Новый игрок из кибербеза
 
По отчету Positive кажется, что в секторе информационной безопасности наблюдаются серьезные проблемы из-за высокой ставки. У компаний просто нет лишних денег на IT-инфраструктуру. Однако, пока что эти проблемы затронули не всех.

Недавно мы разбирали прогнозы Б1 и ЦСР по рынку ИБ и смотрели, какими сегментами он представлен. Два основных сегмента — это продукты, среди которых игрок №2 — это публичный Positive. И сервисы, в которых лидер — Солар — один из кандидатов на IPO. Компания недавно раскрыла результаты за 2024 год и вот, что мы увидели.
 
Основные показатели:
 
🔹 Выручка —  22,3 млрд. руб. (+ 53%)
🔹 Клиентская база — 961 заказчик (+ 46%)
🔹 OIBDA — 5,4 млрд. руб. (+ 92,8%)
🔹 Рентабельность по OIBDA — 24% (+ 5 п.п.)
Операционная рентабельность — 9%
🔹 Чистая прибыль —1,3 млрд. руб. (после убытка в 2023) Рентабельность — 5,8%
🔹 Чистый долг / OIBDA —2,3х (3,4х в 2023)
 
Нюансы отчетности:
 
🔹 В выручке 49% — коммерческие B2B заказчики, 51% — госструктуры (B2G). Но доля B2B в доходах растет. 80% выручки идет от защиты объектов критической инфраструктуры (КИИ), то есть крупнейших компаний.
🔹 Нарастили долг в абсолютном выражении на 3+ млрд. (Продолжается большая инвестиционная программа. С момента основания компания провела несколько значимых M&A сделок, из них 5 — в 24–25 гг.). Но за счет опережающей динамики OIBDA долговая нагрузка заметно снизилась.
🔹 В сделках со связанными сторонами сидит займ на 13,8 млрд. от Ростелекома — материнской компании. Предполагаем, что у материнской компании условия займов лучше, чем вовне, и Солар этим пользуется.
🔹 415 млн. ушло на выставки и аналогичные мероприятия. Не Лужники, и на том спасибо. Это, кстати, (при сопоставимой выручке) в 5 раз меньше, чем у Positive, где по итогам 2024 г. расходы на мероприятия составили 2,5 млрд.
 
Бизнес-модель:
 
Компания начинала свой путь с сервисного портфеля. На данный момент активно вкладывается и в развитие вендорского направления. В сервисном сегменте Солар — №1, и продолжает расти. В продуктах входит в десятку крупнейших игроков.
 
Около половины сервисного портфеля занимает Solar MSS — единая система облачных сервисов по подписке. Заказчик ставит галочку в личном кабинете, подключает системы и быстро получает защиту. Вторая большая часть сервисов — Solar JSOC — крупнейший в России центр мониторинга кибератак. В нем защищают крупных клиентов 24/7, расследуют атаки и управляют уязвимостями. Дополнительно есть сервис для малого и среднего бизнеса — базовая киберзащита в облаке.
 
УТП для клиента — "знаем о киберугрозах больше всех в РФ". Компания собирает уникальные массивы данных о киберугрозах с сети Ростелекома и через свои сервисы, так как защищает главные магниты для хакеров. Как результат — выше защита и меньше доля пропущенных атак.
 
С 2021 года компания активно наращивает присутствие в сегменте продуктов. На данный момент их представлено 8. Еще 11 находятся в стадии разработки. Суммарно у Солара 27 решений во всех сегментах ИБ.
 
Подведем итоги:
 
На 2025 год у компании в планах снова опередить рынок по темпам роста и продолжать повышать операционную эффективность. Пока Солар нельзя назвать кэш-машиной. Это — растущая компания, которая много инвестирует в органический рост, M&A и венчур, и впервые вышла на положительную чистую прибыль. При этом она работает на рынке, который в ближайшее время могут ждать проблемы из-за замедления экономики. С другой стороны, на стороне Солара интеграция с Ростелекомом и крупные клиенты с прогнозируемой выручкой. Солар утверждает, что сокращения бюджетов не наблюдает, однако отрабатывать каждый рубль выручки стало сложнее.

Подводя итоги, важны не только темпа роста, которые мы видим сейчас, но и то, что будет дальше. Получится ли расти так же — открытый вопрос. Ждем, что компания на него ответит.
 
Будем следить за развитием ситуации и держать вас в курсе.
 
@harmfulinvestor

Немного философии про IPO

Из позитивного — в обозримой перспективе за деньги инвесторов будут бороться сразу несколько компаний из сферы IT. Видимо, чтобы закрыть раунды им придется давать адекватные оценки.

Пока что единственная рабочая стратегия инвестиций в компании после IPO — покупка их по ценам существенно ниже размещения.

Кто виноват?

Ключевая проблема рынка — в жадности всех причастных к размещению и в отсутствии долгосрочного мышления. Между одной печенькой сегодня и двумя завтра, собственники и консультанты выбирают три прямо сейчас.

Самое печальное, что в высоких оценках виновата не только жадность владельцев, но и то, как устроен рынок. Инвестиционные банки ставят жесткие условия с огромными комиссиями и агитируют эмитентов завышать оценки. А те и не против.

Что делать?

Для того, чтобы рынок IPO ожил — нужны истории успеха. Чтобы инвесторы обогнали рынок, участвуя в IPO. Чтобы инвесторы заработали на IPO — нужно давать дисконт не от раздутой оценки, привет ВсеИнструменты, а от справедливой консервативной цены. От этого получат выгоду и сами собственники, когда смогут выйти через несколько лет не в пустой стакан.

Наша задача, как инвесторов — не покупать компании по завышенным оценкам. Нужно дать им понять, что деньги физиков не бесплатные и о миноритариев нельзя вытирать ноги. Только так на нашем рынке будет много новых, классных компаний, а инвесторы хорошо заработают. Думайте.

@harmfulinvestor

Очередное заседание совета директоров Банка России пройдет 25 апреля.
Как подготовиться к возможным изменениям и использовать ситуацию в свою пользу?
📈 Коллеги из «Альфа- Капитал» будут разбираться на вебинаре «Как заработать на изменениях ключевой ставки: сценарии для инвесторов».

🚀 Эксперты обсудят:
— какое решение примет ЦБ 25 апреля;
— как подготовить портфель к снижению ставки;
— как не упустить возможности на рынке;
— что делать, если ставка останется высокой.

🎙 Спикеры:
— Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
— Сергей Рогозин, руководитель по развитию инвестиционных и специальных продуктов УК «Альфа-Капитал»

📅 Эфир будет 23 апреля (ср) в 18:00 (мск)

❗️Успейте пройти регистрацию на вебинар по ссылке

Как Суд закрывает глаза на несправедливость

Очередной пример того, как государственные механизмы, призванные защищать интересы инвесторов, на практике оборачиваются их же ущемлением. История с облигациями группы Борец — тревожный сигнал для миллионов частных инвесторов.

Судебный арест, оставшийся в силе даже после передачи активов в госсобственность, фактически лишает физлиц купонных выплат, в то время как профессиональные участники рынка продолжают их получать.

Получается, что за счёт заморозки купонов одни инвесторы были вынуждены продавать бумаги с дисконтом, а другие — получили возможность купить их по-дешевке и заработать. Это системная несправедливость.

АВО направила обращение в ЦБ, но тот ограничивается лишь «продлением сроков рассмотрения», не предпринимая реальных шагов. Речь идёт не о частном конфликте, а о прямом нарушении прав граждан.

В ответ на бездействие Банка России, Совет ассоциации инвесторов принял решение обратиться за поддержкой в защите прав инвесторов в Администрацию Президента Российской Федерации.

Призываем частных инвесторов присоединиться к обращению АВО в Администрацию Президента. Если наши усилия оправдаются, это поможет предотвратить подобные ситуации в будущем и защитить интересы инвесторов.

❗️Порядок действий и форма обращения находятся по ссылке.

@harmfulinvestor

Немного цифр

В декабре 2011 года мы с Андреем Ваниным запустили вебинар «Живой портфель». На нём мы рассказали про фундаментальный анализ. Мы сидели в комнате площадью 6 кв. м, нас смотрели 18 человек, на фондовом рынке было 200 000 активных физлиц. Мне исполнилось 25 лет.

Все «инвесторы» торговали по техническому анализу фьючерсами на РТС. Мы как будто зашли в бордель и попросили молиться Богу.

В 2025 году мы с Мурадом снимаем видео на «Вредном инвесторе». Рассказываем про бизнес-модели компаний. Снимаем в особняке на 400 кв. м. Нас смотрят 20 000 человек. На рынке — 3 000 000 активных физлиц. Мне 39 лет.

Все «инвесторы» с плечом пытаются угадать, когда наступит мир. Мы как будто обсуждаем кухонный интерьер в доме, который горит.

Все цифры растут, а значит, происходит прогресс, но кое-что не меняется с годами. Как в 2011-м, так и в 2025-м никто не использует фондовый рынок по назначению. Единицы инвесторов собирают портфели и покупают активы. Причины этого часто объективные: никто не верит в долгосрочные инвестиции. События в стране и мире оптимизма не добавляют.

В итоге получаем «массовых депозитчиков» и «индивидуальных спекулянтов». Не хватает чего-то среднего.

В мире эту проблему решили. Решение называется — «коллективные инвестиции». Когда инвесторы объединяются вокруг гипотезы, выбирают управляющего, а он ищет, покупает и охраняет активы коллектива. Речь про фонды.

С помощью фондов можно накопить на квартиру, образование детям или на пенсию. С помощью фондов нельзя заработать 50% за месяц или потерять всё за день. В фонды не надо нести все деньги с депозитов. Фонды надо пополнять ежемесячно, на небольшой процент от зарплаты. Фонды используют фондовый рынок по назначению — по-другому и не могут. Закон за этим следит.

Сегодня Ваня Крейнин , Костя «Василич» и я запустили фонды коллективных инвестиций (ссылка). Администрирует фонды Альфа-Капитал, а продают — Финуслуги. Каждым фондом управляем мы лично и отдельно друг от друга. Эти фонды — не просто «продукт», это то, во что мы верим, и те активы, которые держим. Наши деньги — в этих фондах, и мы будем пополнять их из своего дохода.

Пока таких авторских фондов всего три. Надеюсь, со временем появится больше частных управляющих из народа.

Ваня, Костя и я очень разные. Ваня верит в раскрытие стоимости, Костя — в рост денежного потока, я — в рост выручки.
Теперь наша задача — найти единомышленников среди депозитчиков и объяснить, что фондовый рынок — это не казино (не только казино).

Не рассчитываю на большой спрос от вас. Вы — люди искушённые и способны сами собирать портфели. Жаль, что не делаете этого. Но если вдруг выберете себе фонд — большая просьба: используйте его по назначению. Выделите комфортный процент от дохода и просто пополняйте фонд. Это долгосрочный инструмент.

С вашего позволения, буду иногда рассказывать, каково это — быть управляющим фондом Блэк Лайн.

Косте и Ване — удачи. Финуслугам, Альфа-Капиталу и Московской бирже — спасибо. Центральному банку — благодарность за вашу смелость.

P.S.
Жду пополнения рядов авторов фондов.
Ребята, хватит заниматься ерундой — давайте становиться профучастниками, а не работать под ними.

@harmfulinvestor

​​Пользователи Apple, успейте обновить приложение Т-Инвестиции

В App Store снова доступно приложение Т-Инвестиции, оно получило название «Шах и Мат».

Не откладывайте, нажимайте «Скачать» уже сейчас, поскольку приложение могут удалить из App Store в ближайшее время.

Новое приложение стало стабильнее и удобнее, вы сможете пользоваться нашим сервисом в привычном режиме — под рукой всегда будет ваш портфель, каталог ценных бумаг и размещений и, конечно же, круглосуточная поддержка.

В приложении есть и новые функции:
• ЦФА — можно покупать и продавать смарт-активы от Т-Банка;
• ИСЖ — полисы страхования жизни;
• добавили экран с информацией о налогах;
• в Пульсе обновили ленты «Новости» и «Идеи», добавили в соцсети Stories;
• доработали полноэкранные графики и торговые заявки.
И это только малая часть.

Успейте скачать, пока приложение Т-Инвестиции доступно в App Store! И обязательно поделитесь ссылкой с вашими близкими, которые пользуются Apple.


✵✵✵
Свежие новости и аналитика фондового рынка

Когда я в первый раз прочитал у него в канале строчку - "Автор родился и вырос в семье "на тёмной стороне банковского дела"" - я дико кринжевал.
А потом я прочитал посты

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/20 - про плюсы и минусы Русагро, где было прописано про риски и как мы видим, часть из них реализовалась.

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/53 - про Черкизово возможности и риски, особенно учитывая закрытость данной компании

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/63 - про Сегежу, старые проблемы АФК Системы и извечная долговая нагрузка.

🔸https://t.me/unsaid_and_dirty/451 - надо же где то получать информацию про МТС Банк и их риски!

И я тоже кринжевал.
Посты были в этакой смеси секретности и высокомерности.

А потом реализовался риск в Русагро.
А потом ничего не помогло Сегеже.
И как в той сказке - я перестал кринжевать.

Теперь читаю. И вам советую: https://t.me/unsaid_and_dirty

Реклама Таболин С.С., ИНН 770600933108, Erid: 2W5zFHq1bvx

Лента — топ выбор в ритейле?

Обычно первые блогеры, к которым приходит в гости эмитент — это мы. Но в этот раз парни из Рыночной Пены нас опередили. Подготовили для вас основные выводы из беседы:

Рост VS Дивиденды

Лента выбирает путь компании роста. Формат «у дома», M&A сделки и внутренние стартапы помогают компенсировать стагнирующие гипермаркеты и расти быстрее конкурентов. Пока компания получает больший возврат на свои инвестиции, чем могут получить акционеры в другом месте — инвестиции в рост окажутся более предпочтительным действием по сравнению с выплатой щедрых дивидендов.

Онлайн vs Офлайн

В краткосрочной переспективе офлайн-магазины продолжат доминировать: сейчас онлайн-продажи составляют около 7-8% от выручки, цель — 10%. Основная доля онлайн-заказов приходит с гипермаркетов, но развивается доставка и с супермаркетов и формата «у дома». Также компания наращивает долю собственной доставки.

Эксперименты с форматами

Лента активно развивает внутренние стартапы. Одним из таких стартапов является Вингараж, который специализируется в равной мере и на алкоголе, и на продуктах. Сейчас открыто порядка 8-20 магазинов и работают они в бета-стадии.

M&A стратегия

В случае если видят интересную возможность в секторе — готовы брать долг. При этом, допэмиссия для привлечения капитала компании не нужна. Для компании также важен синергетический эффект, например, как с Улыбкой Радуги. Кстати про Улыбку Радуги. IR намекнул, что 65-70 млрд выручки за 2025 год — оптимистичный сценарий.

@harmfulinvestor

Прогнозы по ключевой ставке от Bloomberg. 0% позитива по завтрашнему заседанию.

@harmfulinvestor

💊 Озон Фармацевтика — отчет за 2024 год

Рынок фармы постепенно растет, а Озон Фармацевтика показывает темпы роста выручки, опережающие рынок. Сегодня компания отчиталась за 2024 год и рассказала о своих планах на 2025. Делимся с вами основными моментами.

Фокусом компании являются дженерики — они составляют 100% ассортимента. Компания укрепила позиции лидера этого сегмента рынка.

Финансовые показатели:

🔹 Выручка — 25,6 млрд. руб. (+30%)
🔹 Валовая прибыль — 11,7 млрд. руб. (+30%)
🔹 Чистая прибыль — 4,6 млрд. руб. (+15%)
🔹 Скорректированная EBITDA — 9,5 млрд. руб. (+27%). Рентабельность по скорректированной EBITDA — 37%.
🔹 Соотношение Чистый долг / EBITDA составило 1,1х.
🔹 Соотношение ЧОК / Выручка составило 74%

Операционные показатели:

🔹 Объем продаж — 321,3 млн. упаковок (+13%)
🔹 Средняя стоимость реализованной упаковки — 80 руб. (+15%)
🔹 Выручка канала розничных продаж +21% в денежном выражении, государственных закупок +45% в денежном выражении, онлайн-продаж + 90% в денежном выражении.

Основными драйверами роста стал запуск новых производственных линий в 2023 году, увеличение ассортимента в аптечных сетях и работа в канале государственных закупок.

На Дне инвестора компания поделилась своими планами на 2025 год. Прогнозируют рост выручки на ≥25% (по исследованию DSM Group рост рынка лекарственных препаратов в 2025 составит 10-15%). Целевой уровень долговой нагрузки — 1,0-1,5 ND / EBITDA. Также компания собирается укреплять позиции в тендерах и развивать цифровые каналы продаж. Основные инвестиции будут направлены в регистрацию биотехнологических препаратов.

29 апреля СД Группы рассмотрит вопрос выплаты и размера дивидендов за 2024 год . Компания придерживается ежеквартальной выплаты дивидендов.

Основные риски связаны с ужесточением санкций, прерыванием торговых путей и цепочек поставок, а также с конкуренцией.

Список отечественных компаний, которые начинают запускать производство биосимиляров, постепенно увеличивается - но важно учитывать, что Озон Фармацевтика уже находится в стадии максимальной готовности: производственная площадка Мабскейл уже производит партии препаратов для клинических испытаний, с 2027 года начнется коммерческое производство. Перспективный портфель включает 25+ биосимиляров, из них 14 ожидается зарегистрировать до 2032 года. По 2 препаратам компания уже собирает регистрационное досье для подачи в Министерство здравоохранения.

Видим, что компания грамотно строит свою бизнес-модель — будем следить за ней и ждать выхода новых продуктов.

@harmfulinvestor

342 млн ₽ на чесноке за 2024 год

Пока кто-то сомневается, Павел Кувайцев делает деньги на земле – буквально. Его опыт доказывает: аграрный бизнес не только стабильно, но и прибыльно.

Уже сейчас:
• Активы компании 100 млн ₽
• Урожай застрахован на 178 млн ₽
• Продукция в крупнейших торговых сетях
• А доход от 28% до 70% годовых для инвесторов

Павел открыто делится опытом и результатами. В его телеграм-канале — вся кухня изнутри: производство, сотрудничество, цифры, стратегии и договорённости с сетями.

Хочешь понять, как это работает? Загляни в его канал – там всё по фактам 👉 @agroinvest

Реклама. КФХ Кувайцев Павел Сергеевич ИНН 165042637754. ERID:2W5zFJVxny6

VK: допка, долги, IPO дочки

Начнем с цифр.

Операционные и финансовые показатели за 1 квартал:

▫️ Средняя дневная аудитория — 79 млн. руб. (+ 775 тыс пол.)
▫️ Time spent в день — 5,3 млрд. минут (+ 18%)
▫️ Выручка - 35.5 млрд руб(+16%)
▫️Скорр. EBITDA - 5.0 млрд руб (+4.7x)
▫️ Рентабельность по EBITDA – 14%

Финансовые показатели за 2024 год:
▫️ Выручка — 148 млрд. руб. (+ 23%), где 96 млрд. — выручка от онлайн-рекламы, остальные 52 — нерекламная выручка.
▫️ Чистый долг — 174,3 млрд. руб. (+ 49%)

До этого времени операционная эффективность материнской компании не сильно радовала. Однако по итогам квартала VK ждет скорр. EBITDA более 10 млрд рублей на конец года. Компания говорит о том, что драйверами роста станет фокус на новых форматах рекламы, монетизация новых продуктов (включая магазин приложений RuStore), потенциальный вывод на IPO дочки - VK Tech.
Сейчас одним из основных направлений роста является VK Видео —в платформу инвестируются большие деньги, но как видим платформа приобретает все больший интерес у пользователей, показатель time spent на рекордно высоком уровне.

В 2024 году 50% выручки было потрачено на агентские расходы, маркетинг и медиаконтент. И сейчас VK говорит о том, что закончила стадию агрессивного продвижения новых продуктов и закачивания денег на контент и маркетинг, теперь будет придерживаться фокуса на увеличение рентабельности. Посмотрим, как справятся с задачей, пока относимся скептически, но первые успехи уже есть, может и получится.

Компания собирается провести допэмиссию, чтобы сократить долг в два раза — допку выкупит основной акционер. Целевой показатель чистый долг/EBITDA ожидается на уровне 2-3х.

При этом, в периметре группы есть и интересные активы. Из потенциально привлекательных дочек — VK Tech. Экосистема корпоративного ПО VK Tech включает: облачную платформу, сервисы продуктивности, дата-сервисы и бизнес-приложения.

Компания сохраняет планы по выводу дочки на IPO.

Не стоит забывать, что в условиях высокой ставки страдает весь IT-сектор, да и вообще все.
Надеемся, что у VK Tech получится реализовать свои планы.

Ну и операционная эффективность… ждем отчеты.

@harmfulinvestor

Инвестиционный стендап от Назара

Делимся с вами главными мыслями с выступления Назара на конференции PROFIT:

— Компаниям, которые появились на бирже в результате приватизации в 90-е ничего не нужно от частных инвесторов. Для них мы — пыль.

— Частные инвесторы могут решить огромное количество задач небольших новых компаний, которые выходят на публичный рынок. Список таких задач: M&A, мотивация акциями, кешаут в стакан и т.д.

— У инвестора есть ряд инструментов для того, чтобы работать с новыми компаниями. Вредные инвесторы могут задавать хорошие вопросы эмитентам, поддерживать общественные организации и самое главное — ничего не забывать. IR-стратегия, которая звучит как 'они все забудут через год', должна перестать работать.

— Когда инвесторы могут решить задачи эмитента, у инвесторов появляются рычаги давления. В результате, игра в одни ворота превращается в честную сделку: мы создаем для вас живой ликвидный стакан, а вы даете нам заработать. Поскольку мы хотим заработать как можно больше, наша задача — сделать параметры сделки более выгодными для частных инвесторов.

Думаю, основная мысль понятна. Инвесторы должны бороться за свои права и быть тиграми, а не хомяками.

Приходите 17 мая на конференцию от АВО. Покупайте билеты по ссылке, вводите промокод HARMFULINVESTOR20 на скидку 20%. АВО — некоммерческая организация, деньги с продажи билетов идут на работу Ассоциации и борьбу за интересы частных инвесторов.

@harmfulinvestor