Есть такая профессия - стагфляцию предсказать....
Новостные заголовки о стагфляции в России, начиная с декабря 2023 года.
Мой любимый от ноября 2025 года: "Вялая стагфляция".
Ну раз полноценной не вышло, аналитик в этом суровом мужском противостоянии согласился наничью вялую.
Новостные заголовки о стагфляции в России, начиная с декабря 2023 года.
Мой любимый от ноября 2025 года: "Вялая стагфляция".
Ну раз полноценной не вышло, аналитик в этом суровом мужском противостоянии согласился на
😁108
Григорий Баженов
Есть такая профессия - стагфляцию предсказать.... Новостные заголовки о стагфляции в России, начиная с декабря 2023 года. Мой любимый от ноября 2025 года: "Вялая стагфляция". Ну раз полноценной не вышло, аналитик в этом суровом мужском противостоянии согласился…
А теперь серьезно про стагфляцию и ее риски.
Что такое стагфляция?
Это ситуация в экономике, когда в ней единовременно наблюдаются а) высокая инфляция (значимо превышает целевой уровень), б) устойчиво высокая безработица (выше "нормального" уровня) и в) околонулевые темпы роста(к нуллианству Панчина это не имеет никакого отношения) .
Исторические примеры:
Классическим примером считается кейс США, Великобритании и других развитых стран (РС) в период 1973-82. Иногда к стагфляции относят "Потерянное десятилетие" в Латинской Америке (1980-е), 90-е годы в постсоветских странах (нюанс: темпы роста были не околонулевыми, а устойчиво отрицитальными).
Что объединяет все эти события?
• Первичный импульс - негативный шок предложения. В США и других РС - резкий рост цен на энергоносители. В ЛА - отток капитала из-за повышения ставок в РС и общей нестабильности. В постсоветских странах - разрыв прежних производственных цепочек и либерализация цен при огромном денежном навесе.
• Отсутствие полноценной стабилизирующей политики. Вплоть до прихода Пола Волкера в конце 1979 года ФРС проводила мягкую ДКП, несмотря на растущую инфляцию (цель - поддержка полной занятости). В Великобритании сильное влияние профсоюзов, требовавших частые индексации зарплат, вылилось в раскручивание спирали "зарплаты-цены", что усугубило проблему. В ЛА дефициты финансировались через эмиссию. В постсоветских странах ситуация отличалась от страны к стране, но нормальной стабилизации не было практически нигде. Короче, ни превентивного, ни реактивного последовательного курса на стабилизацию цен не было нигде.
• Высокая цена окончательной стабилизации. США пришлось пройти через две рецессии, практически все 80-е реальные ставки были высокими относительно предшествовавших послевоенных десятилетий. В Великобритании действия Тетчер сопровождались массовыми протестами, сами реформы были очень болезненными, сама же стагфляция проходила в одной из самых острых форм среди РС. Про ЛА и постсоветские страны вы, думаю, знаете и сами.
В современной истории России угроза стагфляции была дважды: в период 2014-16 и в начале 2022 года. Экономика аналогично описанным кейсам подверглась негативным шокам предложения (бегство капитала, обвал рубля, санкции и др.).
Однако, превентивно выстроенные бюджетные и монетарные системы (резервы, бюджетные правила, собственные платежные системы, банковский надзор, низкий уровень внешнего долга), а также своевременная и корректная стабилизационная политика (резкое увеличение ключевой ставки, валютные ограничения, параллельный импорт и др.) вкупе с рядом прочих факторов способствовали купированию шока. Инфляция в годовом выражении быстро вернулась к норме, безработица не росла, спад оказался небольшим (см. график).
1/2
Что такое стагфляция?
Это ситуация в экономике, когда в ней единовременно наблюдаются а) высокая инфляция (значимо превышает целевой уровень), б) устойчиво высокая безработица (выше "нормального" уровня) и в) околонулевые темпы роста
Исторические примеры:
Классическим примером считается кейс США, Великобритании и других развитых стран (РС) в период 1973-82. Иногда к стагфляции относят "Потерянное десятилетие" в Латинской Америке (1980-е), 90-е годы в постсоветских странах (нюанс: темпы роста были не околонулевыми, а устойчиво отрицитальными).
Что объединяет все эти события?
• Первичный импульс - негативный шок предложения. В США и других РС - резкий рост цен на энергоносители. В ЛА - отток капитала из-за повышения ставок в РС и общей нестабильности. В постсоветских странах - разрыв прежних производственных цепочек и либерализация цен при огромном денежном навесе.
• Отсутствие полноценной стабилизирующей политики. Вплоть до прихода Пола Волкера в конце 1979 года ФРС проводила мягкую ДКП, несмотря на растущую инфляцию (цель - поддержка полной занятости). В Великобритании сильное влияние профсоюзов, требовавших частые индексации зарплат, вылилось в раскручивание спирали "зарплаты-цены", что усугубило проблему. В ЛА дефициты финансировались через эмиссию. В постсоветских странах ситуация отличалась от страны к стране, но нормальной стабилизации не было практически нигде. Короче, ни превентивного, ни реактивного последовательного курса на стабилизацию цен не было нигде.
• Высокая цена окончательной стабилизации. США пришлось пройти через две рецессии, практически все 80-е реальные ставки были высокими относительно предшествовавших послевоенных десятилетий. В Великобритании действия Тетчер сопровождались массовыми протестами, сами реформы были очень болезненными, сама же стагфляция проходила в одной из самых острых форм среди РС. Про ЛА и постсоветские страны вы, думаю, знаете и сами.
В современной истории России угроза стагфляции была дважды: в период 2014-16 и в начале 2022 года. Экономика аналогично описанным кейсам подверглась негативным шокам предложения (бегство капитала, обвал рубля, санкции и др.).
Однако, превентивно выстроенные бюджетные и монетарные системы (резервы, бюджетные правила, собственные платежные системы, банковский надзор, низкий уровень внешнего долга), а также своевременная и корректная стабилизационная политика (резкое увеличение ключевой ставки, валютные ограничения, параллельный импорт и др.) вкупе с рядом прочих факторов способствовали купированию шока. Инфляция в годовом выражении быстро вернулась к норме, безработица не росла, спад оказался небольшим (см. график).
1/2
❤32👍14
Что было дальше?
К середине 2023 года экономика России восстановилась, чему способствовали как мягкая ДКП, так и повышенные бюджетные расходы (бюджетный импульс). Безусловно, санкции не прошли бесследно, всё новые ограничения увеличивали издержки выпуска - негативные шоки предложения стали регулярными. Мобилизация, эмиграция, отвлечение ресурсов на военные и производственные нужды в условиях перестройки экономики создали напряженность на рынке труда. В экономике стал зреть перегрев, что вылилось в ускорение инфляции в годовом выражении.
Все это, безусловно, порождало риски стагфляции. Однако, в отличие от тех стран, где они реализовались, Банк России начал проводить последовательную ДКП, которая была направлена на снижение инфляции (и в 2025 году добился промежуточного успеха, текщие данные демонстрируют продолжение этого процесса).
В том числе под влиянием ужесточения ДКП начался и процесс нормализации бюджетной политики. С точки зрения влияния на экономику важен именно структурный дефицит бюджета: его значение, отличное от нуля, в условиях роста экономики выше потенциала является важным фактором перегрева (подробнее здесь). Бюджетный импульс, составлявший более 5% ВВП в 2023 году снизился до 2% в 2025 - минимум с 2021 года (см. график, отсюда). Есть явные признаки охлаждения рынка труда.
Есть ли риски стагфляции прямо сейчас?
Риски есть, но связаны они с тем, что Банк России перестанет придерживаться своей политики, направленной на достижение цели по инфляции, что в данный момент не кажется вероятным.
Если обращаться к историческим кейсам, важно понимать, что именно ошибки ЦБ (или отсутствие его независимости) усугубляли ситуацию вне зависимости от природы шока предложения.
Приведу врезку из статьи Econs:
Ничего не напоминает?😬
Проще говоря, прямо сейчас в экономике России происходит ровно то, что и должно происходить, когда ЦБ проводит жесткую ДКП с целью возвращения инфляции к таргету. Замедление темпов роста - то, что предсказывается в базовых моделях. Более того, оно вызвано именно охлаждением спроса. Это не новый фактор предложения, способный заново запустить этот цикл.
2/2
К середине 2023 года экономика России восстановилась, чему способствовали как мягкая ДКП, так и повышенные бюджетные расходы (бюджетный импульс). Безусловно, санкции не прошли бесследно, всё новые ограничения увеличивали издержки выпуска - негативные шоки предложения стали регулярными. Мобилизация, эмиграция, отвлечение ресурсов на военные и производственные нужды в условиях перестройки экономики создали напряженность на рынке труда. В экономике стал зреть перегрев, что вылилось в ускорение инфляции в годовом выражении.
Все это, безусловно, порождало риски стагфляции. Однако, в отличие от тех стран, где они реализовались, Банк России начал проводить последовательную ДКП, которая была направлена на снижение инфляции (и в 2025 году добился промежуточного успеха, текщие данные демонстрируют продолжение этого процесса).
В том числе под влиянием ужесточения ДКП начался и процесс нормализации бюджетной политики. С точки зрения влияния на экономику важен именно структурный дефицит бюджета: его значение, отличное от нуля, в условиях роста экономики выше потенциала является важным фактором перегрева (подробнее здесь). Бюджетный импульс, составлявший более 5% ВВП в 2023 году снизился до 2% в 2025 - минимум с 2021 года (см. график, отсюда). Есть явные признаки охлаждения рынка труда.
Есть ли риски стагфляции прямо сейчас?
Риски есть, но связаны они с тем, что Банк России перестанет придерживаться своей политики, направленной на достижение цели по инфляции, что в данный момент не кажется вероятным.
Если обращаться к историческим кейсам, важно понимать, что именно ошибки ЦБ (или отсутствие его независимости) усугубляли ситуацию вне зависимости от природы шока предложения.
Приведу врезку из статьи Econs:
[Денежные власти] не только допустили ускорение инфляции, но даже когда эта проблема стала очевидной, не прикладывали достаточных усилий для подавления инфляции. Алан Мельцер из Университета Карнеги – Меллона, опираясь на стенограммы обсуждения в руководстве североамериканского регулятора, раскрывает мотивы, стоявшие за принятыми решениями. Руководство ФРС полагало, что инфляция имеет «немонетарный характер», или, другими словами, невосприимчива к мерам денежно-кредитной политики. Следовательно, повышение ставок не только не поможет сдержать рост цен, но еще и усугубит ситуацию, сделав стоимость финансирования дефицита бюджета выше. В итоге, когда повышение ставок все же происходило, оно было недостаточным – и сразу отыгрывалось назад, лишь только возникали первые признаки разворота инфляции. Преждевременное смягчение монетарных условий возвращало инфляцию к росту, и цикл повторялся.
Подобная политика приобрела название stop-and-go. В дальнейшем идею, что монетарная политика бессильна против инфляции, Дэвид и Кристина Ромер назвали «самой опасной идеей в истории ФРС». Осмысление опыта 1970-х привело к мысли, что потери благосостояния, с которыми сопряжено подавление высокой инфляции, настолько велики, что ни в коем случае нельзя допускать потери ценовой стабильности, для чего необходимо блюсти монетарную дисциплину.
Ничего не напоминает?
Проще говоря, прямо сейчас в экономике России происходит ровно то, что и должно происходить, когда ЦБ проводит жесткую ДКП с целью возвращения инфляции к таргету. Замедление темпов роста - то, что предсказывается в базовых моделях. Более того, оно вызвано именно охлаждением спроса. Это не новый фактор предложения, способный заново запустить этот цикл.
2/2
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👏35
Forwarded from Чёрный лебедь
Как кризис 2008 года повлиял на нас?
Финансовая катастрофа лишила миллионы людей работы и жилья. Однако экономические потери оказались лишь вершиной айсберга. События 18-летней давности нанесли тяжёлый психологический удар: они разрушили веру в то, что следующее поколение будет жить лучше предыдущего.
🟢 Почему сериал «Офис» по Первому мы помним хорошо, а сами трагичные события — не очень?
🟢 Чем миллениалы отличаются от своих родителей, по которым финансовая катастрофа ударила больнее всего?
🟢 Какой навык поколение альфа впитают с молоком матери?
🟢 И как подготовиться к будущим кризисам, если их невозможно предсказать?
Слушайте в антитревожном выпуске:
▶️ Подкаст-площадки | ▶️ YouTube
Финансовая катастрофа лишила миллионы людей работы и жилья. Однако экономические потери оказались лишь вершиной айсберга. События 18-летней давности нанесли тяжёлый психологический удар: они разрушили веру в то, что следующее поколение будет жить лучше предыдущего.
В специальном эпизоде «Чёрного лебедя» мы решили поговорить о том, как Великая рецессия изменила взгляды тех, кто строил карьеру в самый разгар обвала (то есть на нас с вами). Обсудить эту непростую тему позвали Машу Долгополову и Илью Иноземцева — ведущих подкаста «План Б» от Т—Ж про путь к финансовому благополучию.
Слушайте в антитревожном выпуске:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥20❤9🫡4
Forwarded from ИЖС
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
ИЖС в России: модульные дома и префаб-технологии, импортозамещение строительных материалов и эскроу-счета – интервью с Владимиром Марковым
▶️ В новом выпуске «Промкаста» мы говорим с генеральным директором производственного комплекса «Технониколь» Владимиром Марковым.
Обсуждаем будущее готовых решений — префаб-технологий и модульных домов — какие объективные экономические факторы ближайшего будущего поспособствуют их более массовому распространению; импортозамещение строительных материалов и химии — почему далеко не всё выгодно замещать; безальтернативность BIM-проектирования; эскроу-счета в ИЖС как решение проблемы тотального недоверия между заказчиками и подрядчиками.
▶️ «Промкаст» – видеопроект Издательского дома «Новые отраслевые медиа», который развивает более 30 узкоспециализированных Telegram-каналов о ключевых секторах экономики – от добывающей и обрабатывающей промышленности до сельского хозяйства, от фарминдустрии до строительства и ритейла.
В выпуске:
01:37 Негативные ожидания от 2026 года
05:16 Корректировка инвестиционной программы: приостановка запуска новых проектов, ориентация на M&A
08:34 Стандартизация ИЖС: эффект масштаба, доступность и сокращение сроков строительства домов
15:20 Когда наступит время модульных домов и префаб-технологий в ИЖС
27:05 Туристический бизнес – драйвер интеграции домокомплектов и модульных домов в массы
35:15 BIM-проектирование: адаптивность, защита от ошибок
39:40 Импортозамещение строительных материалов и химии: логистика сырья, небольшой объём внутреннего рынка и ограничения сбыта за рубеж
51:36 Эко-материалы – имиджевый, а не коммерческий продукт
56:57 Регуляторные ограничения для развития строительного рынка: сроки согласования проектов и отсутствие ответственности регуляторов
01:02:44 Эскроу-счета в ИЖС – решение проблемы доверия на рынке, экономика крупных ИЖС-проектов
01:10:18 Дефицит строительных бригад как фактор интереса к быстровозводимым домам
01:14:45 Рецепт повышения доступности жилья в России
Интервью с Владимиром Марковым на других платформах:
📷 YouTube
📺 VK Video
📺 Rutube
🎵 Яндекс Музыка
💬 MAX
#эксклюзив в🏠 ИЖС в Telegram | в MAX
Обсуждаем будущее готовых решений — префаб-технологий и модульных домов — какие объективные экономические факторы ближайшего будущего поспособствуют их более массовому распространению; импортозамещение строительных материалов и химии — почему далеко не всё выгодно замещать; безальтернативность BIM-проектирования; эскроу-счета в ИЖС как решение проблемы тотального недоверия между заказчиками и подрядчиками.
В выпуске:
01:37 Негативные ожидания от 2026 года
05:16 Корректировка инвестиционной программы: приостановка запуска новых проектов, ориентация на M&A
08:34 Стандартизация ИЖС: эффект масштаба, доступность и сокращение сроков строительства домов
15:20 Когда наступит время модульных домов и префаб-технологий в ИЖС
27:05 Туристический бизнес – драйвер интеграции домокомплектов и модульных домов в массы
35:15 BIM-проектирование: адаптивность, защита от ошибок
39:40 Импортозамещение строительных материалов и химии: логистика сырья, небольшой объём внутреннего рынка и ограничения сбыта за рубеж
51:36 Эко-материалы – имиджевый, а не коммерческий продукт
56:57 Регуляторные ограничения для развития строительного рынка: сроки согласования проектов и отсутствие ответственности регуляторов
01:02:44 Эскроу-счета в ИЖС – решение проблемы доверия на рынке, экономика крупных ИЖС-проектов
01:10:18 Дефицит строительных бригад как фактор интереса к быстровозводимым домам
01:14:45 Рецепт повышения доступности жилья в России
Интервью с Владимиром Марковым на других платформах:
#эксклюзив в
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤18🔥7👏6
ИЖС
ИЖС в России: модульные дома и префаб-технологии, импортозамещение строительных материалов и эскроу-счета – интервью с Владимиром Марковым ▶️ В новом выпуске «Промкаста» мы говорим с генеральным директором производственного комплекса «Технониколь» Владимиром…
Один из лучших Промкастов. Яркий гость, который не лезет за словом в карман и говорит ясно, последовательно и без оглядки на корпоративные согласования.
Другие выпуски здесь:
https://t.me/furydrops/4029
Другие выпуски здесь:
https://t.me/furydrops/4029
❤13🔥6👏2
Forwarded from Helicopter Macro
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
Многие авторы макро тг-каналов размышляют, куда переносить дискуссию, если телега полностью накроется.
Но, кажется, коллеги из Банка России нашли отличный выход и новую площадку… прайм-тайм на «России 1» ✊
Соловьеву так понравилась записка «банды четырех» про избыточно мягкую ДКП, что уже два эфира не может оправиться от прочитанного.
Правда, есть у этой площадки и свои особенности:
Ждём в следующей программе Виктора Тунёва и Егора Сусина ⚔️🍿
@helicoptermacro
Но, кажется, коллеги из Банка России нашли отличный выход и новую площадку… прайм-тайм на «России 1» ✊
Соловьеву так понравилась записка «банды четырех» про избыточно мягкую ДКП, что уже два эфира не может оправиться от прочитанного.
Правда, есть у этой площадки и свои особенности:
«ВВП отклоняется вверх от траектории сбалансированного роста, заданного нами на уровне 2% в год». Заданного ИМИ? А ВЫ вообще КТО? А ничего, что Верховный поставил задачу расти темпами выше мировых? Эти четверо уперлись в рост 2%, и им плевать на то, что говорит Верховный. Может, они последователи Касьянова – «Миши 2%»?
Банда четырех, написавшая эту «дурь», не может ответить на вопрос, почему у США и Китая ставки низкие, и инфляция низкая, и темпы роста высокие? Мы что, хуже?
Их надо уволить… А лучше – посадить.
Полно книг о том, что ИТ - это вчерашний день. Даже МВФ сказал, что ИТ уже не работает и надо таргетировать не инфляцию, а рост.
Из-за ДКП мы получили огромные ресурсы на депозитах. Нужно применять дифференцированные ставки, чтобы этого не допустить!
Ждём в следующей программе Виктора Тунёва и Егора Сусина ⚔️🍿
@helicoptermacro
😁71