Из всех 4800 банков США почти половина в настоящее время имеет активы, стоимость которых ниже стоимости их обязательств, а рыночная стоимость их кредитных портфелей на $2 трлн ниже заявленной балансовой стоимости. За 15 лет многие американские банкиры до того уверовали в стабильность финансовой системы и незыблимость нулевых ставок, что забыли о том, что помимо кредитного риска (невыплаты по долгу) есть ещё процентный и рыночный риск (обесценивание долга). То есть они приобретали долгосрочные активы, например, с погашением через 10 лет и оценивали баланс по номинальной стоимости этих активов.
Логика следующая: я покупаю казначейскую облигацию с около нулевым риском дефолта, следовательно, я буду получать проценты по купонам, а через 10 лет мне вернут мои $100 и потому я указываю, что у меня на балансе есть $100. Деньги клиентов моего банка (мои пассивы) полностью обеспеченными качественными активами. Проблемы у меня могут возникнуть только в том случае, если инфляция вдруг вырастит в несколько раз, облигации почему-то начнут дешеветь, а ещё клиенты скопом начнут вынимать деньги из депозитов — короче, скорее рак на горе свистнет. А рак таки свистнул.
https://www.telegraph.co.uk/business/2023/05/02/half-of-americas-banks-are-already-insolvent-credit-crunch/ #аналитика
Логика следующая: я покупаю казначейскую облигацию с около нулевым риском дефолта, следовательно, я буду получать проценты по купонам, а через 10 лет мне вернут мои $100 и потому я указываю, что у меня на балансе есть $100. Деньги клиентов моего банка (мои пассивы) полностью обеспеченными качественными активами. Проблемы у меня могут возникнуть только в том случае, если инфляция вдруг вырастит в несколько раз, облигации почему-то начнут дешеветь, а ещё клиенты скопом начнут вынимать деньги из депозитов — короче, скорее рак на горе свистнет. А рак таки свистнул.
https://www.telegraph.co.uk/business/2023/05/02/half-of-americas-banks-are-already-insolvent-credit-crunch/ #аналитика
Согласно Стокгольмскому институту SIPRI в 2022 году мировые военные расходы составили 2.24 триллиона долларов. Из них на США приходится 877 миллиардов, на Китай — 292 миллиарда, а на Россию — 86 миллиардов. Параллельно с этим, хочу процитировать WFP: «Нам необходимо 40 миллиардов долларов в год, чтобы накормить всех голодающих в мире и покончить с голодом к 2030 году». То есть человечеству достаточно сократить военные расходы на жалкие 2%, чтобы решить проблему с голодом. Но почему этого не происходит? — Безопасность государства важнее. Получается риск военной угрозы настолько высок, что страны отдают приоритет обороне, нежели решению продовольственной гумунитарной задачи. Поэтому если для вас война в XXI веке кажется немыслимой, то проблема только в ваших ожиданиях. Ведь для мира это ожидаемое событие, судя по тому как этот мир «хеджирует» риск войны. И это не моё мнение, об этом цифры говорят! А я, поверьте, также как и большинство категорически против войн и вообще ратую исключительно за всё хорошее, честно и искренне. #аналитика
Intel решила радикально увеличить капитальных расходы. 13 июня появилась информация о том, что Intel ведёт переговоры с Arm, желая стать якорным инвестором последней. 16 июня компания заявила о намерении создать в Польше предприятие стоимостью $4.6 млрд по сборке и тестированию полупроводников. 18 июня сообщила о строительстве нового гигантского завода в Израиле стоимостью $25 млрд. Сегодня анонсировала договорённости с Германией о субсидиях на сумму $10.9 млрд для завода по производству полупроводников. Напомню, что в 2022 году Intel отчиталась о рекордном сокращении выручки на 20%. Продажи падают, а производственные мощности решили резко нарастить? Да ещё разные, дружественные США страны почему-то встречают эту инициативу щедрыми льготами... Кажется, делается ставка на то, что с Тайваньскими чипами может «что-то» случиться. А когда на кону такие деньги, то риск обычно минимален. Вероятность военного конфликта в Китае растёт. #аналитика
По даннам Росстата, в 2022 году медианная заработная плата в России выросла на 14.13% и составила 40,368 рублей. То есть 50% работающих россиян получают меньше этой суммы, а вторая половина больше. При этом средняя номинальная начисленная зарплата составила в 65,338 рублей, увеличившись за год на 14.14%. Нам прогнозировали стремительное обнищание, но зарпалата в прошлом году росла быстрее инфляции.
Мне ещё давно любопытно, а какой у нас была бы медиана и среднее, если бы не было такого количества зарплат по МРОТ с основным платежом в конверте? Например, в 2017 году господин Силуанов говорил, что объём серых зарплат в России превышает 10 триллионов рублей, а ФОТ составляет 20 триллионов. То есть фактические доходы от трудовой деятельности примерно на 50% были больше статистических. #аналитика
Мне ещё давно любопытно, а какой у нас была бы медиана и среднее, если бы не было такого количества зарплат по МРОТ с основным платежом в конверте? Например, в 2017 году господин Силуанов говорил, что объём серых зарплат в России превышает 10 триллионов рублей, а ФОТ составляет 20 триллионов. То есть фактические доходы от трудовой деятельности примерно на 50% были больше статистических. #аналитика
По данным консалтинговой компании Henley & Partners, в 2022 году из России уехало 8.5 тысяч долларовых миллионеров, что существенно ниже прошлогоднего прогноза в 15 тысяч. В текущем году аналитики Henley & Partners ожидают исход миллионеров из России на уровне 3 тысяч человек. Это меньше, чем прогноз по Великобритании, откуда, по мнению компании, в этом году могут уехать 3200 миллионеров. Тройку лидеров «импортёров миллионеров» в 2022 году представляют ОАЭ (5200), Австралия (3800) и Сингапур (2900).
https://www.henleyglobal.com/publications/henley-private-wealth-migration-report-2023/inflows-outflows #аналитика
https://www.henleyglobal.com/publications/henley-private-wealth-migration-report-2023/inflows-outflows #аналитика
Феерично. За пять лет число россиян, которые верят в существование мирового правительства снизилось с 67% до 49%. Из тех, кто считает, что такое тайное правительство все же есть, за сотрудничество с ним выступают 29% респондентов, за борьбу с ним – половина опрошенных. И это не какой-то примитивный опрос на безымянном сайте с сотней ответивших, а данные ВЦИОМ! Это, пожалуй, самые удивительные цифры за последнее время. Они столько всего объясняют....
https://wciom.ru/analytical-reviews/analiticheskii-obzor/mirovoe-pravitelstvo-za-i-protiv #аналитика
https://wciom.ru/analytical-reviews/analiticheskii-obzor/mirovoe-pravitelstvo-za-i-protiv #аналитика
Грокс
Дефицит бюджета России в первой декаде марта составил 3.3 трлн рублей, превысив заложенный на весь 2023 год показатель. Это сообщение спровоцировало новую волну рассуждений псевдо-экономистов и их тревожной толпы, насколько велика дыра в финансах и насколько…
За прошедшие выходные появилось множество тревожных цидулек о сокращении нефтегазовых доходов и дефиците бюджета. Одной из таких является инстраграмная публикация главы Freedom Holding Тимура Турлова, которую меня попросили прокомментировать. Комментирую всех алармистов сразу.
Во-первых: за первое полугодие нефтегазовые доходы действительно упали на 47% по сравнению с аномально (sic!) успешным с точки зрения экспорта углеводородов 2022 годом. Однако, если мы сравним ситуацию с 2021 годом, то увидим падение не в 2 раза, а «всего» на 18%. При этом в июле ожидается рост за счёт уплаты квартального налога на дополнительный доход от добычи (НДД), что заставит экспортёров больше продавать валюты и, что, кстати говоря, должно несколько укрепить рубль.
Во-вторых: важно понимать, что средняя цена нефти марки Urals, на основе которой определяется объём налогов, вовсе не является фактической ценой продажи отечественных углеводородов. Подробно я писал об этом в феврале и, ссылаясь на данные Китайской таможни по импорту Российской нефти, предполагал, что Правительство через сокращение налоговой базы может намеренно высвобождать капитал, например, для закупки танкеров. То есть далеко не факт, что даже на 18% скукожилилсь источники нефтегазовых доходов. Вполне вероятно, что просто забирать стали меньше из этих источников.
В-третьих: с января по июнь ненефтегазовые доходы выросли на 17.7% г/г до ₽8.99 трлн, но в июне они взлетели на 56% по сравнению с июнем 2021 года. При этом на нефтегазовые доходы пришлось всего ₽3.38 трлн. Гуриев, Мовчан или Ходарковский уже записывали ролики как Россия успешно слезает с нефтяной иглы? Почему вообще не слышно восторгов по этому поводу? Меня одного забавляет, что у нас есть комплекс неполноценности из-за дешёвого рубля и богатого сырьевого сектора, но доллар по 55 никому не нужен был, а сокращение нефтеэкспорта вызывает панику? Ну и я хочу напомнить про своё «разблачение» мифа о стране бензоколонки: доля нефтегазового сектора в ВВП России равна всего 15%. Углеводороды — это внушительная часть экспорта, а не всей экономики.
В-четвёртых: доходы бюджета за июнь выросли до ₽2.56 трлн, рост 30% г/г или 32% к уровню 2021 года. Расходы в июне упали до ₽1.75 трлн — лишь на 8% больше, чем в 2021 году при номинальном росте ВВП в районе 20%. В июне профицит составил ₽0.8 трлн, а сначала года мы имеем дефицит в ₽2.6 трлн. То есть с марта дефицит сократился (sic!) на ₽0.7 трлн. Хочу напомнить, что когда в марте толпы недоумков верещали, мол, год только начался, а дефицит уже превысил годовой план в ₽2.9 трлн, я писал «всем им невдомёк, что правительственные расходы распределены неравномерно». Так может быть всё идёт по плану?
В-пятых: по плану бюджетного офиса Конгресса суммарный дефицит за 2021 и 2022 годы должен был составить $3.31 триллиона, но по факту оказалось $4.15 триллиона, что значительно хуже прогноза. У нас в военное время план уйти в минус на ₽3 триллиона, а штаты в мирное время уходят в минус на ~₽300 триллионов и ничего... живут. Американская экономика, конечно, значительно больше нашей, но не в сотню раз. Поэтому, даже если вдруг план Минфина по дефициту будет превышен, то это не значит, что там работают идиоты и у нас всё плохо. #аналитика
Во-первых: за первое полугодие нефтегазовые доходы действительно упали на 47% по сравнению с аномально (sic!) успешным с точки зрения экспорта углеводородов 2022 годом. Однако, если мы сравним ситуацию с 2021 годом, то увидим падение не в 2 раза, а «всего» на 18%. При этом в июле ожидается рост за счёт уплаты квартального налога на дополнительный доход от добычи (НДД), что заставит экспортёров больше продавать валюты и, что, кстати говоря, должно несколько укрепить рубль.
Во-вторых: важно понимать, что средняя цена нефти марки Urals, на основе которой определяется объём налогов, вовсе не является фактической ценой продажи отечественных углеводородов. Подробно я писал об этом в феврале и, ссылаясь на данные Китайской таможни по импорту Российской нефти, предполагал, что Правительство через сокращение налоговой базы может намеренно высвобождать капитал, например, для закупки танкеров. То есть далеко не факт, что даже на 18% скукожилилсь источники нефтегазовых доходов. Вполне вероятно, что просто забирать стали меньше из этих источников.
В-третьих: с января по июнь ненефтегазовые доходы выросли на 17.7% г/г до ₽8.99 трлн, но в июне они взлетели на 56% по сравнению с июнем 2021 года. При этом на нефтегазовые доходы пришлось всего ₽3.38 трлн. Гуриев, Мовчан или Ходарковский уже записывали ролики как Россия успешно слезает с нефтяной иглы? Почему вообще не слышно восторгов по этому поводу? Меня одного забавляет, что у нас есть комплекс неполноценности из-за дешёвого рубля и богатого сырьевого сектора, но доллар по 55 никому не нужен был, а сокращение нефтеэкспорта вызывает панику? Ну и я хочу напомнить про своё «разблачение» мифа о стране бензоколонки: доля нефтегазового сектора в ВВП России равна всего 15%. Углеводороды — это внушительная часть экспорта, а не всей экономики.
В-четвёртых: доходы бюджета за июнь выросли до ₽2.56 трлн, рост 30% г/г или 32% к уровню 2021 года. Расходы в июне упали до ₽1.75 трлн — лишь на 8% больше, чем в 2021 году при номинальном росте ВВП в районе 20%. В июне профицит составил ₽0.8 трлн, а сначала года мы имеем дефицит в ₽2.6 трлн. То есть с марта дефицит сократился (sic!) на ₽0.7 трлн. Хочу напомнить, что когда в марте толпы недоумков верещали, мол, год только начался, а дефицит уже превысил годовой план в ₽2.9 трлн, я писал «всем им невдомёк, что правительственные расходы распределены неравномерно». Так может быть всё идёт по плану?
В-пятых: по плану бюджетного офиса Конгресса суммарный дефицит за 2021 и 2022 годы должен был составить $3.31 триллиона, но по факту оказалось $4.15 триллиона, что значительно хуже прогноза. У нас в военное время план уйти в минус на ₽3 триллиона, а штаты в мирное время уходят в минус на ~₽300 триллионов и ничего... живут. Американская экономика, конечно, значительно больше нашей, но не в сотню раз. Поэтому, даже если вдруг план Минфина по дефициту будет превышен, то это не значит, что там работают идиоты и у нас всё плохо. #аналитика
МВФ улучшил прогноз по экономике России на 2023 год. Аналитики фонда теперь ждут увеличения ВВП страны на 1.5%, а не на 0.7%, как предполагалось ранее. То есть опять лучше ожиданий, но людям, которые оценивают развитие народного хозяйства курсом рубля, такая информация без толку. Кстати, единственная крупная экономика, которая столкнется с рецессией по мнению МВФ — это немецкая: -0.3%. Необычно, что МВФ при этом не ожидает увидеть рецессию в Британии, хотя там сейчас самая высокая инфляция среди развитых экономик (более 8%) и одна из самых высоких процентных ставок.
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2023/07/10/world-economic-outlook-update-july-2023 #аналитика
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2023/07/10/world-economic-outlook-update-july-2023 #аналитика
Apple четвёртый квартал подряд демонстрирует сокращение выручки. Компания столкнулась с самым длительным за последние десятилетия падением продаж. В связи с этим мне хочется поделиться статьёй The Economist, которая была опубликована за несколько дней до появления последнего отчёта яблочной корпорации. Издание задаётся вопросом «Can big tech keep getting bigger in the age of AI?» и констатирует, что американские цифровые гиганты сталкиваются с огромным препятствием для роста — их размером.
Alphabet, Amazon, Apple, Meta и Microsoft господствуют над американским бизнесом. Эти пять компаний доминируют в индексе S&P 500: на их долю приходится 9% продаж, 16% чистой прибыли и 22% рыночной капитализации. В прошлом году их капитальные вложения в размере $360 миллиардов составили более десятой части всех инвестиций корпоративной Америки. Но пространство для роста сужается. Например, для поддержания среднегодового роста в 28%, к 2024 году Гуглу надо нарастить выручку на $86 ярдов и это больше роста продаж 461 самых мелких компаний из S&P 500.
В общем, The Economist деликатничает, а суть в том, что P/E в ~30 при текущей динамике Apple и её исполинской трёх триллионной капитализации — есть безумие. Пузырь надулся снова. И главная особенность этого явления в том, что рынок никогда не рос такими темпами в условиях ужесточения финансовых условий.
https://www.economist.com/leaders/2023/08/02/can-big-tech-keep-getting-bigger-in-the-age-of-ai #аналитика
Alphabet, Amazon, Apple, Meta и Microsoft господствуют над американским бизнесом. Эти пять компаний доминируют в индексе S&P 500: на их долю приходится 9% продаж, 16% чистой прибыли и 22% рыночной капитализации. В прошлом году их капитальные вложения в размере $360 миллиардов составили более десятой части всех инвестиций корпоративной Америки. Но пространство для роста сужается. Например, для поддержания среднегодового роста в 28%, к 2024 году Гуглу надо нарастить выручку на $86 ярдов и это больше роста продаж 461 самых мелких компаний из S&P 500.
В общем, The Economist деликатничает, а суть в том, что P/E в ~30 при текущей динамике Apple и её исполинской трёх триллионной капитализации — есть безумие. Пузырь надулся снова. И главная особенность этого явления в том, что рынок никогда не рос такими темпами в условиях ужесточения финансовых условий.
https://www.economist.com/leaders/2023/08/02/can-big-tech-keep-getting-bigger-in-the-age-of-ai #аналитика
Грокс
Intel решила радикально увеличить капитальных расходы. 13 июня появилась информация о том, что Intel ведёт переговоры с Arm, желая стать якорным инвестором последней. 16 июня компания заявила о намерении создать в Польше предприятие стоимостью $4.6 млрд по…
Совокупный объём продаж Foxconn, TSMC и ещё 17 крупнейших ИТ-компаний Тайваня снизился на 19.8% г/г до $35 млрд (самое глубокое падение за последние 10 лет) из-за замедления капитальных инвестиций со стороны американских заказчиков. Nikkei сообщает, что это происходит на фоне стагнации спроса на продукцию, но стоит отметить, что на этом же фоне капитальные расходы на строительство производственных мощностей в США растут рекордными темпами и за год увеличились в 2 раза до ~$200 ярдов ежемесячно. К̶а̶к̶ ̶б̶у̶д̶т̶о̶ ̶б̶ы̶ готовятся к тому, что через несколько лет с мирового рынка вдруг выпадет внушительная часть предложения, примерно сопоставимая с объёмом технологического производства в Тайване. #аналитика