Русгидро традиционно одной из последних отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2019 года, а значит самое время обновить картинку с раскладом сил в отрасли электрогенерации.
1️⃣ 2️⃣ 3️⃣ Весь пьедестал почёта в этом своеобразном рейтинге заняли три публичные дочки ГЭХа: Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, финансовую отчётность по МСФО каждой из которых за 9 месяцев 2019 года мы уже анализировали ранее. Если есть желание – можете почитать, восстановить в памяти основные моменты. Я могу сказать, что из этой троицы по-прежнему отдаю предпочтение бумагам ОГК-2 и ТГК-1, которые всё ещё получают определённый позитивный эффект от программы ДПМ (и ОГК-2 в первую очередь), в то время как для Мосэнерго эта история уже осталась в прошлом.
Раз уж мы коснулись Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, нельзя не упомянуть про обновлённую дивидендную политику Газпрома, внучками которого они являются (через Газпромэнергохолдинг). И если по самому Газпрому дивидендные расклады более ли менее понятны (за исключением разве что пока ещё не представленных неденежных статей, на которые будет корректироваться чистая прибыль), то по дочерним предприятиям газового монополиста интрига всё ещё остаётся. Несколько дней назад я уже касался этой темы, и моё небольшое математическое расследование дало надежду, что по итогам 2019 года мы вправе рассчитывать на норму выплат в размере не менее 40% от ЧП по МСФО по трём дочкам ГЭХа.
4️⃣ На четвёртой строчке разместился Интер РАО, за которым, признаюсь, особенно активно не слежу, и акции которого к покупке на текущих уровнях не рассматриваю. Здесь я могу лишь отметить, что компания до сих пор платит в качестве дивидендов всего лишь 25% от ЧП по МСФО, что в нынешних реалиях является ниже средней нормы выплат по сектору, а потому любые позитивные новости на этот счёт могут стать мощным драйвером для переоценки рыночной стоимости.
Ждём весну следующего года, когда Интер РАО обещала представить свою обновлённую стратегию, быть может там будут какие-то новости на этот счёт, хотя менеджмент компании совсем недавно ещё раз прямо намекал, что див.политику менять не планируется, хотя рост давления со стороны государства растёт. Замечу, что физические возможности для повышения дивидендов у компании уж точно имеются, ведь выплаты традиционно заметно отстают от динамики свободного денежного потока, плюс более чем достаточный запас денежных средств на счетах компании как бы намекает. В-общем, поживём-увидим.
5️⃣ С упоминания представленной в конце прошлой недели финансовой отчётности Русгидро за 9 месяцев 2019 года я начал сегодняшнее повествование, кому интересно поглядеть как компания отработала этот отрезок – почитайте по представленной ссылке. Поэтому на сей раз ограничусь только небольшим резюме по данной компании.
Я продолжаю считать Русгидро перспективной инвестиционной идеей на длинном горизонте. Рано или поздно это будет второй Газпром (в плане реализации сценария), от которого тоже ещё в начале этого мало кто ждал хороших новостей, а он с тех пор не перестаёт удивлять, и обновление исторических максимумов там выглядит лишь делом времени. Все драйверы, которые я вспоминал в начале октября на страницах данного телеграм-канала, по-прежнему в силе, поэтому акционерам Русгидро желаю просто терпения! А чтобы ждать было не так тоскливо – берите и радуйтесь, что даже текущая дивидендная доходность обгоняет депозит практически в любом российском банке!
#MSNG #OGKB #TGKA #IRAO #HYDR #UPRO
1️⃣ 2️⃣ 3️⃣ Весь пьедестал почёта в этом своеобразном рейтинге заняли три публичные дочки ГЭХа: Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, финансовую отчётность по МСФО каждой из которых за 9 месяцев 2019 года мы уже анализировали ранее. Если есть желание – можете почитать, восстановить в памяти основные моменты. Я могу сказать, что из этой троицы по-прежнему отдаю предпочтение бумагам ОГК-2 и ТГК-1, которые всё ещё получают определённый позитивный эффект от программы ДПМ (и ОГК-2 в первую очередь), в то время как для Мосэнерго эта история уже осталась в прошлом.
Раз уж мы коснулись Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, нельзя не упомянуть про обновлённую дивидендную политику Газпрома, внучками которого они являются (через Газпромэнергохолдинг). И если по самому Газпрому дивидендные расклады более ли менее понятны (за исключением разве что пока ещё не представленных неденежных статей, на которые будет корректироваться чистая прибыль), то по дочерним предприятиям газового монополиста интрига всё ещё остаётся. Несколько дней назад я уже касался этой темы, и моё небольшое математическое расследование дало надежду, что по итогам 2019 года мы вправе рассчитывать на норму выплат в размере не менее 40% от ЧП по МСФО по трём дочкам ГЭХа.
4️⃣ На четвёртой строчке разместился Интер РАО, за которым, признаюсь, особенно активно не слежу, и акции которого к покупке на текущих уровнях не рассматриваю. Здесь я могу лишь отметить, что компания до сих пор платит в качестве дивидендов всего лишь 25% от ЧП по МСФО, что в нынешних реалиях является ниже средней нормы выплат по сектору, а потому любые позитивные новости на этот счёт могут стать мощным драйвером для переоценки рыночной стоимости.
Ждём весну следующего года, когда Интер РАО обещала представить свою обновлённую стратегию, быть может там будут какие-то новости на этот счёт, хотя менеджмент компании совсем недавно ещё раз прямо намекал, что див.политику менять не планируется, хотя рост давления со стороны государства растёт. Замечу, что физические возможности для повышения дивидендов у компании уж точно имеются, ведь выплаты традиционно заметно отстают от динамики свободного денежного потока, плюс более чем достаточный запас денежных средств на счетах компании как бы намекает. В-общем, поживём-увидим.
5️⃣ С упоминания представленной в конце прошлой недели финансовой отчётности Русгидро за 9 месяцев 2019 года я начал сегодняшнее повествование, кому интересно поглядеть как компания отработала этот отрезок – почитайте по представленной ссылке. Поэтому на сей раз ограничусь только небольшим резюме по данной компании.
Я продолжаю считать Русгидро перспективной инвестиционной идеей на длинном горизонте. Рано или поздно это будет второй Газпром (в плане реализации сценария), от которого тоже ещё в начале этого мало кто ждал хороших новостей, а он с тех пор не перестаёт удивлять, и обновление исторических максимумов там выглядит лишь делом времени. Все драйверы, которые я вспоминал в начале октября на страницах данного телеграм-канала, по-прежнему в силе, поэтому акционерам Русгидро желаю просто терпения! А чтобы ждать было не так тоскливо – берите и радуйтесь, что даже текущая дивидендная доходность обгоняет депозит практически в любом российском банке!
#MSNG #OGKB #TGKA #IRAO #HYDR #UPRO
Я понимаю, что адекватно воспринимать фундаментальный анализ и смотреть на финансовые мультипликаторы сейчас способны очень не многие. Но традициям изменять нельзя, и несмотря ни на что обновлять наши любимые сравнительные диаграммы нужно!
1⃣ Начнём традиционно с сектора электрогенерации, где в лидеры по текущей рыночной недооценённости нежданно-негаданно вырвалась Энел Россия, акции которой упали за последние недели не так сильно, как у других представителей этого сектора. В том числе, благодаря зафиксированному на три года размеру дивидендов в размере 8 коп. на бумагу. Правда, в своих расчётах я скорректировал значение показателя EBITDA на обесценение активов проданной в прошлом году Рефтинской ГРЭС, но эта цифра будет более информативной и показательной, за вычетом разовых списаний.
2⃣ На второй строчке по мультипликатору EV/EBITDA (также со значением около 2х) расположилась ТГК-1. И это неудивительно, если учесть, что компания меньше чем за месяц растеряла половину своей капитализации (как же вовремя я её продал в начале марта!). Были бы сейчас лишние деньги – с удовольствием бы пристроил часть из них в акции ТГК-1 по текущим 0,8 коп.
3⃣ На третьей позиции расположилась Интер РАО, по-прежнему предлагающая невысокую див.доходность (около 5%), и это несмотря на большие возможности в распределении своей прибыли между акционерами!
4⃣ - 5⃣ На чётвертое место опустилась ОГК-2, несмотря на то, что котировки акций тоже заметно упали за последние недели - с 75 до 45 коп. Всему виной – ожидаемо выросший чистый долг, на фоне вынужденных (навязанных сверху) вложений в РЭП-холдинг, о которых стало известно ещё в прошлом году. Совсем рядышком, и практически с таким же значением мультипликатора EV/EBITDA следом расположилась Мосэнерго, которая в отличие от своей сестры продолжает унывать после завершения программы ДПМ.
Собственно, финансовые результаты этих двух компаний я анализировал также в рамках одного поста, можете вернуться и почитать. Резюмируя, могу сказать, что акции ОГК-2 для меня на порядок привлекательнее, нежели Мосэнерго, как минимум из-за более внятных драйверов роста фин.показателей на ближайшие годы, более щедрых дивидендов и не исчерпавшей себя программы ДПМ.
6⃣ Юнипро: согласно опубликованной финансовой отчётности за 2019 год, у компании по-прежнему отрицательный чистый долг, всё ещё сохраняются планы выплатить дивиденды в размере 0,31 руб. на бумагу по итогам 2020 года, и при всём при этом акции компании за последние недели просто укатали в пол, предлагая сейчас неприлично высокую ДД около 13%. Рассуждал об этом буквально вчера, но по хэштегу #UPRO можете найти много других полезных материалов на тему этой компании.
7⃣ Русгидро: провальная финансовая отчётность за 2019 год, благодаря (а не вопреки) которой я не задумываясь сразу же продал акции компании, успев это сделать перед обвальным коронавирусным падением последних недель. Никакого желания возвращаться обратно с тех пор пока ни разу не возникло, а для того чтобы ДД за прошлый год стала двузначной котировки должны обвалиться ещё примерно на треть от текущих уровней.
#ENRU #TGKA #IRAO #OGKB #MSNG #UPRO #HYDR
1⃣ Начнём традиционно с сектора электрогенерации, где в лидеры по текущей рыночной недооценённости нежданно-негаданно вырвалась Энел Россия, акции которой упали за последние недели не так сильно, как у других представителей этого сектора. В том числе, благодаря зафиксированному на три года размеру дивидендов в размере 8 коп. на бумагу. Правда, в своих расчётах я скорректировал значение показателя EBITDA на обесценение активов проданной в прошлом году Рефтинской ГРЭС, но эта цифра будет более информативной и показательной, за вычетом разовых списаний.
2⃣ На второй строчке по мультипликатору EV/EBITDA (также со значением около 2х) расположилась ТГК-1. И это неудивительно, если учесть, что компания меньше чем за месяц растеряла половину своей капитализации (как же вовремя я её продал в начале марта!). Были бы сейчас лишние деньги – с удовольствием бы пристроил часть из них в акции ТГК-1 по текущим 0,8 коп.
3⃣ На третьей позиции расположилась Интер РАО, по-прежнему предлагающая невысокую див.доходность (около 5%), и это несмотря на большие возможности в распределении своей прибыли между акционерами!
4⃣ - 5⃣ На чётвертое место опустилась ОГК-2, несмотря на то, что котировки акций тоже заметно упали за последние недели - с 75 до 45 коп. Всему виной – ожидаемо выросший чистый долг, на фоне вынужденных (навязанных сверху) вложений в РЭП-холдинг, о которых стало известно ещё в прошлом году. Совсем рядышком, и практически с таким же значением мультипликатора EV/EBITDA следом расположилась Мосэнерго, которая в отличие от своей сестры продолжает унывать после завершения программы ДПМ.
Собственно, финансовые результаты этих двух компаний я анализировал также в рамках одного поста, можете вернуться и почитать. Резюмируя, могу сказать, что акции ОГК-2 для меня на порядок привлекательнее, нежели Мосэнерго, как минимум из-за более внятных драйверов роста фин.показателей на ближайшие годы, более щедрых дивидендов и не исчерпавшей себя программы ДПМ.
6⃣ Юнипро: согласно опубликованной финансовой отчётности за 2019 год, у компании по-прежнему отрицательный чистый долг, всё ещё сохраняются планы выплатить дивиденды в размере 0,31 руб. на бумагу по итогам 2020 года, и при всём при этом акции компании за последние недели просто укатали в пол, предлагая сейчас неприлично высокую ДД около 13%. Рассуждал об этом буквально вчера, но по хэштегу #UPRO можете найти много других полезных материалов на тему этой компании.
7⃣ Русгидро: провальная финансовая отчётность за 2019 год, благодаря (а не вопреки) которой я не задумываясь сразу же продал акции компании, успев это сделать перед обвальным коронавирусным падением последних недель. Никакого желания возвращаться обратно с тех пор пока ни разу не возникло, а для того чтобы ДД за прошлый год стала двузначной котировки должны обвалиться ещё примерно на треть от текущих уровней.
#ENRU #TGKA #IRAO #OGKB #MSNG #UPRO #HYDR
Интер РАО не когда не слыла дивидендной бумагой, неуклонно направляя акционерам 25% от чистой прибыли по МСФО. Периодически по рынку конечно прокатывается волна ожиданий и надежд на улучшение дивидендной политики, и надо сказать небезосновательных – всё-таки Интер РАО можно назвать «квазигосударственной», а значит если российские госкомпании всё же «твёрдо и чётко» обяжут направлять на дивиденды 50% от ЧП, то Интер РАО никуда не денется.
Однако пока всеми правдами и неправдами компании удаётся избегать этого принудительного перехода, и судя по недавним заявлениям руководителя финансово-экономического центра Интер РАО Евгения Мирошниченко в ходе телеконференции планов порадовать акционеров повышенными дивидендными выплатами у компании нет:
«Пока не планируется никаких изменений. Нам о них неизвестно и об инициативах правительства... Поэтому живём в рамках утверждённой дивидендной политики», — сказал он.
Сегодня акции Интер РАО последний день торгуются с дивидендами за 2019 год в размере 0,1962 руб. на бумагу, что по текущим котировкам сулит ДД чуть менее 4% - привычная доходность для акционеров этой компании. Однозначно не моя история, но возможно любители стоимостного инвестирования по другому оценивают эту инвестиционную идею.
P.S. И не забудьте посмотреть фундаментальный анализ Интер РАО от Георгия Аведикова – это будет полезно всем, не зависимо от того, являетесь вы акционером компании или нет.
#IRAO
Однако пока всеми правдами и неправдами компании удаётся избегать этого принудительного перехода, и судя по недавним заявлениям руководителя финансово-экономического центра Интер РАО Евгения Мирошниченко в ходе телеконференции планов порадовать акционеров повышенными дивидендными выплатами у компании нет:
«Пока не планируется никаких изменений. Нам о них неизвестно и об инициативах правительства... Поэтому живём в рамках утверждённой дивидендной политики», — сказал он.
Сегодня акции Интер РАО последний день торгуются с дивидендами за 2019 год в размере 0,1962 руб. на бумагу, что по текущим котировкам сулит ДД чуть менее 4% - привычная доходность для акционеров этой компании. Однозначно не моя история, но возможно любители стоимостного инвестирования по другому оценивают эту инвестиционную идею.
P.S. И не забудьте посмотреть фундаментальный анализ Интер РАО от Георгия Аведикова – это будет полезно всем, не зависимо от того, являетесь вы акционером компании или нет.
#IRAO
📚 Пришёл черёд обновить расклад сил в российской электрогенерации, все ведущие публичные представители которой благополучно отчитались по МСФО за 1 кв. 2020 года.
Уверенно лидирует в этом своеобразном рейтинге по недооценке мультипликатора EV/EBITDA компания ТГК-1 с показателем 2,8х, однако программа ДПМ для неё постепенно начала сворачиваться, а значит с этого корабля нужно было сходить, не дожидаясь ухудшения финансовых показателей, которое неминуемо продолжится в ближайшие годы точно (по мере стабилизации ситуации с выпадающими ДПМ-доходами).
Далее тесно расположилась тройка компаний (Интер РАО, Энел Россия и ОГК-2) со значением мультипликатора EV/EBITDA от 3,3х до 3,5х. Сразу скажу, Интер РАО я в своём портфеле не держал и не держу по ряду причин (зато Георгий недавно разбирал эту компанию и видит в ней инвестиционную привлекательность), Энел Россия в ближайшие годы – это скорее квазиоблигация с озвученным размером дивиденда (на время «озеленения»), а вот ОГК-2 по-прежнему остаётся моим козырем в электрогенерации, т.к. пик платежей в рамках ДПМ у неё ожидается только в 2022 году.
С Мосэнерго всё понятно: тут ДПМ-песенка уже спета, а преданным акционерам ТГК-1 спешу напомнить, что ещё в прошлом году Мосэнерго по мультипликатору EV/EBITDA уверенно лидировала, а сейчас заслуженно скатилась уже на пятое место. У меня из дочек ГЭХа сейчас в портфеле только ОГК-2.
Юнипро – ещё один классный актив, который дорого оценивается рынком по мультипликаторам исключительно из-за дивидендной щедрости, которая неминуемо закладывается в котировках. Более того, эта щедрость может увеличиться в следующем году, если в эксплуатацию, наконец, благополучно введут третий энергоблок Берёзовской ГРЭС после ремонта. Хотя и без этого в перспективе 13 месяцев акционеры получат по факту двузначную доходность.
Финансовую отчётность многострадальной Русгидро мы с вами обсуждали на прошлой неделе, а следом я поделился с вами своими мыслями по этой компании. Поэтому повторяться не буду.
👉 Подводя итог, ещё раз отмечу главных героев в секторе электрогенерации: ОГК-2 и Юнипро. Акции Энел Россия тоже присутствуют в моём портфеле, но я их брал совсем по другим ценникам, поэтому текущие котировки для покупок мне кажутся не такими интересными. Юнипро тоже консервативная идея, но всё-таки более доходная.
#TGKA #IRAO #ENRU #OGKB #MSNG #UPRO #HYDR
Уверенно лидирует в этом своеобразном рейтинге по недооценке мультипликатора EV/EBITDA компания ТГК-1 с показателем 2,8х, однако программа ДПМ для неё постепенно начала сворачиваться, а значит с этого корабля нужно было сходить, не дожидаясь ухудшения финансовых показателей, которое неминуемо продолжится в ближайшие годы точно (по мере стабилизации ситуации с выпадающими ДПМ-доходами).
Далее тесно расположилась тройка компаний (Интер РАО, Энел Россия и ОГК-2) со значением мультипликатора EV/EBITDA от 3,3х до 3,5х. Сразу скажу, Интер РАО я в своём портфеле не держал и не держу по ряду причин (зато Георгий недавно разбирал эту компанию и видит в ней инвестиционную привлекательность), Энел Россия в ближайшие годы – это скорее квазиоблигация с озвученным размером дивиденда (на время «озеленения»), а вот ОГК-2 по-прежнему остаётся моим козырем в электрогенерации, т.к. пик платежей в рамках ДПМ у неё ожидается только в 2022 году.
С Мосэнерго всё понятно: тут ДПМ-песенка уже спета, а преданным акционерам ТГК-1 спешу напомнить, что ещё в прошлом году Мосэнерго по мультипликатору EV/EBITDA уверенно лидировала, а сейчас заслуженно скатилась уже на пятое место. У меня из дочек ГЭХа сейчас в портфеле только ОГК-2.
Юнипро – ещё один классный актив, который дорого оценивается рынком по мультипликаторам исключительно из-за дивидендной щедрости, которая неминуемо закладывается в котировках. Более того, эта щедрость может увеличиться в следующем году, если в эксплуатацию, наконец, благополучно введут третий энергоблок Берёзовской ГРЭС после ремонта. Хотя и без этого в перспективе 13 месяцев акционеры получат по факту двузначную доходность.
Финансовую отчётность многострадальной Русгидро мы с вами обсуждали на прошлой неделе, а следом я поделился с вами своими мыслями по этой компании. Поэтому повторяться не буду.
👉 Подводя итог, ещё раз отмечу главных героев в секторе электрогенерации: ОГК-2 и Юнипро. Акции Энел Россия тоже присутствуют в моём портфеле, но я их брал совсем по другим ценникам, поэтому текущие котировки для покупок мне кажутся не такими интересными. Юнипро тоже консервативная идея, но всё-таки более доходная.
#TGKA #IRAO #ENRU #OGKB #MSNG #UPRO #HYDR
Forwarded from Investiary
ИнтерРао растет за пару дней на 15%, и пока рано делать дальнейшие выводы, но немного порассуждать - можно.
Не скрою, что часть взлета можно отдать на откуп телеграм-пиару. Что поделать, таковы времена. Разгон акций по подписке явление не новое, пришедшее к нам с американского рынка, в период беспрепятственного распространения информации это данность. Оставим этот факт за скобками нашего фокуса.
Рост произошел после объявления, что компания рассмотрит стратегию 31 июля. Если действительно планируется принять серьезные изменения, возможен ли рост на инсайде? Загадочно улыбнемся и пойдем дальше по нити размышлений.
Ближайшее сравнение, которое приходит в голову это разгон обычных акций Сургутнефтегаза на учреждении дочерней структуры "Рион". Тогда было очень много шума, сейчас не каждый и вспомнит эту историю. Справедливости ради отметим, что обычка Сургута все еще выше стартовой точки разгона год назад.
В ИнтерРао точно также все спят и видят, как компания прекратит чахнуть над златом и начнет метать деньгами. Лучше - в любимых акционеров.
В подобных ситуациях делать какие-либо выводы нужно исключительно по факту принятия конкретных решений. ИнтерРао заявляет о планируемой пятилетке с потенциалом увеличения еще на 5 лет. Впереди уйма времени, нужно дождаться объявления программы действий.
Из-за роста котировок не стоит суетливо выпрыгивать, по крайней мере пока. У ИнтерРао есть масса хороших ходов и не меньше плохих. Если компания не анонсирует конкретных шагов по развитию акционерной стоимости, можно будет подумать о фиксации прибыли. Планирую додержать бумагу без действий до первой недели августа. Так или иначе не стоит поддаваться на провокации волатильности.
#IRAO
Не скрою, что часть взлета можно отдать на откуп телеграм-пиару. Что поделать, таковы времена. Разгон акций по подписке явление не новое, пришедшее к нам с американского рынка, в период беспрепятственного распространения информации это данность. Оставим этот факт за скобками нашего фокуса.
Рост произошел после объявления, что компания рассмотрит стратегию 31 июля. Если действительно планируется принять серьезные изменения, возможен ли рост на инсайде? Загадочно улыбнемся и пойдем дальше по нити размышлений.
Ближайшее сравнение, которое приходит в голову это разгон обычных акций Сургутнефтегаза на учреждении дочерней структуры "Рион". Тогда было очень много шума, сейчас не каждый и вспомнит эту историю. Справедливости ради отметим, что обычка Сургута все еще выше стартовой точки разгона год назад.
В ИнтерРао точно также все спят и видят, как компания прекратит чахнуть над златом и начнет метать деньгами. Лучше - в любимых акционеров.
В подобных ситуациях делать какие-либо выводы нужно исключительно по факту принятия конкретных решений. ИнтерРао заявляет о планируемой пятилетке с потенциалом увеличения еще на 5 лет. Впереди уйма времени, нужно дождаться объявления программы действий.
Из-за роста котировок не стоит суетливо выпрыгивать, по крайней мере пока. У ИнтерРао есть масса хороших ходов и не меньше плохих. Если компания не анонсирует конкретных шагов по развитию акционерной стоимости, можно будет подумать о фиксации прибыли. Планирую додержать бумагу без действий до первой недели августа. Так или иначе не стоит поддаваться на провокации волатильности.
#IRAO
📚 На календаре понедельник, а это значит – самое время начать эту новую рабочую неделю с какого-нибудь обзора. На сей раз предлагаю обновить картину в отечественной электрогенерации и попытаться выделить в ней наиболее перспективные эмитенты. Благо, полугодовые финансовые отчётности этих компаний уже позади, и нам есть на что ориентироваться.
1️⃣ Продолжают лидировать в нашем рейтинге акции ТГК-1 со значением мультипликатора EVEBITDA на уровне 2,5х. Однако здесь продолжаем держать в голове негативное влияние от постепенного сворачивания программы ДПМ, дальнейшего ухудшения (или, как минимум, стагнации) финансовых показателей и весьма посредственных дивидендов. Как вы помните, я с этого корабля я благополучно вышел в начале марта по весьма достойным ценникам и в преддверии коронавирусных распродаж, а вырученные от продажи денежные средства пару-тройку недель спустя оказались очень кстати.
2️⃣ На второе место вырвались бумаги Энел Россия, которые на ближайшие три года по сути являются квазиоблигациями с купоном (= дивидендом) в размере 8,5 коп. (при текущей котировке 92,5 коп). До 2022 года компания будет находиться в процессе «озеленения», строить ветрогенерацию и рассчитывать впоследствии на ДПМ-платежи. После чего Энел Россия, согласно недавним официальным заявлениям, намерена вернуться к политике выплаты дивидендов в виде процентов от чистой прибыли (как и раньше), но это случится уже после 2022 года.
3️⃣ ОГК-2 торжественно взлетела на третью строчку в нашем рейтинге, продолжая получать повышенные ДПМ-платежи и планомерно снижая долговую нагрузку, которая ещё 5-6 лет назад была пугающе высокой. Такая позитивная картина будет продолжаться вплоть до конца 2022 года, после чего пик ДПМ-платежей будет пройден, и мы, скорее всего, увидим повторение истории Мосэнерго или ТГК-1. По крайней мере, финансовые показатели практически неминуемо окажутся под давлением, а учитывая, что рынок зачастую довольно инертный и не всегда дальновидный – до конца 2022 года я планирую полностью выйти из этих бумаг.
4️⃣ Акции Интер РАО на фоне слабой полугодовой отчётности по МСФО опустились на четвёртое место с EV/EBITDA=4,6x, а в новой Стратегии компании, которая была представлена в начале августа текущего года, среди четырёх ключевых приоритетов развития на ближайшие 10 лет нет упоминания про улучшение дивидендной политики, на которое рассчитывали многие. Достаточно вспомнить июльский разгон котировок акций Интер РАО.
Однако при всём при этом Интер РАО остаётся, по мнению ряда аналитиков, перспективной историей роста с долгосрочными драйверами и ставкой на восстановление цен на РСВ и увеличение доли ТЭС в выработке электроэнергии. Тем не менее, я по-прежнему не являюсь поклонником данной компании и по-прежнему наблюдаю за ней со стороны.
5️⃣ Не все вспомнят, а ведь ещё совсем недавно акции Мосэнерго уверенно лидировали в нашем рейтинге по мультипликатору EV/EBITDA, однако после того как программа ДПМ благополучно ушла в историю, а финансовые результаты демонстрируют снижение третий год кряду, компания ушла с радаров инвесторов и перешла в разряд середнячков, причём не самых перспективных. Помните об этом, действующие акционеры ОГК-2!
Среди главных надежд акционеров Мосэнерго – ожидаемое повышение тарифов по КОМ: в 2021 году – на 16%, в 2022 году – 25%. Однако это же касается и других, более перспективных с инвестиционной точки зрения российских компаний, поэтому не вижу никакого смысла «морозить» деньги в бумагах Мосэнерго.
#TGKA #ENRU #OGKB #IRAO #MSNG
1️⃣ Продолжают лидировать в нашем рейтинге акции ТГК-1 со значением мультипликатора EVEBITDA на уровне 2,5х. Однако здесь продолжаем держать в голове негативное влияние от постепенного сворачивания программы ДПМ, дальнейшего ухудшения (или, как минимум, стагнации) финансовых показателей и весьма посредственных дивидендов. Как вы помните, я с этого корабля я благополучно вышел в начале марта по весьма достойным ценникам и в преддверии коронавирусных распродаж, а вырученные от продажи денежные средства пару-тройку недель спустя оказались очень кстати.
2️⃣ На второе место вырвались бумаги Энел Россия, которые на ближайшие три года по сути являются квазиоблигациями с купоном (= дивидендом) в размере 8,5 коп. (при текущей котировке 92,5 коп). До 2022 года компания будет находиться в процессе «озеленения», строить ветрогенерацию и рассчитывать впоследствии на ДПМ-платежи. После чего Энел Россия, согласно недавним официальным заявлениям, намерена вернуться к политике выплаты дивидендов в виде процентов от чистой прибыли (как и раньше), но это случится уже после 2022 года.
3️⃣ ОГК-2 торжественно взлетела на третью строчку в нашем рейтинге, продолжая получать повышенные ДПМ-платежи и планомерно снижая долговую нагрузку, которая ещё 5-6 лет назад была пугающе высокой. Такая позитивная картина будет продолжаться вплоть до конца 2022 года, после чего пик ДПМ-платежей будет пройден, и мы, скорее всего, увидим повторение истории Мосэнерго или ТГК-1. По крайней мере, финансовые показатели практически неминуемо окажутся под давлением, а учитывая, что рынок зачастую довольно инертный и не всегда дальновидный – до конца 2022 года я планирую полностью выйти из этих бумаг.
4️⃣ Акции Интер РАО на фоне слабой полугодовой отчётности по МСФО опустились на четвёртое место с EV/EBITDA=4,6x, а в новой Стратегии компании, которая была представлена в начале августа текущего года, среди четырёх ключевых приоритетов развития на ближайшие 10 лет нет упоминания про улучшение дивидендной политики, на которое рассчитывали многие. Достаточно вспомнить июльский разгон котировок акций Интер РАО.
Однако при всём при этом Интер РАО остаётся, по мнению ряда аналитиков, перспективной историей роста с долгосрочными драйверами и ставкой на восстановление цен на РСВ и увеличение доли ТЭС в выработке электроэнергии. Тем не менее, я по-прежнему не являюсь поклонником данной компании и по-прежнему наблюдаю за ней со стороны.
5️⃣ Не все вспомнят, а ведь ещё совсем недавно акции Мосэнерго уверенно лидировали в нашем рейтинге по мультипликатору EV/EBITDA, однако после того как программа ДПМ благополучно ушла в историю, а финансовые результаты демонстрируют снижение третий год кряду, компания ушла с радаров инвесторов и перешла в разряд середнячков, причём не самых перспективных. Помните об этом, действующие акционеры ОГК-2!
Среди главных надежд акционеров Мосэнерго – ожидаемое повышение тарифов по КОМ: в 2021 году – на 16%, в 2022 году – 25%. Однако это же касается и других, более перспективных с инвестиционной точки зрения российских компаний, поэтому не вижу никакого смысла «морозить» деньги в бумагах Мосэнерго.
#TGKA #ENRU #OGKB #IRAO #MSNG
Forwarded from ИнвестократЪ | Георгий Аведиков
Стратегия развития Группы «Интер РАО» на период до 2025 г. с перспективой до 2030 г.
Стратегия развития любой компании гораздо важнее, чем отчет за период. Здесь мы можем понять, на сколько наши ожидания совпадают с целями менеджмента, на сколько эффективно планируется развитие, совпадает ли это развитие с отраслевыми трендами и т.д.
Многие из вас скорее всего слышали такую теорию, что если взять все мировые богатства и поровну распределить среди населения, спустя время все равно появятся богатые и бедные люди, как бы парадоксально это не звучало. Аналогичную картину мы видим в российской энергетике, вначале была единая энергосистема, которая называлась РАО "ЕЭС России", которую раздробили на множество более мелких частей ОГК, ТГК и энергосбыты. Основная часть электросетевого бизнеса осталась в руках государства.
Разделение монополии было вызвано необходимостью создания рыночных условий на энергетическом рынке и привлечения туда инвесторов, цель с большим трудом, но была достигнута. Прошло всего 12 лет с момента упразднения энергетического гиганта и мы уже видим, что одни компании начинают поглощать другие, имеют более устойчивое положение, более качественные активы и прочее. Таким образом, "Терминатор" начинает постепенно собираться вновь. Но, сейчас есть антимонопольная служба, которая не должна пропускать сделки слияний и поглощений, если это приводит к монопольному положению компаний в отдельных регионах.
Стратегия ИРАО предусматривает усиление позиций на российском энергорынке, как через увеличение активов, так и через сделки M&A. В стратегии я бы выделил следующие ключевые направления, которые важны для нас, как инвесторов:
✔️ участие в отборах на модернизацию мощностей с возвратом инвестиций (в том числе через ДПМ-2), развитие ВИЭ, цифровизация, стремление к декарбонизации;
✔️ рост акционерной стоимости, в том числе реализация проектов по эффективному использованию накопленного инвестиционного ресурса (кубышка превышает 200 млрд. руб);
✔️ планируется инвестировать в развитие более 1 трлн. рублей до 2030 года;
✔️ цель по дивидендам остается не менее 25% от ЧП по МСФО;
✔️ Выход на EBITDA в 210 млрд. руб (2025 год) и 320 млрд. руб (2030 год).
Давайте прикинем, ЧП составляет последние годы примерно 58% от EBITDA, если маржинальность сохранится на текущем уровне (менеджмент прогнозирует рост маржинальности), то ЧП в 2025 году будет около 122 млрд. руб, в 2030 около 186 млрд. руб. Посчитаем потенциальный дивиденд при выплате 25% от ЧП: он составит 0,3 рубля в 2025 году, 0,45 руб. в 2030 году. С доходной точки зрения, тут ловить нечего, вся идея кроется как раз в стоимостном подходе.
Стоимость компании может раскрыться только в случае, если на текущий кэш она купит активы, которые генерируют прибыль (мы уже слышали варианты, вроде Юнипро и Энел). Главный вопрос, когда это произойдет и произойдет ли в той форме, в которой все ждут, пропустит ли ФАС такую сделку и т.д.
Примерную оценку стоимости активов компании мы прикидывали здесь, а разбор отчета компании рассматривали здесь.
Я, как писал ранее, продал свою позицию на счете ИИС, планомерно буду подбирать в портфель "Долгосрок" на обычном счете. Все стоимостные идеи планомерно будут перетекать туда, на ИИСе сосредоточусь на доходной стратегии. Если вы читаете мои обзоры в группе ВК, там есть статьи по разбору всех портфелей. Целевая цена покупки для меня ниже 5,5 рублей, раньше она была 5,2 рубля, но немного поднял планку. В целом, текущие цены уже неплохо смотрятся на долгосрок, любая информация о покупке той или иной генерирующей компании сразу переоценит акции ИРАО на 6+ рублей, на мой взгляд. Пока новостей не выходит, я планомерно буду подбирать акции.
С полной версией стратегии можно ознакомиться на сайте компании.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#IRAO
Стратегия развития любой компании гораздо важнее, чем отчет за период. Здесь мы можем понять, на сколько наши ожидания совпадают с целями менеджмента, на сколько эффективно планируется развитие, совпадает ли это развитие с отраслевыми трендами и т.д.
Многие из вас скорее всего слышали такую теорию, что если взять все мировые богатства и поровну распределить среди населения, спустя время все равно появятся богатые и бедные люди, как бы парадоксально это не звучало. Аналогичную картину мы видим в российской энергетике, вначале была единая энергосистема, которая называлась РАО "ЕЭС России", которую раздробили на множество более мелких частей ОГК, ТГК и энергосбыты. Основная часть электросетевого бизнеса осталась в руках государства.
Разделение монополии было вызвано необходимостью создания рыночных условий на энергетическом рынке и привлечения туда инвесторов, цель с большим трудом, но была достигнута. Прошло всего 12 лет с момента упразднения энергетического гиганта и мы уже видим, что одни компании начинают поглощать другие, имеют более устойчивое положение, более качественные активы и прочее. Таким образом, "Терминатор" начинает постепенно собираться вновь. Но, сейчас есть антимонопольная служба, которая не должна пропускать сделки слияний и поглощений, если это приводит к монопольному положению компаний в отдельных регионах.
Стратегия ИРАО предусматривает усиление позиций на российском энергорынке, как через увеличение активов, так и через сделки M&A. В стратегии я бы выделил следующие ключевые направления, которые важны для нас, как инвесторов:
✔️ участие в отборах на модернизацию мощностей с возвратом инвестиций (в том числе через ДПМ-2), развитие ВИЭ, цифровизация, стремление к декарбонизации;
✔️ рост акционерной стоимости, в том числе реализация проектов по эффективному использованию накопленного инвестиционного ресурса (кубышка превышает 200 млрд. руб);
✔️ планируется инвестировать в развитие более 1 трлн. рублей до 2030 года;
✔️ цель по дивидендам остается не менее 25% от ЧП по МСФО;
✔️ Выход на EBITDA в 210 млрд. руб (2025 год) и 320 млрд. руб (2030 год).
Давайте прикинем, ЧП составляет последние годы примерно 58% от EBITDA, если маржинальность сохранится на текущем уровне (менеджмент прогнозирует рост маржинальности), то ЧП в 2025 году будет около 122 млрд. руб, в 2030 около 186 млрд. руб. Посчитаем потенциальный дивиденд при выплате 25% от ЧП: он составит 0,3 рубля в 2025 году, 0,45 руб. в 2030 году. С доходной точки зрения, тут ловить нечего, вся идея кроется как раз в стоимостном подходе.
Стоимость компании может раскрыться только в случае, если на текущий кэш она купит активы, которые генерируют прибыль (мы уже слышали варианты, вроде Юнипро и Энел). Главный вопрос, когда это произойдет и произойдет ли в той форме, в которой все ждут, пропустит ли ФАС такую сделку и т.д.
Примерную оценку стоимости активов компании мы прикидывали здесь, а разбор отчета компании рассматривали здесь.
Я, как писал ранее, продал свою позицию на счете ИИС, планомерно буду подбирать в портфель "Долгосрок" на обычном счете. Все стоимостные идеи планомерно будут перетекать туда, на ИИСе сосредоточусь на доходной стратегии. Если вы читаете мои обзоры в группе ВК, там есть статьи по разбору всех портфелей. Целевая цена покупки для меня ниже 5,5 рублей, раньше она была 5,2 рубля, но немного поднял планку. В целом, текущие цены уже неплохо смотрятся на долгосрок, любая информация о покупке той или иной генерирующей компании сразу переоценит акции ИРАО на 6+ рублей, на мой взгляд. Пока новостей не выходит, я планомерно буду подбирать акции.
С полной версией стратегии можно ознакомиться на сайте компании.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#IRAO
📚 После того, как мы с вами, наконец, дождались отчётность Русгидро по МСФО за 9 месяцев 2020 года, настало время обновить расстановку сил и коротко пробежаться по всем компаниям из сектора отечественной электрогенерации, выделив наиболее интересные из них с инвестиционной точки зрения.
1️⃣ Ну а раз уж я начал повествование именно с Русгидро, значит и начнём с конца (т.е. по убыванию мультипликатора EV/EBITDA, на который мы традиционно ориентируемся в сравнительном анализе).
Если вы внимательно прочитали недавний пост, вы уже поняли, что акции Русгидро вновь вернулись на мой инвестиционный радар. Более того, я их даже успел прикупить в конце прошлой недели.
Ключевыми для меня стали заявления топ-менеджмента, согласно которым списания основных активов уже по итогам 2020 года начнут резко сокращаться, в 2021-2022 гг. «списаний не будет», а «рост дивидендов за 2020 год ожидается значительно выше 2019 года».
Формируется интересный инвестиционный кейс, с чёткими и понятными драйверами и привлекательной ДД. Вдобавок не забывайте ещё и про форвардный контракт с ВТБ, положительный пересчёт которого будет очень позитивно сказываться на фин.отчётности Русгидро, в случае роста котировок, дополнительно разгоняя их (эффект разжимающейся пружины).
2️⃣ Юнипро: финансовая отчётность сейчас не стоит во главе угла, всё внимание сосредоточено на многострадальном третьем энергоблоке Берёзовской ГРЭС, который теперь уже планируют запустить во 2 кв. 2021 года.
Как только это состоится – можно смело закладывать в своих прогнозах двузначную ДД и 0,317 руб. на одну акцию на горизонте ближайших лет. К тому моменту котировки акций Юнипро наверняка улетят выше 3 рублей, а потому всем желающим надо успеть сформировать позицию в этих бумагах уже сейчас.
3️⃣ Мосэнерго: компания по-прежнему не представляет для меня никакого инвестиционного интереса. Настолько, что я даже прозевал публикацию её фин.отчётности за 9 месяцев, однако чётко помню, что рентабельность по EBITDA у неё сейчас – самая низкая среди трёх сестёр по ГЭХу.
4️⃣ С Интер РАО я как-то в своё время не подружился, отдав предпочтение другим представителям сектора электрогенерации, а потом она улетела вверх, но уже без меня. Но Гоша утверждает, что это далеко не предел для котировок, и если вы поклонник Бенджамина Грэма, то эта компания должна вам понравиться, ведь акции Интер РАО сейчас оцениваются рынком гораздо дешевле относительно её активов.
5️⃣ Про светлые среднесрочные перспективы ОГК-2 я могу рассказывать долго, но большинство из вас всё равно мне не поверят, испугавшись снижения основных фин.показателей по МСФО по итогам 9 месяцев 2020 года.
Тем не менее, я всё равно продолжу держать акции этой компании в своём портфеле, а когда вы надумаете их купить – возможно, я уже буду задумываться об их продаже. Всё-таки история с ДПМ имеет чёткие временные рамки, и забывать о них ни в коем случае нельзя.
6️⃣ ТГК-1: зеркало заднего вида упорно говорит нам, что компания недооценена, а мультипликатор EV/EBITDA по-прежнему находится ниже 3х. Однако если заглянуть в отчётность по МСФО за 9 месяцев, то через лобовое стекло можно увидеть резкое снижение всех фин.показателей, на фоне завершения программы ДПМ, а также не столь радужные дивидендные перспективы в обозримом будущем.
Возможно, я начну задумываться о покупке акций ТГК-1 где-нибудь в районе 0,8 коп., да и то не факт. Но уж точно не на текущих уровнях.
7️⃣ Ну и, наконец, Энел Россия, фин.отчётность которой, также как и в случае с Юнипро, большого интереса сейчас не представляет, а обе эти компании, по большому счёту, являются сейчас квазиоблигациями с оговоренным купоном (=дивидендом).
Энел Россия в ближайшие несколько лет будет активно озеленяться, и на этот период по-прежнему планирует распределять между акционерами 3 млрд рублей ежегодно с 2019 по 2022 гг., что сулит околодвузначную ДД по текущим котировкам. Если вас устраивает такой купон – вполне оправданно отвести определённую часть в своём инвестиционном портфеле под эту идею. С возможным раскрытием потенциала в будущем.
#HYDR #UPRO #MSNG #IRAO #OGKB #TGKA #ENRU
1️⃣ Ну а раз уж я начал повествование именно с Русгидро, значит и начнём с конца (т.е. по убыванию мультипликатора EV/EBITDA, на который мы традиционно ориентируемся в сравнительном анализе).
Если вы внимательно прочитали недавний пост, вы уже поняли, что акции Русгидро вновь вернулись на мой инвестиционный радар. Более того, я их даже успел прикупить в конце прошлой недели.
Ключевыми для меня стали заявления топ-менеджмента, согласно которым списания основных активов уже по итогам 2020 года начнут резко сокращаться, в 2021-2022 гг. «списаний не будет», а «рост дивидендов за 2020 год ожидается значительно выше 2019 года».
Формируется интересный инвестиционный кейс, с чёткими и понятными драйверами и привлекательной ДД. Вдобавок не забывайте ещё и про форвардный контракт с ВТБ, положительный пересчёт которого будет очень позитивно сказываться на фин.отчётности Русгидро, в случае роста котировок, дополнительно разгоняя их (эффект разжимающейся пружины).
2️⃣ Юнипро: финансовая отчётность сейчас не стоит во главе угла, всё внимание сосредоточено на многострадальном третьем энергоблоке Берёзовской ГРЭС, который теперь уже планируют запустить во 2 кв. 2021 года.
Как только это состоится – можно смело закладывать в своих прогнозах двузначную ДД и 0,317 руб. на одну акцию на горизонте ближайших лет. К тому моменту котировки акций Юнипро наверняка улетят выше 3 рублей, а потому всем желающим надо успеть сформировать позицию в этих бумагах уже сейчас.
3️⃣ Мосэнерго: компания по-прежнему не представляет для меня никакого инвестиционного интереса. Настолько, что я даже прозевал публикацию её фин.отчётности за 9 месяцев, однако чётко помню, что рентабельность по EBITDA у неё сейчас – самая низкая среди трёх сестёр по ГЭХу.
4️⃣ С Интер РАО я как-то в своё время не подружился, отдав предпочтение другим представителям сектора электрогенерации, а потом она улетела вверх, но уже без меня. Но Гоша утверждает, что это далеко не предел для котировок, и если вы поклонник Бенджамина Грэма, то эта компания должна вам понравиться, ведь акции Интер РАО сейчас оцениваются рынком гораздо дешевле относительно её активов.
5️⃣ Про светлые среднесрочные перспективы ОГК-2 я могу рассказывать долго, но большинство из вас всё равно мне не поверят, испугавшись снижения основных фин.показателей по МСФО по итогам 9 месяцев 2020 года.
Тем не менее, я всё равно продолжу держать акции этой компании в своём портфеле, а когда вы надумаете их купить – возможно, я уже буду задумываться об их продаже. Всё-таки история с ДПМ имеет чёткие временные рамки, и забывать о них ни в коем случае нельзя.
6️⃣ ТГК-1: зеркало заднего вида упорно говорит нам, что компания недооценена, а мультипликатор EV/EBITDA по-прежнему находится ниже 3х. Однако если заглянуть в отчётность по МСФО за 9 месяцев, то через лобовое стекло можно увидеть резкое снижение всех фин.показателей, на фоне завершения программы ДПМ, а также не столь радужные дивидендные перспективы в обозримом будущем.
Возможно, я начну задумываться о покупке акций ТГК-1 где-нибудь в районе 0,8 коп., да и то не факт. Но уж точно не на текущих уровнях.
7️⃣ Ну и, наконец, Энел Россия, фин.отчётность которой, также как и в случае с Юнипро, большого интереса сейчас не представляет, а обе эти компании, по большому счёту, являются сейчас квазиоблигациями с оговоренным купоном (=дивидендом).
Энел Россия в ближайшие несколько лет будет активно озеленяться, и на этот период по-прежнему планирует распределять между акционерами 3 млрд рублей ежегодно с 2019 по 2022 гг., что сулит околодвузначную ДД по текущим котировкам. Если вас устраивает такой купон – вполне оправданно отвести определённую часть в своём инвестиционном портфеле под эту идею. С возможным раскрытием потенциала в будущем.
#HYDR #UPRO #MSNG #IRAO #OGKB #TGKA #ENRU
💰 Совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды за 2020 год в размере 0,18071 руб. на акцию, что в общей сложности означает ровно 25% от ЧП по МСФО (18,9 млрд рублей), точно в соответствии с действующей див.политики.
🗓 Дивидендная отсечка запланирована на 7 июня.
🖇 Интер РАО всем своим видом продолжает показывать, что становиться дивидендной фишкой и улучшать див.политику по-прежнему планов нет, а норма выплат с 2016 года строго ограничена уровнем в 25% от ЧП по МСФО. Хотя, справедливости ради, замечу, что ЧП по РСБУ составляет примерно четверть от ЧП по МСФО, и при отсутствии нераспределённой прибыли (как в случае с Интер РАО) компания чисто физически не может направлять на дивиденды больше текущей суммы. Поэтому не всё так однозначно здесь.
📈 Но в любом случае инвестиционная история Интер РАО – уж точно не дивидендная (по крайней мере, пока), а рассчитана на устойчивое развитие, о чём чётко указано в Стратегии развития 2030. Одна только сумма накопившихся денежных средств на счетах компании в размере 300+ млрд рублей чего стоит, не первый будоража умы акционеров.
#IRAO
🗓 Дивидендная отсечка запланирована на 7 июня.
🖇 Интер РАО всем своим видом продолжает показывать, что становиться дивидендной фишкой и улучшать див.политику по-прежнему планов нет, а норма выплат с 2016 года строго ограничена уровнем в 25% от ЧП по МСФО. Хотя, справедливости ради, замечу, что ЧП по РСБУ составляет примерно четверть от ЧП по МСФО, и при отсутствии нераспределённой прибыли (как в случае с Интер РАО) компания чисто физически не может направлять на дивиденды больше текущей суммы. Поэтому не всё так однозначно здесь.
📈 Но в любом случае инвестиционная история Интер РАО – уж точно не дивидендная (по крайней мере, пока), а рассчитана на устойчивое развитие, о чём чётко указано в Стратегии развития 2030. Одна только сумма накопившихся денежных средств на счетах компании в размере 300+ млрд рублей чего стоит, не первый будоража умы акционеров.
#IRAO
6️⃣ Русгидро: компания вернулась на мой инвестиционный радар, после того как однажды осенью порадовала всех нас, что новых обесценений в финансовой отчётности не ожидается, бесконечные стройки электростанций на Дальнем Востоке подошли к концу, а долгосрочным тарифам для ТЭС в неценовых зонах – всё-таки быть.
Соответственно, значительно улучшаются и дивидендные ожидания Русгидро в перспективе ближайших лет, что и заставило меня вновь стать акционером компании. Согласно моему базовому сценарию, ДД по итогам 2020 года может достигнуть района 7% и оказаться исторически рекордной для Русгидро!
7️⃣ Наконец, замыкает наш сегодняшний рейтинг Юнипро, которая уже всерьёз намерена запустить после восстановления злополучный третий энергоблок Берёзовской ГРЭС в 1 полугодии 2021 года, а платежи за его мощность могут начать поступать уже с апреля.
В этом случае это позволит компании заметно увеличить выручку и обеспечить стабильный денежный поток вплоть до 2024 года, а дивидендная история с ростом выплат до 31,7 коп. на акцию, сулящая по текущим котировкам двузначную ДД, наконец, реализуется!
Лично я продолжаю делать ставку на положительный исход в истории с Юнипро. Поглядим, чем это всё закончится и насколько успешной окажется эта ставка для моего портфеля.
#TGKA #MSNG #IRAO #OGKB #ENRU #HYDR #UPRO
Соответственно, значительно улучшаются и дивидендные ожидания Русгидро в перспективе ближайших лет, что и заставило меня вновь стать акционером компании. Согласно моему базовому сценарию, ДД по итогам 2020 года может достигнуть района 7% и оказаться исторически рекордной для Русгидро!
7️⃣ Наконец, замыкает наш сегодняшний рейтинг Юнипро, которая уже всерьёз намерена запустить после восстановления злополучный третий энергоблок Берёзовской ГРЭС в 1 полугодии 2021 года, а платежи за его мощность могут начать поступать уже с апреля.
В этом случае это позволит компании заметно увеличить выручку и обеспечить стабильный денежный поток вплоть до 2024 года, а дивидендная история с ростом выплат до 31,7 коп. на акцию, сулящая по текущим котировкам двузначную ДД, наконец, реализуется!
Лично я продолжаю делать ставку на положительный исход в истории с Юнипро. Поглядим, чем это всё закончится и насколько успешной окажется эта ставка для моего портфеля.
#TGKA #MSNG #IRAO #OGKB #ENRU #HYDR #UPRO
📊 А не пора ли нам заглянуть в сектор российской электрогенерации и обновить нашу сравнительную картинку с мультипликаторами, по итогам финансовых результатов за 1 кв. 2021 года? Я думаю, что самое время!
Постараюсь на сей раз оказаться весьма лаконичным и сэкономить ваше время на чтение, бегло пробежавшись по основным моментам и оставив ссылки на соответствующие посты по этой тематике, чтобы в случае необходимости вы просто вернулись бы и освежили в памяти материал.
Сразу отмечу, что Энел Россия я из нашего сравнительного обзора пока убрал, т.к. компания сейчас проходит активную фазу своего «озеленения», финансовые результаты по большому счёту на этой сравнительной диаграмме непоказательны, да и обиделся я на эту компанию после того, как они кинули нас с дивидендами за 2020 год.
Итак, поехали:
1️⃣ На первом месте по мультипликатору EV/EBITDA на сей раз (впервые на моей памяти) оказалась Интер РАО. Так уж совпало, но именно сейчас я положил свой инвестиционный глаз на эту компанию и присматриваю её в свой инвестиционный портфель, однако из-за того, что никак не решусь распрощаться с акциями ФСК ЕЭС, это всё так и остаётся пока на уровне желаний.
Интер РАО - это чемпион российской электроэнергетики, который уже сейчас получил хорошую долю в ДПМ-2 и примет участие в проекте Восток Ойл, что должно поспособствовать в перспективе ближайших нескольких лет переоценке котировок акций.
Дивидендной щедрости тут пока что ждать не приходится, несмотря на солидную денежную кубышку на счетах компании, поэтому эта инвестиционная идея исключительно для терпеливых, но очень расчётливых.
2️⃣ - 3️⃣ C небольшим отрывом второе и третье места поделили между собой ТГК-1 и Мосэнерго, и в обоих случаях я рекомендую с большой осторожностью относиться к этим двум компаниям и чётко понимать, что спасибо здесь нужно сказать только более холодной, чем обычно, зиме – по большому счёту, разовому фактору.
У ТГК-1 в этом году установленная мощность, которую она реализует по ставкам ДПМ, должна резко сократиться почти вдвое, до десятилетних минимумов. Та же участь поджидает и Мосэнерго, для которой программа ДПМ будет ознаменована падением повышенных платежей уже четвёртый год кряду.
4️⃣ А вот акционерам ОГК-2 ещё предстоит насладиться в течение ближайших двух лет повышенными ДПМ-платежами, поэтому из трёх дочек ГЭХа я отдаю предпочтение ей, даже несмотря на самую скромную дивидендную доходность по итогам 2020 года.
5️⃣ Также одной из инвестиционных надежд в моём портфеле являются акции Русгидро, которые снова попали туда после того, как однажды осенью компания порадовала всех нас, что новых обесценений в финансовой отчётности не ожидается, бесконечные стройки электростанций на Дальнем Востоке подошли к концу, а долгосрочным тарифам для ТЭС в неценовых зонах – всё-таки быть.
Соответственно, значительно улучшились и дивидендные ожидания Русгидро в перспективе ближайших лет, что и заставило меня тогда обратить внимание на эти бумаги. И действительно, выплаты за 2020 год обещают оказаться рекордными в абсолютном выражении, а дивидендную политику в текущем виде компания продлила ещё на 6 лет, планируя и дальше направлять на выплаты 50% от ЧП по МСФО.
6️⃣ Наконец, Юнипро. Классика жанра последних лет и потенциальный дивидендный герой. Компания осторожно начала повышать дивидендные выплаты, однако уже сейчас настраивает акционеров на то, что долгожданные 0,317 руб. на бумагу они, возможно, увидят только в следующем году. Хотя ранее шла речь о 2021 году.
Впрочем, вспоминая историю с восстановлением третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС и многократный сдвиг даты торжественного запуска вправо, к этим задержкам уже давно пора привыкнуть. Если такая привычка так и не выработалась – лучше подыскать в портфель других кандидатов.
#IRAO #TGKA #MSNG #OGKB #HYDR #UPRO
Постараюсь на сей раз оказаться весьма лаконичным и сэкономить ваше время на чтение, бегло пробежавшись по основным моментам и оставив ссылки на соответствующие посты по этой тематике, чтобы в случае необходимости вы просто вернулись бы и освежили в памяти материал.
Сразу отмечу, что Энел Россия я из нашего сравнительного обзора пока убрал, т.к. компания сейчас проходит активную фазу своего «озеленения», финансовые результаты по большому счёту на этой сравнительной диаграмме непоказательны, да и обиделся я на эту компанию после того, как они кинули нас с дивидендами за 2020 год.
Итак, поехали:
1️⃣ На первом месте по мультипликатору EV/EBITDA на сей раз (впервые на моей памяти) оказалась Интер РАО. Так уж совпало, но именно сейчас я положил свой инвестиционный глаз на эту компанию и присматриваю её в свой инвестиционный портфель, однако из-за того, что никак не решусь распрощаться с акциями ФСК ЕЭС, это всё так и остаётся пока на уровне желаний.
Интер РАО - это чемпион российской электроэнергетики, который уже сейчас получил хорошую долю в ДПМ-2 и примет участие в проекте Восток Ойл, что должно поспособствовать в перспективе ближайших нескольких лет переоценке котировок акций.
Дивидендной щедрости тут пока что ждать не приходится, несмотря на солидную денежную кубышку на счетах компании, поэтому эта инвестиционная идея исключительно для терпеливых, но очень расчётливых.
2️⃣ - 3️⃣ C небольшим отрывом второе и третье места поделили между собой ТГК-1 и Мосэнерго, и в обоих случаях я рекомендую с большой осторожностью относиться к этим двум компаниям и чётко понимать, что спасибо здесь нужно сказать только более холодной, чем обычно, зиме – по большому счёту, разовому фактору.
У ТГК-1 в этом году установленная мощность, которую она реализует по ставкам ДПМ, должна резко сократиться почти вдвое, до десятилетних минимумов. Та же участь поджидает и Мосэнерго, для которой программа ДПМ будет ознаменована падением повышенных платежей уже четвёртый год кряду.
4️⃣ А вот акционерам ОГК-2 ещё предстоит насладиться в течение ближайших двух лет повышенными ДПМ-платежами, поэтому из трёх дочек ГЭХа я отдаю предпочтение ей, даже несмотря на самую скромную дивидендную доходность по итогам 2020 года.
5️⃣ Также одной из инвестиционных надежд в моём портфеле являются акции Русгидро, которые снова попали туда после того, как однажды осенью компания порадовала всех нас, что новых обесценений в финансовой отчётности не ожидается, бесконечные стройки электростанций на Дальнем Востоке подошли к концу, а долгосрочным тарифам для ТЭС в неценовых зонах – всё-таки быть.
Соответственно, значительно улучшились и дивидендные ожидания Русгидро в перспективе ближайших лет, что и заставило меня тогда обратить внимание на эти бумаги. И действительно, выплаты за 2020 год обещают оказаться рекордными в абсолютном выражении, а дивидендную политику в текущем виде компания продлила ещё на 6 лет, планируя и дальше направлять на выплаты 50% от ЧП по МСФО.
6️⃣ Наконец, Юнипро. Классика жанра последних лет и потенциальный дивидендный герой. Компания осторожно начала повышать дивидендные выплаты, однако уже сейчас настраивает акционеров на то, что долгожданные 0,317 руб. на бумагу они, возможно, увидят только в следующем году. Хотя ранее шла речь о 2021 году.
Впрочем, вспоминая историю с восстановлением третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС и многократный сдвиг даты торжественного запуска вправо, к этим задержкам уже давно пора привыкнуть. Если такая привычка так и не выработалась – лучше подыскать в портфель других кандидатов.
#IRAO #TGKA #MSNG #OGKB #HYDR #UPRO
📄 С 1 июля 2021 года в России вступает в силу единый норматив дивидендов для госкомпаний в размере не менее 50% от скорректированной ЧП по МСФО. Соответствующее распоряжение сегодня подписал российский премьер Михаил Мишустин, после длительных межведомственных согласований.
🙅🏻 А это значит, что предыдущее распоряжение, датированное далёким 2006 годом и подразумевающее норму выплат не менее 25% от ЧП по МСФО, теперь автоматически аннулируется.
🧮 В официальном сообщении говорится, что при расчёте дивидендной базы не будут учитываться доходы и расходы, не подтверждённые денежными потоками. Речь идёт, например, о статьях отчётности, связанных с переоценкой имущества или разницами в курсах валют. Кроме того, согласно распоряжению, не будут учитываться прибыли или убытки, которые были отнесены на неконтролирующие доли участия дочерних организаций.
"Раньше дивиденды госкомпаний в России чаще всего определялись исходя из нескорректированной прибыли, то есть при расчёте прибыли учитывались вышеупомянутые статьи, не обеспеченные деньгами. Однако сегодня такой подход всё реже встречается в мировой практике, поэтому от него решили отказаться", - говорится в сообщении правительства.
В случае если сумма чистой прибыли не позволяет выполнить норматив, то для выплаты дивидендов госкомпании должны будут использовать нераспределённую прибыль, следует из распоряжения. Исключения сделаны для предприятий оборонно-промышленного комплекса - они смогут направлять на дивиденды меньше 50% прибыли, при наличии обоснования о документально подтверждённых расходах на инвестиции, связанных с перевооружением, выполнением гособоронзаказа и производством высокотехнологичной продукции гражданского и двойного назначения.
🏢 Правительство рассчитывает, что новый подход к расчёту выплат сделает более прогнозируемыми поступления в казну и позволит сбалансировать инвестиционную активность госкомпаний и их обязательства перед акционерами.
👉 Правда, с акционерной точки зрения я пока не спешу сильно радоваться новому закону, т.к. допускаю вариант, что компании, которые до сих пор не перешли на выплату 50% от скорректированной ЧП по МСФО, при большом желании смогут занижать прибыль для дивидендов, например, через резервы или другие игры с финансовой отчётностью (привет, ФСК ЕЭС и Россети!). А вот инвестиционная история Интер РАО, напротив, может значительно преобразиться!
🤔 Любопытно, но от первых лиц государства мы постоянно получаем сигналы о том, что компаниям (прежде всего сырьевым) нужно менять акцент с запредельно высоких дивидендов в сторону наращивания капексов, и это немного не укладывается в эту концепцию увеличения нормы див.выплат.
Хотя нет, что я говорю...в этих сигналах речь же идёт о принуждении частных компаний больше инвестировать и вкладывать в производство, а госкомпании, зачастую с низким уровнем корпоративного управления (и зачастую с привязкой к ЧП, а не FCF), не должны страдать от этих инициатив. Ведь часть этих дивидендных денюжек попадает в гос.казну, а от частников - уже в совершенно другие карманы.
#FEES #RSTI #IRAO
🙅🏻 А это значит, что предыдущее распоряжение, датированное далёким 2006 годом и подразумевающее норму выплат не менее 25% от ЧП по МСФО, теперь автоматически аннулируется.
🧮 В официальном сообщении говорится, что при расчёте дивидендной базы не будут учитываться доходы и расходы, не подтверждённые денежными потоками. Речь идёт, например, о статьях отчётности, связанных с переоценкой имущества или разницами в курсах валют. Кроме того, согласно распоряжению, не будут учитываться прибыли или убытки, которые были отнесены на неконтролирующие доли участия дочерних организаций.
"Раньше дивиденды госкомпаний в России чаще всего определялись исходя из нескорректированной прибыли, то есть при расчёте прибыли учитывались вышеупомянутые статьи, не обеспеченные деньгами. Однако сегодня такой подход всё реже встречается в мировой практике, поэтому от него решили отказаться", - говорится в сообщении правительства.
В случае если сумма чистой прибыли не позволяет выполнить норматив, то для выплаты дивидендов госкомпании должны будут использовать нераспределённую прибыль, следует из распоряжения. Исключения сделаны для предприятий оборонно-промышленного комплекса - они смогут направлять на дивиденды меньше 50% прибыли, при наличии обоснования о документально подтверждённых расходах на инвестиции, связанных с перевооружением, выполнением гособоронзаказа и производством высокотехнологичной продукции гражданского и двойного назначения.
🏢 Правительство рассчитывает, что новый подход к расчёту выплат сделает более прогнозируемыми поступления в казну и позволит сбалансировать инвестиционную активность госкомпаний и их обязательства перед акционерами.
👉 Правда, с акционерной точки зрения я пока не спешу сильно радоваться новому закону, т.к. допускаю вариант, что компании, которые до сих пор не перешли на выплату 50% от скорректированной ЧП по МСФО, при большом желании смогут занижать прибыль для дивидендов, например, через резервы или другие игры с финансовой отчётностью (привет, ФСК ЕЭС и Россети!). А вот инвестиционная история Интер РАО, напротив, может значительно преобразиться!
🤔 Любопытно, но от первых лиц государства мы постоянно получаем сигналы о том, что компаниям (прежде всего сырьевым) нужно менять акцент с запредельно высоких дивидендов в сторону наращивания капексов, и это немного не укладывается в эту концепцию увеличения нормы див.выплат.
Хотя нет, что я говорю...в этих сигналах речь же идёт о принуждении частных компаний больше инвестировать и вкладывать в производство, а госкомпании, зачастую с низким уровнем корпоративного управления (и зачастую с привязкой к ЧП, а не FCF), не должны страдать от этих инициатив. Ведь часть этих дивидендных денюжек попадает в гос.казну, а от частников - уже в совершенно другие карманы.
#FEES #RSTI #IRAO
🕺Сегодняшняя пятница порадовала нас сразу двумя прорывными финансовыми отчётностями по МСФО за 6m2021. Речь идёт о компаниях, которые в этом году впервые попали в мой портфель, и на которые я продолжаю делать ставку в перспективе ближайших лет. Итак:
1️⃣ Интер РАО
Выручка +18,8% (г/г)
EBITDA +31,7%
Чистая прибыль +26,8%
Компания в отчётном периоде продемонстрировала неплохие операционные результаты (потребление э/энергии выросло, цены на РСВ тоже прибавили, а цены на энергобирже NordPool и вовсе удвоились за последние 12 месяцев!), значительно нарастила экспортные поставки, и на фоне слабой базы прошлого года динамика фин.показателей выдалась просто на загляденье! А чтобы вы в комментариях не писали мне, что корректнее сравнивать с 2019 годом, сообщаю: полугодовая прибыль в этом году уже обошла аналогичный показатель двухлетней давности на 10%!
Более того, по горячим следам состоявшейся телеконференции, в Интер РАО ожидают, что по итогам 2021 года EBITDA может на 10% превысить уровень 2019 года, а изменение див.политики пока не обсуждается (да и в любом случае это скорее стоимостная история, нежели доходная).
2️⃣ Сегежа
Выручка +37% (г/г)
OIBDA +112% (г/г)!
Чистая прибыль = 8 млрд (по сравнению с прошлогодним убытком)
💪 Компания продемонстрировала сильные операционные показатели, сумела заметно нарастить выручку и маржинальность бизнеса (рентабельность по OIBDA за минувшие 12 месяцев выросла с 20% до 31%!).
Вечером в премиум-канале будет подробный пост с разбором финансовой отчётности Сегежи, но уже сейчас из официальных комментариев компании можно сделать предварительный вывод, что 3 кв. 2021 года может оказаться ещё сильнее предыдущих:
📄 "Рыночная конъюнктура за 6m2021 позволила Сегеже увеличить объём экспорта на ключевые рынки сбыта, а также повысить цены на свою продукцию. При этом дополнительными преимуществами компании были высокая обеспеченность собственным древесным сырьём и, как следствие, низкая зависимость от использования стороннего сырья, а также загрузка производственных мощностей компании была близка к 100%.
По оценкам Сегежи, возможная стабилизация баланса спроса и предложения на ключевые продукты произойдёт не ранее 1-го или 2-го кв. 2022 года, т.к. сохраняются основные драйверы роста цен. *Ожидается, что в 3 кв. 2021 года цены останутся на уровне или превысят показатели 2 кв. 2021 года.* В 4 кв. 2021 года возможна сезонная коррекция, на фоне традиционного снижения активности в строительном секторе, однако компания не ожидает возврата к допандемийному уровню цен".
📈 Разумеется, акции Интер РАО и Сегежи на таких новостях торгуются позитивно, по сравнению с вчерашним закрытием рост котировок составляет +2,3% и +1,8% соответственно. Кстати говоря, в моём терминале сегодня это два лидера по динамике изменения цен!
🤝 Всем хороших выходных, друзья! Ну и, разумеется, только разумных инвестиций!
#IRAO #SGZH
1️⃣ Интер РАО
Выручка +18,8% (г/г)
EBITDA +31,7%
Чистая прибыль +26,8%
Компания в отчётном периоде продемонстрировала неплохие операционные результаты (потребление э/энергии выросло, цены на РСВ тоже прибавили, а цены на энергобирже NordPool и вовсе удвоились за последние 12 месяцев!), значительно нарастила экспортные поставки, и на фоне слабой базы прошлого года динамика фин.показателей выдалась просто на загляденье! А чтобы вы в комментариях не писали мне, что корректнее сравнивать с 2019 годом, сообщаю: полугодовая прибыль в этом году уже обошла аналогичный показатель двухлетней давности на 10%!
Более того, по горячим следам состоявшейся телеконференции, в Интер РАО ожидают, что по итогам 2021 года EBITDA может на 10% превысить уровень 2019 года, а изменение див.политики пока не обсуждается (да и в любом случае это скорее стоимостная история, нежели доходная).
2️⃣ Сегежа
Выручка +37% (г/г)
OIBDA +112% (г/г)!
Чистая прибыль = 8 млрд (по сравнению с прошлогодним убытком)
💪 Компания продемонстрировала сильные операционные показатели, сумела заметно нарастить выручку и маржинальность бизнеса (рентабельность по OIBDA за минувшие 12 месяцев выросла с 20% до 31%!).
Вечером в премиум-канале будет подробный пост с разбором финансовой отчётности Сегежи, но уже сейчас из официальных комментариев компании можно сделать предварительный вывод, что 3 кв. 2021 года может оказаться ещё сильнее предыдущих:
📄 "Рыночная конъюнктура за 6m2021 позволила Сегеже увеличить объём экспорта на ключевые рынки сбыта, а также повысить цены на свою продукцию. При этом дополнительными преимуществами компании были высокая обеспеченность собственным древесным сырьём и, как следствие, низкая зависимость от использования стороннего сырья, а также загрузка производственных мощностей компании была близка к 100%.
По оценкам Сегежи, возможная стабилизация баланса спроса и предложения на ключевые продукты произойдёт не ранее 1-го или 2-го кв. 2022 года, т.к. сохраняются основные драйверы роста цен. *Ожидается, что в 3 кв. 2021 года цены останутся на уровне или превысят показатели 2 кв. 2021 года.* В 4 кв. 2021 года возможна сезонная коррекция, на фоне традиционного снижения активности в строительном секторе, однако компания не ожидает возврата к допандемийному уровню цен".
📈 Разумеется, акции Интер РАО и Сегежи на таких новостях торгуются позитивно, по сравнению с вчерашним закрытием рост котировок составляет +2,3% и +1,8% соответственно. Кстати говоря, в моём терминале сегодня это два лидера по динамике изменения цен!
🤝 Всем хороших выходных, друзья! Ну и, разумеется, только разумных инвестиций!
#IRAO #SGZH
📊 В секторе электрогенерации все компании отчитались по МСФО за 6m2021, а значит самое время обновить расстановку сил здесь.
Ряд историй из этого списка компаний всё более уверенно становятся стабильными дивидендными фишками, другие - вполне могут удивить ростом котировок в случае раскрытия потенциала, есть в этом списке даже очевидная квазиоблигация (правда, со своими рисками) - на "Энел" начинается, на "Россия" кончается.
💼 В целом, представители отечественной электрогенерации достойны попадания в инвестиционные портфели, и о каждой из этих компаний мы поговорили в закрытой части нашего сообщества. Так же, как и проанализировали полугодовую финансовую отчётность каждой из представленных компаний.
👇 Сейчас же предлагаю поучаствовать в опросе, который приведён ниже. Очень любопытно посмотреть на общую картину, какие из бумаг в секторе электрогенерации есть сейчас в ваших инвестиционных портфелях (допускается несколько вариантов ответа при голосовании).
#IRAO #TGKA #MSNG #OGKB #HYDR #UPRO #ENRU
Ряд историй из этого списка компаний всё более уверенно становятся стабильными дивидендными фишками, другие - вполне могут удивить ростом котировок в случае раскрытия потенциала, есть в этом списке даже очевидная квазиоблигация (правда, со своими рисками) - на "Энел" начинается, на "Россия" кончается.
💼 В целом, представители отечественной электрогенерации достойны попадания в инвестиционные портфели, и о каждой из этих компаний мы поговорили в закрытой части нашего сообщества. Так же, как и проанализировали полугодовую финансовую отчётность каждой из представленных компаний.
👇 Сейчас же предлагаю поучаствовать в опросе, который приведён ниже. Очень любопытно посмотреть на общую картину, какие из бумаг в секторе электрогенерации есть сейчас в ваших инвестиционных портфелях (допускается несколько вариантов ответа при голосовании).
#IRAO #TGKA #MSNG #OGKB #HYDR #UPRO #ENRU
📈 Акции Интер РАО в последние дни активно растут (ну или как минимум демонстрируют повышенную волатильность), на фоне новостей из Китая, который обратился к российской компании с просьбой увеличить поставки электроэнергии из-за возникшего дефицита в северных провинциях КНР. Однако переоценивать влияние китайского вопроса на финансовые показатели Интер РАО из-за этого момента не стоит. Но об этом чуть позже.
А сначала нужно отметить, что возникший кризис в Китае – это совокупность сразу нескольких факторов: нехватка угля для ТЭС (на фоне бурного роста цен на топливо), закрытие местных шахт и проблемы с транспортировкой топлива. И всё это сопровождается стремительным ростом потребления электроэнергии в Китае (+13,8% г/г по итогам 8m2021).
📌 Минутка занимательной статистики: Россия ежегодно потребляет около 1 трлн кВтч, в то время как в Китае эта цифра оценивается на уровне 7 трлн кВтч.
А теперь вдумайтесь, какой скромный вклад может принести рост экспорта со стороны Интер РАО, учитывая текущий объём передачи по договорным обязательствам китайской стороне на уровне всего лишь 3 млрд кВтч. Теоретически поставки можно нарастить ещё на пару миллиардов кВтч, но для китайского энергопотребления этот вклад всё равно будет более чем скромный.
🇨🇳 Но раз уж мы говорим прежде всего об Интер РАО, нужно понимать, что Китай – это не самое прибыльное направление для российской компании. Почему? Потому что государство ограничивает рентабельность поставок на уровне 5%, а вся остальная прибыль экспортёра автоматически достаётся генерирующим компаниям (для снижения цен местным потребителям). Такая своеобразная соц.нагрузка в скрытом виде.
Поэтому лишняя прибыль от роста экспорта в Китай на уровне 250-300 млн рублей – это конечно хорошо, но с учётом того, что показатель EBITDA составляет около 150 млрд рублей….сами понимаете, капля в море.
#IRAO
А сначала нужно отметить, что возникший кризис в Китае – это совокупность сразу нескольких факторов: нехватка угля для ТЭС (на фоне бурного роста цен на топливо), закрытие местных шахт и проблемы с транспортировкой топлива. И всё это сопровождается стремительным ростом потребления электроэнергии в Китае (+13,8% г/г по итогам 8m2021).
📌 Минутка занимательной статистики: Россия ежегодно потребляет около 1 трлн кВтч, в то время как в Китае эта цифра оценивается на уровне 7 трлн кВтч.
А теперь вдумайтесь, какой скромный вклад может принести рост экспорта со стороны Интер РАО, учитывая текущий объём передачи по договорным обязательствам китайской стороне на уровне всего лишь 3 млрд кВтч. Теоретически поставки можно нарастить ещё на пару миллиардов кВтч, но для китайского энергопотребления этот вклад всё равно будет более чем скромный.
🇨🇳 Но раз уж мы говорим прежде всего об Интер РАО, нужно понимать, что Китай – это не самое прибыльное направление для российской компании. Почему? Потому что государство ограничивает рентабельность поставок на уровне 5%, а вся остальная прибыль экспортёра автоматически достаётся генерирующим компаниям (для снижения цен местным потребителям). Такая своеобразная соц.нагрузка в скрытом виде.
Поэтому лишняя прибыль от роста экспорта в Китай на уровне 250-300 млн рублей – это конечно хорошо, но с учётом того, что показатель EBITDA составляет около 150 млрд рублей….сами понимаете, капля в море.
#IRAO
