🤩 ВДО, где В — выборы

Сразу предупреждаем: идея для рискованных. В чем смысл? Рубль будет держаться на приемлемых значениях минимум до выборов, а дальше гадать не будем.

Как насчет попробовать выжать хорошую доху на коротком горизонте, и переложиться уже в валютные инструменты в марте-апреле? Да и ожидания по снижению ставки могут позволить этим облигацям подрасти, позволив спекульнуть на теле бумаг.

Значит, обновляем топ ВДО? Значит.

🌟 Быстроденьги. МФОшки никто не любит. Тем более, что многие из них существуют строго на заемные деньги. У Быстроденег относительно неплохой баланс — достаточно неплохой для того, чтобы поверить, что компания не схлопнется в ближайшее время. Выпуск 001Р-01-об дает симпатичную доху и гасится в апреле 2025.

🌟 СибАвтоТранс. Контора занимается строительно-монтажными работами в ЯНАО, якорный клиент — Газпромнефть. По выпуску 001P-01 эффективная доходность — 17,65%.

🌟 Сегежа Групп. Выпуск 003Р-02R — максимально спекулятивная идея. Позитивных сигналов становится все больше. Система "вписалась", новые инввесторы вошли, ₽9 млрд на погашение нашлись. Риск все еще запредельный, но уменьшается. А вот доходность все еще неприличная.

На всякий случай еще раз: это потенциально очень доходная, но и очень рискованная идея, со ставкой на спасение компании.

Не является инвестиционной рекомендацией

@IF_Bonds

🏦 ВТБ возвращается к выплатам купонного дохода по бессрочным облигациям

Как заявил зампред правления банка Пьянов, сегодня инвесторы получат выплату по четырем валютным выпускам долговых бумаг на 2,6 млрд рублей. Плюсом, в первом квартале года планируется вторая выплата — на 394,5 млн рублей. Затем платежи пойдут по графику.

Платежи были остановлены в декабре 2022 года. Зампред отметил, что вернуться к выплатам по локальным бессрочным субордам позволили следующие факторы: укрепление капитальной базы, рост базовых доходов и выход на цели по прибыли.

@if_market_news

❓ Переложиться в облигации чтоли?

Выборы = неопределенность. Что будет после – одному богу известно. Если у вас с начала года случился хороший рост в акциях и страшно его потерять, то можно посмотреть в сторону облигаций. Ну и если вы больше консервативный инвестор.

Не надо, конечно, полностью фиксироваться и всем депозитом бежать в бонды. Но вполне разумно частями перетекать. Акция приблизилась к вашим целям? Забирайте часть профита и зафиксируйтесь в бондах.

В первую очередь, интересны ОФЗ и фонды ликвидности, если уж хочется совсем надежно.

💓 Из ОФЗ с постоянным купоном сейчас симпатично смотрятся 26219 и 26229, из флоатеров — 29024 (с ежедневной индексацией). Новая «самолетовская» облига тоже обещает интересную фиксированную доходность и точно будет ликвидна при продаже.

Главный минус такого решения — упустите гипотетическую часть роста акций. Но вряд ли это будут десятки процентов. Рынок уже прилично отрос за прошлый год. Ожидать такого же жирного 2024-го – наивно.

Плюсов куда больше:

➕ меньше рисков
➕ заработаете на купонах
➕ заработаете на росте бумаг, если ставку ЦБ начнут снижать
➕ переждете пред/поствыборную неопределенность и волатильность в надежных инструментах с двузначной доходностью.

Еще и RGBI пришел на свой хороший уровень поддержки... пахнет новым отскоком.

@IF_Bonds

Купон в итоге снизили до 14,75-15%. А так хорошо все начиналось... Под такую доходность уже не очень интересно идти в размещение.

Доха к погашению/оферте получается даже ниже вторичного рынка 🤔

@IF_Bonds

😢 Плохой знак для рынка, кстати. Тут же дело не в том, что Самолет такие редиски. Они получили спрос, превышающий предложение в 5 раз, вот и снизили величину купона, еще и объем побольше взяли.

Это значит, что ликвидности много, и рынок уверовал в скорое снижение ставки, раз готов «съесть» корпоративный бонд с минимальной премией к ОФЗ.

⚡️ Но с другой стороны, это подтверждает нашу теорию, что пора уже покупать бонды. Вряд ли доходности будут серьезно выше.

@IF_Bonds

👀 ГТЛК (не) дефолтнется?

Компания находится в процессе переговоров о мирном урегулировании вопроса, связанного с невыплатой по евробондам. Вроде все хорошо. Но ситуация заставляет нервничать: а что у ГТЛК с деньгами?

1️⃣ До трети баланса ГТЛК до СВО составляли самолёты. Что происходит с самолётами в России и почему некоторые из них уже никогда не полетят в сборе, думаем, объяснять не надо.

2️⃣ Долг по облигациям превышает ₽600 млрд. Но по рублевым и замещающим компания платит исправно.

3️⃣ Это важнейший структурный госэмитент. Особенно важный в условиях пресловутого импортозамещения. Дадут ему упасть или нет, зависит от совокупной воли Минфина и условного Минпромторга, а не от рынка.

Мы думаем, никаких проблем для держателей облигаций ГТЛК на горизонте года-двух не будет. И ход судебных разбирательств на это намекает. Скорее всего, истцы получат свое.

А вот всё, что больше пары лет — это риск, степень которого будет зависеть не от самой компании, которой просто не повезло с обстоятельствами, а от состояния бюджета, геополитики и прочих абстрактных штук.

@IF_Bonds

💩 МВидео оклемалась?

Вышел новый операционный отчет. Привлекло внимание вот это заявление:

Компания ожидает существенного снижения долговой нагрузки и возврата к умеренному уровню показателя Net debt/Ebitda на конец 2023 года ниже 3,5х, а также дальнейшего снижения этого показателя к концу 2024 года.

🤣 С одной стороны, мало ли кто чего ожидает. Мы вот ожидаем 100к подписчиков на этом канале в марте... поможете?

Осенью МВидео обещали довести к концу 2023 года соотношение чистого долга к ебитде до 4х. Получается, они гасят долги агрессивно, с ускорением. Те, кто выкупил облигации с доходностью 30%+ на панике, не прогадали.

Но точно ситуацию с долгами узнаем, когда выйдет финансовая отчётность.

📈 По операционке все неплохо: GMV вырос аж на 18%, радует очень оперативная перестройка бизнеса в онлайн.

Но GMV меньше выручки, и включает в себя сторонние продажи через инфраструктуру МВидео. Нас, все таки, будут волновать не синтетические показатели, а реальные. В первую очередь, выручка и уровень долга.

@IF_Bonds

💰 Новое размещение Системы

АФК «Система» готовит новый выпуск, широко рекламируемый. Что там интересного?

Выпуск: СистемаАФК-1Р-28-боб
Объем: ₽5 млрд
Купонная доходность: переменный купон по ставке RUONIA+спред до 2,2%
Периодичность выплат: ежеквартально
Дата погашения: 10.02.2028
Оферта: нет
Доступность для неквалов: после прохождения теста

Кому пригодится? С одной стороны, если мы ждем снижения ставки, то смысла вроде нет. С другой, мы помним, что флоатер — это хороший инструмент для защиты от инфляции. Для инвестора с упором на защиту это может быть хорошая бумага.

Если и правда дадут 2,2% премии к RUONIA — это будет очень щедро и доходнее, чем тот же фонд ликвидности. Для понимания: третий выпуск Биннофарма ради спреда в 2,4% раскупили так, что его эффективная доходность ушла в минус 😄

Дополнительные плюшки — отсутствие оферт и разумный (4 года) срок облигации. Для среднесрочников самое то.

Риски? Риск один — большие долги АФК и ее дочек. Из них, к слову, больше половины приходятся на облигации.

❗️ Но, во-первых, выручка группы хорошо растет. Во-вторых, на биржу в 2024-2025 гг. выйдет целый выводок «дочек», так что ликвидности станет больше. И в-третьих, до сего дня сама Система и ее дочки, включая многострадальную Сегежу, не пропускали ни одного платежа.

Вывод? Потенциально хорошая бумага для инвесторов, которым защита от инфляции важнее, чем фиксированная двузначная доходность. Конечно, все решит итоговый размер спреда. На наш взгляд, все, что будет выше 1,8%, делает покупку этих облигаций осмысленной.

@IF_Bonds

🐠 Инарктика: кому нужен новый выпуск?

Компания давно не выпускала новые облигации, но решилась сейчас. Что о нем можно сказать?

Выпуск: Инарктика-002Р-01
Объем: ₽3 млрд
Периодичность выплат: ежеквартально
Дата погашения: 26.02.2027
Оферта: нет
Доступность для неквалов: после прохождения теста

Устойчивость. У Инарктики всё очень хорошо с устойчивостью. Соотношение чистого долга к EBITDA — 1×. По итогам 9 месяцев 2023 года рентабельность по EBITDA составила 45%.

Риски. Низкий долг, хорошая конъюнктура цен, растущий рынок — сложно придумать риск, который может отправить бизнес в нокаут. Разве что какая-то эпизоотия, которая сможет убить очень много рыбы. И то не факт, что это «поможет». Остальные риски — санкционные, рост конкуренции, риск падения мировых цен на лососевые, и т.д., касаются больше акционеров, а не держателей долга.

Кому подойдет облигация? Фиск под 15,5% на три года — много или мало? С учетом очень низкого риска действительно неплохо. Кейс Самолета показывает, что надёжный эмитент выше «ключа» фиксированный купон не даст.

Но это если купон не снизят до условных 14%. В этих условиях это будет просто еще одна бумага, которой есть альтернативы на вторичке.

⭐️ Стоит ли участвовать? Если вы собираетесь наращивать аллокацию в корпоративных облигациях, можно попробовать. В крайнем случае, после публикации купона можно будет отказаться.

@IF_Bonds

📊 Уральская сталь: откуда 7,5% в юанях?

Неизвестный многим эмитент «Уральская сталь» внезапно выкатил сбор заявок на новый выпуск юаневых облигаций с «щедрой» ставкой.

Объем: ¥300 млн
Купон: 7-7,5% (установится по итогам сбора заявок)
Периодичность выплат: ежеквартально
Дата погашения: 19.02.2026
Оферта: нет
Доступность для неквалов: после прохождения теста

Кто это вообще такие? Уральская сталь — бывшая «дочка» Металлоинвеста, а теперь часть холдинга ЗТЗ. Производит мостовую сталь (81% рынка, по собственным данным), а также трубные заготовки, толстый лист и штрипс для труб большого диаметра. Входит в топ-8 крупнейших производителей стали в России.

Состояние бизнеса. Если верить отчетности, бизнес в полном порядке. Выручка эмитента увеличилась на 150% за 3 года. Рентабельность по EBITDA выросла с 4,1% до 20+%.

В декабре НКР присвоил рейтинг АА- со стабильным прогнозом. Рейтинг по АКРА — А(RU), прогноз стабильный.

Долги компании. НКР в решении о присвоении рейтинга отмечают крайне низкую долговую нагрузку компании. Это действительно так — соотношение долга к EBITDA на конец прошлого года прогнозируется на уровне 1,5×.

Но если открыть отчет за январь-сентябрь прошлого года, то выяснится, что ее капитал составляет ₽44,1 млрд, а сумма долго- и краткосрочных обязательств компании — ₽101,4 млрд. Долгосрочные обязательства выросли в 22 раза, а чистая прибыль компании «всего» в 6,2.

Правда, большая часть этого долга — это долги ЗТЗ, взятые на покупку УС и переведенные на баланс УС. Без этих обязательств скорость роста прибыли и EBITDA, по-видимому, опережала бы скорость роста долга.

Стоит ли оно того? Сопоставимы по доходности купон давал Русал, но УС, как ни странно, предпочтительнее. Оба варианта рискованы. Но резкий рост долговой нагрузки УС случился из-за материнской организации, при этом долг остается низким, рейтинг — высоким, а динамика бизнеса позитивна. У Русала ситуация куда сложнее.

@IF_Bonds

🌞 Облигации утром 13 февраля

• Крупные погашения: ВЭБ.РФ (₽10,32 млрд + купон ₽913 млн), Минфин Подмосковья (₽9 млрд + купон ₽444,9 млн), Европлан (₽3,25 млрд + купон ₽172,64 млн)

• Крупные купоны: Самолет (₽1,27 млрд), РЖД (₽723 млн)

• Аэрофлот утвердил программу облигаций на ₽86,92 млрд

• Газпром заместил еврооблигации-2025 еще на €76,7 млн

• ВЭБ.РФ разместит годовые облигации на ₽6 млрд по ставке 14,97%

• Моторные технологии зарегистрировали на Мосбирже выпуск пятилетних облигаций 001P-04

• СОПФ «Инфраструктурные облигации» готовит на следующую неделю сбор заявок на облигации объемом ₽15 млрд

Новые сборы заявок:

ГазпромКапитал-БО-002Р-12
СистемаАФК-1Р-28-боб
Аренза-Про-001P-04

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 4,194 (+0,50%)
🇩🇪 2,372 (-0,36%)
🇨🇳 2,447 (+0,10%)
🇷🇺 11,94% (данные ЦБ на 12.02.2024)

#IF_рынок

@IF_Bonds

🔝 Полезности для инвестора в облигации от IF

На облигационном рынке пока скучновато, все обсуждают IPO Диасофта). А мы давайте вспомним, что интересного обсуждали за последние пару месяцев:

⭐️ Разбор размещения Инарктики (актуально до 27.02)
⭐️ Разбор размещения Уральской стали (актуально до 19.02)
⭐️ Куда переложить часть портфеля? Лучшие ОФЗшки в моменте
⭐️ ВДО: для любителей риска
⭐️ Топ валютных облигаций на конец января
⭐️ Не пора ли продать флоатеры?

У коллег из @IF_Stocks вышла бомбическая подборка для ежемесячного пассивного дохода, где тоже есть бонды.

Полезности и обучалки:

⭐️ Все слышали про однодневные облигации ВТБ, а зачем они нужны?
⭐️Что такое эта ваша ставка RUSFAR?

@IF_Bonds

💰 Система дала +1,9%

Как и предположили некоторые наши подписчики, Система дала своему флоатеру спред 1,9% к RUONIA.

С одной стороны, хотелось, конечно, большего. С другой стороны, было понятно, что «обещанных» 2,2% не дадут.

Но 1,9% — вполне хорошая премия, выше нашего «таргета» в 1,8%. Правда, с точно такой же премией у Системы уже есть 26-й и 27-й выпуски. Торгуются они, кстати, по цене 99,9% от номинала.

⭐️ Так что если вы не поучаствовали, но расцениваете спред в 1,9% как приемлемый, вот вам лайфхак: ждите пролива по одной из трёх бумаг, и берите. Большого пролива не будет, но обычно новый выпуск чуть «роняет» старые. Так и скомпенсируете часть «украденной» купонной доходности.

Ну, или просто берите и получайте купон выше «ключа» и радуйтесь жизни 🙂

Не является инвестиционной рекомендацией

@IF_Bonds

🌞 Облигации утром 14 февраля

• Крупные погашения: ПСБ (₽15 млрд + купон ₽478 млн), Газпромбанк (₽5 млрд), ВТБ (₽205,4 млн)

• Крупные купоны: Минфин (₽19,52 млрд), Росавтодор (₽765,71 млн), РЖД (₽646,95 млн)

• Путин подписал закон об учете срока владения евробондами для налоговых вычетов при замещении

• РЖД установили ставку 8-го купона облигаций 001P-26R на уровне 17,12%

• ДиректЛизинг установил ставку 4-го купона облигаций 002Р-02 на уровне 19%

• Аренза-про установила ставку 1-го купона облигаций 001Р-04 на уровне 16,5%

• Беларусь ведет техническую работу для выплат по евробондам, заявил посол Беларуси в РФ

Новые сборы заявок:

Альфа-Банк-002Р-26-боб

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 4,292 (-0,65%)
🇩🇪 2,370 (-0,42%)
🇨🇳 2,447 (+0,10%)
🇷🇺 11,91% (данные ЦБ на 13.02.2024)

#IF_рынок

@IF_Bonds

🌞 Облигации утром 15 февраля

• Крупные погашения: Самолет (₽10,4 млрд + купон ₽469,3 млн), Новая перевозочная компания (₽5 млрд)

• Крупные купоны: Росимпэксбанк (₽847,6 млн), Сегежа (₽536 млн), Ростелеком (₽493,6 млн)

• ХКФ выкупил облигации БО-07 почти на ₽3 млрд

• Газпром установил спред к RUONIA по облигациям серии БО-002Р-12 на уровне 1,3%

• Альфа-Банк увеличил объем размещения облигаций серии 002Р-26 до ₽10 млрд

• Боржоми Финанс установил ставку 7-10-го купонов по облигациям серии 001P-01 в размере 0,01%, но досрочно погасит выпуск после 6-го купона

Доходности по 10-летним облигациям:

🇺🇸 4,234 (-0,77%)
🇩🇪 2,300 (-3,07%)
🇨🇳 2,447 (+0,10%)
🇷🇺 11,99% (данные ЦБ на 14.02.2024)

#IF_рынок

@IF_Bonds