Интересно, что в последние несколько лет сначала падает китайский рынок, а потом - все остальные.
Потому что именно из Китая приходят явления, которые влияют на глобальный расклад.

Так было в 2015, когда в Китае сдулся пузырь фондового рынка и существенно замедлилась экономика из-за большого объема неэффективных вложений в инфраструктурные проекты.

Так было в 2018, когда Китай стал замедляться из-за торговой войны с Америкой.

Так было в 2020, когда Китай первым обнаружил вирус и закрыл экономику на карантин.

Судя по всему, так же будет и в этом году в связи с жестким давлением на бизнес и размежеванием с Америкой - это точно будет иметь глобальные последствия, просто их не всегда сразу видно. Как и в прошлые годы.

Сегодня будет заседание ФРС. Что на нем будет и как это отразится на рынках?

С одной стороны, июльское заседание проходное - обычно о смене политики объявляют на квартальных заседаниях, а не на месячных. Тем более не летом, когда все в отпусках. Это была бы подстава, ведь никто не может ни подготовиться, ни среагировать.

Поэтому каких серьёзных заявлений точно не будет. Облигации, которые сегодня падают (доходности растут), тоже сигнализируют о том, что резких мер по борьбе с инфляцией ждать не стоит.

Но!

ФРС обещал заранее всех готовить к смене политики, поэтому некоторое ужесточение риторики по сравнению с предыдущим заседанием возможно. Может быть, ФРС проявит чуть большую обеспокоенность инфляцией, чем раньше.

Как на это отреагирует рынок, сказать сложно. Но точно можно сказать, что рынок очень нервный, и что потенциала роста в нем куда меньше, чем потенциала падения.

Так что любая искра может зажечь пожар.

Федрезерв действительно чуть ужесточил риторику, как мы и писали. Они заявили, что экономика развивается и приближается к уровням, когда программу скупки облигаций надо будет сокращать. Но пока еще мы не там.

То, что мы еще не там, и так было понятно. То, что движемся туда - вот это важно.

Однако рынок вынес противоречивые выводы из заявлений ФРС.

Кто-то (как и мы) интерпретировал это так, что скупку облигаций с рынка начнут скоро сворачивать и скорее всего объявят об этом уже в августе - сентябре.

Кто-то, наоборот, решил, что раз четких сроков названо не было, а экономика еще не дозрела, то времени еще полно - можно резвиться.

Поэтому и облигации, и акции ходили то вверх, то вниз в течение выступления Пауэлла.

Видимо, никто реально ничего не понимает

А раз не понимают, то скорее всего, начнут все распродавать. Как это и было после предыдущих заседаний ФРС в этом году (см график).

Ночью азиатский рынок возобновил падение и потянул за собой европейские фьючерсы, но тут на помощь пришли хорошие новости от китайских властей: якобы листинг китайским компаниям на американских биржах запрещать совсем не будут.

На этом китайский рынок развернулся вверх и продолжил вчерашний отскок.

Все это чудесно для спекулянтов, которые любят выкупить просадку и наказать слишком агрессивных шортистов (особенно сегодня пострадали те, кто шортил DIDI - бумага скакнула на 40% на слухах о том, что компания может выкупить свои акции с биржи, но потом сдулась, конечно).

Но более долгосрочные инвесторы понимают, что Китай вовсе не намерен давать задний ход стратегии только из-за того, что рынок видите ли упал.

Курс на снижение зависимости от США очевидно продолжится, просто менее агрессивно.

Поэтому этот отскок - хороший момент, чтобы сокращать китайские вложения. Даже и в минус. Настоящий инвестор должен уметь признавать, что картинка поменялась, и выходить без сантиментов. В китайском образовании картинка не то что поменялась - она стерлась почти.

Хотя американцы вчера в конце дня немного завалили рынок, европейцы интерпретировали заседание ФРС в позитивном ключе: «праздник продолжается». Ну и Китай поднял настроение.

Поэтому российский рынок тоже на позитиве. Рубль укрепился до 73,14 за доллар, индекс РТС прибавляет процент.

Мы придерживаемся другого мнения насчет Феда - вчера писали об этом. Но пока мы в меньшинстве. Возможно, завтрашнее выступление одного из директоров ФРС внесёт больше ясности про их настрой.

Интересно, что акции Сбербанка, который объявил о рекордной прибыли в первом полугодии, не очень-то растут, несмотря на позитив. А хол - важный индикатор всего российского рынка, и они сейчас призывают к осторожности.

Тянут рынок вверх отдельные истории - Газпром и Новатэк на рекордных ценах на газ, золотодобытчики, и еще РУСАЛ на росте алюминия и неплохой отчётности.

Мы продолжаем считать, что все дорого, и догонять ралли не нужно - будут скоро возможности купить дешевле, подобные тем, что недавно были на китайском рынке.

Данные по безработице опять вышли хуже ожиданий: американцы продолжают наслаждаться повышенными пособиями и не торопятся возвращаться к трудовой деятельности.

Их можно понять - даже в Макдональдсе теперь платят $500 бонус за согласие выйти на работу, чего уж говорить о других местах.

Облигации на этом растут (доходности падают), сигнализируя слабость экономики, а акции болтаются около нуля.

Как и вчера, все эти реакции рынка очень нечёткие: рост быстро сменяется падением и наоборот.

Признак того, что трейдеров на рынке мало, поэтому вместо чёткого тренда получается мышиная возня.

Очень неприятный, нестабильный, капризный рынок, который может бросать куда угодно.

Мы в среду писали про любую искру, из которой может возгореться пламя на рынке.

Кажется, такой искрой стала вчера отчётность Амазона, который рухнул на 7% после объявления результатов.

Амазон рассказал и про замедление роста, и про инфляцию - словом, про все проблемы американской экономики. Только в его случае проблемы усугублены тем, что после пандемии люди стали меньше тратить онлайн.

Мы считаем, что настрой инвесторов в отношении технологических компаний это сильно подкосит: лишнее напоминание о том, что после пандемии сохранить прежние темпы роста бизнеса будет тяжело, а значит, оценки должны скорректироваться.

Накат на технологический сектор со стороны Китая тоже подбрасывает дровишек в этот костёр амбиций инвесторов в инновации.

Мы ожидаем снижения NASDAQ до 14,250 в ближайшие дни.

#российский рынок

Стоит ли говорить, что роста на российском рынке мы сегодня не ждём? Не зря нам вчерашний позитив казался сомнительным.

Справедливости ради надо сказать, что российский рынок - не главный лузер текущей коррекции.

Главный лузер - это технологии, а основная часть российского рынка - это ресурсные компании. ситуация в ресурсных секторах вполне благоприятная. Спрос на нефть и металлы продолжает расти, цены держатся на хороших уровнях.

Поэтому российский рынок, конечно, замочат, но скорее замочат «за компанию», и коррекция вряд ли будет глубокой.

Но выкупать ее ещё рано. Мы напишем, когда пора (по нашему мнению).

Несмотря на попытку отскока, S&P вчера не удержал уровень 4,400, что особенно важно в последний день недели и последний день месяца.

На наш взгляд, это подтверждает коррекционный сценарий на ближайшее время.

Глобальный рынок сегодня растёт на заявлениях китайского политбюро о необходимости поддержки экономики.

Возможно, будут вновь снижены нормы банковского резервирования и выделены деньги для малого и среднего бизнеса.

В США тоже отыгрывается тема более продолжительной поддержки со стороны ФРС и правительства, поскольку распространение вируса замедляет восстановление рынка труда.

Поскольку риски, о которых мы много раз писали, никуда не ушли, мы бы ожидали менее бурной радости со стороны инвесторов, но осторожность сейчас не в чести, поэтому рынок рвётся вверх.

Нашу позицию это никак не меняет, мы будем и дальше ждать просадки прежде, чем предпринимать активные действия

Российский рынок тоже открылся в мажоре, РТС сразу прибавил 0,5%. Тут ситуация не сильно отличается от глобальных площадок.

И тоже причин для радости особых нет. Вышли данные по индексу производственной активности PMI в РФ - второй месяц подряд идёт снижение, теперь уже самое сильное с ноября. российская экономика тоже замедляется.

В Китае же производственный PMI вообще упал до минимума с февраля 2020 года.

Но негатив пока компенсируется ожиданиями поддержки от Партии и правительств.

Покупать на этих ожиданиях считаем не самой разумной стратегией

Интересно, что доходности 10-летних облигаций летят вниз, сигнализируя или замедление экономики, или скорую реакцию ФРС на инфляцию, или все вместе.

До сих пор каждое такое движение облигаций вызывало лёгкую панику у инвесторов в акции, но сегодня никто не обращает на это внимание - индексы пытаются штурмовать максимумы.

Такая раскорреляция говорит о крайне низкой ликвидности рынка и предвещает высокую волатильность, как только появятся более серьёзные объемы торгов, и все взаимосвязи между инструментами будут восстанавливаться

Китай не унимается. Одной рукой власти пытаются успокоить рынки, другой продолжают давить на технологические компании.

На этот раз досталось Tencent - китайские СМИ написали (а они как газета «Правда» просто так ничего не пишут), что онлайн игры - «опиум для души».

То есть китайские власти заимствуют риторику не только у Путина, но и у Ленина. Ильич бы вертелся в гробу, будь он похоронен.

Мы уже писали, что Китайский рынок стал спекулятивным и будет теперь болтаться между оттепелью и заморозками.

Сейчас идёт отскок, и время продавать, потому что история с давлением на технологии скорее всего продолжится.

Обратите внимание, что многие крупные фонды из китайских акций ещё не вышли - им нужно больше времени на принятие решений. Поскольку сдвиг у Китая стратегический, а не тактический, жесткие решения могут быть приняты, а это будет означать большой отток денег из китайских бумаг.

Вчера под закрытие американские акции снова ушли в минус, обманув всех, кто с утра активно втаривался на отскоке. Те, кто пытаются бегать за рынком вместо того, чтобы работать по своей стратегии, всегда теряют деньги.

В итоге S&P по-прежнему ниже 4,400, а NASDAQ ниже 15,000.

Настроение рынка явно портится, причин активно покупать акции почти не осталось: отчетности сигнализируют замедление роста, ситуация в Китае напряженная, инфляция не спадает, план действий Федрезерва пока неясен.

С другой стороны, как мы и писали, на низкой ликвидности рынок в любой момент может как вынести наверх. Но, во-первых, такой вынос может в любой момент сдуться, причем без новостей (как вчера). Во-вторых, делать на это ставку невозможно, потому что движения хаотичные и происходят без катализаторов.

Более-менее надежный барометр - это казначейские облигации, а они растут (доходности уже упали до 1,18), давая понять, что деньги все больше перетекают в самый нерискованный инструмент в мире.

И это дает нам уверенность в том, что коррекция акций не за горами, и что ее стоит дождаться.