🗿 Минфин возвращается на рынок долга

Уже сегодня он предложил новые облигации с постоянным и плавающим доходом.

На протяжении месяца Минфин не проводил новые размещения, тем самым дав индексу RGBI немного вздохнуть. А последнее размещение было не особо удачным. Привлекли в несколько раз меньше денег, чем планировалось.

💪 Но после жесткого сигнала ЦБ на последнем заседании, RGBI опять пошел вниз. Сейчас он торгуется в районе 106, что является минимумом с марта 2022 года. С начала года он потерял около 12%.

Эксперты считают, что аукционы будут тестовыми для оценки спроса на рынке. Во втором квартале Минфин планировал занять 1 трлн рублей, из которых уже привлечено 424 млрд рублей. Но осталось только два аукционных дня, так что вряд ли он успеет разместить весь объем.

🟢 Возврат Минфина к размещениям будут давить на цены облигаций. Интересно еще то, что ведомство опять предлагает рынку флоатеры.

UPD: Аукцион бумаг с постоянным купоном не состоялся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен».

@IF_Bonds

💲 Рубль крепчает. Время покупать валютные облигации?

Новые санкции США против Мосбиржи, НКЦ и НРД укрепили рубль. Мы уже писали, как так вышло: спрос на валюту упал из-за сложностей с импортом, а предложение остается высоким, так как экспортеры и ЦБ продают валюту.

В итоге мы видим укрепление рубля, но надолго ли это? Скорее всего, нет. Наш бюджет все еще сильно зависит от экспорта, а для экспортеров сильный рубль не выгоден. Поэтому государство вряд ли даст повториться ситуации 2022 года.

Рубль укрепился – валютные облигации подешевели. Возможно, купить их сейчас – неплохой вариант, чтобы заработать на дальнейшем ослаблении рубля.

Мы настаиваем на том, что конкретные выпуски нужно подбирать индивидуально… под цели инвестора. Но вы слишком уж просите в комментариях :)

Лично мы подбираем эти бумаги:

1️⃣ПИК К 1P5 (RU000A105146) — долларовая. Будет погашена через 2,5 года, ставка купона чуть ниже 6%, торгуется сейчас на 4% ниже номинала. Эмитент надежный, рейтинг A+.

2️⃣ ГазКЗ-26Е (RU000A105WH2) — евровая. Также торгуется значительно ниже номинала, купон привязан к евро = 2,5%. Погашение чуть меньше, чем через два года.

3️⃣Акрон Б1Р4 (RU000A108JH3) — юаневая. Для диверсификации вполне сойдет. Эта бумага хоть и торгуется чуть выше номинала, но купон интересный, почти 8%. Погашена будет также через два года.

А вы сейчас закупаетесь понемногу валютными облигациями? Если да, то какими?

@IF_Bonds

🧐 Гарант Инвест повышает доходность своего выпуска

ФПК «Гарант-Инвест» повысил доходность по своему выпуску серии 002Р-09 объемом 4 млрд рублей и сроком почти 2,5 года. Эмитент объявил две безотзывные оферты, в результате которых доходность по ценным бумагам — к рублевой оферте составит 19% годовых, а к валютной — 9%.

Условия:

➖Рублевая оферта: за 7 дней до погашения выпуска инвестор может предъявить оферту для выкупа облигаций по цене 104% от номинала, что поднимает текущую доходность до 19% годовых.
➖Валютная оферта: за 15 дней до погашения выпуска инвестор может предъявить оферту для выкупа облигаций по цене погашения, обеспечивающей возврат вложенных средств по курсу на дату начала размещения и доходность в 9% годовых в долларах США.

«Гарант-Инвест» управляет объектами коммерческой недвижимости уже более 20 лет: за это время она выпустила 16 облигаций на общую сумму 19 млрд рублей, из которых погасила уже 11. Кредитный рейтинг BBB.

По неаудированным данным МСФО в 1-м квартале этого года выручка выросла на 8,4% по сравнению с тем же периодом в прошлом году за счет увеличения оборота торговых центров, а также роста арендных ставок. Операционная прибыль выросла на 34%.

🟢 Если сравнивать с депозитами, то доходность 19% на 2,5 года выглядит интересно, но нужно разумно оценивать риски эмитента с рейтингом BBB.

@IF_Bonds

😱 Санкции на Мосбиржу запустят волну дефолтов?

Остановились торги не только самой валютой, но и свопами в долларах и евро, отметили в РБК. На этом фоне кто-то уже говорит о рисках дефолтов банков. Это паника на пустом месте или нет?

🤔 Свопы – это когда вы покупаете валюту, а спустя время продаете ее по зафиксированному курсу. Или наоборот. В свопе можно получить ликвидность и сыграть на изменении курса.

Но биржевые торги прекратились – и банки теперь не могут закрыть свопы. В итоге на балансе «валютная дыра» – обязательства банков превышают активы. А закрыть свопы вне биржи сложно – надо найти покупателя/продавца валюты, которому нужна ваша сделка.

🕳 Насколько большая «дыра»? Приличная. В конце марта валютные активы были на $6 млрд выше пассивов. Эту разницу, как правило, и закрывали свопами.

Сумма равна около 4% капитала банков — всё это могло «зависнуть» после санкций. Более точной цифры нет, а еще не понятно, в какой валюте большинство свопов. Ведь «своповый юань» был в разы популярнее еще до санкций.

⁉️ О чем нужно беспокоиться? «Зависшие» пассивы снижают достаточность капитала банка, ему сложнее выдавать кредиты, растут риски. А сейчас еще и высокая ставка ЦБ давит.

Также без валютного хеджа вырастут риски и издержки некоторых компаний. Это вынудит повышать их цены, либо нести убытки.

Наконец, переток в юани может вызвать проблемы с ликвидностью в этой валюте. Ведь основной источник юаней в России – торговля, и этот поток может не покрыть растущий спрос.

🧘‍♂️ Но эксперты успокаивают. Банки уходят от "недружественной" валюты на балансе, к тому же, ЦБ может дать послабления и помочь снизить валютную позицию.

Так что в целом все должно быть ок. Хотя не исключено, что пострадают пара банков, которые «заигрались» настолько, что ЦБ не захочет их спасать – не забываем, что регулятор уже давно «очищает» сектор.

🟢Похоже, что катастрофы не будет. Хотя мелкие проблемы затронут и банки, и торговлю. Будем надеяться, что с юанем не случится ничего плохого.

@IF_Bonds

❗️Прочитайте этот пост, прежде чем закупаться валютными облигациями

Многие сегодня любят замещайки. Мы нередко слышим, что они якобы лишены инфраструктурных рисков. Однако про другие риски, которые в них есть, порой забывают, считая их интересную доходность просто халявой. И совершенно зря.

Мы тоже любим замещайки, но считаем своим долгом напомнить вам о рисках и не витать в облаках.

1️⃣Курсовой риск. Валютные облигации привязаны к курсу доллара, но выплата купонов и погашение – в рублях.

Казалось бы, ну и что: с 13 июня ЦБ каждый будний день устанавливает и публикует официальные курсы доллара и евро к рублю на основе межбанковских операций на внебиржевом рынке. Именно по этому курсу и будет происходить расчет.

Вот только тот курс, который мы сейчас видим в обменниках, существенно отличается. Пока непонятно, будет ли он регулироваться, будет ли снижаться спред, но пока официальный курс не отражает тот, что мы видим на табло обменников.

2️⃣Даже по юаневым выпускам есть риск выплат в рублях, а не в юанях. Подобный прецедент уже был. Да и курс юаня к рублю сейчас крайне волатильный, нужно это учитывать.

3️⃣Также в некоторых валютных облигациях сейчас наблюдается низкая ликвидность. Не забывайте проверить это перед покупкой, если вы планируете входить в бумагу на значительный объем.

4️⃣И, конечно, помним про риски самого эмитента. Газпром, например, который широко представлен на рынке замещаек, сейчас испытывает не лучшие времена.

@IF_Bonds

🥳 Сегодня нашему каналу исполняется 3 года!

25 июня 2021 года мы создали канал для инвесторов в облигации IF Bonds.

Скажем честно: мы в него верили, но не слишком. Максимальной целью видели 30 000 подписчиков. «Кому интересны эти облигации? Рынок скучный, новостей там мало, рассказывать особо нечего…»

💚 Но сегодня у нас 75 000 подписчиков в IF Bonds!

Мы уже – самый крупный канал в Телеграме про облигации. Уверены, что это не предел.

Конечно, все это благодаря вам, вашему интересу к теме облигаций, вашей активности. Сегодня – самый подходящий день, чтобы от души сказать вам спасибо! 🥰

Расскажите в комментариях, за что вы любите наш канал и что хотели бы дальше видеть в нем. Мы обязательно это учтем и будем вместе с вами расти до 100 000!

@IF_Bonds

Давайте в честь праздника устроим день ответов на вопросы. Пишите в комментариях, о чем давно хотели спросить, но стеснялись 👇

На самые популярные и интересные ответим в канале.

@IF_Bonds

1️⃣Тут все просто :) 3 года назад интерес к облигациям у подписчиков рос в геометрической прогрессии, как и количество комментариев с просьбами больше рассказывать про них. Мы всегда прислушиваемся к нашей аудитории, поэтому решили, что облигации достойны отдельного канала.

2️⃣За канал отвечает наш шеф-редактор Антон. Он уже более 10 лет плотно занимается фондовым рынком и что самое главное – зарабатывает на нем. Это не означает, что нужно слепо следовать за нашими советами. Стабильно зарабатывать на рынке не означает 100% успешных сделок. Эту простую истину, к сожалению, не все понимают.

3️⃣Если говорить про облигации, то тут тренд пока на увеличение доходностей. Ожидания по снижению ставки в текущем году уже почти испарились. Поэтому просто продолжаем набирать небольшими частями длинные бумаги в портфель.

Даже если разворот ДКП начнется не скоро, то посидеть несколько лет в облигациях со ставкой под 15-20% не так и страшно :)

@IF_Bonds

Мы предлагаем базовый анализ в несколько шагов:

1️⃣Поймем, в какой фазе находится рынок. Хотя бы в общих чертах нужно понимать текущую политику ЦБ, ведь под ключевую ставку подстраиваются все другие ставки в экономике.

Представим, что рост экономики замедляется, а инфляция под контролем. Тогда, вероятно, ставку будут понижать. Значит, есть смысл зафиксировать высокую доходность на долгосроке в длинных облигациях с постоянным доходом.

Если определить намерения ЦБ сложно, то можно большую часть припарковать в бумагах с переменным доходом, привязанным к ставке.

Вот такой несложный анализ помогает определить структуру портфеля и дальнейшую стратегию.

2️⃣Выберем конкретные бумаги. Анализ эмитента – это не только его кредитный рейтинг, а также финансовое состояние. Не помешает изучить динамику выручки, операционной прибыли, чистой прибыли, долговую нагрузку.

Если ставка ЦБ высокая, компаниям труднее обслуживать свой долг. Поэтому, если маржинальность у вашей компании низкая, долг будет только расти.

Поэтому при высокой ставке критерии оценки риска меняются. Если в обычное время компания с рейтингом ВВВ – окей, то сейчас надо НАМНОГО глубже изучать финансовое состояние таких компаний.

3️⃣Определимся с амортизацией и офертой. Инвесторы часто не обращают на них внимание, а зря.

Если бумага с амортизацией, то погашение происходит не в конце срока, как у обычных облигаций, а постепенно. Значит, и купон будет становиться все меньше и меньше.

Конечно, возвращенный долг можно реинвестировать в новые облигации, но если вы ожидаете ухудшения условий по облигациям, то лучше выбрать бумаги без амортизации.

Оферты же в принципе лучше избегать: нам нужна предсказуемая доходность, а при наличии оферты она может поменяться. Проверить, есть она или нет, можно на Русбондс или Финаме.

4️⃣Оценим ликвидность. Не планируете держать облигацию до погашения? Тогда лучше выбирать бумаги с хорошим объемом торгов, это можно проверить на Смартлабе.

@IF_Bonds

У каждого из этих инструментов есть плюсы и минусы:

➖фонды облигаций не имеют срока погашения – а значит, подвержены рыночному риску
➖отдельные бумаги можно держать до погашения и полностью убрать этот риск

Не забываем, что при инвестициях через фонды неизбежна и комиссия за управление. Однако она частично покрывается экономией на налогах.

Фонды реинвестируют все поступления от облигаций. Значит, налоги вы не будете платить до продажи паев. А со льготой на долгосрочное владение (3 года) можно забыть про налоги вовсе.

Если же инвестировать самостоятельно, каждый ваш купон облагался бы налогом.

На долгосроке фонды могут быть неплохим решением, если вам некогда самим заниматься подробным анализом: налоговая эффективность даст хороший доход на длинном горизонте, а профессиональный управляющий будет следить за рынком и ребалансировать его для вас.

@IF_Bonds

ЦБ поймал бывших топ-менеджеров Европлана за манипулированием облигациями 🫣

https://t.me/if_market_news/64345

Это очень хорошие и важные вопросы, на которые хочется ответить, чтобы развеять все мифы.

1️⃣Над каналом трудится большая команда, а не только аналитики и редакторы: маркетинг, модерация, технические вопросы, привлечение трафика в канал и т.д.… все это отдельные люди, которые помогают нам становиться еще лучше и больше. В общей сложности около 10 человек.

2️⃣Время на написание постов очень сильно зависит от темы.
Если это понятная и простая тема, то за пару часов можно управиться. Бывают темы, в которых копаемся по 2-3 дня.

3️⃣Самое, наверное, главное заблуждение, что мы на рекламе зарабатываем огромные деньги и живем все в Монако. Как вы можете заметить, Кира пока не купила Гелендваген. Выше мы уже писали про то, что над каждым из наших каналов трудится огромная профессиональная команда, поэтому мы и самое крупное медиа про финансы.

Если уж совсем откровенно, то канал @IF_Bonds существует на грани рентабельности. Мы не то медиа, которому кто-то регулярно отваливает за освещение какой-то позиции. Поэтому реклама – это неизбежно в любом независимом проекте, как наш.

@IF_Bonds

🧐 Флоатеры: быть или не быть?

В принципе, именно поэтому мы и покупаем аккуратно облигации с постоянным купоном, так как реакция флоатеров на изменение ДКП может быть очень непредсказуемой. Скорее всего, все побегут перекладываться из флоатеров в длинну, и это будет давить на их цену. А будете ли вы первым? Скорее всего, нет, поэтому придется продавать не по самой высокой цене или держать до погашения.

🥳 Да, в моменте владельцы флоатеров оказались правы, но верите ли вы в то, что ЦБ останется таким же жестким еще пару лет? Мы нет, поэтому на флоатеры не делаем акцент в своем портфеле. Если вы верите, то это может быть отличным инструментом для вас в текущих условиях.

@IF_Bonds

📉 Мы не достигли дна? Почему RGBI может падать дальше

В мае потребительское кредитование в России еще ускорилось, сообщает ЦБ. Ипотечный портфель у банков вырос на 1,7%, а кредитов наличными – на 2%. В целом розничный портфель с начала года подтянулся почти на 8% – это в 1,5 раза выше, чем за аналогичный период прошлого года.

🔥 Даже банки с иностранным участием не хотят уходить с рынка кредитования в РФ – настолько он горячий и высокодоходный. Правда, Райффайзену и Юникредиту пришлось сократить свои портфели под давлением ЕЦБ. Но свято место пусто не бывает: ОТП и Азиатско-Тихоокеанский банк их, наоборот, наращивают.

А вот чистая прибыль сектора падает. В мае она составила 255 млрд рублей, доходность на капитал 20,4%. А в апреле была 305 млрд, 24,5%. Речь о чистой прибыли за вычетом дивидендов от дочерних банков.

Отчет ЦБ утверждает, что в этом виновата по большей части отрицательная переоценка ОФЗ. Если в апреле банки получили от переоценки +14 млрд рублей, то в мае -15 млрд.

Но это не критично. Даже с учетом переоценки ОФЗ, банки, по нашим расчетам, могут получить по итогам 2024 года больше чистой прибыли, чем по итогам 2023: 3,4 трлн вместо 3,3 трлн. Так что рынок кредитования и правда «горяч».

Есть нюанс. Отчет сообщает, что резервы по розничным кредитам выросли на 30 млрд рублей, а кредиты, выданные после 3-го квартала 2023 года, все чаще оказываются просроченными. Получается, потребитель испытывать боль – и это может в будущем снизить и спрос в экономике, и спрос на кредиты.

❄️ Значит, рынок будет остывать? В пользу этого говорят и убытки, которые банки начали нести по ОФЗ, и укрепление рубля, и сезонные эффекты мая, и базовые эффекты 2023 года.

Поэтому мы считаем, что RGBI, хотя и пробил дно в сотый раз, но в этот раз мы уже очень близко к развороту.

@IF_Bonds

🚜 Европлан готовит новый выпуск бондов

Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ выкатывает очередной выпуск биржевых облигаций 001P-07. Сбор заявок уже начался и продлится до 4 июля, 14 часов МСК.

Параметры размещения:

➖объем — от 5 млрд рублей
➖кредитный рейтинг эмитента — AA (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
➖купон — КС + спред, не выше 2,1%
➖периодичность выплат: ежемесячно
➖срок обращения — 3 года
➖амортизация — да (по 25% в даты выплат 27-го, 30-го, 33-го, 36-го купонов)
➖оферта — нет

Как дела у компании? Европлан недавно провел IPO и торгуется на Мосбирже. Темпы роста неплохие, за прошлый год лизинговый портфель вырос на 40%, до рекордных 230 млрд руб.

При этом портфель хорош по качеству, так как высоко диверсифицирован, а доля проблемных активов ниже 0,2%.

Чистая прибыль за прошедший год выросла почти на 25%.

Как у Европлана с бондами? 10 выпусков уже в обращении, общая сумма 50,35 млрд рублей. Более 38 млрд за прошлые выпуски уже погашено, проблем не возникло.

Доходность нового выпуска Европлана выглядит неплохо по сравнению с другими лизинговыми компаниями с похожим рейтингом. А вот спрос может подвести из-за недавнего скандала.

Напомним, ЦБ нашел факты манипулирования рынком при совершении сделок с облигациями Европлана. По данным регулятора, экс-руководители компании в апреле-мае подавало синхронные заявки с аналогичными параметрами, сильно влияя на спрос, предложение, цены и объемы торгов.

Доля таких операций превышала 90% от всего объема торгов данными ценными бумагами, а заработать на этом удалось более 31 млн руб.

@IF_Bonds

🧐 Как ключевая ставка влияет на цену бондов?

Наверняка вы знаете, что под ставку ЦБ подстраиваются все процентные ставки в экономике. На долговом рынке она влияет на купоны по новым выпускам и на доходность старых.

➖Предположим, что ключевая ставка растет с 16% до 18%. Тогда и Минфин, выпускающий ОФЗ, и компании будут повышать доходность по новым выпускам облигаций — иначе их никто не купит.

При этом старые выпуски становятся уже неинтересны, ведь инвесторы перекладывают деньги в новые с высоким купоном, а может, и на банковский депозит. В итоге цена старых облигаций падает – а вот их доходность растет.

➖При снижении ключевой ставки все наоборот: цена старых выпусков растет, а доходность снижается, подстраиваясь под новый, более низкий купон.

При этом, хоть цена облигаций меняется в одном направлении, скорость и глубина реакции зависят от параметров бумаг.

1️⃣ Быстрее других реагируют государственные ОФЗ. Это наиболее ликвидные бумаги, на данном рынке много участников, которые быстро отыгрывают изменения. А многое даже закладывают заранее.

2️⃣ Надежные облигации будут реагировать на изменения в экономике с меньшей силой, чем высокодоходные (ВДО). Например, сейчас, когда политика ЦБ жесткая, спред между ВДО и ОФЗ большой, так как риск невыплаты эмитентами долга слишком высок.

3️⃣ Длинные облигации более волатильны, чем короткие. На графике хорошо видно, как по-разному реагировали ОФЗ на изменение ключевой ставки в 2022 году. Когда она резко скакнула вверх весной, краткосрочные бонды упали всего лишь до 93% от номинала, а вот долгосрочные – аж до 57%.

@IF_Bonds

⚡️Лучшее за неделю

Если вы вдруг заскучаете на выходных, то мы подготовили для вас подборку наших самых интересных постов за неделю.

➖Что нужно знать о валютных облигациях перед покупкой

➖Как провести базовый анализ облигаций

➖Что выбрать для инвестиций в долгосрок: облигации или фонды на них

➖Рассказываем про нашу команду

➖Флоатеры: быть или не быть?

➖Разбираем новый выпуск Европлана

➖Как ключевая ставка влияет на цену бондов?

💸Брокеры намекают: китайские юани – такой же риск, как доллар

В пятницу брокер Риком-Траст порекомендовал не держать большое количество валютных юаневых остатков на своих брокерских счетах. Его аналитики считают, что тут есть тот же риск, который уже случился с валютными парами рубль-доллар и рубль-евро.

😬 И подтверждения уже посыпались. В конце пятницы «Цифра брокер» обновил регламент обслуживания клиентов – и вот мы читаем, что зачисление денежных средств на брокерский счет клиента проводится только в рублях.

Помним, что Банк Синара раньше уже вводил ограничения на ввод и вывод юаней на брокерский счет. Однако в прошлую среду их сняли.

💁‍♂️ Консенсус-прогноз аналитиков в целом такой: юани на брокерских счетах лучше и правда не держать, осторожность тут не помешает. Мы согласны!

@IF_Stocks

🤔 Не знаете куда припарковать короткие деньги?

🟣 Ловите свежую подборку накопительных счетов от наших коллег из ТГ InvestFuture.

Заработать 18-20% можно тут: https://t.me/investfuture/11795

💰 Крах планов Минфина: заимствования под угрозой срыва

В первом квартале Минфин полностью выполнил свой план по заимствованиям, а во втором – только наполовину, привлечь удалось лишь 500 млрд рублей.

Почему все так грустно? Инвесторы поторопились обрадоваться, это стало понятно после апрельского заседания ЦБ. Ставку явно не понизят в ближайшем будущем, а могут и еще повысить.

В этих условиях банки – а именно они основные участники первичных размещений ОФЗ – хотят совсем не таких облигаций, какие предлагает Минфин. Им подавай или бОльшую премию, или флоатеры, чтобы привязать доходность к ставке.

А их Минфин дает со скрипом – не хочет, видимо, брать на себя еще больше кредитного риска, ведь половина его долга уже и так привязана к ставке.

В итоге из-за отсутствия спроса несколько размещений Минфин признал несостоявшимися. А пару – в конце мая и начале июня – он решил вовсе не проводить, чтобы стабилизировать ситуацию с текущими ОФЗ.

Ведь индекс RGBI тут щупал локальное дно, так стоит ли давить новыми размещениями?

И только в конце квартала, понимая, насколько он далек от плана, Минфин предложил рынку небольшой объем флоатеров. Попал в точку: спрос на них был огромный, почти в 6 раз больше предложения.

Однако суммарно за 2 квартала Минфин смог занять только 1,3 трлн рублей, это около трети от плана.

Но в третьем квартале планируется наверстать упущенное, заняв 1,5 трлн. Вот только как? Скорее всего, Минфин сдастся и все же начнет предлагать больше флоатеров или повысит доходность, ведь допустить «дыру в бюджете» никак нельзя.

Для старых выпусков облигаций с постоянным доходом это негатив, поскольку инвесторы будут перекладываться в новые, с большей доходностью. А еще это будет негативом для банков.

Хотите пост на эту тему? Дайте реакций👍

@IF_Bonds