NASDAQ достиг уровня сопротивления, который установился еще летом 2020 года. И даже его пробил. Но закрепится ли он выше?
Мы считаем, что нет. Не только из-за тотальной перекупленности, но и из-за фундаментальных причин.
Дело в том, что именно тогда, летом 2020 сформировалась новая инвестиционная парадигма для NASDAQ, которую рынок отыгрывает до сих пор: много шальных денег, низкие процентные ставки надолго, низкая инфляция, опережающий рост технологий - вот это вот все.
Такие уровни пробиваются вверх, только когда есть существенное улучшение парадигмы.
Сейчас мы его не видим, даже наоборот - парадигма немного слабеет и в части инфляции, и в части бесконечных денег. Появляются риски в виде налоговой и регуляторной нагрузки.
Так что ни фундаментальных, ни технических причин закрепиться выше этого уровня мы не наблюдаем.
И считаем, что с этих уровней американские индексы пойдут вниз.
Особенно подчеркнем, что мы не ждем большой коррекции. Хороший доктор прописал бы такому рынку небольшое кровопускание на 2-3% - и будет как новенький!
Мы считаем, что нет. Не только из-за тотальной перекупленности, но и из-за фундаментальных причин.
Дело в том, что именно тогда, летом 2020 сформировалась новая инвестиционная парадигма для NASDAQ, которую рынок отыгрывает до сих пор: много шальных денег, низкие процентные ставки надолго, низкая инфляция, опережающий рост технологий - вот это вот все.
Такие уровни пробиваются вверх, только когда есть существенное улучшение парадигмы.
Сейчас мы его не видим, даже наоборот - парадигма немного слабеет и в части инфляции, и в части бесконечных денег. Появляются риски в виде налоговой и регуляторной нагрузки.
Так что ни фундаментальных, ни технических причин закрепиться выше этого уровня мы не наблюдаем.
И считаем, что с этих уровней американские индексы пойдут вниз.
Особенно подчеркнем, что мы не ждем большой коррекции. Хороший доктор прописал бы такому рынку небольшое кровопускание на 2-3% - и будет как новенький!
Продаём Peloton?!
Акции компании Peloton снизились на 35% после квартального отчёта.
Всего за 3 месяца компания сожгла половину кеша на балансе, объясняя дополнительные издержки ростом стоимости доставки. Расходы на маркетинг выросли в 2.5 раза и, несмотря на это, выручка от продаж оборудования снизилась.
На этом плохие новости для инвесторов не закончились: со снятием карантинов спрос на оборудование для домашних тренировок спикировал вниз, и компания снизила прогнозы роста на 2022.
Перспективы бизнеса Peloton
Несмотря на падение выручки от продаж оборудования, доходы от подписки на онлайн-тренировки выросли в 2 раза по сравнению с прошлым годом, а количество подписчиков удвоилось. Эта часть бизнеса гораздо важнее для инвесторов - рентабельность сервиса по подписке в 3 раза выше сегмента производства тренажёров.
Кроме того, компания теряет меньше 10% пользователей подписки в год - такими результатами может похвастаться только iPhone!
Иными словами, Peloton продолжает формировать свою экосистему лояльных пользователей.
Поэтому на долгосрочные перспективы Peloton вчерашний отчёт тоже никак не повлиял.
Менеджмент по-прежнему планирует (1) запуск на рынках Европы и Азии в следующие несколько лет, (2) поставки оборудования в отели и тренажёрные залы (и таким образом расширение целевого рынка), (3) запуск новых тренажёров / других гаджетов (вроде пульсометров), (4) развитие своей линии одежды.
Что будет с акциями?
Несмотря на потенциал развития бизнеса, быстрого восстановления акций в ближайший квартал мы не ждём - давление может продолжиться и дальше из-за снятия локдаунов и падения спроса на домашние тренировки.
В такой ситуации позицию лучше захеджировать с помощью пут-опционов (если держите больше 100 акций).
Акции компании Peloton снизились на 35% после квартального отчёта.
Всего за 3 месяца компания сожгла половину кеша на балансе, объясняя дополнительные издержки ростом стоимости доставки. Расходы на маркетинг выросли в 2.5 раза и, несмотря на это, выручка от продаж оборудования снизилась.
На этом плохие новости для инвесторов не закончились: со снятием карантинов спрос на оборудование для домашних тренировок спикировал вниз, и компания снизила прогнозы роста на 2022.
Перспективы бизнеса Peloton
Несмотря на падение выручки от продаж оборудования, доходы от подписки на онлайн-тренировки выросли в 2 раза по сравнению с прошлым годом, а количество подписчиков удвоилось. Эта часть бизнеса гораздо важнее для инвесторов - рентабельность сервиса по подписке в 3 раза выше сегмента производства тренажёров.
Кроме того, компания теряет меньше 10% пользователей подписки в год - такими результатами может похвастаться только iPhone!
Иными словами, Peloton продолжает формировать свою экосистему лояльных пользователей.
Поэтому на долгосрочные перспективы Peloton вчерашний отчёт тоже никак не повлиял.
Менеджмент по-прежнему планирует (1) запуск на рынках Европы и Азии в следующие несколько лет, (2) поставки оборудования в отели и тренажёрные залы (и таким образом расширение целевого рынка), (3) запуск новых тренажёров / других гаджетов (вроде пульсометров), (4) развитие своей линии одежды.
Что будет с акциями?
Несмотря на потенциал развития бизнеса, быстрого восстановления акций в ближайший квартал мы не ждём - давление может продолжиться и дальше из-за снятия локдаунов и падения спроса на домашние тренировки.
В такой ситуации позицию лучше захеджировать с помощью пут-опционов (если держите больше 100 акций).
В этом посте объясняем Мега-интересный рыночный механизм.
Как видно на графике, за 18 торговых дней с середины октября американский индекс S&P 500 всего 2 раза закрылся в минус (совсем небольшой). Последний раз такое было в 1990!
Рынок в последний месяц очень похож на один большой Gamestop или Virgin Galactic🚀 в их лучшие дни.
И большая часть этого безудержного роста вызвана рекордными покупками колл-опционов.
Дело в том, что когда инвестор покупает колл опцион на какую-то акцию, продавцом этого опциона часто выступает маркетмейкер, то есть банк, который активно торгует этими опционами и создаёт в них ликвидность.
Маркетмейкер, который продал колл-опцион, рискует потерять деньги, если акция вырастет (потому что покупатель колл-опциона придёт к нему и потребует продать ему акцию по «старой» цене - цене колл-опциона).
Потеря денег никак не входит в планы маркетмейкера - он вообще на спредах деньги зарабатывает, а не не том, что угадывает направление движения какой-то акции.
Поэтому маркетмейкеру после продажи опциона необходимо застраховаться от роста акции. Как? Да просто купить эту акцию на бирже.
Это создаёт огромный дополнительный спрос на акции. Почему?
Потому что покупая один колл-опцион, инвестор получает право заработать прибыль сразу со 100 акций, если они вырастут. А платит инвестор за это право всего 5-15% (в среднем) от стоимости этих 100 акций.
Зато маркетмейкер вынужден идти на биржу и реально покупать эти самые акции - не все сто, но хотя бы половину, чтобы подстраховаться.
Так что получается, что покупая опцион, я плачу доллар, а создаю спроса на акции сразу на 10 долларов.
Как только лихорадочные покупки опционов немного спадут, рынок может довольно резко отъехать.
Как видно на графике, за 18 торговых дней с середины октября американский индекс S&P 500 всего 2 раза закрылся в минус (совсем небольшой). Последний раз такое было в 1990!
Рынок в последний месяц очень похож на один большой Gamestop или Virgin Galactic🚀 в их лучшие дни.
И большая часть этого безудержного роста вызвана рекордными покупками колл-опционов.
Дело в том, что когда инвестор покупает колл опцион на какую-то акцию, продавцом этого опциона часто выступает маркетмейкер, то есть банк, который активно торгует этими опционами и создаёт в них ликвидность.
Маркетмейкер, который продал колл-опцион, рискует потерять деньги, если акция вырастет (потому что покупатель колл-опциона придёт к нему и потребует продать ему акцию по «старой» цене - цене колл-опциона).
Потеря денег никак не входит в планы маркетмейкера - он вообще на спредах деньги зарабатывает, а не не том, что угадывает направление движения какой-то акции.
Поэтому маркетмейкеру после продажи опциона необходимо застраховаться от роста акции. Как? Да просто купить эту акцию на бирже.
Это создаёт огромный дополнительный спрос на акции. Почему?
Потому что покупая один колл-опцион, инвестор получает право заработать прибыль сразу со 100 акций, если они вырастут. А платит инвестор за это право всего 5-15% (в среднем) от стоимости этих 100 акций.
Зато маркетмейкер вынужден идти на биржу и реально покупать эти самые акции - не все сто, но хотя бы половину, чтобы подстраховаться.
Так что получается, что покупая опцион, я плачу доллар, а создаю спроса на акции сразу на 10 долларов.
Как только лихорадочные покупки опционов немного спадут, рынок может довольно резко отъехать.
Стоит ли покупать акции Zillow на просадке?
Zillow - это платформа для продажи, покупки и аренды домов, на которой можно сделать виртуальный тур по недвижимости, найти агента, получить кредит, оценить стоимость своего дома для продажи и др.
На прошлой неделе Zillow отказалась от своего сервиса iBuying, в рамках которого компания за свои деньги выкупала дома, проводила в них улучшения, ремонт и перепродавала. Но последнее время это направление показывало убытки, и компания приняла решение от него избавиться.
На этой новости акции компании потеряли больше 30%.
Как отказ от iBuying повлияет на бизнес?
Компания получает выручку из нескольких источников:
- 2% выручки от выдачи ипотеки
- 20% выручки от услуг маркетинга и предоставления ПО для организации работы брокеров и агентов (сокращенно IMT т.е. Internet, Media и Technology)
- 78% выручки от продажи домов - тот самый iBuying. Выручка от этих операций отражается в отчетности по стоимости проданных домов, поэтому получаются большие цифры, но фактически эта деятельность была убыточна, как мы писали выше: операционная рентабельность по нему была минус 36%.
Маржинальность выдачи ипотеки тоже пока отрицательная: -8%. Единственное прибыльное направление - это IMT с +27% маржинальности.
Откуда такие убытки в iBuying?
Перепродажа домов и до 2021 была не особо рентабельна, а тут еще и цены на недвижимость в США начали снижаться в последние месяца. Кроме того, 40% команды - новые неопытные сотрудники, которые закупали дома слишком дорого.
Поэтому в следующие несколько кварталов Zillow будет постепенно распродавать дома, которые они накупили, и отражать убытки в отчетности. В 3 квартале уже произведено списание на $328 млн, в 4 квартале ожидается убыток еще на $240-265 млн. Это утянет за собой в отрицательную зону и общую прибыль компании - ожидается, что по итогам 2021 группа Zillow покажет убыток почти $280 млн.
Может ли сегмент IMT стать локомотивом роста?
От прибыльного сегмента IMТ чуда ждать не стоит. Компания сменила подход, после чего рост этого сегмента упал примерно с 50 до 15% в год. Раньше можно было выбирать агента из тех, кто разместил объявления на сайте. Но теперь это работает как убер - люди оставляют свои контакты, и Zillow выбирает агента сам из числа тех, кто им платит. Не всем пользователям нравится эта система, поэтому модель пока не очень прижилась.
На сегмент ипотеки тоже не приходится надеяться - он будет страдать на фоне роста процентных ставок и охлаждения цен на жилье.
Так что пока перспективы Zillow очень туманны, и мы бы воздержались от покупки акций на этой посадке.
Zillow - это платформа для продажи, покупки и аренды домов, на которой можно сделать виртуальный тур по недвижимости, найти агента, получить кредит, оценить стоимость своего дома для продажи и др.
На прошлой неделе Zillow отказалась от своего сервиса iBuying, в рамках которого компания за свои деньги выкупала дома, проводила в них улучшения, ремонт и перепродавала. Но последнее время это направление показывало убытки, и компания приняла решение от него избавиться.
На этой новости акции компании потеряли больше 30%.
Как отказ от iBuying повлияет на бизнес?
Компания получает выручку из нескольких источников:
- 2% выручки от выдачи ипотеки
- 20% выручки от услуг маркетинга и предоставления ПО для организации работы брокеров и агентов (сокращенно IMT т.е. Internet, Media и Technology)
- 78% выручки от продажи домов - тот самый iBuying. Выручка от этих операций отражается в отчетности по стоимости проданных домов, поэтому получаются большие цифры, но фактически эта деятельность была убыточна, как мы писали выше: операционная рентабельность по нему была минус 36%.
Маржинальность выдачи ипотеки тоже пока отрицательная: -8%. Единственное прибыльное направление - это IMT с +27% маржинальности.
Откуда такие убытки в iBuying?
Перепродажа домов и до 2021 была не особо рентабельна, а тут еще и цены на недвижимость в США начали снижаться в последние месяца. Кроме того, 40% команды - новые неопытные сотрудники, которые закупали дома слишком дорого.
Поэтому в следующие несколько кварталов Zillow будет постепенно распродавать дома, которые они накупили, и отражать убытки в отчетности. В 3 квартале уже произведено списание на $328 млн, в 4 квартале ожидается убыток еще на $240-265 млн. Это утянет за собой в отрицательную зону и общую прибыль компании - ожидается, что по итогам 2021 группа Zillow покажет убыток почти $280 млн.
Может ли сегмент IMT стать локомотивом роста?
От прибыльного сегмента IMТ чуда ждать не стоит. Компания сменила подход, после чего рост этого сегмента упал примерно с 50 до 15% в год. Раньше можно было выбирать агента из тех, кто разместил объявления на сайте. Но теперь это работает как убер - люди оставляют свои контакты, и Zillow выбирает агента сам из числа тех, кто им платит. Не всем пользователям нравится эта система, поэтому модель пока не очень прижилась.
На сегмент ипотеки тоже не приходится надеяться - он будет страдать на фоне роста процентных ставок и охлаждения цен на жилье.
Так что пока перспективы Zillow очень туманны, и мы бы воздержались от покупки акций на этой посадке.
Как повлияют новые меры Правительства РФ на рынок удобрений и на компании из этого сектора?
На днях премьер РФ Мишустин заявил, что так как рост цен на газ привел к проблемам на мировых рынках, правительство приняло меры, чтобы это не отразилось на ситуации внутри страны.
"Меры" известно какие у нас всегда вводят – на полгода вводятся ограничения на вывоз азотных и азотосодержащих удобрений, при производстве которых нужен газ.
Ситуация не нова. Были уже пошлины на продукцию металлургов, налоги для нефтяников, «заморозка цен» для ритейлеров. Как они отразятся на производителях?
Сначала поговорим о том, как обстоят дела в отрасли в целом.
Аналитики считают, что цены на минудобрения продолжат бить рекорды и в 2022 году, но в 2023 могут значительно упасть, возможно даже вдвое.
Рост цен происходит из-за совокупности нескольких факторов.
Во-первых, спекулятивный взлет на всех товарных рынках. Хотя до сентября на рынке всех удобрений было избыточное предложение, цены всё равно росли. Ключевую роль сыграла монетарная политика – вливание средств со стороны центробанков.
Во-вторых, взлет цен на газ. Взлет цен на него привел к сокращению производства удобрений в Европе – там осталось в работе всего 20% мощностей.
В-третьих, введение ограничений на экспорт из Китая.
Что из этого следует? Вероятнее всего, в среднесрочной перспективе цены на удобрения действительно останутся высокими. Все факторы пока остаются в силе, и быстро они не исчезнут. Конечно, на горизонте больше года рынок придет в норму: стабилизация цен на газ и отмена экспортных ограничений приведут к балансу спроса и предложения - но рынок сейчас исходит из высоких цен.
Это - позитив для всей отрасли, в том числе для российских производителей.
Какие перспективы у производителей удобрений?
Основные игроки на рынке, акции которых доступны инвесторам – ФосАгро и Акрон.
После выхода новостей об ограничениях акции Акрона снижались на 7%, бумаги ФосАгро падали на 4,5%, но затем падение выкупили, и акции обеих компаний даже стали расти.
И правильно!
Дело в том, что новые ограничения не так уж сильно повлияют на бизнес.
На первый взгляд, новость негативная, но всё дело в деталях. Квоты вводятся на полгода – с 1 декабря до 31 мая. Размер квот – 5,9 млн тонн на азотные удобрения и 5,3 млн тонн на сложные.
Из этого следуют три вывода.
1 – размер квот равен текущему объему экспорта, они установлены таким образом, чтобы избежать дополнительного оттока продукции с внутреннего рынка на внешний. То есть объем экспорта сокращать не придется.
2 – квоты затрагивают только сезон закупок азотных удобрений (закупки сложных удобрений начнутся в июне, когда квоты уже перестанут действовать). Доля производства именно азотных удобрений у ФосАГро составляет всего 9,5%, у Акрона - 18%.
3 – хотя текущие объемы экспорта сохранятся, нарастить экспорт у компаний не получится, что может усилить дефицит на мировых рынках и вызвать дополнительный рост цен на удобрения.
Итого
Экспортные ограничения на бизнес особо не повлияют, и в страхе сливать акции на этой новости не стоит.
Однако если говорить про покупку, то в моменте это выглядит не лучшим решением, поскольку обе бумаги находятся на исторических максимумах. RSI на недельном таймфрейме у ФосАгро 74, у Акрона просто зашкаливает – почти 93.
Если позиций в этих бумагах еще нет, то мы бы подождали отката побольше и спекулятивно взяли бы их в портфель, поскольку краткосрочная конъюнктура цен на удобрения остается крайне благоприятной, и в ближайшие месяцы мы можем увидеть еще один виток цен вверх.
На днях премьер РФ Мишустин заявил, что так как рост цен на газ привел к проблемам на мировых рынках, правительство приняло меры, чтобы это не отразилось на ситуации внутри страны.
"Меры" известно какие у нас всегда вводят – на полгода вводятся ограничения на вывоз азотных и азотосодержащих удобрений, при производстве которых нужен газ.
Ситуация не нова. Были уже пошлины на продукцию металлургов, налоги для нефтяников, «заморозка цен» для ритейлеров. Как они отразятся на производителях?
Сначала поговорим о том, как обстоят дела в отрасли в целом.
Аналитики считают, что цены на минудобрения продолжат бить рекорды и в 2022 году, но в 2023 могут значительно упасть, возможно даже вдвое.
Рост цен происходит из-за совокупности нескольких факторов.
Во-первых, спекулятивный взлет на всех товарных рынках. Хотя до сентября на рынке всех удобрений было избыточное предложение, цены всё равно росли. Ключевую роль сыграла монетарная политика – вливание средств со стороны центробанков.
Во-вторых, взлет цен на газ. Взлет цен на него привел к сокращению производства удобрений в Европе – там осталось в работе всего 20% мощностей.
В-третьих, введение ограничений на экспорт из Китая.
Что из этого следует? Вероятнее всего, в среднесрочной перспективе цены на удобрения действительно останутся высокими. Все факторы пока остаются в силе, и быстро они не исчезнут. Конечно, на горизонте больше года рынок придет в норму: стабилизация цен на газ и отмена экспортных ограничений приведут к балансу спроса и предложения - но рынок сейчас исходит из высоких цен.
Это - позитив для всей отрасли, в том числе для российских производителей.
Какие перспективы у производителей удобрений?
Основные игроки на рынке, акции которых доступны инвесторам – ФосАгро и Акрон.
После выхода новостей об ограничениях акции Акрона снижались на 7%, бумаги ФосАгро падали на 4,5%, но затем падение выкупили, и акции обеих компаний даже стали расти.
И правильно!
Дело в том, что новые ограничения не так уж сильно повлияют на бизнес.
На первый взгляд, новость негативная, но всё дело в деталях. Квоты вводятся на полгода – с 1 декабря до 31 мая. Размер квот – 5,9 млн тонн на азотные удобрения и 5,3 млн тонн на сложные.
Из этого следуют три вывода.
1 – размер квот равен текущему объему экспорта, они установлены таким образом, чтобы избежать дополнительного оттока продукции с внутреннего рынка на внешний. То есть объем экспорта сокращать не придется.
2 – квоты затрагивают только сезон закупок азотных удобрений (закупки сложных удобрений начнутся в июне, когда квоты уже перестанут действовать). Доля производства именно азотных удобрений у ФосАГро составляет всего 9,5%, у Акрона - 18%.
3 – хотя текущие объемы экспорта сохранятся, нарастить экспорт у компаний не получится, что может усилить дефицит на мировых рынках и вызвать дополнительный рост цен на удобрения.
Итого
Экспортные ограничения на бизнес особо не повлияют, и в страхе сливать акции на этой новости не стоит.
Однако если говорить про покупку, то в моменте это выглядит не лучшим решением, поскольку обе бумаги находятся на исторических максимумах. RSI на недельном таймфрейме у ФосАгро 74, у Акрона просто зашкаливает – почти 93.
Если позиций в этих бумагах еще нет, то мы бы подождали отката побольше и спекулятивно взяли бы их в портфель, поскольку краткосрочная конъюнктура цен на удобрения остается крайне благоприятной, и в ближайшие месяцы мы можем увидеть еще один виток цен вверх.
Обзор рынка
Рынок остаётся крайне перегретым и очень уязвимым для небольшого отката.
RSI зашкаливает, индекс страха и жадности зашкаливает, VIX растёт который день подряд.
Нужен повод.
Вчера в какой-то момент показалось, что этим поводом может стать намерение Маска продать 10% своих акций Tesla.
Оно, конечно, так себе событие, поскольку говорит нам о том, что по акциям Tesla достигнут очередной пик, и вряд ли они смогут дальше расти. Но на повод для отката по широкому рынку все же не тянет.
А что тянет?
Возможно, завтрашние данные по инфляции в США.
Возможно, какие-то заявления центральных банкиров, которые пачками выступают на этой неделе.
Надо просто дождаться этого небольшого отката и потом уже что-то покупать.
Рынок остаётся крайне перегретым и очень уязвимым для небольшого отката.
RSI зашкаливает, индекс страха и жадности зашкаливает, VIX растёт который день подряд.
Нужен повод.
Вчера в какой-то момент показалось, что этим поводом может стать намерение Маска продать 10% своих акций Tesla.
Оно, конечно, так себе событие, поскольку говорит нам о том, что по акциям Tesla достигнут очередной пик, и вряд ли они смогут дальше расти. Но на повод для отката по широкому рынку все же не тянет.
А что тянет?
Возможно, завтрашние данные по инфляции в США.
Возможно, какие-то заявления центральных банкиров, которые пачками выступают на этой неделе.
Надо просто дождаться этого небольшого отката и потом уже что-то покупать.
VIX оформил «двойное дно» и до 18.5% вырастет к бабке не ходи - в ближайший день-два
Что делать с акциями PayPal после отчёта?
Хотя прибыль на акцию за 3 квартал была выше прогнозов, но выручка PayPal оказалась ниже ожиданий: $6,2 млрд долларов (+13% г/г) против прогноза в $6,7 млрд.
Кроме того, прогноз на 4 квартал оказался слабоват: выручка ожидается на уровне $6,9 млрд при прогнозе $7,2 млрд.
Инвесторы низкие прогнозы не любят, поэтому акции отреагировали снижением на премаркете на -4%.
В чем причина таких показателей?
1. Выручка
Темп роста выручки замедлился, так как Ebay постепенно перестает осуществлять свои платежи через PayPal - к июлю 2023 их не останется совсем.
Выручка от Ebay уже снизилась на 67%, сейчас она составляет менее 4% от общей выручки PayPal, так что дальнейший эффект будет не такой заметный.
К тому же PayPal не растерялся и нашел себе партнера покруче. Теперь они начинают сотрудничать с Amazon - с 2022 года пользователи мобильного сервиса PayPal в США смогут расплачиваться на Amazon.
2. Прогнозы
Менеджмент решил занять более осторожную позицию из-за влияния проблем с цепочками поставок. Исходят из того, что больше людей, вероятно, будут делать праздничные покупки в магазинах, а не онлайн, поскольку сроки доставки непонятны.
При этом менеджмент подтвердил долгосрочные прогнозы роста. Среднегодовой рост выручки ожидается на уровне 20% до 2025 года, а рост пользователей - 15% в год. Это вполне прилично.
Поэтому мы по-прежнему считаем, что акции PayPal - отличный кандидат для среднесрочного портфеля.
Но, как мы и писали недавно, краткосрочно негатив может преобладать, и акции могут еще сходить в район ближайших уровней сопротивления на $205-210, поскольку аналитики активно понижают по ним рекомендации.
Хотя прибыль на акцию за 3 квартал была выше прогнозов, но выручка PayPal оказалась ниже ожиданий: $6,2 млрд долларов (+13% г/г) против прогноза в $6,7 млрд.
Кроме того, прогноз на 4 квартал оказался слабоват: выручка ожидается на уровне $6,9 млрд при прогнозе $7,2 млрд.
Инвесторы низкие прогнозы не любят, поэтому акции отреагировали снижением на премаркете на -4%.
В чем причина таких показателей?
1. Выручка
Темп роста выручки замедлился, так как Ebay постепенно перестает осуществлять свои платежи через PayPal - к июлю 2023 их не останется совсем.
Выручка от Ebay уже снизилась на 67%, сейчас она составляет менее 4% от общей выручки PayPal, так что дальнейший эффект будет не такой заметный.
К тому же PayPal не растерялся и нашел себе партнера покруче. Теперь они начинают сотрудничать с Amazon - с 2022 года пользователи мобильного сервиса PayPal в США смогут расплачиваться на Amazon.
2. Прогнозы
Менеджмент решил занять более осторожную позицию из-за влияния проблем с цепочками поставок. Исходят из того, что больше людей, вероятно, будут делать праздничные покупки в магазинах, а не онлайн, поскольку сроки доставки непонятны.
При этом менеджмент подтвердил долгосрочные прогнозы роста. Среднегодовой рост выручки ожидается на уровне 20% до 2025 года, а рост пользователей - 15% в год. Это вполне прилично.
Поэтому мы по-прежнему считаем, что акции PayPal - отличный кандидат для среднесрочного портфеля.
Но, как мы и писали недавно, краткосрочно негатив может преобладать, и акции могут еще сходить в район ближайших уровней сопротивления на $205-210, поскольку аналитики активно понижают по ним рекомендации.
Index Capital
Обзор рынка Рынок остаётся крайне перегретым и очень уязвимым для небольшого отката. RSI зашкаливает, индекс страха и жадности зашкаливает, VIX растёт который день подряд. Нужен повод. Вчера в какой-то момент показалось, что этим поводом может стать намерение…
к нашему утреннему слову о пике в акциях Tesla
Повод для отката рынка все же нашелся: слухи о том, что главу ФРС Пауэлла могут заменить на Лаэль Брейнард. Она тоже один из членов правления ФРС.
Прогрессивная часть демократической партии настаивает на смене Пауэлла, и Президент Байден на прошлой неделе собеседовал обоих кандидатов.
Если это произойдет, рынки могут понервничать еще больше, но вряд ли это продлится долго - Брейнард известна своей довольно мягкой позицией в вопросах монетарной политики, так что при ней поддержка рынков может продлиться еще дольше, чем при Пауэлле.
С другой стороны, есть те, кто считают, что поскольку она менее авторитетна, чем Пауэлл, ей будет тяжелее противостоять нажиму более жестких директоров ФРС, которые ратуют за более раннее поднятие процентной ставки и проч. Мы думаем, что это пока умозрительные концепции, поэтому рынок так думать не станет, пока не появятся факты, подтверждающие ее прогиб перед коллегами.
Так что в любом случае рынок быстро вернется к мажорной тональности.
Прогрессивная часть демократической партии настаивает на смене Пауэлла, и Президент Байден на прошлой неделе собеседовал обоих кандидатов.
Если это произойдет, рынки могут понервничать еще больше, но вряд ли это продлится долго - Брейнард известна своей довольно мягкой позицией в вопросах монетарной политики, так что при ней поддержка рынков может продлиться еще дольше, чем при Пауэлле.
С другой стороны, есть те, кто считают, что поскольку она менее авторитетна, чем Пауэлл, ей будет тяжелее противостоять нажиму более жестких директоров ФРС, которые ратуют за более раннее поднятие процентной ставки и проч. Мы думаем, что это пока умозрительные концепции, поэтому рынок так думать не станет, пока не появятся факты, подтверждающие ее прогиб перед коллегами.
Так что в любом случае рынок быстро вернется к мажорной тональности.
Обзор рынка
Рынки акций продолжают корректироваться, немного нервничая перед выходом данных по инфляции в США в октябре.
Какими они будут? Пока все вокруг пишут, что это все гадание на кофейной гуще, мы стараемся повысить шансы на успех.
Как вы помните, мы следим за очень правильными американскими аналитиками, которые пока не ошибались в своих прогнозах, потому что моделируют инфляцию на основе нескольких тонн разных данных. Сегодня их цифры показывают, что инфляция выйдет ниже ожиданий.
Рынком ожидается ускорение инфляции с 4% в сентябре до 4.3% в октябре, а наши аналитики говорят, что будет 4.2% или даже ниже.
И хотя это все равно некоторое ускорение, рынки эта новость скорее порадует, так что сегодня ждем отскока в акциях, драгметаллах и облигациях.
🤞
Рынки акций продолжают корректироваться, немного нервничая перед выходом данных по инфляции в США в октябре.
Какими они будут? Пока все вокруг пишут, что это все гадание на кофейной гуще, мы стараемся повысить шансы на успех.
Как вы помните, мы следим за очень правильными американскими аналитиками, которые пока не ошибались в своих прогнозах, потому что моделируют инфляцию на основе нескольких тонн разных данных. Сегодня их цифры показывают, что инфляция выйдет ниже ожиданий.
Рынком ожидается ускорение инфляции с 4% в сентябре до 4.3% в октябре, а наши аналитики говорят, что будет 4.2% или даже ниже.
И хотя это все равно некоторое ускорение, рынки эта новость скорее порадует, так что сегодня ждем отскока в акциях, драгметаллах и облигациях.
🤞
В этот раз аналитики нас, к сожалению, подвели, но их правильные прогнозы по инфляции существенно превосходят неправильные, так что наше доверие к ним сохраняется.
Несмотря на чудовищную номинальную цифру инфляции - 6,2% (или 4,6% без учета цен на продукты питания и бензин), акции действительно пытаются отскочить. А драгметаллы, о которых мы писали, вообще улетели в космос.
Почему?
Честно говоря, на рынке сегодня нарушились многие традиционные закономерности.
Например, когда в мае инфляция вышла существенно выше ожиданий, как сегодня, посыпались и акции, и драгметаллы, потому что стали резко расти доходности облигаций, а вслед за ними индекс доллара (так как доходности в долларе стали относительно привлекательнее других валют).
Но сегодня вводные те же, а результат - противоположный.
Доходности растут (снова пробили 1,5%), индекс доллара растет - тут все как и было в мае.
Но драгметаллы при этом летят выше, акции тоже пытаются расти.
Видимо, никто не верит, что доходности пойдут слишком высоко, поэтому и не переживают.
Плюс если посмотреть на составляющие инфляции (см график), то там действительно в основном зашкаливают временные компоненты: автомобили и биржевые товары. Возможно, это играет роль.
А возможно, рынок просто хочет расти, и ему лишь бы найти для этого повод, неважно, насколько он кривой. Такое объяснение работает чаще, чем большинство из нас думает.
Несмотря на чудовищную номинальную цифру инфляции - 6,2% (или 4,6% без учета цен на продукты питания и бензин), акции действительно пытаются отскочить. А драгметаллы, о которых мы писали, вообще улетели в космос.
Почему?
Честно говоря, на рынке сегодня нарушились многие традиционные закономерности.
Например, когда в мае инфляция вышла существенно выше ожиданий, как сегодня, посыпались и акции, и драгметаллы, потому что стали резко расти доходности облигаций, а вслед за ними индекс доллара (так как доходности в долларе стали относительно привлекательнее других валют).
Но сегодня вводные те же, а результат - противоположный.
Доходности растут (снова пробили 1,5%), индекс доллара растет - тут все как и было в мае.
Но драгметаллы при этом летят выше, акции тоже пытаются расти.
Видимо, никто не верит, что доходности пойдут слишком высоко, поэтому и не переживают.
Плюс если посмотреть на составляющие инфляции (см график), то там действительно в основном зашкаливают временные компоненты: автомобили и биржевые товары. Возможно, это играет роль.
А возможно, рынок просто хочет расти, и ему лишь бы найти для этого повод, неважно, насколько он кривой. Такое объяснение работает чаще, чем большинство из нас думает.
Какие перспективы у TAL Education Group?
Акции компании TAL уже стали притчей во языцех. Неудивительно – с февральских максимумов котировки рухнули на 95%. В ней и так сидели почти все наши розничные инвесторы, но после такого движения ее прикупили и остальные тоже - на отскок.
Интересно, что акции TAL долгое время входили в топ по объемам торгов на Санкт-Петербургской бирже. Однако цена продолжает находиться вблизи своего дна в районе 4 долларов за штуку, хотя еще в феврале цена доходила до 90 долларов!
8 ноября стало казаться, что ждали не зря - вышла новость о том, что китайцы могут начать выдавать частным компаниям образовательные лицензии. Но оказалось, что речь идет про лицензии на бесплатные занятия для школьников, так что бизнесу TAL это никак не поможет. Тем более, что даже лицензию НЕ могут получить компании, чьи акции торгуются на бирже. Так что акции TAL как взлетели на 20%, так и быстро упали обратно.
Что из себя представляет бизнес TAL?
Компания существует с 2003 года и занимается внешкольным образованием, то есть репетиторством по ключевым школьным предметам. Размах серьезный (был) – почти тысяча учебных центров в сотне городов. Капитализация на максимумах составляла более $50 млрд. Сейчас – $2,8 млрд.
До истории с правительством это была растущая история. С апреля компания не публиковала отчетов, но в последнем было увеличение выручки на 59% год к году и увеличение числа учащихся на 44%. За весь 2020 год выручка выросла до $4,5 млрд (37%), прирост числа студентов - 54%. Темпы и правда впечатляющие! Прибыль компания не приносила даже на операционном уровне, но это простительно для растущих бизнесов.
Акции при этом росли очень быстро, быстрее чем бизнес компании. С начала 2019 года до начала 2021 рост котировок составил 250%. При выручке $4,5 млрд бизнес компании оценивался в $50 млрд, то есть 10+ годовых выручек. Высоко, но для американских бирж это не редкость.
Потом случилась катастрофа: щупальца китайского регулятора дотянулись и до сектора образования, причем так, что по сути партия просто запретила TAL заниматься основным бизнесом, выведя эти услуги в некоммерческую зону. Дескать, слишком большая учебная нагрузка у китайских школьников и финансовая нагрузка у их родителей.
Компания пытается спастись путем открытия новых направлений, которые под запреты не попадают (по крайней мере, пока). Уроки по предметам вне школьной программы (танцы, искусство и тд), профессиональные курсы для взрослых, подготовка к экзаменам для аспирантов. Возможно, разрешат еще репетиторство для учеников старшей школы - пока это не запрещено, а судя по всему отдано на откуп региональных властей.
Может ли это заменить потерю основного сегмента бизнеса? Однозначно нет - рынки этих услуг несопоставимы по размерам.
Но может ли компания зарабатывать достаточно денег, чтобы оправдать текущую капитализацию в $2.8 млрд?
Такие шансы вполне есть! Особенно потому, что из этих $2.8 млрд $1.8 млрд - это чистая денежная позиция, то есть кеш минус долг на балансе. Иными словами, сам бизнес (вернее, то, что от него осталось) оценивается всего в $1 млрд.
Что делать с акциями TAL?
Посчитать, сколько компания сможет заработать на образовании для взрослых и других сегментах, точно никто не может.
Мы можем лишь исходить из того, что команда, которая смогла построить крупнейший репетиторский бизнес в стране, достаточно крута, чтобы в трудный момент не сломаться, а суметь найти выход из кризиса.
Поэтому TAL сейчас нужно рассматривать как некий стартап с очень хорошей командой.
Высокая ли это цена - $1 млрд - за китайский стартап? Нет, конечно, таких "единорогов" пруд пруди сейчас по всему миру, и многие из них даже выручку еще не зарабатывают.
Поэтому мы в целом готовы выдать им кредит доверия с понимаем того, что их акции сейчас - это не доля в бизнесе, а по сути колл-опцион, который может как вырасти в несколько раз, так и сгореть дотла.
Акции компании TAL уже стали притчей во языцех. Неудивительно – с февральских максимумов котировки рухнули на 95%. В ней и так сидели почти все наши розничные инвесторы, но после такого движения ее прикупили и остальные тоже - на отскок.
Интересно, что акции TAL долгое время входили в топ по объемам торгов на Санкт-Петербургской бирже. Однако цена продолжает находиться вблизи своего дна в районе 4 долларов за штуку, хотя еще в феврале цена доходила до 90 долларов!
8 ноября стало казаться, что ждали не зря - вышла новость о том, что китайцы могут начать выдавать частным компаниям образовательные лицензии. Но оказалось, что речь идет про лицензии на бесплатные занятия для школьников, так что бизнесу TAL это никак не поможет. Тем более, что даже лицензию НЕ могут получить компании, чьи акции торгуются на бирже. Так что акции TAL как взлетели на 20%, так и быстро упали обратно.
Что из себя представляет бизнес TAL?
Компания существует с 2003 года и занимается внешкольным образованием, то есть репетиторством по ключевым школьным предметам. Размах серьезный (был) – почти тысяча учебных центров в сотне городов. Капитализация на максимумах составляла более $50 млрд. Сейчас – $2,8 млрд.
До истории с правительством это была растущая история. С апреля компания не публиковала отчетов, но в последнем было увеличение выручки на 59% год к году и увеличение числа учащихся на 44%. За весь 2020 год выручка выросла до $4,5 млрд (37%), прирост числа студентов - 54%. Темпы и правда впечатляющие! Прибыль компания не приносила даже на операционном уровне, но это простительно для растущих бизнесов.
Акции при этом росли очень быстро, быстрее чем бизнес компании. С начала 2019 года до начала 2021 рост котировок составил 250%. При выручке $4,5 млрд бизнес компании оценивался в $50 млрд, то есть 10+ годовых выручек. Высоко, но для американских бирж это не редкость.
Потом случилась катастрофа: щупальца китайского регулятора дотянулись и до сектора образования, причем так, что по сути партия просто запретила TAL заниматься основным бизнесом, выведя эти услуги в некоммерческую зону. Дескать, слишком большая учебная нагрузка у китайских школьников и финансовая нагрузка у их родителей.
Компания пытается спастись путем открытия новых направлений, которые под запреты не попадают (по крайней мере, пока). Уроки по предметам вне школьной программы (танцы, искусство и тд), профессиональные курсы для взрослых, подготовка к экзаменам для аспирантов. Возможно, разрешат еще репетиторство для учеников старшей школы - пока это не запрещено, а судя по всему отдано на откуп региональных властей.
Может ли это заменить потерю основного сегмента бизнеса? Однозначно нет - рынки этих услуг несопоставимы по размерам.
Но может ли компания зарабатывать достаточно денег, чтобы оправдать текущую капитализацию в $2.8 млрд?
Такие шансы вполне есть! Особенно потому, что из этих $2.8 млрд $1.8 млрд - это чистая денежная позиция, то есть кеш минус долг на балансе. Иными словами, сам бизнес (вернее, то, что от него осталось) оценивается всего в $1 млрд.
Что делать с акциями TAL?
Посчитать, сколько компания сможет заработать на образовании для взрослых и других сегментах, точно никто не может.
Мы можем лишь исходить из того, что команда, которая смогла построить крупнейший репетиторский бизнес в стране, достаточно крута, чтобы в трудный момент не сломаться, а суметь найти выход из кризиса.
Поэтому TAL сейчас нужно рассматривать как некий стартап с очень хорошей командой.
Высокая ли это цена - $1 млрд - за китайский стартап? Нет, конечно, таких "единорогов" пруд пруди сейчас по всему миру, и многие из них даже выручку еще не зарабатывают.
Поэтому мы в целом готовы выдать им кредит доверия с понимаем того, что их акции сейчас - это не доля в бизнесе, а по сути колл-опцион, который может как вырасти в несколько раз, так и сгореть дотла.