🛢 Свежие облигации: Славянск ЭКО CNY на размещении

Юаневые облигации постепенно набирают обороты, хотя до замещающих им ещё далеко. Получить доходность 7–8% в валюте и при этом защититься от девальвации — это разумно. А тут один нефтеперерабатывающий завод планирует разместить юаневый выпуск с купоном аж до 11% — да что же это за зверь такой? Доходность выше только у чувствующей себя весьма грустно Сегежи.

Объём выпуска — 200 млн юаней. Ориентир купона: 10 – 11% (до 11,46 YTM). Без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартальные. Рейтинг BBB от АКРА (декабрь 2023).

Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, которое перерабатывает и поставляет нефтепродукты на внутренний рынок и на экспорт. Славянский НПЗ способен перерабатывать до 5,4 млн тонн нефти в год, расположен в городе Славянск-на-Кубани Краснодарского края. Тикер: 🛢⛽️ Сайт: https://www.slaveco.ru

Выпуск: Славянск ЭКО-001P-03Y
Объём: 200 млн юаней
Начало размещения: 15 марта (сбор заявок до 12 марта)
Срок: 2 года
Купонная доходность: 10–11%
Выплаты: 4 раза в год
Оферта: нет
Амортизация: нет

🫥 Почему Славянск ЭКО? Это же не вертикально интегрированная компания

У Славянск ЭКО нет собственной добычи, они занимаются только переработкой и поставками, но это не единственный нюанс. Есть ещё опасность прилёта БПЛА, а такие случаи уже были. Также большая часть долга принадлежит одному банку — 90% в 🌾Россельхозбанке. Диверсификации по географии у компании, естественно, нет, весь актив находится в одном месте.

Новый выпуск пойдёт на рефинансирование дорогих рублёвых кредитов, а также на покупку оборудования за юани. Поскольку у компании часть продукции продаётся за валюту, она считает разумным вариант с юаневыми бондами под 11% вместо рублёвых под 20% или около того.

📊 Если говорить про финансы, то 2023 год был неплохим. Выручка выросла на 6%, а EBITDA на 10%. Показатель Чистый долг / EBITDA в районе 3,6 — при прочих рисках выглядит большим, но даже и без них был бы весьма существенным. При этом рентабельность низкая, а экспорт на полгода остановлен правительством. Но есть демпферные выплаты, хотя ситуация с ними нестабильная, мелким игрокам может не поздоровиться.

📈 У Славянск ЭКО отрицательная рентабельность по FCF (свободный денежный поток), что обусловлено инвестициями в оборотный капитал. Среднее отношение FFO (средства от операционной деятельности) до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам, по оценкам АКРА, в районе 2,6. С другой стороны, выручка за 9М2023 составила 120 млрд (около 160 млрд за 12 месяцев), а чистая прибыль — 7,6 млрд (порядка 10 млрд за 12 месяцев). Нагрузка на компанию средняя, хотя оценка денежного потока слабая. Явно не тот случай, когда стоит пренебрегать рисками.

📊 Как отмечают аналитики Альфа Банка, в 2022–2023 годах значительная часть выручки стала приходить не в виде денег, а в виде дебиторской задолженности. На 30 сентября 2023 года она составила 67,7 млрд руб. (РСБУ) — половина от выручки за 9 месяцев 2023 года. Для сравнения, в конце 2022 года дебиторская задолженность составляла 41 млрд руб., а в конце 2021 года — 22 млрд руб. Если не будет проблем с получением задолженности, всё должно быть гуд. Опять же, если не будет форс-мажоров.

📉 У Славянск ЭКО есть и рублёвые облигации до октября 2026, в которых доходность более 20%, правда к оферте в октябре 2024. Эмитент говорит, что не планирует гасить выпуск досрочно, там купон всего 11%. Так что лучше на эту доходность не ориентироваться.

До 11% в юанях — купон, мимо которого просто так пройти не получится, но и рисками пренебречь не получится, поэтому планирую пополнить свой портфель двумя данными облигациями — 😑на небольшую долю в портфеле.

#облигации

🏙 Свежие облигации: Глоракс на размещении

Давненько не смотрели строителей, тем более питерских. А ведь наряду с лизингом строители предлагали и предлагают одни из самых интересных доходностей на рынке займов при относительно высокой надёжности. Что сказать, не подкачал Глоракс. Посмотрим, что у него за новый выпуск.

Объём выпуска — 1 млрд. Ориентир купона: 17,5–18% (до 19,56% YTM, но вероятно, что купон могут снизить). Без оферты, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг BBB- от АКРА (октябрь 2023).

Глоракс — застройщик на петербуржском рынке жилой недвижимости, также реализует проекты в Москве и Нижнем Новгороде, планирует запуск проекта в Казани. По состоянию на начало октября 2023 года общая продаваемая площадь квартир, апартаментов и машиномест составляет 465 тыс. кв. м. Тикер: 🏗🧱 Сайт: https://glorax.com

Выпуск: Глоракс-001P-02
Объём: 1 млрд
Начало размещения: 15 марта (сбор заявок до 12 марта)
Срок: 2 года
Купонная доходность: 17,5–18%
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: нет
Амортизация: нет

🤕 Почему Глоракс? Кто это вообще такие?

Конечно, Глоракс не так известен как ПИК или Самолёт, но в узких питерских кругах известен достаточно широко, да и в Москве можно найти их объекты. Многоэтажки выглядят красиво, солидно. Работaет всего 9 лет, завершено 17 проектов, ещё 14 в работе. Застройщик небольшой, но растёт.

😜 У Глоракса 5 классов недвижимости:
· City — квартальные большие ЖК.
· Air — комфорт-класс.
· Aura — премиум-класс в престижных районах.
· Space — коммерческая + жилая недвижимость в одном проекте.
· Business — БЦ.
Большинство проектов в СПб, откуда они родом, но потихоньку ведётся экспансия и на другие регионы в европейской части РФ.

📊 Посмотрим на финансовые показатели. Впрочем, если смотреть на них просто так, то будет печальбеда. За прошлый год показатель чистой прибыли отрицательный: -413 млн (+525 млн в 2022). Тут стоит учесть, что это данные РСБУ, а не МСФО, поэтому учитываются данные только Глоракса, но не дочерних компаний, которые по данным АКРА чувствуют себя прекрасно, платят дивиденды и финансируются головной компанией. За 2023 год МСФО нет, а за 2022 там тоже убытки в связи с экспансией и запуском нескольких крупных проектов.

📈 АКРА также отмечает, что средневзвешенное отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей находится в районе 2,9 — не ужасно, но и не отлично. Показатель средний. Долгов у Глоракса много, деньги идут и на строительство, и на покупку новых участков. Среднее отношение скорректированного общего долга к капиталу на уровне 1,4. Среднее отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам оценивается агентством на уровне 5,8. Компания развивается (и набирает долги) очень быстро, за 2 года балансовая стоимость выросла в 3+ раза с 4 до 13 млрд.

📊 При реализации всех объектов у Глоракса не должно возникнуть никаких проблем, вот только нужно их реализовать. Сами понимаете, какие сейчас условия на ипотеки, так что риски были, есть и будут ещё какое-то время. Впрочем, акции, льготы от застройщика и высоколиквидные метры в высокомаржинальных районах Москвы, СПб, НН и Казани должны обеспечить перетекание денег с эскроу-счетов на счета компании. Глоракс строит хорошо, люди довольны, будем надеяться, что и инвесторы останутся довольны. Сам Глоракс рассказывает о каких-то там инновационных методах продаж, но про такое сейчас только ленивый застройщик не рассказывает.

Сейчас в обращении есть 2 выпуска на 1 и 1,5 млрд, оба до 2025 года, доходность выше 18%. Купон по новому выпуску должен быть от 17%, если выше — супер. 😼 Я участвую, как обычно, на разумную долю для диверсификации. Компания-то классная, но долговая нагрузка солидная. Несмотря на то, что это инвестиции в большое количество новых объектов, риски есть.

#облигации

💼 Амортизация облигаций: когда это хорошо, а когда плохо

Как можно заметить, облигации с амортизацией часто (но не всегда) дают более высокую доходность облигаций. Доходность как купонную, так и YTM — доходность к погашению, учитывающую реинвестирование купонов и амортизационных выплат, а также изменение стоимости облигации.

🍿 Что такое амортизация?

Амортизация — параметр облигации, говорящий о том, что номинальная стоимость возвращается не целиком в дату погашения, а частями вместе с выплатой купонов. В дату погашения такой облигации придёт купон и последняя часть номинала. Каждая частичная выплата уменьшает номинал облигации, и следующие купоны будут считаться в процентах уже только от непогашенной части номинала — то есть сумма купона в рублях тоже будет уменьшаться.

Чтобы понять, когда хороша амортизация, а когда плоха, стоит в первую очередь понимать, как меняется YTM в зависимости от ДКП. 👌 И тут всё предельно просто.

· При ужесточении ДКП (рост ставки ЦБ или её поддержка на высоком уровне с целью приведения инфляции к таргету) амортизация играет на руку инвестора — реинвестировать купоны и амортизационные выплаты можно на более выгодных условиях, с большей доходностью.

· При смягчении ДКП (снижение ставки ЦБ или её поддержка на низком уровне, когда инфляция находится вблизи целевого уровня) амортизация будет играть против инвестора. Реинвестировать купоны и амортизационные выплаты придётся с меньшей доходностью.

⛺️ Сколько парней было у ЦБ?

Таргет ЦБ — 4% инфляции. Достигается он примерно так же редко, как можно встретить золотую рыбку в Клязьме. Поэтому с определённой степенью вероятности, пока инфляция не догонит девальвацию, ставка будет высокой. Но она будет становиться ниже нынешних 16%. Рано или поздно. Так-то в последние годы инфляция в среднем в районе 8%. ЦБ ведёт себя, как девушка, которую спрашивают, сколько у неё было парней. Смело делит реальность пополам.

Но вернёмся к амортизации. При смягчении ДКП есть шанс реинвестировать добрую половину (большую, если повезёт, и меньшую, если не повезёт, половину, так как в нашей системе координат половины не одинаковые) купонов и амортизационных выплат под меньшую доходность, чем она на данный момент. В отличие от облигаций без амортизации, реинвестировать придётся большие суммы. Вот и весь секрет.

Верите в жёсткую ДКП — амортизация ваш друг. Не верите — тогда враг.

Ну и не стоит забывать про ещё одно волшебное свойство амортизации. Она уменьшает кредитный риск, потому что основная сумма долга погашается постепенно, а не в конце срока, когда риск дефолта существенно возрастает. Соль в том, что при высоких ставках снижение дюрации — это бальзам на рану. Именно поэтому нельзя однозначно сказать, что амортизация — это плохо при высоких ставках. Это win-win для инвестора и для эмитента. Но доходность YTM может подустать.

#облигации

🪨 Святой рандом марта. MTLRP — привилегированные акции Мечела

Продолжаю третий сезон святого рандома с покупкой российских акций. Каждый месяц я выбираю одну рандомную акцию из индекса Мосбиржи. Ну как я, делает это святой рандом, он же генератор случайных чисел. Я её потом просто покупаю. Почему? Да потому что какой смысл ручками выбирать акции, если рынок ведет себя непредсказуемо ¯\_(ツ)_/¯

📋 Список для рандома на третий сезон повторяет индекс Московской биржи IMOEX: Алроса, Аэрофлот, ВК, ВТБ, Газпром, Глобалтранс, Икс 5, Интер РАО, Лукойл, Магнит, Мечел, МКБ, ММК, Мосбиржа, Мосэнерго, МТС, НЛМК, Новатэк, Норникель, Озон, ПИК, Позитив, Полиметалл, Полюс, Роснефть, Россети, Ростелеком, РусАгро, Русал, РусГидро, Самолёт, Сбер, Северсталь, Сегежа, Селигдар, Система, Совкомфлот, СНГ, Татнефть, Тинькофф, Транснефть, ФосАгро, Эн+, Юнипро, Яндекс. С учётом повторов обычных и префов всего 49 акций. 

Правила простые:
· ежемесячный минимальный бюджет: 5 000 рублей, на него берется максимально возможное количество лотов;
· если лот дороже 5000, то беру 1 лот;
· если рандом выбирает что-то повторно, беру.

Уже попадались в этом сезоне: Сургутнефтегаз и Самолёт. В марте случайной компанией оказался Мечел с префами.

Привилегированные акции Мечела торгуются на данный момент примерно по 320–340 рублей, в лоте 10 штук, следовательно беру 1 лот. Когда-то в первом сезоне у меня уже выпадали эти акции, кстати, но я их благополучно продал, когда они улетели куда-то из солнечной системы.

❔ Что такое Мечел?

Мечел — один из крупнейших в России горно-металлургических холдингов из 9 компаний. Уголь: Южный Кузбасс и Якутуголь. Железная руда: Коршуновский ГОК. Металлургия: Челябинский металлургический комбинат, Ижсталь, Белорецкий металлургический комбинат, Братский завод ферросплавов, Уральская кузница и Вяртсильский метизный завод. 

😇 Хороший рандом?

Недавно вышла годовая отчётность, которая завалила котировчки. Всё дело в том, что 2023 год вышел чуть хуже предыдущего. Выручка снизилась на 6% и составила 405,89 млрд рублей. Соответственно, снизились продажи почти по всем позициям, например, продажи концентрата коксующегося угля уменьшились на 21%. В целом, сегмент добычи показал падение в 2 раза, но металлургия показала рост на треть. Спасибо диверсификации бизнеса.

Снижение EBITDA за год на 25%, получилось 115,12 млрд. Так-то показатель вполне неплохой, учитывая коньюнктуру, но рынок жил в ожидании, что результаты будут намного лучше.

Прибыль упала на 65%, зато положительная, она составила  22,32 млрд. Показатель Чистый долг / EBITDA на конец 2023 года составил 2,9 против 2,0 годом ранее. Долговая нагрузка выросла из-за снижения EBITDA и увеличения чистого долга. Падение акций после этого отчёта составило около 20%. Но позитив инвесторов сохраняется на фоне перспектив увеличения продаж в Китай и Индию. 

Как отмечает менеджмент, ситуацию с добычей и реализацией удалось стабилизировать, так что будем посмотреть. Долговая нагрузка остаётся комфортной, но так как мы не облигации покупаем, намного важнее посмотреть, что с дивидендами.

💸 Дивиденды Мечела

Увы и ах, но дивиденды в этом году под большим вопросом. В 2022 и 2023 годах их не было. На самом деле, всё не так уж и однозначно. По привилегированным акциям дивполитика предполагает направлять на выплаты 20% от чистой прибыли, то есть около 32 рублей (9%). Если выплата всё же состоится, то это будет успех. Однако, рост долговой нагрузки как бы намекает, что на дивиденды лучше в этом году не рассчитывать.

Исторически дивиденды Мечел платит волнами. То густо, то пусто. Последний цикл был с 2017 по 2019, когда акционеры получили существенные выплаты. Потом снижение, отмена. Как по мне, компания неоднозначная. На мой взгляд, Северсталь смотрится значительно убедительнее, НЛМК, ММК тоже. Но раз святой рандом выбрал Мечел, значит он что-то знает. В прошлый раз ведь так и случилось.

#святойрандом #акции

🤔 10 облигаций с ежемесячным купоном и высокой доходностью

Лучше, чем получение пассивного дохода от инвестиций, может быть только получение пассивного дохода от инвестиций ежемесячно. Большинство облигаций имеют купонный период 3 месяца, также часто встречается период в 6 месяцев. С одномесячным периодом можно, так сказать, получать равномерный доход a.k.a. купонная зарплата.

Но для инвесторов ежемесячный купон интереснее в первую очередь из-за возможности реинвестирования — доходность таким образом увеличивается. Сегодня — про них. Смотрим, где высокая доходность и нет оферты.

🔹 Элемент Лизинг БО 001P-06 (ЭлемЛиз1P6), А
· ISIN: RU000A1071U9
· Дата погашения: 02.10.2026
· Доходность: 16,64%
· Купон: 15,50%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
Лизинговая компания, ориентированная на финансовый лизинг транспортных средств. Большая часть клиентской базы приходится на МСБ.

🔹 Практика ЛК 001Р-02 (ПрактЛК1Р2), А
· ISIN: RU000A1074N8
· Дата погашения: 14.11.2026
· Доходность: 16,38%
· Купон: 15,70%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
Универсальная компания, предоставляющая лизинговые услуги.

🔹 ЭнергоТехСервис 001Р-05 (ЭТС 1Р05), А-
· ISIN: RU000A107D74
· Дата погашения: 02.12.2025
· Доходность: 15,30%
· Купон: 16,25%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
Одна из лидирующих российских энергетических компаний со специализацией в области распределенной энергетики.

🔹 Интерлизинг 001Р-07 (ИнтЛиз1Р07), А-
· ISIN: RU000A1077X0
· Дата погашения: 31.10.2026
· Доходность: 16,50%
· Купон: 16,00%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
И ещё одна лизинговая компания. Входит 30 крупнейших лизинговых компаний России.

🔹 ЕвроТранс БО-001Р-03 (ЕвроТранс3), А-
· ISIN: RU000A1061K1
· Дата погашения: 14.03.2027
· Доходность: 16,11%
· Купон: 13,60%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
АЗС в Москве и Московской области.

🔹 Россельхозбанк БO-07-002P (РСХБ2Р7), АА
· ISIN: RU000A1061F1
· Дата погашения: 18.04.2025
· Доходность: 14,64%
· Купон: 8,50%
· Оферта: нет
· Амортизация: нет
Один из крупнейших системно значимых государственных банков РФ, специализируется на финансировании предприятий агропромышленного комплекса.

🔹 СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ 001Р-01 (СОЛСВЕТ1Р1), А-
· ISIN: RU000A1074Q1
· Дата погашения: 17.04.2025
· Доходность: 15,28%
· Купон: 15,25%
· Оферта: нет
· Амортизация: нет
Розничная сеть мультибрендовых ювелирных магазинов Sunlight. Вечно закрывается;)

🔹 ТЕХНО Лизинг 001P-04 (ТЕХЛиз 1P4), ВВВ-
· ISIN: RU000A1032X5
· Дата погашения: 16.04.2026
· Доходность: 19,94%
· Купон: 10,75%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
Не опять, а снова лизинговая компания, работающая в сегменте МСБ, преимущественно с автотранспортом.

🔹 СОБИ-ЛИЗИНГ 001Р-03 (СОБИЛИЗ1Р3), ВВ
· ISIN: RU000A106AK0
· Дата погашения: 05.11.2026
· Доходность: 19,18%
· Купон: 17,50%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
И снова. Лизинговая компания Южного федерального округа, нацеленная на работу с предприятиями как МСБ, так и крупного бизнеса.

🔹 Лизинг-Трейд 001P-03 (ЛТрейд 1P3), ВВВ-
· ISIN: RU000A1034X1
· Дата погашения: 30.04.2026
· Доходность: 18,99%
· Купон: 11,00%
· Оферта: нет
· Амортизация: да
Да, тоже лизинговая компания, работает в основном в Приволжском федеральном округе.

Вот такие есть выпуски облигаций с ежемесячными купонами, на которые можно обратить своё внимание. Большинство, как водится, с амортизацией. Санлайт и РСХБ без амортизации.

#облигации

📈 Свежие облигации: Новые Технологии на размещении

Чтобы добиться успеха, нужно вставать раньше, работать больше и качать нефть. Но можно просто дать в долг компании, которая зарабатывает на нефтяниках. Новые Технологии производят и обслуживают насосы, хотя с таким названием могли бы и операционные системы на основе Линукса клепать. Посмотрим, насколько интересен их новый выпуск облигаций.

Новые технологии — компания, специализирующаяся на разработке и производстве погружного оборудования для добычи нефти. Также оказывает услуги по аренде, сервисному обслуживанию и ремонту оборудования. Входит в пятерку крупнейших производителей погружных электроцентробежных насосов в РФ. Сервис и ремонт оборудования осуществляется в 5 российских сервисных центрах (Нефтеюганск, Нижневартовск, Губкинский, Ноябрьск, Бузулук) и в двух зарубежных (Эквадор, Колумбия). Тикер: 🛢⛽️ Сайт: https://nt-lift.com

Объём выпуска — 1 млрд. Ориентир купона: 15,8–16,25% (до 17,52% YTM). Оферта через 2 года (12.03.2026), без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A- от АКРА (июнь 2023) и А- от Эксперт РА (октябрь 2023).

Выпуск: Новые Технологии БО-03
Объём: 1 млрд
Начало размещения: 22 марта (сбор заявок до 19 марта)
Срок: 3 года
Купонная доходность: 15,8–16,25%
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: да (через 2 года)
Амортизация: нет

👉 Почему Новые Технологии? Старые технологии уже не торт?

Старые всё. А у Новых кредитный рейтинг подрос с ВВВ+ до элитного А- в связи с ростом масштабов бизнеса и финансовых результатов. Это прошло на фоне существенного увеличения объёма долгосрочной контрактной базы на срок свыше 3 лет. Спасибо выигранным тендерам.

📊 Выручка и прибыль тоже вверх за 2023 выручка составила 18,8 млрд, чистая прибыль — 643 млн (12,9 млрд и 357 млн соответственно годом ранее). Собственный капитал компании — 1,9 млрд, активы — 19 млрд. По данным бухгалтерской отчётности, в период с 2022 по 2023 выросли основные средства (на 2 млрд) и запасы (на 1,6 млрд), в том числе и за счёт увеличения долгосрочных заемных средств (на 6,3 млрд).

📈 По данным АКРА, показатель Общий долг / FFO до чистых процентных платежей в 2022 году составлял 2,4. Это говорит о том, что уровень долга в 2,4 раза превышал годовой денежный поток. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2022 году составлял около 4,9.

📊 По отчётности за 2023 коэффициент покрытия процентов составляет 1,89 (норма ICR в пределах от 2 до 4). Коэффициент Чистый долг / Собственный капитал - 8,6, против 7,7 за 2022. Значение показывает, сколько рублей обязательств приходится на каждый рубль собственного капитала. Может показаться, что чем меньше, тем лучше, но это не всегда так. Если величина слишком низкая, то, вероятно, компания не использует потенциал заемных источников для расширения бизнеса. Хотя 8,6 — некисло.

📉 Новые Технологии активно работает с лизингом собственного оборудования, когда произведенные УЭЦН (установки электроприводных центробежных насосов) реализуются через лизинговые компании с авансом и рассрочкой платежа. Эти же УЭЦН приобретаются у лизинговых компаний в лизинг на синхронизированные сроки и сдаются в целевую аренду заказчикам на долгосрочный период, что позволяет компании получать значительную часть дохода в момент передачи оборудования лизинговой компании и при этом контролировать долговую нагрузку.

Помимо нового выпуска, в обращении есть ещё 2 с погашением в 2025 (доходность 15,7%) и 2026 годах (доходность 17,2%), на сегодняшний день облигационный долг составляет 1,8 млрд. Кажется, что выпуск очень даже неплохой: YTM 17%+, без амортизации, ежемесячные купоны… Единственное, что мне не нравится, это оферта через 2 года. 😞 Конечно, могут просто дать по рынку, но могут и не дать, а часть инвесторов останется на год с тем, что останется. Если не страшна оферта, можно рассмотреть этот выпуск в свой портфель.

#облигации

💿 Где дивиденды, Северсталь? История, доходность, дивидендная политика и перспективы Северстали

Одна из самых популярных долгосрочных инвестиционных стратегий в России предполагает инвестиции в дивидендные акции, которые обеспечивают пассивный доход, помогающий кайфовать от жизни и чилить на дивиденды. Начинаю рубрику дивидендных разборов акций РФ с одного из крупнейших металлургов. 👀 Сегодня смотрим на Северсталь, оцениваем историю дивидендов, дивидендную политику и перспективы компании. Поехали!

🤑 Дивидендная политика

Северсталь стремится к ежегодным выплатам, а промежуточные дивиденды могут выплачиваться при стабильном финансовом положении Группы, включая дочернии компании. Размер зависит от чистой прибыли и денежного потока.

Компания стремится к ежеквартальным выплатам в среднесрочной перспективе в количестве 100% свободного денежного потока МСФО при условии показателя Чистый долг / EBITDA ниже 1 и с корректировкой на сезонные колебания оборотного капитала.

При показателе Чистый долг / EBITDA ниже 0,5 дивиденды могут быть более 100% свободного денежного потока по МСФО.

При показателе Чистый долг / EBITDA выше 1 компания переходит на выплату 50% свободного денежного потока по МСФО.

Как видим, показатель долговой нагрузки должен быть очень низким, чтобы дивидендов было много. Но сейчас у Северстали значение вообще отрицательное.

💸 История дивидендов

До 2021 года включительно Северсталь платила стабильно. Когда-то больше, когда-то меньше, а пропустили только в 2009 году за кризисный 2008. С 2017 по 2021 дивиденды держались стабильно выше 10%, доходя до 15% в 2018 и 2021. В 2022 и 2023 годах дивидендов не было.

Дивдоходность за последние 10 лет (2015–2024): 8,35%, 9,12%, 13,71%, 14,99%, 11,91%, 10,48%, 15,01%, 0%, 0%, 11,13%.

Средняя доходность за 10 лет: 9,47% — и это с учётом двух нулевых годов.

По итогам 2023 СД рекомендовал дивиденды в размере 191,51 рубля на акцию (около 11%). Дата закрытия реестра — 18 июня. Собрание акционеров по утверждению дивидендов будет в начале июня. Вероятность утверждения крайне высокая.

📈 Последний отчёт

· Северсталь в начале февраля поделилась результатами за 2023 год:
· Выручка выросла на 7% и составила 728,3 млрд
· EBITDA выросла на 22% до 262,2 млрд
· Операционная прибыль выросла на 28% до 223,7 млрд
· Чистая прибыль выросла на 79% до 193,9 млрд
· Свободный денежный поток упал на 23% до 120 млрд
· Чистый долг отрицательный -210,5 млрд
· Чистый долг / EBITDA отрицательный -0,8

Результаты отличные. 👍 Даже при капитальных затратах на ремонт, которые отразились на денежном потоке, и снижении продаж Северсталь хорошо зарабатывает на высокомаржинальных продуктах. А долговая нагрузка находится на том уровне, когда можно ждать высоких дивидендов. Собственно, они объявлены.

В 2024 году компания также инвестирует в ремонт, так что затраты будут повышенными. Но при этом эксперты всё равно верят в то, что дела у компании будут идти хорошо. Если дивиденды будут ежеквартальными и на текущих уровнях, рост будет ограничиваться только вашей фантазией. Фантазии экспертов БКС, к примеру, хватило для роста на 15% до 2000 рублей за акцию. В моём портфеле акции Северстали есть, планирую продолжать их покупать и дальше.

#акции

🏖 Снижение биткоина, рубля, индекса и ОФЗ. Новые дивиденды, размещения облигаций, IPO и другие новости. Воскресный инвестдайджест

Биткоин отдыхает после рекорда, вместе с ним решили отдохнуть и наши роднулечки. Индекс Мосбиржи, рубль и ОФЗ также синхронно снижаются в отличие от недвижки. Приближается дивидендный сезон, ожидаются IPO, проходит много новых размещений облигаций, а я пополнил портфель новыми активами и рассказал о самом интересном, что произошло за неделю.

🪄 Отрицательное укрепление рубля

Рубль решил обвалиться под давлением ожиданий, что после выборов он обвалится. Курс изменился с 90,60 до 92,90 рубля за доллар.

🪄 Коррекция индекса

Несмотря на ослабление рубля, индекс тоже решил скорректироваться с 3 313 до 3 302 пунктов. Но к этому нам не привыкать. РТС тоже падает, соответственно, на ослаблении рубля, чуть сильнее — с 1 150 до 1 120. Впереди дивидендный сезон, так что инвесторы не сомневаются в дальнейшем росте.

🪄 Дивиденды

На этой неделе были и дивидендные новости. Добавились: Позитив, ЛСР и ЦМТ. Наиболее интересная доходность в акциях ЛСР — почти 11%. Ну и по Северстали, объявленные ранее. Также дали рекомендации по Ренессансу. Там совсем немного — 2,2%.

🪄 Новые облигации

Март получается горячим на первичном рынке облигаций. Мало того, что Минфин провёл аукцион, так ещё и корпораты идут к нам за деньгами.

Разместились/собрали заявки: Глоракс, Агрофирма Рубеж, Славянск ЭКО CNY, ПЗ Пушкинское, Евротранс, ИКС 5, Элемент Лизинг и другие. Поучаствовал в Глораксе, Рубеже, ПЗ, Славянск ЭКО.

На очереди: Новые Технологии, ЛСР, Сэтл, СТМ и другие. Все выпуски в той или иной степени интересные.

Индекс RGBI за неделю продолжил снижение с 117,44 до 116,03. Поговаривают, что разворот ДКП откладывается. Ну а Минфин разместил ОФЗ с рекордной доходностью. Я взял.

🪄 Взлёт и откат биткоина

Биткоин был крайне волатилен. То новый максимум на 73 000, то возврат на 66 000. Но это нормально, прохождение исторического максимума — это вам не шутки.

Эфир тоже волатилен, хотя ещё не переписал максимум. Мой криптопортфель за неделю в целом не изменился, в районе 1 400 USD.

🪄 Новые максимумы в московской недвижке

Средняя цена метра новостроек в Москве продолжает лезть вверх. Новый рекорд в московских новостройках — 296 тысяч рублей за квадрат. На 5 тысяч больше, чем неделю назад.

🪄 Новости IPO

Немного новостей про IPO-шечки наши любименькие. Новые очень крупные игроки на горизонте.

МТС Банк планирует вслед за Совкомбанком выйти на IPO. Не так интересно, как СКБ, но надо узнать параметры, чтобы сделать окончательные выводы. Банк может привлечь 10–11 млрд исходя из оценки в 1,1–1,4 капитала. На IPO отправят допэмиссию.

Также Группа Элемент, это крупнейший в России производитель микроэлектроники, планирует привлечь в 2024 году до 15 млрд. Компания оценивается в 100-150 млрд. Тоже крайне интересная история, тоже нужно дождаться параметров.

Positive Technologies сообщила о планах дополнительной эмиссии акций в объеме 7,9%. Лучше, чем 25%, про которые говорили ранее.

Стоит также упомянуть возможные IPO Телеграма Павла Дурова и Reddit. Тележка оценивается в 30 млрд долларов, на фоне слухов TON подорожал на 40%. Reddit оценивается поскромнее — в 6,5 млрд долларов. 

🪄 Что ещё?

· Суммарные дивиденды российских публичных компаний в 2024 году могут достичь 4,8–5 трлн по сравнению с 3,1 трлн в 2023 году. Опять богатеть…
· Globaltrans завершила переезд с Кипра в Абу-Даби.
· Фонд Финекса FXRU, в котором раньше были еврооблигации, сменил инвестиционную цель и переходит к активному управлению активами для возобновления функционирования ETF. Кто готов снова офинекситься?
· Тинькофф и Росбанк сольются, но не в едином экстазе, а в едином Тиньке.
· С 18 марта на бирже начнут торговаться акции МКПАО ТКС Холдинг.
· Инвестиции россиян на бирже выросли более чем на 50% за год, превысив 9 трлн. Все успели разбогатеть?
· Идёт подготовка к обмену замороженными активами. Пока на 100 000 с носа. Ждём-с.

#инвестдайджест

🏠 Свежие облигации: ЛСР на размещении

Строители продолжают просить денег у инвесторов. Вот и ЛСР снова готовится разместить очередной выпуск. 👀 Сказал бы, что выпуск классический, но нет — лучше. Три года, без оферты, без амортизации, а купоны ежемесячные. Купон обещают не самый бодрый, но ежемесячный купон, высокий рейтинг и отсутствие амортизации и оферты делают выпуск интересным.

Объём выпуска — 3 млрд. Ориентир купона: 15,5–16% (до 17,23% YTM, помним, что купон могут и снизить). Без оферты, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A от Эксперт РА (декабрь 2023).

ЛСР — диверсифицированная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и входящая в тройку крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ. Тикер: 🏗🧱 Сайт: https://www.lsr.ru

Выпуск: ЛСР-001P-09
Объём: 3 млрд
Начало размещения: 22 марта (сбор заявок до 19 марта)
Срок: 3 года
Купонная доходность: 15,5–16%
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: нет
Амортизация: нет

🆙 Почему ЛСР? Им разве не выше?

📊 Ещё как выше, прямо в лифте до Луны, а вот купон повыше они дать не захотели. Группа как раз отчиталась за 2023 год, там всё супер. Выручка увеличилась на 69% до 236 млрд. Чистая прибыль за прошлый год увеличилась на 110% до 28 млрд рублей.

📈 Круто? Ещё как круто, несмотря на высокие ставки по ипотеке, квартиры разбирают не хуже горячих пирожков. Конечно, себестоимость продаж тоже сильно выросла за год на 76% до 141 млрд. Логично, объёмы строительства растут. Скорректированная EBITDA составила 77,703 млн рублей — супер. Но понятно, что строители живут в долг, просто так дома не строятся.

📊 Всего обязательств у ЛСР на 475 млрд. Показатель Чистый долг / EBITDA при этом в районе 3,9 с учётом средств на эскроу-счетах. Многовато, конечно. Но никто не говорил, что стройка — это лоуриск. Впрочем, тут есть своя специфика, поэтому этот показатель важный, но не ключевой.

📉 ЛСР стабильно входит в топ-5 застройщиков, в северо-западном регионе занимает лидирующие позиции. Компания очень крупная и с долгой историей, что добавляет плюсов. Но с мутным менеджментом, что добавляет минусов. АКРА отмечает высокую рентабельность бизнеса, более 20% по FFO до процентов и налогов. Отношение Чистого долга к FFO до чистых процентных платежей по оценкам агентства в районе 1,5 на ближайшие пару лет. Отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам оценивается на уровне 8 — очень комфортно.

Выпуск на мой взгляд интересный, так что участвую. 🖥 Долю выделяю небольшую, поскольку у меня уже есть предыдущие выпуски. Выпусков, к слову, хватает: 5 штук с доходностью от 16% до 16,8%. Это ещё один фактор того, что купон может оказаться ближе к 15,5%.

#облигации

😸 Пополнил ИИС на 200 000 в марте. Что купил?

Тает снег, с каждым днём всё теплее и теплее, в том числе на душе, а значит можно потянуться, улыбнуться и пополнить ИИС. Собственно, именно это и было мной проделано. ИИС в этом году пополнен на целевую сумму, половину которой я внёс за январь и февраль, а оставшуюся половину в марте.

🔗 О том, что я покупал в феврале, можно прочитать тут. В марте я, во-первых, получил налоговый вычет по ИИС, это 52 000. Также мне пришёл кэшбэк в размере 25 000, я подробнее описывал этот кейс в отдельном посте. По плану я также пополняю счета ежемесячно на 100 000, ну и решил добавить ещё 23 000 сверху, чтобы закрыть пополнение ИИС на этот год. 

400 000 гарантируют максимальный налоговый вычет, который я получу через год. Как я писал в прошлый раз, было желание в марте увеличить пополнение, оно осуществилось. До конца года буду пополнять брокерский счёт. Базовый план предполагает пополнение на 1,2 млн в этом году на ИИС и БС без учёта вычета. На данный момент это 348 000 за 3 месяца.

У меня есть план, и я его придерживаюсь:
· Лукойл, Новатэк, Совкомбанк, Газпром и Сбер по 10% портфеля акций. 
· Татнефть, Роснефть, Магнит, Газпром нефть и Яндекс по 5% портфеля акций.
· ФосАгро, Северсталь, Алроса, Ростелеком, Интер РАО по 3% портфеля акций.
· Далее — остальные акции суммарно на 10%.
· Целевая доля акций в биржевом портфеле 40%.
· Облигации (40%), замещайки+юаньки (10%), ЗПИФн (10%) — 60% целевая доля всего прочего.

Если коротко, то покупаю всё хорошее, а ничего плохого не покупаю. Март начался активно в плане размещения облигаций, поэтому большая часть покупок осталась за ними. Примерно половина суммы потрачена.

🛍 Что купил в первой половине марта?

· Глоракс 001Р-02 — 10 облигаций (на размещении)
· Пушкинское ПЗ 001Р-03 — 5 облигаций (на размещении)
· Славянск ЭКО 001H-03Y — 2 юаневые облигации (на размещении)
· Элемент Лизинг 001Р-07 — 10 облигаций (на размещении)
· Агрофирма Рубеж — 3 облигации (на размещении дали 3 из 5)
· ЛСР 001P-09 — 5 облигаций (пока в заявке на размещении)
· ОФЗ 26243 — 50 облигаций
· Мечел-ап — 10 акций (это был святой рандом)

Племзавод и Агрофирма — матёрые ВДО, при желании их покупать на показатели лучше не смотреть, так что я так и сделал. Глоракс и Элемент мне нравятся, их взял чуть больше. Собственно, про них были отдельные обзоры, как и про Славянск ЭКО, и про Мечел — единственные акции в этом флайте. Подробнее можно остановиться на ОФЗ, довольно нехарактерной для меня покупке.

💰 ОФЗ 26243

Минфин в марте провёл аукционы по размещению ОФЗ, в том числе и по ОФЗ 26243. Это длинный выпуск с погашением 19 мая 2038 года (14 лет). Доходность к погашению 13,17%.

Кроме всего прочего, по интернетам расползаются слухи о том, что разворот ДКП сдвигается на более поздний срок. Этот выпуск (да и не только он) даёт сейчас максимальную доходность. Не смог пройти мимо него, посчитав, что пора. Текущая купонная доходность 12,22%, зато на 14 лет. Даже подумываю ещё купить. Считаю, что купонная доходность 12% и выше достаточно интересна, но кто знает, что нас ждёт в будущем. Также тут остаётся вариант продать их на снижении ставки ЦБ.

🛢 Славянск ЭКО

Разместился с купоном 11% в юанях. Я думал, что слегка снизят, но всё прошло хорошо. Подробно про этот выпуск писал в отдельном посте. Валютная диверсификация — то, что никогда не помешает портфелю. 

На данный момент у меня всего 5 юаневых облигаций, а также 3 замещающие.

💰 Близко к 3,5 млн

Весь портфель постепенно приближается к отметке в 3,5 млн рублей. Возможно, до конца марта дорастёт до этой отметки, возможно, не осилит — там видно будет. Это уже посмотрим в ежемесячном отчёте.

В планах на вторую половину марта: оставшаяся часть мартовского бюджета (около половины) пойдёт в большей степени на акции, но и облигации также буду смотреть, если будет что-то интересное на размещениях.

#чтокупил

🍌 IPO Европлан: первый взгляд

Европлан объявил об IPO на Мосбирже в конце марта. Эта компания мне всегда была интересна, ждал с нетерпением, и вот оно скоро свершится. 👀 Посмотрим, что это за компания, чем хороша, а также оценим её показатели.

📖 Что такое Европлан?

Европлан — лизинговая компания, которая оказывает юридическим и физическим лицам полный комплекс услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники. Среди независимых ЛК Европлан является лидером.

Основная специализация на предоставлении легкового и грузового автотранспорта в лизинг для МСБ. Компания на 100% принадлежит холдингу SFI, который был основан Михаилом Гуцериевым.

Кроме лизинга, компания занимается страхованием и другими автоуслугами: регистрация, доставка автомобилей, топливные карты, выкуп, техническое обслуживание, шинный сервис и пр.

Также компания хорошо известна на бирже благодаря облигациям, про которыя я часто пишу в канале.

🔍 Что известно про IPO?

SFI предложит инвесторам часть принадлежащих ему акций Европлан, но сохранит за собой преобладающую долю акций. Управлять бизнесом всё так же будет SFI.

Оценка компании экспертами — 140 млрд. Мультипликатор P/E (price/earnings или цена / чистая прибыль) в районе 8–10. Показатель для финансовой организации довольно высокий, но тут стоит принимать во внимание то, что компания очень бодро развивается.

Источник РБК ранее сообщал, что компания рассчитывает получить от IPO около 10 млрд. Точный размер будет определен ближе к IPO, с учётом множества факторов.

💸 Финансы

Чистая прибыль Европлана за 2023 год выросла на 27% и составила 14,7 млрд. 91,1% активов компании представлены высокодоходным лизинговым портфелем (ЧИЛ — 86,8%) и ликвидными активами (депозиты, денежные средства — 4,4% активов).

Капитал вырос за год с 33,8 млрд до 44,7 млрд. Растёт количество лизинговых сделок, растут денежные потоки. С какой стороны ни посмотри — компания очень классная. Кредитный рейтинг от Эксперт РА — AA.

Доля предметов лизинга, вышедших из лизинга (входят в состав прочих активов), составляет 1% валюты баланса. Данные активы продаются, как правило, без убытка.

Европлан — один из немногих рыночных игроков, который не зависит от стратегии отдельных автопроизводителей, автодилеров, промышленных, банковских, страховых и/или иных финансовых групп. Фокус на лизинге автотранспорта позволил создать уникальную платформу, которая сопровождает клиентов на протяжении всего жизненного цикла.

Компания выглядит интересно, уверен, что спрос на акции будет высоким. Осталось дождаться параметров IPO, чтобы принять финальное решение. Ведь любая компания интересна, вопрос лишь в её оценке;)

💰 Дивиденды

Ну и вишенка на торте — дивидендная политика. Европлан стремится выплачивать дивиденды не реже раза в год. Рекомендуемая сумма выплат определяется СД, ориентируясь на величину чистой прибыли, определяемую по РСБУ, принимая во внимание данные МСФО, в том числе, размер нераспределенной чистой прибыли прошлых лет.

Целевой уровень дивидендных выплат по итогам отчётного года может составлять не менее 50% размера чистой прибыли за отчётный год по МСФО в зависимости от прогнозных темпов роста бизнеса и достаточности капитала.

#акции

🙊 Мартышкин портфель. Итоги седьмого месяца инвестиционного эксперимента

Закончился седьмой месяц эксперимента с мартышкиным портфелем против народного портфеля. 👀 В нём смотрим, получится ли портфелю из случайных 10 акций РФ обогнать портфель из 10 самых популярных у частных инвесторов «народных» акций.

На всякий случай напоминаю, что эти портфели ненастоящие, они «на фантики». А отчёт по моему настоящему портфелю смотрите тут.

Цель эксперимента — исключительно развлечение. А заодно и узнаем, на сколько процентов обойдёт портфель случайных акций портфель самых популярных народных акций. Или не обойдёт.

Учёт ведётся на Интелинвесте, если тоже интересно попробовать, там в триале можно бесплатно создать свой рандомный портфель. Если хочется учитывать свои настоящие инвестиции, то это, к сожалению, уже по платной подписке.

💼 Народный портфель: Сбербанк-ао, Газпром, Лукойл, Норникель, Сургутнефтегаз-ап, Яндекс, Роснефть, МТС, Северсталь, Новатэк. Это был состав самых популярных акций 1П2023.

Ссылка на народный портфель: https://intelinvest.ru/public-portfolio/597366 

За месяц народный портфель снова вырос. Лидирует всё так же Яндекс. Он уже на 33% в плюсе. Новатэк остаётся последним с -11%. Портфель показывает +1 075 597 рублей или +10,76%.

📈 В плюсе: Яндекс (+33%), Северсталь (+27%), СНГ-ап (+25%), Лукойл (+20%), Сбер (+12%), Роснефть (+11%), МТС (+2%)
📉 В минусе: Газпром (-7%), ГМК (-7%), Новатэк (-11%)

💼 Мартышкин портфель: Казаньоргсинтез, Окей, СаратовЭнерго-ао, ТГК-2-ап, Коршуновский ГОК, Татнефть-ап, ТНС-Кубань, Лукойл, Русгрэйн, Соллерс.

Ссылка на мартышкин портфель: https://intelinvest.ru/public-portfolio/597362/ 

Портфель мартышки напротив падает. Доходность за месяц снизилась с +3% до +2%. Лидер остался прежний — Татнефть с доходностью +34%. Аутсайдер изменился, вместо ТНС это теперь Окей с -17%. Портфель показывает +236 423 рублей или +2,37%.

📈 В плюсе: Татнефть-ап (+37%), Лукойл (+20%), ТГК-2-ап (+10%), СаратовЭнерго (+9%), Коршуновский ГОК (+6%)
📉 В минусе: Оргсинтез (-5%), Соллерс (-5%), ТНС Кубань (-15%), Русгрэйн (-16%), Окей (-17%) 

Таким образом, народный портфель продолжает обгонять макаку. Донаты на покупку бананов начать собирать, что ли? Впрочем, отрыв не такой уж и большой, всё ещё впереди.

Результаты семи месяцев (итоговые цифры по месяцам, последние — текущие):

Народный портфель: +0,5% / +2,72% / +5,89% / +0,6% / +2,94% / +7,89% / +10,76%
Мартышкин портфель: +22,16% / +11,55% / +3,09% / -5,13% / +5,09% / +3,19% / +2,37%

Народный портфель на своём максимуме, а мартышкин портфель снова отстал, хотя у него было в первый месяц +22%. В плюсе — и то отлично.

🤑 Дивиденды

И мартышка, и народный портфель получают зарплату, но не очень регулярно. В этот раз дивидендов никто не получил.

Народный портфель
· Было: 212 919
· Получено: 0
· Итого: 212 919

Мартышкин портфель
· Было: 194 836
· Получено: 0
· Итого: 194 836

Народный портфель и стоит дороже, и дивидендов получил больше. Продолжаем наблюдение.

#мартышкапротивчеловека

🗿 Не повысят, но и не снизят

Завтра очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Её точно не снизят, но и точно не повысят. Но это не точно. Если ключевая ставка и изменится, то в большую сторону, хотя и 16% — уже достаточно высоко. Но не стоит забывать, что Набиуллина обсуждала на прошлом заседании повышение до 17%. Отговорили.

Сегодня вон ЦБ Турции поднял ключевую ставку с 45% до 50% 🤯 — если смотреть на наш ключ, то всё не так уж и плохо. Ну да посмотрим, что происходит у нас.

🍿 Какие предпосылки?

Во-первых, тренд на замедление инфляции ещё не стал устойчивым. По итогам февраля годовая инфляция составила 7,69% против 7,44% в январе. Рост цен остаётся повышенным.

«Увеличение потребительского спроса и расходов продолжает опережать увеличение сбережений населения благодаря быстрому росту реальных заработных плат и доходов в условиях нехватки рабочих рук в экономике», — говорит ЦБ.

Получается, что понижать ставку ЦБ не будет, так как усилит потребительские расходы, что негативно отразится на борьбе с инфляцией. Повышать же ставку выше 16%, когда инфляция ниже 8%, нет смысла, эффекта уже не будет. Но не следует исключать, что ставку могут поднять, если не на ближайшем заседании, то через одно–два. Чёрных лебедей никто не отменял. А рынок вообще уже задумывается о том, что разворот ДКП могут отложить с лета на осень. В ОФЗ вон рекордные доходности, спасибо аукционам Минфина.

Во-вторых, ФРС оставила без изменений ставку на уровне 5,25–5,5% годовых. ФРС не считает целесообразным уменьшать ставки до тех пор, пока не обретет большую уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к 2%.

Не только лишь все знают, что ставки ФРС и ЕЦБ имеют непосредственное влияние и на нашу ставку. Там ставки на рекордных уровнях за последние 20 лет.

Вот и получается, что выбор будет довольно сложным. Как думаете, не повысят или не снизят?

🏗 Свежие облигации: Сэтл на размещении

Очередные прорабы хотят попросить у нас денег на строительство многоэтажек. Вслед за Глораксом и ЛСР размещает свой выпуск очередной питерский застройщик — Сэтл.

Объём выпуска — 5 млрд. Ориентир купона: 15,4–15,9% (до 17,11% YTM). Оферта (put) через 2 года, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A от АКРА (май 2023).

Сэтл Групп — крупный девелоперский холдинг, который работает на российском рынке 30 лет. За все это время компания построила и сдала более 346 жилых домов и 61 социальный объект. Кроме того, Сэтл Групп строит дороги, создает парки, скверы и общественные пространства. Основными регионами, в которых работает компания, являются Санкт-Петербург и Ленинградская область, Калининград и Калининградская область. Тикер: 🧱👷 Сайт: https://setlgroup.ru

Выпуск: Сэтл Групп 002Р-03
Объём: 5 млрд
Начало размещения: 29 марта (сбор заявок до 26 марта)
Срок: 3 года
Купонная доходность: 15,4–15,9%
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: да (через 2 года)
Амортизация: нет

🍹 Почему Сэтл Групп? В Питере не только пить, но и строить?

И пить, и строить — да. В 2023 году Сэтл снова стал первым в Петербурге по объёму ввода жилья и занял пятое место по этому показателю в России. Было введено в эксплуатацию 32 жилых дома, а прямо сейчас, пока вы читаете этот текст, компания строит ещё 18 ЖК от эконома до премиума.

📊 Что говорят нам цифры? В первом полугодии 2023 года выручка Сэтла немного сократилась по сравнению с аналогичным периодом 2022 года с 70,27 млрд рублей до 66,78 млрд. EBITDA уменьшилась с 19,293 млрд до 18,652 млрд, но рентабельность EBITDA выросла с 27,5 до 27,9%. Но тут важно помнить о том, что 2П2023 было сильным у всех прорабов.

📈 Чистая прибыль снизилась с 9,86 млрд в 1П2022 года до 9,5 млрд рублей в том же периоде 2023 года. С другой стороны, активы значительно увеличились с 298 млрд до 324 млрд. Долг вырос почти вдвое с 66 млрд до 114,6 млрд. Коэффициент долга к EBITDA (прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации) вырос с 3,43 до 3,8.

📊 АКРА посчитала: среднее значение FFO до чистых процентных платежей и налогов 30,3 млрд. Рентабельность по FFO до процентов и налогов будет в ближайшие года на уровне 20%.

📉 У Сэтла в обращении есть 4 выпуска на 30,5 млрд: один погашается в апреле 2024 (7,5 млрд), два — в 2025 и — в 2026. Гасить апрельский выпуск нужно обязательно, так что мартовский выпуск в помощь (читай — рефинанс). Мне этот выпуск не кажется сильно интересным, в основном из-за оферты, так что пропущу. 😼 Но сама компания очень даже гуд.

#облигации

🎸 И всё идёт по Европлану — новое IPO

Появились подробности об IPO Европлана, так что можно теперь посмотреть на компанию более детально. Спойлер: дешевле, чем предполагалось. Пост — продолжение предыдущего поста: 🔗 IPO Европлан: первый взгляд. Так что повторяться про компанию и её финансовые показатели не особо буду.

🙂 Параметры

Мосбиржа допустила к торгам акции Европлан с 29 марта, ориентир по цене установлен на уровне 835–875 рублей за акцию. Это соответствует оценке в 100–105 млрд рублей, а не 140 млрд, как предполагалось ранее. Естественно, это многое меняет. Как бы мне ни нравилась компания, 140 млрд — дороговато. 105 — уже намного интереснее.

Компания планирует привлечь в ходе IPO 12,5–13,1 млрд. Скорее всего, IPO пройдёт по верхней границе. Если говорить про количество акций, то будет предложено 15 млн штук, фрифлот составит 12,5%, но из них 1,5% будут проданы в рамках программы стабилизации на вторичных торгах в период до 30 дней после выхода на биржу.

В рамках размещения будет предложено до 15 млн акций, в результате чего доля бумаг в свободном обращении (free-float) составит до 12,5%. Из них около 1,5% будут проданы в рамках программы стабилизации на вторичных торгах в период до 30 дней после выхода на биржу.

🐌 Когда?

Сбор заявок будет проводиться до 28 марта, а 29 марта уже начнутся торги акций под тикером LEAS (тут всё понятно — от слова лизинг, интересно, не закрепится ли за Европланом прозвище «лизун»).

🙂 Нюанс с заявками и аллокацией

Итоговая цена IPO будет установлена ЭсЭфАй по итогам окончания периода сбора заявок инвесторов. Он начинается 22 марта, а завершится 28 марта. Подать заявку на участие можно через разных российских брокеров. ❗️Заявки, поданные от одного инвестора, будут суммироваться! Идентификация заявок инвестора будет происходить по паспортным данным. Инвестор, подавший более пяти заявок, не получит аллокации!

Кажется, что уважаемые господа решили бороться с читерством и несправедливой по мнению многих инвесторов аллокацией. Лично я думаю, что спрос превысит предложение, а значит по аллокации снова будут вопросики. Или не будет. Посмотрим.

📉Мультипликаторы P/E и P/BV

Теперь, зная параметры оценки, можно и мультипликаторы посчитать. Они уже довольно интересные.

· P/E (Price/Earnings — цена/прибыль) получается около 6,7.

· P/BV (отношение рыночной цены акции к стоимости активов) получается около 2,2.

Благодаря рентабельности ROE в 37,6% Европлан выглядит сильно эффективнее Совкомбанка и Тинькофф с их 25–35%. Кроме того, у компании есть планы по дивидендам. Конечно, не факт, что они сразу засыпят инвесторов дивидендами, всё же есть ещё куда развиваться и инвестировать, но рано или поздно начнут.

💸 Финансы

Всё же ещё раз напомню про финансы. Чистая прибыль Европлана за 2023 год выросла на 27% и составила 14,7 млрд. 91,1% активов компании представлены высокодоходным лизинговым портфелем (ЧИЛ — 86,8%) и ликвидными активами (депозиты, денежные средства — 4,4% активов).

Капитал вырос за год с 33,8 млрд до 44,7 млрд. Растёт количество лизинговых сделок, растут денежные потоки. С какой стороны ни посмотри — компания очень классная. Кредитный рейтинг от Эксперт РА — AA.

😎 Это мы берём?

Если подводить итоги, то да, участвую. Вы-то как, планируете? Не знаю, какая будет аллокация, но практически уверен, что она может быть скромной. Кажется, что будет предпринята попытка сделать её справедливой. В любом случае, это супер отлично, что ещё одна интересная компания появится на бирже.

#акции