🚗 Делимобиль: 21,5% на 3 года — а премия за риск где?

Делимобиль снова выходит на рынок с новым выпуском — стандартная трёхлетка без оферт и амортизаций, с ежемесячными выплатами. Купон до 21,5%, доходность к погашению до 23,75%. На первый взгляд — вроде нормально. Но если копнуть в цифры, становится понятно: компания явно экономит на премии за риск.

Параметры выпуска Делимобиль 001Р-06:

➖купон: фиксированный до 21,5% годовых
➖выплата: ежемесячно
➖доходность к погашению (YTM): до 23,75%
➖срок: 3 года
➖без оферты и амортизации
➖доступен всем
➖рейтинг: A от АКРА
➖сбор заявок: до 26 июня

❓ Что за эмитент?

Делимобиль — крупнейший каршеринг в России. Более 30 тысяч машин, 11 млн пользователей, география — 15 городов, от Москвы до Сочи. Своя сеть СТО в 8 регионах. В 2024 году компания провела IPO и теперь торгуется под тикером DELI.

В обращении уже 5 выпусков облигаций на сумму 15,2 млрд ₽.

Вроде всё масштабно. Но прежде чем делать выводы, давайте посмотрим на финансы.

Финансовые результаты (МСФО, 2024):

➖ Выручка: 27,9 млрд ₽ — рост на 33,6%
➖ А вот EBITDA просела на 10%, рентабельность упала до 21%
➖ Чистая прибыль — 8 млн ₽. Да-да, восемь. Миллионов. На весь год 😥
➖ Чистый долг — 29,7 млрд ₽, долговая нагрузка — 5,1x ND/EBITDA — это уже прям критически много.

АКРА это увидела и в январе понизила рейтинг компании с A+ до A. Причина — ухудшение способности обслуживать долг.

😕 По сути, бизнес растёт вширь, а денег от этого больше не становится. Издержки растут быстрее выручки, процентные расходы душат. И вот результат: выручка — миллиарды, прибыль — как у городского автосервиса.

Резюмируя:
Бизнес понятный, выпуск по структуре нормальный. Но денег в компании — в обрез, долги огромные, а купон — как будто всё в порядке. К тому же в августе нужно гасить выпуск. Скорее всего, деньги с нового размещения пойдут именно на это.

Так что мы мимо. На наш взгляд предложенная ставка не отражает риск. Долговая нагрузка напрягает, а чистой прибыли считай нет. Похожий по параметрам выпуск Селигдара RU000A10B933 предлагал на размещении купон в 23,25%, а Самолет БО-П16 RU000A10BFX7, у которого тоже не все так гладко с бизнесом, предлагал адекватную премию за риск и купон в 25,5%.

🛍 Если ищете, куда вложиться — загляните в нашу подборку вторички. Там есть выпуски с похожей доходностью, но без таких тревожных перекосов.

#Размещения
@IF_Bonds

Доходность 30%, говорите? А в оферту заглядывали?

Всю доходность по облигациям в ваших брокерских приложениях считает и транслирует Мосбиржа. И вот 23 июня она решила поменять методику расчёта. Ну а дальше — как это часто бывает — всё пошло не по плану.

Что сделали:

➖ Доходность стали считать только к дате погашения, игнорируя оферты, амортизации, флоаты и прочие “тонкости”.
➖ По задумке — стало проще. По факту — появилась куча искажений.

👨‍💻Уже в понедельник рынок бондов погрузился в лёгкий хаос. Доходности и дюрации для сотен выпусков начали считаться некорректно — особенно у бумаг с офертами.

Например:

Бумага с офертой через год и купоном 18% стала показывать доходность 30%. Звучит как подарок, на деле — просто кривой расчёт. Массовый инвестор думает, что поймал шанс века, а покупает совсем не то, что рассчитывал.

А ведь оферта — это не просто строчка в проспекте:

➖У большинства облигаций после этой самой даты купон меняется, а на подходе к ней цена стремится к номиналу.
➖То есть оферта — это фактически точка выхода.
➖Считать доходность «до конца» — бессмысленно.

🤬После шквала критики и жалоб 24 июня биржа пообещала вернуть расчёт к ближайшей дате оферты. Где-то поправили. Но доходность и дюрация по многим бумагам до сих пор считаются к погашению.

Если смотреть шире, проблема не только в формулах, но и в интерфейсе.

Ни на сайте Мосбиржи, ни в брокерских приложениях нет отдельной плашки с датой оферты. Она зарыта где-то в характеристиках, и то — хорошо, если указана корректно. А ведь это ключевой параметр.

Прозрачности критически не хватает. Особенно для частных инвесторов.

Что делать сейчас?

Будьте внимательны, пока расчёты не наладят:

➖ проверяйте доходности вручную или через сторонние сервисы (например, Cbonds),
➖ смотрите на дату ближайшей оферты, а не только на купон,
➖ не ведитесь на “вкусные” проценты — уточняйте, откуда цифра взялась.

#Горячее
@IF_Bonds

🎉 Сегодня у @IF_Bonds день рождения!

Каналу сегодня исполнилось 4 года. За это время он стал самым большим каналом в тематике «Облигации» и собрал вокруг себя и начинающих инвесторов, и профессионалов фондового рынка.

💬 Интересный факт:

За первый год канал вырос до 30 000 подписчиков, и график их количества целый год находился в полном боковике. Мы уже стали думать, что облигации — это не для всех: это сложно, долго, в этом не хотят разбираться. Но мы продолжили заниматься своим делом и рассказывать простым языком о сложном.

Со временем высокая ключевая ставка и интерес физических лиц к облигациям всё же победили. Сейчас практически каждый наш читатель понимает, как устроены облигации, и население становится всё более финансово грамотным, чему мы очень рады!

🫂 Хотим выразить огромную благодарность каждому из вас за то, что вы остаетесь с нами, за вашу поддержку и активное участие в жизни канала. Именно благодаря вам мы растем, развиваемся и даем самую актуальную информацию на рынке.

Нам будет очень приятно, если вы поздравите нас своими бустами: так мы сможем чаще радовать вас полезными публикациями как в ленте, так и в историях.

Спасибо, что вы с нами!

Ваш @IF_Bonds 💚

ЦФА от Глоракс: почти 27,5% годовых на год — но не путайте с облигацией

Облигации с купоном 18–19% уже не радуют? Есть вариант поострее — цифровой финансовый актив (ЦФА) от застройщика Глоракс. Купон 24,5%, доходность с реинвестированием аж 27,4% годовых. Размещение короткое — всего на год.

Продаётся эксклюзивно у «жёлтого» брокера. Выглядит как вклад на стероидах — но так ли всё просто?

Параметры выпуска ЦФА

➖Ставка купона: до 24,5% годовых
➖Выплаты: ежемесячно
➖Срок обращения: 1 год
➖Рейтинг: BBB+ от НКР
➖Комиссия брокера: 0,2%
➖Доступно неквалам

Заявки принимаются до 16:00 27 июня.

🙂Что за эмитент?

Глоракс — частный девелопер из Петербурга, активно расширяется в регионы. Недавно купили крупного игрока в Приморье, строят в 11 регионах, а на горизонте — IPO в 2025–2026.

В обращении — 4 выпуска облигаций на 6,1 млрд ₽. Рейтинг от НКР — BBB+, прогноз стабильный.

Финрезы за 2024 (МСФО):
✅ Выручка: 32,6 млрд ₽ — рост в 2,4 раза
✅ EBITDA: 10,3 млрд ₽ — +150%, маржа 32%
✅ Чистая прибыль: 1,2 млрд ₽ — тоже +2,4x
✅ Долговая нагрузка: ND/EBITDA снизилась до 2,8x (было 3,9x)

Плюс — отличные продажи: за 5 месяцев 2025 года они выросли на 43% г/г % — при том что рынок в целом просел.

⚠️ Риски, которые стоит учитывать

Это не облигации. ЦФА — по сути договор займа. Вторички нет, продать досрочно нельзя.

Нет котировок на Мосбирже, всё внутри платформы. Никаких маркетмейкеров, спредов и стаканов.

ЦФА оформляется не как облигация, а как договор займа в цифровой форме, по закону № 259-ФЗ. Это не биржевой инструмент, и не регулируется так же, как облигации.
Риски девелопера тоже сохраняются: бизнес капиталоёмкий, зависит от спроса на жильё и доступа к фондированию. Хотя пока по цифрам всё нормально.

Итог

Если ищете аналог вклада с повышенной доходностью — это как раз такой инструмент. Но нужно понимать:

➖ АСВ не прикроет, это не вклад;
➖ это не облигация, а цифровой актив;
➖ эмитент хороший, но рейтинг всё же BBB+.

#Размещения
@IF_Bonds

📞Как участвовать в оферте по облигациям — пошагово, по-человечески

Мы тут часто шутим, что оферта — это обычно почти «афера». Но теперь без шуток — давайте разберёмся, как она работает и что нужно сделать, чтобы не пролететь.

Что вообще такое оферта?

Оферта — это условие в облигации, которое позволяет досрочно погасить выпуск. Только важно:

➖ put-оферта (чаще всего встречается) даёт инвестору право продать облигации эмитенту по номиналу в указанную дату. При этом, это не происходит не автоматически, как многие думают. Это процедура — и её нужно пройти вручную.
➖ call-оферта — наоборот: даёт эмитенту право выкупить облигации у инвестора. Инвестор здесь ничего не решает, просто сидит и ждёт.

❓Как участвовать в оферте?
Допустим, у вас бумага с put-офертой. Вот что нужно сделать:

1️⃣ Проверьте, есть ли оферта

Смотрите в карточке бумаги в приложении брокера, на сайте эмитента в документах выпуска или на сайте Мосбиржи. Иногда спрятано глубоко — ищите внимательно.

2️⃣ Узнайте дату предъявления

Обычно начинается за 5 рабочих дней до окончания купонного периода. Но бывает и иначе — лучше уточнить у брокера.

3️⃣ Поставьте напоминание

Желательно за 7–10 дней до начала предъявления. Это даст время посмотреть, объявлен ли новый купон и подумать, хотите ли выходить.

4️⃣ Подайте заявку

У большинства брокеров оферту можно оформить прямо в мобильном приложении. Если интерфейс не позволяет — пишите в поддержку: тикер, количество бумаг, намерение участвовать. Вам пришлют форму или оформят всё вручную.

5️⃣ Ждите погашения и выплат

Через пару дней после даты оферты получаете номинал и купон (или НКД). Комиссии при этом тоже не дремлют.

🐷Сколько это стоит?

➖ Комиссия брокера — стандартная, как при продаже бумаг. Зависит от тарифа (обычно 0,05–0,3%).
➖ Комиссия биржи — составляет 0,01% от объёма сделки, но не менее 100 ₽ и не более 3500 ₽.

Если у вас маленький лот — например, 3 облигации на 3000 ₽ — комиссия может съесть весь доход.

Ну и напоследок:

➖ Следите за пушами от брокера — они часто присылают уведомление о предстоящей оферте.
➖ Лучше перепроверить, чем потом сидеть с бумагой и упавшим купоном. Про ловушки оферт мы вам рассказали здесь.

#Учимся
@IF_Bonds

🔝 Самые интересные публикации этой недели:

Интервью с ЦБ, что важно инвесторам?

Почему АСВ передает акции ВТБ государству?

Путин ждёт льготы для IPO.

Гайд: как участвовать в оферте облигаций?

Новые технологии. Разбор размещения облигаций.

Изменения в расчетах доходности облигаций.

Разбор размещения облигаций Делимобиля.

@IF_Stocks

☄️ Кому полегчает при дальнейшем снижении ставки: подборка «аутсайдеров с перспективой»

Пока ставка ЦБ остаётся высокой, некоторые компании выглядят так, будто еле дышат. Их бонды торгуются с солидной премией за риск: доходности 23–27% — не редкость. Но если регулятор пойдёт на продолжение цикла снижения, именно такие «аутсайдеры» могут отыграть сильнее всех.

У них появляется шанс:

➖ перекредитоваться под более низкий процент
➖ сократить расходы на обслуживание долга
➖ оживить выручку и восстановить EBITDA.

⚠️Предупреждаем сразу: это не стабильные лидеры, а компании с высокой долговой нагрузкой, большими капексами и проседающей прибылью. Сейчас им сложно, но при более дешёвом фондировании они могут быстро восстановиться.

Кого мы выбрали?

Каршеринг Руссия 001Р-05
➖ISIN: RU000A10AV31
➖ Купон: 25,5%
➖ YTM: ~23,7%
➖ Погашение: 09.05.2026
➖ Рейтинг: A
➖Без оферты и амортизации

Эталон-Финанс 002Р-03
➖ISIN: RU000A10BAP4
➖ Купон: 25,5%
➖ YTM: ~22,9%
➖ Погашение: 01.04.2027
➖ Рейтинг: A-
➖Без оферты и амортизации

Аэрофьюэлз 002Р-04
➖ISIN: RU000A10B3S8
➖ Купон: 24.75%
➖ YTM: ~23,26%
➖ Погашение: 19.03.2027
➖ Рейтинг: A / A-
➖ Без оферты и амортизации

Полипласт П02-БО-05
➖ISIN: RU000A10BPN7
➖ Купон: 25,5%
➖ YTM: ~26,3%
➖ Погашение: 19.05.2027
➖ Рейтинг: A-
➖ Без оферты и амортизации

Такие облигации — не для всех и точно не на весь портфель. Но на фоне позитива от ЦБ и стабилизации макро — могут быть интересной возможностью. Сохраните подборку и вспоминайте при новостях о ставке. 👌

#ТОП
@IF_Bonds

💶Газпром нефть: еврооблигации с неплохой доходностью + апсайд на курсе?

На рынок выходит новый выпуск Газпром нефти — биржевые облигации в евро, но с расчётами, как обычно в рублях. Доходность, на наш взгляд неплохая для такого надежного эмитента, до 8,5% годовых. При этом купоны — ежемесячно, а оферты и амортизации — нет. Так что давайте глянем поближе.

Параметры выпуска Газпром нефть 006Р-01:

➖ Купон: 8–8,5% годовых в EUR (расчёты в рублях по курсу ЦБ)
➖ Срок: 2 года
➖ Периодичность выплат: ежемесячно
➖ Без оферты и амортизации
➖ Рейтинг: AAA(RU) от АКРА
➖ Минимальный лот: 100 EUR
➖ Сбор заявок до 4 июля

О компании

Газпром нефть — вертикально интегрированный гигант: добыча, переработка, розница. Сеть из ~2,4 тыс. АЗС, экспорт, международные проекты. Финансово стабилен, активно инвестирует в технологии и экологичность.

📊Финрезы за 1 кв. 2025 (МСФО):

➖ Выручка: 890,9 млрд ₽ (–8,9% г/г)
➖ EBITDA: 272 млрд ₽ (–23%)
➖ Чистая прибыль: 92,6 млрд ₽ (–41,9%)
➖ Чистый долг / EBITDA: всего 0,71х

Снижение связано с падением цен на нефть и волатильностью экспорта, но в целом баланс крепкий.

❓Почему это может быть интересно?

Благодаря сильному рублю, кроме 8–8,5% купона есть возможный апсайд на росте курса евро. Сейчас официальный курс евро — ~92 ₽. Но фьючерс на 1 год (Si6.26/EUR) торгуется на уровне ~106,5. Если курс реально приблизится к фьючерсной цене — вы можете получить ещё +15% за год только на переоценке валюты.

Вывод

Надёжный эмитент, вменяемая доходность и интересный спекулятивный апсайд за счёт роста курса евро. Если ждёте ослабления рубля — выпуск может стать удачной ставкой.

#Размещения
@IF_Bonds

📈 Кривая доходности: как один график показывает будущее ставок и экономики

Если бы нужно было выбрать один индикатор, который впитывает в себя ВСЁ — инфляционные ожидания, монетарную политику и настроение инвесторов, — это была бы кривая бескупонной доходности. Но что это вообще такое и почему мы за ней следим? Сейчас разберемся по порядку.

🤓Что такое кривая доходности?

Это график, который показывает, какую доходность дают облигации с разным сроком до погашения. Обычно — государственные, например, ОФЗ.

Она строится по безкупонной доходности — т.е. показывает доходность без учета купонов. Кривую доходности ОФЗ ежедневно публикует Мосбиржа: вот здесь.

Почему это важно?

➖ Это ориентир безрисковой доходности — от него отталкиваются все остальные активы.
➖ Это отражение ожиданий по ставке — рынок сам показывает, что он думает о действиях ЦБ.
➖ Это барометр для фондового и долгового рынка. Если доходность по безрисковой бумаге 14%, а акция даёт дивы на 6% — интерес к риску резко снижается.

Виды кривой: от чего зависит форма?

🔼Нормальная — доходность растёт с увеличением срока.

Так бывает, когда экономика растёт, ставки — низкие, но могут вырасти. Инвесторы не спешат брать длинные бумаги, ждут роста доходности — и потому кривая идёт вверх.

🔽 Инверсная — доходность по длинным бумагам ниже, чем по коротким.

Это тревожный сигнал. Рынок ждёт снижения ставки — значит, боится рецессии или признаёт, что экономика тормозит. Все бегут в длинные облиги, чтобы зафиксировать текущие высокие ставки, и потому их доходность падает.

🕯 Плоская — доходность по коротким и длинным почти одинаковая.

Это переходная фаза. Ставка уже на пике (или только начала снижаться), а рынок пока не понял, что дальше. Такая кривая говорит о неопределённости и возможной смене тренда.

🔄А как это использовать?

Сегодня кривая ОФЗ (см. картинку) начинает выпрямляться — ставка пошла вниз, и длинные выпуски первыми это отыгрывают. Это значит:

➖ Если цикл снижения ставки продолжится, длинные ОФЗ вырастут в цене
➖ Доходности ВДО и корпоративных облигаций будут постепенно снижаться
➖ Акции станут снова интересны на фоне "успокоившегося" долга

Резюмируя:

Кривая — это как зеркало ожиданий рынка. А хороший инвестор — это тот, кто умеет его правильно читать.

#Учимся
@IF_Bonds

Как инвестировать в облигации, не тратя время на управление?

Рассмотрим ОПИФ РФИ «Апрель Капитал - Долгосрочные облигации» под управлением АО УК «Апрель Капитал».
Средства фонда инвестируются в высоконадежные долгосрочные рублевые облигации, выпущенные государством и крупнейшими российскими компаниями.

А что за управляющая компания?

АО УК «Апрель Капитал» работает на российском рынке с 2002 года.
Рейтинг «Эксперт РА»: A+, прогноз по рейтингу - стабильный, что подтверждает надежность и качество услуг управляющей компании.

Какие могут быть явные плюсы инвестирования через фонд?
➖ Все полученные купонные выплаты реинвестируются в целях увеличения потенциального дохода.
➖ Купонный доход, получаемый фондом, не облагается налогом, что в значительной степени компенсирует вознаграждение управляющей компании.
➖ Долгосрочный период существования фонда предоставляет возможность получения инвестиционного налогового вычета при условии владения инвестиционными паями не менее 3-х лет.
Кроме того, АО УК «Апрель Капитал» предлагает инвесторам удобный Личный кабинет на сайте управляющей компании или в мобильном приложении.

Какие условия?
➖ Вознаграждение управляющей компании за управление фондом составляет 1,2% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда.
➖ Вознаграждения специализированного депозитария, регистратора и аудитора - не более 0,9% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда.
➖ Минимальный размер инвестирования: 1 000 рублей.

Кому подойдет?

Фонд позволит инвесторам зафиксировать на период 2025-2027 гг. существующую высокую доходность диверсифицированного портфеля облигаций эмитентов с высокими рейтингами кредитоспособности, доверив управляющей компании проводить его формирование и ребалансировку.

@IF_Bonds

✈️Аэрофьюэлз: новая двухлетка под 22% — что под крылом?

Очередное размещение от АО «Аэрофьюэлз»: классическая двухлетка с фиксированным купоном до 22% годовых, без оферты и амортизации. Всё как любят охотники за короткой доходностью в эпоху ещё высокой ставки.

Параметры выпуска Аэрофьюэлз 002Р-05

➖ Купон: фиксированный до 22%, выплаты раз в квартал
➖ YTM до 23,88%
➖ Срок обращения: 2 года
➖ Без оферты и амортизации
➖ Рейтинг: A (НКР) / A- (Эксперт РА)
➖ Сбор заявок: до 9 июля, размещение — 14 июля

❓Кто такие Аэрофьюэлз?

АО «Аэрофьюэлз» — независимый игрок на рынке заправки «в крыло». Работают с начала 90-х, обслуживают топливо в Домодедово, Пулково, Якутске и ещё 30+ аэропортах РФ.

Конкуренция в отрасли жесткая: 90% рынка у вертикально интегрированных гигантов вроде Роснефти. Но нишу в 7% Аэрофьюэлз держат уверенно: заправляют более 800 тыс. тонн керосина в год, работают с 70+ авиакомпаниями, есть 12 лабораторий и даже собственные танкеры.

Финансовые результаты за 2024 год

➖ Выручка: 67 млрд ₽ — рост +38% г/г
➖ EBITDA: 7,2 млрд ₽ — рост +40%, маржа выросла до 10,7%
➖ Чистая прибыль: ~7 млрд ₽ — +40%, почти вся прибыль в кэш
➖ Чистый долг / EBITDA: 1,6x — комфортно, долговую нагрузку держат под контролем
➖ Коэффициент покрытия процентов: 6–8х — хороший буфер при высоких ставках

Выручка росла как за счёт объёмов, так и цены на топливо. Компания показывает стабильное масштабирование, сохраняя умеренную нагрузку. В целом — выглядит крепко.

⚠️ На что обратить внимание?

➖ Сезонность. Закуп керосина в низкий сезон требует оборотного фондирования. Без доступа к дешёвым кредитам бизнес становится затратнее.
➖ Зависимость от трафика. Когда авиарынок затихает, выручка тоже. Пока ситуация выглядит стабильно, но держим в уме.
➖ Нефтянка — конкуренты. Газпромнефть и прочие не спят. Аэрофьюэлз пока держится, но в отрасли всё может меняться быстро.

Вывод:

Компания с выстроенным бизнесом, хорошим ростом и предсказуемой операционкой. Новая бумага на 2 года под 22% годовых — крепкий инструмент для тех, кто хочет фиксированной доходности без сюрпризов. Впрочем, интересна не только новинка. У компании в обращении есть и другие идеи:
➖ 002Р-03: ставка КС+3,4%, торгуется с дисконтом
➖ 002Р-04: фиксированный 24,75%, но немного выше номинала. Так что если вас интересует не просто первичка, а диверсифицированный подход — у Аэрофьюэлз есть что положить в портфель.

#Размещения
@IF_Bonds

Покрытие процентов (ICR): как понять, потянет ли эмитент свой долг

Когда смотришь на компанию, выпустившую облигации под 20+% годовых, главный вопрос: а она вообще в состоянии это платить? Ответ — в показателе ICR (Interest Coverage Ratio), или по-нашему — покрытие процентов.

Формула простая:
EBITDA / процентные расходы за период
То есть, насколько прибыль до вычета налогов и процентов перекрывает выплаты по долгам. ICR показывает запас прочности — хватит ли у компании операционного заработка, чтобы обслуживать долг, не залезая в новые займы.

Где взять ICR?

Часто его не публикуют прямо, но посчитать вручную легко: бери EBITDA и процентные расходы из отчётности (на смартлабе, в презентациях эмитента). Делишь — и готово.

Как читать ICR:

ICR < 1 — тревожно. Компании не хватает денег даже на оплату процентов. Такие бумаги — только для любителей адреналина.

ICR = 1–2 — на грани. Пока тянет, но при первом же шухере — будет тяжело.

ICR = 2–5 — умеренный уровень. Нужно контролировать чтобы не снижался.

ICR > 5 — все топчик, оч комфортно. Бизнес не только зарабатывает, но и легко обслуживает долг.

Примеры:

➖ Делимобиль: по итогам 2024 года ICR упал до 1,25х —немудренно что и кредитный рейтинг просел после этого до A(RU) с A+(RU) АКРА. У АФК Системы, кстати, покрытие расходов по долгам примерно на таком же уровне.
➖ Сегежа — все очень печально, покрытие процентов на конец 2024 ниже 1, то есть компании не хватает денег на оплату долгов.

Зачем это инвестору?

ICR — один из главных фильтров при выборе облигаций. Даже если купон сочный, а рейтинг вроде как норм — посмотрите, из чего компания эти выплаты тянет. Если не из прибыли, а из новых долгов — всё это может закончиться плохо. А чем выше ICR — тем спокойнее можно держать бумагу до погашения.

Используйте ICR в анализе эмитента вместе с другими метриками:

➖ ND/EBITDA (долговая нагрузка)
➖ динамика выручки и прибыли
➖ структура долгов

#Учимся
@IF_Bonds

☀️ Самые интересные публикации недели:

➖ Cправится ли эмитент с долговой нагрузкой? Покажет ICR.

➖ Где смотреть текущую доходность без риска?

➖ ГазпромНефть предлагает до 8.5% доходности евро? Разбираем размещение бондов.

➖ Подборка эмитентов облигаций, кому станет легче при снижении КС?

➖ Что будет с ЮГК? Выделили 5 сценариев развития событий.

➖ Зарабатываем вместе с ростом цен на ЖКХ.

➖ Лукойл с плечом, но без платы за маржиналку. Лайфхак или ловушка?

А еще, мы нашли для вас видео для ностальгии, признайтесь, оно же было у каждого?)

@IF_Bonds

🤑 ICR на практике: у кого хватит сил платить по бондам?

В прошлом посте мы разобрались, что такое ICR (Interest Coverage Ratio) — коэффициент покрытия процентных расходов. Он показывает, насколько уверенно компания справляется с долгом. Чем выше ICR — тем больше запас по выплатам. Тем спокойнее держать её облиги.

Мы используем простую формулу: ICR = EBITDA / % расходы за период

Часто в отчётах агентств встречается другая формула: FFO / % расходы. Это более «денежная» метрика, туда включают амортизацию, налоги, аренду и даже субсидии. Такая модель ближе к кэшу, но сложнее для расчета и не всегда прозрачна. Поэтому мы предпочитаем понятную и оперативную оценку. Ее можно быстро вычислить самому, если отчёта агентства ещё нет.

Вот давайте и посчитаем.

1️⃣ Делимобиль — опасно низкое покрытие:

➖ICR (EBITDA): 1,25x
➖ICR (FFO, АКРА): 2,3x
➖рейтинг: A(RU), прогноз стабильный (АКРА)

Уже не A+, как раньше — рейтинг понижен в январе 2025. Причина — слабая устойчивость: расходы растут, долговая нагрузка тоже. АКРА ждёт, что ICR упадёт ещё ниже и лишь в 2026 вернётся выше 2,5x.

2️⃣ ТГК-14 — на грани ухудшения

➖ICR (EBITDA): 3,37x
➖ICR (FFO, АКРА): 3,1x → ожидается падение до 1,2x
➖рейтинг: BBB(RU), прогноз негативный (АКРА)

АКРА понизила рейтинг до BBB с негативным прогнозом. Причина — рост капексов и риск привлечения нового долга. Да, пока выручка и субсидии поддерживают, но запас прочности быстро тает.

3️⃣ Вуш — неплохой ICR, но есть вопросы

➖ICR (EBITDA): 3,69x
➖ICR (FFO, АКРА): 4,0x
➖рейтинг: A-(RU), прогноз стабильный (АКРА)

Цифры хорошие, но АКРА сняла «позитив» по рейтингу. Причина — рост процентных расходов из-за флоатеров. Процентные расходы растут — и это уже дало сигнал агентству.

4️⃣ Ростелеком — надёжный, но маржа тает.

➖ICR (EBITDA): 3,6x
➖ICR (FFO, АКРА): 2,5x → возможно снижение до 2,0x
➖рейтинг: AA+(RU), прогноз стабильный (АКРА)

Вроде госгигант, но и у него обслуживание долга съедает всё больше — особенно на фоне плавающих ставок и роста капексов. Ниже 2x — уже тревожный уровень.

5️⃣ МТС — AAA, но и тут нет вау.

➖ ICR (EBITDA и FFO): ~2,5x
➖рейтинг: AAA(RU), прогноз стабильный (АКРА)

Рейтинг топ, но покрытие процентов — среднее. Само агентство прямо пишет: этот фактор ограничивает силу рейтинга. Причина — рост долговой нагрузки и расходов в банковском сегменте.

❗️ Резюмируем. ICR — мощный индикатор. Но особенно интересно сравнивать его с отношением долга к EBITDA. Например, если у компании долг/EBITDA высокий, а ICR низкий — это уже тревожный знак. Если ICR высокий, но при этом компания работает на грани по выручке или сильно зависит от субсидий — это повод копнуть глубже.

#Учимся
@IF_Bonds

🏗 Сэтл Групп снова в игре: 21,5% на 4 года. Но не забудьте про оферту

Встречаем новое размещение от Сэтл Групп — крупного петербургского девелопера. Бумага вроде как на 4 года, но с put-офертой через 19 месяцев. По сути, это полуторагодовая история с доходностью до 23,75% годовых (если реинвестировать купоны). Для застройщика — вполне неплохо. Но не помешает взглянуть, что у него с финансами.

Параметры выпуска

➖ориентир купона: 21-21,5%, выплаты — ежемесячно
➖YTM: до 23,75%
➖срок: 4 года, оферта через 19 мес.
➖амортизация: нет
➖рейтинг: A(RU) от АКРА, прогноз «негативный»
➖сбор заявок до 10 июля, размещение 15 июля

❓ Кто такой Сэтл? Это крупнейший застройщик жилой недвижимости, работает более 30 лет. По итогам 2024 года — 7-е место по вводу жилья в РФ (512 тыс. кв. м). Строит преимущественно в Петербурге и Калининграде. Это делает бизнес понятным, но менее диверсифицированным.

Финансовые итоги МСФО за 2024:

➖выручка: 151,1 млрд ₽ (–1,6% г/г)
➖EBITDA: 44,9 млрд ₽ (+13%)
➖чистая прибыль: 19,6 млрд ₽ (–4%)
➖рентабельность по EBITDA: почти 30%
➖чистый долг / EBITDA: 0,6x (с учётом эскроу)

ICR от АКРА (FFO / % расходы): ~2,9x. То есть, компания почти в 3 раза покрывает проценты своей прибылью. Это нормальный уровень — особенно для застройщика в условиях текущей ставки ЦБ. Но в прошлом году покрытие было выше (4,5x), и АКРА это отметила, снизив прогноз по рейтингу до «негативного». Причина падения — рост процентных расходов и необходимость рефинансирования в этом году.

Итог: новый выпуск — интересная идея на полтора года. Купон высокий, рейтинг — пока крепкий. Финансово эмитент в порядке.

Но снижение покрытия процентов — негативный сигнал. Плюс оферта, которую надо отслеживать и ставить напоминание.

Размещение не супер выгодное для инвестора. Подойдет только тем, кто ищет где припарковать деньги на 1.5 года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

📈 Рейтинг группы компаний «Кириллица» по нацшкале НРА повышен до «BВB-|ru|»

Это коснулось как управляющей компании, так и входящей в группу нефтяной компании "Оил Ресурс".

По данным Национального рейтингового агентства:
➖рентабельность активов за период 01.04.2024—31.03.2025 составила 12%
➖за 2024 год — 7%
➖консолидированные активы выросли на 37%
➖отношение капитала и долгосрочного долга к активам составило 0,5x.

Говорит гендиректор Семён Гарагуль:
➖в 2025 году ГК приобрела два нефтетерминала — в ХМАО и Оренбургской области
➖ГК развивает технологии промышленного освоения трудноизвлекаемых запасов нефти и направление экспорта зерновых
➖рост рентабельности и капитала, а также диверсификация бизнеса позволяют уверенно реализовывать долгосрочные цели группы компаний

А ещё, чистая прибыль группы в I квартале 2025 года сопоставима с показателем за весь 2024 год)

#Горячее
@IF_Bonds

🥇 Новый выпуск Селигдара — 20,5% на 2,5 года без оферты и амортизации

Подъехали новые бонды от золотодобытчика Селигдар — вариант для тех, кто хочет сыграть на сырьевой теме, но с фиксированной доходностью. Доходность с учётом реинвестирования — под 22,5% на горизонте 2,5 лет. Погашение — в 2028.

Параметры выпуска Селигдар-001Р-04

➖купон: 20–20,5% годовых, выплаты ежемесячно
➖срок обращения: 2,5 года
➖оферта и амортизация : нет
➖доступно всем
➖сбор заявок до 17 июля

❓ Что мы знаем о компании? Селигдар — один из крупнейших золотодобытчиков в России (входит в топ-5 по объемам) и ведущий производитель олова (№1). Производственные активы разбросаны по семи регионам — от Якутии до Чукотки. В составе холдинга есть и публичная компания Русолово.

Цель на горизонте 2030 года — довести добычу до 20 тонн золота и 16 тысяч тонн олова в год.

Финансовые результаты за 2024 год (МСФО):

➖выручка: 59,3 млрд ₽ (+6% г/г)
➖EBITDA: 23,6 млрд ₽ (+27%)
➖EBITDA-маржа: 27%
➖чистая прибыль: -12,8 млрд ₽
➖чистый долг / EBITDA: 3,45x
➖ICR (EBITDA / % расходы): ~3x

Да, компания в убытке по итогу года — на фоне переоценки валютных кредитов и волатильности цен на металлы. Но операционно всё стабильно: растущая EBITDA, хорошая рентабельность, долговая нагрузка не низкая, но покрытие долга хорошее.

Помним про риски:

➖зависимость от цен на золото и олово
➖волатильность выручки в случае ослабления сырьевых рынков
➖та самая умеренная долговая нагрузка
➖отрицательная чистая прибыль в 2024 году

Вывод. Для тех, кто хочет зафиксировать неплохой доход на фоне сырьевой истории, — вполне интересная ставка. Она выше, чем у большинства корпоративных бондов, бумаги простые — без оферты, без амортизации, можно держать в портфеле до конца срока.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

📈 Почему рынок облигаций растет, несмотря на ставку ЦБ 20%?

Казалось бы, в таких условиях российский рынок бондов должен приуныть, а он, наоборот, расцвёл. По данным АКРА, на 1 июля 2025 его совокупный объём достиг ₽56 трлн. Это +₽3 трлн с начала года, или +6%. Даже выше темпов 2024 года: тогда за первое полугодие рынок прибавил 4,5%.

💦 Кто у нас тут залил рынок деньгами?

➖Государство. Объем рынка ОФЗ вырос на 2 трлн руб. (+9%), все размещения — длинные фиксы с высокой доходностью.
➖Крупный бизнес. Объём размещений корпоративных облигаций увеличился на 56% г/г, до ₽4,6 трлн. Основной прирост обеспечили эмитенты первого эшелона — надёжные, рейтинговые имена с масштабными планами.

При этом объём непогашенного долга подрос всего на 3,5% — до 31 трлн ₽. Почему? Потому что активно гасили старые выпуски и переоценивали валютные бонды на фоне укрепления рубля.

❓ Зачем занимали?

1️⃣ Рефинансировать дорогие кредиты. Компании все чаще заменяют банковские кредиты облигациями — процент по ним ниже, особенно для крупных заёмщиков с высоким рейтингом.

2️⃣ Перезапустить инвестпрограммы, отложенные из-за шока 2023–2024 гг.

3️⃣ Переоценить структуру долга — банки неохотно дают длинные деньги, а рынок облигаций — более гибкий.

❗️ Второе полугодие может быть ещё активнее: Минфин уже нарастил план размещений ОФЗ до 1,5 трлн рублей, а у корпоратов впереди пик погашений. При этом частные инвесторы продолжают заливать рынок ликвидностью, так что доходности будут плавно снижаться, а значит — спекулятивный и купонный потенциал остаётся высоким.

🤔 Не знаете, что прикупить, чтобы заработать на облигационной волне? Смотрите наши подборки:

➖длинные ОФЗ — на цикл снижения ставки
➖облигации без оферты — для фиксации высокого купона на 2-3 года
➖бонды, которые могут стрельнуть на бодром понижении ставки.

#Горячее
@IF_Bonds

🤓 Отвечаем на вопрос подписчика:

И да, вопрос очень странный, скорее — подписчик совсем новичок. Глупых вопросов не бывает, давайте все по порядку.

Нет, при выплате купона с вас ничего не спишут — наоборот, деньги поступят вам на счёт. Купон по облигации получает тот, кто владеет бумагой на дату закрытия реестра.

Не важно, когда вы её купили — хоть за день до. Главное, чтобы вы были держателем на нужную дату. Купон приходит автоматически — его не нужно «забирать» вручную. Вы получите его, за вычетом НДФЛ, или заплатите сами (зависит от типа счета):

➖если суммарный доход, подлежащий налогообложению, до 2,4 млн руб., вычтут 13%
➖с превышения этой суммы НДФЛ удерживают по ставке 15%

❗️ Но проблема не в купоне. Если вы бегаете между ОФЗ и акциями, надеясь выхватить быстрый заработок, — вы не инвестируете, а играете в лотерею. Такое отсутствие стратегии обычно приводит к убыткам и разочарованиям.

Акции и облигации — это инструменты с разной логикой. У каждого должна быть своя цель в портфеле. А когда нет ни цели, ни стратегии — как правило, нет и результата.

Инвестировать нужно согласно стратегии, для этого нужно:

1️⃣ узнать свой риск-профиль

2️⃣ разобраться, в какие активы инвестировать, какую долю выделить на ОФЗ, а какую на акции и облигации

3️⃣ выделить среди этих акций и облигаций несколько фаворитов

4️⃣ составить полноценный портфель, в котором есть разные инструменты, что увеличит надежность вашего портфеля.

В таком случае сбалансированный по вашему риск-профилю портфель потратит в разы меньше вашего времени и нервов. И покажет результат.

Поэтому, если у вас есть вопросы, не стесняйтесь, пишите их в @if_bonds_chat

#Отвечаем
@IF_Bonds