🛩 Интересная статейка на Forbes попалась мне на глаза по Аэрофлоту и недавно состоявшемуся вторичному размещению акций (SPO), которое оставило больше вопросов, чем ответов.

В случае с Аэрофлотом государство ограничилось скромной безвозмездной помощью в 7,9 млрд. рублей во 2 кв. 2020 года и предоставило госгарантии по кредитам на сумму 70 млрд. рублей. На полученные от допэмиссии средства «Аэрофлот» сможет полностью погасить свой банковский долг и покрыть потенциальные убытки за 2020 год. Таким образом, основную помощь государство предполагает оказать компании самым дорогим для её акционеров способом — через более чем двухкратное увеличение уставного капитала.

«Дорогой» способ для существующих акционеров может оказаться самым прибыльным для государства и других новых. Потенциальный доход на вложенные средства в перспективе 2-3 лет может достигнуть 100%, если EBITDA Аэрофлота вернётся в 2022 году на уровень 2019 года (168 млрд рублей), чистая прибыль превысит 30 млрд рублей, а дивиденд — 6 рублей на акцию. Но для существующих акционеров целевая цена акции при ожидаемых параметрах допэмиссии снизится с ~200 до 110 рублей, если исходить из целевых коэффициентов EV/EBITDA 5,5 и P/E 9.

В лучшем случае у компании всё-таки появится стратегический инвестор, который будет заинтересован в росте капитализации и будет продолжать увеличивать свой пакет до блокирующего (25%). Это позволит влиять на действия менеджмента и государства.

#AFLT

​​✈️ Группа Аэрофлот представила свои производственные показатели за сентябрь 2020 года, сообщив о снижении пассажиропотока в этом месяце на 40% (г/г) до 3,4 млн человек.

К слову, в августе падение авиаперевозок составляло 41% (г/г), в июле – 55% (г/г). Если сильно постараться, то можно в этом найти даже положительную тенденцию по снижению темпов падения.

🦠 Однако вторая волна COVID-19, ещё более устрашающе накрывшая нашу страну, может вмешаться в планы Аэрофлота по восстановлению показателей, отпугивая потенциальных пассажиров перед лицом опасного вируса. Да и деловая активность в последние несколько недель заметно снижается, по мере введения более строгих карантинных мер – это уже почти факт.

🏜 Любопытно заглянуть на географию полётов Аэрофлота в сентябре. В то время как международные направления растеряли 86% пассажиропотока, внутренние авиалинии ограничились символическим снижением на 1,4% с вполне приличным результатом чуть более 3 млн человек. Что вполне объяснимо всё ещё закрытыми границами с подавляющим большинством стран.

Что касается результатов за 9 месяцев 2020 года, Аэрофлот за этот период перевёз 23 млн человек, что ровно в два раза ниже прошлогоднего результата. Занятость кресел составила 73,3%, что почти на 10 п.п. не дотягивает до аналогичного периода прошлого года.

"По мере открытия отдельных международных направлений мы наблюдаем быстрое восстановление пассажиропотока до уровня предыдущего года, - говорится в сообщении со ссылкой на CFO Аэрофлота Андрея Чиханчина.

К примеру, в сентябре 2020 года количество перевезённых авиапассажиров на маршрутах в Турцию значительно превысило аналогичный показатель прошлого года, при этом для обеспечения повышенного спроса помимо маршрутов регулярной сети в Стамбул и Анталию были открыты новые рейсы в Бодрум и Даламан.

По открытым международным направлениям происходит активное бронирование авиабилетов на ближайшие периоды, в том числе на новогодние праздники, в частности особым спросом пользуются рейсы в Дубай и Мале".

📉 Акции Аэрофлота ушли уже ниже цены SPO, но я их не спешу покупать в свой портфель. Почему? Ещё раз рекомендую почитать этот пост.

#AFLT

🛩 Туристы в ближайшие годы вряд ли начнут летать по миру с такой же активность, как в доковидные времена, а потому на фоне допэмиссии помочь Аэрофлоту может уход нескольких игроков на рынке авиаперевозок. Вы же помните, какой драйвер для роста получила компания, после того как сдулась Трансаэро?

Собствено, именно об этом в интервью телеканалу «Россия 24» поведал глава компании Виталий Савельев, не исключив банкротств ряда отечественных авиакомпаний, в условиях низкого сезона и демпинга на рынке.

👨🏻‍⚕️ "Сейчас, в период пандемии, мы практически стоИм по международным перевозкам. Все компании примерно наполовину стоЯт. Получается, что сейчас идёт демпинг, и мы это видим. То есть компании, чтобы летать, начинают давать низкие цены.

Пассажирам нравится дешёвая цена на авиабилет, но это очень опасно для авиакомпании, потому что если кассовый разрыв авиакомпания не сможет перекрыть, то это прямой путь к банкротству".

Я бы не хотел быть таким провидцем, но вся обстановка, которая сейчас существует для авиакомпаний, для нашего бизнеса, она как бы настораживает, потому что такое банкротство произойти может, мы это проходили многократно. Какие самые тяжёлые периоды у авиакомпаний в году? Это начало так называемого зимнего сезона, когда авиакомпания переходит в период пониженного спроса, который длится с октября месяца по конец марта.

В таких условиях с большой вероятностью выживут те компании, которые перекредитуются в банках. Но доживут ли они "до светлого будущего, к концу ноября - это вопрос.

Если нам разрешат летать, мы, наверное, в течение полугода восстановимся. Не только Аэрофлот, но думаю и другие компании. Если не разрешат - то это будет большой вопрос. Какие-то решения надо будет принимать", - рассказал глава "Аэрофлота".

👉 P.S. Тем не менее, покупать акции российского авиаперевозчика №1 в наш модельный портфель у меня по-прежнему никакого желания нет. По хэштегу можете почитать более ранние посты, мы об этом уже размышляли с вами.

#AFLT

​​🛬 Аэрофлот представил операционные результаты за 10 месяцев 2020 года, сообщив о падении пассажиропотока ровно наполовину – до 25,8 млн человек.

Что, впрочем, вряд ли кого-то должно удивлять, на фоне сложной ковидной обстановке во всём мире и считанного количества стран, с которыми после весенне-летней паузы сейчас открыто сообщение с РФ. Не случайно внутренние перелёты растеряли чуть менее 30% от прошлогоднего показателя, в то время как на международном направлении мы видим ожидаемый крах – по итогам 10 месяцев падение на 76,3% и всего лишь 5,5 млн перевезённых авиапассажиров (по сравнению с 23,3 млн годом ранее).

Октябрь вселяет определённые надежды, но только в отношении внутренних перелётов (пассажиропоток -14,6% г/г), в то время как желающих и имеющих возможность улететь за границу сократилось до катастрофических 85,7%. Стоит ли говорить, что процент занятости пассажирских кресел по Группе Аэрофлот снизился за минувший год на 9 п.п. до скромных 73,8%.

📄 "В октябре 2020 года продолжилось восстановление объёмов внутренних перевозок группы Аэрофлот и частичное восстановление международного авиасообщения. В дополнение к рейсам в Турцию, Великобританию, Швейцарию, Египет, ОАЭ, Мальдивы, Казахстан, Киргизию, Беларусь, на основании разрешений от регулирующих органов, с ограниченной частотой добавились рейсы в Сеул (Южная Корея) и Белград (Сербия). С ноября также с ограниченной частотой возобновляются полеты в Токио (Япония)", - говорится в сообщении компании.

📈 Несмотря на рост котировок с 55 до 70+ рублей в ноябре, я не разделяю этот оптимизм в отношении светлых перспектив авиации в целом и Аэрофлота в частности. Возможно, я не прав, но хоть где-то я же должен оставаться осторожным пессимистом?

🤦🏻‍♂️ Быть может стоит заглянуть в прогнозы самого Аэрофлота, чтобы разубедить себя в этом? Читаем: согласно оценкам компании, в следующем году она сможет вернуться примерно к 55-60%-му объему 2019 года, а полностью восстановить тот пассажиропоток, который был в 2019 году, сможет не ранее чем через два года.

🙅 Добавляем сюда давление от состоявшейся недавно допэмиссии и дальнейшую неопределённость с COVID-19 во всём мире, вспоминаем недавние комментарии ВОЗ о рисках введения новых социально-экономических ограничений в воздухе – и приходим к неутешительному выводу, что риск, скорее всего, в случае с акциями Аэрофлота не стоит свеч.

#AFLT

✈️ В продолжение темы авиакомпаний, предлагаю вашему вниманию ознакомиться со свежим прогнозом от Международной ассоциации воздушного транспорта.

Наиболее интересные тезисы:

🔹 В период эпидемиологических ограничений и низкого спроса на пассажирские перевозки авиакомпании по всему миру переориентировали под перевозку грузов, в том числе пассажирские лайнеры.

🔹 Спрос на внутренние перевозки сократился меньше, чем на международные.

🔹 Если бы не $173 млрд финансовой поддержки со стороны правительств, мы бы увидели огромное количество банкротств.

🔹 В 2021 году ситуация улучшится: мировой пассажиропоток может составить 2,8 млрд человек, что все еще на 1,7 млрд пассажиров меньше, чем в 2019 году, а коэффициент загрузки поднимется до 72,7%.

🔹 Агрессивное сокращение затрат в сочетании с повышенным спросом приведет к тому, что уже в четвертом квартале 2021 года отрасль выйдет в прибыль.

🔹 Объемы пассажироперевозок вернутся к уровню 2019 года не ранее 2024 года.

#AFLT

​​🛩 Группа Аэрофлот снизила пассажиропоток в ноябре на 53% (г/г) до 2,1 млн человек, что больше октябрьских результатов (-47%) и говорит о небольшом ускорении падения трафика.

При этом на внутренних авиалиниях Группа перевезла в ноябре 1,87 млн человек (-25% г/г), в то время как на международных направлениях падение оказалось ожидаемо глубоким – минус 89% и всего 209 тыс.человек. Занятость кресел в авиакомпаниях Группы снизилась на 7,2 процентного пункта, составив 70,7%.

Что касается итогов 11 месяцев 2020 года, то пассажиропоток снизился ровно на половину (-50,5%) до 27,9 млн человек, занятость кресел оценивается на уровне 73,5% (-8,8 процентных пункта).

На фоне второй волны COVID-19 как российской, так и мировой авиаотрасли не удаётся перейти к восстановлению, а потому и акции большинства авиакомпаний безыдейно дрейфуют на установившихся уровнях. С точки зрения инвестиционных идей в этой отрасли нужно будет следить и делать ставку на те авиакомпании, которые после коронавирусной истории смогут нарастить свою долю рынка, за счёт выбывших более слабых игроков, не сумевших пережить этот кризис. В этом смысле Аэрофлот может стать одним из бенефициаров, но это очень длинная история и не столь очевидная.

#AFLT

​​🛩 Как-то мимо меня прошли операционные результаты Аэрофлота за 2020 год, которые российский авиаперевозчик №1 представил во вторник, однако в курсе дел российских компаний надо стараться быть всегда, поэтому исправляюсь.

📉 Итак, по итогам 2020 года пассажиропоток Группы Аэрофлот упал ровно наполовину – до 30,2 млн человек, что весьма неудивительно, учитывая очень сложные ковидные времена для всей мировой авиации.

🏖 Понятное дело, что больше всего у Аэрофлота пострадали международные направления, которые по пассажиропотоку рухнули в 4,5 раза по сравнению с 2019 годом до скромных 6,0 млн человек. 🇷🇺 Перелёты на внутренних линиях оказались под меньшим давлением (-28,1% до 24,2 млн человек), т.к. интерес у россиян к туризму внутри страны всё-таки удалось более ли менее сохранить (по крайней мере, во второй половине 2020 года уж точно), а деловая активность постепенно начала выходить из весенней спячки.

📠 "На операционные результаты 2020 года повлияла динамика спроса и значительные ограничения на полёты, связанные с распространением COVID-19 в мире. Основное снижение связано с полной остановкой регулярных международных рейсов и значительное ограничение полётной программы на внутренних линиях, в связи с режимом самоизоляции и ограничениями на передвижения по России", — говорится в пресс-релизе Аэрофлота.

"В третьем и четвёртом квартале внутреннее авиасообщение показало значительное восстановление объемных показателей, а в международном сегменте были возобновлены полёты по ряду линий, включая пункты Турции, ОАЭ, Мальдив, Египта, Беларуси, Казахстана, Киргизии и ряда других стран, однако, в целом международное авиасообщение оставалось существенно ограниченным. В четвертом квартале влияние пандемии на авиакомпании дополнило сезонное снижение спроса", — добавляет компания.

🙅‍♂️ При этом ожидать уже по итогам 2021 года прорывных результатов от Аэрофлота вряд ли приходится. Буквально вчера компания объявила об отмене почти 90 регулярных международных рейсов в марте-апреле, в то время как нам остаётся радоваться лишь сомнительному удовольствию в виде возобновления авиасообщения с четырьмя странами, которые ранее были для россиян закрыты (Финляндия, Вьетнам, Индия и Катар).

👉 Я продолжаю сохранять в отношении акций Аэрофлота очень осторожное отношение, т.к. в этой истории, на мой субъективный взгляд, игра не стоит свеч. По крайней мере, в текущих реалиях.

#AFLT

🎤 Глава «Аэрофлота» Михаил Полубояринов дал интервью «РБК», основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

✔️ Авиационная отрасль понесла самые большие потери от коронавируса.

✔️ Мировая авиация восстановится к докризисным уровням в 2023-2024 гг. Российский рынок восстановится в 2022 году.

✔️ В 2020 году существенно сократились доходы от роялти, которые платят иностранные компании за полеты над Сибирью. Со следующего года ожидается восстановление доходов по этой статье.

✔️ С мая этого года компании сократит стоимость билетов в экономклассе, что позволит увеличить пассажиропоток.

✔️ Компания успешно реализует антикризисную стратегию - переносит крупные лизинговые платежи на более поздний период, а также наращивает дополнительные доходы в лице грузоперевозок.

✔️ Компания не планирует IPO «Победы», хотя изначально такой вопрос рассматривался Советом директоров.

✔️ Долгосрочная стратегия развития предполагает, что почти все самолеты Boeing отойдут «Победе», Superjet — «России», а компания «Аэрофлот» будет летать преимущественно на Airbus, что позволит оптимизировать операционные издержки.

👉 P.S. Несмотря на умеренный оптимизм главы «Аэрофлота» у меня по-прежнему нет желания покупать акции российского авиаперевозчика №1 ни в свой личный инвестиционный портфель, ни в наш модельный портфель.

#AFLT

​​🛩 Уже совсем скоро эффект низкой базы начнёт оказывать благотворное влияние на операционные показатели Аэрофлота, а пассажиропоток нащупает своё дно в ltm-выражении, ну а пока январь 2021 года отметился падением общего объёма пассажироперевозок на внушительные 42,7% до 2,4 млн человек.

👇 Неминуемо под давлением окажутся ещё результаты февраля (учитывая сильные операционные итоги двух первых месяцев прошлого года), а вот дальше статистика будет более «чистой», ведь именно в марте в жизнь авиаперевозчиков очень резко и коварно вмешался COVID-19 🦠, с масштабными локдаунами по всему миру, ограничениями и отменой большинства рейсов, и прежде всего самых маржинальных - международных.

По итогам января 2021 года, на внутренних линиях группа перевезла в 2,1 млн пассажиров (-8%), в то время как на международных – всего 260 тыс. (-86%).

Общее количество рейсов в январе по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сократилось почти вдвое – до 18 330, в то время как занятость кресел оказалась даже немного выше – 77,2% (по сравнению с 75,1% годом ранее).

#AFLT

🛩 Георгий Аведиков взял и разобрал финансовую отчётность Аэрофлота за 2020 год, и даже попытался взвесить инвестиционную привлекательность компании. Рекомендую: https://t.me/investokrat/441