🔝 Самое интересное от IF за неделю:

1️⃣ Почему байбек может быть фальшивым?

2️⃣ Выручка Позитива растет, а прибыль нет. Что не так?

3️⃣ Список акций, которые обгонят Индекс МосБиржи

4️⃣ Почему ЦБ смотрит на инфляционные ожидания

5️⃣ Топ облигаций с доходом в долларах

Разборы размещений облигаций:

➖ Ойл Ресурс
🪓 Сегежа
➖ СИБУР
📱 Яндекс финтех

Ждём вас на эфире по стратегии инвестирования на второе полугодие 2025 года 7 августа в 17:00.

🙂 Хороших выходных!

@IF_Stocks

❓ Что размещают на рынке на этой неделе?

Традиционно в понедельник разбираем рынок первичных размещений, но начнем с интересной статистики:

Июль стал рекордным месяцем по объему размещений корпоративных облигаций:

Компании и банки провели 173 выпуска на сумму почти ₽880 млрд, а общий объем торгов облигациями, включая размещение и вторичное обращение на МосБирже составил 3,8 трлн рублей (против 1,8 трлн рублей в июле 2024 года).

Первичка сейчас супер актуальна, что же предлагают эмитенты?

1️⃣ БРУСНИКА 002Р-04 (Наш обзор)

➖срок: 3 года
➖купон: не выше 22%
➖рейтинг: A- «негативный» от АКРА
➖брокеры: почти у всех
➖доступно: для всех
➖сбор заявок: до 05.08 (вторник)
➖оферта, амортизация: нет

2️⃣ СЕГЕЖА 003Р-06R (Наш обзор)

➖срок: 2,5 года
➖купон: не выше 26%
➖рейтинг: BB+
➖брокеры: почти у всех
➖доступ: для всех
➖сбор заявок: до 05.08 (вторник)
➖оферта, амортизация: нет

3️⃣ Каршеринг Руссия 001Р-07 (Наш обзор)

➖срок: 2 года
➖купон: не выше 19,25%
➖рейтинг: A
➖брокеры: почти у всех
➖доступ: для всех, после прохождения теста №6
➖сбор заявок: до 07.08 (четверг)
➖оферта, амортизация: нет

4️⃣ Яндекс СФО финанс 2 (Наш обзор)

➖срок: 2,1 года
➖купон: не выше 17,7%
➖рейтинг: AAA
➖брокер: почти все
➖ожидаемый срок: до сентября 2027
➖амортизация: после окончания револьверного периода
➖рейтинг: AAA (АКРА) + ruAAA.sf (Эксперт РА)
➖доступ: всем
➖сбор заявок: до 8 августа

5️⃣ МБЭС 002Р-04 (Наш обзор)

➖срок: 10 лет
➖купон: КБД (10 лет)+350 б.п. (ориентировочно 15,5-16%)
➖рейтинг: AAA
➖брокеры: БКС, Т-Банк
➖доступ: для всех
➖сбор заявок: до 07.08 (четверг)
➖оферта: PUT через 3 года
➖амортизация: нет

6️⃣ Славянск ЭКО 001Р-04 (долларовый) (Наш обзор)

➖срок: 3 года
➖номинал: $100
➖купон: не выше 13%
➖рейтинг: BBB/BBB-
➖брокеры: БКС, РСХБ
➖сбор заявок: до 08.08 (пятница)
➖оферта, амортизация: нет

7️⃣ ОКЕЙ 001Р-08

➖срок: 3 года
➖купон: не выше 17,5%
➖рейтинг: A/A-
➖брокеры: почти у всех
➖доступ: для всех, после прохождения теста №6
➖сбор заявок: до 08.08 (пятница)
➖оферта: PUT через 1.5 года
➖амортизация: нет

Сегодня разберем выпуск Брусники, напишите в комментариях, какие выпуски вам интересны?

#Первичка
@IF_Bonds

🍒 Брусника снова в продаже, но нужно ли нам такое "варенье"?

Вы просили — мы сделали. Разбираем новый выпуск Брусники, который внезапно стал… четвёртым. Хотя на рынке уже давно есть пятый. Видимо, у менеджеров либо сбой в матрице, либо они фанаты «Звёздных войн».

Параметры выпуска Брусника 002Р-04

➖объём: 3 млрд ₽
➖срок: 3 года
➖купон: до 22% (YTM до 24,36%), выплаты ежемесячно
➖оферта/амортизация: нет
➖рейтинг: A- (АКРА, «негативный»), A- (НКР, «стабильный»)
➖для квалов: нет
➖сбор заявок: до 5 августа

❓ Кто такая Брусника? Девелопер из Екатеринбурга, основан в 2004 году. Строит жильё в 8 регионах РФ, включая Тюмень, Новосибирск, Сургут, Пермь, Челябинск, Екатеринбург и с 2024 — Москву.

➖ввод жилья — 470 тыс. кв. м в 2024 году
➖по объёму текущего строительства — 7-е место в РФ
➖по качеству жилых комплексов — 1-е место (данные ЕРЗ)

Главный проект в Москве — ЖК «Метроном» (м. Бульвар Рокоссовского). Всего по Москве у Брусники 8 новых проектов.

❗️ Но есть нюанс: в мае 2025 г. по каждому из них продано… всего по 7 квартир. Даже скидки в 15–20% ситуацию пока не спасают.

💰 Финансовые итоги (МСФО-2024):

➖выручка: 76 млрд ₽ (+32% г/г)
➖EBITDA: 23 млрд ₽ (+43% г/г), маржа — 30%
➖чистая прибыль: 4,5 млрд ₽ (–41% г/г), рентабельность — 6%
➖операционный поток: –58 млрд ₽ (!), год назад было –39 млрд
➖чистый долг: 132 млрд ₽ (в 2,4 раза больше г/г), ЧД/EBITDA — 5,8х
➖капитал: 14 млрд ₽ (–18%)
➖на балансе 7,14 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 9,92 млрд)

🚨 Вывод из отчёта: прибыль падает, кэш горит, долг растёт. Это три главных сигнала, на которые стоит смотреть инвестору. Капитал покрывает всего 11% чистого долга — это очень мало.

Что не так с Брусникой?

1️⃣ Долговая нагрузка почти в 6 EBITDA — тревожно даже по меркам застройщиков.
2️⃣ Рейтинги давно не обновлялись: от АКРА — декабрь 2024, от НКР — октябрь 2024. А у нас уже август 2025, и данные резко ухудшились. Подозрения на скорое снижение рейтинга — более чем оправданы.
3️⃣ Слабые продажи в Москве: проекты есть, но планировки спорные, рынок перегрет — продать сложно.
4️⃣ Вывод капитала: в 2024 году на сделки с аффилированными лицами и дивиденды ушло 8 млрд ₽ при капитале 14 млрд.

🤔 Так стоит ли брать? Да, ставка до 22% сейчас звучит вкусно, но риск на наш взгляд не оправдан. Все таки Брусника — застройщик с резко выросшим долгом, слабым операционным потоком, с уже проседающей прибылью и опасно низким уровнем собственного капитала.

Все таки о банкротстве речь пока не идет, но если хочется риска и прибыли — но Сегежа выглядит явно поинтереснее. Ведь если Бруснике еще и рейтинг снизят, то и на котировки облигаций это надавит.

Так что лучше присмотреться к другим выпускам, которые могут разместиться на этой неделе.

#Размещения
@IF_Bonds

🚗 Делимобиль снова с нами: теперь бонды на 2 года и купон пониже

В прошлый раз Делимобиль разместился в конце июня под 20% (вместо изначальных 21,5%). А теперь пришел к нам с новым выпуском.

Ставка, как мы знаем пошла вниз, купон, конечно тоже: ориентир по нему 18,75–19,25%. Срок короче — 2 года. Подумаем, стоит ли сюда заходить.

Параметры выпуска Делимобиль 001Р-07

➖купон: не выше 19,25% (YTM до 21,04%)
➖выплаты: ежемесячно
➖срок: 2 года
➖объём: 1,5 млрд ₽
➖оферта и амортизация: нет
➖доступ: для всех
➖рейтинг: A (RU) от АКРА
➖сбор заявок: 7 августа

❓ Что за компания? Делимобиль — крупнейший каршеринг в России. 30+ тысяч авто, 11 млн пользователей, 100 тыс. поездок в день. Работает в 15 городах, от Москвы и Питера до Сочи и Челябинска.

У компании есть 15 своих СТО в 8 регионах, техобслуживание, парковки, мойка, страховка — всё включено в сервис. В 2024 году Делимобиль провёл IPO, тикер — #DELI.

💰 Финансовые итоги за 2024 (МСФО):

➖выручка: 28 млрд ₽ (+34%)
➖EBITDA: 6 млрд ₽ (–20%), маржа упала до 21%
➖чистая прибыль: всего 8 млн ₽ (–100% г/г!)
➖чистый долг: 30 млрд ₽
➖долговая нагрузка ND/EBITDA: 5,1x (в 2023 — 3,3x)

Да, выручка растёт. Но прибыли почти нет, а долги становятся проблемой. АКРА в основном из-за них в январе понизила рейтинг с A+ до A.

Вывод. Это уже 7-й выпуск Делимобиля. Компания масштабная, бизнес — понятный, рейтинг — пока A. Но маржа падает, долги растут, чистая прибыль микроскопическая.

Однако предыдущий выпуск сейчас торгуется выше номинала, с эффективной доходностью около 19%. Значит, если купон в этом выпуске не порежут больше чем на 0,25 п. п. — он может быть интересным.

Иначе — вторичка даст не хуже, но с меньшим напряжением.

Идем дальше по списку, кого разобрать следующим?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🏦 Почти год МБЭС не выходил на рынок — и снова здравствуйте

На этот раз эмитент вернулся с длинным фиксом на 10 лет, но с офертой уже через 3 года. Разбираем, чем хороша эта бумага и где тут подводные камни.

Параметры выпуска МБЭС-002Р-04

➖купон: КБД на срок 10 лет + 3,5% годовых (примерно 15,5–16% сейчас), выплаты ежемесячно
➖срок обращения: 10 лет
➖оферта: есть, через 3 года
➖амортизация: нет
➖объем: 5 млрд ₽
➖рейтинг: AAA(RU) от АКРА
➖доступно: всем
➖сбор заявок: до 7 августа

Кто такой МБЭС? Международный банк экономического сотрудничества — старейшая международная финансовая организация, основанная в 1963 году по инициативе СССР. Штаб-квартира — в Москве. Участники — Россия, Вьетнам и Монголия.

Цель банка — развитие внешнеэкономических связей стран-участников, поддержка торговых операций, проектное финансирование.

👀 Глянем финансовые итоги за 2024

➖выручка — 47,5 млн евро (+2,2x г/г)
➖чистая прибыль — 4,7 млн евро (+85%)
➖свободный денежный поток (FCF) — отрицательный: –4,4 млн евро

✅ Операционная рентабельность высокая, запас по капиталу впечатляющий:

➖коэффициент достаточности капитала — 62%
➖доля капитала в активах — 43,6% (при норме ЦБ ≥8%)
➖норматив ликвидности (Н2) — 24,5% (при норме ≥15%)
➖ICR (EBITDA/процентные) — 1,15 (на грани, но приемлемо)

Концентрация активов по странам и контрагентам высокая, но пока под контролем. Доля активов в одной стране превышает 30%, что тянет оценку риск-профиля вниз — это единственный системный минус.

❓ Что говорит АКРА? Агентство буквально на днях подтвердило рейтинг на уровне AAA(RU). Из отчёта:

«Банк показывает сильную достаточность капитала, адекватную ликвидность и возвращается к прибыльности после шока 2022 года. Слабое место — концентрация активов. Поддержка стран-акционеров не влияет на рейтинг — он основан на собственной кредитоспособности банка».
Вывод. Перед нами надёжный выпуск с офертой через 3 года и почти беспрецедентным рейтингом AAA. Финансово всё в порядке: выручка и прибыль растут, капитал с запасом, ликвидность достаточна. Купон — не рекордный, но вполне приличный для столь высокого качества.

❗️ Единственный реальный минус — оферта. Придётся следить за ставкой в 2028 году, чтобы не получить снижение купона. Хотя, учитывая, что он и так небольшой, мы рассчитываем, что он уменьшится не более чем на 0,5–1 п. п.

Таким образом, для консервативной части портфеля это хороший выбор.

👌 Уже готовим для вас разбор Славянск ЭКО.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

💵Валюта, нефтепереработка и... дроны. На рынок выходит валютный выпуск от «Славянск ЭКО»

Независимый НПЗ из Краснодарского края предлагает 13% годовых в долларах на 3 года. Бумага без оферты и амортизации, с ежемесячными выплатами.

Ставка, конечно, интересная, но есть нюансы. Давайте разбираться.

Параметры выпуска СлавЭко-001Р-04

➖купон: до 13% годовых, выплата ежемесячно
➖валюта: USD, номинал — 100$, расчёты в ₽ по курсу ЦБ
➖срок: 3 года
➖оферта / амортизация: нет
➖объём: 20 млн $
➖рейтинг: BBB.ru от НКР (стабильный), BBB-(RU) от АКРА (негативный)
➖доступно: всем
➖сбор заявок: 8 августа

❓ Что за компания? «Славянск ЭКО» — нефтеперерабатывающее предприятие. Единственный актив — Славянский НПЗ (Краснодарский край), перерабатывает до 6 млн тонн нефти в год. Поставляет бензин, мазут, нафту, битум и авиатопливо, в том числе на экспорт (до 90% выручки — из-за рубежа). География продаж — Азия и Африка.

Завод удобно расположен: недалеко порты Новороссийска, Тамани, Кавказа и Темрюка. Это снижает издержки и даёт экспортное плечо. Плюс у компании есть собственные трейдинговые структуры.

💰 Как с финансами? Заглянем в МСФО за 2024 год:

➖выручка: 135 млрд ₽ (+23%)
➖EBITDA: 15 млрд ₽ (+41%)
➖рентабельность EBITDA: 11%
➖чистый долг / EBITDA скорр.: 2,4x

Рейтинг от АКРА был снижен в ноябре 2024 до BBB- (негативный). НКР в апреле 2025 подтвердила BBB.ru (стабильный), но тоже отметила ухудшение ликвидности и показателей обслуживания долга.

🚨 Ключевые риски

➖высокая долговая нагрузка
➖слабая ликвидность
➖всего один актив: всё завязано на единственный НПЗ — это логично с точки зрения издержек, но создает высокую концентрацию рисков
➖атаки дронов: с марта 2024 завод периодически подвергался атакам БПЛА, были пожары и остановки в работе
➖зависимость от экспорта: 90% выручки — за пределами РФ

Вывод: 13% в долларах звучит круто, но за таким купоном стоит вполне ощутимый риск: высокая долговая нагрузка, нестабильность операционных потоков и уязвимость к атакам.

Если решитесь участвовать — это история с внимательным отслеживанием новостей. В консервативную валютную часть портфеля никак не подходит.

А если вы ищете валютные бумаги попроще и поспокойнее, с надёжными эмитентами и хорошей доходностью — держите нашу специальную подборку.

#Размещения
@IF_Bonds

👍 Не только ОФЗ: надёжные бонды, про которые все забыли

Мы часто разбираем облигации федерального займа — ведь это эталон надёжности и ориентир для всего рынка. Но есть еще один сегмент, который незаслуженно обделён вниманием — муниципальные (или субфедеральные) облигации.

Речь о долгах регионов, краёв и республик. Как правило, это достаточно надёжные выпуски, ведь субъект — это не бизнес, у него нет банкротства в классическом смысле.

❓ Что такое субфед или «муниципалка»? Это бонды, выпущенные регионами: например, Ульяновской, Оренбургской, Новосибирской или Томской областью. Доходность там часто чуть выше ОФЗ при все еще приемлемом риске.

Основной минус — небольшая ликвидность и разброс по структуре: где-то амортизация, где-то купонная лесенка, где-то все и сразу.

🤔 А как с рейтингами? Для регионов они считаются чуть иначе, чем у компаний. Вот основные параметры:

➖сколько дотаций получает из федерального бюджета
➖каков долг субъекта федерации и его собственные доходы
➖темпы роста
➖бюджетная дисциплина

Стало чуть интереснее? Тогда ловите подборку:

1️⃣ Томская область (выпуск 34074, ISIN: RU000A10BW70) — рейтинг BBB+, YTM 16.64%, погашение в марте 2028 года, амортизация начнётся в октябре 2027-го. Бумага торгуется по 105.69% от номинала. Хороший вариант почти на 3 года.

2️⃣ Минфин Ульяновской области (34009, ISIN: RU000A109RR3) — рейтинг BBB, YTM 14.34%, срок до октября 2029 года. Амортизация стартует с мая 2028. Бумага сейчас стоит 122.85% от номинала. Подходит тем, кто готов подержать подольше ради премии.

3️⃣Новосибирская область (34024, ISIN: RU000A1099S4) — рейтинг AA, YTM 14.62%, срок — до августа 2029. Есть амортизация, начиная с октября 2025 года. Плюс — купонная лесенка: ставка снижается на 0.25–0.75% каждую выплату. Бумага торгуется по 105.38% от номинала. Интересна для тех, кто хочет более надёжный регион.

4️⃣ Республика Башкортостан (34014, ISIN: RU000A10AC91) — рейтинг AA+, высокая доходность YTM — 15.29%, но самый короткий срок — погашение в декабре 2027, амортизация — с декабря 2025. Бумага торгуется по 114.5% от номинала. Выглядит как короткий, но сочный бонд с надёжным рейтингом.

#Топ
@IF_Bonds

🔝 Самое интересное от IF за неделю:

1️⃣ Подборка муниципальных облигаций — хорошая замена ОФЗ?

2️⃣ Разбор первичных размещений облигаций этой недели

3️⃣ Чем отличаются эшелоны компаний?

4️⃣ Почему компании могут обманывать при допэмиссии?

5️⃣ Первая прибыль Озона — пора инвестировать?

Хорошей недели!

@IF_Stocks

🗓 Какие выпуски размещаются до конца августа?

Собрали для вас подборку облигаций на первичке. В список попал один флоатер и один долларовый выпуск, остальные все с фиксированный ставкой:

ПАО "Кокс" 001Р-04

➖сбор заявок: до 15.08.2025
➖ставка купона: до 22% (фикс)
➖кредитный рейтинг: A-
➖срок выпуска: 3 года
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта: через 1.5 года
➖амортизация: нет

АО "Монополия" 001Р-07

➖сбор заявок: до 12.08.2025
➖ставка купона: до 23,5% (фикс)
➖кредитный рейтинг: BBB+
➖срок выпуска: 2 года
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта и амортизация: нет

АО «МСП Банк» 003P-02 (флоатер)

➖сбор заявок: до 14.08.2025
➖ставка купона: КС+3,5%
➖кредитный рейтинг: A-
➖срок выпуска: 2 года
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: только квалам
➖оферта и амортизация: нет

АО "Полипласт" П02-БО-09 (usd) (наш разбор)

➖сбор заявок: до 19.08.2025
➖ставка купона: до 12,5% (фикс)
➖кредитный рейтинг: A-
➖срок выпуска: 2.5 года
➖номинал: $100
➖доступно: всем
➖оферта и амортизация: нет

ООО "ПР-Лизинг" 002Р-03 (наш обзор)

➖сбор заявок: до 21.08.2025
➖ставка купона: до 22% (фикс)
➖кредитный рейтинг: BBB+
➖срок выпуска: 10 лет
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта: через 2 года
➖амортизации: нет

ПАО "АПРИ" БО-002Р-11

➖сбор заявок: до 26.08.2025
➖ставка купона: до 26% (фикс)
➖кредитный рейтинг: BBB-
➖срок выпуска: 3 лет
➖номинал: 1000 рублей
➖доступно: всем
➖оферта и амортизация: нет

Какие выпуски разобрать? — Пишите в комментариях

#Первичка
@IF_Bonds

🤔 Полипласт продолжает размещаться: стоит ли участвовать на этот раз?

Компания размещает уже третий выпуск валютных облигаций за это лето. В этот раз компания занимает в долларах, рассмотрим подробнее.

Параметры размещения ПО2-БО-09:

➖ сбор заявок: до 19.08.2025
➖ ставка купона: до 12,5% (фиксированная)
➖ кредитный рейтинг: A-
➖ срок выпуска: 2,5 года
➖ номинал: $100
➖ доступно: всем
➖ оферта и амортизация: нет

🧪 Полипласт — крупнейший производитель химических добавок. Входит в перечень системообразующих предприятий РФ. Поставляет продукцию более чем в 50 стран.

Ставку предыдущего долларового выпуска снизили с 13% до 12,95%. В этот раз мы не ожидаем существенного снижения купона в процессе букбилдинга.

В обзоре юаневого выпуска мы разбирали отчетность по МСФО и отмечали, что АКРА может оценить компанию ниже, чем НКР (A-). Но буквально неделю назад АКРА присвоило кредитный рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом, поэтому посмотрим на компанию глазами этого агентства:

АКРА обращает внимание на сильную рыночную позицию компании, — Полипласт контролирует 70% рынка РФ по пластификаторам и 25% мирового производства нафталинсульфонатов.

Рейтинговое агентство отмечает продуктовую диверсификацию: доля крупнейшего отдельного продукта в выручке по итогам 2024 года составила 22%, что является позитивным фактором для оценки.

Доля экспорта в выручке за 2024 год оказалась на уровне около 20%, и в текущем году агентство ожидает рост данного показателя до 35%.

☁️ В чате IF Bonds всё чаще стали спрашивать, зачем компания так много занимает?

В 2024 и 2025 годах компания проходила пик инвестиционных затрат, сейчас компания частично перекредитовывается и восстанавливает ликвидность.

Агентство полагает, что с 2026 года FCF станет положительным. В то же время устойчивый операционный денежный поток, график погашения долга и значительный объем открытых кредитных линий обуславливают сильную оценку ликвидности.

С другой стороны, смущает низкая оценка обслуживания долга и очень низкий FCF на фоне капзатрат. Полипласт — история про активный рост с агрессивным использованием долга, что может отпугивать.

❓ Стоит ли участвовать в новом выпуске?

Компания предлагает неплохую долларовую доходность для тех, кто готов к риску. Свежий кредитный рейтинг добавляет уверенности в росте финансовых показателей. Но если вы предпочитаете инвестиции без нервов и ожидания новой отчетности МСФО Полипласта, то присмотритесь к этой подборке облигаций.

Какие еще размещения планируются до конца августа?

#Разбираем
@IF_Bonds

⏰ Когда продавать облигации, и нужно ли вовсе?

Предположим, вы зашли на рынок облигаций полгода или год назад — получали высокий купон, тело бумаг выросло в цене на 10-15%. Что же делать дальше: держать или продать? Ведь доходности уже упали — часто заблуждаются инвесторы.

Перед тем как задуматься о продаже, посмотрим доходности ОФЗ на протяжении последних 20 лет:

➖2004-2008: 6-12% (зависит от конкретного выпуска и макроэкономической ситуации)
➖2009-2013: 6-9% (относительно стабильный период)
➖2014-2016: 8-14% (кризис, повышение ключевой ставки)
➖2017-2020: 6-8% (снижение инфляции)
➖2021-2024: 7-15% (рост инфляции, геополитические риски, повышение ключевой ставки)

Получается, что ОФЗ чаще всего приносили около 8% доходности, что в разы ниже текущих 13-14%.

Для расчета доходности ААА облигаций следует прибавить 0,5-2%, так как даже у крупнейших надежных компаний могут возникнуть проблемы. Облигации с рейтингом А в соответствующие периоды было выше на 2-4%. Получается, что доходности облигаций привлекательны и сейчас.

Но если вдруг вы решили продавать, вот два простых, но работающих ориентира:

1️⃣ Продаём, если есть куда переложиться. Не совершайте классическую ошибку: выйти в кэш, чтобы «подумать». В условиях высокой инфляции и растущих ставок такие «раздумья» может стоить пары месяцев пустых потерь.

Продавать облигацию есть смысл, только если вы видите альтернативу:

➖с более высокой доходностью при сопоставимом сроке и риске
➖с лучшим профилем (без амортизации, без оферты, более защищённый сектор)
➖с возможностью зафиксировать прибыль и перераспределить риск (например, из одного выпускa переложиться в «лестницу» из двух-трёх бумаг разного срока)

2️⃣ За 3–6 месяцев до погашения. Если облигация торгуется выше номинала (то есть, «с премией»), то чем ближе погашение — тем больше она будет стремиться к своей начальной цене. Это просто математика: доходность «съедается» возвратом 100% тела.

Особенно актуально для бумаг с купоном выше рынка: такие могут терять в цене прямо на глазах, если держать их до финала.

#Учимся
@IF_Bonds

Ждали новый фикс на 10 лет? — Мы тоже

Разберем новый выпуск ООО "ПР-Лизинг" 002Р-03 со сроком на 10 лет. Но малину портит оферта, которая уже через 2 года. Зато предлагают ежемесячный купон до 22%.

Параметры выпуска:

➖ сбор заявок: до 21.08.2025
➖ ставка купона: до 22% (фиксированная)
➖ кредитный рейтинг: BBB+
➖ срок выпуска: 10 лет
➖ номинал: 1000 рублей
➖ доступно: всем
➖ оферта: через 2 года
➖ амортизация: нет

"ПР-Лизинг" — сдает в аренду транспорт, технику и оборудование по всей России. Работает с бизнесом любого масштаба — от индивидуальных предпринимателей до крупных предприятий. На рынке — с 2011 года, планируется уже четвёртый выпуск облигаций.

Два выпуска торгуются выше номинала, а один — ниже. При этом облигации компании проседали до 60% от номинала в феврале 2022 года, но компания с ситуацией справилась.

💼 В портфеле компании: легковой и грузовой автотранспорт (29% от общего объема), оборудование для нефтедобычи и переработки (24%), спецтехника (8%), дорожно-строительная техника (7%).

Посмотрим МСФО по итогам 2024 года:

➖ активы: 11,2 млрд руб +19,4%
❗️ чистая прибыль: 111,2 млн руб -33,0%
❗️ обязательства: 9,8 млрд руб +18,8%
❗️ чистый Долг / EBITDA на уровне 6,5.

Обязательства растут, чистая прибыль падает. Долговая нагрузка уже на уровне 6,5, тогда как выше 5 — это уже высокий риск. Исключение — Сегежа, которую докапитализировала АФК Система.

С ПР-Лизингом история похожая — в 2024 году компанию докапитализировал собственник. На этом фоне АКРА изменила прогноз с «Негативного» на «Стабильный». А в 2025 году "Эксперт РА" и АКРА подтвердили рейтинг эмитента на уровне ruBBB+.

Агентства обратили внимание на диверсификацию и качество лизингового портфеля, но предостерегают, что по итогам 2024 года доля просрочки по лизингу незначительно превысила 5%.

😁 Интересный факт: компания на сайте для клиентов рекламирует свой выпуск облигаций. Да и в целом сайт ориентирован больше на привлечение капитала, чем на привлечение клиентов. Теперь то понятно, почему KPI по обязательствам выполняется, а чистая прибыль падает.

Кому может подойти? Не подойдёт тем, кто хочет купить облигации и забыть, в остальном — подойдёт рискованным спекулянтам и тем, кто ищет ВДО на короткий срок.

Какой выпуск разобрать следующим?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🏦 Какие облигации выбирают аналитики Атона?

На прошлой неделе Атон выпустил "Модельный портфель облигаций" — аналитический продукт отражающий текущие предпочтения аналитиков на долговом рынке.

Как распределили портфель?

➖35% корпоративные фиксы
➖26% квазивалютные облигации
➖20% ОФЗ
➖19% флоатеры

Аналитики собирают такой демонстрационный портфель без ограничений по весам и инструментам. Они свободны в выборе эмитентов, отраслей, сроков и кредитного качества. Но при этом внимание уделяется ликвидности бумаг.

Что выбрали аналитики за июль? (покупки в долях от портфеля):

➖ 1,7% Селигдар 001Р-04, RU000A10C5L7

➖ 2,5% Авто Финанс Банк БО-001P-15, RU000A10C6P6

➖ 2,4% Атомэнергопром 001P-07, RU000A10C6L5

➖ 2,4% РЖД 001Р-44R, RU000A10C8C0

➖ 1,7% Магнит БО-005Р-01, RU000A10ANZ8

🏛 Из ОФЗ продолжают держать: 26246, 26247, 26248, 26238 — на каждый выпуск по 5% от портфеля.

В июле активизировался спрос на валютные облигации, мы разобрали долларовый выпуск Славянск Эко и собрали ТОП облигаций с долларовым доходом.

Атон тоже приобрел в "Модельный портфель" валютные облигации:

➖ 0,7% НОВАТЭК 001P-05, RU000A10C9Y2
➖ 5,2% АЛРОСА, ЗО27-Д, RU000A108TV3

🏆 Как итог — облигации все еще "на коне". За месяц индекс корпоративных облигаций обогнал индекс МосБиржи полной доходности на 1,2 п.п.

А какие сделки были у вас? Делитесь в комментариях👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds

😱 Фейковые брокеры: охота продолжается

Реальный кейс наших подписчиков.

Семья вложила $100 через «менеджера» Т-банка в псевдо-брокера, начала зарабатывать, а в итоге — долг банкам ₽2+ млн.

Сценарий классический: реклама, фальшивые отзывы, маленький старт, «настоящая» прибыль, проблемы с выводом — и всё, ваши деньги уже не ваши.

А ведь вычислить лже-брокера не так уж сложно:

Нет лицензии ЦБ
В «чёрном списке» Банка России
Гарантирует доход и отсутствие рисков
Адрес — фиктивный или офшорный

Но это только одна из схем обмана! На деле — 50-70 тыс. россиян ежегодно становятся жертвами мошенников. Ежедневно злоумышленники звонят россиянам 6-8 млн раз. Попасться может каждый.

🔥 InvestFuture объявляет войну мошенникам!

Мы запустили проект «Финансовый иммунитет» — интерактивный бот с тестами по схемам обмана, полезными ссылками и ценными призами.

🎁 Что можно получить:

➖ Подарочные сертификаты от СПАО «Ингосстрах»

➖ Полезные PDF для кошелька (от налоговых вычетов до подборок бумаг)

➖ 15 портфелей с ценными бумагами от экспертов IF на сумму от ₽10 до 100 тыс.

Прокачивайте финансовую грамотность вместе с нами и получайте за это ценные подарки!

👉 Старт здесь: https://watbot.ru/w/tmSu

Лучшее от IF за неделю:

1️⃣ Портфель облигаций от аналитиков Атон.

2️⃣ Когда стоит продавать облигации?

3️⃣ Как ограничение связи повлияет на инвесторов?

4️⃣ Разбираем отчет X5. Справляются ли со своими планами?

5️⃣ Как магнит оказался на обочине рынка?

@IF_Bonds

🔬 Как выбирать облигации у которых не снижают купон при размещении?

Многие новички думают, что «первичка» всегда выглядит одинаково. Но на деле есть разные механики участия в первичном размещении. Давайте разберём два самых популярных формата — и посмотрим, чем они отличаются на практике.

1️⃣ BookBuilding (сбор книги заявок) —классика первички.

➖эмитент объявляет ориентир: «купон не выше 25%»
➖инвесторы подают заявки через брокеров — либо «по любой ставке», либо «не ниже %»
➖организатор собирает книгу и решает, по какой ставке разместиться

❗️ Итог: выше заявленного купона инвестор не получит, а вот ниже — легко.

Примеры:

➖Делимобиль: ориентир был 19,25%, а разместился по 18,25%
➖Брусника: обещали 22%, в итоге дали 21,5%

Аллокация тоже может быть частичной — при высоком спросе бумаги на весь запрошенный инвестором объём могут и не дать.

2️⃣ Размещение в режиме Z0. Здесь всё проще и жёстче:

➖купон и объём выпуска фиксируются сразу
➖заявки исполняются в течение дня
➖если бумаги не разобрали в первый день, можно докупать позже — пока весь выпуск не раскупят
➖расчёты проходят в тот же день (а не Т+1, как на вторичке)

Важный момент: условия не меняются. То, что объявлено в начале, инвестор и получает.

❓ Что еще нужно знать про Z0? Они могут быть менее заметны и чаще ориентированы на институционалов:

➖проходят прямо на бирже в особом режиме расчётов
➖позволяют эмитентам добрать объём выпуска, если спрос в первый день оказался слабым
➖чаще используются как «докупка» после основного дня подписки
➖именно поэтому многие частные инвесторы с ними даже не сталкивались

Чтобы узнать как размещается конкретный выпуск, откройте файл с параметрами размещения от организатора и найдите поле «Cпособ размещения». Пример — на картинке.

Что в итоге? Букбилдинг — это гибко, но есть свои минусы: купон могут урезать, аллокацию — сократить. А вот Z0 — все прозрачно: условия зафиксированы.

#Учимся
@IF_Bonds

🌲 Сегежа снова за деньгами — теперь в юанях

Только недавно "лесной гигант" занял в рублях под очень щедрый купон (23,5% годовых). А теперь, после совсем небольшого перерыва, он выходит на рынок с юаневым выпуском. На этот раз ставка куда скромнее: ориентир до 14,5% годовых.

Параметры выпуска

➖наименование: Сегежа-003P-07R
➖купон: до 14,5% (YTM до 15,5%), выплаты ежемесячно
➖срок: 1,5 года
➖объём: 100 млн ¥ (~1,1 млрд ₽)
➖номинал: 100 CNY
➖амортизация и оферта: нет
➖сбор заявок до 22 августа
➖доступно: всем
➖рейтинг: BB+ (Эксперт РА, прогноз «развивающийся»)

❓ Что мы знаем о компании? Сегежа Групп — крупнейший лесопромышленный холдинг в РФ, входит в АФК «Система». Продажи идут в 40+ стран, половина выручки приходится на экспорт (в том числе Китай).

❗️ А вот с долгами проблема. Недавно компания провела крупнейшую допэмиссию на 113 млрд ₽ и снизила долг со 180 млрд до ~60 млрд ₽. Но даже после этого ND/EBITDA остаётся высоким, а чистая прибыль стабильно отрицательная. В первом квартале 2025 убыток составил 7 млрд ₽, капитал впервые ушёл в минус.

Почему выпуск в юанях? Почти половина экспортной выручки Сегежи приходится на Китай → юаневые бонды хеджирует валютные риски. Облигации позволят рефинансировать прежнюю юаневую серию (оферта в 4-м квартале 2025).

Для компании это логично, но для инвестора — риск всё тот же: бизнес закредитован, результаты слабые.

💸 Сравним с рублём и "соседями". В российской валюте Сегежа недавно дала 23,5% купона — там риск хотя бы компенсировался доходностью.

В юанях же ориентир в 14,5% для эмитента с рейтингом BB+ и таким долгом выглядит скромно. Скорее всего, его еще и снизят до 13-13,5%.

Для примера: в это же время Газпромнефть размещает юаневые бонды под 7–7,5% годовых — при рейтинге AAA и куда более крепком балансе. Разница в риске очевидна.

Стоит ли участвовать? Если хочется валютной доли в портфеле без лишних рисков — проще взять надёжные выпуски вроде Газпром нефти, на наш взгляд.

Сидеть в Сегежа-юанях ради пары лишних процентов доходности при таком уровне долговой нагрузки и убыточности — удовольствие сомнительное.

А как участвовать в первичке, чтобы не снижали купон при размещениии — читайте здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

Доходности облигаций падают: как выбрать бумаги и не допустить ошибок

Снижение ключевой ставки пусть и немного, но изменило рынок. Если ранее можно было найти облигации под 25% годовых с хорошим рейтингом, то теперь таких доходностей почти не осталось. Максимум 15–17%. Инвесторы начинают покупать бумаги с высоким риском дефолта в надежде заработать больше.

Но вся эта погоня за высоким процентом может закончиться плохо. Так стоит рисковать деньгами? Не лучше ли вместо этого собрать такой портфель, где все бумаги будут работать как единый механизм? Справиться с этой задачей поможет подписка IF+

Там вы получите сразу 7 модельных портфелей под разные цели. Создать пассивный доход, найти альтернативу вкладам, накопить капитал на квартиру, машину, образование детей и многое другое.

Например, у нас есть портфель, который состоит только из облигаций и пополняется каждую неделю. Его ведёт аналитик IF+ Николай Дадонов — официальный эксперт Мосбиржи и частый гость в эфирах РБК. Мнению Николая доверяют профессионалы и неспроста. За последние 12 месяцев его портфель вырос на 🔼26,97% и обогнал по доходности индекс корпоративных облигаций с его 🔽24,76%.

Вы можете использовать стратегию Николая и другие возможности подписки, чтобы не разбираться часами в отчетах компаний. Эту рутину аналитики возьмут на себя. А вы сэкономите время и сможете зарабатывать на инвестициях, не отрываясь от своих дел.

Выбирайте IF+ и действуйте на рынке с умом. И что важно: с 1 сентября мы убираем годовой тариф IF+ и перед этим даем шанс всем желающим присоединиться к нему со скидкой 45% по промокоду AUGUST45.

Акция действует до 25 августа включительно. Дальше цена вырастет, а после 1 сентября оформить год будет невозможно. Успевайте воспользоваться предложением.

ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К IF+

*Доходность в прошлом не гарантирует ее в будущем.