Что делать с акциями PayPal после отчёта?
Хотя прибыль на акцию за 3 квартал была выше прогнозов, но выручка PayPal оказалась ниже ожиданий: $6,2 млрд долларов (+13% г/г) против прогноза в $6,7 млрд.
Кроме того, прогноз на 4 квартал оказался слабоват: выручка ожидается на уровне $6,9 млрд при прогнозе $7,2 млрд.
Инвесторы низкие прогнозы не любят, поэтому акции отреагировали снижением на премаркете на -4%.
В чем причина таких показателей?
1. Выручка
Темп роста выручки замедлился, так как Ebay постепенно перестает осуществлять свои платежи через PayPal - к июлю 2023 их не останется совсем.
Выручка от Ebay уже снизилась на 67%, сейчас она составляет менее 4% от общей выручки PayPal, так что дальнейший эффект будет не такой заметный.
К тому же PayPal не растерялся и нашел себе партнера покруче. Теперь они начинают сотрудничать с Amazon - с 2022 года пользователи мобильного сервиса PayPal в США смогут расплачиваться на Amazon.
2. Прогнозы
Менеджмент решил занять более осторожную позицию из-за влияния проблем с цепочками поставок. Исходят из того, что больше людей, вероятно, будут делать праздничные покупки в магазинах, а не онлайн, поскольку сроки доставки непонятны.
При этом менеджмент подтвердил долгосрочные прогнозы роста. Среднегодовой рост выручки ожидается на уровне 20% до 2025 года, а рост пользователей - 15% в год. Это вполне прилично.
Поэтому мы по-прежнему считаем, что акции PayPal - отличный кандидат для среднесрочного портфеля.
Но, как мы и писали недавно, краткосрочно негатив может преобладать, и акции могут еще сходить в район ближайших уровней сопротивления на $205-210, поскольку аналитики активно понижают по ним рекомендации.
Хотя прибыль на акцию за 3 квартал была выше прогнозов, но выручка PayPal оказалась ниже ожиданий: $6,2 млрд долларов (+13% г/г) против прогноза в $6,7 млрд.
Кроме того, прогноз на 4 квартал оказался слабоват: выручка ожидается на уровне $6,9 млрд при прогнозе $7,2 млрд.
Инвесторы низкие прогнозы не любят, поэтому акции отреагировали снижением на премаркете на -4%.
В чем причина таких показателей?
1. Выручка
Темп роста выручки замедлился, так как Ebay постепенно перестает осуществлять свои платежи через PayPal - к июлю 2023 их не останется совсем.
Выручка от Ebay уже снизилась на 67%, сейчас она составляет менее 4% от общей выручки PayPal, так что дальнейший эффект будет не такой заметный.
К тому же PayPal не растерялся и нашел себе партнера покруче. Теперь они начинают сотрудничать с Amazon - с 2022 года пользователи мобильного сервиса PayPal в США смогут расплачиваться на Amazon.
2. Прогнозы
Менеджмент решил занять более осторожную позицию из-за влияния проблем с цепочками поставок. Исходят из того, что больше людей, вероятно, будут делать праздничные покупки в магазинах, а не онлайн, поскольку сроки доставки непонятны.
При этом менеджмент подтвердил долгосрочные прогнозы роста. Среднегодовой рост выручки ожидается на уровне 20% до 2025 года, а рост пользователей - 15% в год. Это вполне прилично.
Поэтому мы по-прежнему считаем, что акции PayPal - отличный кандидат для среднесрочного портфеля.
Но, как мы и писали недавно, краткосрочно негатив может преобладать, и акции могут еще сходить в район ближайших уровней сопротивления на $205-210, поскольку аналитики активно понижают по ним рекомендации.
Index Capital
Обзор рынка Рынок остаётся крайне перегретым и очень уязвимым для небольшого отката. RSI зашкаливает, индекс страха и жадности зашкаливает, VIX растёт который день подряд. Нужен повод. Вчера в какой-то момент показалось, что этим поводом может стать намерение…
к нашему утреннему слову о пике в акциях Tesla
Повод для отката рынка все же нашелся: слухи о том, что главу ФРС Пауэлла могут заменить на Лаэль Брейнард. Она тоже один из членов правления ФРС.
Прогрессивная часть демократической партии настаивает на смене Пауэлла, и Президент Байден на прошлой неделе собеседовал обоих кандидатов.
Если это произойдет, рынки могут понервничать еще больше, но вряд ли это продлится долго - Брейнард известна своей довольно мягкой позицией в вопросах монетарной политики, так что при ней поддержка рынков может продлиться еще дольше, чем при Пауэлле.
С другой стороны, есть те, кто считают, что поскольку она менее авторитетна, чем Пауэлл, ей будет тяжелее противостоять нажиму более жестких директоров ФРС, которые ратуют за более раннее поднятие процентной ставки и проч. Мы думаем, что это пока умозрительные концепции, поэтому рынок так думать не станет, пока не появятся факты, подтверждающие ее прогиб перед коллегами.
Так что в любом случае рынок быстро вернется к мажорной тональности.
Прогрессивная часть демократической партии настаивает на смене Пауэлла, и Президент Байден на прошлой неделе собеседовал обоих кандидатов.
Если это произойдет, рынки могут понервничать еще больше, но вряд ли это продлится долго - Брейнард известна своей довольно мягкой позицией в вопросах монетарной политики, так что при ней поддержка рынков может продлиться еще дольше, чем при Пауэлле.
С другой стороны, есть те, кто считают, что поскольку она менее авторитетна, чем Пауэлл, ей будет тяжелее противостоять нажиму более жестких директоров ФРС, которые ратуют за более раннее поднятие процентной ставки и проч. Мы думаем, что это пока умозрительные концепции, поэтому рынок так думать не станет, пока не появятся факты, подтверждающие ее прогиб перед коллегами.
Так что в любом случае рынок быстро вернется к мажорной тональности.
Обзор рынка
Рынки акций продолжают корректироваться, немного нервничая перед выходом данных по инфляции в США в октябре.
Какими они будут? Пока все вокруг пишут, что это все гадание на кофейной гуще, мы стараемся повысить шансы на успех.
Как вы помните, мы следим за очень правильными американскими аналитиками, которые пока не ошибались в своих прогнозах, потому что моделируют инфляцию на основе нескольких тонн разных данных. Сегодня их цифры показывают, что инфляция выйдет ниже ожиданий.
Рынком ожидается ускорение инфляции с 4% в сентябре до 4.3% в октябре, а наши аналитики говорят, что будет 4.2% или даже ниже.
И хотя это все равно некоторое ускорение, рынки эта новость скорее порадует, так что сегодня ждем отскока в акциях, драгметаллах и облигациях.
🤞
Рынки акций продолжают корректироваться, немного нервничая перед выходом данных по инфляции в США в октябре.
Какими они будут? Пока все вокруг пишут, что это все гадание на кофейной гуще, мы стараемся повысить шансы на успех.
Как вы помните, мы следим за очень правильными американскими аналитиками, которые пока не ошибались в своих прогнозах, потому что моделируют инфляцию на основе нескольких тонн разных данных. Сегодня их цифры показывают, что инфляция выйдет ниже ожиданий.
Рынком ожидается ускорение инфляции с 4% в сентябре до 4.3% в октябре, а наши аналитики говорят, что будет 4.2% или даже ниже.
И хотя это все равно некоторое ускорение, рынки эта новость скорее порадует, так что сегодня ждем отскока в акциях, драгметаллах и облигациях.
🤞
В этот раз аналитики нас, к сожалению, подвели, но их правильные прогнозы по инфляции существенно превосходят неправильные, так что наше доверие к ним сохраняется.
Несмотря на чудовищную номинальную цифру инфляции - 6,2% (или 4,6% без учета цен на продукты питания и бензин), акции действительно пытаются отскочить. А драгметаллы, о которых мы писали, вообще улетели в космос.
Почему?
Честно говоря, на рынке сегодня нарушились многие традиционные закономерности.
Например, когда в мае инфляция вышла существенно выше ожиданий, как сегодня, посыпались и акции, и драгметаллы, потому что стали резко расти доходности облигаций, а вслед за ними индекс доллара (так как доходности в долларе стали относительно привлекательнее других валют).
Но сегодня вводные те же, а результат - противоположный.
Доходности растут (снова пробили 1,5%), индекс доллара растет - тут все как и было в мае.
Но драгметаллы при этом летят выше, акции тоже пытаются расти.
Видимо, никто не верит, что доходности пойдут слишком высоко, поэтому и не переживают.
Плюс если посмотреть на составляющие инфляции (см график), то там действительно в основном зашкаливают временные компоненты: автомобили и биржевые товары. Возможно, это играет роль.
А возможно, рынок просто хочет расти, и ему лишь бы найти для этого повод, неважно, насколько он кривой. Такое объяснение работает чаще, чем большинство из нас думает.
Несмотря на чудовищную номинальную цифру инфляции - 6,2% (или 4,6% без учета цен на продукты питания и бензин), акции действительно пытаются отскочить. А драгметаллы, о которых мы писали, вообще улетели в космос.
Почему?
Честно говоря, на рынке сегодня нарушились многие традиционные закономерности.
Например, когда в мае инфляция вышла существенно выше ожиданий, как сегодня, посыпались и акции, и драгметаллы, потому что стали резко расти доходности облигаций, а вслед за ними индекс доллара (так как доходности в долларе стали относительно привлекательнее других валют).
Но сегодня вводные те же, а результат - противоположный.
Доходности растут (снова пробили 1,5%), индекс доллара растет - тут все как и было в мае.
Но драгметаллы при этом летят выше, акции тоже пытаются расти.
Видимо, никто не верит, что доходности пойдут слишком высоко, поэтому и не переживают.
Плюс если посмотреть на составляющие инфляции (см график), то там действительно в основном зашкаливают временные компоненты: автомобили и биржевые товары. Возможно, это играет роль.
А возможно, рынок просто хочет расти, и ему лишь бы найти для этого повод, неважно, насколько он кривой. Такое объяснение работает чаще, чем большинство из нас думает.
Какие перспективы у TAL Education Group?
Акции компании TAL уже стали притчей во языцех. Неудивительно – с февральских максимумов котировки рухнули на 95%. В ней и так сидели почти все наши розничные инвесторы, но после такого движения ее прикупили и остальные тоже - на отскок.
Интересно, что акции TAL долгое время входили в топ по объемам торгов на Санкт-Петербургской бирже. Однако цена продолжает находиться вблизи своего дна в районе 4 долларов за штуку, хотя еще в феврале цена доходила до 90 долларов!
8 ноября стало казаться, что ждали не зря - вышла новость о том, что китайцы могут начать выдавать частным компаниям образовательные лицензии. Но оказалось, что речь идет про лицензии на бесплатные занятия для школьников, так что бизнесу TAL это никак не поможет. Тем более, что даже лицензию НЕ могут получить компании, чьи акции торгуются на бирже. Так что акции TAL как взлетели на 20%, так и быстро упали обратно.
Что из себя представляет бизнес TAL?
Компания существует с 2003 года и занимается внешкольным образованием, то есть репетиторством по ключевым школьным предметам. Размах серьезный (был) – почти тысяча учебных центров в сотне городов. Капитализация на максимумах составляла более $50 млрд. Сейчас – $2,8 млрд.
До истории с правительством это была растущая история. С апреля компания не публиковала отчетов, но в последнем было увеличение выручки на 59% год к году и увеличение числа учащихся на 44%. За весь 2020 год выручка выросла до $4,5 млрд (37%), прирост числа студентов - 54%. Темпы и правда впечатляющие! Прибыль компания не приносила даже на операционном уровне, но это простительно для растущих бизнесов.
Акции при этом росли очень быстро, быстрее чем бизнес компании. С начала 2019 года до начала 2021 рост котировок составил 250%. При выручке $4,5 млрд бизнес компании оценивался в $50 млрд, то есть 10+ годовых выручек. Высоко, но для американских бирж это не редкость.
Потом случилась катастрофа: щупальца китайского регулятора дотянулись и до сектора образования, причем так, что по сути партия просто запретила TAL заниматься основным бизнесом, выведя эти услуги в некоммерческую зону. Дескать, слишком большая учебная нагрузка у китайских школьников и финансовая нагрузка у их родителей.
Компания пытается спастись путем открытия новых направлений, которые под запреты не попадают (по крайней мере, пока). Уроки по предметам вне школьной программы (танцы, искусство и тд), профессиональные курсы для взрослых, подготовка к экзаменам для аспирантов. Возможно, разрешат еще репетиторство для учеников старшей школы - пока это не запрещено, а судя по всему отдано на откуп региональных властей.
Может ли это заменить потерю основного сегмента бизнеса? Однозначно нет - рынки этих услуг несопоставимы по размерам.
Но может ли компания зарабатывать достаточно денег, чтобы оправдать текущую капитализацию в $2.8 млрд?
Такие шансы вполне есть! Особенно потому, что из этих $2.8 млрд $1.8 млрд - это чистая денежная позиция, то есть кеш минус долг на балансе. Иными словами, сам бизнес (вернее, то, что от него осталось) оценивается всего в $1 млрд.
Что делать с акциями TAL?
Посчитать, сколько компания сможет заработать на образовании для взрослых и других сегментах, точно никто не может.
Мы можем лишь исходить из того, что команда, которая смогла построить крупнейший репетиторский бизнес в стране, достаточно крута, чтобы в трудный момент не сломаться, а суметь найти выход из кризиса.
Поэтому TAL сейчас нужно рассматривать как некий стартап с очень хорошей командой.
Высокая ли это цена - $1 млрд - за китайский стартап? Нет, конечно, таких "единорогов" пруд пруди сейчас по всему миру, и многие из них даже выручку еще не зарабатывают.
Поэтому мы в целом готовы выдать им кредит доверия с понимаем того, что их акции сейчас - это не доля в бизнесе, а по сути колл-опцион, который может как вырасти в несколько раз, так и сгореть дотла.
Акции компании TAL уже стали притчей во языцех. Неудивительно – с февральских максимумов котировки рухнули на 95%. В ней и так сидели почти все наши розничные инвесторы, но после такого движения ее прикупили и остальные тоже - на отскок.
Интересно, что акции TAL долгое время входили в топ по объемам торгов на Санкт-Петербургской бирже. Однако цена продолжает находиться вблизи своего дна в районе 4 долларов за штуку, хотя еще в феврале цена доходила до 90 долларов!
8 ноября стало казаться, что ждали не зря - вышла новость о том, что китайцы могут начать выдавать частным компаниям образовательные лицензии. Но оказалось, что речь идет про лицензии на бесплатные занятия для школьников, так что бизнесу TAL это никак не поможет. Тем более, что даже лицензию НЕ могут получить компании, чьи акции торгуются на бирже. Так что акции TAL как взлетели на 20%, так и быстро упали обратно.
Что из себя представляет бизнес TAL?
Компания существует с 2003 года и занимается внешкольным образованием, то есть репетиторством по ключевым школьным предметам. Размах серьезный (был) – почти тысяча учебных центров в сотне городов. Капитализация на максимумах составляла более $50 млрд. Сейчас – $2,8 млрд.
До истории с правительством это была растущая история. С апреля компания не публиковала отчетов, но в последнем было увеличение выручки на 59% год к году и увеличение числа учащихся на 44%. За весь 2020 год выручка выросла до $4,5 млрд (37%), прирост числа студентов - 54%. Темпы и правда впечатляющие! Прибыль компания не приносила даже на операционном уровне, но это простительно для растущих бизнесов.
Акции при этом росли очень быстро, быстрее чем бизнес компании. С начала 2019 года до начала 2021 рост котировок составил 250%. При выручке $4,5 млрд бизнес компании оценивался в $50 млрд, то есть 10+ годовых выручек. Высоко, но для американских бирж это не редкость.
Потом случилась катастрофа: щупальца китайского регулятора дотянулись и до сектора образования, причем так, что по сути партия просто запретила TAL заниматься основным бизнесом, выведя эти услуги в некоммерческую зону. Дескать, слишком большая учебная нагрузка у китайских школьников и финансовая нагрузка у их родителей.
Компания пытается спастись путем открытия новых направлений, которые под запреты не попадают (по крайней мере, пока). Уроки по предметам вне школьной программы (танцы, искусство и тд), профессиональные курсы для взрослых, подготовка к экзаменам для аспирантов. Возможно, разрешат еще репетиторство для учеников старшей школы - пока это не запрещено, а судя по всему отдано на откуп региональных властей.
Может ли это заменить потерю основного сегмента бизнеса? Однозначно нет - рынки этих услуг несопоставимы по размерам.
Но может ли компания зарабатывать достаточно денег, чтобы оправдать текущую капитализацию в $2.8 млрд?
Такие шансы вполне есть! Особенно потому, что из этих $2.8 млрд $1.8 млрд - это чистая денежная позиция, то есть кеш минус долг на балансе. Иными словами, сам бизнес (вернее, то, что от него осталось) оценивается всего в $1 млрд.
Что делать с акциями TAL?
Посчитать, сколько компания сможет заработать на образовании для взрослых и других сегментах, точно никто не может.
Мы можем лишь исходить из того, что команда, которая смогла построить крупнейший репетиторский бизнес в стране, достаточно крута, чтобы в трудный момент не сломаться, а суметь найти выход из кризиса.
Поэтому TAL сейчас нужно рассматривать как некий стартап с очень хорошей командой.
Высокая ли это цена - $1 млрд - за китайский стартап? Нет, конечно, таких "единорогов" пруд пруди сейчас по всему миру, и многие из них даже выручку еще не зарабатывают.
Поэтому мы в целом готовы выдать им кредит доверия с понимаем того, что их акции сейчас - это не доля в бизнесе, а по сути колл-опцион, который может как вырасти в несколько раз, так и сгореть дотла.
Что будет с рублем?
Россия снова бодается с Западом - и, судя по всему, ситуация серьезная.
Настолько серьёзная, что глава ЦРУ Бёрнс приезжал в Москву на переговоры, а люди такого уровня - нечастые гости у нас.
Судя по всему, Америка будет всячески чинить препятствия запуску Северного Потока, а Россия в ответ в свойственной нам манере будет создавать напряжённость везде где только можно.
Ключевая точка эскалации - Украина.
Россия, несмотря на окончание учений, часть войск держит вблизи границы.
А США впервые в истории ввели корабли в акваторию Чёрного моря (якобы для учений) без положенных согласований и предупреждений. На территории Украины под видом инструкторских центров создаются по сути военные базы.
Все это может вполне перерасти в провокации и даже реальные столкновения российских и украинских войск.
Параллельно, как обычно бывает в таких случаях, Россия может обострять все остальные точки касания с Западом: Сирия, транзит мигрантов через Беларусь, Афганистан и проч.
А в ответ получать угрозы санкций и реальные санкции.
Все это будет создавать неприятный фон и для рубля, и для российских акций, особенно акций госкомпаний, поэтому мы бы фиксировали прибыль сейчас там, где можно, и перекладывались бы в доллар
Россия снова бодается с Западом - и, судя по всему, ситуация серьезная.
Настолько серьёзная, что глава ЦРУ Бёрнс приезжал в Москву на переговоры, а люди такого уровня - нечастые гости у нас.
Судя по всему, Америка будет всячески чинить препятствия запуску Северного Потока, а Россия в ответ в свойственной нам манере будет создавать напряжённость везде где только можно.
Ключевая точка эскалации - Украина.
Россия, несмотря на окончание учений, часть войск держит вблизи границы.
А США впервые в истории ввели корабли в акваторию Чёрного моря (якобы для учений) без положенных согласований и предупреждений. На территории Украины под видом инструкторских центров создаются по сути военные базы.
Все это может вполне перерасти в провокации и даже реальные столкновения российских и украинских войск.
Параллельно, как обычно бывает в таких случаях, Россия может обострять все остальные точки касания с Западом: Сирия, транзит мигрантов через Беларусь, Афганистан и проч.
А в ответ получать угрозы санкций и реальные санкции.
Все это будет создавать неприятный фон и для рубля, и для российских акций, особенно акций госкомпаний, поэтому мы бы фиксировали прибыль сейчас там, где можно, и перекладывались бы в доллар
Index Capital
В этот раз аналитики нас, к сожалению, подвели, но их правильные прогнозы по инфляции существенно превосходят неправильные, так что наше доверие к ним сохраняется. Несмотря на чудовищную номинальную цифру инфляции - 6,2% (или 4,6% без учета цен на продукты…
Обзор глобальных рынков
После выхода бомбических данных по инфляции мы написали, что корреляции на рынке как будто сломались: несмотря на жесткое снижение облигаций, акции продолжали расти.
К счастью, такой расколбас долго не продлился (иначе анализировать рынок стало бы совсем сложно): акции не удержались и немного скорректировались. В результате неделю индексы закрыли в минус, несмотря на отскок в пятницу.
Что будет дальше?
Нужно внимательно следить за казначейскими облигациями США. Они пробили вниз важный уровень поддержки (см график) и могут обвалиться ниже - соответственно, доходности начнут расти. Когда доходности отрастут выше 1,6%, акциям тоже придется немного скорректироваться. Вероятность такого сценария - 65%.
Правда, это вполне может занять несколько дней или даже неделю, поскольку перед падением облигации вполне могут консолидироваться и даже делать попытку отскочить вверх.
Почему мы думаем, что облигации продолжат падать?
Потому что есть несколько тревожных звоночков с рынка облигаций:
(1) пробитие уровня поддержки, о котором писали выше (см график)
(2) трейдеры с удивлением обнаружили, что на рынке облигаций высохла ликвидность, хотя вообще-то это крупнейший в мире рынок - его размер составляет $22 трлн. Это означает повышенную вероятность больших движений. И это при том, что ФРС только с завтрашнего дня начинает сокращать свои покупки.
(3) спрос на казначейские облигации ослабел: аукцион по 30-летним облигациям на прошлой неделе прошел скверно. Честно говоря, так скверно он не проходил с 2011 года: разница между доходностью облигаций до и после аукциона составила целых 5 базисных пунктов, что говорит о слабом спросе.
(4) цены на высокодоходные облигации падают (см график) - это означает, что инвесторы становятся более чувствительны к риску роста доходностей и ухудшения кредитного качества
(5) индекс волатильности казначейских облигаций MOVE вырос до уровня марта этого года, когда на рынке шла коррекция (см график)
После выхода бомбических данных по инфляции мы написали, что корреляции на рынке как будто сломались: несмотря на жесткое снижение облигаций, акции продолжали расти.
К счастью, такой расколбас долго не продлился (иначе анализировать рынок стало бы совсем сложно): акции не удержались и немного скорректировались. В результате неделю индексы закрыли в минус, несмотря на отскок в пятницу.
Что будет дальше?
Нужно внимательно следить за казначейскими облигациями США. Они пробили вниз важный уровень поддержки (см график) и могут обвалиться ниже - соответственно, доходности начнут расти. Когда доходности отрастут выше 1,6%, акциям тоже придется немного скорректироваться. Вероятность такого сценария - 65%.
Правда, это вполне может занять несколько дней или даже неделю, поскольку перед падением облигации вполне могут консолидироваться и даже делать попытку отскочить вверх.
Почему мы думаем, что облигации продолжат падать?
Потому что есть несколько тревожных звоночков с рынка облигаций:
(1) пробитие уровня поддержки, о котором писали выше (см график)
(2) трейдеры с удивлением обнаружили, что на рынке облигаций высохла ликвидность, хотя вообще-то это крупнейший в мире рынок - его размер составляет $22 трлн. Это означает повышенную вероятность больших движений. И это при том, что ФРС только с завтрашнего дня начинает сокращать свои покупки.
(3) спрос на казначейские облигации ослабел: аукцион по 30-летним облигациям на прошлой неделе прошел скверно. Честно говоря, так скверно он не проходил с 2011 года: разница между доходностью облигаций до и после аукциона составила целых 5 базисных пунктов, что говорит о слабом спросе.
(4) цены на высокодоходные облигации падают (см график) - это означает, что инвесторы становятся более чувствительны к риску роста доходностей и ухудшения кредитного качества
(5) индекс волатильности казначейских облигаций MOVE вырос до уровня марта этого года, когда на рынке шла коррекция (см график)
Противоположный сценарий, вероятность которого 35%, заключается в том, что доходности по облигациям стабилизируются, и акции продолжат расти.
Для этого рынок должен в очередной раз поверить, что всплеск инфляции временный, а долгосрочно она все равно будет низкая, потому что (1) проблемы с поставками решатся, (2) экономика Китая будет замедляться, что снизит рост цен, (3) ФРС постепенно будет изымать лишнюю ликвидность с рынка, а инфраструктурный пакет примут в усеченном виде, что также ослабит инфляционное давление.
В таком нарративе можно и потерпеть пару месяцев высоких цифр. И танцевать, пока музыка играет.
Такой сценарий тоже вполне возможен, но мы считаем его менее вероятным, чем откат рынка на 2.5-3%.
Для этого рынок должен в очередной раз поверить, что всплеск инфляции временный, а долгосрочно она все равно будет низкая, потому что (1) проблемы с поставками решатся, (2) экономика Китая будет замедляться, что снизит рост цен, (3) ФРС постепенно будет изымать лишнюю ликвидность с рынка, а инфраструктурный пакет примут в усеченном виде, что также ослабит инфляционное давление.
В таком нарративе можно и потерпеть пару месяцев высоких цифр. И танцевать, пока музыка играет.
Такой сценарий тоже вполне возможен, но мы считаем его менее вероятным, чем откат рынка на 2.5-3%.