Отскок был более несколько интенсивным, чем мы ожидали, но истеричные движения вполне в духе современного рынка.

Особенно летом, когда ликвидность тонкая, и рынок легко двинуть в ту или иную сторону.

В итоге S&P сейчас на 23 пункта выше уровня 4,300, который мы ожидали, но отскок может закончиться в любой момент, поскольку опасения замедления роста экономики никуда не делись.

Судить о том, закончилась коррекция или нет, нельзя по самому движению рынка - надо смотреть на причины. А движения могут и дальше быть резкими как вниз, так и вверх - вспомните февраль, когда NASDAQ мог за день восстанавливаться на 2%+, и сколько народу тогда полегло, посчитав, что коррекция на этом завершена.

Вчерашнее и сегодняшнее движение рынка вверх отчасти связано с откатом в облигациях. Доходности пробили 200-дневную среднюю, и сейчас могут попытаться потестировать ее снизу. Это уровень 1.28%, а сейчас они на уровне 1.25%.

Стандартный технический отскок в рамках снижающегося тренда. На этом какое-то положительное движение в акциях еще возможно. Также возможны выносы в акциях на хорошей отчетности.

Но все это не должно никого обманывать - особых причин для рынка сделать новое ралли пока нет, а вот причины падать есть, поэтому рынок будет дальше сдуваться. Иногда плавно, а иногда и резко.

NASDAQ несмотря на все свое буйство не в состоянии пробить крышу и остается в рамках разворотного рисунка, смотрящего вниз

Российский рынок отскакивает вместе со всеми, но у него своя стать - с середины июня РТС идёт строго вниз с небольшими отскоками, и потерял уже от максимума 7%. Мы тогда писали, что после встречи Путина и Байдена позитивных катализаторов не останется, так что ничего удивительного тут для нас нет.

Традиционно для РФ архиважны цены на нефть, и дополнительный удар прилетел оттуда. Появился страх, что новый штамм вируса замедлит восстановление спроса на нефть. В итоге нефть падала до 68 долларов за баррель, хотя сейчас снова держится выше $70.

Что будет с нефтью дальше? Мы считаем, что небольшая коррекция ещё возможна, но затем ситуация стабилизируется и котировки снова пойдут в район $75-80. Фиксировать минусы смысла нет.

ОПЕК контролирует ситуацию и даже продлил сделку до конца 2022, сланцевики не спешат наращивать добычу, а паника с новым штаммом - временная, так как вакцины с ним в целом справляются.

Более того - чем больше мутирует вирус, тем больше понимания в правительствах всего мира, что решить вопрос пандемии можно исключительно массовой вакцинацией - карантины тут не помогут, потому что вирус никуда не денется. В связи с этим мы ожидаем, что требования к вакцинированию будут ужесточаться, а ограничения для вакцинированных - ослабляться. Поэтому спрос на нефть будет продолжать расти вместе с охватом вакцин и дальнейшим открытием экономик.

Также из хороших новостей - агентство S&P подтвердило рейтинг России и отметило, что экономика возвращается к докризисным показателям.

Таким образом, потенциал коррекции российского рынка и российской валюты ограничены, но потрясти еще немного должно.

Спекулятивная идея:

AmerisourceBergen Corporation (тикер ABC) - дистрибьютор фармацевтической продукции для медицинских учреждений (препаратов, оборудования, ПО и сопутствующих услуг). Капитализация компании $24 млрд, выручка последние 5 лет растет в среднем на 7%.

Вчера предварительно было объявлено об урегулировании претензий по опиоидному скандалу с дистрибьюторам лекарств, в котором в том числе была замешана и компания ABC. Эта важная сделка на пути к завершению бесконечно тянущегося судебного процесса по опиоидам, в котором многочисленные компании были привлечены к ответственности после того, как в середине 1990-х годов в США пострадало огромное количество людей.

Дело в том, что фармацевтические компании активно продвигали «безопасные» опиоидные обезболивающие. Но потом стало ясно, что безопасность препаратов научно не доказана и они вызывают зависимость. Так многие компании были оштрафованы на миллиарды долларов, некоторые из них разорились.

На этой неделе прокурорами штата США должно быть представлено окончательное соглашение по опиоидной истории. Условия сделки как по общей сумме, так и по количеству лет выплат, лучше, чем ожидали инвесторы.

Мы считаем, что позитив от этой новости продолжит отыгрываться, а также технически акции ABC выглядят привлекательно: цена вышла из диапазона и отталкивается от 100 МА. Поэтому мы покупаем ABC на уровне $117,5 с целью $124

В США вышли слабые данные по безработице, которая оказалась выше ожиданий.

Доходности облигаций на этом снова пробили сверху вниз 200-дневную среднюю.

Как мы и писали, опасения по замедления американской экономики никуда не делись, поэтому кейс под снижение рынка в силе.

Это не мешает спекулянтам вырывать рынок наверх под краткосрочные катализаторы вроде отчетности крупных компаний (благо летом рынок двигается легко из-за низкой ликвидности - только подтолкни). Это не мешает также высаживать слишком агрессивных шортистов.

Но это мешает нам думать, что у рынка остаются хоть какие-то важные катализаторы для значимого движения вверх. Да, отчетность неплохая, но и цены уже неплохие, так что 1:1.

А вот катализаторов для движения вниз предостаточно, в том числе тактические:
- с июля сокращается приток денег в фонды, поэтому количество покупателей резко сокращается
- желание многих инвесторов захеджировать портфель перед отпуском в августе, особенно учитывая, что в конце августа будет проходить важный финансовый симпозиум в Джексон Хоуле. Это такая курортная деревенька в штате Вайоминг, куда раз в год приезжают главы центробанков и экономисты со всего мира, и где периодически делаются важные заявления и по ставкам, и по налогам, и по программам поддержки

Закрываем ABC на уровне $122,5 (прибыль +4,3%)

Российский рынок в пятницу пытался повторять подвиги американского, но после обеда запал кончился - и в итоге РТС потерял 0,2%, а индекс Мосбиржи 0,5%.

Важнейшая новость пятницы - ЦБ сделал самое резкое повышение ставки с 2014 года - сразу на процент, до 6,5.

В принципе, и мы, и все остальные это прогнозировали ещё с начала июня - инфляция зашкаливает, а других вариантов борьбы с ней у регулятора мало. считаем, что и это не последнее повышение в этом году - ставка выше 7% очень даже реальна.

Что это значит для рубля? При прочих равных, для рубля это позитив, но сейчас он никак не среагировал. Во-первых, рынок этого ждал. Во-вторых, все инвесторы сейчас смотрят на индекс доллара DXY и на рынок США и ждут развязки там.

DXY находится в зоне консолидации после серьёзного роста, а по рынку акций риски растут каждый день.

Ситуация напряжённая: скупать валюты развивающихся стран в условиях роста глобальных рисков - чаще всего опрометчивое решение.

Глобально сценарий не меняется - несмотря на снова растущую нефть и прочий позитив, инвесторы фиксируют и будут фиксировать прибыль по российским бумагам в ближайшей перспективе. После мощного полугодового роста - это логичное решение, мы тоже это советуем

Рынок США в пятницу пробил психологическую отметку 15,000 по NASDAQ и не менее психологическую отметку 4,400 по S&P 500.

Глядя со стороны, можно подумать, что дела идут лучше некуда.

Но это чистая психология - на то они и «психологические» отметки.

Мы в очередной раз призываем не питать иллюзий насчёт этого ралли, потому что этот рост - на глиняных ногах.

Отчасти спекуляции на отчётности больших Техов на этой неделе, отчасти разрыв шортов, отчасти переток денег в растущие бизнесы в условиях замедления экономики.

Первый катализатор скоро отпадёт - отчётность будет скорее всего хорошей, но она уже в цене. Похожая ситуация была в апреле, когда на мощных цифрах акции начали падать. Не факт, что так будет и в этот раз, но запас роста минимальный.

Второй катализатор скомпенсируется новыми шортами на каждом новом уровне сопротивления.

Третий катализатор теряет смысл сам собой, потому что растущий бизнес - это прекрасно, но не по любой же оценке. Акции Google с начала года +52%, например. Признак тотального отчаяния инвесторов найти хоть что-то стоящее в других местах.

Почему мы так уверены в коррекции?

У нас та же логика, которая позволила успешно спрогнозировать коррекцию в феврале (на шорт-сквизах Reddit).

ослабление катализаторов роста + Нарастание рисков + высокие оценки + позиционирование отдельных инструментов.

Про катализаторы мы уже написали, остальное - в следующем посте

#TheWeekAhead

Основные события (данные) на этой неделе:

ПН (26.07)
- Продажи нового жилья (США): вышли хуже ожиданий, в июне падение на 6.6% к маю
- Tesla, Logitech - отчётность

ВТ (27.07)
- Объём заказов на товары длительного пользования (США)
- Индекс доверия потребителей (США)
- Недельные запасы сырой нефти по данным API (США)
- Apple, Microsoft, Alphabet, 3M, UPS, AMD, Teladoc, Starbucks - отчётность

СР (28.07)
- Пресс-конференция ФРС / решение по процентной ставке (США)
- Shopify, Facebook, Spotify, ServiceNow, Qualcomm, Boeing, Spirit Airlines, Tilray, Ford - отчётность

ЧТ (29.07)
- Публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике
- ВВП (США)
- Отчёт по безработице (США)
- Amazon, Twilio, Pinterest, Merck - отчётность

ПТ (30.07)
- ВВП (Европа)
- Индекс потребительских цен (Европа)
- Индекс расходов на личное потребление (США)
- Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (США)
- Композитный индекс деловой активности (Китай)
- ExxonMobil, Chevron, Caterpillar, P&G - отчётность

Продолжая вчерашний пост про предпосылки коррекции:

Мы написали, что катализаторы роста иссякают. Вчерашняя отчетность Теслы тому подтверждение - цифры отличные, но акция падает, потому что цена слишком высоко задрана.

Ещё мы написали, что риски сгущаются. Какие риски?

во-первых, замедление экономики идёт полным ходом:
(1) из-за вируса
(2) из-за сбоев в поставках сырья, комплектующих и тд
(3) из-за того, что люди в США неохотно идут работать, поскольку они все ещё получают нехилые пособия по безработице. А ещё потому, что зарплаты везде растут, и есть смысл кокетничать и не брать первую попавшуюся работу

- во-вторых, завтра заседание ФРС, а в августе важная встреча глав мировых центробанков в деревне Джексон Хол. Мы считаем, что Федрезерв не можете себе позволить не реагировать на рост инфляции, на пузырь в недвижимости и проч. Поэтому Пауэлл будет активнее слать сигналы о сворачивании программ «рога изобилия». Как минимум, инвесторы будут этого опасаться и сокращать позиции на рынке

-в-третьих, Китай лишний раз подчеркнул риски технологического сектора и что бывает, когда его начинают регулировать.

С одной стороны, прямой связи между китайскими и американскими технологическими компаниями нет.

С другой стороны, действия Китая стали сюрпризом и напомнили всем о том, как бренна мирская слава. Это конкретно портит настроение.

Тем более, что почему бы Китаю следующим шагом не взяться за Apple, например? Они уже наехали на Теслу за то, что их машины собирают данные про Китай с помощью бортовых камер. А разве Apple не собирает данные про миллионы китайцев, и разве не может он эти данные передавать в Пентагон? В китайском Кремле могут решить, что может. Тогда мало не покажется, ведь у Apple 17% выручки приходится на Китай