GS DRAM Sentiment Indicator: June 2026

‒ 골드만은 6월 DRAM Sentiment를 ‘Moderately Positive’로 유지했으며, DDR5 현물가격과 AI 서버 수요를 긍정적인 핵심 지표로 제시.

‒ DDR5 현물가격은 5월 이후 약 20% 상승했고, 계약가격보다 높은 수준에서 거래되며 DDR4 가격도 함께 강세를 이어가는 모습.

‒ 대만 Server ODM 매출(+53%), Aspeed 매출(+69%), 한국 DRAM 수출(사상 최고) 등 주요 지표가 AI 서버와 메모리 수요 강세를 뒷받침.

‒ 중국 스마트폰 출하는 2개월 연속 증가했고, 난야(Nanya)도 DDR4 가격 강세 영향으로 높은 매출 증가율을 기록.

‒ 골드만은 삼성전자의 2027년 HBM ASP 성장률 전망을 +14%에서 +44%로 상향했으며, 타이트한 HBM 수급을 반영해 추가 상향 가능성도 언급.

오전 시황

Citadel Securities, 1H 2026 Market Structure & Flows (2026.06.30)

━━━ 핵심 정리 ━━━
① 2026년 시장을 움직인 핵심은 경기나 금리가 아니라 시장 구조(Market Structure)의 변화.
② 시장 집중, 패시브 자금, 개인투자자, 레버리지, 변동성이 서로 맞물리며 유동성과 가격결정 메커니즘 자체를 바꾸고 있다는 판단.
③ 하반기에도 미국 증시는 거시보다 수급과 시장 구조가 더 중요한 변수가 될 것으로 전망.

① 시장 집중도는 역사적 고점
‒ S&P500 상위 10개 기업 비중이 약 40%까지 올라 역사상 가장 높은 수준을 유지.
‒ 반도체 비중도 S&P500의 약 20%까지 확대되며 2020년 이후 4배 가까이 증가.
‒ AI 중심의 좁은 리더십이 시장을 계속 주도하면서 시장 집중도는 더욱 심화되는 모습.

② 패시브 자금 유입은 더욱 빨라지는 중
‒ 올해 ETF 순유입은 상반기만 1.2조 달러를 기록하며 사상 최고 속도를 기록. 지난해보다도 약 45% 빠른 증가세.
‒ 미국 가계의 주식 보유도 사상 최고 수준이며, 특히 하위 50% 가계의 주식 보유 증가 속도가 가장 빠름.
‒ 주식 비중이 늘었음에도 현금 비중 역시 30년래 최고 수준을 유지하고 있어 추가 투자 여력도 존재.

③ 개인투자자가 시장의 구조적 매수 주체로 변화
‒ 5~6월 개인 거래대금은 역대 최고치를 경신했고, 6월은 Citadel 기준 역사상 가장 강한 개인 순매수 달이 될 것으로 추정.
‒ 하락할수록 더 많이 사는(Buy the Dip) 성향도 데이터 집계 이후 가장 강하게 나타남.
‒ 상승장에서도 꾸준히 순매수를 이어가며 개인 자금이 시장의 구조적인 매수 기반으로 자리 잡았다고 평가.

④ 개인은 AI와 반도체에 더욱 집중
‒ 개인 옵션 거래 규모는 사상 최고치를 경신했고, 특히 반도체 콜옵션 거래는 평소의 약 6배까지 확대.
‒ 개인 자금은 시장 전체보다 반도체와 대형 ETF 등 기존 리더십 종목으로 더욱 집중되는 모습.
‒ 과거와 달리 개인이 시장을 추종하는 것이 아니라 시장 리더십을 더욱 강화하는 역할을 하고 있다는 분석.

⑤ 레버리지와 0DTE가 시장 움직임을 증폭
‒ 현재 미국 옵션 거래의 약 3분의 1이 0DTE이며, 개인 옵션 거래의 절반 가까이도 0DTE 계약.
‒ 레버리지 ETF 자산은 2,180억 달러로 사상 최고치를 기록했고, 기술주와 반도체 중심으로 자금이 집중.
‒ 레버리지 수요가 급증하면서 자금조달 비용도 빠르게 상승하는 모습.

⑥ 변동성의 성격도 바뀌고 있다
‒ 종목 간 상관관계는 15년 만에 최저 수준까지 하락하며 지수보다 종목 선택이 중요한 시장으로 변화.
‒ 반도체 대형주의 내재변동성은 지난 10년 동안 두 배 이상 상승하며 새로운 변동성 체제로 진입.
‒ 최근에는 주가가 오를수록 변동성도 함께 상승하는 Spot Up / Vol Up 현상이 일반화됐고, 투자자들의 상승 베팅도 사상 최고 수준까지 확대.

https://www.citadelsecurities.com/news-and-insights/global-market-intelligence/1h-2026-market-structure-flows/

반도체 비중, S&P500 내 역대 최고 수준으로 확대

반도체 대형주의 내재변동성, 지난 10년간 두 배 이상 상승

메타가 클라우드 하겠다는 뉴스가 나와서 또 한번 시장이 크게 움직이는 것 같은데, 정말 그냥 raw한 짧은 단상 몇개만 남겨보면:

1. 우선 xAI가 최근 남는 컴퓨팅 파는 BM이 워킹한다는걸 보여주었고, 여기서 큰 힌트를 얻지 않았을까 싶다.

2. 메타가 AI 사업을 축소한다는 해석을 하는 경우도 많을 것 같은데, 당장은 xAI가 남는 컴퓨팅 판다고 AI 사업을 줄이거나 하진 않는 것 같은데. 심플하게 메타도 본인들 사업이 자리잡기까지는 시간과 노력이 더 필요하니, 그때까지 남는 컴퓨팅을 조금 팔아서 빠듯한 현금흐름을 조금이나마 수월하게 해보겠다는 전략이 아닌지.

3. 내가 장담하는데 AI는 아직 잠재 수요의 1%도 채우지 못했을꺼다. 지금 수준의 모델과 유스케이스만 하더라도 컴퓨팅은 훨씬 더 많이 깔려야한다.

4. 작년 딥시크 사태 때가 떠오른다. 지나고보면 왜 그렇게 무서워했지? 싶었을 순간일 확률이 높다고 본다.


5. 위에까지는 펀더멘탈한 생각이었고, 우선 시장은 (나의 펀더멘탈 해석과는 다르게) 어쨋든 무서워하는게 보인다. 그렇게 생각하기 딱 좋은 뉴스거리인 것도 사실이고.

6. 게다가 최근에는 안그래도 변동성이 극심한걸 보면서 시장이 예전과는 다르다는 생각을 품고 있었는데, 이게 또 하나의 트리거가 되어주면서 당분간은 시장이 쉽지 않을 것 같다는 직감이 든다.

7. 결국 선택지는 1) 주식을 쉬거나 2) 전체 비중을 줄이거나 3) 그냥 가만히 있거나 4) 오히려 기회로 삼고 더 사거나, 이렇게 일텐데, 이건 참으로 어려운 문제다.


8. 아예 뭔가 시장에 새로운 테마가 등장할 가능성도 있다고 보여진다. 안그래도 최근에 토큰 효율의 중요성이 급격히 올라가는 것 같다는 생각을 가지고 있었는데, 메타의 오늘자 뉴스가 이와 함께 해석될 가능성도 있지 않을까 싶은 생각이다.

9. 실제로 지금 당장 몇몇 소프트웨어 기업들은 반등을 하는 모양새인데, (최근 몇 번 당했던 전례에도 불구하고) 다시 한번 잘 살펴봐야하는 시기가 찾아오는 것 같다.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-01/meta-is-building-a-cloud-business-to-sell-excess-ai-compute

LLM Token tracker (JPM)

1. LLM 토큰 시장의 수요 재가속화 및 소비 트렌드

• 6월 OpenRouter 기준 토큰 거래량 전월 대비 70% 증가, 전년 대비 20배 급증

• 토큰 총 소비액 전월 대비 70% 증가, 전년 대비 16배 급증하며 인프라 수요 견고함 증명

• 미국 기반 모델이 거래량 점유율은 35%에 불과하나, 총 소비액의 85% 이상을 독식

• 앤스로픽의 Claude Opus 4.7이 사용량과 소비액 모두에서 유일하게 글로벌 Top 5에 진입

2. 토큰 가격 추이 및 모델 제공사 경제성 개선

• 평균 토큰 가격 전월 대비 7% 상승, 전년 대비 5% 하락에 그치며 이전 대비 가격 하락세 둔화

• 미국 기반 모델의 가중평균가격(VWAP) 전월 대비 27% 상승, 전년 대비 77% 급등하며 시장 가격 견인

260702_Meta Cloud 사업 관련 기존 코멘트 - Wells Fargo

(1) 메타의 전체 컴퓨팅 용량은 2025년 7.5GW에서 2028년 21.2GW로 늘어날 전망

(2) 즉, 3년 만에 컴퓨팅 인프라 규모가 거의 3배 커지는 구조

(3) 이 중 AI 컴퓨팅 용량은 2025년 1.5GW에서 2028년 13.2GW로 증가할 전망

(4) 기존에는 이 용량이 메타 내부의 AI 모델 학습, 추천 알고리즘, 광고 시스템, Llama 운영을 위한 비용센터로만 인식됐음

(5) 하지만 메타가 이 중 일부를 외부 고객에게 판매하면, AI 컴퓨팅은 단순 비용이 아니라 클라우드 매출과 이익을 만드는 자산이 됨

(6) Wells Fargo는 1GW당 연간 $20bn 매출과 85% 영업이익률을 가정

(7) 즉, 1GW만 재판매해도 약 $17bn 영업이익, $14.7bn 순이익, EPS $5.69 증가 효과가 발생할 수 있다는 계산

(8) 이는 단 1GW만 수익화해도 FY27 컨센서스 EPS를 약 +16.3% 끌어올릴 수 있다는 의미임

(9) 핵심은 메타가 2028년까지 AI 컴퓨팅 13.2GW를 확보하는 경로에 있다는 점

(10) 이 중 일부만 외부에 팔아도, 그동안 시장이 부담으로 봤던 막대한 CAPEX가 고마진 클라우드 수익원으로 재평가될 수 있음

전 세계 주식시장의 유동성이 급격히 증가했던 코로나19 팬데믹 이후, 매년 7월 말(미국 시장 기준)마다 모멘텀 팩터의 롱숏 페어(Long-Short Pair) 지수가 계절적 약세를 보여왔음.

여기서 모멘텀 페어 지수란 상대강도 상위 종목을 매수(Long)하고 하위 종목을 공매도(Short)하는 커스텀 지수. 일종의 '쏠림(Crowded) 바스켓'으로도 볼 수 있으며, 최근 한국 시장을 예로 들면 '반도체 롱 / 비(非)반도체 숏' 포지션이 이에 해당.

7월 계절적 약세의 배경에는 여러 복합적인 요인들 있지만 몇 가지 나열하자면

1. 일부 헤지펀드들의 6월 말 반기 결산에 따른 포지션 청산

2. 6월 말 인덱스 이벤트 이후의 기술적 되돌림

3. 7월 계절적 랠리 확산으로 인한 기존 쏠림 포지션의 차익 실현 및 되돌림

4. 여름 휴가철의 얇은 호가창으로 인한 시장 충격 증폭

올해 역시 수축되는 유동성 환경 속에서, 단기간에 집중된 부정적 뉴스(소음)들로 인해 투자 심리가 일시적으로 악화된 모습을 보이고 있음.

단기적으로는 레버리지 청산 압력과 함께 스트레스 테스트를 거치겠지만, 시장을 관통하는 큰 틀의 상승 논거는 여전히 유효 (견조한 매크로 성장 및 기업 이익 트렌드 지속) 한국 시장의 경우, 향후 상법 개정 모멘텀에 따른 멀티플 리레이팅 스토리도 보유

매크로 측면에서도 미국의 기대인플레이션은 하락세를 보이고 있으며(최근 케빈 워시 역시 이를 인정), '피크 인플레이션(Peak Inflation)'에 대한 시장의 인식이 점차 확산되고 있음.

이제 남은 리스크인 '끈적한 인플레이션(Sticky Inflation)' 우려만 점진적으로 완화된다면, 그동안 매크로 시장에 과도하게 쏠렸있는 '달러 롱 / 채권 숏' 포지션의 언와인딩(되돌림)이 다음 단계의 강세장을 이끌 강력한 훈풍 (Tailwind)이 될 것으로 기대.

개장 시황

한 시간 전쯤 개미굴이 지인과 나눈 대화입니다

(1) 메모리 사이클이 끝났다는 것은 AI 사이클이 끝났거나 혹은 곧 끝날거라는 이야기와 비슷하다고 생각합니다

(2) 그리고 AI 사이클이 끝났다면, 간밤에 나스닥이 고작 0.66%만 하락하지는 않았을 것이라고 생각합니다

물론 (1) 또는 (2), 혹은 (1)과 (2) 둘 모두 개미굴의 생각일 뿐이며, 따라서 틀릴 수 있습니다

결국 어제부터 지금까지 드린 말씀 및 생각을 정리하자면 다음과 같습니다

1) 메타 뉴스는 노이즈, 그러나 주가에는 분명 악재

2) 추세가 아닌 변동성, 그런데 변동성이 굉장히 커져서 대다수가 대응이 어려움

3) 1)과 2)를 감안하여 내가 이 변동성을 견딜 수 있는 사람인지 & 투자 규모인지 & 투자 포지션인지 등을 먼저 객관적으로 파악 후 감당 가능한 만큼 투자비중 축소 / 유지 / 확대

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