В академической литературе давно утвердился термин "перегрев экономики", однако этого не скажешь о "переохлаждении". Такого термина попросту нет.

Однако, в публичной среде (не только в России, но и в других странах), он используется в качестве синонима ситуации, когда денежно-кредитные условия избыточно жесткие, что может повлечь за собой негативные последствия для экономики. Обычно речь идет об ухудшающейся динамике рынка труда, проще говоря, об увеличении безработицы до уровня, который превышает тот, что должен наблюдаться в условиях полной занятости и сбалансированного роста. Конечно, на проблемы в экономике можно ответить снижением ставки, но условия на рынке труда могут продолжить ухудшаться по инерции, а экономика уйдет в рецессию.

Именно такую проблему обсуждали в США в прошлом году.

В России же единственным индикатором, который приводят в качестве свидетельства о переохлаждении экономики, являются инвестиции в основной капитал. Они, как известно, сокращаются 4 квартал подряд.

Банк России возражает, указывая на несостоятельность такой аргументации. В отличие от инвестиций безработица продолжает находиться на исторических минимумах, а темпы роста заработной платы превышают темпы роста производительности, что указывает на сохранение перегрева на рынке труда. И я склонен согласиться с ЦБ.

Во-первых, с 2011 по 2021 год инвестиции в основной капитал росли в среднем на 0,7% в год, а вот за период 2022-2025 они увеличились на 28% (в среднем на почти 6,5% ежегодно). Если бы в экономике сохранялись прежние темпы роста инвестиций, они на начало 2026 года были бы почти на 20% ниже, чем на деле. Я не утверждаю, что исторические темпы соответствуют сегодняшнему потенциалу, однако, кажется, что ускорение было явно чрезмерным. Следовательно, сам по себе спад инвестиций не говорит о переохлаждении, а пространство для маневра еще есть.

Ну, а, во-вторых, невозможно представить переохлаждение при безработице в 2,1% и уровне загрузкт производственных мощностей, который по-прежнему выше, чем в среднем за 2017-2019 годы, когда наблюдался период сбалансированного роста.

Когда в 2026 году читаешь об экономике любой страны

(взял у @pgorodnitskiy)

https://t.me/truelom/7087?single

Не, ну раз спрашивают... Да и я параллельно смотрю ЧМ, а эта тема интересная.

Если популярно, то ситуация такая.

1. Помните пандемия была? Вводили всякие локдауны, консервировали производства, сидели дома, а правительства раздавали деньги за хорошее поведение? Вряд ли забыли. Когда ограничения сняли, оказалось, что спрос (наши денежные возможности купить) стал восстанавливаться быстрее предложения (наши физические возможности произвести и продать по тем же ценам). А когда так происходит... мир накрывает высокая инфляция.

2. Про высокую инфляцию в развитых странах уже успели забыть. Со второй половины 80-х и до кризиса 2008 года в мире царила эпоха "Великого успокоения". Тут вам и низкая инфляция, и сбалансированный рост, и мощнейшая глобализация товаров и финансов... После 2008-го боялись не столько инфляции, сколько дефляции (когда цены падают) и повторения Великой депрессии. Потому вливали деньги в экономику и увеличивали госдолг. Но инфляция не росла. Примерно тем же занимались и в пандемию. И тут... инфляция стала ускоряться.

3. Япония отметилась на фоне прочих. Причем во все периоды. С начала 90-х там не было роста и вообще царила дефляция. Чтобы подстегнуть экономику, правительство тратило, а чтобы тратить – занимало. Благо, дефляция, ставки низкие, долг сравнительно недорого обслуживать. Но экономика не росла. И в прошлом десятилетии Синдзо Абэ решил побороть эту тенденцию. Подробности излишни, но суть в том, что годовая инфляция там редко поднималась выше 1%. Но этого было мало, чтобы японцы в ожиданиях поменялись и решили бы активнее покупать квартиры, машины и прочие товары длительного пользования. Но после ковида инфляция, как я уже отметил раньше, ускорилась везде... Да, и в стране аниме, сакуры и восходящего солнца.

4. Были споры – временная инфляция или нет, из-за чего многие центробанки не спешили поднимать ставки. В какой-то момент стало ясно, что все-таки поднимать надо. Однако, инфляция везде была разной. Например, в США годовая инфляция в июне 22 года достигла 9,1%, а в Японии - 2,4%. Поэтому и ставки увеличили по-разному. Разница ставок была и раньше, но до 2022 года в Японии этого не боялись.

5. Если в США можно разместить доллары под 2%, а в Японии занять под 0,1%, то при сопоставимом риске (а речь про активы с низким риском) можно получить прибыль. Продаешь японские облигации, меняешь йены на доллары и покупаешь более доходный американский долг. Таким стали заниматься еще в середине 90-х, что даже стало классической стратегией для мировых рынков. Это не приводило к обвалу йены и инфляции. После 2022 года такая практика разрослась до гигантских масштабов. Все дело в возросшей разнице между ставками. И йена стала стремительно слабеть. Да - это хорошая новость для японского экспорта, но плохая для импорта. Товары, которые импортирует страна, стали дорожать, а это разгоняет инфляцию, которая превысила таргет Банка Японии. Самурайский ЦБ продолжил повышать ставки. Проблема в том, что ФРС не спешила ставки снижать, эффект перетока сохранялся. Японские инвесторы продолжали продавать гособлигации своей страны и вкладываться в американские бумаги, глобальные инвесторы продолжали занимать дешево в йенах и вкладываться в американские облигации и другие активы, ну а йена продолжала слабеть.

6. Банк Японии, наблюдая обвал йены и рост цен на энергоносители, решил купировать инфляционные риски. В июне 2026 года ставка была повышена до 1% (какой ужас!). А еще японский ЦБ сократил объемы выкупа долгосрочных гособлигаций (то, что активно делали в период Абэ), то бишь рынок понял, что крупнейший покупатель долга больше не такой уж и покупатель. При этом правительство страны представило масштабную долгосрочную стратегию, где в т.ч. декларировался отказ от цели по сокращению дефицита бюджета. В перспективе — это говорит о новых масштабных займах. Все это напугало дедов инвесторов в японский госдолг, который за предшествующие годы разбух почти до 260% ВВП. В итоге ставки по 10-летним облигациям стали активно расти, достигнув 30-летних максимумов. Короче, занимать Японии готовы, но под более высокие проценты, которые включают премию за риск.

7. Для Японии это создает проблему стоимости обслуживания долга, которое уже поглощает чуть ли не четверть бюджета страны. А что для США и других развитых стран? Япония — крупнейший в мире чистый кредитор (займы Японии другим странам больше, чем займы других стран Японии). Такая доходность японских долгосрочных облигаций приводит к тому, что местным пенсионным фондам, страховым компаниям и прочему финансовому крупняку стало более выгодно продавать активы других стран и возвращаться в родную гавань. Но масштабные продажи гособлигаций развитых стран увеличивают их доходность. Американскому Минфину приходится занимать дороже... А вы госдолг США -то видели? Думайте.

8. Но и это еще не все. Минфин Японии пытается укрепить йену путем интервенций. Но для этого нужно продавать долларовые резервы, а они часто в чем? Правильно, в гособлигациях США. И это еще сильнее давит на ставки американских долговых бумаг. А еще всякие там хедж-фонды США раньше занимали йены под нулевые проценты, конвертировали их в доллары и вкладывали в более рискованные активы. Рост японских ставок может увеличить стоимость обслуживания этих займов и укрепить йену так, что это приведет к распродаже уже акций, золота и всего такого. Привет, повышенная волатильность и риск рыночной паники! Ну и для реального сектора займы становятся дороже, что снижает оценку их будущих доходов (в т.ч. технологических компаний). А такое — плохо для капитализации.

Короче: жить страшно, жить сложно, рисков много, и, как говорил забытый классик, все переплетено.

Что вам до этого?

Зависит от того, кем вы являетесь. Вероятнее всего мой читатель столкнется с чередой тревожных новостей. Потом все нормализуется. И наступит время для новой угрозы и новых тревог.

Счастье летом 2026 года be like

В качестве дижестива новости передовых научных разработок лаборатории "прожекторрайангослинг"

На самом деле, успех пришел не сразу...

Пранк, вышедший из-под контроля

Все уже знают, что сборная Нидерландов вылетела в 1/16 финала ЧМ по футболу, уступив марокканцам в серии пенальти. Перед началом Мундиаля именно голландцам немецкий экономист Йоахим Клемент предрек победу в турнире. Поставить на сборную Кумана было, как говорил классик, не просто смело...

Павел Городницкий – гений, футбольный блогер, большой ценитель русских сериалов, денежный счетовод и просто хороший человек, известен еще и злорадными постами, в которых он упивается своей уверенной правотой. Проще говоря, он не прочь пошакалить над чванливой экспертизой, которая в итоге еще и полностью провалилась. Конечно, когда Клемент, ссылаясь на результат, который выдала его эконометрическая модель, короновал сборную Кумана, Паша не смог себя сдержать, чтобы не припечатать, как, мягко говоря, плохо обоснованный по футбольным критериям прогноз, так и самого прогнозиста.

Голландцы еще не успели вытереть слезы и собрать чемоданы, а Павел уже вовсю праздновал свой триумф, попутно указывая немецкому экономисту на его место.

И сначала, получая информацию о прогнозах Клемента только в новостях, я в целом был солидарен с таким отношением. Меня самого раздражает желание экономистов при помощи простеньких эмпирических моделек давать ответы на любые вопросы. Мне очень не нравятся такие мувы в профессии, буквально — "претензии знания", когда де-факто знания после построения банальной регрессии появляется совсем чуть-чуть, зато разговоров и бахвальства — немало.

Апофеоз — книга "Фрикономика" Дабнера и Левитта, где авторы на основе простенького анализа данных удивляли читателя эпатажными выводами обо всем на свете (например, о положительном влиянии легализации абортов на преступность). Товарищи попросту находили красивые корреляции (причем порой с ошибками в коде модели), но не особо беспокоились вопросом идентификации причинно-следственной связи, игнорировали экономическую теорию и забивали на проблему масштабируемости результатов. Такой подход создает совершенно ложное представление об экономической науке и нередко внутри профессии подобных "исследователей" шутливо называют "regmonkeys". К слову, несмотря на шквал критики Дабнер и Левитт продолжили свое дело, но ошибок и неурядиц в сиквелах становилось все больше.

Короче, к рассказам про блестящего прогнозиста Клемента я относился с иронией. Однако потом я углубился в историю и... мнение мое весьма изменилось.

В 2014 году немецкий экономист и инвестиционный стратег Йоаким Клемент решил... Нет, не показать всю мощь эконометрики уровня вводного курса для бакалавров. Он хотел пошутить над коллегами по цеху.

Клемент действительно разработал модель для прогнозирования победителей чемпионатов мира по футболу. Но цель у него была чисто сатирической: он хотел показать самонадеянность попыток оцифровать хаос и наглядно продемонстрировать ограниченность таких моделей.

Но случилась беда. Шуточная модель Клемента угадала чемпионов мира на трех мундиалях подряд: Германию в 2014, Францию в 2018 и Аргентину в 2022.

И все завертелось, а пранк вышел из-под контроля. Клемент внезапно стал той силой, что хотела блага, но совершила ЗЛО.

Футбольчик! Циферки рисуют чемпиков...

Несмотря на сатирическую цель, к моделированию немецкий экономист подошел серьезно. И это понятно: если сделать плохо, а модель провалится, доказать ничего не получится.

Как все было устроено в модели?

Клемент забил на такие параметры, как трансферная стоимость игроков, тактика и продвинутая футбольная статистика. Он решил связать все с фундаментальными факторами, которые по большей части лежали за пределами самого футбола.

Модель оценивала базовый "индекс силы" каждой сборной через следующие переменные:

• ВВП на душу населения. Этот параметр обычно связывается с уровнем благосостояния страны, а т.к. богатые страны могут позволить себе современные академии, поля и передовую спортивную медицину, то значение ВВП на душу должно влиять на уровень силы сборной. Однако, Клемент присвоил параметру потолок — при достижении определенного значения, отдача от него на силу сборной снижалась. Логика такая: чем богаче страна, тем обычно в ней больше возможностей и социальные лифты гораздо вариативнее, а потому доля молодежи, выбирающая футбольную карьеру, может со временем снижаться.

• Численность населения. Тут все просто: чем больше размер пула талантов, тем проще собрать сильную сборную.

• Индекс футбольной культуры. Есть страны, где футбол попросту не любят, а главный спорт — это, например, пинг-понг, а есть, где увлечение футболом повальное. Очевидно, что при прочих равных, это будет давать разницу в силе сборных.

• Климат. Удушающе жаркие и экстремально холодные страны не особо дружат с круглогодичным развитием футбола.

• Текущий рейтинг ФИФА. Актуальный игровой тонус команды влияет на силу сборной.

• Фактор домашнего ЧМ. Это т.н. бинарная переменная (1 — домашний ЧМ, 0 — ЧМ в другой стране), которая дает бонус стране-хозяйке турнира.

По сути перед нами вполне обычная множественная регрессия (тут есть кое-какие нюансы, но их опустим). Такие же строят на вводных курсах по эконометрике в университетах, где учатся будущие Алексеи Заботкины (и преподают Григории Баженовы). Мы берем исторические данные, оцениваем значимость тех или иных факторов, получаем уравнение, в которое теперь можем подставить актуальную на сегодняшний день статистику и получить для каждой сборной ее "индекс силы".

Однако, это еще не все. Клемент не ранжирует сборные по индексу силы и не присваивает статус фаворита той, у которой значение больше. Он прекрасно понимает, что в турнирах типа ЧМ разного рода случайности играют очень важную роль.

Фаворит может проиграть андердогу из-за нелепого рикошета, матча жизни вратаря соперника, травм ключевых игроков, нервов в серии пенальти, звонка Дональда Трампа или судейской ошибки. И роль таких факторов в модели Клемента огромна. Вес у всех фундаментальных факторов в сумме порядка 50-55%, все остальное — воля случая. По сути для равных по силе команд (значения фундаментальных факторов находятся рядом) исход определяется при помощи игры "Орел или решка".

И именно поэтому Клемент, рассчитав индексы силы для каждой сборной, запускает 10 тысяч компьютерных симуляций всего чемпионата от группового этапа до финала (метод Монте-Карло). В качестве прогнозируемого победителя выбирается та сборная, которая наиболее часто в процессе симуляций оказывалась на вершине. Проще говоря, сборная, которой бездушная машина сгенерировала удачные случайные события чуть чаще, чем остальным сопоставимым соперникам.

Ожидаемый крах

На самом деле, провал прогноза Клемента на текущем ЧМ хорошо показывает ограниченность использования таких моделей для прогнозирования. Турнир расширился с 32 до 48 команд, добавилась стадия 1/16 финала. Это резко увеличивает математическую дисперсию, проще говоря меру хаоса и непредсказуемости. И все дело в том, что вероятности прохода в следующую стадию турнира не складываются, а перемножаются.

Представьте, что вам нужно пройти коридор, разделенный на четыре части. Каждая часть отделена двумя идентичными дверьми, но за первой — пустота, а за второй — желанный проход. Если дойдете до конца, вас ждет не только миска риса, но и настоящая кошкожена. Вероятность выбрать ту самую дверь в каждом случае — 50%, но... сделать правильный выбор два раза подряд уже 25% против 75%, а четыре раза — 6,25% против 93,75%. Если частей будет не четыре, а пять, то вероятность дойти до конца составит всего 3,125% против 96,875%!

А футбол — гораздо более сложная штука, чем ходьба по коридору с фиксированными вероятностями успеха.

Короче, история вышла поучительной, а пранк на деле вполне себе удался. Клемент встретил вылет Нидерландов с облегчением, а крах его прогноза продемонстрировал то, ради чего все и задумывалось: эконометрические модели несовершенны, экономисты, одержимые данными, порой избыточно самонадеянны, а жизнь — лучший драматург.

Вспомните это, когда либералы потом вам будут рассказывать о том, что диктатуры несостоятельны:

https://t.me/sportsru/126863

🎙🎙🎙 Аузан предложил способ помирить «слонов» и «китов» в российском обществе.

В течение последних 300 лет в России идет борьба коллективистов и индивидуалистов — «китов» и «слонов» из повести Льва Кассиля, но это противостояние возможно завершить с помощью нового общественного договора, рассказал декан экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова в восьмой лекции из серии «Послезавтра с Александром Аузаном» на телеканале РБК и Радио РБК.

Причиной послужил биф слона Генича с китом Жопичем.

https://t.me/footballstorysport/707

Обсуждаем

Я vs мои подписчики, пока идет ЧМ-26 по футболу.

via @shhhnyakin