Почему падают доходности долгосрочных казначейских облигаций США?
Рынок ожидает объявление о сокращении монетарного стимулирования (QE) в эту среду. Несмотря на это, длинные облигации США (10+ лет) не падают, а наоборот, показывают динамичный рост - то есть их доходности снижаются!
Почему так? Не должно ли сокращение покупок облигаций ЦБ США означать как раз обратное: цены облигаций должны падать, поскольку спрос на них (со стороны ФРС как основного покупателя) снизится?
Причина такого движения рынка в том, что ФРС действует вместе с экономическим циклом: когда регулятор видит стабильно положительный рост экономики, поддержку начинают сворачивать, чтобы избежать перегрева в виде инфляции. ФРС таким образом реагирует на уровень роста экономики и инфляции в моменте.
Рынок же закладывает в цену облигаций не только текущую инфляцию и рост экономики, но и свой прогноз этих цифр на годы вперёд.
Поэтому сокращение скупки облигаций, а также возможное повышение ставки инвесторы воспринимают как фактор замедления роста экономики и инфляции в будущем.
Получается, доходности длинных облигаций должны снижаться, а коротких - расти. Потому что на коротком горизонте инфляция остаётся высокой, а ставки скорее всего будут повышать.
На графике для наглядности обозначены предыдущие периоды монетарного стимулирования в США и доходности 10-летних казначейских облигаций
Рынок ожидает объявление о сокращении монетарного стимулирования (QE) в эту среду. Несмотря на это, длинные облигации США (10+ лет) не падают, а наоборот, показывают динамичный рост - то есть их доходности снижаются!
Почему так? Не должно ли сокращение покупок облигаций ЦБ США означать как раз обратное: цены облигаций должны падать, поскольку спрос на них (со стороны ФРС как основного покупателя) снизится?
Причина такого движения рынка в том, что ФРС действует вместе с экономическим циклом: когда регулятор видит стабильно положительный рост экономики, поддержку начинают сворачивать, чтобы избежать перегрева в виде инфляции. ФРС таким образом реагирует на уровень роста экономики и инфляции в моменте.
Рынок же закладывает в цену облигаций не только текущую инфляцию и рост экономики, но и свой прогноз этих цифр на годы вперёд.
Поэтому сокращение скупки облигаций, а также возможное повышение ставки инвесторы воспринимают как фактор замедления роста экономики и инфляции в будущем.
Получается, доходности длинных облигаций должны снижаться, а коротких - расти. Потому что на коротком горизонте инфляция остаётся высокой, а ставки скорее всего будут повышать.
На графике для наглядности обозначены предыдущие периоды монетарного стимулирования в США и доходности 10-летних казначейских облигаций
Что будет с Tesla после сделки с Hertz?
Только акции Tesla успели достигнуть рекордной капитализации в $1,2+ трлн, как Илон Маск очередным твиттом вызвал падение на сегодняшнем премаркете на 7%. Сейчас его почти откупили, но акции болтаются в минусе.
Что произошло?
Акции достигли новых максимумов на новости о крупном заказе от компании Hertz на 100 тыс автомобилей Tesla. Hertz занимается арендой и лизингом авто. Заказ для Tesla достаточно большой - 100 тыс автомобилей это примерно 1/10 часть производства Tesla за год. На этой сделке Tesla может получить около $4,2 млрд выручки.
Но вдруг вчера ночью Маск заявил, что контракт с Hertz еще не подписан, и что продавать машины Hertz он готов только при условии, что маржа по этой сделке будет такой же, как при продаже в розницу. То есть делать исключения по цене даже для крупных партий он не хочет, потому что у Tesla и так полно заказов.
Странно, что такой вопрос встал, ведь изначально говорилось о том, что продажа будет по полной цене. Видимо, в последний момент Hertz захотел получить какую-то оптовую скидку. Наверное, акционеры надавили на менеджмент, чтобы они торговались получше.
Состоится ли в итоге сделка?
Скорее всего, да.
Во-первых, компания Hertz уже заявляла, что купит автомобили по полной цене.
Во-вторых, Hertz несколько месяцев назад вышли из процедуры банкротства, и им нужно активно восстанавливать свой бизнес. Tesla отлично подходит для этой цели: хайп, престиж, удобство.
Но история получилась некрасивая, поскольку с анонсом сделки компании явно поторопились.
Долгосрочно, понятное дело, на Теслу это не влияет, поскольку у них действительно достаточно спроса на их авто, но лишний раз подчеркивает манипулятивный характер компании.
Но краткосрочно она может стать поводом для фиксации прибыли в акции после бурного ралли, так что мы бы пока не советовали туда лезть
Только акции Tesla успели достигнуть рекордной капитализации в $1,2+ трлн, как Илон Маск очередным твиттом вызвал падение на сегодняшнем премаркете на 7%. Сейчас его почти откупили, но акции болтаются в минусе.
Что произошло?
Акции достигли новых максимумов на новости о крупном заказе от компании Hertz на 100 тыс автомобилей Tesla. Hertz занимается арендой и лизингом авто. Заказ для Tesla достаточно большой - 100 тыс автомобилей это примерно 1/10 часть производства Tesla за год. На этой сделке Tesla может получить около $4,2 млрд выручки.
Но вдруг вчера ночью Маск заявил, что контракт с Hertz еще не подписан, и что продавать машины Hertz он готов только при условии, что маржа по этой сделке будет такой же, как при продаже в розницу. То есть делать исключения по цене даже для крупных партий он не хочет, потому что у Tesla и так полно заказов.
Странно, что такой вопрос встал, ведь изначально говорилось о том, что продажа будет по полной цене. Видимо, в последний момент Hertz захотел получить какую-то оптовую скидку. Наверное, акционеры надавили на менеджмент, чтобы они торговались получше.
Состоится ли в итоге сделка?
Скорее всего, да.
Во-первых, компания Hertz уже заявляла, что купит автомобили по полной цене.
Во-вторых, Hertz несколько месяцев назад вышли из процедуры банкротства, и им нужно активно восстанавливать свой бизнес. Tesla отлично подходит для этой цели: хайп, престиж, удобство.
Но история получилась некрасивая, поскольку с анонсом сделки компании явно поторопились.
Долгосрочно, понятное дело, на Теслу это не влияет, поскольку у них действительно достаточно спроса на их авто, но лишний раз подчеркивает манипулятивный характер компании.
Но краткосрочно она может стать поводом для фиксации прибыли в акции после бурного ралли, так что мы бы пока не советовали туда лезть
Чего ждать от сегодняшнего заседания встречи ФРС?
Мы не можем припомнить ни одного, даже совсем рядового заседания ФРС, где не было бы приличной болтянки на рынке либо перед заседанием, либо сразу после.
Учитывая, что сегодняшнее заседание ФРС совсем не рядовое, мы думали, что рынок немного припадет перед ним, особенно после такого ралли "зеленого октября", в котором мы поучаствовали.
Но перед заседанием рынок показал серьезную резистентность к любым попыткам его слить.
Значит, волатильность будет сразу после. Ожидаем просадки хотя бы на 1%.
Почему?
Мы не можем припомнить ни одного, даже совсем рядового заседания ФРС, где не было бы приличной болтянки на рынке либо перед заседанием, либо сразу после.
Учитывая, что сегодняшнее заседание ФРС совсем не рядовое, мы думали, что рынок немного припадет перед ним, особенно после такого ралли "зеленого октября", в котором мы поучаствовали.
Но перед заседанием рынок показал серьезную резистентность к любым попыткам его слить.
Значит, волатильность будет сразу после. Ожидаем просадки хотя бы на 1%.
Почему?
Как мы много раз прогнозировали после недавнего выступления Пауэлла, 10-летние облигации бурно растут - их доходности уже снизились до 1.53%.
То есть рынок облигаций ждет довольно жесткой позиции от ФРС. А именно, что с инфляцией будут бороться более активно - возможно, быстрее сворачивать скупку, а возможно, и быстрее поднимать ставку, чем в 2023. Из-за этого долгосрочная инфляция будет ниже, поэтому и доходности длинных облигаций (10 лет и больше) тоже должны быть ниже.
Соответственно, доходности 2-летних и 5-летних облигаций, наоборот, растут - см таблицу (US05Y - Это 5-летние, например). Потому что на более коротком горизонте и инфляция, и ставки будут выше.
Как мы помним, облигации - самый умный рынок, поэтому мы предпочитаем прислушиваться к ним.
Скорее всего, определенное ужесточение позиции ФРС мы действительно увидим сегодня. И для акций, которые беззаботно резвятся на исторических максимумах, это может быть неприятный сюрприз.
Тем более, что все индексы уже в зоне перекупленности по RSI.
Ждем отката по индексам минимум на 1%.
То есть рынок облигаций ждет довольно жесткой позиции от ФРС. А именно, что с инфляцией будут бороться более активно - возможно, быстрее сворачивать скупку, а возможно, и быстрее поднимать ставку, чем в 2023. Из-за этого долгосрочная инфляция будет ниже, поэтому и доходности длинных облигаций (10 лет и больше) тоже должны быть ниже.
Соответственно, доходности 2-летних и 5-летних облигаций, наоборот, растут - см таблицу (US05Y - Это 5-летние, например). Потому что на более коротком горизонте и инфляция, и ставки будут выше.
Как мы помним, облигации - самый умный рынок, поэтому мы предпочитаем прислушиваться к ним.
Скорее всего, определенное ужесточение позиции ФРС мы действительно увидим сегодня. И для акций, которые беззаботно резвятся на исторических максимумах, это может быть неприятный сюрприз.
Тем более, что все индексы уже в зоне перекупленности по RSI.
Ждем отката по индексам минимум на 1%.
Стоит ли покупать PayPal на просадке?
Последние дни акции PayPal падают и торгуются уже на 25% ниже максимума.
Тому есть несколько причин:
- Visa выпустила печальный прогноз, заявив, что международные поездки (важный драйвер выручки) вернутся к уровням 2019 только к лету 2023
- Антимонопольное расследование против Visa, которая якобы предоставляла скидки PayPal, Square и Stripe, чтобы они отправляли больше транзакций через систему Visa
- Покупка Pinterest, которая была отменена, но осадочек остался
Настолько ли все плохо?
Мы считаем, что нет.
1. Для PayPal международные поездки играют меньшую роль, чем для Visa. Прогноз выручки PayPal - рост на 20-22% в следующие три года. То есть рост будет поддерживаться на уровне ажиотажного 2020, когда выручка росла на 22%. Для сравнения, в 2019 выручка выросла всего на 13%.
2. Мы считаем, что антимонопольное регулирование не сильно затронет PayPal, так как они начали сотрудничать с Visa только в сентябре этого года. Максимум им грозит небольшой штраф.
3. PayPal активно развивается. Компания создает «суперприложение», т.е. единый продукт, в котором будут доступны сразу все функции: депозиты, рассрочки, операции с криптовалютой, покупка акций, обмен сообщениями. Таким образом, PayPal станет американской версией китайских WeChat и Alipay.
Кроме того, PayPal увеличил комиссии для большинства онлайн-транзакций с текущих 2,9% + $0,3 до 3,49% + $0,49, то есть больше чем на 20%!
Сейчас все внимание будет на отчетность компании 8 ноября - если PayPal подтвердит прогнозируемые темпы роста, то акции быстро развернутся.
Считаем, что в среднесрочный портфель акции Paypal можно покупать уже сейчас
Последние дни акции PayPal падают и торгуются уже на 25% ниже максимума.
Тому есть несколько причин:
- Visa выпустила печальный прогноз, заявив, что международные поездки (важный драйвер выручки) вернутся к уровням 2019 только к лету 2023
- Антимонопольное расследование против Visa, которая якобы предоставляла скидки PayPal, Square и Stripe, чтобы они отправляли больше транзакций через систему Visa
- Покупка Pinterest, которая была отменена, но осадочек остался
Настолько ли все плохо?
Мы считаем, что нет.
1. Для PayPal международные поездки играют меньшую роль, чем для Visa. Прогноз выручки PayPal - рост на 20-22% в следующие три года. То есть рост будет поддерживаться на уровне ажиотажного 2020, когда выручка росла на 22%. Для сравнения, в 2019 выручка выросла всего на 13%.
2. Мы считаем, что антимонопольное регулирование не сильно затронет PayPal, так как они начали сотрудничать с Visa только в сентябре этого года. Максимум им грозит небольшой штраф.
3. PayPal активно развивается. Компания создает «суперприложение», т.е. единый продукт, в котором будут доступны сразу все функции: депозиты, рассрочки, операции с криптовалютой, покупка акций, обмен сообщениями. Таким образом, PayPal станет американской версией китайских WeChat и Alipay.
Кроме того, PayPal увеличил комиссии для большинства онлайн-транзакций с текущих 2,9% + $0,3 до 3,49% + $0,49, то есть больше чем на 20%!
Сейчас все внимание будет на отчетность компании 8 ноября - если PayPal подтвердит прогнозируемые темпы роста, то акции быстро развернутся.
Считаем, что в среднесрочный портфель акции Paypal можно покупать уже сейчас
По теханализу акции уже выглядят привлекательно: Rsi на минимуме + сильная поддержка на уровне $225
Index Capital
Торговая идея TAP В феврале мы открывали позицию в Molson Coors (TAP) - третьей по величине североамериканской пивоваренной компании. В апреле, в ожидании волны новых локдаунов в Европе и Америке, которая могла повлиять на потребление, позицию мы закрыли…
Закрываем TAP на уровне $47.5 (прибыль +8% за 3 дня) - снижаем риски перед заседанием ФРС. Будем перезаходить
Облигации оказались неправы в своих ожиданиях жесткой позиции ФРС.
И мы тоже.
Риторика Пауэлла была на мягкой, контрастируя с его же заявлениями конца октября. Тогда он говорил, что сейчас не то время, чтобы терпеть инфляцию. А сейчас по сути сказал, что пока терпеть готовы, а дальше видно будет.
Рынок 10-летних облигаций расстроился и упал: нарратив меняется.
Зато рынок акций на радостях взвился кострами.
Таким образом, рынок акций в последнее время растёт и при растущих, и при падающих облигациях - абсолютно тефлоновый.
Видимо, кейс меняется, и основным риском для акций снова станут растущие доходности.
Но по срокам пока ясности нет.
И мы тоже.
Риторика Пауэлла была на мягкой, контрастируя с его же заявлениями конца октября. Тогда он говорил, что сейчас не то время, чтобы терпеть инфляцию. А сейчас по сути сказал, что пока терпеть готовы, а дальше видно будет.
Рынок 10-летних облигаций расстроился и упал: нарратив меняется.
Зато рынок акций на радостях взвился кострами.
Таким образом, рынок акций в последнее время растёт и при растущих, и при падающих облигациях - абсолютно тефлоновый.
Видимо, кейс меняется, и основным риском для акций снова станут растущие доходности.
Но по срокам пока ясности нет.
Циан выходит на биржу. Стоит ли покупать?
Что из себя представляет компания? Это один из крупнейших сервисов по аренде и продаже недвижимости в РФ. На сайтах компании размещают объявления о продаже и аренде квартир, домов и коммерческой недвижимости. Помимо этого есть еще ипотечный маркетплейс, предоставление доступа к оценке и аналитике недвижимости, аренда формата C2C.
На чем компания зарабатывает? Это платежи за размещение объявлений, дополнительные услуги к ним, специальные инструменты для риелторов, генерация лидов для застройщиков, реклама. Примерно 2/3 выручки - размещение объявлений, 1/4 - лиды для застройщиков.
Что позитивного?
Средняя выручка с объявления растет – 3,5 рубля в 2019 году и 4,4 сейчас. Выручка с лида тоже – 3470 рублей в 2019 и 5238 сейчас. В основных регионах у компании лидерство на рынке – например, в Москве и Московской области у Циан на весну 2021 года было 220 тысяч объявлений, у Авито - 144 тыс, у Домклик - 153 тыс, у Яндекс Недвижимости - 104 тыс.
Выручка Циан хорошо растет. В 2019 году она составляла 3,6 млрд рублей, в кризисном 2020 - 4 млрд, зато за одно только первое полугодие 2021 - 2,7 млрд рублей.
Но на этом плюсы заканчиваются. Дальше идут существенные минусы.
Первая и самая главная причина – оценка. На наш взгляд, она попросту неадекватна. Компания оценена в диапазоне $0,93 – 1,1 млрд. Для простоты пусть будет 72 млрд рублей.
При этом долг у компании 3,9 млрд. Таким образом, стоимость бизнеса (EV) = 72+3,9=75,9 млрд.
При такой оценке мультипликаторы просто космические. EV / Sales = 14, что круче, чем у зарубежных аналогов: у Booking 9,5х, хотя он совсем не дешев и находится вблизи своих исторических максимумов. Причем у Booking, в отличие от Циан, бизнес прибыльный и практически монопольный в своем сегменте.
У многострадального Zillow, который занимается похожим на Циан бизнесом - мультипликатор EV / Sales меньше 3х, а у Opendoor Technologies - около 2х.
По прибыли всё просто – её нет, Циан убыточен. EBITDA всего 50 млн руб, так что к ней считать мультипликаторы бесполезно.
Есть ли надежда на дивиденды? Нет, Циан их не платит и не планирует платить, а еще у компании есть кредитные договоры, в которых указано, что компания ограничивается в выплате без согласия кредиторов.
Конечно, для быстрорастущих компаний не платить дивиденды - это нормально, поэтому давайте посмотрим нам перспективы роста.
Сейчас компания хорошо растет, но с большой вероятностью она сейчас находится на пике формы, то есть дальше расти станет сложнее.
Во-первых, компания работает на очень конкурентном рынке, и главные конкуренты являются частями больших холдингов с огромными возможностями. Авито входит в Naspers, Домклик – часть экосистемы Сбера, Юла – часть VK Group (вчерашний Mail). Яндекс в представлении не нуждается. Наличие таких конкурентов очень сильно снижает возможности компании в монетизации сервиса.
Во-вторых, не ясны перспективы самого рынка недвижимости. Спрос очень сильно вычерпан за время льготной ипотеки, а теперь она закончилась. Ключевая ставка ЦБ растет, одновременно делая дороже кредиты и нанося удар по инвестиционному спросу – ведь растут доходности ОФЗ и ставки по депозитам, что делает покупку недвижимости для сдачи в аренду менее привлекательной инвестицией. Если охлаждение на рынке недвижимости произойдет, бизнес Циана пострадает.
Еще нас немного смущает ситуация с долгом в компании: с 2019 года долг вырос с 1,2 млрд рублей до 3,9 млрд. В том числе есть кредиты на 800 млн рублей с плавающей ставкой, которая сейчас растет - это минус. Кроме того, в кредитных договорах есть условия о поддержании положительных чистых активов, уровней выручки и EBITDA, которые уже были нарушены, в связи с чем компания вынуждена гасить долг досрочно. Она пока справляется, но это настораживает.
Подводя итог, мы считаем, что компания оценена очень дорого, а темпы роста бизнеса скорее всего будут замедляться.
Что из себя представляет компания? Это один из крупнейших сервисов по аренде и продаже недвижимости в РФ. На сайтах компании размещают объявления о продаже и аренде квартир, домов и коммерческой недвижимости. Помимо этого есть еще ипотечный маркетплейс, предоставление доступа к оценке и аналитике недвижимости, аренда формата C2C.
На чем компания зарабатывает? Это платежи за размещение объявлений, дополнительные услуги к ним, специальные инструменты для риелторов, генерация лидов для застройщиков, реклама. Примерно 2/3 выручки - размещение объявлений, 1/4 - лиды для застройщиков.
Что позитивного?
Средняя выручка с объявления растет – 3,5 рубля в 2019 году и 4,4 сейчас. Выручка с лида тоже – 3470 рублей в 2019 и 5238 сейчас. В основных регионах у компании лидерство на рынке – например, в Москве и Московской области у Циан на весну 2021 года было 220 тысяч объявлений, у Авито - 144 тыс, у Домклик - 153 тыс, у Яндекс Недвижимости - 104 тыс.
Выручка Циан хорошо растет. В 2019 году она составляла 3,6 млрд рублей, в кризисном 2020 - 4 млрд, зато за одно только первое полугодие 2021 - 2,7 млрд рублей.
Но на этом плюсы заканчиваются. Дальше идут существенные минусы.
Первая и самая главная причина – оценка. На наш взгляд, она попросту неадекватна. Компания оценена в диапазоне $0,93 – 1,1 млрд. Для простоты пусть будет 72 млрд рублей.
При этом долг у компании 3,9 млрд. Таким образом, стоимость бизнеса (EV) = 72+3,9=75,9 млрд.
При такой оценке мультипликаторы просто космические. EV / Sales = 14, что круче, чем у зарубежных аналогов: у Booking 9,5х, хотя он совсем не дешев и находится вблизи своих исторических максимумов. Причем у Booking, в отличие от Циан, бизнес прибыльный и практически монопольный в своем сегменте.
У многострадального Zillow, который занимается похожим на Циан бизнесом - мультипликатор EV / Sales меньше 3х, а у Opendoor Technologies - около 2х.
По прибыли всё просто – её нет, Циан убыточен. EBITDA всего 50 млн руб, так что к ней считать мультипликаторы бесполезно.
Есть ли надежда на дивиденды? Нет, Циан их не платит и не планирует платить, а еще у компании есть кредитные договоры, в которых указано, что компания ограничивается в выплате без согласия кредиторов.
Конечно, для быстрорастущих компаний не платить дивиденды - это нормально, поэтому давайте посмотрим нам перспективы роста.
Сейчас компания хорошо растет, но с большой вероятностью она сейчас находится на пике формы, то есть дальше расти станет сложнее.
Во-первых, компания работает на очень конкурентном рынке, и главные конкуренты являются частями больших холдингов с огромными возможностями. Авито входит в Naspers, Домклик – часть экосистемы Сбера, Юла – часть VK Group (вчерашний Mail). Яндекс в представлении не нуждается. Наличие таких конкурентов очень сильно снижает возможности компании в монетизации сервиса.
Во-вторых, не ясны перспективы самого рынка недвижимости. Спрос очень сильно вычерпан за время льготной ипотеки, а теперь она закончилась. Ключевая ставка ЦБ растет, одновременно делая дороже кредиты и нанося удар по инвестиционному спросу – ведь растут доходности ОФЗ и ставки по депозитам, что делает покупку недвижимости для сдачи в аренду менее привлекательной инвестицией. Если охлаждение на рынке недвижимости произойдет, бизнес Циана пострадает.
Еще нас немного смущает ситуация с долгом в компании: с 2019 года долг вырос с 1,2 млрд рублей до 3,9 млрд. В том числе есть кредиты на 800 млн рублей с плавающей ставкой, которая сейчас растет - это минус. Кроме того, в кредитных договорах есть условия о поддержании положительных чистых активов, уровней выручки и EBITDA, которые уже были нарушены, в связи с чем компания вынуждена гасить долг досрочно. Она пока справляется, но это настораживает.
Подводя итог, мы считаем, что компания оценена очень дорого, а темпы роста бизнеса скорее всего будут замедляться.
Обзор рынков
Глобальные рынки продолжают маршировать наверх, причем как акции, так и облигации.
Мощный отчет по рынку труда в США в октябре никак на этот расклад не повлиял, хотя казалось бы, доходности облигаций должны на этом расти - ведь чем больше занятость, тем выше инфляция, как говорил товарищ Филипс. Но доходности падают. Как будто бы рынок облигаций окончательно поверил, что инфляция под контролем, и даже рост зарплат на 4,9% год-к-году не пошатнули их веру.
На этом фоне рынок акций продолжает бить рекорды и снова вошел в период "всепрощения": растет все, даже сектор каннабиса, хотя в последние месяцы это сектор с запашком из-за череды плохих новостей. Буквально на днях прилетела еще одна: JP Morgan запретил своим клиентам торговать акциями из этого сектора.
Как мы знаем, такие периоды долго не длятся - остужение может случиться уже сегодня, потому что признаки перекупленности американских рынков просто зашкаливают:
(1) RSI так высоко, что он прямо выпрыгивает на тебя с экрана
(2) достигнут уровень сопротивления, который установился с лета 2020 - см график и коммент
(3) Индекс страха и жадности достиг 85 из 100 - чудовищная жадность то есть.
Трейдеры волатильностью тоже почувствовали порох в воздухе и задрали индекс VIX резко вверх - см график
Глобальные рынки продолжают маршировать наверх, причем как акции, так и облигации.
Мощный отчет по рынку труда в США в октябре никак на этот расклад не повлиял, хотя казалось бы, доходности облигаций должны на этом расти - ведь чем больше занятость, тем выше инфляция, как говорил товарищ Филипс. Но доходности падают. Как будто бы рынок облигаций окончательно поверил, что инфляция под контролем, и даже рост зарплат на 4,9% год-к-году не пошатнули их веру.
На этом фоне рынок акций продолжает бить рекорды и снова вошел в период "всепрощения": растет все, даже сектор каннабиса, хотя в последние месяцы это сектор с запашком из-за череды плохих новостей. Буквально на днях прилетела еще одна: JP Morgan запретил своим клиентам торговать акциями из этого сектора.
Как мы знаем, такие периоды долго не длятся - остужение может случиться уже сегодня, потому что признаки перекупленности американских рынков просто зашкаливают:
(1) RSI так высоко, что он прямо выпрыгивает на тебя с экрана
(2) достигнут уровень сопротивления, который установился с лета 2020 - см график и коммент
(3) Индекс страха и жадности достиг 85 из 100 - чудовищная жадность то есть.
Трейдеры волатильностью тоже почувствовали порох в воздухе и задрали индекс VIX резко вверх - см график
NASDAQ достиг уровня сопротивления, который установился еще летом 2020 года. И даже его пробил. Но закрепится ли он выше?
Мы считаем, что нет. Не только из-за тотальной перекупленности, но и из-за фундаментальных причин.
Дело в том, что именно тогда, летом 2020 сформировалась новая инвестиционная парадигма для NASDAQ, которую рынок отыгрывает до сих пор: много шальных денег, низкие процентные ставки надолго, низкая инфляция, опережающий рост технологий - вот это вот все.
Такие уровни пробиваются вверх, только когда есть существенное улучшение парадигмы.
Сейчас мы его не видим, даже наоборот - парадигма немного слабеет и в части инфляции, и в части бесконечных денег. Появляются риски в виде налоговой и регуляторной нагрузки.
Так что ни фундаментальных, ни технических причин закрепиться выше этого уровня мы не наблюдаем.
И считаем, что с этих уровней американские индексы пойдут вниз.
Особенно подчеркнем, что мы не ждем большой коррекции. Хороший доктор прописал бы такому рынку небольшое кровопускание на 2-3% - и будет как новенький!
Мы считаем, что нет. Не только из-за тотальной перекупленности, но и из-за фундаментальных причин.
Дело в том, что именно тогда, летом 2020 сформировалась новая инвестиционная парадигма для NASDAQ, которую рынок отыгрывает до сих пор: много шальных денег, низкие процентные ставки надолго, низкая инфляция, опережающий рост технологий - вот это вот все.
Такие уровни пробиваются вверх, только когда есть существенное улучшение парадигмы.
Сейчас мы его не видим, даже наоборот - парадигма немного слабеет и в части инфляции, и в части бесконечных денег. Появляются риски в виде налоговой и регуляторной нагрузки.
Так что ни фундаментальных, ни технических причин закрепиться выше этого уровня мы не наблюдаем.
И считаем, что с этих уровней американские индексы пойдут вниз.
Особенно подчеркнем, что мы не ждем большой коррекции. Хороший доктор прописал бы такому рынку небольшое кровопускание на 2-3% - и будет как новенький!
Продаём Peloton?!
Акции компании Peloton снизились на 35% после квартального отчёта.
Всего за 3 месяца компания сожгла половину кеша на балансе, объясняя дополнительные издержки ростом стоимости доставки. Расходы на маркетинг выросли в 2.5 раза и, несмотря на это, выручка от продаж оборудования снизилась.
На этом плохие новости для инвесторов не закончились: со снятием карантинов спрос на оборудование для домашних тренировок спикировал вниз, и компания снизила прогнозы роста на 2022.
Перспективы бизнеса Peloton
Несмотря на падение выручки от продаж оборудования, доходы от подписки на онлайн-тренировки выросли в 2 раза по сравнению с прошлым годом, а количество подписчиков удвоилось. Эта часть бизнеса гораздо важнее для инвесторов - рентабельность сервиса по подписке в 3 раза выше сегмента производства тренажёров.
Кроме того, компания теряет меньше 10% пользователей подписки в год - такими результатами может похвастаться только iPhone!
Иными словами, Peloton продолжает формировать свою экосистему лояльных пользователей.
Поэтому на долгосрочные перспективы Peloton вчерашний отчёт тоже никак не повлиял.
Менеджмент по-прежнему планирует (1) запуск на рынках Европы и Азии в следующие несколько лет, (2) поставки оборудования в отели и тренажёрные залы (и таким образом расширение целевого рынка), (3) запуск новых тренажёров / других гаджетов (вроде пульсометров), (4) развитие своей линии одежды.
Что будет с акциями?
Несмотря на потенциал развития бизнеса, быстрого восстановления акций в ближайший квартал мы не ждём - давление может продолжиться и дальше из-за снятия локдаунов и падения спроса на домашние тренировки.
В такой ситуации позицию лучше захеджировать с помощью пут-опционов (если держите больше 100 акций).
Акции компании Peloton снизились на 35% после квартального отчёта.
Всего за 3 месяца компания сожгла половину кеша на балансе, объясняя дополнительные издержки ростом стоимости доставки. Расходы на маркетинг выросли в 2.5 раза и, несмотря на это, выручка от продаж оборудования снизилась.
На этом плохие новости для инвесторов не закончились: со снятием карантинов спрос на оборудование для домашних тренировок спикировал вниз, и компания снизила прогнозы роста на 2022.
Перспективы бизнеса Peloton
Несмотря на падение выручки от продаж оборудования, доходы от подписки на онлайн-тренировки выросли в 2 раза по сравнению с прошлым годом, а количество подписчиков удвоилось. Эта часть бизнеса гораздо важнее для инвесторов - рентабельность сервиса по подписке в 3 раза выше сегмента производства тренажёров.
Кроме того, компания теряет меньше 10% пользователей подписки в год - такими результатами может похвастаться только iPhone!
Иными словами, Peloton продолжает формировать свою экосистему лояльных пользователей.
Поэтому на долгосрочные перспективы Peloton вчерашний отчёт тоже никак не повлиял.
Менеджмент по-прежнему планирует (1) запуск на рынках Европы и Азии в следующие несколько лет, (2) поставки оборудования в отели и тренажёрные залы (и таким образом расширение целевого рынка), (3) запуск новых тренажёров / других гаджетов (вроде пульсометров), (4) развитие своей линии одежды.
Что будет с акциями?
Несмотря на потенциал развития бизнеса, быстрого восстановления акций в ближайший квартал мы не ждём - давление может продолжиться и дальше из-за снятия локдаунов и падения спроса на домашние тренировки.
В такой ситуации позицию лучше захеджировать с помощью пут-опционов (если держите больше 100 акций).