Пассивные инвестиции: существует ли идеальный портфель? - выступление Сергея Спирина на 3-й Конференции «Портфельные инвестиции для частных лиц». Москва, 14 декабря 2019 г.
Продолжительность: 23:01
https://www.youtube.com/watch?v=EI17ltEqBAo
Продолжительность: 23:01
https://www.youtube.com/watch?v=EI17ltEqBAo
YouTube
Сергей Спирин: Пассивные инвестиции: существует ли идеальный портфель?
Пассивные инвестиции: существует ли идеальный портфель? - выступление Сергея Спирина на 3-й Конференции «Портфельные инвестиции для частных лиц». Москва, 14 декабря 2019 г.
(о вреде программы portfolio visualizer и БиПИФов на "Вечный портфель" от Тинькова, :) и о правильном подходе)
Цитата дня
«Некоторые называют взвешивание по рыночной капитализации опасным; я называю его умным. Индекс S&P 500 превзошел более 90% всех активных фондов акций крупной капитализации с момента пика технологического пузыря в 2000 году, и он превзошел более 80% активных фондов акций крупной капитализации с 1980 по ‘99 год. Мораль этой истории: опасно активное управление, а не пассивное»
Рик Ферри
Some call market-cap dangerous; I call it smart. The S&P 500 outperformed >90% of all active large-cap funds since the peak of the tech bubble in 2000, and it outperformed over >80% of active large-cap funds from 1980 to '99. Moral of the story: ACTIVE is dangerous, not passive.
via Twitter Rick_Ferri
P.S. Напоминаю: бесплатный вебинар по итогам года - 28 января. Зарегистрируйтесь!
«Некоторые называют взвешивание по рыночной капитализации опасным; я называю его умным. Индекс S&P 500 превзошел более 90% всех активных фондов акций крупной капитализации с момента пика технологического пузыря в 2000 году, и он превзошел более 80% активных фондов акций крупной капитализации с 1980 по ‘99 год. Мораль этой истории: опасно активное управление, а не пассивное»
Рик Ферри
Some call market-cap dangerous; I call it smart. The S&P 500 outperformed >90% of all active large-cap funds since the peak of the tech bubble in 2000, and it outperformed over >80% of active large-cap funds from 1980 to '99. Moral of the story: ACTIVE is dangerous, not passive.
via Twitter Rick_Ferri
P.S. Напоминаю: бесплатный вебинар по итогам года - 28 января. Зарегистрируйтесь!
Варианты «Портфеля лежебоки» из реальных активов
В таблице – доходности некоторых вариантов «Портфеля лежебоки», составленного из инструментов разных компаний, в сравнении с «классическим» модельным портфелем.
Ребалансировка по портфелям - в конце каждого календарного года.
Из этой таблички следует сразу несколько интересных выводов.
Во-первых, получить доходность «Портфеля лежебоки» в реальных условиях на реальных инструментах вполне реально (извините за невольный каламбур). При этом налоги на ребалансировку в случае ПИФов Сбербанка и Открытия исчезают за счет обмена паев внутри компаний, а в случае портфеля из инструментов FinEx - например, за счет приобретения ETF-ов на ИИС.
Во-вторых, «Портфель лежебоки» из ETF-ов стабильно показывал доходность даже ВЫШЕ модельного портфеля, обгоняя его в каждом из периодов в среднем примерно на 1% годовых. Т.е. реальность вполне могла оказаться даже лучше модели. При этом инфляцию и средние ставки по депозитам с запасом обогнали все варианты «Лежебоки», т.е. модель была работоспособной даже при плохом выборе инструментов для ее реализации.
В-третьих, ПИФы (как Сбербанка, так и Открытия) стабильно проигрывали ETF-ам FinEx-а как по портфелям в целом, так в каждом из отдельных классов активов – и в акциях, и в облигациях, и в золоте. Причем если ПИФы на акции и облигации на отдельных периодах времени могли быть лучше ETF-ов FinEx-а (хотя в итоге все равно им уступили), то сравнение инструментов на золото выглядит просто разгромным.
И, пожалуй, главный вывод: на фоне биржевых инструментов «старые» (открытые) ПИФы перестают быть конкурентоспособными.
Возможно, эту конкуренцию в будущем смогут вернуть совсем недавно появившиеся на российском рынке новые инструменты – биржевые ПИФы, которые активно создавались в прошлом году сразу несколькими российскими УК. Однако, их слишком малый срок работы существования (самый первый из БиПИФов появился лишь осенью 2018 г.) пока не позволяет сказать на этот счет ничего определенного.
А пассивные портфельные подходы рулят на любых инструментах! Но чем более дешевыми будут становиться инструменты, тем более они будут предпочтительны для портфельного пассивного инвестора.
Дисклеймер: состав портфеля и упомянутые в обзоре инструменты не являются инвестиционной рекомендацией и ни в коем случае не должны рассматриваться в этом качестве.
В таблице – доходности некоторых вариантов «Портфеля лежебоки», составленного из инструментов разных компаний, в сравнении с «классическим» модельным портфелем.
Ребалансировка по портфелям - в конце каждого календарного года.
Из этой таблички следует сразу несколько интересных выводов.
Во-первых, получить доходность «Портфеля лежебоки» в реальных условиях на реальных инструментах вполне реально (извините за невольный каламбур). При этом налоги на ребалансировку в случае ПИФов Сбербанка и Открытия исчезают за счет обмена паев внутри компаний, а в случае портфеля из инструментов FinEx - например, за счет приобретения ETF-ов на ИИС.
Во-вторых, «Портфель лежебоки» из ETF-ов стабильно показывал доходность даже ВЫШЕ модельного портфеля, обгоняя его в каждом из периодов в среднем примерно на 1% годовых. Т.е. реальность вполне могла оказаться даже лучше модели. При этом инфляцию и средние ставки по депозитам с запасом обогнали все варианты «Лежебоки», т.е. модель была работоспособной даже при плохом выборе инструментов для ее реализации.
В-третьих, ПИФы (как Сбербанка, так и Открытия) стабильно проигрывали ETF-ам FinEx-а как по портфелям в целом, так в каждом из отдельных классов активов – и в акциях, и в облигациях, и в золоте. Причем если ПИФы на акции и облигации на отдельных периодах времени могли быть лучше ETF-ов FinEx-а (хотя в итоге все равно им уступили), то сравнение инструментов на золото выглядит просто разгромным.
И, пожалуй, главный вывод: на фоне биржевых инструментов «старые» (открытые) ПИФы перестают быть конкурентоспособными.
Возможно, эту конкуренцию в будущем смогут вернуть совсем недавно появившиеся на российском рынке новые инструменты – биржевые ПИФы, которые активно создавались в прошлом году сразу несколькими российскими УК. Однако, их слишком малый срок работы существования (самый первый из БиПИФов появился лишь осенью 2018 г.) пока не позволяет сказать на этот счет ничего определенного.
А пассивные портфельные подходы рулят на любых инструментах! Но чем более дешевыми будут становиться инструменты, тем более они будут предпочтительны для портфельного пассивного инвестора.
Дисклеймер: состав портфеля и упомянутые в обзоре инструменты не являются инвестиционной рекомендацией и ни в коем случае не должны рассматриваться в этом качестве.
Русская рулетка совершенно безопасна
83.3% британских учёных доказали, что «русская рулетка» совершенно безопасна.
Остальные 16.7% исследователей, к сожалению, не смогли принять участие в итоговом обсуждении данного вопроса.
83.3% британских учёных доказали, что «русская рулетка» совершенно безопасна.
Остальные 16.7% исследователей, к сожалению, не смогли принять участие в итоговом обсуждении данного вопроса.
Один эпичный «поединок», за которым я пристально наблюдаю – FXRL vs. SBMX.
В левом углу ринга - классический западный ETF от FinEx, с регистрацией в Ирландии, работающий по европейским правилам регулирования, c общими расходами 0,9% в год, но с налогообложением по правилам для нерезидентов (которые подразумевают уплату налога на дивиденды). Стаж фонда FXRL на российском рынке – с февраля 2016 года, самые первые фонды FinEx на российском рынке появились в конце 2012 г.
В правом углу ринга – первый биржевой ПИФ, созданный по российским правилам, от монстра российской инвестиционной индустрии. Максимальная комиссия за управление с момента превышения СЧА порога в 2,5 млрд. руб. (а он превышен в декабре 2019 года!) должна составлять 0,91% в год (до этого момент - 1,1% в год) и без уплаты налогов на дивиденды (по правилам для российских ПИФов). Стаж фонда SBMX на российском рынке – с сентября 2018 г., УК Сбербанка на рынке - с 90-х годов прошлого века.
Если поначалу счет на табло был в пользу фонда FinEx-а, то к новому году у фонда Сбербанка открылось второе дыхание. Возможно, оно связано со снижение общих расходов фонда после превышения порога СЧА в 2,5 млрд. рублей.
На текущий момент в поединке фиксируется… да практически ничья!
Что будет дальше – будем наблюдать.
А вы бы на кого поставили? ;)
В левом углу ринга - классический западный ETF от FinEx, с регистрацией в Ирландии, работающий по европейским правилам регулирования, c общими расходами 0,9% в год, но с налогообложением по правилам для нерезидентов (которые подразумевают уплату налога на дивиденды). Стаж фонда FXRL на российском рынке – с февраля 2016 года, самые первые фонды FinEx на российском рынке появились в конце 2012 г.
В правом углу ринга – первый биржевой ПИФ, созданный по российским правилам, от монстра российской инвестиционной индустрии. Максимальная комиссия за управление с момента превышения СЧА порога в 2,5 млрд. руб. (а он превышен в декабре 2019 года!) должна составлять 0,91% в год (до этого момент - 1,1% в год) и без уплаты налогов на дивиденды (по правилам для российских ПИФов). Стаж фонда SBMX на российском рынке – с сентября 2018 г., УК Сбербанка на рынке - с 90-х годов прошлого века.
Если поначалу счет на табло был в пользу фонда FinEx-а, то к новому году у фонда Сбербанка открылось второе дыхание. Возможно, оно связано со снижение общих расходов фонда после превышения порога СЧА в 2,5 млрд. рублей.
На текущий момент в поединке фиксируется… да практически ничья!
Что будет дальше – будем наблюдать.
А вы бы на кого поставили? ;)
Снег, свисающий с крыши гаража.
Высота свисающего снега – 60-70 см.
Вот как он держится?
Высота свисающего снега – 60-70 см.
Вот как он держится?
Меня очень веселит, когда байки про «чистильщиков обуви» и перегретость российского рынка я слышу от людей, которые не были на рынке акций в начале нулевых, и не застали дикий бычий тренд в десятки процентов годовых на протяжении нескольких лет подряд.
Ребята, да что вы вообще можете знать про перегретость рынка? :)))
Ребята, да что вы вообще можете знать про перегретость рынка? :)))
Долларовые доходности некоторых инструментов за 20 лет.
Эта картинка обычно производит эффект холодного душа для тех, кто видит ее впервые, и думает, что высокие и стабильные доходности находятся где-то за океаном, в странах с демократией, свободой слова, развитой диверсифицированной экономикой и прочими признаками стабильности и процветания. Я совершенно ничего не имею против этих признаков, однако, хочу заметить (и картинка, на мой взгляд, это подтверждает), что к доходностям рынков все это имеет весьма слабое отношение.
Разумеется, итоговые результаты во многом определяются выбором точки входа - давайте я вам это сам напишу, чтобы вы не бросились наперегонки мне это писать. :) С другой стороны, я видел уже столько сравнений, в которых в качестве стартовой точки выбирается 2008-й год, что и на такое сравнение взглянуть будет полезно.
Акции как РФ, так и США – без учета дивидендов и их реинвестирования, использованы ценовые индексы (РТС и SnP500), т.е. в реальности доходности как зелёного, так и синего графиков оказались бы немного выше. При этом дивидендная доходность по российским акциям в среднем за период была выше, чем по американским.
Подробнее про анализ исторических данных и их учет для построения портфелей поговорим на бесплатном вебинаре «Инвестиции: итоги 2019, стратегии 2020»
Эта картинка обычно производит эффект холодного душа для тех, кто видит ее впервые, и думает, что высокие и стабильные доходности находятся где-то за океаном, в странах с демократией, свободой слова, развитой диверсифицированной экономикой и прочими признаками стабильности и процветания. Я совершенно ничего не имею против этих признаков, однако, хочу заметить (и картинка, на мой взгляд, это подтверждает), что к доходностям рынков все это имеет весьма слабое отношение.
Разумеется, итоговые результаты во многом определяются выбором точки входа - давайте я вам это сам напишу, чтобы вы не бросились наперегонки мне это писать. :) С другой стороны, я видел уже столько сравнений, в которых в качестве стартовой точки выбирается 2008-й год, что и на такое сравнение взглянуть будет полезно.
Акции как РФ, так и США – без учета дивидендов и их реинвестирования, использованы ценовые индексы (РТС и SnP500), т.е. в реальности доходности как зелёного, так и синего графиков оказались бы немного выше. При этом дивидендная доходность по российским акциям в среднем за период была выше, чем по американским.
Подробнее про анализ исторических данных и их учет для построения портфелей поговорим на бесплатном вебинаре «Инвестиции: итоги 2019, стратегии 2020»
Update: по просьбе анонимного комментатора добавил к сравнению ПИФы УК Альфа-капитал.
Эх, не угадал. Думал, что Максим Галкин, а тут вдруг Мишустин. :(
Год назад.
***
Сегодня пришли известия о смерти Джона Богла.
Этот человек, пожалуй, сделал для инвесторов больше всех на этой планете. Он кардинально изменил инвестиционный ландшафт, причем изменения эти продолжились и после его фактического отхода от дел в 1996 году, и, несомненно, продолжатся и после его смерти.
В 1975 году Джон Богл создал первый пассивный (индексный) фонд Vanguard 500. Ожидается, что уже в этом, 2019 году на индексные фонды будет приходиться половина всего инвестированного в акции США капитала.
Человек, который прожил 23 года после операции по пересадке сердца, но все годы, в том числе и после операции, продолжал влиять на индустрию своими статьями и выступлениями.
Человек, который, по сути, в одиночку шел против всей традиционной финансовой индустрии. По его словам, если бы в финансовом секторе кто-то провел опрос относительно самой непопулярной личности, он не только, наверняка, одержал бы победу, но и с трудом смог бы назвать кандидата на вторую позицию. С другой стороны, – и в этом причина его равнодушия к неприязни со стороны финансовой элиты, - если бы среди инвесторов был проведен опрос о том, кто является наиболее популярным представителем финансового бизнеса, он совершенно убежден, что получил бы большинство голосов, и опять не знает, кто мог бы стать вторым.
Несколько цитат Джона Богла:
- «Активное управление – это игра для лузеров»
- «Каждый инвестор считает, что его уровень выше среднего. Вы переоцениваете свою способность превзойти ваших соседей... Люди верят, что в конце радуги есть горшок с золотом. Нет горшка с золотом. И радуги нет. Если вы сможете просто избежать глупых ошибок, у вас все будет»
- «Есть глубокий конфликт интересов тех, кто работает в инвестиционном бизнесе и тех, кто инвестирует в акции и облигации. Путь к благосостоянию первых заключается в том, чтобы убедить клиентов: «Не сидите сложа руки, делайте что-нибудь». Но вторые, чтобы увеличить свое благосостояние, должны следовать противоположному правилу: «Не делайте ничего. Сидите сложа руки». Именно таков единственный способ избежать игры, заведомо обреченной на провал, - попытки переиграть рынок»
- «Фондовый рынок – это колоссальное отвлечение внимания от инвестиций в бизнес. Рынок не создает ценности. Он снижает ценность благодаря своим издержкам. Чем меньше вы следите за рынком, тем лучше. Ежедневное наблюдение за котировками акций только отвлекает вас от того, что же это такое.»
- «Известная поговорка «вы получаете то, за что платите» в инвестиционном бизнесе не работает. В инвестиционном бизнесе вы, напротив, получаете то, за что вы не платите.»
- «Я говорю «купи и держи» инвестиционным советникам. Один из них как-то сказал мне: «Я говорю своим инвесторам, «купи и держи», и то же самое в следующем году. Они спрашивают, что им делать, а я говорю, что ничего не делать. И на третий год, я тоже говорю ничего не делать. И инвестор спрашивает: «Каждый год вы мне говорите ничего не делать. Зачем же вы тогда нужны мне, для чего?» И я отвечу им: «Я нужен вам, чтобы удерживать вас от попыток что-либо сделать».
RIP
***
Сегодня пришли известия о смерти Джона Богла.
Этот человек, пожалуй, сделал для инвесторов больше всех на этой планете. Он кардинально изменил инвестиционный ландшафт, причем изменения эти продолжились и после его фактического отхода от дел в 1996 году, и, несомненно, продолжатся и после его смерти.
В 1975 году Джон Богл создал первый пассивный (индексный) фонд Vanguard 500. Ожидается, что уже в этом, 2019 году на индексные фонды будет приходиться половина всего инвестированного в акции США капитала.
Человек, который прожил 23 года после операции по пересадке сердца, но все годы, в том числе и после операции, продолжал влиять на индустрию своими статьями и выступлениями.
Человек, который, по сути, в одиночку шел против всей традиционной финансовой индустрии. По его словам, если бы в финансовом секторе кто-то провел опрос относительно самой непопулярной личности, он не только, наверняка, одержал бы победу, но и с трудом смог бы назвать кандидата на вторую позицию. С другой стороны, – и в этом причина его равнодушия к неприязни со стороны финансовой элиты, - если бы среди инвесторов был проведен опрос о том, кто является наиболее популярным представителем финансового бизнеса, он совершенно убежден, что получил бы большинство голосов, и опять не знает, кто мог бы стать вторым.
Несколько цитат Джона Богла:
- «Активное управление – это игра для лузеров»
- «Каждый инвестор считает, что его уровень выше среднего. Вы переоцениваете свою способность превзойти ваших соседей... Люди верят, что в конце радуги есть горшок с золотом. Нет горшка с золотом. И радуги нет. Если вы сможете просто избежать глупых ошибок, у вас все будет»
- «Есть глубокий конфликт интересов тех, кто работает в инвестиционном бизнесе и тех, кто инвестирует в акции и облигации. Путь к благосостоянию первых заключается в том, чтобы убедить клиентов: «Не сидите сложа руки, делайте что-нибудь». Но вторые, чтобы увеличить свое благосостояние, должны следовать противоположному правилу: «Не делайте ничего. Сидите сложа руки». Именно таков единственный способ избежать игры, заведомо обреченной на провал, - попытки переиграть рынок»
- «Фондовый рынок – это колоссальное отвлечение внимания от инвестиций в бизнес. Рынок не создает ценности. Он снижает ценность благодаря своим издержкам. Чем меньше вы следите за рынком, тем лучше. Ежедневное наблюдение за котировками акций только отвлекает вас от того, что же это такое.»
- «Известная поговорка «вы получаете то, за что платите» в инвестиционном бизнесе не работает. В инвестиционном бизнесе вы, напротив, получаете то, за что вы не платите.»
- «Я говорю «купи и держи» инвестиционным советникам. Один из них как-то сказал мне: «Я говорю своим инвесторам, «купи и держи», и то же самое в следующем году. Они спрашивают, что им делать, а я говорю, что ничего не делать. И на третий год, я тоже говорю ничего не делать. И инвестор спрашивает: «Каждый год вы мне говорите ничего не делать. Зачем же вы тогда нужны мне, для чего?» И я отвечу им: «Я нужен вам, чтобы удерживать вас от попыток что-либо сделать».
RIP
РТС vs. SnP 500 с 01.09.95
Я смотрю, сравнение российского и американского рынков с 2000 года не всем понравилось из-за выбора точки начала сравнения – 2000 год, пик пузыря доткомов.
Ладно, а как вам вот такое сравнение – с 1 сентября 1995 года, с момента возникновения индекса РТС?
Выводы опять-таки всем предлагаю сделать самостоятельно.
Пост не является инвестиционной рекомендацией чего бы то ни было.
Подробнее про анализ исторических данных и их учет для построения портфелей поговорим на бесплатном вебинаре «Инвестиции: итоги 2019, стратегии 2020», 28 января.
Я смотрю, сравнение российского и американского рынков с 2000 года не всем понравилось из-за выбора точки начала сравнения – 2000 год, пик пузыря доткомов.
Ладно, а как вам вот такое сравнение – с 1 сентября 1995 года, с момента возникновения индекса РТС?
Выводы опять-таки всем предлагаю сделать самостоятельно.
Пост не является инвестиционной рекомендацией чего бы то ни было.
Подробнее про анализ исторических данных и их учет для построения портфелей поговорим на бесплатном вебинаре «Инвестиции: итоги 2019, стратегии 2020», 28 января.