🎉1️⃣ Сегодня моему каналу исполнился год

➡️Блог, без преувеличения, сильно повлиял на мою жизнь (совершенно не пропорционально своим масштабам), привнеся в нее новые вызовы и интересные изменения. Оглядываясь назад, могу сказать только одно: оно того стоило!

✍ За это время было написано большое количество материалов. А портфель вырос 3,9 до 5,7 млн. рублей (хороша коррекция!)

✊ Знаю ли я что будет дальше? И да, и нет. Знаю одно, что продолжу идти по пути построения капитала и вдохновлять людей на это дело. А будет ли этот путь гладок или тернист - время покажет.

📱 Отмечаю событие Позитивной покупкой в портфель (5 бумаг).

⚡️📉 Рынок акций активно льют, давно у нас таких коррекций не было. Индекс растерял весь рост с начала года.

💼 Сделал ребалансировку.

✔️ Продал несколько убыточных поз, оптимизировав налоги. Избавился от наиболее слабых идей (Русагро, Ростелеком, Инарктика, Селигдар).

✔️📱💻🛴 Купил несколько акций роста, которые сильно укатали (Позитив, Астра, Вуш)

✔️🍗🚗 Добрал некоторые из актуальных портфельных бумаг (Черкизово, Европлан)

✔️🎛 Вернулся в акции Европейской Электротехники!

👉 Актуальный портфель и скрины со сделками прикрепляю в комментариях. С вопросами добро пожаловать туда же.

👀Плечевиков сегодня красиво кроют)

🚗 Европлановый разбор

⚙️Как работает бизнес

Европлан по итогам 2023 года занял 6 место на рынке лизинга вообще (уступив, в основном, лизинговым подразделениям крупных банков) и 3 место на рынке автолизинга, на котором он и специализируется. Компания - уже далеко не хрен с горы, а крупный бизнес имеющий вес, историю (начиная с 99 года) и экспертизу в своей нише.

👉 Суть бизнес-модели Европлана следующая:

✔️ Сначала приобретается автомобиль со скидкой 5-15% от рыночной стоимости, ибо покупатель крупный и ему можно.

✔️ Заключается договор с клиентом и получается аванс в размере 10-20% стоимости автомобиля.

✔️ Клиент платит ежемесячные платежи, в процессе Европлан может оказывать доп. услуги (страхование, программы помощи на дорогах, тех. обслуживание и прочее), зарабатывая на этом комиссионный доход.

✔️ После окончания договора лизинга (обычно это 3 года) клиент либо выкупает автомобиль по остаточной стоимости, либо возвращает Европлану (который его потом продает).

📈 Клиентская база Европлана хорошо диверсифицирована (около 146 тысяч клиентов на конец 23 года). При этом, нет перекоса в сторону отдельных крупных клиентов. Более 80% портфеля составляют малые (с годовой выручкой менее 800 млн. рублей) лизингополучатели.

📈 Чем бизнес интересен для инвесторов?

Если кратко, то темпами роста в сочетании с высокой эффективностью бизнеса и адекватной оценкой.

📈 Начиная с 2015 года лизинговый портфель растет в среднем на 31% в год. Причем рост этот идет плавно из года в год без провалов и рывков. Капитал, процентные и прочие доходы, а также чистая прибыль растут вслед за лизинговым портфелем.

🔣 Чистая процентная маржа маржа в последние три года припала с 10-15% до 8-9%, а вот маржа прочих доходов, наоборот, выросла с 3% до 5-6%. ROE, начиная с 19 года стабильно держится на высоком уровне в 37-40%.

🧮 Так как дивидендная политика Европлана подразумевает выплату не менее 50% от ЧП МСФО, а сам показатель относительно НЕволатилен, то в оценке мы будем отталкиваться от него. Текущая капитализация составляет примерно 121 млрд. рублей. А значит P/E выходит 7,6x. Учитывая что средний темп роста прибыли с 2019 года составлял 32,5%, считаю такую оценку более чем адекватной.

💪 Кстати, в 1 квартале этого года Европлан подтвердил свои амбиции на дальнейший рост, увеличив чистую прибыль на 33% г/г. Ювелирная точность!

🏎 Драйверы на будущее

Темпы роста в прошлом - это хорошо, но у инвестора должна быть уверенность в сохранении драйверов на будущее. Оценка в 7,6 прибылей невелика с учетом сохранения (пусть даже некоторого снижения) темпов роста, но никак не их обнуления.

🚀 Итак, драйвер номер 1 - это рост стоимости авто. Частично он уже реализовался, но если вы верите в продолжение тренда - велком ту лизинг. Это самый простой и очевидный способ для бизнеса сэкономить на приобретении транспорта.

💸Новые налоговые реформы могут подстегнуть спрос на лизинг, ибо его применение позволяет снижать налоговую базу.

🚗 Рост популярности шеринговой экономики. Сервисы каршеринга и такси используют автомобили, взятые в лизинг.

⚠️ Риски

📉 Замедление темпов роста. Если оно будет достаточно серьезным, мультипликаторы компании могут быть пересмотрены рынком. Почему оно может случиться? Да откуда я знаю, причин и реализовавшихся рисков можно придумать массу, давайте не будем заниматься казуистикой.

🏴‍☠️ Крупнейший и единственный мажоритарий Европлана с долей 87,5% - это холдинг SFI, приятно порадовавший акционеров ростом акций в этом году. Но давайте не будем забывать, кто его основной бенефициар. Господин Гуцериев - для многих инвесторов на российском рынке его фамилия звучит как черная метка и вызывает флешбеки у всех, кто столкнулся с кейсами КТК, Мвидео и Сафмара (нынешний SFI так-то!) в прошлом.

💼 В моем портфеле акции Европлана после всех покупок и ребалансировок занимают долю около 6%. Пожалуй, на этом пока и остановлюсь. Идея фундаментально сильная и долгосрочная, но с перчинкой рисков, главный из которых - фамилия бенефициара.

💃 В интересные времена живем. Рынок радуется НЕповышению ставки с 16%.

Вопреки сомнениям многих, гравитация работает. Глобально IMOEX все еще в широком боковике уже почти как год. И тут одно из двух: либо ставку таки начнут снижать и на рынок придет ликвидность, ралли, счастье, голые женщины. Либо продолжится медленная и мучительная адаптация к новой реальности высоких ставок.

Продолжаю держать и выбирать наиболее крепкие и устойчивые бумаги для своего портфеля, не перегруженные долгом.

💸Что из себя представляет фонд LQDT?

ЛГБТ LQDT (он же ВИМ Ликвидность) - это фонд от ВТБ, инвестирующий в инструменты денежного рынка через сделки обратного РЕПО. Понимаю, что звучит это как начало порнофильма с участием финансиста, поэтому попробую объяснить по-русски.

📄 Итак, фонд покупает ОФЗ у НКЦ,  который, в свою очередь, обязуется выкупить эти бонды через определенное время с фиксированным процентом, начисленным сверху. Фонд зарабатывает на проценте, НКЦ получает на руки мгновенную ликвидность. Все довольны.

🛍 В качестве процента берется ставка RUSFAR (она же справедливая стоимость денег). Под эту ставку крупные финансовые контрагенты кредитуют друг друга под залог ценных бумаг. Величина ставки немного меньше ключа (сейчас она составляет 15,36% годовых). С изменением ключа, ставка RUSFAR также будет меняться. Таким образом, формула роста стоимости паев LQDT выглядит как: RUSFAR - комиссии.

➖ В случае с LQDT комиссия составляет 0,43% годовых и ежедневно вычитается из СЧА.

➖ Сверх этого инвестор, естественно, заплатит комиссию брокеру (в ВТБ комиссия за сделки с LQDT отсутствует!) + стандартный налог 13% на прибыль, а также специальную дань на нужды ЦБ (шутка, не пугайтесь). Льгота ЛДВ на LQDT также распространяется.

❤️ Таким образом, LQDT представляет из себя аналог вклада с возможностью постоянного пополнения и снятия без потери процентов с доходностью чуть ниже ключевой ставки ЦБ.

⚠️ Главный риск фонда, на мой взгляд, кроется в действиях маркетмейкера, который в случае критических притоков или оттоков ликвидности может допустить небольшие проколы цены в ту или иную сторону. Так уже было несколько раз, но все в рамках разумного. Фонд, в целом, достойно проявил себя в сложный 22 год. Однако, инструмент еще относительно молодой (запущен в начале 20 года), поэтому слишком много и долго я бы в нем не хранил. Это не ОФЗ, здесь есть посредники. А посредники всегда множат инфраструктурные риски, чтобы вам там не втирали адепты пассивного инвестирования.

💼 Примерно до конца года я планирую направлять все дивиденды и пополнения (которые сейчас невелики) в LQDT. Как будет меняться его доля, сможете наблюдать в ежемесячных отчетах. В чем смысл такой тактики?

✔️ В январе 25 года с высокой вероятностью мне придется платить НДФЛ, который достиг размера, при котором вынуть его разово из текущих доходов и занести на рынок будет сложно.

✔️ Портфель акций, после всех перестановок, сбалансирован по эмитентам и долям. Надо дать ему время "настояться", а идеям раскрыть себя.

✔️ Впереди много новых IPO, начало торгов акциями Х5, окончание дивидендного сезона и ожидания повышения ставки в июле. Тактический "жирок" может быть реализован под одно из интересных событий или покупку какой-то акции по привлекательной цене (многие бумаги все еще не дорогие).

👌 Выбор пал именно на этот фонд по причине его удобства и отсутствия комиссий у брокера ВТБ (где и обитает весь мой портфель). Однако, пихать в один только LQDT значительную часть портфеля (>10%) я не готов. Скорее всего, до этого и не дойдет.

🇺🇸 Праздничный санкционный подгон. Не все так однозначно..

Были ли сегодняшние санкции неожиданностью? Нет! Разговоры об этом ходили еще с 22 года. И вот оно случилось. Время подготовиться было. Господа с Мосбиржи вы же подготовились, правда?

👍 Поговорим о санкциях в контексте их возможного влияния на отдельные бумаги (не грязные зеленые, а православные долевые). Тиньковская выходная кухня сегодня валится так, как будто санкциями покосило всех. Но это не так. В сложившейся ситуации есть не только пострадавшие, но и бенефициары!

❌❓ 🏦 Первый, казалось бы, очевидный потерпевший - это Мосбиржа, которая теперь не сможет вести торги западными валютами как раньше. Придется что-то мутить через внебиржу, кросс-курсы и другие площадки. Негатив? Да, но. Ничего не мешает Мосбирже под шумок поднять тарифы в новой метавселенной торговли валютой. Сами понимаете, времена нынче тяжелые, выживаем как может (*поднимают комсу в несколько раз). Такое мы уже видели в 22 году после падения объемов торгов.

❌🔋 Либеральные друзья с запада всерьез взялись за Новатэк и душат его со всех сторон. А цена на бумагу постепенно опускается туда, куда ей и место - в область оценки БЕЗ премии за ожидаемый рост бизнеса, который сейчас под вопросом. На мой взгляд, здесь все закономерно и рынок трезво смотрит на ситуацию.

❌ 🌐 Жизнь станет чуть сложнее (по крайней мере на какое-то время) для всех экспортеров, работающих с валютой. А особенно тех, кто еще продолжает продавать товар западным странам (производители удобрений, Газпром!!).

❌⛏ Отдельно выделим Селигдар, который был выпорот индивидуально, будучи и так зажатым проблемами с финансированием.

❌ 🏦 Банки с большой долей внешнеэкономических операций. На ум приходит БСПБ. Но там ребята ушлые сидят. Не удивлюсь, если они еще и заработать умудрятся на текущей ситуации.

🤷‍♂ Бумаги БСПБ я покупал дважды и оба раза продал, ибо не совсем понимаю цимес их бизнес модели.

❓📱 Есть вопросы к депозитарным распискам и их будущим конвертациям-редомициляциям. Связь с НРД имеется, возможно это как-то затруднит процессы. Здесь я ступаю на зыбкую почву, ибо не знаю всех тонкостей механизмов. Буду благодарен, если знающие люди подскажут. Надеюсь, Яндекс уже продвинулся в процедуре достаточно далеко и его не заденет..🤞

📈 А теперь о приятном. Бенефициары, на выход!

🔠 🏦 Банки смогут заработать больше на торговле валютой внутри страны. Больше - паники, спредов, возможности вводить новые комиссии. Меньше - альтернативных способов для обмена.

🔠 💻 Чувствуете этот запах? Так пахнут АСТРЫ по утру.

🖥 Новые запреты, затронувшие западные IT-продукты еще больше подстегнут отечественных производителей ПО, владельцев сервисов и компетенций в этой области. Без шуток, считаю, что перед ними сейчас открываются уникальные перспективы, поэтому в последнее время серьезно нарастил долю IT в портфеле. На Позитив+Астру сейчас приходится 11,8%. На Яндекс+Позитив+Астру+Вуш - 29,1%.

🔠 Часть людей, наверняка, побежит конвертировать валюту в рубли, опасаясь за ее безопасность (хочется верить что не наоборот🙄). В выигрыше будут истории, абсорбирующие рублевую ликвидность внутри страны. Для банков это все переливания внутри себя, а вот кто может получить новые притоки - так это страховые компании. Все пРЕНИя на эу тему готов выслушать в комментах. Возможно я уже сову натягиваю и эффект будет незначительным.