С.С.:
Адекватный взгляд на ЗПИФы недвижимости и их маркетинговые уловки.
Адекватный взгляд на ЗПИФы недвижимости и их маркетинговые уловки.
Forwarded from Артем Цогоев | Недвижимость
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
👀 Общался на днях с пайщиком одного ЗПИФа, вернее целой корзины разных ЗПИФов. И человек говорит буквально следующее: «Мне вот особенно понравилось, что в личном кабинете указано точное число квадратных метров, которыми я владею: ХХХ м2 склада и ХХХ м2 офиса». Вот прям так и сказал, счастливый такой.
🤦♂️ Да сколько ж можно!? Пришлось мне системно расстроить счастливого «собственника» недвижимости.
⚖️ Право собственности - это три правомочия: владение, пользование и распоряжение. Что из этого есть у пайщика? Пользоваться складом пайщик не может. Распорядиться он может исключительно своим паем - продать или заложить. А самой недвижимостью распоряжается не пайщик, а доверительный управляющий. Владеть складом - ну предположим. Всё вместе - так себе комплект «права собственности» для человека, который считает себя обладателем ХХХ м2 склада и ХХХ м2 офиса.
📄 Смотрим выписку из ЕГРН на объект. В графе «правообладатель» стоит обезличенное «Владельцы инвестиционных паев ЗПИФ «Ромашка»». Отдельной записью - обременение в виде доверительного управления в пользу управляющей компании. И на всех договорах аренды по объекту будет подпись вида «ООО УК «Лопух» Д.У. ЗПИФ «Ромашка»». Вся суть в этих двух буквах, Д.У. Доверительное управление. Ты деньги в управление отдал, а не метры купил!
🚩 Едем дальше! В этих конкретных фондах управляющая компания аффилирована со структурой, которая в том числе продавала / продаёт в эти же фонды недвижимость. А это уже называется фидуциарный риск: у управляющего есть обязанность действовать в интересах пайщиков, но одновременно есть и свой интерес, прямо противоположный - действовать в интересах продавца недвижимости. Угадайте, на кого работает аффилированная УК?
💣 Ты не только не собственник недвижимости, так ещё и в результате потенциальной реализации фидуциарного риска твои деньги находятся в распоряжении контрагента с конфликтом интересов!
🎯 И вот на этом фоне в личном кабинете рисуют «ХХХ м2 склада и ХХХ м2 офиса», создают эмоциональный комфорт, так сказать. Это уже даже не маркетинговая уловка, это глумление и издевательство.
🥺 Но мне лично, а я в индустрии коллективных инвестиций в недвижимость с 2003 года, обиднее всего другое. Человек вложил миллионы рублей в ЗПИФы, но так и не разобрался в вопросе. Ему важнее ощущение: красивые циферки, чувство владения чем-то и главное - чтобыкорм вовремя насыпали промежуточный доход вовремя платили. Ощущения есть? Дивиденды (и это не дивиденды у ЗПИФов!!!) платят? Значит всё хорошо, вопросов нет.
⚠️ Против ЗПИФов я ничего не имею, это нормальный инструмент, дающий людям с небольшим и средним капиталом доступ к активам институционального качества.
✅ Я против невежества и подмены понятий.
P.S. Кстати, подробно разбирали этот вопрос не так давно на канале SimpleEstate.
🤦♂️ Да сколько ж можно!? Пришлось мне системно расстроить счастливого «собственника» недвижимости.
⚖️ Право собственности - это три правомочия: владение, пользование и распоряжение. Что из этого есть у пайщика? Пользоваться складом пайщик не может. Распорядиться он может исключительно своим паем - продать или заложить. А самой недвижимостью распоряжается не пайщик, а доверительный управляющий. Владеть складом - ну предположим. Всё вместе - так себе комплект «права собственности» для человека, который считает себя обладателем ХХХ м2 склада и ХХХ м2 офиса.
📄 Смотрим выписку из ЕГРН на объект. В графе «правообладатель» стоит обезличенное «Владельцы инвестиционных паев ЗПИФ «Ромашка»». Отдельной записью - обременение в виде доверительного управления в пользу управляющей компании. И на всех договорах аренды по объекту будет подпись вида «ООО УК «Лопух» Д.У. ЗПИФ «Ромашка»». Вся суть в этих двух буквах, Д.У. Доверительное управление. Ты деньги в управление отдал, а не метры купил!
🚩 Едем дальше! В этих конкретных фондах управляющая компания аффилирована со структурой, которая в том числе продавала / продаёт в эти же фонды недвижимость. А это уже называется фидуциарный риск: у управляющего есть обязанность действовать в интересах пайщиков, но одновременно есть и свой интерес, прямо противоположный - действовать в интересах продавца недвижимости. Угадайте, на кого работает аффилированная УК?
💣 Ты не только не собственник недвижимости, так ещё и в результате потенциальной реализации фидуциарного риска твои деньги находятся в распоряжении контрагента с конфликтом интересов!
🎯 И вот на этом фоне в личном кабинете рисуют «ХХХ м2 склада и ХХХ м2 офиса», создают эмоциональный комфорт, так сказать. Это уже даже не маркетинговая уловка, это глумление и издевательство.
🥺 Но мне лично, а я в индустрии коллективных инвестиций в недвижимость с 2003 года, обиднее всего другое. Человек вложил миллионы рублей в ЗПИФы, но так и не разобрался в вопросе. Ему важнее ощущение: красивые циферки, чувство владения чем-то и главное - чтобы
⚠️ Против ЗПИФов я ничего не имею, это нормальный инструмент, дающий людям с небольшим и средним капиталом доступ к активам институционального качества.
✅ Я против невежества и подмены понятий.
P.S. Кстати, подробно разбирали этот вопрос не так давно на канале SimpleEstate.
♻️ TSAV – 113-й БПИФ на Мосбирже
На Мосбирже стартовали торги новым биржевым ПИФом – «Т-Капитал – Накопительный» от Управляющей компании «Т-Капитал», тикер - TSAV. Фонд стал 15-м БПИФом в линейке Т-Капитал и 113-м биржевым фондом, торгующимся на Мосбирже.
Фонд с активным управлением. Преимущественный объект инвестирования – вложение средств в права требования по сделкам РЕПО, но в рамках активного управления допускаются вложения в иные активы. Бенчмарк для оценки результатов – ставка RUONIA (Ruble Overnight Index Average), рассчитываемая Банком России.
Максимальные общие расходы фонда (TER) = 0,250% в год, в том числе:
• Вознаграждение УК – до 0,10% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 0,05% в год.
• Прочие расходы – до 0,10% в год
Это – самые (!!!) низкие расходы среди БПИФов (да и вообще среди всех ПИФов) на сегодняшний день. Новый фонд сдвигает на 2-е место бывшего лидера по дешевизне – фонд LQDT.
Казалось бы, надо радоваться?
Но вместо этого мне лезут в голову строчки ныне иноагента БГ «Долгая память хуже, чем сифилис. Особенно в узком кругу». И поговорка «Я – не злопамятный, я просто злой. А память у меня хорошая».
Так вот, память у меня пока неплохая.
И я помню, как у фонда TMON на денежный рынок в период с апреля 2023 года по весну 2024 года был TER = 0,19% от СЧА в год. 2023 г. С ним фонд набрал в СЧА миллиарды долларов, а затем комиссия была поэтапно повышена до сегодняшнего TER = 1,199% и по этой ставке УК сейчас стрижет вознаграждение более чем с 300 миллиардов привлеченных в фонд средств пайщиков.
А еще я помню TRUR с расходами TER = 0,99%, сопряженный с инвест. «копилкой» T-банка. Позже комиссия была повышена, и теперь УК «Т-Капитал» собирает с накопленной клиентской базы TER = 2,148% от СЧА в год.
Дело в том, что расставание с фондом, нахождение в котором стало невыгодным, обычно некомфортно для клиентов как по психологическим соображениям, так и по налоговым – досрочная продажа паев фонда может привести к прекращению действия налоговых льгот. Вот и сидят пайщики в фондах, условия в которых резко ухудшились решениями УК.
И вот логичный вопрос: а почему TSAV с пока минимальной СЧА открывается с комиссией почти впятеро ниже, чем TMON с его 300-миллиардными активами? С точки зрения экономики фонда это нелогично. За исключением одного варианта: компания хочет в очередной раз провести фокус, который она уже не раз показывала. Набрать в управлении активы при низких расходах, а затем резко повысить их и поставить пайщиков перед случившимся фактом.
Надо ли это пайщикам? Ну, если вы собираетесь перевести деньги из дорогого TMON в дешевый TSAV и можете сделать это без потери налоговых льгот, то почему бы и нет? А вот в иных вариантах рекомендую сначала хорошенько подумать.
Я был бы рад ошибиться.
Впрочем, с точки зрения воздействия на конкурентов – LQDT, AMNR, SBMM и так далее – появление нового фонда с самыми низкими расходами все равно положительно влияет на рынок. Теперь будет интересно посмотреть на реакцию конкурентов.
***
Новый фонд добавлен в табличку с биржевыми фондами на https://assetallocation.ru/bpif/
Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
На Мосбирже стартовали торги новым биржевым ПИФом – «Т-Капитал – Накопительный» от Управляющей компании «Т-Капитал», тикер - TSAV. Фонд стал 15-м БПИФом в линейке Т-Капитал и 113-м биржевым фондом, торгующимся на Мосбирже.
Фонд с активным управлением. Преимущественный объект инвестирования – вложение средств в права требования по сделкам РЕПО, но в рамках активного управления допускаются вложения в иные активы. Бенчмарк для оценки результатов – ставка RUONIA (Ruble Overnight Index Average), рассчитываемая Банком России.
Максимальные общие расходы фонда (TER) = 0,250% в год, в том числе:
• Вознаграждение УК – до 0,10% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 0,05% в год.
• Прочие расходы – до 0,10% в год
Это – самые (!!!) низкие расходы среди БПИФов (да и вообще среди всех ПИФов) на сегодняшний день. Новый фонд сдвигает на 2-е место бывшего лидера по дешевизне – фонд LQDT.
Казалось бы, надо радоваться?
Но вместо этого мне лезут в голову строчки ныне иноагента БГ «Долгая память хуже, чем сифилис. Особенно в узком кругу». И поговорка «Я – не злопамятный, я просто злой. А память у меня хорошая».
Так вот, память у меня пока неплохая.
И я помню, как у фонда TMON на денежный рынок в период с апреля 2023 года по весну 2024 года был TER = 0,19% от СЧА в год. 2023 г. С ним фонд набрал в СЧА миллиарды долларов, а затем комиссия была поэтапно повышена до сегодняшнего TER = 1,199% и по этой ставке УК сейчас стрижет вознаграждение более чем с 300 миллиардов привлеченных в фонд средств пайщиков.
А еще я помню TRUR с расходами TER = 0,99%, сопряженный с инвест. «копилкой» T-банка. Позже комиссия была повышена, и теперь УК «Т-Капитал» собирает с накопленной клиентской базы TER = 2,148% от СЧА в год.
Дело в том, что расставание с фондом, нахождение в котором стало невыгодным, обычно некомфортно для клиентов как по психологическим соображениям, так и по налоговым – досрочная продажа паев фонда может привести к прекращению действия налоговых льгот. Вот и сидят пайщики в фондах, условия в которых резко ухудшились решениями УК.
И вот логичный вопрос: а почему TSAV с пока минимальной СЧА открывается с комиссией почти впятеро ниже, чем TMON с его 300-миллиардными активами? С точки зрения экономики фонда это нелогично. За исключением одного варианта: компания хочет в очередной раз провести фокус, который она уже не раз показывала. Набрать в управлении активы при низких расходах, а затем резко повысить их и поставить пайщиков перед случившимся фактом.
Надо ли это пайщикам? Ну, если вы собираетесь перевести деньги из дорогого TMON в дешевый TSAV и можете сделать это без потери налоговых льгот, то почему бы и нет? А вот в иных вариантах рекомендую сначала хорошенько подумать.
Я был бы рад ошибиться.
Впрочем, с точки зрения воздействия на конкурентов – LQDT, AMNR, SBMM и так далее – появление нового фонда с самыми низкими расходами все равно положительно влияет на рынок. Теперь будет интересно посмотреть на реакцию конкурентов.
***
Новый фонд добавлен в табличку с биржевыми фондами на https://assetallocation.ru/bpif/
Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
Про регулирование образовательных услуг
(С.С.: Написано два года назад. Сейчас тема, по счастью, ушла в тень (возможно, временно), зато появилась новая тема – регулирование т.н. «финансовых инфлюенсеров». Государство по-прежнему хочет регулировать то, что оно качественно регулировать в принципе не способно, а может только усложнять жизнь тем, кто пытается хоть что-то делать.)
26 июля 2024 г.
В последние дни вновь появились новости о желании государства (или кого-то от его имени) усилить регулирование то ли деятельности блогеров на рынке образовательных услуг, то ли самих образовательных услуг – пока не до конца понятно.
Те предложения, которые мне уже довелось услышать, кажутся мне редкостным идиотизмом, и вот почему. Под одну гребенку предлагается стричь всех. Т.е. вместе, по каким-то единым критериям, предлагается регулировать или лицензировать курсы по любым направлениям: например, по йоге, бизнесу, макияжу, финансовой грамотности, здоровью, маркетингу, кройке и шитью, эзотерике, а заодно до кучи всех репетиторов для подготовки к ОГЭ и ЕГЭ по любым предметам.
Может ли хоть какая-либо организация обладать такими компетенциями, чтобы уметь оценить контент одновременно во всех этих областях? Ответ: очевиден: нет! Значит, контент при этом оценивать не предполагается вообще никак.
А что же тогда будет оцениваться? Когда писалась нынешняя версия «Закона об образовании» не придумали ничего лучше, чем в качестве основного критерия оценивать… санитарные нормы помещений для оказания образовательных услуг. Тот факт, что львиная часть образовательного бизнеса давно ушла в интернет, авторов закона не интересовал. Хочешь иметь лицензию на образование – арендуй нафиг не нужное тебе помещение и плати вымогателям за необходимые сертификаты о соблюдении санитарных норм. Зато если помещение есть – преподавай что хочешь, от физики до магии, твой контент по-прежнему никого не интересует. Никакие сертифицирующие органы оценить контент все равно не способны.
Еще ряд критериев, прописанных в действующем Законе, тоже носят чисто формальный характер. Например, наличие утвержденной программы, сайта, требования к преподавателям и соблюдению условий их труда и т.п. Но это тоже ни о чем, и не имеет отношения к качеству обучения. Никто не мешает вам сделать сайт Хогвардса, разместить там штатное расписание, программы обучения зельеварению и квиддичу, своевременно оплачивать преподавателям отпуска и т.п., а главное - напомню - помещения, удовлетворяющие санитарным нормам. И – вуаля! Вам не должны отказать в праве на образовательную лицензию, поскольку все требования вы выполнили.
Видимо поэтому в действующем сделали в законе исключения для ИП-шников без привлечения внешних педагогических работников, разрешив им работать без лицензии.
Что предполагается поменять в новой версии Закона? Я не знаю, но оценивать контент во ВСЕХ областях по-прежнему не в состоянии никто. А значит, для получения лицензия и дальше будут оценивать формальные признаки, не имеющие отношения к качеству контента. И максимум, что они смогут сделать – усилить требования к каким-то формальным признакам, то есть ужесточить порог входа в бизнес.
Может ли закон быть принят? К сожалению, да. После редкостного по бессмысленности и вредности закона о регулировании деятельности инвестиционных советников, который убил перспективную отрасль, меня это не удивит.
Что в этом случае буду делать я? А понятия не имею. Честно говоря, у меня нет большой мотивации работать в системе, которая настойчиво выталкивает мой бизнес в серую или черную зону. А значит, высока вероятность либо прекращения его, либо повышения цен для компенсации возникающих издержек.
Поэтому намекну: желающим пройти у меня обучение стоит поторопиться, пока законодатели не внесли обсуждаемые изменения в законодательство.
Иначе есть риск не успеть.
(С.С.: Написано два года назад. Сейчас тема, по счастью, ушла в тень (возможно, временно), зато появилась новая тема – регулирование т.н. «финансовых инфлюенсеров». Государство по-прежнему хочет регулировать то, что оно качественно регулировать в принципе не способно, а может только усложнять жизнь тем, кто пытается хоть что-то делать.)
26 июля 2024 г.
В последние дни вновь появились новости о желании государства (или кого-то от его имени) усилить регулирование то ли деятельности блогеров на рынке образовательных услуг, то ли самих образовательных услуг – пока не до конца понятно.
Те предложения, которые мне уже довелось услышать, кажутся мне редкостным идиотизмом, и вот почему. Под одну гребенку предлагается стричь всех. Т.е. вместе, по каким-то единым критериям, предлагается регулировать или лицензировать курсы по любым направлениям: например, по йоге, бизнесу, макияжу, финансовой грамотности, здоровью, маркетингу, кройке и шитью, эзотерике, а заодно до кучи всех репетиторов для подготовки к ОГЭ и ЕГЭ по любым предметам.
Может ли хоть какая-либо организация обладать такими компетенциями, чтобы уметь оценить контент одновременно во всех этих областях? Ответ: очевиден: нет! Значит, контент при этом оценивать не предполагается вообще никак.
А что же тогда будет оцениваться? Когда писалась нынешняя версия «Закона об образовании» не придумали ничего лучше, чем в качестве основного критерия оценивать… санитарные нормы помещений для оказания образовательных услуг. Тот факт, что львиная часть образовательного бизнеса давно ушла в интернет, авторов закона не интересовал. Хочешь иметь лицензию на образование – арендуй нафиг не нужное тебе помещение и плати вымогателям за необходимые сертификаты о соблюдении санитарных норм. Зато если помещение есть – преподавай что хочешь, от физики до магии, твой контент по-прежнему никого не интересует. Никакие сертифицирующие органы оценить контент все равно не способны.
Еще ряд критериев, прописанных в действующем Законе, тоже носят чисто формальный характер. Например, наличие утвержденной программы, сайта, требования к преподавателям и соблюдению условий их труда и т.п. Но это тоже ни о чем, и не имеет отношения к качеству обучения. Никто не мешает вам сделать сайт Хогвардса, разместить там штатное расписание, программы обучения зельеварению и квиддичу, своевременно оплачивать преподавателям отпуска и т.п., а главное - напомню - помещения, удовлетворяющие санитарным нормам. И – вуаля! Вам не должны отказать в праве на образовательную лицензию, поскольку все требования вы выполнили.
Видимо поэтому в действующем сделали в законе исключения для ИП-шников без привлечения внешних педагогических работников, разрешив им работать без лицензии.
Что предполагается поменять в новой версии Закона? Я не знаю, но оценивать контент во ВСЕХ областях по-прежнему не в состоянии никто. А значит, для получения лицензия и дальше будут оценивать формальные признаки, не имеющие отношения к качеству контента. И максимум, что они смогут сделать – усилить требования к каким-то формальным признакам, то есть ужесточить порог входа в бизнес.
Может ли закон быть принят? К сожалению, да. После редкостного по бессмысленности и вредности закона о регулировании деятельности инвестиционных советников, который убил перспективную отрасль, меня это не удивит.
Что в этом случае буду делать я? А понятия не имею. Честно говоря, у меня нет большой мотивации работать в системе, которая настойчиво выталкивает мой бизнес в серую или черную зону. А значит, высока вероятность либо прекращения его, либо повышения цен для компенсации возникающих издержек.
Поэтому намекну: желающим пройти у меня обучение стоит поторопиться, пока законодатели не внесли обсуждаемые изменения в законодательство.
Иначе есть риск не успеть.
Лингвистическое
Давно заметил, что в статьях и автоматических переводах мне дико режут глаз и слух варианты «инвестирование» и «индексирование», и я в переводах стараюсь всегда поправлять их на «инвестиции» и «индексация».
А на ваш взгляд, как правильно?
Давно заметил, что в статьях и автоматических переводах мне дико режут глаз и слух варианты «инвестирование» и «индексирование», и я в переводах стараюсь всегда поправлять их на «инвестиции» и «индексация».
А на ваш взгляд, как правильно?
Пост в Х от компании, которая занимается "рекрутингом финансовых консультантов" (да, в США уже есть отдельные компании, которые специализируются на этом!):
***
"Одна из особенностей индустрии управления активами, которая кардинально изменилась за последние пару десятилетий… Эта отрасль превратилась в рынок консультантов. Двадцать лет назад фирмы проводили собеседования с консультантами. Сегодня лучшие консультанты проводят собеседования с фирмами. У них больше выбора, чем когда-либо."
***
С.С.:
Это, разумеется, написано про США.
Но мы повторяем то, что у них происходит, с большим лагом в несколько лет, а то и десятилетий. И возможно мы движемся примерно в том же направлении.
Над этим стоит задуматься.
***
"Одна из особенностей индустрии управления активами, которая кардинально изменилась за последние пару десятилетий… Эта отрасль превратилась в рынок консультантов. Двадцать лет назад фирмы проводили собеседования с консультантами. Сегодня лучшие консультанты проводят собеседования с фирмами. У них больше выбора, чем когда-либо."
***
С.С.:
Это, разумеется, написано про США.
Но мы повторяем то, что у них происходит, с большим лагом в несколько лет, а то и десятилетий. И возможно мы движемся примерно в том же направлении.
Над этим стоит задуматься.
https://discoveryalert.com.au/morgan-stanley-602020-gold-portfolio-strategy-2026/
C.С.:
Многа букф, переводить лень, но почитать рекомендую, загнав текст в автоматический переводчик - он довольно простой.
Краткое содержание: в Morgan Stanley в начале года рекомендовали клиентам переходить от стратегии 60-40 к стратегии 60-20-20, где 20% - золото. И подробно обосновывали эту идею.
В начале года эта идея даже выстрелила, затем золото скорректировалось, но сами идеи за полгода никуда не исчезли - возможно, они просто отложены.
C.С.:
Многа букф, переводить лень, но почитать рекомендую, загнав текст в автоматический переводчик - он довольно простой.
Краткое содержание: в Morgan Stanley в начале года рекомендовали клиентам переходить от стратегии 60-40 к стратегии 60-20-20, где 20% - золото. И подробно обосновывали эту идею.
В начале года эта идея даже выстрелила, затем золото скорректировалось, но сами идеи за полгода никуда не исчезли - возможно, они просто отложены.
Discovery Alert
Morgan Stanley's Bold 60/20/20 Portfolio Strategy with Gold Allocation
Morgan Stanley's 60/20/20 portfolio adds 20% gold allocation, replacing bonds amid inflation concerns.
Примерно эта идея разбирается и на zerohedge, но, к сожалению, под замком.
https://www.zerohedge.com/markets/morgan-stanley-breaks-down-new-paradigm-asset-allocation-and-portfolio-construction
https://www.zerohedge.com/markets/morgan-stanley-breaks-down-new-paradigm-asset-allocation-and-portfolio-construction
ZeroHedge
Morgan Stanley Breaks Down The New Paradigm In Asset Allocation And Portfolio Construction
Total Portfolio Approach (TPA) represents an important evolution beyond the traditional Strategic Asset Allocation (SAA) framework that has long guided institutional investors...
Возвращение на правильный путь
Опубликовал на AssetAllocation перевод небольшой брошюры Vanguard про ребалансировку – «Возвращение на правильный путь: Руководство по разумной ребалансировке» -
https://assetallocation.ru/getting-back-on-track/
Работа существенно проще других, ранее мною переведенных исследований Vanguard, и содержит только самые основные и универсальные выводы. И среди них вывод о том, что регулярная и дисциплинированная ребалансировка обязательно нужна, а вот ее параметры могут быть различными, и их влияние на результаты плохо предсказуемо.
Краткие тезисы:
• Цель ребалансировки — управление рисками, а не максимизация доходности.
• Ребалансировка, как правило, увеличивает коэффициент Шарпа портфеля, повышая доходность с поправкой на риск.
• Использование систематической стратегии ребалансировки может помочь инвестору не сбиться с пути.
• Любая стратегия ребалансировки лучше, чем ее полное отсутствие
Брошюра также дает разумные советы по снижению транзакционных и налоговых затрат на ребалансировку.
Рекомендую для ознакомления -
https://assetallocation.ru/getting-back-on-track/
Опубликовал на AssetAllocation перевод небольшой брошюры Vanguard про ребалансировку – «Возвращение на правильный путь: Руководство по разумной ребалансировке» -
https://assetallocation.ru/getting-back-on-track/
Работа существенно проще других, ранее мною переведенных исследований Vanguard, и содержит только самые основные и универсальные выводы. И среди них вывод о том, что регулярная и дисциплинированная ребалансировка обязательно нужна, а вот ее параметры могут быть различными, и их влияние на результаты плохо предсказуемо.
Краткие тезисы:
• Цель ребалансировки — управление рисками, а не максимизация доходности.
• Ребалансировка, как правило, увеличивает коэффициент Шарпа портфеля, повышая доходность с поправкой на риск.
• Использование систематической стратегии ребалансировки может помочь инвестору не сбиться с пути.
• Любая стратегия ребалансировки лучше, чем ее полное отсутствие
Брошюра также дает разумные советы по снижению транзакционных и налоговых затрат на ребалансировку.
Рекомендую для ознакомления -
https://assetallocation.ru/getting-back-on-track/
«Страна превратилась в казино», — заявил депутат от Партии народной власти Ли Чон Ук Ку во время слушаний. «Эти продукты никогда не должны были попадать на рынок. Я считаю это провалом политики». — Южнокорейские политики используют ETF с удвоением, чтобы обрушить рынок.
C.C.
Бывает полезно учиться на чужих ошибках.
C.C.
Бывает полезно учиться на чужих ошибках.
"Рыночный портфель с точки зрения инвестиций НЕ подразумевает владение всем мировым капиталом в рамках распределения, которое определяет сам мир. Я не помню, чтобы за 40 лет моей работы консультантом кто-либо из авторитетных советников или ученых говорил об этом. Так не принято. Состав активов, который должен держать инвестор, полностью зависит от уникальной ситуации инвестора, и соответствие обязательств является важным фактором. Затем инвестор выбирает пассивные инвестиции, представляющие данный класс активов, такие как индексный фонд, инвестирующий в общий фондовый рынок США, или индексный фонд казначейских облигаций."
Рик Ферри
***
С.С.:
Надо же!
Я думал, это только у нас отдельным не слишком грамотным людям приходит в голову мысль продвигать тезис, с которым спорит Рик Ферри. Ан нет, оказывается и в США такие странные люди есть.
Иногда при этом ссылаются на старую статью Уильяма Шарпа "Арифметика активного управления". Но если внимательно прочитать эту статью - см. https://assetallocation.ru/arithmetic-of-active-management - то выяснится, что Шарп использовал гипотетический портфель всего рынка исключительно как пример, на котором он доказывал преимущество пассивных стратегий над активными с точки зрения доходности, благодаря более высоким комиссиям в активном управлении. При этом Шарп нигде не призывал строить такие портфели. И его тезисы, на самом деле, сохраняют силу на любом отдельно выделенном подмножестве рынка, а не только на его общей совокупности.
Но заблуждение оказалось странно живучим, и повторяется вновь и вновь.
Рик Ферри
***
С.С.:
Надо же!
Я думал, это только у нас отдельным не слишком грамотным людям приходит в голову мысль продвигать тезис, с которым спорит Рик Ферри. Ан нет, оказывается и в США такие странные люди есть.
Иногда при этом ссылаются на старую статью Уильяма Шарпа "Арифметика активного управления". Но если внимательно прочитать эту статью - см. https://assetallocation.ru/arithmetic-of-active-management - то выяснится, что Шарп использовал гипотетический портфель всего рынка исключительно как пример, на котором он доказывал преимущество пассивных стратегий над активными с точки зрения доходности, благодаря более высоким комиссиям в активном управлении. При этом Шарп нигде не призывал строить такие портфели. И его тезисы, на самом деле, сохраняют силу на любом отдельно выделенном подмножестве рынка, а не только на его общей совокупности.
Но заблуждение оказалось странно живучим, и повторяется вновь и вновь.
Вот тут - https://www.crescat.net/the-price-target-for-gold/ - некие аналитики обосновывают целевую цену на золото в $20'000 за унцию.
Статья хорошо переводится автоматическими переводчиками.
Не призываю верить, но почитать любопытно.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Статья хорошо переводится автоматическими переводчиками.
Не призываю верить, но почитать любопытно.
Не является инвестиционной рекомендацией.
TOP-10 самых дешевых биржевых фондов на российские акции. Все десять - с TER менее 1% от СЧА в год.
Следующие 21 фонд на российские акции - уже с расходами от 1% в год и выше. Вплоть до 2,95% у FMSA - "ФИНАМ – Активное управление"
Таблица со всеми биржевыми фондами с фильтрами по классам активов и сортировкой по параметрам, включая размер расходов, здесь -
https://assetallocation.ru/bpif/
Следующие 21 фонд на российские акции - уже с расходами от 1% в год и выше. Вплоть до 2,95% у FMSA - "ФИНАМ – Активное управление"
Таблица со всеми биржевыми фондами с фильтрами по классам активов и сортировкой по параметрам, включая размер расходов, здесь -
https://assetallocation.ru/bpif/
Про хорошие и плохие инвестиции (7 лет назад)
Еще раз на тему, о которой уже писал, но другими словами.
Часто встречаю утверждения: в России нет (не продается) хороших инвестиционных продуктов. Все, что продается – или лохотроны или полное дерьмо.
Это полуправда. И да, и нет! Собака зарыта в том, что понимается под словом ПРОДАЕТСЯ.
Если смотреть на то, что АКТИВНО ПРЕДЛАГАЕТСЯ на российском рынке (банками, брокерами, страховщиками, управляющими, консультантами, массовой рекламой, СМИ и т.д. и т.п. или даже просто мошенниками), то да, среди этих там практически нет хороших инвестиционных продуктов. Все, что таким образом «продается» – практически наверняка невыгодные для инвестора продукты и услуги.
Но если смотреть на то, что ДОСТУПНО на российском рынке и вообще россиянам, причем без особых усилий, то, на самом деле, россиянину даже с небольшим капиталом, доступно множество хороших продуктов, достаточных для формирования инвестиционных портфелей.
Нюанс в том, что эти продукты ДОСТУПНЫ, но они не ПРЕДЛАГАЮТСЯ на каждом углу. Да и вообще практически не предлагаются. Они доступны для покупки, но не в информационном поле. Их надо искать, выбирать и покупать самому.
Почему? Да потому что с продаж этих продуктов продавцы (банки, брокеры, страховщики, управляющие, консультанты, рекламщики, СМИ и т.п., или даже просто мошенники) ничего не получат. Поэтому они их и не предлагают. А предлагают то, что принесет прибыль им, а не вам.
Поэтому они вам и предлагают всякие ИСЖ, НСЖ, структурные ноты, форекс, ПАММ-счета, автоследование, доверительное управление, выходы на IPO, дорогие ПИФы, хэдж-фонды, парковки и студенческие общежития в Великобритании и прочие инвестиционные продукты или даже откровенные лохотроны, которые будут обогащать продавца, а не вас.
Хороших продуктов и услуг, действительно, практически нет в том информационном поле, которое окружает обычного среднего россиянина. Даже не будет преувеличением сказать, что их совсем нет. Хорошие продукты никто не рекламирует - у их провайдеров, как правило, просто нет денег на массовую рекламу. И активно не продает – у них нет денег на агентские вознаграждения продавцам, практически весь инвестиционный доход достается инвестору. Поэтому их (почти) никто не рекламирует, и (почти) никто не продает и не предлагает.
Однако, это не значит, что хороших доступных инвестиционных продуктов в принципе нет, и что все вокруг – лохотроны и мошенничество. Это не так. Хорошие инвестиционные продукты есть, их много, и они доступны даже при очень малом размере капитала.
Но их вам придется искать, грамотно выбирать и покупать самостоятельно.
Или, возможно, даже с помощью всех упомянутых посредников, но только при ясном понимании того, что именно вы хотите. У вас должно быть это ясное понимание и твердая готовность отказаться от инвестиционного дерьма, которое вам будут стараться подсовывать. Тогда, они, возможно, могут помочь вам и в покупке хороших инвестиционных продуктов. Скорее всего, они будут недовольно морщиться – кому же нравится работать (почти) за бесплатно? Но во многих случаях вам помогут. Хотя, могут и отказаться – бывает и такое.
Но приобрести хорошие инвестиционные продукты в России можно. Важно только понимать, что именно вам нужно, и знать, где и как это купить.
Вот для этого нужна финансовая грамотность.
А для того, чтобы купить то, что вам активно впаривают, а много позже осознать, что опять продали «не то» – много ума не нужно.
P.S.
Нет, это не заговор. Просто хорошие продукты невыгодно продавать, вот и их не продают. А консультантов, работающих по схеме получения гонорара только от клиентов (а не от провайдеров продуктов) в России сейчас в легальном поле практически нет. Может, вам и удастся их найти, но для этого их тоже придется долго искать и выбирать. А для этого знать – как выбирать. А мало их, и особенно в информационном пространстве, потому что информационное пространство занято (оплачено) теми, у кого есть деньги на активную рекламу… (здесь возвращаемся к началу статьи и читаем заново).
И разорвать этот порочный круг можете только вы
Еще раз на тему, о которой уже писал, но другими словами.
Часто встречаю утверждения: в России нет (не продается) хороших инвестиционных продуктов. Все, что продается – или лохотроны или полное дерьмо.
Это полуправда. И да, и нет! Собака зарыта в том, что понимается под словом ПРОДАЕТСЯ.
Если смотреть на то, что АКТИВНО ПРЕДЛАГАЕТСЯ на российском рынке (банками, брокерами, страховщиками, управляющими, консультантами, массовой рекламой, СМИ и т.д. и т.п. или даже просто мошенниками), то да, среди этих там практически нет хороших инвестиционных продуктов. Все, что таким образом «продается» – практически наверняка невыгодные для инвестора продукты и услуги.
Но если смотреть на то, что ДОСТУПНО на российском рынке и вообще россиянам, причем без особых усилий, то, на самом деле, россиянину даже с небольшим капиталом, доступно множество хороших продуктов, достаточных для формирования инвестиционных портфелей.
Нюанс в том, что эти продукты ДОСТУПНЫ, но они не ПРЕДЛАГАЮТСЯ на каждом углу. Да и вообще практически не предлагаются. Они доступны для покупки, но не в информационном поле. Их надо искать, выбирать и покупать самому.
Почему? Да потому что с продаж этих продуктов продавцы (банки, брокеры, страховщики, управляющие, консультанты, рекламщики, СМИ и т.п., или даже просто мошенники) ничего не получат. Поэтому они их и не предлагают. А предлагают то, что принесет прибыль им, а не вам.
Поэтому они вам и предлагают всякие ИСЖ, НСЖ, структурные ноты, форекс, ПАММ-счета, автоследование, доверительное управление, выходы на IPO, дорогие ПИФы, хэдж-фонды, парковки и студенческие общежития в Великобритании и прочие инвестиционные продукты или даже откровенные лохотроны, которые будут обогащать продавца, а не вас.
Хороших продуктов и услуг, действительно, практически нет в том информационном поле, которое окружает обычного среднего россиянина. Даже не будет преувеличением сказать, что их совсем нет. Хорошие продукты никто не рекламирует - у их провайдеров, как правило, просто нет денег на массовую рекламу. И активно не продает – у них нет денег на агентские вознаграждения продавцам, практически весь инвестиционный доход достается инвестору. Поэтому их (почти) никто не рекламирует, и (почти) никто не продает и не предлагает.
Однако, это не значит, что хороших доступных инвестиционных продуктов в принципе нет, и что все вокруг – лохотроны и мошенничество. Это не так. Хорошие инвестиционные продукты есть, их много, и они доступны даже при очень малом размере капитала.
Но их вам придется искать, грамотно выбирать и покупать самостоятельно.
Или, возможно, даже с помощью всех упомянутых посредников, но только при ясном понимании того, что именно вы хотите. У вас должно быть это ясное понимание и твердая готовность отказаться от инвестиционного дерьма, которое вам будут стараться подсовывать. Тогда, они, возможно, могут помочь вам и в покупке хороших инвестиционных продуктов. Скорее всего, они будут недовольно морщиться – кому же нравится работать (почти) за бесплатно? Но во многих случаях вам помогут. Хотя, могут и отказаться – бывает и такое.
Но приобрести хорошие инвестиционные продукты в России можно. Важно только понимать, что именно вам нужно, и знать, где и как это купить.
Вот для этого нужна финансовая грамотность.
А для того, чтобы купить то, что вам активно впаривают, а много позже осознать, что опять продали «не то» – много ума не нужно.
P.S.
Нет, это не заговор. Просто хорошие продукты невыгодно продавать, вот и их не продают. А консультантов, работающих по схеме получения гонорара только от клиентов (а не от провайдеров продуктов) в России сейчас в легальном поле практически нет. Может, вам и удастся их найти, но для этого их тоже придется долго искать и выбирать. А для этого знать – как выбирать. А мало их, и особенно в информационном пространстве, потому что информационное пространство занято (оплачено) теми, у кого есть деньги на активную рекламу… (здесь возвращаемся к началу статьи и читаем заново).
И разорвать этот порочный круг можете только вы
- инвесторы, как потребители услуг. Если станете грамотными потребителями услуг.
Большое исследование, посвященное «Портфелю лежебоки» (а заодно и «Лежебоке плюс»). Автор называет это «разбором портфеля по косточкам». Проделана большая работа. И выводы сделаны, на мой взгляд, вполне здравые.
https://oppositus.livejournal.com/511250.html
Букф много. Но рекомендую тем, кто любит детальные разборы.
Про влияние на расчет первых двух лет – 1998-1999 гг. – все верно написано. Я, собственно, никогда с этим и не спорил, стараясь подчеркивать, что правильнее смотреть на результаты портфеля на более спокойных периодах рынка (если, конечно, можно назвать «спокойными» 2008-й, 2014-й, 2022-й и прочие годы :)). А там все вполне неплохо и без красивого с рекламной точки зрения результата «x696».
https://oppositus.livejournal.com/511250.html
Букф много. Но рекомендую тем, кто любит детальные разборы.
Про влияние на расчет первых двух лет – 1998-1999 гг. – все верно написано. Я, собственно, никогда с этим и не спорил, стараясь подчеркивать, что правильнее смотреть на результаты портфеля на более спокойных периодах рынка (если, конечно, можно назвать «спокойными» 2008-й, 2014-й, 2022-й и прочие годы :)). А там все вполне неплохо и без красивого с рекламной точки зрения результата «x696».
💼 Модельный «Портфель лежебоки» (и не только) – июль 2026 г.
В связи с запуском БПИФ «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», я буду стараться указывать слово «модельный» применительно к «Портфелю лежебоки», рассчитанному по архивным данным с 1998 года, и слово «фонд» для биржевого ПИФа с тикером SPRN.
Итак, модельный «Портфель лежебоки» в июле 2026 г. слегка прибавил в цене после предыдущих пяти месяцев снижения - +0,6%, несмотря на обвал российских акций (кстати, фонд «Первая - фонд российских акций» в июле показал результаты намного лучше индексов). С начала года (за 7 месяцев) результат портфеля - -5,6%.
Рост за 12 месяцев (июль 2026 к июлю 2025 гг.) – +4,5% годовых.
Составляющие модельного портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):
• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – -1,5% за июль (с начала года -16,3%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») – +2,1% за июль (с начала года +5,4%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +0,9% за июль (с начала года -5,8%).
Серебро +1,0% за июль, -21,5% с начала года.
Снижение рубля к мировым валютам замедлилось, но продолжается: CNY +3,1%; USD +2,7%; EUR +2,5%
Средняя цена жилья в Москве преодолела психологический рубеж 300’000 р. за 1 кв. метр, но рост по-прежнему вялый - +0,4% за июль, +5,2% с начала года.
БПИФ «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», SPRN в июле также слегка прибавил в цене - +0,5%.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за июнь. Статистика по состоянию на июнь 2026 г. (за 28 лет и 6 мес.) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2026-06.pdf
💼 Модельный «Портфель лежебоки» — портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
В связи с запуском БПИФ «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», я буду стараться указывать слово «модельный» применительно к «Портфелю лежебоки», рассчитанному по архивным данным с 1998 года, и слово «фонд» для биржевого ПИФа с тикером SPRN.
Итак, модельный «Портфель лежебоки» в июле 2026 г. слегка прибавил в цене после предыдущих пяти месяцев снижения - +0,6%, несмотря на обвал российских акций (кстати, фонд «Первая - фонд российских акций» в июле показал результаты намного лучше индексов). С начала года (за 7 месяцев) результат портфеля - -5,6%.
Рост за 12 месяцев (июль 2026 к июлю 2025 гг.) – +4,5% годовых.
Составляющие модельного портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):
• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») – -1,5% за июль (с начала года -16,3%)
• Облигации (Фонд Рублевые сбережения УК «Первая») – +2,1% за июль (с начала года +5,4%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) – +0,9% за июль (с начала года -5,8%).
Серебро +1,0% за июль, -21,5% с начала года.
Снижение рубля к мировым валютам замедлилось, но продолжается: CNY +3,1%; USD +2,7%; EUR +2,5%
Средняя цена жилья в Москве преодолела психологический рубеж 300’000 р. за 1 кв. метр, но рост по-прежнему вялый - +0,4% за июль, +5,2% с начала года.
БПИФ «Первая – Фонд Портфель Лежебоки», SPRN в июле также слегка прибавил в цене - +0,5%.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation традиционно обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за июнь. Статистика по состоянию на июнь 2026 г. (за 28 лет и 6 мес.) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2026-06.pdf
💼 Модельный «Портфель лежебоки» — портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.