Записали обстоятельное интервью с Сергеем Кикевичем – независимым финансовым советником и основателем проектов «Рост сбережений» и «Финариум»:

- Как подходить к инвестициям с позиции математика
- Стоимостное инвестирование и выбор отдельных акций
- Оптимизация портфеля по классам активов и странам
- Куда вкладывать консервативную часть портфеля
- Конкурс: разыгрываем книгу «Манифест инвестора» Уильяма Бернстайна

Сергей – прекрасный собеседник, получил массу удовольствия от беседы с ним. Надеюсь, вас этот выпуск порадует не меньше, чем меня. Как обычно, буду благодарен, если поставите лайк / напишете комментарий под видео – алгоритмы YouTube это дело очень ценят!)

Смотреть выпуск: https://www.youtube.com/watch?v=AmTLClSaELs

Смешная и одновременно грустная история (ниже)

Дело в том, что подавляющее большинство событий на финансовых рынках, на самом деле, не имеют одной ярко выраженной причины. Скорее, они являются результатом стечения большого количества очень разных обстоятельств, недоступных для анализа по отдельности. Примерно так, как возникают лавины в горах – от первоначального воздействия, которое невозможно выделить.

Экономисты до сих пор спорят о причинах Великой депрессии в США в 1929 – 1933 гг. На этот счет нет единой общепринятой точки зрения.

Но аналитики, представители «деловых СМИ» вроде РБК, некоторые консультанты, и прочие «говорящие головы» отвечают не потому, что знают ответ. Они отвечают потому, что их спрашивают.

А честно ответить «не знаю» - кишка тонка.

Это важно иметь в виду, когда вы, раскрыв рот, слушаете клоунов, рассказывающих, почему цены пошли в ту или иную сторону. Они знают об этом не больше вашего. Но им платят за то, чтобы они объясняли, вот они и объясняют.

***
Юрий Синодов
https://www.facebook.com/sinodov/posts/10160462585542..

Когда я работал в РБК, нас однажды Осетинская затроллила тем, что мы не можем выяснить почему двинулись акции РБК: они в январе 15-го необъяснимо отросли с четырёх рублей до семи (четыре года ранее, до Крыма, акции стоили по 60+ рублей, так что отскок с 4 до 7 мне показался событием незначительным, но лучше ничего не было, да и спорить с Осетинской было тяжело)

Так как сигнал поступил сверху по тревоге были подняты лучшие люди отдела. Ирина Юзбекова яростно улыбалась всем возможным ньюсмейкерам. Даша Луганская подняла все возможные и невозмжные связи, в том числе с четвёртого этажа. Соболев, как обычно, в процессе работы над горячей темой перегрыз глотки нескольким федеральным министрам, потом ему напомнили что речь о РБК, но министров было уже не вернуть.

Всё было напрасно. Дядя Коля с тётей Леной таинственно улыбались нам сверху, а тайна отскока акций РБК от плинтуса так и осталась невыясненной.

Поскольку я, как опытный руководитель, изображал дебила не понимающего, что в такой ситуации единственное что остаётся делать это писать новость под заголовком "Так почему же, всё-таки, выросли акции РБК?" из которой внимательный читатель, умеющий проникать в глубины смысла между строк, понял бы, что может дождик будет, а может снег пойдёт, на всё воля Божья, а почему акции РБК выросли у экспертов на медиарынке единого мнения нет, Елизавета троллила нас этой темой до конца недели, пока не переключилась на что-то ещё не менее злободневное.

Так вот: если кто-то начнёт рассуждать о причинах роста биткоина (ну, помимо мизерного "фрифлоата") - плюньте ему в рожу.

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2020/12/27/852665-ogranichit-investoram
Полностью поддерживаю усилия ЦБ по запрету сложных инструментов неквалифицированным инвесторам. Те продукты, к которым Банк России решил ограничить доступ, нормальному инвестору не нужны вовсе. Они нужны лишь представителям финансовой индустрии, чтобы «ловить рыбку в мутной воде», чтобы впаривать их начинающим, неопытным инвесторам, зарабатывая гигантскую неоправданную маржу за их счет и перекачивая их капиталы в свои карманы.
Те, кто получал прибыль за счет такого «впаривания», предсказуемо суетятся и возмущаются - см. комментарии Тимофеева (НАУФОР) и Кочеткова (Финам) к статье.
Пожалуй, единственное, в чем я готов с ними согласиться, так это в том, что ограничения должны одинаково распространяться на все сегменты рынка, включая страхование. Сказали «А» - говорите «Б». Нужно ограничивать продажи неквалифицированным инвесторам не только нот и структурных облигаций, но и, разумеется, ИСЖ и НСЖ.
Надеюсь, что у Банка России хватит «яиц» и политического веса противостоять лоббистам от фин. индустрии.

Цитата дня

«В 2010 году пять управляющих фондами акций США были номинированы на звание управляющего фондами десятилетия. Знаете, сколько из них опередили рынок в этом десятилетии?
Ноль.
Среднее отставание от рынка пяти номинантов составило 5 процентных пунктов в год.
А победитель? Он отстал от рынка на 8 процентных пунктов в год.»
Меб Фабер

* * *

In 2010, five US stock fund managers were nominated for fund manager of the decade. Know how many outperformed this decade?
Zero.
Average underperformance of the five nominees was 5 percentage points per year.And the winner? 8 percentage points underperformance per year.
Meb Faber

Хороший диалог на ФБ в комментариях к предыдущему посту с цитатой Меба Фабера. Сохраню, чтобы не потерять.

Maximilian Aue:
Извиняюсь, а восемь процентных пунктов и просто 8 процентов это одно и то же?

Сергей Спирин:
Нет. Отставание от 10% на 5 процентов - это 9,5%. А отставание от 10% на 5 процентных пунктов - это 5%.

Maximilian Aue:
ого! А у вангардовских ETF примерно такие же цифры?

Сергей Спирин:
С чего вдруг? Награждали-то активных управляющих, которые в первом десятилетии опередили индекс. За проявленное мастерство, так сказать. А вангардовские индексные фонды как в первом десятилетии нулевых отставали от индексов на размер своей комиссии (в десятые доли процента), так и во втором десятилетии продолжили отставать на размер своей комиссии (уже на сотые доли процента, так как комиссии за десятилетие снизились). А вопрос в том, что лучше - гарантированно показать результаты близкие к индексу в пассивных фондах (отстав от индекса на десятые-сотые доли процента), либо поставить на прошлые результаты якобы умных дядек в активных фондах и в результате потерять на порядки больше. Вот о чем эти результаты.

Maximilian Aue:
но ведь всем известно, что большинству инвесторов на длинной дистанции индекс не обогнать? Как можно вестись на такие предложения?

Сергей Спирин:
Спросите это у тех, кто ведётся. Таких пока еще очень-очень много. Они пока ещё не верят в то, что, как Вы пишете, "всем известно", а верят в умных дядек с наградами за прошлое мастерство.

Maximilian Aue:
вот у меня и вопрос, может все вложить в индексные фонды и не дергаться самому с поиском, анализом, покупкой, продажей отдельных акций?

Сергей Спирин:
Это не вопрос. Это ответ.

Maximilian Aue:
спасибо

В конце года уходящего принято подводить его итоги. Не буду нарушать традиции. Мой 2020 год прошел под знаком перехода на работу с дачи, подстегнув те процессы, которые иначе могли бы еще долго тянуться.

В феврале, с первой волной коронавируса, я перевез семью на дачу. В марте я еще проводил последние вебинары из московского офиса, но, как только завершил их, уехал вслед за семьей. Заодно забрал с собой из офиса основную аппаратуру для организации вещания в интернете – веб-камеры, микшер, микрофоны, осветительные приборы. Купил второй 4G-модем другого провайдера для обеспечения резерва при вещании.

Весной, в феврале-мае, сидя в вынужденной самоизоляции, перевел книгу Майкла Эдельсона «Усреднение ценности», которая пока ждет своего часа у меня на компьютере. А также, между делом, подкинул «Альпине Паблишер» идею издать книгу Меба Фабера «Глобальное распределение активов», которая, неожиданно для меня, уже концу года вышла в печатном виде.

Весной онлайн, с дачи, дал несколько интервью, записал несколько передач для ютуба, поучаствовал в нескольких онлайн-конференциях. Понял, что даже модемного интернета 4G более чем достаточно для качественного онлайн-вещания. Раньше я не проводил вебинары с дачи, опасаясь за надежность и качество. В условиях самоизоляции жизнь вынудила перейти на этот вариант, и я с удивлением обнаружил, что при правильной организации ни надежность, ни качество особо не страдают. Не все прошло гладко, но в целом это был рабочий процесс.

Летний поток курса решил не проводить. Вместо этого сделал скидки на покупку записей и объявил акцию «Умные каникулы» со скидками для тех, кто готов учиться по записям в условиях самоизоляции. Желающих, к моему удивлению, оказалось весьма много.

Лето прошло в дачных заботах. Лето, грибы-ягоды, банька-шашлык и прочие дачные радости.

За лето сделал для проекта «Нетология» курс «Личные финансы и инвестиции. Как вложить деньги без ошибок» - по сути, введение в инвестиции для начинающих. Пару потоков провел с дачи в режиме вебинаров, затем в августе записали курс на видео, и дальше он стал проводиться с минимальными усилиями с моей стороны (лишь заключительное занятие я провожу в режиме прямого эфира). По сути, получилось что-то очень близкое к пассивному доходу. Было интересно познакомиться с «кухней» большого образовательного проекта, понять плюсы и минусы такого подхода.

К лету стало понятно, что в условиях самоизоляции потребность в офисе исчезла окончательно, и он просто напрасно съедает деньги за аренду, притом, что я месяцами там не показываюсь. В июле отказался от аренды офиса, вывез мебель. Одной статьей расходов стало меньше. Организовал себе на даче рабочий кабинет с аппаратурой для вещания в интернете.

В конце лета в нашу деревню вдруг решили протянуть оптоволокно сразу два местных интернет-провайдера. Оформил договора с обоими, разведя интернет в два дома. На всякий случай.

Осенний поток курсов проводил уже с дачи. В связи с некоторой перегрузкой вебинарных платформ в эпоху пандемии пришлось оперативно освоить вещание одновременно сразу по двум каналам, с двух ноутбуков, двух вебкамер, двух интернет-провайдеров (с еще одним в резерве) и двух вебинар-провайдеров – mywebinar и zoom. Все прошло хорошо. Посещаемость на осеннем потоке оказалась рекордной с начала бизнеса.

Декабрьские учебные курсы также проводил с дачи. Можно сказать, уже в привычном режиме.

С точки зрения бизнеса год оказался даже лучше предыдущего, хотя заставил напрячься и понервничать.

С точки зрения инвестиций также грех жаловаться – доля драгметаллов в портфеле сначала защитила от просадок весной, а затем позволила хорошо заработать на летнем росте.

Однако, завершу подведение итогов на менее мажорной ноте. Пожалуй, главное эмоциональное ощущение от уходящего года сейчас – усталость. 2020 год немного утомил своими сюрпризами.

Поэтому новогодних пожеланий будет два:

1. Желаю вам оказаться готовым к сюрпризам в будущем!
2. Но при этом желаю, чтобы их все-таки было поменьше!

Стоит ли покупать на исторических максимумах?
Ник Маджули

Поскольку год подходит к концу, а многие активы торгуются близко к историческим максимумам, вы можете задаться вопросом, подходящее ли сейчас время для покупки? В конце концов, никто не хочет вкладывать свой капитал непосредственно перед крахом, а затем ждать годы, прежде чем увидеть отдачу от своих инвестиций. Все мы хотим получить наилучшую цену, а покупка вблизи небывалого максимума не означает, что мы получаем лучшую цену.

Эта интуитивное предположение верно. Как я уже показал ранее, вероятность того, что вы собираетесь купить актив (например, индексный фонд акций США) по наилучшей цене составляет всего 5%. Это означает, что существует 95%-ная вероятность того, что вы купите по цене, слишком высокой по сравнению с более низкой будущей ценой. Означает ли это, что вам не следует покупать вблизи рекордных максимумов? Ни в коем случае!

Фактически, данные свидетельствуют о том, что для многих рискованных активов (акции, биткойн, золото и т.д.) рекордные максимумы являются бычьим индикатором, по крайней мере в ближайшей перспективе. Почему? Потому что исторические максимумы, как правило, следуют за другими историческими максимумами. Конечно, этот процесс не будет длиться вечно, но он может продолжаться дольше, чем вы думаете. Вот почему нет ничего плохого в том, чтобы ковать железо, пока горячо, и этот пост продемонстрирует, почему.

Почему исторические максимумы обычно являются бычьими

Когда вы думаете об исторических максимумах, легко думать о них с точки зрения страха. Исторические максимумы олицетворяют неизведанную территорию и неизвестное, верно? Но о чем вам действительно следует думать, когда вы слышите «рекордные максимумы», так это о покупках. Так работают рынки. Когда в актив вкладывается больше долларов, чем пытается выйти из него, цены растут. И если такое поведение продолжится, цены продолжат расти. Вот почему исторические максимумы имеют тенденцию следовать за историческими максимумами. Более высокие цены привлекают больше покупателей, что приводит к более высоким ценам и т.д.

Далее - https://assetallocation.ru/should-you-buy-an-all-time-high

Предварительные результаты «Портфеля лежебоки» за 2020 г. - +21,1%

(Пишу «предварительные», поскольку управляющие компании иногда имеют привычку задним числом публиковать стоимость пая на 31 декабря, даже если торги в этот день вообще не проводились. Сейчас результат посчитан по ценам паев на 30 декабря. В любом случае, сильно он уже не изменится.)

Желающим написать мне о том, что хранение средств в долларах принесло бы практически аналогичный результат (+19,3%) рекомендую посмотреть на результаты предыдущих лет (например, 2019-й), а еще лучше - более длительные периоды. На долгосрочных горизонтах правильно выстроенный сбалансированный портфель рвёт вложения в валюту, как Тузик – грелку.

Поздравляю всех портфельных инвесторов, у которых структура портфеля принесла похожие результаты, с хорошим с точки зрения инвестиций годом.

Держитесь курса!

Результаты в USD, 2000 – 2020 (21 год)

Картинка, которая обычно рвет шаблоны людям с короткой памятью. Часто такие люди любят рассказывать, что в российские рынки они не готовы вкладывать ни цента, и призывают инвестировать весь капитал в западные рынки (понимая под ними, в первую очередь, рынок акций США).

Все доходности на картинке пересчитаны в доллары США и показывают сравнительный результат инвестирования $100, начиная с декабря 1999 г.

Да, последние 12 лет, после 2009 года, рынок акций США показывает выдающиеся результаты. Настолько выдающиеся, что у многих разумных людей невольно возникает мысль: «И когда же это ралли закончится?»

Тем более, что с учетом более ранних периодов общие результаты выглядят уже далеко не выдающимися.

Я, в общем, ничего не имею против части портфеля в американских акциях. Игнорировать самый крупный рынок акций на планете вряд ли разумно.

Но именно части портфеля.

Вы готовы поставить на то, что рынки и дальше будут вести себя так, как вели последние 12 лет. А не так, как вели себя до этого?

Я – точно не готов. И просто глядя на данную картинку, и особенно с учетом известной информации о текущей оцененности рынков (тема для отдельного разговора, на картинке эти данные никак не представлены).

P.S.
Как легко заметить, в долларах «Портфель лежебоки» уже 10 лет как не растет. В долларах он и не должен расти – это портфель из рублевых инструментов, что ему до доллара?

Научный подход к прогнозированию будущего

Чудесный перевод от Фейсбука

Дошли руки перевести на русский язык одну полезную картинку.

Взгляд на распределение активов на основе уровней чистого капитала.

Чистый капитал человека может состоять из многих разных вещей.

Чистый капитал – мера, которую мы используем для оценки богатства, на самом деле представляет собой сумму всех активов человека после вычета его обязательств (таких как кредиты). Таким образом, чистый капитал может состоять из ликвидных сбережений, акций, взаимных фондов, облигаций, недвижимости, средств транспорта, пенсионных счетов и многих других видов активов.

Но чем отличается состав чистого капитала человека с капиталом в $100 тыc. от чистого капитала миллиардера?

Чтобы выяснить это, на диаграмме представлены данные опроса Федеральной Резервной Системы о потребительских финансах за 2016 год.

Далее - https://assetallocation.ru/assets-make-wealth

Неплохая статья про суть "розничного форекса" - https://vc.ru/finance/159509-ekspert-nazval-moshennikami-foreks-dilerov - не везде, на мой взгляд, акценты расставлены верно и полно, но в целом полезно для понимания сути.

Вопрос про Украину

А есть у меня читатели с Украины, кто в теме местного рынка акций?

Что с индексом ПФТС происходит? Там вообще еще хоть что-то торгуется?

Спрашиваю потому, что выгрузил свежую историю индекса ПФТС, и вижу, что значения индекса не меняются по несколько дней (а то и недель!). У меня есть только одна версия, как такое может быть: если торгов по акциям нет вообще. Я прав?

А на UX что происходит?

Словом, кто-то может это прокомментировать?

Про накопительное страхование жизни от Майкла Батника. Опубликовано 6 января 2021 года. Перевод О.Д.

Неужели Меня Обманывают?

Спрашивает зритель YouTube:
Я слишком поздно понял то что меня обманули. Мне 35 и семь лет назад мой друг продал мне накопительный полис, по которому я плачу каждый месяц. Очевидно что если бы я вкладывал эти деньги в фондовый рынок последние 7 лет, то мой капитал бы удвоился, но вернуться назад нельзя. Застрял ли я?

Как человек, чья первая работа была в гигантской страховой компании, я могу с большой долей уверенности сказать, что да, вас обманули.

Комиссионные за эти продукты, по крайней мере, когда я работал в отрасли, составляли 50% от первой годовой премии (когда я работал в отрасли до 80% от первой страховой премии. прим. О.Д.). А с учетом того, что накопительное страхование жизни стоит намного дороже, чем срочное, что, по вашему мнению, будут продвигать страховые агенты?

Я предполагаю, что тот факт, что он ваш друг, делает это ещё более болезненным, чем если бы это было продано вам незнакомцем. Это не делает его плохим человеком, просто он реагирует на стимулы. По этому поводу хочется вспомнить цитату Чарли Мангера: "Покажите мне стимул, и я покажу вам результат.”

Я не знаю вашего друга, поэтому не могу сказать это с уверенностью, но он, возможно, думал, что поступает правильно. Страховые компании промывают мозги молодым людям, заставляя их думать, что накопительное страхование - это ответ на все. И это не ваша вина, что вы попались на это, потому что маркетинговые уловки страховых компаний, невероятно привлекательны.

Они не продают премии на миллиарды долларов без всякой причины. Они рассказывают о фондовом рынке, как об американских горках, где вы можете потерять все свои деньги, а страхование - как гарантированный выигрыш.

Я очень верю в страхование жизни, но, будучи 28-летним, вам было бы лучше иметь срочное страхование. И это при условии, что вам в первую очередь нужна страховка. Она понадобится вам, если ваша смерть станет финансовым бременем для вашей семьи. Если у вас не было семьи в том возрасте, то страховка вам была не нужна, тем более накопительная, а ваш друг просто дурачит вас, будь прокляты стимулы.

Что касается вашего последнего вопроса: «Застрял ли я?» Позвоните нам (независимые финансовые советники. прим. О.Д.), и мы посмотрим, какие у вас есть варианты.

Что, если завтра вам каюк?
Тем, кто рассуждает про страхование утери кормильца в семье, есть смысл не полениться сделать следующее упражнение.
1. Сходить в страховую компанию, заполнить все их анкеты, и получить на руки их окончательное предложение с учетом всех ваших особенностей (вашего возраста, дохода, списка медицинских диагнозов и т.д.).
Предупреждаю: это будет ОЧЕНЬ непросто сделать. Страховщики не любят давать такую информацию до уплаты первого взноса (задумайтесь: почему?). Мне в свое время это сделать ДО уплаты первого взноса так и не удалось. 🙂 Но, может быть, у вас получится? 🙂
2. Получив на руки документы и зная, сколько будет вам выплачено в случае вашей неожиданной кончины, представьте самое страшное: завтра Аннушка разлила масло, и вы попали под трамвай или ушли в мир иной другим способом.
3. Дальше рассмотрите два варианта:
• Вариант 1. У вас не было страховки. Пойдет ли ваша супруга на панель, чтобы прокормить детей, а дети – собирать подаяние, чтобы прожить? Или все же они не пропадут, хотя и при некотором снижении уровня жизни? (спойлер: у подавляющего большинства – не пропадут)
• Вариант 2. У вас была страховка. Узнайте, сколько уйдет на ваши похороны. Рассчитайте, на сколько месяцев проживания вашей семьи хватит оставшейся суммы (спойлер: в большинстве случаев – всего на несколько месяцев, обычно не более года). Дальше семья перейдет к варианту 1, уже рассмотренному вами.
4. Задумайтесь, так ли важна для вашей семьи эта временная передышка, чтобы ради нее стоило лишать свою семью будущего, не инвестируя эти средства?
Пожалуйста, проделайте это упражнение, прежде чем покупать страховку. Проблема в том, что подавляющее большинство людей даже не пытается здраво взглянуть на ситуацию, слушая отрепетированные на тренингах эмоциональные рассказы страховщиков.
Если и после проделывания такого упражнения вы решите оформить страховку – ради бога, ваше право! Но упражнение вначале рекомендую проделать. Многих отрезвляет.
* * *
Надеюсь, умным людям понятно, что проблема здоровья страхованием не решается вообще, и даже деньгами решается далеко не всегда. Т.е. решаем мы не проблему здоровья, а проблему наличия у вас денег, и только. Так вот, в долгосрочном плане эта проблема имеет два решения - плохое и хорошее. Плохое решение - страхование, хорошее решение - инвестиции. Плохое решение в редких случаях может оказаться хорошим, если вы выигрываете в азартной игре "поймай несчастный случай". Но, поскольку в большинстве случаев вы в этой игре проигрываете (к счастью для вас!), статистически страхование на долгосрочном промежутке времени оказывается очень плохим решением по сравнению с инвестициями.
Я сейчас буду очень сильно утрировать, но дела обстоят примерно так. Вы можете 10 лет инвестировать, и тогда через 10 лет проблема получения денег при несчастных случаях решается сама собой - при наступлении несчастного случая вы просто продаете небольшую часть активов и получаете деньги на закрытие проблем. А можете на 10 лет застраховаться, 10 лет отдавать деньги страховщикам и чувствовать себя "защищенным", но через 10 лет у вас не будет капитала, а деньги страховщикам за чувство защищенности придется платить снова. Цифра 10 лет сильно абстрактная и средняя, ну суть дела выглядит именно так.
* * *
Можно ли инвестировать и одновременно платить небольшие суммы на страхование?
Да все можно! 🙂 Только нужно понимать, что это примерно то же самое, что инвестировать и одновременно регулярно покупать лотерейные билеты на небольшие суммы.
Вред от страхования - он примерно такой же, как от покупки лотерейных билетов. Если вы это делаете на мелкие суммы, то вред мелкий - вы это легко переживете, но при этом никогда много и не выиграете. 🙂 Если на крупные суммы, то это сильная угроза вашему будущему благосостоянию.
Вы даже можете выиграть в этой игре.
Но в любом случае это будет игра с отрицательной суммой.

Charlie Bilello
@charliebilello
·
9h
1. Stocks: all-time highs
2. Home prices: all-time highs
3. Corporate bond yields: all-time lows
4. Mortgage rates: all-time lows
5. Fed: we need many more years of 0% rates and bond buying to boost asset prices & increase inflation.
6. Bitcoin: all-time highs

С.С.: В общем, "чует мое сердце, что мы накануне грандиозного шухера". :)

А вот направление этого грандиозного шухера для меня по-прежнему остается туманным.

Сравнение результатов инвестиций в основные фондовые индексы, пересчитанные из национальных валют в доллары США. Все индексы ценовые (без учета дивидендов и реинвестирования). Рекомендую внимательно изучить и сильно подумать над деталями. Я раньше никогда сравнения в таком виде не видел, многие результаты лично меня здесь ОЧЕНЬ сильно удивляют и заставляют иначе взглянуть на международную диверсификацию.

Праздничные чтения-1.

За праздники я смог и почитать, и посмотреть, но из нон-фикшна только две книги.
Первая очень удачная, очень короткая, на Литресе безумно дорогая (600 руб. за электронную книгу, ничего себе), зато хорошо суммирует мой любимый подход к инвестиционной философии.

Меб Фабер "Глобальное распределение активов". Для человека в теме она чётко суммирует подход к инвестициям. Основные три идеи:

1) диверсификация - не надейтесь, что вы сможете угадать один наиболее удачный актив этого года, и так десять раз подряд. Нужно широкое распределение средств, лучше по нескольким видам активов (акции, облигации - спорно в 2020-х, золото, недвижимость; доли надо обдумывать);

2) издержки (и налоги) - нужно принимать во внимание, сколько денег приходится отдавать кому-то другому, например, управляющему вашими деньгами. Особой связи между издержками и качеством работы менеджера нет, поэтому так растёт индустрия "пассивных инвестиций". Низкие издержки важны для долгосрочных инвестиций;

3) срок и перебалансировка - скорее всего, не стоит каждый год сильно менять веса активов, и лучше инвестировать долгосрочно, и избегать изъятия средств.

Очень короткая, очень добрая книга, если можете прочитать бесплатно - рекомендую!