А второго сценария просто нет! 😂

Лучшее - враг хорошего. Мы закрыли колл-опционы на индексы.

Мы снова в зоне перекупленности.

Не совсем пока ясно, что плохого может случиться после сегодняшней благой вести об инфляции, но может быть крипта что-то знает?..

А теперь настало время поговорить о втором сценарии всерьез

Экономика США показывает все более явные признаки замедления, и это не может не беспокоить инвесторов.

До какого-то момента этим можно пренебрегать - мол, все по сценарию мягкой посадки: экономика чуть замедлится - зато замедлится и инфляция - ФРС понизит ставки - экономика ускорится опять - все счастливы.

Ключевой вопрос - до какого момента.

В какой момент замедление экономики в глазах инвесторов перестанет быть доброкачественным и становится злокачественным?

В двух случаях:

(1) когда в экономике что-то треснет.

Например, ляжет большой банк, объявит дефолт заметная компания или возникнут финансовые сложности у владельца портфеля коммерческой недвижимости.

Такое до конца года мы вряд ли увидим.

В декабре деловая активность в Штатах идет на спад, поэтому больших рефинансирований (а значит, и больших дефолтов) в этом месяце как правило не происходит.

Равно как и громких понижений кредитных рейтингов, набегов на банки и тому подобных событий.

Такие события происходят в активной фазе делового цикла.

И во втором случае:

(2) когда работает принцип «домино», который действует примерно так:

- идет бурное ралли в акциях. повсюду выходят позитивные заголовки, засасывая запоздавших инвесторов в рынок. Крещендо.

- затем ралли немного охлаждается на том, что достигнуты некие технические уровни, и кто-то решил зафиксировать прибыль.

- потом еще часть “Быков” торопится на выход, видя, что ключевой технический уровень не пробит, и рынок откатывает еще.

- и дальше ключевое звено цепи!

Если в этот момент происходит какое-то позитивное событие, даже небольшое, то рынок легко возвращается к оптимистичному настрою, и ралли получает новый импульс.

Если же тут случается какой-то негатив, пусть даже мелкий (выходят слабые данные, например), то рынок может ослабеть еще и ненароком пробить какой-то технический уровень.

- тогда подключаются алгоритмы и уносят рынок еще ниже.

- откат становится заметен невооруженным глазом, и медиа решают про него написать. Но если писать, то надо рассказать историю. Нельзя же все объяснить чисто механическими факторами, нужно написать про фундаментальные причины. А писать особо нечего, ведь до сих пор в медиа нарратив был мажорный. Тогда журналисты собирают любой негатив, который за последнее время появлялся, но игнорировался рынком, и делают из него складный рассказ.

- грустный нарратив начинает понемногу распространяться и подтачивает уверенность тех инвесторов, которые заскочили в ралли спекулятивно.

- Они начинают продавать, рынок продолжает падать, вынуждая продавать и других, и все закручивается по спирали.

Сейчас у нас есть шанс увидеть что-то похожее, поэтому надо быть очень аккуратным.

Тонкий момент, о котором мало кто знает.

Умные американские хедж-фонды торгуют мексиканское песо как прокси на все рисковые активы.

Растет аппетит к риску - покупают песо, падает аппетит - продают песо.

Поскольку умные американские хедж-фонды как правило идут на шаг-два впереди остальных инвесторов, по поведению песо часто можно прогнозировать поведение Американского рынка акций.

Почему так? Потому что когда хедж-фонды начинают избавляться от риска, они продают все: и акции, и валюты типа песо.

Просто в рынке акций их действия не так заметны: пока хедж-фонды продают, американский ритейл покупает, и цена не падает, а может даже наоборот.

А в песо заметны.

И сейчас песо падает к доллару, хотя остальные валюты к доллару очень даже растут.

Хм-хм, есть о чем задуматься.

Январские фьючерсы на VIX торгуются всего-то на уровне 15.75.

А в январе, между прочим, выборы на Тайване будут, и если победят сторонники большей независимости от Китая, то может быть серьезный замес.

Даже если не победят, сам по себе такой сценарий создаст напряженность среди инвесторов накануне выборов.

Просто сейчас об этом никто не думает.

А зря.

Мы любим такие ситуации.

Если до сих пор имело смысл закрывать Лонг, хеджироваться и покупать фьючерсы на VIX, то есть пора открывать прямой шорт, на наш взгляд.

Сегодня - завтра на ФРС или после будет разворот рынка вниз.

Что будет с рынками дальше?

Серия постов.

Как мы писали, на прошлой неделе мы открыли шорт на основании двух факторов:

1. Сильная тактическая перекупленность рынков

2. Предстоящее заседание ФРС, где, как мы рассчитывали, Пауэлл донесет мысль о том, что ожидать снижения ставок преждевременно.

Почему мы думали, что он так скажет?

Потому что он говорил так за две недели до этого, а также потому, что благодаря снижению доходностей облигаций с конца октября финансовые условия в экономике США стали слишком благоприятными для дальнейшей борьбы с инфляцией.

Но Пауэлл выступил в роли Санта-Клауса и заявил, что в общем-то пора уже подумать и о сокращении ставок.

В среднем члены ФРС видят аж 3 сокращения ставки в следующем году.

Почему Пауэлл так сделал?

Во-первых, члены ФРС явно не ожидали, что рынок воспримет это как мега-новость, потому что рынок уже закладывал в цены облигаций несколько снижений ставок в 2024.

Это не наш домысел, что они не ожидали - это очевидно, если смотреть внимательно.

Не прошло и двух дней с момента заседания, как Джон Уильямс (заместитель Пауэлла) появился на CNBC и стал говорить, что никакого снижения ставок не обсуждается.

И сегодня еще один тяжеловес ФРС Остан Гулсби высказывается в духе, что их не так поняли.

Во-вторых, у Пауэлла могли быть и политические соображения для такого шага.

Вполне возможно, что он хочет не допустить рецессию в год выборов и тем самым увеличить шансы Трампа на переизбрание.

Это не очень вписывается в концепцию независимости центрального банка от правительства, но в ФРС сидят явно не святые люди сидят (см. трейдинг на личных счетах членов ФРС в Ковид).

К тому же многие в элитах США уверены (так это или нет - вопрос отдельный), что в данном случае на кону нечто даже большее, чем репутация и независимость ФРС - на кону судьба США как демократического государства и мирового лидера. Второе пришествие Трампа может пустить эту судьбу по другой траектории.

Надо признать, что рынок очень охотно воспринял этот второй нарратив про Пауэлла, который подыгрывает демократам.

Поэтому выступления Уильямса и Гулсби упали на «каменистую почву» и не проросли.

Это сильно меняет весь расклад.

Потому что в макро-ситуации (пусть даже и мнимой), когда ФРС снова стал другом и союзником рынков, рынок может переть вверх и дальше до любых значений.

Что в таком случае делать с шортом?

Увеличить и закрыть при первой возможности.

Тактическая перекупленность никуда не делась, и откат на 1-3% все равно должен состояться в ближайшее время.

Либо из-за транспортного кризиса в Красном море, либо из-за какого-нибудь чудаковатого решения банка Японии сегодня (как они любят), либо на фиксации прибыли на исторических максимумах, либо на фиксации убытков для налоговых целей под Новый год.

Так или иначе, удачный момент закрыть шорт точно будет, и надо его дождаться и выходить.

Отдельно напишем про перспективы рынка в 1 квартале.

Итак, что же будет с американским рынком акций в 1-ом квартале?

Для начала посмотрите 1-ую минуту сегодняшнего эфира Bloomberg the Open.

https://m.youtube.com/watch?v=wSZy_QtU6zQ&pp=QAFIAQ%3D%3D

Удачный момент закрыть увеличенный шорт, пусть даже и в ноль!