Российский рынок вчера тоже рос, рублевый индекс Мосбиржи поднялся на 1,35%. Но при этом порядочно подешевел рубль, поэтому результаты долларового РТС скромнее - всего 0,84%.
Прямая линия с президентом прошла без происшествий, ничего острого не прозвучало.
Снова обсуждалась инфляция в контексте сильного подорожания моркови :) Тему поддержал ЦБ, но без аграрных нюансов - Набиуллина снова подтвердила готовность поднимать ставку ради борьбы с этой самой инфляцией.
Как следствие, неудачно прошел аукцион Минфина по ОФЗ - из предложенных бумаг на 50 млрд рублей удалось продать только на 8,5 млрд. Рынок ждет роста ставок и доходностей по облигациям.
Запасы нефти в США уже в который раз сильно снизились. Тенденция очевидна - спрос превышает предложение.
Мы считаем, что нефть продолжит расти, даже если ОПЕК сегодня примет решение более активно увеличивать добычу. Более того, есть вероятность, что даже такое решение рынок воспримет позитивно как знак уверенности ОПЕК в сильном спросе.
Поэтому мы нефтяные позиции сокращать не стали, а если будет просадка, то докупим.
Металлурги устали падать, но пока это больше похоже на временный отскок - слишком много негатива давит на их котировки.
Краткосрочная картина по рынку в целом не меняется - ждём небольшого остывания, несмотря на жару.
Прямая линия с президентом прошла без происшествий, ничего острого не прозвучало.
Снова обсуждалась инфляция в контексте сильного подорожания моркови :) Тему поддержал ЦБ, но без аграрных нюансов - Набиуллина снова подтвердила готовность поднимать ставку ради борьбы с этой самой инфляцией.
Как следствие, неудачно прошел аукцион Минфина по ОФЗ - из предложенных бумаг на 50 млрд рублей удалось продать только на 8,5 млрд. Рынок ждет роста ставок и доходностей по облигациям.
Запасы нефти в США уже в который раз сильно снизились. Тенденция очевидна - спрос превышает предложение.
Мы считаем, что нефть продолжит расти, даже если ОПЕК сегодня примет решение более активно увеличивать добычу. Более того, есть вероятность, что даже такое решение рынок воспримет позитивно как знак уверенности ОПЕК в сильном спросе.
Поэтому мы нефтяные позиции сокращать не стали, а если будет просадка, то докупим.
Металлурги устали падать, но пока это больше похоже на временный отскок - слишком много негатива давит на их котировки.
Краткосрочная картина по рынку в целом не меняется - ждём небольшого остывания, несмотря на жару.
Сегодня в 15:30 мск выходит важный отчёт - динамика рынка труда в США за июнь. Особенно важно количество созданных новых рабочих мест - ожидается, что в июне их было 700,000 по сравнению с 559,000 в мае.
Проблема в том, что за последние две недели (после заседания ФРС) нарратив рынка о том, какие события приводят к каким последствиям, стал меняться, но пока ещё не устаканился. Поэтому сегодня можно ожидать абсолютно любой реакции на любой отчёт.
Ведь если окажется, что отчёт хороший, и рабочих мест создано больше, то это вроде бы растущий риск инфляции. тогда вроде бы доходности 10-летних облигаций должны расти.
Но с другой стороны, ФРС дал понять, что они готовы на инфляцию реагировать - тогда получается наоборот: сильный отчёт по рынку труда означает более раннее повышение ставок и более низкая инфляция долгосрочно - а значит, более низкие доходности 10-леток.
Поэтому после заседания ФРС доходности 10-леток стали падать, а не расти.
Нам эта логика кажется кривой - да, мы согласны, что если ФРС будет реагировать, то инфляция будет ниже текущих 4-5%.
Но они же не станут инфляцию убивать совсем - инфляция хороша в условиях, когда в экономике много долгов. Поэтому ФРС ориентируется не на околонулевую инфляцию, а на инфляцию около 2% долгосрочно, а значит и доходности облигаций должны стремиться к этой отметке и пожалуй даже быть чуть выше.
Но рынок все равно эту кривую логику пока что отыгрывает, и ничего с этим сделать нельзя.
Нам такие кривые зеркала тоже не нравятся, потому что затрудняют любые действия на рынке.
Проблема в том, что за последние две недели (после заседания ФРС) нарратив рынка о том, какие события приводят к каким последствиям, стал меняться, но пока ещё не устаканился. Поэтому сегодня можно ожидать абсолютно любой реакции на любой отчёт.
Ведь если окажется, что отчёт хороший, и рабочих мест создано больше, то это вроде бы растущий риск инфляции. тогда вроде бы доходности 10-летних облигаций должны расти.
Но с другой стороны, ФРС дал понять, что они готовы на инфляцию реагировать - тогда получается наоборот: сильный отчёт по рынку труда означает более раннее повышение ставок и более низкая инфляция долгосрочно - а значит, более низкие доходности 10-леток.
Поэтому после заседания ФРС доходности 10-леток стали падать, а не расти.
Нам эта логика кажется кривой - да, мы согласны, что если ФРС будет реагировать, то инфляция будет ниже текущих 4-5%.
Но они же не станут инфляцию убивать совсем - инфляция хороша в условиях, когда в экономике много долгов. Поэтому ФРС ориентируется не на околонулевую инфляцию, а на инфляцию около 2% долгосрочно, а значит и доходности облигаций должны стремиться к этой отметке и пожалуй даже быть чуть выше.
Но рынок все равно эту кривую логику пока что отыгрывает, и ничего с этим сделать нельзя.
Нам такие кривые зеркала тоже не нравятся, потому что затрудняют любые действия на рынке.
Хороший пример - золото, которое в последние дни росло и при растущем индексе доллара, и при падающем, а заодно и при любой динамике доходностей.
Другой пример - горки Dow Jones, который обрушился после заседания ФРС на падающих доходностях 10-леток, которые ударили по банкам. Но потом так же быстро восстановился, и вчера мы снова видели ротацию из технологических акций в традиционные.
В такой ситуации многие инвесторы будут все более дезориентированы, а это значит, что будут сокращать риск в портфелях.
На наш взгляд, это остаётся сейчас самой разумной стратегией.
Другой пример - горки Dow Jones, который обрушился после заседания ФРС на падающих доходностях 10-леток, которые ударили по банкам. Но потом так же быстро восстановился, и вчера мы снова видели ротацию из технологических акций в традиционные.
В такой ситуации многие инвесторы будут все более дезориентированы, а это значит, что будут сокращать риск в портфелях.
На наш взгляд, это остаётся сейчас самой разумной стратегией.
Данные по рынку труда вышли мощные: 850,000 новых рабочих мест создано в США в июне, хотя ожидалось только 700,000.
Есть экономисты, которые пытаются увидеть в этих цифрах признаки слабости: например, сокращение длительности рабочей недели и тд. Но рынок акций это однозначно воспринял как очень сильный отчёт, иначе индекс Dow Jones бы не рос, а падал. В этом индексе крупные компании традиционных секторов (промышленность, IT инфраструктура, телекомы, банки) - они очень зависимы от роста экономики в целом.
Реакция рынка облигаций была через кривое зеркало, как мы и опасались. По сути, она была такой же, как и реакция на заседание ФРС: доходности 10-летних облигаций УПАЛИ, потому что более сильная статистика означает более раннюю реакцию Федрезерва на инфляцию, а это означает более низкую инфляцию в будущем. Поэтому и доходности снизились, а не выросли.
Зато индекс NASDAQ получил новый импульс благодаря падающим доходностям и поставил новый рекорд.
Думаем, что отчасти это было вызвано взрывом шортов по индексу, потому что иначе сложно объяснить неровную динамику рынка: активно росли IT-гиганты, зато падали мелкие технологические компании и мем-стоки типа AMC.
Если бы все было так безоблачно, то мелкие компании как главные символы вакханалии росли бы быстрее всех.
Что дальше?
Есть экономисты, которые пытаются увидеть в этих цифрах признаки слабости: например, сокращение длительности рабочей недели и тд. Но рынок акций это однозначно воспринял как очень сильный отчёт, иначе индекс Dow Jones бы не рос, а падал. В этом индексе крупные компании традиционных секторов (промышленность, IT инфраструктура, телекомы, банки) - они очень зависимы от роста экономики в целом.
Реакция рынка облигаций была через кривое зеркало, как мы и опасались. По сути, она была такой же, как и реакция на заседание ФРС: доходности 10-летних облигаций УПАЛИ, потому что более сильная статистика означает более раннюю реакцию Федрезерва на инфляцию, а это означает более низкую инфляцию в будущем. Поэтому и доходности снизились, а не выросли.
Зато индекс NASDAQ получил новый импульс благодаря падающим доходностям и поставил новый рекорд.
Думаем, что отчасти это было вызвано взрывом шортов по индексу, потому что иначе сложно объяснить неровную динамику рынка: активно росли IT-гиганты, зато падали мелкие технологические компании и мем-стоки типа AMC.
Если бы все было так безоблачно, то мелкие компании как главные символы вакханалии росли бы быстрее всех.
Что дальше?
Наш старый прогноз:
Мы ожидали, что в начале июля возобновится тренд роста доллара как отражение новой более жесткой политики ФРС.
Мы также ожидали, что возобновится рост доходностей облигаций - потому что несмотря на более жесткую политику ФРС долгосрочная инфляция должна быть около 2%, а никак не 1.4%, где она была до безумных вливаний денег. А значит, и доходности должны стремиться к 2%.
На этом акции должны были растерять 2-3% стоимости.
Потом - период консолидации доходностей и доллара до августа, и уже с августа новый виток роста.
В этом сценарии акции до конца лета ещё могли подрасти, а в августе / сентябре скорректироваться процентов на 10.
В первых числах июля доходности и доллар казалось бы и правда стали расти, но после выхода отчета о рынке труда карты смешались.
Доходности 10-леток упали до 1.43% и потянули доллар за собой вниз, хотя казалось бы на сильном отчёте и более жёстком ФРС он должен продолжать рост.
Мы ожидали, что в начале июля возобновится тренд роста доллара как отражение новой более жесткой политики ФРС.
Мы также ожидали, что возобновится рост доходностей облигаций - потому что несмотря на более жесткую политику ФРС долгосрочная инфляция должна быть около 2%, а никак не 1.4%, где она была до безумных вливаний денег. А значит, и доходности должны стремиться к 2%.
На этом акции должны были растерять 2-3% стоимости.
Потом - период консолидации доходностей и доллара до августа, и уже с августа новый виток роста.
В этом сценарии акции до конца лета ещё могли подрасти, а в августе / сентябре скорректироваться процентов на 10.
В первых числах июля доходности и доллар казалось бы и правда стали расти, но после выхода отчета о рынке труда карты смешались.
Доходности 10-леток упали до 1.43% и потянули доллар за собой вниз, хотя казалось бы на сильном отчёте и более жёстком ФРС он должен продолжать рост.
Судя по всему, это движение в ближайшие дни продолжится - мы ожидаем, что доходности опустятся до 1.4-1.41%, а доллар ещё немного ослабится, в результате золото пробьёт $1800 за унцию, а евро попробует взять курс 1.2.
Акции на этом могут вырасти еще - мы не удивимся - но они как были перекупленными по всем статьям, так и остаются. Потому мы продолжаем закрывать лонги и наращивать шорты на этих уровнях, но пока не агрессивно.
Во-первых, большого падения до августа мы все же не ждём - максимум небольшой откат.
Во-вторых, катализатора для падения пока нет, в этих условиях рынок может расти по инерции.
Тем не менее, наш прогноз роста доллара и доходностей не отменяется, а откладывается: текущий разворот вниз - это всего лишь движение в контр-тренде, а не новый тренд .
Когда возобновится рост доллара и доходностей? Над этим вопросом ломаем голову не одни мы, а все думающее инвестиционное сообщество.
Goldman Sachs пишет, что в ближайшее время катализаторов на четкое возобновление роста доходностей мало, зато много информационного шума, который может вызывать довольно хаотические движения. Но на горизонте нескольких месяцев Goldman тоже считает, что доходности продолжат расти.
Это - основная угроза для рынков акций, поэтому за этим нужно следить особенно внимательно.
Акции на этом могут вырасти еще - мы не удивимся - но они как были перекупленными по всем статьям, так и остаются. Потому мы продолжаем закрывать лонги и наращивать шорты на этих уровнях, но пока не агрессивно.
Во-первых, большого падения до августа мы все же не ждём - максимум небольшой откат.
Во-вторых, катализатора для падения пока нет, в этих условиях рынок может расти по инерции.
Тем не менее, наш прогноз роста доллара и доходностей не отменяется, а откладывается: текущий разворот вниз - это всего лишь движение в контр-тренде, а не новый тренд .
Когда возобновится рост доллара и доходностей? Над этим вопросом ломаем голову не одни мы, а все думающее инвестиционное сообщество.
Goldman Sachs пишет, что в ближайшее время катализаторов на четкое возобновление роста доходностей мало, зато много информационного шума, который может вызывать довольно хаотические движения. Но на горизонте нескольких месяцев Goldman тоже считает, что доходности продолжат расти.
Это - основная угроза для рынков акций, поэтому за этим нужно следить особенно внимательно.
Чего ждать от ОПЕК?
Нефть держится выше 76 долларов и даже чуть растет, несмотря на то, что ОПЕК не может пока окончательно договориться.
Обсуждается сделка, в рамках которой ОПЕК+ будет ежемесячно до конца года наращивать добычу на 400,000 баррелей в сутки - что немало, но растущий спрос позволяет! На рынок поступят дополнительные 2 млн баррелей в сутки - около 2% мирового потребления.
Зато соглашение об ограничении добычи предлагается продлить на весь 2022, что означает более чуткий контроль цен и в дальнейшем. Тоже позитив.
Но смуту внесли ОАЭ - они готовы наращивать добычу в этом году, но в следующем году хотят увеличить свою квоту, потому что изначально их квоту якобы считали с низкой базы, и в итоге они сейчас добывают меньше, чем положено по справедливости.
Само собой, пересчёт квот для эмиратов открыл бы ящик Пандоры - тогда и остальные захотят пересчитать, ведь справедливость - понятие очень гибкое.
Но Эмираты уперлись - они в целом в последнее время проводят более независимую от саудитов политику, так что тут проблема шире, чем просто ОПЕК.
Баталии продолжаются сегодня.
Чем кончится?
Либо Эмираты уломают - тогда для нефти это небольшой позитив.
Либо Эмираты разрушат сделку, и тогда никакой договорённости об увеличении добычи не будет, все останется как есть - тогда для нефти это большой позитив.
Мы не видим сценария, при котором Саудиты решают «проучить» Эмираты и выходят из сделки вообще, начав бесконтрольно наращивать добычу. Это была бы катастрофа для нефти, но это был бы уж слишком ассиметричный ответ.
Это имело смысл сделать в прошлом году, чтобы проучить Россию, которая не хотела сокращать добычу. Но сейчас рушить рынок из-за квот 2022 года вряд ли кто-то станет.
Поэтому, судя по всему, нефть будет расти и дальше
Нефть держится выше 76 долларов и даже чуть растет, несмотря на то, что ОПЕК не может пока окончательно договориться.
Обсуждается сделка, в рамках которой ОПЕК+ будет ежемесячно до конца года наращивать добычу на 400,000 баррелей в сутки - что немало, но растущий спрос позволяет! На рынок поступят дополнительные 2 млн баррелей в сутки - около 2% мирового потребления.
Зато соглашение об ограничении добычи предлагается продлить на весь 2022, что означает более чуткий контроль цен и в дальнейшем. Тоже позитив.
Но смуту внесли ОАЭ - они готовы наращивать добычу в этом году, но в следующем году хотят увеличить свою квоту, потому что изначально их квоту якобы считали с низкой базы, и в итоге они сейчас добывают меньше, чем положено по справедливости.
Само собой, пересчёт квот для эмиратов открыл бы ящик Пандоры - тогда и остальные захотят пересчитать, ведь справедливость - понятие очень гибкое.
Но Эмираты уперлись - они в целом в последнее время проводят более независимую от саудитов политику, так что тут проблема шире, чем просто ОПЕК.
Баталии продолжаются сегодня.
Чем кончится?
Либо Эмираты уломают - тогда для нефти это небольшой позитив.
Либо Эмираты разрушат сделку, и тогда никакой договорённости об увеличении добычи не будет, все останется как есть - тогда для нефти это большой позитив.
Мы не видим сценария, при котором Саудиты решают «проучить» Эмираты и выходят из сделки вообще, начав бесконтрольно наращивать добычу. Это была бы катастрофа для нефти, но это был бы уж слишком ассиметричный ответ.
Это имело смысл сделать в прошлом году, чтобы проучить Россию, которая не хотела сокращать добычу. Но сейчас рушить рынок из-за квот 2022 года вряд ли кто-то станет.
Поэтому, судя по всему, нефть будет расти и дальше
Как мы и предполагали, новых договорённостей нет, поэтому сохранился статус-кво, то есть увеличения добычи пока не будет - это хорошо для нефти
Америка в понедельник отдыхала и праздновала День независимости, но остальные рынки торговались и даже закрылись в небольшом плюсе. Российский рынок исключением не стал - индекс РТС чуть прибавил: 0,29%.
Внимание всех инвесторов было приковано к переговорам ОПЕК+. О них мы писали отдельно. Результат, как мы и ожидали, толкнул нефть ещё выше: Brent впервые аж с октября 2018 года превысила 77 долларов
Дело в том, что из-за упрямства Эмиратов решение об увеличении добычи принимать не стали, все осталось как есть.
Правда, российские нефтегазовые компании бурным ростом на это не ответили, кроме Газпрома. У национального достояния всё совсем замечательно: цены на газ забрались неприлично высоко и уже выше на 23% относительно даже цен образца февральских морозов.
Эксперты говорят о возможной двузначной дивидендной доходности газового гиганта, и это в краткосрочной перспективе будет скорее всего толкать котировки его акций наверх.
плохих новостей для рынка РФ было две, и обе спустились сверху. Во-первых, Минфин решил увеличить закупки валюты в июле аж на 30%. 296 млрд рублей будет направлено на покупку валюты и золота! Рубль сразу пошатнулся, в моменте даже до 73,60 за доллар - сегодня чуть откатывает.
Вторая новость - из разряда "никогда такого не было и вот опять". Снова металлурги. Наши мрачные прогнозы по ним сбываются в полной мере: правительство решило устроить им 10 казней египетских (или козней).
Пошлин оказалось мало - теперь еще хотят повысить НДПИ. Акции стальной тройки (НЛМК, ММК и Северсталь) упали еще больше чем на процент. Прогноз по ним по-прежнему негативный - просадки выкупать не рекомендуем.
В целом ситуация не меняется. Дорогая нефть не дает рынку РФ упасть, отсутствие драйверов роста и проблемы металлургического сектора не дают вырасти - рынок остается в боковике.
Внимание всех инвесторов было приковано к переговорам ОПЕК+. О них мы писали отдельно. Результат, как мы и ожидали, толкнул нефть ещё выше: Brent впервые аж с октября 2018 года превысила 77 долларов
Дело в том, что из-за упрямства Эмиратов решение об увеличении добычи принимать не стали, все осталось как есть.
Правда, российские нефтегазовые компании бурным ростом на это не ответили, кроме Газпрома. У национального достояния всё совсем замечательно: цены на газ забрались неприлично высоко и уже выше на 23% относительно даже цен образца февральских морозов.
Эксперты говорят о возможной двузначной дивидендной доходности газового гиганта, и это в краткосрочной перспективе будет скорее всего толкать котировки его акций наверх.
плохих новостей для рынка РФ было две, и обе спустились сверху. Во-первых, Минфин решил увеличить закупки валюты в июле аж на 30%. 296 млрд рублей будет направлено на покупку валюты и золота! Рубль сразу пошатнулся, в моменте даже до 73,60 за доллар - сегодня чуть откатывает.
Вторая новость - из разряда "никогда такого не было и вот опять". Снова металлурги. Наши мрачные прогнозы по ним сбываются в полной мере: правительство решило устроить им 10 казней египетских (или козней).
Пошлин оказалось мало - теперь еще хотят повысить НДПИ. Акции стальной тройки (НЛМК, ММК и Северсталь) упали еще больше чем на процент. Прогноз по ним по-прежнему негативный - просадки выкупать не рекомендуем.
В целом ситуация не меняется. Дорогая нефть не дает рынку РФ упасть, отсутствие драйверов роста и проблемы металлургического сектора не дают вырасти - рынок остается в боковике.
На наш взгляд, рынок США дал сегодня трещину, и дальше эта трещина будет только разрастаться. даже несмотря на отскок ближе к концу дня и на то, что NASDAQ закрылся в плюсе.
PMI в сервисе услуг оказался хуже ожиданий - это заставило инвесторов занервничать на тему того, так ли уж бодро восстанавливается экономика.
В ответ на это доходности 10-летних облигаций опустились до 1.35%. Это уровень экономической рецессии, вообще-то.
И это полный бред, потому что PMI на уровне 60 означает, что целых 60% менеджеров ожидают, что ситуация будет улучшаться, а не ухудшаться. Это хороший показатель, хоть и ниже ожиданий.
Почему же тогда так падают доходности?
PMI в сервисе услуг оказался хуже ожиданий - это заставило инвесторов занервничать на тему того, так ли уж бодро восстанавливается экономика.
В ответ на это доходности 10-летних облигаций опустились до 1.35%. Это уровень экономической рецессии, вообще-то.
И это полный бред, потому что PMI на уровне 60 означает, что целых 60% менеджеров ожидают, что ситуация будет улучшаться, а не ухудшаться. Это хороший показатель, хоть и ниже ожиданий.
Почему же тогда так падают доходности?
Потому что инвесторы дезориентированы и избавляются от рискованных бумаг и покупают самые надежные, к числу которых облигации казначейства США все еще относятся.
По этой же причине растёт доллар, хотя при таком снижении доходностей не должен бы: обычно инвесторы предпочитают валюты с высоким уровнем процентных ставок. Но доллар все равно растёт. потому что инвесторы по-прежнему в любой непонятной ситуации покупают именно его.
По этой же причине растёт золото, хотя не должно бы при таком росте доллара.
По этой же причине падают акции мелких технологических компаний, хотя не должны бы при замедлении экономики и снижении доходностей. Ведь они выигрывают от этих трендов больше всех, потому что могут расти даже в условиях стагнации. Но инвесторы все равно их сливают, потому что становится страшно.
По этой же причине растёт доллар, хотя при таком снижении доходностей не должен бы: обычно инвесторы предпочитают валюты с высоким уровнем процентных ставок. Но доллар все равно растёт. потому что инвесторы по-прежнему в любой непонятной ситуации покупают именно его.
По этой же причине растёт золото, хотя не должно бы при таком росте доллара.
По этой же причине падают акции мелких технологических компаний, хотя не должны бы при замедлении экономики и снижении доходностей. Ведь они выигрывают от этих трендов больше всех, потому что могут расти даже в условиях стагнации. Но инвесторы все равно их сливают, потому что становится страшно.
А почему собственно инвесторам становится страшно?
Потому что есть опасения, что рост экономики замедлится ещё.
Из-за нового штамма вируса, с которых явно хуже справляются вакцины (эффективность вакцин падает с 90% до 65%).
Из-за того, что люди неохотно выходят на работу, а предпочитают получать пособия.
Из-за того, что не все цепочки поставок восстановились, и многих компонентов и товаров до сих пор не хватает.
Из-за того, что Федрезерв может начать ужесточать политику раньше времени и загубить экономический рост.
Из-за всего сразу.
Поэтому мы ожидаем, что падение рынка продолжится.
Потому что есть опасения, что рост экономики замедлится ещё.
Из-за нового штамма вируса, с которых явно хуже справляются вакцины (эффективность вакцин падает с 90% до 65%).
Из-за того, что люди неохотно выходят на работу, а предпочитают получать пособия.
Из-за того, что не все цепочки поставок восстановились, и многих компонентов и товаров до сих пор не хватает.
Из-за того, что Федрезерв может начать ужесточать политику раньше времени и загубить экономический рост.
Из-за всего сразу.
Поэтому мы ожидаем, что падение рынка продолжится.
Ну вот, разбалансировка рынка вылилась в небольшую коррекцию, и даже повода не понадобилось.
Как пишут в учебниках истории в таких случаях: «причиной войны стал комплекс накопившихся противоречий».
Так и здесь. Мы подробно писали про страхи инвесторов выше - в сочетании с высокими оценками это должно было вызвать небольшое падение.
Думаем, что S&P в следующие дни вполне может достигнуть 4,200, и там уже надо будет смотреть, что делать дальше.
Пока что поздравляем всех, кто снизил уровень риска в портфеле и открыл шорты вместе с нами (см подписку).
Как пишут в учебниках истории в таких случаях: «причиной войны стал комплекс накопившихся противоречий».
Так и здесь. Мы подробно писали про страхи инвесторов выше - в сочетании с высокими оценками это должно было вызвать небольшое падение.
Думаем, что S&P в следующие дни вполне может достигнуть 4,200, и там уже надо будет смотреть, что делать дальше.
Пока что поздравляем всех, кто снизил уровень риска в портфеле и открыл шорты вместе с нами (см подписку).
российский рынок как всегда следует за глобальным, сам ничего не придумывает.
Рубль ослабел к доллару уже до 75.
О причинах мы писали ранее - (1) просадка нефтяных котировок, (2) агрессивные закупки валюты Минфином и (3) общий тренд на укрепление доллара относительно всех других валют по мере того, как инвесторы бегут от риска в надежные активы.
Вчера вышли данные по инфляции в России - 6,5%, рекорд с 2016 года. Наш прогноз месячной давности о том, что ЦБ и дальше будет поднимать ставку, получил лишнее подтверждение.
Деваться Центробанку некуда - он уже запоздал и так. Мы считаем, что на следующем заседании снова будет поднятие ставки минимум на 50 базисных пунктов - до 6%.
Что по рублю? Будет ли падать ещё? Скорее всего да - негативные факторы никуда не делись. Будет ли курс сильно выше 76-77? Не думаем. Поднятие ставки неизбежно окажет рублю поддержку, да и нефть стоит все равно дорого.
Рубль ослабел к доллару уже до 75.
О причинах мы писали ранее - (1) просадка нефтяных котировок, (2) агрессивные закупки валюты Минфином и (3) общий тренд на укрепление доллара относительно всех других валют по мере того, как инвесторы бегут от риска в надежные активы.
Вчера вышли данные по инфляции в России - 6,5%, рекорд с 2016 года. Наш прогноз месячной давности о том, что ЦБ и дальше будет поднимать ставку, получил лишнее подтверждение.
Деваться Центробанку некуда - он уже запоздал и так. Мы считаем, что на следующем заседании снова будет поднятие ставки минимум на 50 базисных пунктов - до 6%.
Что по рублю? Будет ли падать ещё? Скорее всего да - негативные факторы никуда не делись. Будет ли курс сильно выше 76-77? Не думаем. Поднятие ставки неизбежно окажет рублю поддержку, да и нефть стоит все равно дорого.
Рынок сегодня довольно мощно отскакивает.
Но опасения замедления роста, которые вызвали вчерашнюю коррекцию, никуда не делись, поэтому мы не думаем, что американские горки на этом закончились.
Рынок никогда не падает штопором вниз, если не случилось плохих событий.
Сейчас сценарий другой.
Сценарий в том, что инвесторы видят замедление экономики, и эти опасения нарастают, особенно когда рынок так высоко.
Поэтому обвала мы не ждём, но нервозность будет и дальше расти, поэтому рынок будет постепенно сдуваться, иногда делая резкие движения вверх и вниз
Но опасения замедления роста, которые вызвали вчерашнюю коррекцию, никуда не делись, поэтому мы не думаем, что американские горки на этом закончились.
Рынок никогда не падает штопором вниз, если не случилось плохих событий.
Сейчас сценарий другой.
Сценарий в том, что инвесторы видят замедление экономики, и эти опасения нарастают, особенно когда рынок так высоко.
Поэтому обвала мы не ждём, но нервозность будет и дальше расти, поэтому рынок будет постепенно сдуваться, иногда делая резкие движения вверх и вниз
Ни NASDAQ, ни Dow Jones под конец дня не смогли выйти на новые вершины - на аукционах перед закрытием биржи были серьезные объемы на продажу.
Это лишнее подтверждение того, что опасения пока никуда не делись, и даже новые стимулы со стороны китайского правительства пока не способны переломить сомнения инвесторов относительно темпов роста мировой экономики.
Динамика доходностей облигаций пока тоже говорит о том, что отскок в акциях носит технический характер: доходности сегодня выросли до 1,36%, но так и не вернулись выше здоровой отметки 1,4%.
А если доходность облигаций находится ниже 1.4-1.45%, это говорит нам о том, что инвесторы в облигации верят в сценарий, когда экономика растет очень вяло, и потому и инфляции особо нет, и Федрезерву нет необходимости повышать ставки сильно выше нуля. Довольно печальный сценарий!
Еще вчера все боялись, что экономика перегреется, а инфляция улетит в космос, а сегодня все боятся, что будет наоборот. Надо понимать, что память у рынка куриная абсолютно, поэтому "образ будущего", в который все верят, может меняться молниеносно.
Оправданы ли эти опасения, покажет сезон отчетности, который начинается на следующей неделе.
Рынок решил пока не сдуваться, а уйти в боковик и посмотреть, что расскажут нам крупные американские корпорации.
Это точно не тот момент, чтобы что-то покупать - оценки по-прежнему высокие, и любые слабые данные и прогнозы от корпоративной Америки будут и дальше их подтачивать.
Это лишнее подтверждение того, что опасения пока никуда не делись, и даже новые стимулы со стороны китайского правительства пока не способны переломить сомнения инвесторов относительно темпов роста мировой экономики.
Динамика доходностей облигаций пока тоже говорит о том, что отскок в акциях носит технический характер: доходности сегодня выросли до 1,36%, но так и не вернулись выше здоровой отметки 1,4%.
А если доходность облигаций находится ниже 1.4-1.45%, это говорит нам о том, что инвесторы в облигации верят в сценарий, когда экономика растет очень вяло, и потому и инфляции особо нет, и Федрезерву нет необходимости повышать ставки сильно выше нуля. Довольно печальный сценарий!
Еще вчера все боялись, что экономика перегреется, а инфляция улетит в космос, а сегодня все боятся, что будет наоборот. Надо понимать, что память у рынка куриная абсолютно, поэтому "образ будущего", в который все верят, может меняться молниеносно.
Оправданы ли эти опасения, покажет сезон отчетности, который начинается на следующей неделе.
Рынок решил пока не сдуваться, а уйти в боковик и посмотреть, что расскажут нам крупные американские корпорации.
Это точно не тот момент, чтобы что-то покупать - оценки по-прежнему высокие, и любые слабые данные и прогнозы от корпоративной Америки будут и дальше их подтачивать.
#TheWeekAhead
Неделя на рынках предстоит напряжённая! Пристегните ремни.
Сегодня пройдёт аукцион 10-летних казначейских облигаций - обычно облигации падают перед ним (доходности растут стало быть), потому что есть риск, что спрос будет вялый.
Но в последние три недели с момента заседания ФРС спрос на облигации очень бодрый, так что тут мы не ожидаем подвоха.
уже во во вторник увидим данные по инфляции в США и первые квартальные отчёты - вот это будет интересно!
Мы не ожидаем сильных отклонений от прогнозов инфляции в 5% г/г, но даже 5% - это много. Это может говорить о худшем сценарии из всех возможных: стагфляция. Когда экономика особо не растёт, зато цены растут. На практике этот сценарий вряд ли возможен, но инвесторы сейчас нервные, и готовы поверить в самые разные сценарии.
Что касается сезона отчётности, то прогнозы аналитиков очень оптимистичные - ожидается 64% (!) рост доходов компаний S&P 500 к прошлому году. Несмотря на такие темпы роста, многое уже заложено в цены, и аналитики будут больше смотреть на прогнозы компаний, ожидаемую рентабельность и издержки. А там точно будет много неприятных сюрпризов.
В общем, мы по-прежнему настроены очень осторожно и скептически и покупать ничего не хотим (да-да, даже Virgin Galactic:) - только продавать и шортить.
Основные события (данные) этой недели:
ПН (12.07)
- Аукцион по размещению 10-летних казначейских облигаций (США)
ВТ (13.07)
- Аукцион по размещению 30-летних казначейских облигаций (США)
- Индекс потребительских цен (США)
- Встреча министров финансов ЕС
- Запасы сырой нефти от API (США)
- JP Morgan, Goldman Sachs - отчётность
СР (14.07)
- Объём промышленного производства (Китай/ Европа)
- Пресс-конференция НБС (Китай)
- Индекс цен производителей (США)
- ВВП (Китай)
- Bank of America, Wells Fargo, Citigroup, Blackrock - отчётность
ЧТ (15.07)
- Объём промышленного производства (США)
- Отчёт по безработице (США)
- Индекс производственной активности ФРБ Филадельфии (США)
- Ежемесячный отчёт ОПЕК
- Morgan Stanley - отчётность
ПТ (16.07)
- Индекс потребительских цен (Европа)
- Индекс ожиданий потребителей (США)
- Объём розничных продаж (США)
Неделя на рынках предстоит напряжённая! Пристегните ремни.
Сегодня пройдёт аукцион 10-летних казначейских облигаций - обычно облигации падают перед ним (доходности растут стало быть), потому что есть риск, что спрос будет вялый.
Но в последние три недели с момента заседания ФРС спрос на облигации очень бодрый, так что тут мы не ожидаем подвоха.
уже во во вторник увидим данные по инфляции в США и первые квартальные отчёты - вот это будет интересно!
Мы не ожидаем сильных отклонений от прогнозов инфляции в 5% г/г, но даже 5% - это много. Это может говорить о худшем сценарии из всех возможных: стагфляция. Когда экономика особо не растёт, зато цены растут. На практике этот сценарий вряд ли возможен, но инвесторы сейчас нервные, и готовы поверить в самые разные сценарии.
Что касается сезона отчётности, то прогнозы аналитиков очень оптимистичные - ожидается 64% (!) рост доходов компаний S&P 500 к прошлому году. Несмотря на такие темпы роста, многое уже заложено в цены, и аналитики будут больше смотреть на прогнозы компаний, ожидаемую рентабельность и издержки. А там точно будет много неприятных сюрпризов.
В общем, мы по-прежнему настроены очень осторожно и скептически и покупать ничего не хотим (да-да, даже Virgin Galactic:) - только продавать и шортить.
Основные события (данные) этой недели:
ПН (12.07)
- Аукцион по размещению 10-летних казначейских облигаций (США)
ВТ (13.07)
- Аукцион по размещению 30-летних казначейских облигаций (США)
- Индекс потребительских цен (США)
- Встреча министров финансов ЕС
- Запасы сырой нефти от API (США)
- JP Morgan, Goldman Sachs - отчётность
СР (14.07)
- Объём промышленного производства (Китай/ Европа)
- Пресс-конференция НБС (Китай)
- Индекс цен производителей (США)
- ВВП (Китай)
- Bank of America, Wells Fargo, Citigroup, Blackrock - отчётность
ЧТ (15.07)
- Объём промышленного производства (США)
- Отчёт по безработице (США)
- Индекс производственной активности ФРБ Филадельфии (США)
- Ежемесячный отчёт ОПЕК
- Morgan Stanley - отчётность
ПТ (16.07)
- Индекс потребительских цен (Европа)
- Индекс ожиданий потребителей (США)
- Объём розничных продаж (США)