⚡️$CEG 1Q25 실적 발표 자료

작성: 피카츄 아저씨 텔레그램 (t.me/pikachu_aje)
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Key Insights
🚀 Adjusted EPS $2.14로 YoY +17% 성장, GAAP EPS는 $0.38 기록
🔋 데이터 센터 수요 증가에 대응하는 원전, 천연가스, 재생 가능 자원 혼합 전략 강조
📈 Calpine 인수로 연간 FCF 증가 + EPS 20% 이상 증가 예상
💸 2025년 전체 EPS 가이던스 유지 ($8.90~$9.60) – 인플레이션 기반 PTC 상승으로 하반기 매출 기대
🌎 AI와 전력 수요 폭증으로 전력 시장 구조 전환 중, PJM/ERCOT/MISO 지역 초과 수요 시사

Financial Highlights
*Revenue (Adjusted Gross Margin)**: 약 $673M (EPS 기준), Enhanced Gross Margin 별도 $1.05$1.30B
Operating Profit (Adjusted Operating Earnings):
Q1 2025: $2.14 /share
Q1 2024: $1.82 /share → YoY +17%

Net Profit (GAAP):
Q1 2025: $0.38 /share
Q1 2024: $2.78 /share (이익 변동은 파생상품 M2M 영향)
Free Cash Flow before Growth (FCFbG): 연 $2B 이상 창출 전망 (Calpine 포함)

ROIC/ROCE: 별도 명시는 없으나 base earnings >13% 성장, 투자회수력 높음
Guidance Changes: 2025년 EPS 가이던스 $8.90~$9.60 유지 (변동 없음)

Professional Interpretation
🏗️ Transformer 등 핵심 전력 장비 리드타임 급증: 2~4년까지 대기 → 신규 발전소 건설의 경제성 저하
⚡ 현물 시장 가격은 신규 발전소 건설 비용을 커버하지 못함 → 기존 원전 및 확보된 인프라 가치 상승
☢️ PTC(생산세액공제) 상승 → 원전의 손익분기점 유지와 Upside 확보에 유리 (2025~2030 점진적 상향)
💼 Calpine 인수: 연간 EPS $2 추가 효과, 고객 기반 확대 + LNG 발전소 보유로 기술 및 지역 다각화
🧠 AI 중심 전력 수요 폭증(2030년까지 AI 219GW) → PJM/ERCOT/MISO에서 과도한 수요 예측 발생
🧾 인플레 상향분 반영시 PTC 증가 효과로 2028년 매출 $500M 상향 예상

Consensus Comparison
📊 컨센서스 대비 요점:
대부분의 시장은 데이터센터 전력 수요 급증 → 긍정적, 그러나 설비 투자비 증가와 타 업체 대비 전략적 포지셔닝은 과소평가됨

⚠️ 일부 투자자는 PTC 의존도 상승과 가이던스 범위 유지(상향 없음)에 대해 실망감을 표출

💡 그러나 전력 인프라 투자 비용 증가(변압기, 터빈 등)로 인해 기보유 자산의 가치 재평가가 이루어지고 있으며, 이는 장기적으로 수익성을 강화

🧑‍💼 C-level 발언 요약 (CEO Joe Dominguez, CFO Dan Eggers)
📌 CEO Joe Dominguez 주요 발언
AI 수요가 만드는 전력 전환의 시대 ⚡
"AI adoption is driving massive load growth... This is a once-in-a-generation opportunity."
AI 확산은 역사상 유례없는 전력 수요를 만들어내며, 자사는 이미 이를 대비한 인프라를 보유 중임을 강조. 특히 기존 원전, 천연가스 복합 발전소, 재생에너지 자산의 조합을 통한 균형 잡힌 공급 전략 부각.

Calpine 인수는 단순 확장이 아니라 구조적 게임체인저
"This is the most strategically accretive deal we’ve done — expanding our customer base and regional diversity."
캘파인 인수로 인해 PJM, ERCOT, WECC 등 미국 내 주요 전력시장 접근성 확대 및 LNG 발전 자산 확보 효과 강조.

정책 리스크에 대한 자신감 표출 🇺🇸
"Regardless of administration, we see continued support for nuclear and zero-carbon baseload."
정권이 바뀌어도 핵심 정책(탄소중립, 무탄소 기저전원)은 유지된다고 판단, 정책 중립성 기반 투자 확대 전략 언급.

📌 CFO Dan Eggers 주요 발언:
Adjusted EPS 17% 증가 요인 분석
- "Higher realized power prices and strong operational performance drove upside."
- 실질 발전단가 상승과 발전소 가동률 개선이 주효.

Calpine 인수 효과는 단기 + 장기 모두 긍정적
- EPS +$2 상승 효과, FCF 기여 연 $1B 이상
- Debt-to-EBITDA는 2025 말까지 2.5x로 유지 가능 (보수적 재무관리 지속)

❓ Q&A Sessions 요약
1️⃣ Morgan Stanley 질문: "데이터센터 수요가 실제로 계약으로 전환되고 있나요?"
CEO 답변:
"Yes — we have several signed agreements and more under negotiation. The pipeline is real."
현재도 실제 계약(구속력 있는 MSA 포함)이 다수 체결되었고, 추가 협상 진행 중임을 강조. 특히 AI 회사들과의 직접계약 외에도 지역 전력공사 중개 계약도 병행 중.

🔍 해석: 데이터센터발 수요는 이미 확정 수주화되고 있으며, 파이프라인이 상당히 신뢰성 있는 상태.

2️⃣ Goldman Sachs 질문: "Calpine 자산에서 가장 매력적인 포인트는?"
CEO 답변:
"It’s the dispatchable nature — gas assets can respond quickly to demand peaks unlike solar/wind."
태양광/풍력은 출력 예측이 어렵지만, 가스발전소는 수요 피크에 신속하게 대응 가능하다는 점을 부각.
💡 해석: Calpine은 단순히 발전용량이 아닌 수요대응성과 신뢰성 측면에서 자산 가치가 큼.

3️⃣ Wells Fargo 질문: "PTC 인플레이션 상향 효과가 EPS에 언제 반영되나요?"
CFO 답변:
"It starts ramping Q3 and will be fully visible by 2026."
세제 혜택 증가가 하반기부터 본격 반영되며, 2026년까지 EPS에 점진적으로 기여할 전망.

4️⃣ Citi 질문: "CapEx 부담 증가에 따른 투자 계획 변화는?"
CEO 답변:
"Transformer lead times are long, but our existing fleet gives us head start. We don’t need to wait."
신규 자산보다 기존 발전소 업그레이드로 대응 가능 → 투자효율 높음 강조

[작성] 피카츄 아저씨 ⚡️
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by. #피카츄아저씨