Федрезерв вчера выступил с более агрессивной позицией, чем ожидалось. Большинство директоров ФРС ожидает не одно, а целых два повышения ставок в 2023, а некоторые даже в 2022.

Это стало неожиданностью для рынка. «Умный рынок» облигаций, который обычно правильно спозиционирован перед макро-событиями, был совершенно спокоен перед заседанием и жестоко поплатился за это - гособлигации обрушились так резко, что доходности подскочили почти до 1.6%.

Goldman Sachs, который обычно владеет самым надёжным инсайдом по экономическим вопросам, тоже всех убаюкивал ещё вчера утром. И тоже облажались.

Рынки дрогнули и посыпались.

Сейчас ситуация очень специальная - в ней категорически противопоказаны активные действия, и вот почему:

Дело в том, что сейчас совершенно бессмысленно пытаться сделать собственный анализ и прогноз.

Ведь рынком движет ожидание событий, которые произойдут только через пару лет.

Поэтому можно с умным видом спрогнозировать инфляцию и решить, что в 2023 будет не два повышения ставки, а одно. Но пользы от этого как с козла молока. Потому что даже если ты прав, мы это узнаем нескоро, а рынок действует уже сейчас.

Так что самое разумное поведение сейчас: присмотреться к рынку и понять, какой нарратив в итоге сформируется. И тогда уже действовать в рамках него.

Нарратива возможно два:

(1) ФРС не может игнорировать инфляцию постепенно склоняется к все более жесткой позиции. Дальше может быть хуже. Ещё недавно никто не собирался повышать ставку в 2022, а сейчас уже появились такие горячие головы. Пройдёт ещё месяц-другой, и они могут оказаться в большинстве. Понятно, что такой нарратив подпортит всем настроение на какое-то время.

(2) ФРС может говорить что угодно, но важнее, что они делают. А делают они все правильно: облигации продолжают скупать на $120 млрд минимум, ставку не будут повышать ещё года два, а за это время либо инфляция сдуется, либо мир изменится. Ещё дожить надо. В этом случае музыка играет, и праздник на рынках продолжается. Особенно если инфляция действительно начнёт охлаждаться.

Интуитивно мы считаем, что в итоге закрепится нарратив номер 2, потому что деньги на рынок все же продолжат поступать, экономика восстанавливается, а повышение ставок слишком далеко, чтобы паниковать на эту тему.

Но прежде, чем этот нарратив закрепится, рынок скорее всего ещё потрясёт процента на 3-5.

Во-первых, рынок неплохо вырос с середины мая, и какое-то охлаждение напрашивается.

Во-вторых, вчерашнее событие нельзя считать проходным. Парадигма начала сдвигаться от старой «ФРС нас всех выкупит и спасёт» к новой «для ФРС макроэкономическая стабильность важнее фондового рынка». А сдвиг парадигмы на рынках не проходит лёгким испугом

Как понять, что тот или иной нарратив закрепился?

Глядя на динамику всех активов в нашей рыночной палитре.

(1) доходности облигаций. Это самое важное. Они пробили 100-дневную среднюю, но пока не могут пробить 50-дневную - стоят на уровне 1.56%. тут возможна стабилизация или даже откат вниз, но скорее всего уже в ближайшие дни будут расти до 1.65%, поскольку курс на нормализацию доходностей до уровня 2-3% был вчера однозначно заявлен.

(2) акции. S&P вчера смог удержаться выше 4,200, но в первый день после новости это ни о чем не говорит - трейдеры просто взяли передышку, чтобы переварить информацию. Если по итогам пятницы останется выше, это очень хороший знак.

(3) золото. 1798 - важный уровень, который нужно удержать, чтобы не упасть обратно в падающий тренд (см график).

(4) индекс волатильности VIX - закрепление выше 20% будет означать, что будет трясти ещё какое-то время

Закрываем всю позицию Li Auto на уровне $31.04

Прибыль по первой позиции Li +3,5%

Прибыль +9,2%

Прибыль +14,4%

Прибыль +34,2%

Прибыль +21,3%

Ну вот, теперь все понятно: все пошло по сценарию, когда рынок должно тряхнуть еще на 3-4%, после чего все успокоятся.

1. Доходности по 10-летним облигациям падают, зато агрессивно растут по 2-5 летним
2. S&P не удержал 4200 и 50-дневную среднюю
3. Золото не удержало 1798 и даже 1770
4. Волатильность закрепилась выше 20%

Ждем, шортим, готовим кеш для закупок

#TheWeekAhead

Основные события (данные) на этой неделе:

ПН (21.06)
- Речь члена FOMC Уильямса

ВТ (22.06)
- Речь представителей ФРС Пауэлла / Дэли (США)
- Недельные запасы сырой нефти по данным API

СР (23.06)
- Выступление представителей ФРС Боумена / Бостика (США)
- Композитный индекс деловой активности (США)
- Аукцион по размещению 2- и 5-летних казначейских нот
- Запасы сырой нефти

ЧТ (24.06)
- Отчёт по безработице (США)
- Объём заказов на товары длительного пользования (США)
- ВВП (США)
- Речь представителей ФРС Уильямса (США)
- Результаты стресс-тестирования банков (США)
- Аукцион по размещению 7-летних казначейских нот

ПТ (25.06)
- Ценовой индекс расходов на личное потребление (США)
- Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (США)
- Ожидаемая инфляция от Мичиганского университета (США)