ремонты проводятся регулярно и нацелены на поддержание бесперебойной работы основных технологических агрегатов.

Нужно особо отметить, что в первом квартале, за счет внедрения мероприятий по повышению операционной эффективности, нам удалось значительно улучшить качество никелевых катодов, производимых Кольским дивизионом. По сравнению с 2022 годом содержание примесей кобальта и меди в никелевых катодах снизилось почти на 40%, а цинка - на 50%».

⚒ ГМК Норникель (#GMKN) подтвердил озвученный ранее производственный план по производству металлов на 2023 год, а по меди, палладию и платине 1 кв. 2023 года удалось отработать даже с опережением этого плана!

🗓 Ключевыми событиями для компании в ближайшей перспективе станут решение Совета директоров по дивидендам за 2022 год и анонсирование новой дивидендной политики. Причём СД намечен уже на ближайшую пятницу, 28 апреля, так что с нетерпением ждём.

Как мы с вами выяснили ещё в январе, ожидания по дивидендным выплатам за 2022 год находятся на уровне 670 руб. на акцию, что сулит непривычно скромную для этой истории ДД=4,2% (по текущим котировкам) и может разочаровать особенно неподготовленных к этой новости участников рынка. Но вы должны быть готовы!

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом, старайтесь легко ориентироваться в информационном поле и стройте свою инвестиционную стратегию исключительно на долгосрок, избегая спекуляций и игр!

©Инвестируй или проиграешь

​​💰 Буквально в четверг мы с вами обсуждали возможный дивидендный сценарий ГМК Норильский Никель (#GMKN) за 2022 год, и тогда пришли к выводу, что совокупный объём выплат в размере $1.5 млрд (530 руб. на акцию) выглядел бы вполне адекватно текущей ситуации, когда на одной чаше весов стоит рухнувший в прошлом году FCF, геополитические риски и завершение акционерного соглашения с РУСАЛом, а на другой - репутация стабильного дивидендного эмитента, социальная нагрузка и уверенное финансовое положение ГМК.

К сожалению для акционеров ГМК (и особенно РУСАЛа) Совет директоров Норникеля в пятницу вечером официально объявил о своей рекомендации не выплачивать дивиденды за 2022 год, что стало неприятным сюрпризом для участников рынка: котировки акций ГМК по итогам вечерней сессии пятницы рухнули на -3%, а вот котировки акций РУСАЛа (#RUAL) снизились всего на -0,5%, по всей видимости не до конца осознав ещё все риски, которые автоматически нависли над компанией после этого решения. И очень напрасно! Без дивидендного потока от ГМК Норникеля рисков тут теперь просматривается на порядок больше, чем раньше! Кстати, проблем косвенно неминуемо прибавится и у En+ Group (#ENPG), которой принадлежит 56,88% акций РУСАЛа.

🧮 Давайте прикинем: по итогам 2022 года РУСАЛ заработал $2.0 млрд скорректированной EBITDA, и примерно 3/4 от этой суммы составили дивиденды ГМК! А теперь попытайтесь спроецировать ситуацию, когда этих дивидендов не будет: что будет с показателем EBITDA, сможет ли компания оставаться прибыльной и куда уйдёт показатель FCF? Я уже молчу об уровне долга, снижать который РУСАЛу теперь будет гораздо более проблематично, а перспектива дальнейшей девальвации рубля становится той самой спасительной соломинкой, на которой теперь всё будет держаться.

🙇🏽‍♂️ На этой неделе в нашем премиуме мы обязательно подробно разберём всю эту историю, сопроводив её соответствующими расчётами, выкладками и графиками, но уже сейчас я безумно рад, что не являюсь акционером РУСАЛа, и даже на всякий случай уберу его из вочлиста, от греха подальше. Кстати, представители РУСАЛа уже официально прокомментировали дивидендный нуль от ГМК:

"Мы не видим экономических причин для такого решения. На операционной деятельности РУСАЛа оно не скажется, однако его влияние на условия реализации будущих инвестпроектов потребует дополнительного анализа и осмысления".

👉 Что касается самого ГМК, то в целом складывается впечатление, что компания не испытывает особых проблем с платежеспособностью и ликвидностью и по-прежнему имеет все предпосылки вернуться к выплате дивидендов, по мере улучшения положения дел на мировом рынке цветных и драгоценных металлов, завершения периодов высоких капексов и других сопутствующих факторов.

Не случайно мы получили именно такой намёк от финансового директора компании Сергея Малышева:

"Менеджмент не исключает возможности выплаты промежуточных дивидендов в 2023 году, при условии того, что будет заработан денежный поток, и компания сохранит комфортный уровень долговой нагрузки".

Менеджмент с осторожностью смотрит на перспективы 2023 года. В случае, если денежный поток компании будет положительный, а уровень долговой нагрузки, измеряемый как соотношение чистого долга к EBITDA, - комфортный, у совета директоров будет возможность рекомендовать собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды", - говорится в сообщении ГМК.

Уровень 12 000 руб., который является мощной поддержкой для котировок акций ГМК, в свете последних событий станет целью №1 для любителей тех.анализа, и я продолжаю ориентироваться на него, в плане наращивания своей долгосрочной позиции в этих бумагах, доля которых в моём инвестиционном портфеле оценивается сейчас на скромном уровне порядка 1,0%.

​​РУСАЛ будет требовать дивиденды с Норникеля?!

📣 В рамках XXVI Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) гендиректор РУСАЛа Евгений Никитин и губернатор Ленинградской области Александр Дрозденко подписали соглашение о строительстве глиноземного завода, а также глубоководного порта, на который будут поставляться бокситы из Гвинеи. Совокупная мощность нового завода составит 4,8 млн тонн, первая очередь будет введена в эксплуатацию до конца 2028 года, а вторая - в 2032 году.

🇺🇦 В минувшем году РУСАЛ лишился поставок алюминиевого сырья из Украины, поскольку местные власти взяли под контроль Николаевский глиноземный завод, собственником которого была российская компания. Из-за геополитики поставки сырья прекратились также и из Австралии. Для производства 1 тонны алюминия требуется 2 тонны глинозема, поэтому РУСАЛу необходимо много сырья. В России нет крупных месторождений бокситов, поэтому их приходится доставлять с зарубежных месторождений РУСАЛа или импортировать из других стран.

⚒ За счёт строительства завода в Ленинградской области РУСАЛ планирует обеспечить до 60% своей потребности в глиноземе в России, сейчас этот показатель составляет 38%.

🤵‍♂️“Мы высоко оцениваем инвестиционную привлекательность Ленинградской области и рассчитываем, что благодаря своему богатому опыту регион поможет нам реализовать масштабный инвестиционный проект по созданию нового производства”, – поведал гендиректор РУСАЛа Евгений Никитин.

💼 Инвестиции в данный проект составят порядка 400 млрд руб. По итогам 2022 года долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA у РУСАЛа составила 3,1х. С начала года цены на алюминий на мировых товарных биржах незначительно снизились, при этом благодаря девальвации рубля РУСАЛ смог сократить операционные расходы, однако маловероятно, что долговая нагрузка снизилась к настоящему моменту ниже 2,5х.

Высокий долг не позволяет компании делать большие заимствования для финансирования масштабной инвестиционной программы и, видимо, РУСАЛ будет настаивать на промежуточных дивидендных выплатах Норникеля, тем более что представитель алюминиевого гиганта в совет директоров Норникеля громко заявлял недавно о том, что кэш для выплаты дивидендов у ГМК есть.

👉 Если Олегу Дерипаске удастся пролоббировать выплату промежуточных дивидендов в Норникеле (#GMKN), то это может стать неплохим драйвером для роста капитализации компании из Норильска. В любом случае коррекцию в котировках акций в район 12000+ руб. можно использовать для долгосрочных покупок - именно этот уровень и указан в нашей рабочей таблице в качестве целевого для наращивания позиции.

Что касается бумаг РУСАЛа (#RUAL), то в данный момент не планирую добавлять их в портфель, но буду внимательно следить за развитием событий.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом, любите фондовый рынок и покупайте в свой портфель только те истории, в которых именно у вас есть уверенность!

©Инвестируй или проиграешь!

​​РУСАЛ: ужасные итоги первого полугодия и надежды на девальвацию рубля

🧮 РУСАЛ представил финансовые результаты за 6 мес. 2023 года, которые оказались очень слабыми, и самое время в них заглянуть и проанализировать.

📉 Выручка компании с января по июнь сократилась на -16,9% (г/г) до $5,9 млрд. на фоне падения цен на алюминий на мировых товарных биржах. РУСАЛ увеличил продажи алюминия в натуральном выражении почти на 10%, однако низкие цены на металл не позволили добиться положительной динамики по выручке.

В Китае, после отмены ковидных ограничений, спрос на алюминий по итогам первого полугодия вырос на +1,5% (г/г) до 20 млн тонн, однако это не смогло перекрыть сокращения потребления в Европе, где промышленность в этом году находится в сильной стагнации (в том числе на фоне высоких цен на энергоносители). В результате избыток предложения на мировом рынке алюминия в первой половине года составил 0,7 млн тонн. В целом замедление мировой экономики способствует снижению цен на все промышленные металлы, и алюминий здесь точно не исключение из правил.

📉 Сокращение выручки и рост операционных расходов привели к обвальному падению показателя EBITDA, который сократился на -84% (г/г) до $290 млн. Рентабельность по EBITDA при этом составила скромные 4,9%, что является 10-летним минимумом (вдумайтесь только!).

💼 Долговая нагрузка РУСАЛа по показателю NetDebt/EBITDA увеличилась с 3,1х до 12,3х (!!), на фоне значительного сокращения операционных доходов. Но это значение мультипликатора в моменте, в будущем почти наверняка долговая нагрузка вернётся в район однозначных значений.

👉 Долларовые цены на алюминий сейчас находятся вблизи своих 2-летних минимумов, однако благодаря девальвации рубля во втором полугодии РУСАЛ сможет показать более позитивные финансовые результаты. Слабый рубль – сейчас единственный плюс для компании, поскольку на рост долларовых цен на алюминий сейчас рассчитывать трудно, ввиду замедления мировой экономики. При этом с 2025 года РУСАЛ будет вынужден увеличить капитальные затраты на реализацию масштабных инвестиционных проектов, и инвесторы смогут забыть о выплате дивидендов до лучших времён. Мы к такому сценарию были готовы, и буквально в июле анализировали в нашем премиуме основные тезисы председателя Совета директоров РУСАЛа, из которых всё стало понятно уже тогда.

А вот если осенью ГМК Норникель всё-таки решит выплатить промежуточные дивиденды в размере 100% FCF за 6m2023, то РУСАЛу, который больше всех настаивает именно на этом сценарии, достанется примерно $355 млн, и спекулянты радостно смогут использовать этот инфоповод для краткосрочного разгона котировок акций алюминиевого гиганта. Но в любом случае Совет директоров ГМК Норильский Никель продолжает хранить молчание, не раскрывая своих планов относительно перспективы промежуточных дивидендных выплат, поэтому интрига продолжает витать в воздухе.

Бумаги РУСАЛа (#RUAL) в данный момент интересны исключительно со спекулятивной точки зрения, в расчёте на рост финансовых показателей во втором полугодии и возможные дивидендные выплаты от ГМК Норникель (#GMKN). При этом, если инвесторы начнут частично закрывать позиции по доллару вблизи психологической отметки 100 руб., и на валютном рынке начнётся коррекция, то роста капитализации РУСАЛа осенью мы можем и не увидеть.

❤️ Не ленитесь ставить лайк под этим постом, покупайте циклические бумаги на дне цикла и не забывайте думать своей головой!

© Инвестируй или проиграешь

​​ГМК Норникель обновляет команду топ-менеджеров?!

📣 На ленте раскрытия корпоративной информации Интерфакса вышла новость об итогах заседания Совета директоров ГМК Норникеля. Данное событие лично меня заинтересовало прежде всего тем, что в состав правления компании был включен вице-президент по экономике Дмитрий Кушнарев, который назначен теперь старшим вице-президентом и будет отвечать за блок сбыта, коммерции и логистики. Для Норникеля, у которого почти 90% продукции отправляется на экспорт, данный блок является стратегическим, и, видимо, поэтому компания решила усилить данное направление опытным Кушнаревым.

🤷 В инвестиционном сообществе периодически возникают споры на тему замены членов Правления в крупных корпорациях, поскольку, по мнению ряда инвесторов, топ-менеджеры "засиделись" на своих местах и нужна "свежая кровь". Больших перестановок в крупных корпорациях в России не было давно, и в топ-менеджменте Норникеля люди давно занимают свои места. Поэтому с назначениями на этой неделе складывается впечатление, что в Норникеле точечные перемены действительно начались и, быть может, это начало нового тренда и вскоре мы увидим дальнейшее обновление команды топов.

🤵 Кстати, Владимир Потанин, который через свой холдинг Интеррос владеет пакетом 37% в Норникеле, ещё в 2020 году вывел ряд топ-менеджеров из Правления Норникеля для решения более стратегических задач своего холдинга, однако авария с разливом дизельного топлива внесла коррективы в эти планы, и ключевые для Интерроса сотрудники тогда были вынуждены вернуться обратно.

Вполне возможно, что Потанин вернётся к плану трёхлетней давности и будет постепенно обновлять команду топов, причём на ключевые позиции будут ставить людей, которые давно работают в компании, чтобы не нарушать бизнес-процессы.

❓ Чем же тогда будут заниматься действующие топы?

Холдинг Интеррос за последние полтора года приобрёл мажоритарные пакеты в Тинькофф Банке, Росбанке, процессинговой компании United Card Services. Также на рынке ходят слухи, что Потанин проявляет интерес к покупке Яндекса, раздел активов которого выходит на финишную прямую. Очевидно, что после начала СВО холдинг Интеррос активизировал участие во всевозможных сделках M&A, и я думаю, что Потанин и его команда захотят сконцентрироваться на масштабировании данных проектов.

❓ А что будет делать сам Потанин?

У Владимира Олеговича за последние полтора года появилось достаточно новых серьезных проектов, которые потенциально могут потребовать его бОльшего вовлечения. Я не хочу спекулировать о его дальнейших планах, но в этой связи интересно рассмотреть реакцию рынка на изменения или просто домыслы об изменениях в руководстве других публичных компаний в РФ.

Есть два клише, которые, несмотря на свою заезженность, всё же в целом работают. Во-первых, «рынок всегда прав», а во-вторых – «покупай на слухах, продавай на фактах». Из недавних событий можно вспомнить, как акции Газпрома выросли на слухах об отставке Алексея Миллера, акции Сбербанка снизились на ожиданиях возможного ухода Германа Грефа, а акции Магнита упали после объявления об уходе основателя Сергея Галицкого. Реакция рынка на новостные заголовки была разной, поэтому тут нельзя вывести универсальную формулу. Однако можно быть уверенным, что акции Норникеля будут реагировать на изменения в руководстве данной компании.

👉 Говоря об инвестиционной составляющей, выскажу своё мнение, что Норникель – это интересная долгосрочная история роста на нашем фондовом рынке. За счёт будущего увеличения производства и роста цен на цветные металлы компания может неплохо увеличить капитализацию в обозримом будущем. Также менеджмент рассматривает вопрос о дроблении акции, и сплит может быть утверждён уже в будущем году, что увеличит ликвидность и доступность бумаг для широкого круга инвесторов.

Бумаги ГМК Норникель (#GMKN) достойны присутствия в любых диверсифицированных портфелях, это факт!

❤️ Если дочитали этот пост до конца, не забудьте поставить лайк!

© Инвестируй или проиграешь

​​ГМК Норникель: производство ожидаемо сокращается, но важна динамика цен на металлы

⚒ ГМК Норникель представил операционные результаты за 3 кв. 2023 года, поэтому самое время заглянуть в них и проанализировать вместе с вами:

📉Производство палладия и платины сократилось почти на -7% (г/г) до 663 и 160 тыс. унций соответственно, что вызвано добычей руды с более низким содержанием металлов платиновой группы.

📉 Добыча меди сократилась на -11,2% (г/г) до 100,5 тыс. тонн, из-за настройки производства для повышения качества медных катодов, с целью выполнения новых требований заказчиков.

📉 Добыча никеля сократилась на -8,9% (г/г) до 54 тыс. тонн. В первом полугодии компания проводила плановые ремонтные работы на Надеждинском металлургическом заводе и Талнахской обогатительной фабрике, однако затем не стала спешить с наращиванием производства, поскольку цены на металл на мировых товарных биржах опустились ниже отметки $20 тыс. за тонну. В отчетном периоде компания произвела и поставила пробную партию никеля премиального качества для гальванического сектора, что позволяет диверсифицировать продажи и расширять географию сбыта продукции.

❗️ В целом, производственная отчётность ГМК Норникель вышла без сюрпризов – менеджмент компании ещё в начале года ориентировал рынок на снижение производства, на фоне модернизации заводов.

🤷‍♂️ Для Норникеля сейчас складывается негативная рыночная конъюнктура:

1️⃣ Во-первых, российские власти укрепляют рубль перед президентскими выборами, до которых остается менее 5 месяцев, и для Норникеля, у которого почти 90% продукции направляется на экспорт, это однозначно негативный сигнал.

2️⃣ Во-вторых, на мировых товарных биржах цены на палладий и никель закрепились ниже $1200 за унцию и $19000 за тонну соответственно. Менеджмент Норникеля утверждает, что при текущих ценах на металлы половина производителей в мире работают с нулевой маржой. Почему же тогда цены не разворачиваются, а продолжают падение? После пандемии COVID-19 цены резко выросли, из-за перебоев в логистических цепочках, а в этом году рынок уже опасается кризиса в мировой экономике.

Где цены могут найти поддержку? До пандемии средние цены на никель составляли $13600 за тонну, а по палладию $950 за унцию. Долларовая инфляция за это время составила 20%, поэтому цены на никель должны находится на уровне $16320, а на палладий $1140. Из чего мы делаем вывод, что палладий уже торгуется на данных отметках, а вот никель вполне может упасть еще на 10%.

👉 Но если говорить о долгосрочном горизонте, то ГМК Норникель (#GMKN) - однозначно интересная компания, с хорошими долгосрочными перспективами. Однако ввиду вышеперечисленных факторов покупать бумаги на текущих уровнях желания пока не возникает и хотелось бы дождаться коррекции в область 14500+ руб.

❤️ Не забывайте поставить лайк под этим постом, поздравляю вас с заслуженной пятницей, и завтра встретимся на конференции Смартлаба!

© Инвестируй или проиграешь

​​ГМК Норильский Никель: дивиденды возвращаются!

💰 Совет директоров ГМК Норильский Никель (#GMKN) торжественно рекомендовал сегодня выплатить дивиденды за 9m2023 в размере 915,33 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит промежуточную ДД=5,1%.

Одновременно с этим компания объявила о долгожданном дроблении акций (сплит), которое планируется провести с коэффициентом 1:100, и которое никак не повлияет на выплату рекомендованных дивидендов, даже несмотря на то, что процедура займёт несколько месяцев. В этом смысле переживаний быть не должно.

❗️Дробление акций (сплит) ГМК Норильский Никель будет проведено автоматически, акционерам никаких дополнительных действий предпринимать не понадобится.

Напомню, сплит проводится ради повышения инвестиционной привлекательности бумаг компании и их доступности для широкого круга розничных инвесторов. Условно, акция ГМК сегодня стоит около 18 000 руб. - и это минимальный порог для того, чтобы стать акционером компании. А после сплита цена составит 180 руб. Что называется, почувствуйте разницу!

👨🏻‍💼 "Мы неоднократно заявляли, что с точки зрения руководства компании необходимыми условиями для выплаты дивидендов являются достаточный объём свободного денежного потока (FCF) и комфортный уровень долговой нагрузки. Неплохие результаты за 9 месяцев 2023 года дали возможность Cовету директоров рекомендовать выплату промежуточных дивидендов", - заявил старший вице-президент - финансовый директор ГМК Норникеля Сергей Малышев.

При этом он отметил, что в будущем году компанию ожидают новые вызовы - "как в расходной (растущая инфляция и введение экспортных пошлин), так и в доходной (капитальный ремонт печи взвешенной плавки на Надеждинском метзаводе и сложная конъюнктура на товарных рынках) частях бюджета".

"В этих обстоятельствах поддержание финансовой устойчивости останется для нас несомненным приоритетом", - заключил CFO "Норникеля".

🗓 Дивидендная отсечка запланирована на 25 декабря 2023 года (с учётом режима торгов Т+1).

❤️ Поздравляю акционеров ГМК Норильский Никель с этой замечательной новостью и рекомендую оставлять под этим постом радостные пятничные сердечки! Дивидендный поток - это всегда праздник нас, акционеров! Особенно с учётом того, что по итогам 2022 года выплаты мы не получили и очень соскучились по ним.

​​ГМК: производственные результаты под давлением

📓 ГМК Норильский Никель представил свои производственные результаты за 2023 год, поэтому предлагаю их проанализировать вместе с вами:

↘️ Производство никеля: 208,57 тыс. тонн (-5% г/г)
↘️ Производство меди: 425,35 тыс. тонн (-2% г/г)
↘️ Производство палладия: 2 692 тыс. унций (-4% г/г)
↗️ Производство платины: 664 тыс. унций (+2% г/г)

Как мы видим, по итогам минувшего года, ГМК снизил объёмы производства всех металлов, кроме платины, на фоне временного снижения объёмов добычи руды, что связано с переходом на новое горное оборудование. Тем не менее, это было предсказуемо и точно совпало с первоначальным производственным ориентиром компании на 2023 год по никелю и меди, и даже оказалось выше прогноза по производству палладия и платины.

👨🏻‍⚕️ При этом старший вице-президент и по совместительству производственный директор ГМК Норникель Сергей Степанов честно заметил, что в 2024 году геополитические риски сохранятся и будут оказывать негативное влияние на операционную деятельность компании. Помимо этого, в середине текущего года в Норильском дивизионе запланирован ремонт печи взвешенной плавки (ПВП-2) Надеждинского металлургического завода, что также будет оказывать давление на производственные показатели.

🧐 С учётом реализуемых мер по снижению влияния операционных рисков, ожидается, что производство по всей линейке металлов из российского сырья в 2024 году продемонстрирует негативную динамику:

↘️ Прогноз по добыче никеля: 184-194 тыс. тонн (-12%...-7%)
↘️ Прогноз по добыче меди: 398-422 тыс. тонн (-6%...-1%)
↘️ Прогноз по добыче палладия: 2 296 - 2 451 тыс.тр.ун. (-15%...-9%)
↘️ Прогноз по добыче платины: 567-605 тыс. тонн (-15%...-9%)

👉 Тем не менее, в долгосрочных перспективах ГМК Норникеля (#GMKN) сомневаться не приходится. Несмотря на то, что цены на линейку металлов, производимых компанией, всё ещё не могут найти в себе силы для для роста, все мы помним октябрьские заявления представителей компании, которые я тезисно зафиксировал тогда буквально из их уст:

● Всё плохое с компанией уже случилось (повышение НДПИ, экспортных пошлин и т.д), дальше будет только лучше.
● Корпоративного конфликта в ГМК уже нет, Совет директоров компании работает в нормальном режиме.
● Накопления продукции у компании сейчас нет, сбыт нормализовался. Всё, что производится, продаётся.
● После распродажи мировых запасов металлов в следующем году нужно будет активно их восполнять и накапливать. На платину и палладий сейчас отмечается хороший спрос, в то время как предложение не растёт. К слову, мировые запасы никеля сейчас находятся на 15-летних минимумах, в то время как потребление этого металла с тех пор выросло вдвое.
● С долгом никаких проблем нет (1,2х по соотношению NetDebt/EBITDA), ослабление рубля капексам не помеха.

Главный посыл: 2024 год должен стать разворотным, как с точки зрения цен на металлы из линейки компании в частности, так и в инвестиционном кейсе ГМК Норникель в целом.

❤️ Ставьте лайк под этим постом и помните, что нам, как инвесторам, всегда нужно надеяться на лучшее, но готовиться к худшему!

© Инвестируй или проиграешь

​​Противоречивый Норникель

🤷‍♂️ В последнее время публичные отечественные компании из металлургического сектора чувствуют себя неплохо, всё лучше адаптируясь к новой реальности. В частности, Совет директоров Северстали совсем недавно даже рекомендовал дивиденды своим акционерам, впервые за последние два года, а котировки акций НЛМК и ММК на дивидендных ожиданиях находятся вблизи своих локальных максимумов.

А вот ГМК Норникель таким оптимизмом сейчас похвастаться не может, да и менеджмент посылает рынку весьма противоречивые сигналы. Был на их звонке на прошлой неделе, за выходные еще раз обдумал услышанное, делюсь своими наблюдениями:

➕ С одной стороны, в апреле планируется завершить процесс дробления акций в соотношении 1:100, что сделает их более доступными для широкого круга инвесторов. Причём это решение было принято после многолетних просьб со стороны инвесторов, которые не могли позволить себе покупку таких дорогих акций. Руководство компании прислушалось к мнению общественности, что не может не радовать, однако ждать нам пришлось очень долго.

➖ С другой стороны, ГМК Норникель — это зрелый бизнес, а потому акционеры вправе ожидать от компании щедрые дивиденды. Однако, никаких четких ориентиров по новой див. политике менеджмент до сих пор дать не может.

В течение всего прошлого года фондовый рынок обсуждал этот вопрос, и инвесторы ожидали, что компания будет направлять на дивиденды свободный денежный поток (FCF). Однако менеджмент предлагает скорректировать этот показатель на выплату процентов и дивиденды миноритариям Быстринского ГОКа, что сокращает FCF почти в два раза. В итоге это может привести к тому, что акционеры ГМК останутся без финальных выплат за прошлый год и будут довольствоваться лишь промежуточными выплатами в размере 915,33 руб., которые уже ушли в историю.

➖ Что касается Быстринского ГОКа, то в 2023 году выручка компании составила $1,3 млрд, а показатель EBITDA - около $963 млн. Знаете, сколько было направлено на дивиденды? Около $1 млрд! А теперь давайте посмотрим на структуру акционерного капитала Быстринского ГОКа, где мы можем увидеть, что ГМК Норникель владеет 50,01% акций актива, у структур Интерроса Владимира Потанина — 36,66%, у китайского фонда Hopu Investments - оставшиеся 13,33%.

Не трудно посчитать, что Владимир Потанин, как один из мажоритариев ГОКа, получил дивиденды в размере $366 млн. Поэтому рискну предположить, что несмотря на отсутствие возможности у других акционеров как-то повлиять на распределение дивидендов, Потанин, по всей видимости, вполне удовлетворен текущей ситуацией, продолжая получать значительные доходы от Быстринского ГОКа.

📉 Если взглянуть на котировки акций Норникеля (#GMKN), то можно увидеть, что они находятся в среднесрочном нисходящем тренде. В апреле планируется дробление акций, что сделает их более доступными для широкой инвестиционной аудитории в нашей стране. Однако какие фундаментальные драйверы для роста получат в итоге акционеры-физики? Компания озвучила производственный прогноз на 2024 год, который предполагает сокращение выплавки металлов. Финансовый директор ГМК Сергей Малышев намекнул 9 февраля, что акционерам не стоит ожидать финальных дивидендов за 2023 год. Негативные комментарии менеджмента только усиливают нисходящий тренд в акциях, и совершенно неудивительно, что на минувшей неделе котировки обновили свои 7-месячные минимумы.

Руководство ГМК объясняет свои проблемы негативной ценовой конъюнктурой на рынке промышленных металлов, однако подобная ситуация уже происходила в 2014-2016 гг., когда стоимость палладия на мировых товарных биржах упала почти вдвое, а цены на никель - почти втрое.

👉 Справедливости ради стоит отметить, что подобное снижение цен на промышленные металлы происходит примерно раз в 8-10 лет. Поэтому очень хочется верить, что финансовый директор компании разработает новую антикризисную программу, вместо того чтобы ограничиваться стандартными шаблонами, и тогда мы действительно получим глоток свежего воздуха в этой истории, как преданные и многолетние акционеры этой компании.

© Инвестируй или проиграешь

​​ГМК Норникель: причины падения и риски для инвесторов

📉 С момента нашего последнего разбора Норникеля всего несколько дней, а котировки акций компании с тех пор упали ещё на -4%, обновив 9-месячные минимумы. И на этом фоне складывается впечатление, что компания, являющаяся лидером отечественной цветной металлургии, на фоне корпоративных новостей быстро превращается в главного аутсайдера индекса Мосбиржи.

📣 Накануне директор департамента Норникеля по работе с инвестиционным сообществом Михаил Боровиков и директор департамента маркетинга Денис Шарыпин приняли участие в эфире, в рамках которого был сделан ряд важных заявлений.

❗️Как мы знаем, по итогам 2023 года соотношение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, составив на конец отчётного периода достаточно скромные 1,2х. Более того, в абсолютном выражении чистый долг в прошлом году даже снизился - с $9,8 млрд до $8,1 млрд. И на этом фоне тезисы менеджмента ГМК о росте долговой нагрузки, которые они регулярно подчёркивают, вызывают удивление, поскольку в последние годы компания всегда утверждала, что комфортный уровень долговой нагрузки составляет менее 2х.

Показатель NetDebt/EBITDA <2х является бенчмарком мировой цветной металлургии, и ГМК Норникель последние 6 лет честно соответствовал этому критерию, причём с большим запасом.

🤷‍♂️ Зачем менеджмент продолжает озвучивать негативные комментарии – это большой вопрос. Фондовому рынку подобные вербальные интервенции явно не по душе, и именно поэтому в последние дни мы наблюдаем крутое пике в бумагах Норникеля.

🧮 Руководство продолжает намекать на низкий свободный денежный поток (FCF), который обусловлен как удорожанием заимствований, так и необходимостью выплаты дивидендов акционерам Быстринского ГОКа. Напомню, что ГМК Норникель владеет контрольным пакетом акций этого предприятия, а чуть более трети акций принадлежат президенту ГМК Владимиру Потанину. При этом у проекта отсутствует официальная дивидендная политика, и менеджмент Норникеля поэтому со спокойной совестью ссылается на некое акционерное соглашение, которое не подлежит разглашению.

💰 В 2022 году Норникель впервые в своей публичной истории не выплатил дивиденды, при этом акционеры Быстринского ГОКа получили причитающиеся им выплаты. Таким образом, мажоритарий Норникеля защитил себя стабильным дивидендным потоком с Быстры, в период неблагоприятной ценовой конъюнктуры на рынке промышленных металлов, фактически уводя через низовую структуру существенную часть консолидированной прибыли головной компании.

👉 Резюмируем всё вышесказанное. Негативные вербальные интервенции руководства Норникеля в последние две недели отправили акции ГМК Норильский Никель (#GMKN) в глубокий нокдаун. И если подобная ситуация продолжится в марте, то к апрельскому сплиту акции могут ещё больше потерять в цене.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь

​​РУСАЛ постепенно возвращается на траекторию роста

🧮 РУСАЛ представил свои финансовые результаты за вторую половину 2023 года, а значит самое время заглянуть в них и проанализировать вместе с вами.

📉 Выручка компании с июля по декабрь сократилась на -8,1% (г/г) до $6,3 млрд. Несмотря на увеличение продаж алюминия в натуральном выражении на 4% до 2,2 млн тонн, снижение цен на металл оказалось ключевым негативным моментом и не позволило компании завершить отчётный период с ростом выручки.

Цены на алюминий действительно испытывают серьёзное давление, из-за увеличения предложения от крупнейших мировых производителей. В частности, прошлый год отрасль завершила с профицитом в размере 0,3 млн тонн, против дефицита 0,9 млн тонн годом ранее. Избыток металла в значительной степени обусловлен ростом производства в Китае.

🌏 География продаж РУСАЛа практически не изменилась, и более 71% продукции компании по-прежнему идёт на экспорт. Основным рынком сбыта всё также является Китай. В то же время, страны Евросоюза продолжают сокращать закупки российского алюминия.

📈 Девальвация рубля привела к сокращению операционных издержек, что в свою очередь увеличило скорректированный показатель EBITDA на +124% (г/г) до $496 млн. Однако введение гибких экспортных пошлин с 1 октября 2023 года для стабилизации курса рубля несколько замедлило рост этого показателя. Экспорт играет значительную роль в структуре продаж компании, что делает её крайне чувствительной к изменениям валютного курса.

💼 Долговая нагрузка компании по показателю NetDebt/EBITDA снизилась до 7,4х. В первой половине текущего года этот показатель вполне может опуститься и до 5х, так как в январе компания получила дивиденды от ГМК Норникеля (#GMKN).

👉 Акции РУСАЛа интересны для инвестиций, если вы ожидаете роста цен на алюминий. В настоящее время цены на этот металл остаются стабильными, но есть позитивный сигнал. Медь, которая является ключевым промышленным металлом и часто служит опережающим индикатором для всего товарного рынка, растёт уже пятую неделю подряд и находится буквально в шаге от достижения годового максимума.

По данным РЖД, заводы РУСАЛа в январе-феврале 2024 года увеличили экспорт алюминия на +14,6% (г/г) до 458 тыс. тонн, что также является позитивным фактором в копилку компании. Перевозки алюминия внутри страны за этот же период выросли на +12,0% (г/г) 117 тыс. тонн.

Плюс ко всему, алюминиевая ассоциация России и власти разрабатывают меры для увеличения потребления алюминия на 10-15% ежегодно, за счёт городской и дорожной инфраструктуры, судостроения и транспортного машиностроения. Поэтому свет в конце тоннеля уже где-то появляется, и не приходит ли время воспользоваться этим?

Рискнём предположить, что по текущим ценникам, которые находятся вблизи локальных трёхлетних минимумов, акции РУСАЛа (#RUAL) вполне подходят для осторожных покупок, на ожиданиях роста продаж алюминия и увеличения средней цены реализации металла.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

© Инвестируй или проиграешь

​​РУСАЛ справляется с вызовами

📊 В продолжение к нашему недавнему разговору про РУСАЛ хочется отдельно отметить, что компания продемонстрировала весьма неплохие результаты по итогам 2023 года, работая в достаточно сложных операционных условиях.

И это притом, что отечественный производитель алюминия столкнулся с ухудшением рыночной конъюнктуры, характеризующейся ростом издержек и низкими биржевыми ценами на металл. Санкции и ограничения на премиальных западных рынках создают дополнительные трудности для менеджмента РУСАЛа, а “вишенкой на торте” стали гибкие экспортные пошлины, введённые властями для всех отечественных экспортеров осенью прошлого года.

🌏 Тем не менее нужно признать, что компания, несмотря на нехватку собственного глинозёма, сумела успешно восполнить свои сырьевые запасы, благодаря импорту из стран Юго-Восточной Азии. И это дорогого стоит!

Правда, переориентация рынков сбыта на восток происходит весьма болезненно: страны Азии и Востока встречают российский бизнес пошлинами (в частности, Китай и Индия), а также требуют порой более сложной логистики.

Вдумайтесь только: Россия ежегодно производит более 4 млн тонн алюминия, однако лишь четверть этого объёма уходит на внутреннее потребление. Какой вариант приходит на ум? Необходимо развивать экономику высоких переделов, и делать это совместными усилиями бизнеса и государства. Отрадно отметить, что власти осознают актуальность этой проблемы и готовы работать с бизнесом для её решения.

💰 Осталось теперь подтянуть уровень корпоративного управления - и большой шаг вперёд будет сделан! Но пока об этом приходится лишь мечтать, к большому сожалению. Взять хотя бы историю с дивидендами от ГМК Норникель (#GMKN), которые в случае с РУСАЛом играют очень важную роль в финансовых результатах российского алюминиевого гиганта, и финальные выплаты за 2023 год, против которых так активно выступает менеджмент норильской компании, явно бы не помешали как миноритариям ГМК Норникеля, так и добавили бы побольше блеска инвестиционной истории самого РУСАЛа. Мы подробно обсуждали эту ситуацию вот здесь.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, давайте ещё раз отметим, что привлекательность инвестиционного кейса РУСАЛа раскроется только в случае реализации одного (или сразу нескольких) потенциальных факторов: рыночная стоимость в ГМК (на долю РУСАЛа приходится 27,8% акций компании), в получении дивов от того же ГМК, ну и конечно же от динамики цен на алюминий на мировом рынке. В настоящий момент все эти факторы пока не спешат себя проявлять.

Но чтобы закончить данный пост на оптимистичной ноте, давайте напоследок отметим, что в течение последнего месяца наблюдается рост котировок большинства промышленных металлов на London Metal Exchange. И очень хочется надеяться, что алюминий не останется в стороне и выйдет вверх из многомесячного боковика, что окажет благоприятное влияние на капитализацию РУСАЛа (#RUAL).

Ну а пока имеем то, что имеем...

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

© Инвестируй или проиграешь

Норникель не хочет платить дивиденды! (часть 1)

💰 Совет директоров ГМК Норильский никель на этой неделе рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды по результатам 2023 года. Компания ссылается на сложную рыночную конъюнктуру, но так ли это на самом деле? Попробуем разобраться в реальных причинах данного решения.

1️⃣ Начнём с того, что по итогам прошлом года компания зафиксировала долговую нагрузку по соотношению NetDebt/EBITDA на уровне 1,2х, что значительно ниже стандартного значения для цветной металлургии, составляющего около 2х. Это красноречиво свидетельствует о высокой финансовой устойчивости компании.

2️⃣ Идём дальше. Стоимость корзины металлов, которую производит ГМК Норникель, демонстрирует неплохой рост последние три месяца, а стоимость меди на этой неделе достигла исторического максимума. В связи с этим нет оснований утверждать, что рыночная конъюнктура для компании сложная, и выплата дивидендов нецелесообразна. Тем более, что компания пусть и со скрипом, но всё же выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2023 года в размере около $1,5 млрд.

3️⃣ И вот что ещё важно: Норникель собирается переносить производство за пределы России (ходят слухи про Китай и Бахрейн), и это не только вызывает вопросы про целесообразность таких проектов и обещает оказаться крайне затратным мероприятием с точки зрения инвестиций, так ещё и напрямую ставит под угрозу дивидендные выплаты в ближайшие несколько лет.

🤔 В связи с этим возникает вопрос: почему опять так сложно с дивидендами ГМК (#GMKN), и кто может быть заинтересован в их невыплате? Быть может, мажоритарный акционер? Ответ мы точно не знаем, и знать не можем, но впечатление складывается такое, что компания не хочет делиться дивидендами именно с миноритарными акционерами, тогда как у основного акционер Норникеля в лице холдинга Интеррос, бенефициаром которого является Владимир Потанин, есть другие возможности для получения дивидендов, связанных с ГМК и другими бизнесами.

Подтверждением этому наблюдению стала недавняя статья в Интерфаксе о том, что представитель РУСАЛа (#RUAL) в СД Норникеля предлагал рекомендовать акционерам выплату итоговых дивидендов за 2023 год в размере $500 млн, но в итоге его не поддержали. Напомним, что финдиректор Норникеля Сергей Малышев ещё в феврале заявил, по сути, взял на себя полномочия акционеров, заявив, что дивидендов не будет, и что весь поток распределён.

При этом Интеррос уже получил хорошие дивиденды от Быстринского ГОКа в размере $370 млн, а еще $130 миллионов получили китайские инвесторы, что в сумме даёт как раз те же $500 млн, что мы разбирали тут. Плюс Интеррос получит дивиденды от приобретённых в 2022 году банковских активов: после вхождения в состав империи активов Потанина Росбанк платит дивиденды второй год подряд, а в ходе недавнего конференц-кола менеджмент Тинькофф Банка допустил скорый возврат к дивидендным выплатам. Думаю, не стоит объяснять, что именно Интеррос стал инициатором данной инициативы.

🏛 Важно отметить, что у Тинькофф Банка наблюдается сравнительно невысокий уровень достаточности капитала. В связи с этим, решение о дивидендах при росте кредитного портфеля двузначными темпами может быть рискованным. Однако, судя по всему, это не вызывает беспокойства у холдинга Интеррос. Пока холдинг выступает против выплаты дивидендов в Норникеле, он выкачивает кэш в других своих активах. Паззл складывается, вы не находите?

​​Норникель не хочет платить дивиденды! (часть 2)

👉 Но даже если причинно-следственную связь нам с вами удалось правильно найти, очень бы не хотелось, чтобы Норникель превратился в «Газпром 2.0», который сугубо по политическим соображениям отказывается от выплаты дивидендов, чем разочаровывает весь фондовый рынок – тот голосует рублём и любой краткосрочный подъём котировок использует исключительно для продажи акций.

В последние годы качество корпоративного управления в Норникеле (#GMKN) оставляет желать лучшего, и неудивительно, что последние два года бумаги компании входят в число аутсайдеров фондового рынка. А идеи перенести заводы за рубеж в условиях, когда сохранение промышленности в России является первоочередной задачей в условиях санкций и импортозамещения, лишь подкрепляют впечатление, что у компании нет долгосрочной стратегии и понимания дальнейших действий.

Компания уже перестала быть дивидендным аристократом и теперь еще может потерять и инвестиционную привлекательность, потому что с такими потенциальными расходами в будущем никакой инвестпрограммы не хватит. И лично у меня не возникает никакого желания наращивать свою позицию в этих бумагах, хотя я являюсь акционером этой компании, и моё дивидендное негодование, я уверен, вы можете понять и простить.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь

​​Рынок нефти ждет дисбаланс спроса и предложения?!

📣 В заключительный день Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) глава Роснефти Игорь Сечин представил содержательный доклад, который был посвящен актуальным тенденциям нефтяного рынка. Предлагаю вашему вниманию основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:

✔️ Глава Роснефти в очередной раз раскритиковал Евросоюз, который с 2021 по 2023 гг. потратил на импорт углеводородов из других стран более $630 млрд, что эквивалентно затратам на природный газ за предыдущие восемь лет. Это негативно сказалось на рентабельности энергоёмких отраслей, включая сталелитейную промышленность, производство удобрений, химических веществ, керамики и стекла. Безусловно, ЕС стреляет себе в ногу, однако акционерам того же Газпрома (#GAZP) от этого ничуть не легче.

✔️ С 2016 года США ввели санкции против Венесуэлы, Ирана и России, которые затронули в общей сложности добычу почти 18 млн б/с (17,4% мирового потребления). Это позволило США увеличить свою долю на рынке, в результате чего энергоресурсы стали основной статьёй экспорта страны. Помощник госсекретаря США Джеффри Пайетт открыто заявил о намерениях Белого дома сократить нефтяные доходы России.

✔️ Страны Персидского залива активно увеличивают свои свободные мощности по добыче нефти, строят новые каналы сбыта и вкладываются в активы в странах-потребителях. Среди них - Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Кувейт и Ирак. На данный момент эти государства обладают свободными мощностями для добычи около 5,6 млн б/с.

Согласно прогнозам, к 2027 году этот показатель увеличится ещё на 2 млн б/с. Это может привести к дисбалансу между спросом и предложением на рынке нефти и, как следствие, к снижению её стоимости. Министр энергетики Саудовской Аравии Абдель Азиз бен Салман уже объявил о планах по существенному увеличению добычи нефти начиная с 2026 года.

✔️ С 2001 года доля доллара в международных золотовалютных резервах (ЗВР) упала с 71% до 58%. Это связано с кризисом доверия к доллару США как резервной валюте. Центробанки развивающихся стран предпочитают другие защитные активы. Например, доля золота в ЗВР за последние десять лет почти удвоилась. Это говорит о том, что спрос на золото будет оставаться высоким в долгосрочной перспективе, что позитивно для ЮГК (#UGLD). 

✔️ Электрификация транспорта станет катализатором роста спроса на металлы. Согласно прогнозам Международного энергетического агентства, к 2030 году необходимо будет увеличить производство меди на 48%, никеля и кобальта - на 96%, а лития - более чем на 370%. Это позитивный сигнал для Норникеля (#GMKN) в долгосрочной перспективе.

👉 Подытоживая выступление Сечина на ПМЭФ, отметим, что на мировом нефтяном рынке образовался избыток свободных мощностей, и в таких случаях говорить о сильном росте цен на нефть достаточно трудно. Однако несмотря на это, существуют факторы, способные оказать поддержку ценам на нефть. Среди них — геополитические риски и снижение процентных ставок в США. Так, в Европе уже началось снижение ставок, несмотря на то, что уровень инфляции ещё не достиг целевого значения.

Продолжаем следить за ситуацией на мировом рынке нефти, верим в лучшее и держим акции ведущих российских нефтедобывающих компаний (#LKOH, #ROSN, #SIBN) в своём портфеле.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь

​​Вопрос без ответа: почему Норникель отказывается от прибыльного медного проекта?

⚒ ГМК Норникель представил в понедельник свои операционные результаты за 6 мес. 2024 года, а значит предлагаю по нашей хорошей традиции заглянуть в них вместе с вами и проанализировать, не забывая включить при этом критическое мышление.

📉 Итак, как мы видим, производство никеля с января по июнь незначительно сократилось на -1% (г/г) до 90,4 тыс. тонн, что во многом обусловлено плановыми ремонтными работами на Надеждинском металлургическом заводе.

Здесь уместно отметить, что власти Индонезии рассматривают возможность введения квот на экспорт низкосортного никеля для стимулирования развития внутренней переработки этого металла. И в среднесрочной перспективе этот фактор будет способствовать удорожанию стоимости никеля, о чём менеджмент компании публично мечтает уже давно, заряжая и нас этой надеждой.

📉 В сегменте металлов платиновой группы наблюдается снижение содержания платины в переработанном сырье, что привело к уменьшению выпуска этого металла в отчётном периоде на -3% (г/г) до 356 тыс. унций. Выпуск палладия, в свою очередь, сократился на символические -0,1% (г/г) до 1480 тыс. унций.

Активное развитие гибридных технологий в мировом автопроме способствует увеличению спроса на металлы платиновой группы, а потому неудивительно, что на рынке сформировался дефицит предложения, и этот фактор так или иначе должен поддерживать цены.

📈 Зато позитивной динамикой порадовало производство меди, которое по итогам 6m2024 увеличилось на +7% (г/г) до 218,6 тыс. тонн. Цены на медь в отчётном периоде тоже достаточно неплохо подросли, и я рискну предположить, что именно этот металл занял первое место в структуре выручки компании, чего ранее не случалось никогда!

🇨🇳 А теперь давайте немного порассуждаем. Весной мажоритарий Норникеля Владимир Потанин объявил о намерении переместить производственные мощности медного завода в Китай, что по задумке должно поспособствовать снизить затраты на реализацию экологической программы компании.

Безусловно, китайцам проект однозначно выгоден, т.к. он предполагает отправку на переработку в Поднебесную руды, богатой не только медью, но и такими ценными металлами, как кобальт, платина и палладий. А тем временем на рынке сформировался устойчивый консенсус, что в среднесрочной перспективе мировые цены на медь могут достигнуть отметки в $12 тыс. за тонну, что подразумевает потенциал роста более чем на +30% от текущих уровней.

❓ Зачем же тогда Потанин решил избавиться от медного проекта, который позволил бы Норникелю в будущем генерировать высокую доходность на вложенный капитал? Вопрос как всегда риторический, и я оставляю его без ответа.

👤В настоящее время в этом уравнении остаётся еще одна неизвестная: кто будет владельцем нового завода, ГМК Норникель или и китайские инвесторы тоже? Или же повторится ситуация с Быстринским ГОКом, где в акционерах значатся ГМК Норникель, Потанин и китайская United Resources Limited? Любопытно, но менеджмент ГМК до сих пор не озвучил конкретики по этому важному вопросу.

👉 Не перестаю повторять, что ГМК Норникель (#GMKN) - это прекрасная компания, обладающая уникальной корзиной промышленных и драгоценных металлов и занимающая серьёзное место на мировой арене, однако за последние два года уровень корпоративного управления в ней претерпел значительные изменения. И, к сожалению, я вынужден констатировать, что изменения эти как-то оказываются не в лучшую сторону.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь

​​Акционеров Норникеля ожидает дивидендная засуха?

🧐 Сезон корпоративной отчётности у нас в самом разгаре, и уже завтра свои финансовые результаты за первую половину 2024 года объявит ГМК Норникель. Сможет ли компания порадовать инвесторов позитивной отчётностью? Предлагаю порассуждать об этом вместе с вами.

И обрадовать тут особенно нечем: учитывая уже опубликованные производственные результаты ГМК и ценовую конъюнктуру на рынке металлов, можно прийти к выводу, что в отчётном периоде стоит ожидать двузначное снижение выручки и EBITDA.

К тому же менеджмент Норникеля в этом году неоднократно прямым текстом говорил о том, что ожидает скромный свободный денежный поток. Более того, с прошлого года при выплате дивидендов компания корректирует FCF ещё и на процентные расходы, а также выплаты неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа, среди которых Владимир Потанин. В результате чего потенциальная полугодовая ДД по акциям ГМК может составить скромные 2%, если компания вообще захочет распределять прибыль, а такие риски более чем высокие.

💰 В пользу негативного сценария намекает также недавняя отчетность ТКС Холдинга, где компания утвердила новую див. политику, предусматривающую ежеквартальные дивидендные выплаты в размере 30% от чистой прибыли.

Почему я вспомнил именно про ТКС Холдинг (#TCSG)? Напоминаю, что у Норникеля и ТКС общий мажоритарий – Владимир Потанин, у которого в отсутствие щедрых дивидендов ГМК появляется неплохая альтернатива в виде дивидендного потока от Т-Банка. Логично? Вполне!

Тем более, что Т-Банк исторически демонстрирует темпы роста бизнеса выше среднерыночных, и текущая высокая ключевая ставка в размере 18% не является для него значительной помехой, ввиду наличия значительной доли комиссионных доходов в структуре выручки.

На прошлой неделе, кстати, ТКС Холдинг консолидировал Росбанк. Эта интеграция дополнительно поспособствует оптимизации операционных расходов и увеличению доли высокомаржинальных активов, что в свою очередь положительно скажется на общей доходности холдинга.

❓ А что же сам Норникель, которого частные инвесторы всегда ценили за щедрые дивиденды?

Весной на новостных лентах мелькали заголовки, что компания планирует перенести мощности медного завода в Китай и открыть платиновый завод в Бахрейне. В этом случае будущий рост капитальных затрат приведёт к снижению свободного денежного потока, и на этом фоне инвесторам придётся забыть о высоких дивидендах до лучших времен.

Как вы знаете, я долгосрочный инвестор и не обращаю внимания на рыночную конъюнктуру в моменте, которая может быть негативной по тем или иным причинам, однако тревожную тенденцию сокращения производства корзины металлов с 2020 года сложно не увидеть даже невооружённым взглядом, и это откровенно смущает.

❗️Безусловно, можно сослаться на временные сложности последних лет, вызванные то пандемией COVID-19, то СВО, однако другие компании из горнодобывающего сектора ведь смогли адаптироваться под новые реалии и наращивают производственные показатели. В то время как у ГМК мы не видим аналогичных результатов, что свидетельствует о недостаточной эффективности работы топ-менеджмента компании.
 
👉 Сейчас акции Норникеля (#GMKN) торгуются в одном шаге от пятилетнего минимума. Пессимизм фондового рынка вызван ухудшением корпоративного управления в компании и, к сожалению, менеджмент не предпринимает никаких шагов для исправления сложившейся ситуации. Ждём публикацию фин. отчётности, и снова вернёмся к этому вопросу уже совсем скоро.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь