전 포스코퓨처엠이 3분기 대규모 적자날꺼라고 봤습니다. 가동률이 50%도 안되는데 적자안나는게 신기할 정도네요. 여기 CFO가 재무관리에 상당히 신경쓰고 있는데 그 결과로 보입니다

덕산테코피아의 자회사 덕산일렉테라는 자회사 덕산일렉트라아메리카를 통해 테네시주 셸비빌에 전해액 공장 증설
테네시주에는 SK온과 포드, LG에너지솔루션과 GM 합작 법인이 설립하는 지역. 덕산테코피아 SK온과 엔솔 밸류체인에 포함

현재 6만톤 캐파 구축 상태. 이미 12만톤 기준으로 라인을 다 설치했기 때문에 300억원 들여서 추가 장비만 넣으면 6만톤 캐파를 추가로 구축할 수 있음.

- 덕산테코피아
덕산테코피아는 OLED 유기재료와 반도체 전자재료, 2차전지재료 등의 화학제품을 전문적으로 생산하는 사업을 영위하고 있다.

덕산체코피아는 전해액 첨가제를 세트로 개발할 수 있는 역량으로 고객에게 토탈 솔루션을 제공하고 있다. '21년 덕산일렉테라를 설립하면서 전해액과 첨가제 수직계열화를 완성하고 역량을 키우고 있는 과정에 있다.

덕산일렉테라 설립과 동시에 덕산테코피아는 미국에 진출했다. 1,500억원을 투자해 미국 테네시주 12만평부지에 6만톤 규모로 북미 최대 생산능력을 보유한 전해액 생산 공장을 증설 중에 있다. 24년 투자를 받아 추가 자금을 조달해서 12만톤 규모로 추가 증설의 움직임을 보이고 있는 상황이다. 27년부터 덕산테코피아는 연 매출액 1조 3,000억원 이상 가능할 전망이다.

그로쓰리서치 이재모 대표

[흥국 2차전지/신흥국 정진수] 10/31 (목)

포스코퓨처엠(003670) - 뜻 밖의 수확

■ 3Q24 review: 기초소재 부문 호전으로 영업적자 모면
- 3분기 매출액은 9,228억 원(QoQ +0.8%, YoY -28.2%), 영업이익은 14억 원(QoQ -48.1%, YoY -96.2%)을 기록
- 에너지소재 부문에서 재고평가손실 총 180억 원(환입 포함)을 계상한 영향으로 최근 1개월 시장 컨센서스(191억 원)를 하회
- 전기차 수요 둔화 여파로 에너지소재(양극재/음극재) 부문의 실적 악화가 지속
- 기초소재 부문은 예상 밖 호실적을 기록. 포스코 고로 개수 종료에 따른 라임 제품 판매 재개와 화성 제품 판가 상승 영향으로 동부문 영업이익(172억 원)이 큰 폭 개선.

■ High-Ni 중심의 수요 개선 점차 확인될 것
- 양극재 부문은 판가가 하향 안정화된 가운데 삼성 SDI의 스텔란티스 합작 공장(SPE) 4분기 조기 양산을 계기로 수요 개선세가 예상
- 10월부터 NCA 전용 공장이 가동됨에 따라 양극재 수요의 핵심은 NCA 중심의 High-Ni 계열이며, N65 제품은 우량한 거래선을 먼저 확보할 필요가 있어 보임
- 한편, 음극재 부문은 흑연에 대한 FEOC 적용이 2년 유예됨에 따라 당분간 사업 가시성이 불투명할 전망

■ 투자의견 Buy, 목표주가 270,000원 하향
- 수율 및 고객 확보 문제로 음극재 사업에 대한 투자금 회수 부담이 가중되었고, OEM사의 배터리 캐미스트리의 다변화 추세를 반영하여 2025년 EBITDA 추정치를 5,875억 원으로 하향
- 음극재 내재화 및 High-Ni 사업에 대한 프리미엄은 변함이 없어 Target multiple은 유지

참조: https://vo.la/vVvMQD

흥국증권 2차전지/신흥국 담당 정진수 (02-6742-3577)

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