昨天上午去央行参加了货币政策委员会的专家咨询会，汇报了股权投资市场的情况，更大的收获是听了几大行业专家的发言。很多内部信息还不能说，回来找了找公开数据，把参会的体会整理出来作为这周末的学习笔记。
电力行业，七月和八月，全国用电量连续两个月过万亿千瓦时，八月七日用电负荷第四次创历史新高，15.57亿千瓦。七月底还有一件历史性的事：太阳能并网装机首次超过煤电，成了我国第一大电源。
但同一个行业，另一面是：风电光伏的平均售电价同比降了7.7%和8.6%，五大发电集团的利润降幅扩大到21.6%，早年定下的新能源补贴，至今还有四千亿左右的欠账兑不了现。电网投资增速，年初还是79.8%，到前七个月回落到0.75%。
还有一组数，前七个月，互联网数据服务和充换电服务的用电增量，占全社会用电增量的近两成；七月当月，这个占比接近一半，这说的是增量部分里面，总量看还不高。电力系统的朋友去各地调研回来讲，很多算力中心用电指标是顶格申请的，真实利用率却没那么高，各家数据互相保密。中国目前的算力建设，优质算力紧缺和低水平重复建设同时存在。
AI算力用电的总量占比其实还很小，去年全国数据中心用电1,960亿千瓦时，占全社会用电量的1.9%，增速虽然超过四成，即便到2030年的预测也就3%到5%，所以中国的电表上看不出算力热。算力竞争，中国和美国的瓶颈恰好是反的。美国不缺芯片，缺电，所谓缺口相当于七座核电站，电力涨价的六成多归因于数据中心，这些成本摊进了所有居民的电费单，于是六成美国人反对在自家旁边建数据中心。中国不缺电，缺芯片：电力不但够用，还在过剩，山东去年负电价超过1300个小时，辽宁现货均价一度只有一毛三一度，发电企业愁的是卖不出价；算力和AI这边愁的是高端芯片被卡着，眼看着别人的大马力车在狂奔，我们只能各种弯道超车想办法。
石化行业上半年看起来很美，前七个月利润增长44.7%，占全部规上工业利润的两成。但拆开看，这是去年低基数加上年初低价原油库存的功劳，化工行业（化学原料和化学制品制造业）七月单月利润环比掉了三成，年内第一次转负。产能利用率69.4%，接近2020年二季度以来的最低位。大宗产品产能过剩，聚乙烯产能马上突破4500万吨，而光刻胶、特种气体这类高端货，自给率不足两成。还有一件事：国内成品油消费今年要降一成甚至更多，电动车对油的替代，比所有人预计的都快。
汽车行业的故事那是相当残酷。前七个月，汽车类零售降了13.2%，七月

当月降了17%。行业收入增长2.7%，利润降了20.4%，应收账款却涨了12.8%——利润没有消失，变成了别人欠着的白条。有车企把B级尺寸的车卖到9.99万，按成本算毛利是零。合资品牌的燃油车，很多在六折卖。国内销量排名前十的乘用车，只剩一辆燃油车了，有的月份一辆都没有了。
出口是乘用车行业唯一的亮点，年初大家觉得全年卖出七百万辆封顶吧，结果前七个月就已经出去六百多万辆了，六七月连续两个月单月破百万，中国汽车大举出海！但出口这门生意是实实在在抢夺别人的蛋糕，巨大的他国抵制已经在路上，汽车出海继续猛烈增长有很大不确定性因素。而且，车运出去要五六个月才回得来款，每月出口近百万辆，意味着五六百万辆的资金常年压在海上。再加上电池龙头上半年赚走四百多亿、上游有色行业利润接近翻倍，留在整车环节的利润越来越薄了。
建筑业还不如汽车，已经惨不忍睹了。上半年总产值降了12.7%，新签合同降了14.1%。一家建筑央企的子公司，已竣工未结算的项目486个，1,221亿；一家地方建工龙头，应收款376亿；一家省建集团，按项目开的农民工工资专户有3,569个，149亿资金常年沉淀在账户里。房地产的L型走势之下，建筑业连着地方城投，城投连着地方财政和银行贷款的安全，这已经是一条亟待解决的经济风险链。
四个行业听下来，我发现有共通之处。
电力的电价、整车的车价、化工的利润、建筑商的白条，指向同一件事：钱收不回来，东西退不出去。企业这一层，利润变成了应收账款；资本这一层，我所在的一级市场，据说存量超过12.5万亿，四万多只基金等着退出，一年IPO不到250家；产能这一层，利用率再低、亏得再狠，也没人先走。
钱并不缺。M2还在涨7.7%，社融还在多增。但七月人民币贷款减少了5,896亿，有数据统计以来第三次单月负增长，而当月政府债、企业债加股票的净融资，超过了社融总量。银行的钱贷不出去了，能抵押、能退出、能重定价的资产，在减少或消失。这件事的含义，比贷款数据本身大得多。
为什么没人先走？因为在一个出清机制不健全的市场里，谁先退出，谁承担全部损失，留下的人等着捡他的份额和客户。淘汰赛如果没有裁判，也没有保险，就没人愿意先倒下，于是所有人一起熬。熬是每个人的最优解，加在一起，是行业的最差解。内卷的本质不是竞争太狠，是出清不能。
再往深追一层。过去四十年，我们有一套非常管用的治理智慧：在发展中解决问。这套逻辑在增量时代几乎永远对，库存会被下一轮需求消化，坏账会被增长稀释，过剩产能熬一熬就赶上新周期。退出这件事从来不重要，因为时间就是最大的退出机制。
但现在变了，中国经济已经不是周期问了。如果建筑、地产、电力、汽车这些行业，中短期内批量地失去增量呢？我们可能还没有准备好。进场的制度我们建了全世界最好的一套，招商有专班，上市有通道，基金设立一路绿灯，经济和利润增长的奖励系统非常成熟健全；但退场的制度相当匮乏，破产难，重整慢，退市少，出清的机制还上不了台面。
而在真正和存量打交道的制度设计中，运转最熟练的一套，好像就是追责了。追责体系的重要性很高很必要，但这套逻辑搬到存量处置上，客观上也成了退出的一种制动器：项目和基金份额折价转让，可能被当成国有资产流失；单个项目亏损，可能出现层层问责。于是做决策的人在偏好上愿意拖延，不愿让亏损出在明处，从而越拖越难，越难越拖。
出清是必要的，但确实要付代价，这个代价国际上是计过价的。日本九十年代之后，房地产全行业十年累计亏损是净资产的1.3倍，银行不愿核销坏账，想以时间换空间，结果拖了十八年，有研究估计僵尸企业一度占到上市公司的两三成，把健康企业的利润和信贷全压住了。美国储贷危机，因为处置资金不足延误时机，最后的单位处置成本超过正常情况的两倍，前者吃掉资产规模的四分之一，后者只要九分之一。同一个十年，瑞典快速国有化、坏账银行剥离、资产按真实价格转移，三年走出来了。
光伏行业自己就有现成的一课。无锡尚德2013年破产重整，当时都说中国光伏完了，结果出清之后，长出了隆基，长出了今天在全球没有对手的光伏产业。而眼下光伏第二次陷入全行业亏损，多晶硅价格一度跌破现金成本，上一次敢让它死，所以它活得好；这一次所有人都在救，反而谁也好不了。
中国也做成过一次。2016年供给侧改革，中央拿出专项奖补资金，真金白银用于去产能行业的职工安置，煤炭钢铁压完之后，2017年两个行业的利润和价格明显修复。那一轮大家记住的是行政手段，但它真正的内核是中央财政出面分担了出清的成本。有共担，出清就发生；没共担，出清就淤积。今天打价格战的汽车、量增价减的新能源、利用率见底的化工，完全有可能就是2015年的煤炭钢铁。
理论上这事也不新鲜。熊彼特讲创造性破坏，增长的一半是破坏，我们只要了前一半，增量时代只要前一半没问，但欠账会到期。这两年很多人讲资产负债表衰退，主张财政刺激托底，财政当然重要，但它修的是债务那一端；资产不能退出、不能重定价，是这张表更深一层的病。只输血，不动手术，病好不了。
有人会说，等新质生产力起来，增量会回来的。我自己就在投AI和硬科技，比多数人更信这个方向，但正因为身在其中，还是算得清时间账的：我们坚定AI信仰的同时，AI应用端短期真正跑出来商业模型的，目前只有编程和办公助手，第二梯队的AI医药、AI材料、物理世界的具身智能等各种垂类应用还在发展早期。
青年失业率是整体的三倍多，资本流向的是高学历窄口径的岗位。新引擎接不上的这三五年，恰恰是老引擎出清最不能拖的窗口。左手用总量政策买时间，右手用退出制度降成本。只买时间不降成本，是日本的十八年；边买边降，是瑞典的三年。
当然，退出制度设计体系的“零件”其实都在造。并购重组便利化推出两年，头一年生效项目数就是上年的2.4倍；央企考核已经把营业收现率放进指标体系，回款进了指挥棒；深圳的个人破产试点跑了近六年，真有企业主卸掉债务、保住几百个岗位重新开工；退市率从0.3%爬到了1%以上。
只是这些事儿散在各处，既缺乏力度，也缺乏整体设计的框架。给一级市场建全国性的份额交易平台（或S基金），让折价增加公允性，阶段性提供股权市场的流动性；仅设立并购基金还不够，要完善机制让并购接力成为退出的主通道；在矛盾最集中的行业用共担基金接住出清的成本，把破产和退市的路修平；把国资基金管理人的考核拉长到组合和周期等等，我们需要一整套的和投融资并重的国家经济退出基础设施。
一个经济的活力，不只取决于入口多宽，还取决于出口多畅。中国经济普遍增量的时代结束了，存量时代的体系化经济制度亟待建立。
（我写笔记的公众号如下：）

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确实……资本家的大刀真是不会放过弱者

今天一个员工找我开工作证明，说自己要买车，我就多问了一嘴，说是要买辆新车205万，她自己有现金100万，卖车公司说可以让银行先付，每个月还给银行4万，连续还3年就可以了，按照他们家的工资水平，也毫不影响日常生活
（这里指圭亚那币，与人民币汇率约等于30，车本身倒不是非常贵）

我顺口就问：利息多少？
她：哈？什么利息？每个月还钱就行了
我：那你有算过一共要还多少钱吗？
她：……（无法回答）
我：一共要还144万，你向银行借了105万，相当于多还了39万

但无论是汽车销售还是银行，都没有说这件事情，他们没撒谎，但也没把话说全，或者说，没把最重要的信息告诉她

你可能会觉得，那只是她笨而已，事实上在普通民众里，她算是我见过比较灵活的姑娘，上了高中还读了卫校（有的议员甚至都只有高中学历，所以她还算是有点文化的人），但即便如此……

*银行先付
*每个月4万，3年还清
*完全不影响生活

这巧妙的信息差，非常轻松地就把她糊弄过去，也确实有不少人就这样稀里糊涂地在银行办了贷款……嗯，最轻松赚钱的方式，的确是坑蒙拐骗
@inside1024

小舅子两口子决定丁克。
一开始我其实是完全不理解的。
后来慢慢地，也就理解了。
不是他们自私，
也不是想得太少，
恰恰相反，是想得太清楚了。
当未来越来越不确定，
当责任被无限放大、回报却不断缩水，
选择不把下一代拖进同一条赛道，
本身就是一种理性。
有些决定，
年轻时看不懂，
看懂的时候，
已经不再急着反对了。

围观这草台班子的世界
@zheshijieya

这是长春商K的卫生间，权威不是没有道理。

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@meiriyishu

TGA年度最佳各个牌位奖给大家找到了，收藏起来，以备过年送礼🎁使用。

年度最佳黑丝:DASS-092 美谷朱里
年度最佳FC2:FC2-3087371
年度最佳女秘书:ADN-396白峰三力
年度最佳巨一:SSIS-469小宵二人
年度最佳NTR:JUL-953木下凛久子
年度最佳空姐:SSIS-437 星宮一花
年度最佳丈母娘:JUQ-048三浦步美
年度最佳女上司:JUFE-384蜜美杏
年度最佳女护士:MIAA-662白桃花
年度最佳女佣人:SSIS-522東雲子
年度最佳纯爱:PRED-388山岸逢花
年度最佳少妇:STARS-676本庄鈴
年度最佳姐姐:TYSF-026小花の人
年度最佳妹妹:MIDV-041 石川零
年度最佳继母:JUL-854三浦步美
年度最佳女教师:1PX-867
年度最佳女高中生:STARS-590
年度最佳角色扮演:IPX-813桃乃木龙
年度最佳前女友:FSDSS-483小野夕
年度最佳肉便器:1Px-939相沪多
年度最佳人妻:NNPJ-500森沪太
年度最佳老板娘:YMDD-257望月
年度最佳搜查官:SAME-013白峰三少
年度最佳肥臂:MIAA-612田中权权
年度最佳漫改:URE-088三浦步美
年度最佳喷水娃:ABW-303七嗚舞
年度最佳按摩师:ABW-256河合寸
年度最佳朋友妈妈:JUL-940水野朝陽

#番号
@inside1024 #年度最佳

戴上这个面具，AI摄像头就无法识别你了🤓

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今天看到一个视频

外卖小哥在十字路口与私家车发生剐蹭，货物散落一地，接踵而来是顾客的投诉、平台的罚款，小哥崩溃的大叫“我就是不想活了、乱扣我的钱”每一句话都那样委屈、无助…
好心人很多，一会儿就围上去一大群好心人，安慰小哥，给平台和顾客打电话，让他们不要跟投诉处罚小哥，有个年龄稍大的叔叔说“我们都是中国人，是好人，你们平台不要为难他，大家都不容易，都快过年了”……
成年人的世界就是一边崩溃，一边自愈！

今天华为发布会现场闹麻了
华为新发布的三折叠手机邀请刘德华代言，原本氛围一切都很好，有说有笑
可能刘德华平时对华为口碑有所了解，突然锋一转突然说道：“要是手机不好用可别来找我，去找于总”
一旁的余总听完，只能面勉强笑了笑，长面十分尴尬……

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这个刺激啊，千人捉奸万人观，唐山官员车震太轰动。唐山一大官和女下属兽性大发，大白天在车里鬼混搞车震，被官员的老婆跟踪捉奸在车，如此刺激的场面马上引发大量民众的围观。施淫大官用手机调来大量警力，用毯子蒙着赤条条裸体的女下属撤离！警察们尽责尽力的高喊：“不要拍照、不要拍了！”无济于事。新时代新风尚，不要不要的。

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赵一鸣们慌了。
包头查了123家店、284台秤。运城查了7家、20台秤。盐城查了12家。三个省，同一周，同一刀，剁在同一条命根子上——秤。
但真正让这些品牌后背发凉的，不是罚单，是一笔账。
量贩零食赛道去年融了多少钱？百亿级。赵一鸣和零食很忙合并、好想来疯狂扩张，拼的是什么？门店数量。资本要的是规模故事，开一千家、两千家、五千家，把招股书撑起来。
规模靠什么撑？单店利润。单店利润靠什么撑？
你去看看量贩零食的毛利率，纸面上压得极薄，号称"让利消费者"。可纸面上的薄利，跟顾客口袋里消失的钱，对不上。
一台秤做手脚，一天多收两百块，一个月六千，一年七万二。五千家店呢？三亿六。这不是计量问，这是商业模式的暗补丁。
当资本要求你薄利，门店要求你活命，秤就成了夹在中间那个最沉默、最好欺负的变量。
这一轮监管不是查秤，是在问：你们的商业模式，到底能不能在秤准的前提下跑通？
跑不通的，趁早收摊

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Kimi的用户体验绝对是SOTA级的
—不仅用量少，低强度使用，提前12天就耗完月额度
—而且项目没做完就额度没了，逼着我首次体验了API付费结算（再升级一个档次确实不值）
—另外，额度查询还要点击3次跳转，查完了要退回对，还有卡死的bug
智谱给你的“SOTA”级体验的方式是门槛很高，没有百元以下档次，要买就买118/月，同时与就套餐相比很韭，用群友的来说就是“价格翻倍，用量减半。
相比之下20美元的GPT plus真的性价比突出，尤其是chat模式爽用，几乎不触及上线。

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花少1-3出了很多能人，除了百万文案大佬吴梦知还有整个后期团队BKW。拿花少2来说，导演审美真的很重要，剪辑也很诗意：用快乐讲不快乐、用热闹讲疏离、用一个人讲一群人。不是刻意耍宝，也没有故作悬念。
而且这种真人秀导演组对人的理解是第一位的，如果对人的理解足够深刻，就不会只把这种节目执意塑造成合家欢或吵架大会。
陌生人＋互助旅行，有太多复杂、深度、浪漫的故事可以讲，这一切都是建立在对"人”的认识上。后面各个平台跟风出的同类型节目不好看，也是因为制作者只是粗浅的理解成呈现明星出去旅游/做游戏/跟政府合作的节目… 参考后面没有续韩国版权的花少以及严敏走了之后的鸡条。
11年前的镜头语言、剪辑手法，值得如今一代的节目制作者好好学习。

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