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이번 FOMC 점도표를 보고 제 눈을 의심했고, 기자회견을 들으면서 제 귀를 의심했습니다. 떨리는 맘 간신히 가라앉히고 연준은 무엇 때문에 변했을까를 생각해 봤습니다.

1) 물가가 잡혀가니까 경제로도 눈이 가기 시작했거나(자신감 충만), 2) 내부 의견 교통 정리가 안됐을 가능성이 커 보입니다.

■ 잍타쌍피

- FOMC 리뷰 자료에서 설명했듯 점도표 조정 폭과 SEP 전망치 조정 폭 간에는 괴리가 있음

- 점도표는 무려 50bp나 하향 조정되면서 2024년 최소 3차례 인하가 단행될 것임을 예고. 반면, 주요 물가 전망치는 하향 조정됐지만 여전히 목표 수준을 상회하고, 실업률 전망치는 9월과 동일. 경제 성장률 전망치도 하향 조정됐으나 3분기 크게 상향 조정된 점을 고려하면 이번 조정 폭이 유의미한 경기 전망의 변화로 보기는 어려움

- 두 전망치의 차이는 통화정책의 선제적 대응 준비로 해석 가능. 여차하면 3번이라도 내려서 최소한 수정된 SEP 만큼은 경제 수준을 유지하겠다는 의지를 보여준 것. 여름부터 연준은 적지 않은 빈도로 경제의 골디락스 국면 진입이 가능함을 설명해왔음

- 경기도 좋은데 물가까지 낮은 환경을 마다할 중앙은행들이 있겠는가. 마침 연준이 중요하게 생각하는 물가 세 가지(근원 상품, 주거, Super Core)는 사실상 잡혔거나(근원 상품), 추세적으로 잡히고 있으며(주거), 드디어 꺾이기 시작(Super Core). 우려스러웠던 에너지 충격도 제한적

- ‘어차피 내려올 물가라면 굳이 위험을 무릅쓰고 끝장을 보아야 하나’라는 것이 연준의 생각일 수 있음. 물가가 목표 수준으로 가는 시간을 조금 양보하더라도 긴축을 버텨내고 있는 경기의 숨통을 틔워주겠다는 것

- 숙제(물가) 때문에 시청을 반쯤 포기한 TV 프로그램(경제)이 있다고 생각해보자. 제일 어려운 문제를 풀었는데 마침 프로그램이 다 끝나지 않았음. 남은 문제들은 딱히 어려워 보이지 않음. 그러면 일단 TV를 볼 확률이 높음

- 연준은 물가를 넘어 경제까지, 두 마리 토끼를 잡고 싶어함

■ 부각된 일각

- 연준 내부 의견이 분분한 가운데 Powell 의장 기자회견이 본인 또는 일부의 의견만을 대변했을 가능성도 충분히 고려해볼만 함

- Powell 의장 의견에 연준 사람들이 공개적으로 반박에 나선 것은 과거에도 몇 차례 있었음. 연초 Powell 의장이 “제조업 임금 상승이 물가 상승을 부채질할 것”고 발언한 직후 Brainard 당시 부의장은 현재 국면에서 제조업 임금 상승이 물가 상승으로 직결되는 것은 아니라고 받아친 것이 대표적인 예

- 연준 사람들의 의견 정리가 되지 않고 있음은 FOMC 이후 가장 비둘기파적인 Bostic, Goolsbee 총재 발언이 잘 보여준다고 생각함. Goolsbee 총재는 내년 초 인하 가능성을 배제하지 않겠다고 하면서도 인하 폭은 크지 않을 것이라고 했으며, Bostic 총재는 여전히 연내 두 차례 인하, 첫번째 인하 시점은 3분기로 예상했음

- “기준금리 인하 논의가 시작”되었다는 Powell 의장 의견에 Williams 뉴욕 연은 총재는 “인하는 진지하게 논의된 것이 아니고, 지금은 정책 변경에 집중할 때가 아니”라고 했음. 점도표 하향 조정은 개별 위원들의 의견일 뿐이라고도 덧붙였음

- Williams, Bostic 두 총재는 이구동성으로 연준은 시장 반응에 신경쓰고 있지 않으며, 시장의 과잉 반응은 어제 오늘 일이 아니라고도 언급

- 마지막으로 연준의 매파적 발언들이 눈에 띄게 줄어든 것은 사실이지만 대표 매파 Kashkari(미니애폴리스) 총재의 마지막 연설이 11월 7일이었덕 것도 사실

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