🪜Что не так со стратегией покупок/продаж лесенкой?

Лесенка - это модель, помогающая постепенно выкупать просадки или продавать бумаги. Каждый шаг лесенки берется либо в процентном соотношении от цены бумаги, либо в каком-то другом (на усмотрение инвестора). Говорят, что такой метод помогает эффективней действовать при сильном падении или росте бумаг, и бонусом снимает лишнюю тревогу и дает инвестору чувство определенности.

🤯 Не хочу никого расстраивать, но определенность эта мнимая. Я считаю, что лесенка бесполезна для профи и опасна для новичков (ибо может ввести их в заблуждение). Почему?

🤔 Принцип построения лесенки приходится выдумывать из головы. Скажем: "удваиваем позицию при просадке в 30%". Сразу возникает куча вопросов. Почему именно 30% (не 40, не 50, не 90??). Почему именно удваиваем? Хороший ответ на этот вопрос: потому что мне именно так психологически комфортно. Только вот эта самая грань психологического комфорта выводится опытом, кровью и потом, а не берется наугад или слизывается у более опытного коллеги.

📉 Само по себе падение цены НЕ ЯВЛЯЕТСЯ поводом для покупки. Рынок бывает глуп, но далеко не всегда. Иногда падение цены вполне объяснимо на уровне ухудшения качества бизнеса вплоть до полной потери его инвест-привлекательности. Все еще выкупаем или думаем головой? Аналогично с ростом. Сам по себе рост на любое число процентов - не повод для продажи. Важна только относительная оценка, которая может вообще никак не биться с выдуманной лесенкой. Если акции растут в цене - это не значит что они дорожают в относительных показателях, если падают - не значит что дешевеют.

❓Что же делать?

На помощь приходит ситуативный анализ. Если руки тянутся продать/купить бумагу - ответьте себе на несколько вопросов:

👉 Дорого или дешево стоит бумага прямо сейчас?

👉 Что с перспективами бизнеса?

👉 Не превышает ли бумага допустимый лимит в портфеле?

👉 Есть ли лучшие альтернативы для перекладки? Есть ли они вообще?

✔️ Пересмотр позиции можно проводить по мере выхода сущфактов и сильных изменений цены.

👆Помните, что любые попытки сделать принятие решений дискретным - это серьезное упрощение. А рынок сложен и требует многофакторного анализа. Упрощения, как правило, приводят... не только к убыткам (они бывают и у профи). Хуже убытков - непонимание что делать с позиций (зашел не знаю почему, когда выходить и надо ли - не понимаю, начинаю бегать с горящей жопой и искать советы у "гуру"). Если такая модель поведения будет сохраняться - инвестор в долгосроке с высокой вероятностью обречен на провал.

❗️Все что я сейчас сказал относится к активному управлению портфелем для инвестора, готового погружаться в рынок и тратить на это время. Для остальных - лучше выбрать одну из пассивных стратегий и не заморачиваться.

- Вот ты, частный инвестор, скажи в чем твоя сила?

- В asset allocation. У кого больше классов активов в портфеле, тот и прав.

- Я думаю что сила в вариативности. Вот ты портфель строго по долям разбил. И чего, он доходнее стал? А тот, кто гибкость проявил - получил лучшую доходность, значит он сильней.

💼➕ Частный инвестор выгодно отличается от фондов, банков, управляющих и прочих финансовых институтов сравнительно небольшим объемом капитала (в большинстве случаев) и отсутствием формальных правил управления портфелем.

🤷‍♂ Но потом сам же начинает придумывать для себя правила:

- в портфеле должно быть не больше/меньше N акций

- в портфеле должны быть только голубые фишки

- в портфеле должны быть представлены все классы активов

- доля облигаций/акций/золота должна быть фиксирована

Если внимательно почитать учебники по финансам и академические книги по инвестированию, таких формальных правил можно найти много. Чего стоит одна лишь знаменитая стратегия - "доля облигаций равна возрасту".

На мой взгляд, они оправданы только в трех случаях:

👉 В качестве "защиты от дурака" для новичков.

👉 Для людей, которые осознанно не планируют погружаться в процесс глубоко и выбирают путь пассивных инвестиций.

👉 Для людей со слабой психикой, испытывающих дискомфорт от необходимости принятия активных решений.

В остальных случаях, придумывая ограничения, инвестор сам себя лишает главного преимущества перед другими участниками рынка.

👍 Поэтому, если хочешь претендовать на звание НЕ 100% пассива (без негатива),  необходимым качеством стратегии должна стать ее гибкость.

📔 Лучшие книги для инвестора

Навеяно постом Александра Доржиева и популярностью данного вопроса.

Для удобства я хочу разделить литературу на три части: погружение в тему, матчасть и психология.

🤿 Для погружения

1. Алексей Марков. Хулиномика, Жлобология.

Первая книга доступным языком расскажет вам как работают рынки и финансовая система, а вторая заставит задуматься о личном отношении к деньгам.

2. Морган Хаузел. Психология денег.

Затрагивает глубокие аспекты отношения к деньгам и мотивации к инвестированию.

🧮 Матчасть

1. Алексей Герасименко. Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов.

Лучшее пособие для тех, кто хочет разобраться в устройстве финансовой отчетности.

2. УК Арсагера. Заметки в инвестировании.

Начало книги помогает сформировать мышление инвестора, а дальше идет речь про фундаментал.

3. Александр Силаев. Деньги без дураков.

Автор книги - алготрейдер, но его глубокие рассуждения о рисках будут полезны любому инвестору.

🧠 Психология

1. Даниэль Канеман. Думай медленно, решай быстро.

Базовая книга для работы над эфективностью принятия решений, а также понимания понятий вероятности и матожидания. И принципов их применения в жизни.

2. Насим Талеб. Рискуя собственной шкурой.

Не самая популярная книга из линейки Талеба, но на мой взгляд, наиболее наполненная ценной информацией. Включает в работу практическое мышление и здоровый цинизм.

❗️Популярные книги, которые нужно читать с осторожностью:

1. Бенджамин Грэм. Разумный инвестор.

Много устаревшой или неактуальной для российского рынка информации.

2. Книги американских авторов, в которых уделяется много внимания пассивному инвестированию (Джон Богл, Уильям Бернстайн, Бертон Малкиел)

Идеи международной диверсификации в России больше не работают. Местами в книгах прослеживается фанатизм в отношении пассивных инвестиций.

3. Питер Линч. Метод Питера Линча.

Имхо, очень переоцененная книга с большим количеством воды. Может привить новичкам опасный однобокий подход.

Это мой личный топ. Естественно, всего хороших книг гораздо больше (а плохих и посредственных еще больше).

📱 Теперь этот чисто одетый, выхоленный господин с надушенной бородой был для нее не тот Нехлюдов, которого она любила, а только один из тех людей, которые, когда им нужно было, пользовались такими существами, как она, и которыми такие существа, как она, должны были пользоваться как можно для себя выгоднее.

Л.Н. Толстой, "Воскресенье".

Этот отрывок я привел не просто так. Помните, что я говорил про Позитив прошлой осенью, после истории с допкой и продажей? Так вот, я снова купил его акции..

Переобулся? Захотел покататься и влетел на хаях? Посмотрим. Я ничего не делаю без убедительных аргументов и в этот раз они есть. Ответственность за решения нести мне же, в любом случае.

✔️ Сам я мало что понимаю в специфике работы IT-компаний и поэтому доверяю мнению специалистов, которых считаю компетентными в данном вопросе. В данном случае я почитал разборы и аргументы Стокпикера.

✔️ Позитив - флагман IR-политики на российском рынке. А хомоапсайды никто не отменял. Считаю что на таком рынке, какой он есть сейчас, будет полезно иметь в портфеле "фаворита конференций и наивных умов".

🧮 А еще сравнил Позитив с Астрой по показателю S/P (перевернутый P/S). Темпы роста заложил на 80% в год (чуть консервативнее амбициозных прогнозов компаний), а размер допки у Позитива в 12% ежегодно (80% от максимальной планки в 15%). Несмотря на допки, Позитив смотрится интересней.

👓 Теперь я смотрю на Позитив без розовых очков и любое их дальнейшее поведение не станет для меня эмоциональным сюрпризом. А лишь поводом либо нарастить позицию, либо спокойно ее зарезать. И покупая его акции сейчас, бонусом я добиваю в себе остатки когнитивных искажений на рынке. В данном случае, эффекта отрицательной привязки.

❌🩺 Продал ЕМС, весь.

🔤📱 Доля Позитива: 4,2%

🆕 Решил перейти на ежемесячное подведение промежуточных итогов инвестирования, начиная с апреля этого года.

Каждый месяц вы будете видеть все самые важные и актуальные цифры: доходность портфеля, сравнение с индексом полной доходности (MCFTR), альфу (положительную или отрицательную, все честно как есть🫡), динамику капитала и денежного потока. Ну и, конечно же, состав портфеля.

👉 Данные выгружаю из сервиса Snowball, который после тестирования понравился мне больше, чем Интелинвест. Меньше ошибок при загрузке отчетов и более простой интерфейс. По ссылке, кстати, вы сможете получить скидку на покупку подписки, если захотите.

Совершил несколько сделок по портфелю ⬇️

❌ Продал:

📦 Озон: уже дорого стало

⚓️ Кусочек Совкомфлота: идея постепенно исчерпывает себя, есть бумаги интереснее. Часть оставляю под дивиденды, девальвацию и нефтетранспортные шоки.

🔤 Текущая доля: 3,6%

🤯🏦 Маленький кусочек Сбера: снимаю пенку со сливок и мееедленно но верно все больше ухожу в эшелонные бумаги, в которых больше апсайдов, чем в индексных.

🔤 Текущая доля: 9,2%

❇️ ОФЗ 26238 (поиграли в снижение ставки и хватит): а если серьезно, то проанализировав портфель, понял, что в нем и так много финансового сектора + есть Реник, который напрямую завязан на идею с переоценкой облигаций. Поэтому решил не плодить сущности и не множить риски.

✔️ 🐟Купил Инарктику

🔤 Текущая доля: 4,7%

Большой разбор Инарктики выйдет в ближайшие дни!

❌🌾 Продал Фосагро.

✔️🐟🚗📱 Докупил еще Инарктики (текущая доля: 6,2%), ТЗА (6,1%) и Яндекса (10,8%).

👉 Предвосхищая вопросы: постепенно концентрируюсь на наиболее интересных, на мой взгляд, идеях.

❄️ Сегодня в России инвесторы отмечают официальный день тепла. В честь праздника они переодеваются в шорты, греются на солнце и зарабатывают.

⚖ 🔤Почему сравнение доходности облигаций и дивдоходности акций не имеет смысла?

Начнем с того, что из оценки сразу исключаются несколько типов акций:

✔️ Акции роста без дивидендов или с  минимальными дивидендами: Яндекс, Озон, Вуш, Самолет.

✔️ Компании в цикле высокого капекса и, как следствие, низких дивидендов: ММК, Норникель, Полюс, Алроса.

✔️ Расписки без дивидендов: Русагро, Эталон, Глобалтранс.

✔️ Проблемные истории: Газпром, Сегежа, Русал, Мечел.

💯 Допустим, после первичного отбора у нас остались только стабильные дивидендные фишки. Можно ли их сравнивать по доходности с облигациями? Можно, но при одном условии: компания должна выплачивать 100% прибыли (или FCF) на дивиденды. Бизнес все отдает акционерам, не развивается и ничего не реинвестирует, превращаясь в "квазиоблигацию".

⛽️ Кто у нас там из индекса подходит под этот критерий? Еще недавно подходил Лукойл, но теперь он занялся накопительством и перестал подходить.

📱 Есть МТС, но он подорожал на фоне IPO МТС-банка. В схеме появился новый параметр - акционерный капитал дочерней компании. А еще есть опция возврата через выкуп акций у нерезов с дисконтом (как и у Лукойла). И вот, даже в случае таких "банальных квазиоблигаций", все оказалась сложнее, чем оценка через дивдоходность.

❌ Поэтому я предпочитаю не использовать слово "квазиоблигация" вообще и смотрю на ситуацию шире.

🏦 Тем более, нельзя так делать с другими бумагами. Я уже писал об этом на примере Сбера. Учитывая всю прибыль, а не только ту ее часть , которая идет на выплаты, мы внезапно получаем достойный уровень доходности. Бинго! И вот тут мы подходим к более сложному вопросу: через какие параметры отслеживать потенциальную доходность акции? Есть несколько вариантов: ROE, ROA, ROIC, E/P, FCF/P, S/P. И это не кодировка для призыва сатаны, а лишь набор характеристик, которые помогут получить более полную картину, в зависимости от сектора, стадии развития и особенностей бизнеса.

📈 Если смотреть на классы активов более глобально: в акциях сидят риски, связанные с волатильностью доходов бизнеса (не котировок!) и минеторитарным кидаловом в той или иной степени и форме, а в облигациях - инфляционный риск. Насколько они бьются друг с другом - зависит от ситуации в экономике, личном восприятии риска и горизонта инвестирования. Лично я здесь надолго, готов ждать и заниматься отбором отдельных бумаг. Поэтому и не нагибаюсь за медью, лежащей под ногами, рискуя упустить золото, которое я неизбежно встречу на своем пути. Да, возможно придется подождать и в процессе пару раз получить по лицу. Но оно того стоит!