#обзор_рынка

Записал оч короткое видео по актуальным темам (с лицом, чтобы вы не ругались!)
– Минфин снизил покупки валюты с 5 до 2 млрд долларов в день, взгляд на девальвацию прежний
– Ozon отыгрывает падение – перепродан после атак дронов, бизнес растущий и недооценённый
– Промомед перевыполняет гайденс: растёт на 70%, стоит дешевле цены IPO
– Шорт-идея по SFI: активы проданы, дивидендов, вероятно, не будет – потенциал снижения 30–50%
– Риски в облигациях: ЕвроТранс, Ойл Ресурс, МГКЛ
– Международные стратегии: Halyk, золотодобытчики Казахстана

Смотреть на YouTube: https://youtu.be/oW01bP-4ycs
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239565

#вдо

Посмотрел свежий эфир нашего друга Антона Куликова из БКС по ВДО, точнее прочитал наш AI Конспект эфира его, вот вам оно тоже, если интересно. Вчера, кстати, записали тоже эфир по ВДО с А. Тузовым, выйдет на следующей неделе

Вы, кстати, держите ВДО? Кто что? Может, разобрать подробнее какого-то эмитента?

#deli

На Базаре вышел эфир с моим участием где пообщались с Делимобилем

В целом нравится компания и позиция собственника по оптимизации расходов и акционерной поддержке бизнеса в сложные времена (в отличии от многих других, которые наоборот кеш из бизнеса выводят) и что Винченцо спустился на должность гендиректора (кто-то наоборот начинает дистанцироваться от проблемных активов)

Ютуб https://youtu.be/rtWAGhRX-XY
ВК https://vkvideo.ru/video-226724680_456241107

Основные тезисы спикера:

Долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA 5,9x (это много), ковенант перед ВТБ пробит на 0,1x и закрыт waiver-письмом, цель – безубыточность до конца 2026 года и снижение до 3x, но не в этом году.

Разворот в эконом-сегменте. Выручка за 1П2026 упала на 4% осознанно, зато минуты выросли на 34%, а расходы на минуту снизились на 31% за счёт собственных СТО и сокращений персонала

Рост – в регионах, а не в Москве. Около 60% выручки уже вне Москвы, компания хочет дойти от 22 до 36 городов, но парк и инвестиции пока не наращивает, делая ставку на утилизацию машин.

Винченцо верит что каршеринг сможет стать роботакси со временем Uber рухнул после объявления о покупке 120 тыс. машин на баланс, а у каршеринга с его парком и СТО ничего не меняется, зато отпадает требование прав и рынок кратно расширяется.

Топливный кризис и инфляция пока управляемы. Собственные склады бензина в каждом городе дали автономию, темп снижения расходов обогнал инфляцию, а цены на минуту держат ниже рынка при 46% доле

Кто-то держит Дели? Что думаете?

#вдо по вашей просьбе проанализировали Л-Старт: активы 5,4 млрд, а на купон 42 млн не нашлось. По ссылке видео, 8 минут.

28 августа техдефолт, 4 сентября выплата, облигации отскочили с 30 до 45% номинала. Откуда пришли деньги, компания не сказала.

Выручка растет на 68%, а денег нет. Операционный поток за 2025 год минус 1,76 млрд: все, что заняли под 30%, ушло в дебиторку и запасы под контракты. Годовые купоны 390 млн больше всей операционной прибыли, касса на 30 июня 9 млн.

Активы втрое больше долга, но 96% из них - дебиторка и запасы. Основных средств 23 млн, площадка в аренде. Запасы на 1,2 и 1,7 млрд два аудитора подряд подтвердить не смогли: их нанимали после конца года. Плюс миллиард займов за полугодие переехал в краткосрочные без объяснений, и 13 млн недоимки по зарплатным налогам на 25 августа.

Отрасль режет закупки. Проходка в бурении на минимуме за три года, ТМК потеряла 37% выручки за полугодие, нефтесервис отчитался о падении прибыли на 19-81%. Заказчики Л-Старта платят с задержкой не случайно.

Итог: под купон не покупать. Доходности 100-116% к погашению

Вероятность пройти график до погашений 2029-2030 оцениваем не выше половины. Из восьми разобранных эмитентов ВДО второй по риску после Антерры.

Полный текстовый разбор с балансом, заключениями аудиторов и таблицей выпусков: статья

Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=HESFCcjSRIk
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239597

#weekly

Рос. портфель на неделе вырос на +11.6%, против индекса Мосбиржи +7.3% – существенно выросли OZON и Яндекс

Рубль на неделе несколько укрепился на фоне роста цен на нефть – Brent +7.3%, Urals +8.5%, произошедшего на фоне возобновившихся обоюдных ударов США и Ирана. Также на курс повлияло сообщение Минфина РФ об уменьшении покупок валюты/золота с 7 сентября до 2.5 млрд руб. в день

Российский рынок растет на фоне позитивных геополитических новостей
- На протяжении недели рынок позитивно реагировал на сообщения о приезде Уиткоффа и Кушнера в Киев и Москву
- Также было много позитивных заявлений Путина, в т.ч. на ВЭФ:
− президент говорил о шансах на урегулирование украинского конфликта
− выразил уверенность в постепенном восстановлении фондового рынка с сохранением и укреплением макроэкономических показателей
− назвал сообщения о мобилизации в России информационной операцией Киева  
- Поддерживали рынок нефтяники, которые росли вследствие роста курса и цен на нефть

Продолжаем следить за отчетностями и опер. результатами, в т.ч.:
Алроса отчиталась за 2026 q2:
- Выручка -33.2% г/г
- EBITDA -91.6% г/г
- Чистая прибыль -100.6% г/г
- Рентабельность по EBITDA: 1.0%
- Чистый долг увеличился на 11.9 млрд рублей
- EV/EBITDA: 23.8x

Газпром отчиталась по МСФО за 2026 q2:
- Выручка +14.8% г/г
- EBITDA +35.4% г/г
- Рентабельность по EBITDA: 36.8%
- Чистый долг увеличился на 19.1 млрд рублей
- EV/EBITDA: 2.5x

Также на неделе:
- Вебинар: рубль, ставка и сезон отчётов. Видео доступно в YouTube и ВК
- Короткое видео: валюта, OZON, Промомед, SFI, облигации и международные стратегии. Видео доступно в YouTube и ВК
- Разбор идеи шорта SFI (AI) доступен на YouTube
- Эфир с моим участием, где пообщались с Делимобилем. Запись доступна в YouTube и ВК
- Видео с разбором Л-Старт. Видео доступно в YouTube и ВК
- Провели День Инвестора Henderson, видео доступно в ВК
________

US рынок вырос на 0.1%: в четверг индексы показали лучший день за месяц на ослаблении опасений повышения ставки ФРС (Уоллер указал на «существенное улучшение» по инфляции), но в пятницу рост был отыгран после сильного отчёта по занятости (162 тыс. новых рабочих мест против ожидавшихся 55 тыс.), который вернул опасения ужесточения монетарной политики
(US Leaders +1.8% за неделю, Global Commodities +3.1%, Trending Ideas -1.0%, S&P 500 +0.1%)

#вдо ПИР: карьерные самосвалы на рынке, который сжимается вместе с углём. Разобрали эмитента на видео, 8 минут.

По вашим просьбам продолжаем разбор ВДО, на этот раз ПИР (его просили здесь в комментариях, плюс он довольно популярен в блогерской среде).

Проценты вдвое больше прибыли. По МСФО за 2025 год EBITDA упала на 57% до 0,76 млрд, а процентные расходы выросли до 1,17 млрд, покрытие 0,6x (процентные расходы больше EBITDA). В плюс компанию вывели курсовые разницы на 0,86 млрд по юаневым кредитам. За полугодие 2026 без курсовой подушки: чистая прибыль 40 млн против 202, операционный поток минус 360 млн, деньги на счетах 38 млн.

Долг 6 млрд, 7,6 EBITDA, 83% короткий и необеспеченный. Половина в юанях, средняя ставка 17,5%. По облигациям за ближайшие 12 месяцев платить около 0,9 млрд, плюс 3,8 млрд банковских линий, которые надо продлевать. При этом за 2025 год выплачено 294 млн дивидендов.

Активы: запчасти на 2,6 млрд (год назад 0,6), дебиторка с оборотом 233 дня, авансы иностранным поставщикам 616 млн лежат с 2022 года. Недоимка ФНС 31 млн, менеджмент обещает выйти из списка к 1 октября.

Отрасль в кризисе. По словам менеджмента, больше 60% рынка карьерной техники давал уголь, а угольщики сократили инвестиции с 275 до 201 млрд за два года. Сам ПИР из угля уже ушёл: доля угля в отгрузках упала со 100% в 2022-2023 годах до 16% в 2025, основной клиент теперь золотодобытчики (74%). Но выпадение это не закрыло: за полугодие отгружено 16 машин против 19. Ставка на Nordgold, первый крупный заказ ещё не оплачен.

Наш взгляд умеренно негативный. По структуре это похоже на дистрибьюторские истории, которые в этом году закончились плохо: ЕвроТранс и Ойл Ресурс. Отличия в пользу ПИР есть: реальные клиенты, аудированная консолидация, открытый диалог с держателями. Но доходность 50-67% к погашению, на наш взгляд, этот риск не окупает. Новыми деньгами не заходим, короткий 1P1 держателям можно досидеть до февраля, длинные выпуски не наращивать.

Что может изменить взгляд: купоны 12-21 сентября, список ФНС на 1 октября, заказ Nordgold в отчётности за 9 месяцев, продление банковских линий.

Поправка 07.09: в первой версии поста и в ролике мы называли ПИР дилером для угольщиков, это верно для 2022-2024 годов, сейчас основной клиент золото. Спасибо участникам Good Bonds за уточнение.

Полный текстовый разбор с отчётностью, аудиторами и графиком платежей: статья

Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=c2OVIzEg-fw
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239603

+ в эту пятницу в 20 будет новый мастермайнд (и результаты с прошлого снова себя прекрасно показали), скоро официально все анонсируем, добавляйте в календари!

Подводим итоги предыдущего мастермайнда от 22.07.2026

1. Илья Воробьёв – DXYZ (фонд pre-IPO): $25,29 → $32,70, +29,3% в долларах, +42,0% в рублях
2. Элвис Марламов – Kaspi.kz (KSPI): $87,31 → $107,53, +23,2% в долларах, +35,3% в рублях
3. Кирилл Кузнецов – Bank Mandiri (BMRI): 4420 → 4390 IDR, -0,7% в рупии, +10,8% в рублях
4. Артём Максадов (Небаффетт) – длинные ОФЗ 26238 / 26243 / 26248: +3,5% / +2,8% / +2,4% с НКД, в среднем +2,9%
5. Роман Вайс – лонг Полюс / шорт Алроса: PLZL 1288 → 987 (-23,4%), ALRS 20,91 → 20,56 (-1,7%)

Среднее по пяти идеям: +13,8% в рублях, альфа к IMOEX +8,3 п.п. (+5.5% за период)

🔥 Победитель – Илья Воробьёв, приглашаем его на следующий мастермайнд!

Новый оффлайн Investment MasterMind!

Пройдет в пятницу (11 сентября) в 20:00 в Особняке Инвестора по адресу: г. Москва, ул. Фридриха Энгельса, д. 64, стр. 1

🔥 В этот раз спикерами будут эксперты:
- Илья Воробьев - победитель предыдущего мастермайнда с идеей в DXYZ (+29% за полтора месяца👆), автора ТГ-канала Long Term Investments, круто инвестирует на международных и российских рынках, активно применяет AI в своей работе
- Артем Николаев, основатель проекта Invest Era, на публичных счетах в Т заработал в 2025 г. >100%
- Сергей Пирогов (основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025)
- Mr Blackstar российской фонды Мурад Агаев, автор одной из самых доходных стратегий в Т Магеллан, соавтор Вредного Инвестора
- Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций (инвестор-управляющий с средней доходностью >25% и автор статистически самых доходных идей на мастермайндах, автор AI инвестиционной платформы Frontier)

Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!

Небольшое напоминание, что идеи с мастермайндов в среднем опережают рынок на 2% в квартал (8% годовых!)

+ Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия!

Бронируйте места заранее если хотите попасть! (в прошлый раз была полная посадка)

Для посещения мероприятия обязательно: зарегистрироваться по номеру телефона: 8 (916) 790-12-12
(лучше прийти не позднее 19.40, т.к. в 20.00 уже стартует эфир)

Также будем вести онлайн-трансляцию в:
- YouTube: https://youtube.com/live/ON8O8tefrdA
- ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239605

Предыдущий мастермайнд дал среднюю альфу к рынку 13.8% (!), а в среднем они дают 2.5% за квартал. Ходите и смотрите мастермайнды, они приносят пользу!

#эфир #РБК

Был сегодня на РБК, summary:
– Рынок – раненая лань: он деградирует через корпоративное управление, жесткую ДКП, продолжающийся военный конфликт
– ПИК: принудительный выкуп по низкой оценке
– Ставку пора снижать – экономика переохлаждена
– Роснефть: капекс давит на дивиденды, Лукойл выглядит приклекательнее
– МГКЛ – не про ломбард, смотрю на облигации негативно
– Банкам с декабря 2024 разрешили не раскрывать движение денег
– Рубль на мой взгляд ждёт ослабление, в след. месяце с текущей нефтью объем покупок валюты снова будет высокий

Разбор с визуализациями: https://telegra.ph/Kir-on-RBC-Eto-Rynki-09-07
YouTube: https://youtu.be/2eXChc5UoKA
ВК: https://vkvideo.ru/video-210986399_456245986

#вдо Бан за ИИ

Good Bonds закрыл нам возможность писать за "нейрослоп". Записали ролик о пользе технологий и о том, что стало с бумагами, которые мы разбирали, 11 минут.

7 сентября после разбора ПИР администрация чата Good Bonds перевела нас в режим только чтения. Повод – ошибка в заголовке: мы написали, что ПИР – поставщик техники для угольной отрасли, а отрасль в кризисе. В реальности так было раньше (и это во многом определило снижение показателей), теперь основной клиент – золотодобыча. Ошибку признали и исправили в тот же день.

Но разборы на всю аудиторию назвали нейрослопом, а пользу от них – ошибкой выжившего. Мы с такой оценкой нашего труда не согласны и считаем её не соответствующей действительности, поэтому приводим публичную контраргументацию.

Что стало с бумагами после наших разборов. ЕвроТранс: 6 ноября 2023, за две недели до IPO, мы написали "это скам (оценочное суждение)". Акция 250 → 29, облигация 100 → 8,5, дефолт 5 августа. Ойл Ресурс: разбор 24 мая, облигации 107 → 5, техдефолт 21 августа. МГКЛ: разбор 16 июня, девять выпусков потеряли 13% по медиане при индексе ВДО −6%. Исследование ВДО 15 августа: из 14 бумаг с признаками риска упали 13, медиана −47% (!!), а группа без признаков риска из той же выборки потеряла 0,8%.

Ошибки были две, обе назвали в ролике и обе исправили публично. Ни одна не поменяла вывод.

Как устроена работа. Мы вручную задаём критерии проверки и анализа на базе инвестбанковского опыта. Написанное нами ИТ-решение (не ИИ-агент) забирает и разбирает отчётность, списки ФНС, суды, цены и аудиторские заключения; ИИ собирает и считает, готовит проекты. После чего мы анализируем, и проект поста проходит существенные правки и уточнения. Правило 4.10 чата Good Bonds запрещает не ИИ, а непроверенный ИИ, и с этим мы согласны. Отрицать же пользу ИИ сегодня для нас всё равно что отказываться от калькулятора.

Эфир с ПИР. Администратор чата за три дня до нашего разбора провёл эфир АВО с компанией, запись закреплена в чате: восемь вопросов, известных компании заранее, и ни одного про дивиденды при процентах вдвое больше прибыли, займы собственникам, кассу 38 млн против 0,9 млрд платежей и цену бумаг в 80% номинала. Какой контент полезнее инвестору – для нас вопрос.

К Ассоциации владельцев облигаций и чату Good Bonds относимся с большим уважением: эфиры, таблицы, подкаст и суды за держателей – лучшее, что есть на рынке ВДО, и бесплатно. Именно поэтому решение выглядит странно: пользы от разборов для подписчиков чата существенно больше, чем вреда, и об этом говорят подписчики, реакции в самом чате и цены бумаг. Здесь могло бы быть долгое и хорошее партнёрство вместо принижения работы: денег за размещение обзоров мы не просили, рекламу не размещали, присылали редко и только важные точечные исследования.

Как вы считаете: цензурировать весь контент с ИИ или судить по процессу и результату?

Статья с хронологией, цитатами и таблицей: Telegraph

Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=Sob1rDUFkK4
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239625

после поста и на чтение доступ закрыли 🤷‍♂️

а мы доступ в Усиленные Инвестиции и чат закрывать не будем

(потому что УИ - площадка для всех мнений и подходов, даже тех с которыми мы не согласны 👆)

P.S. даже если вы ИИ агент, но создающий пользу пользователям и не рекламирующий услуги, вам здесь тоже рады

#pikk #development

ПИК – почему цена нам представляется заниженной и почему принудительный выкуп по такой цене – это еще одна проблема корпоративного управления

Забирают по 551,40 рубля, при оценке по мультипликаторам конкурентов с поправкой на эскроу – от 1 327 рублей за акцию

Если не решать такие проблемы, то фондовый рынок расти вряд ли будет – инвесторы будут ждать где их обидят в следующий раз

В мире устроено не так – есть институт обжалования оценок в таких сделках (как и в M&A сделках), суды намного чаще встают на сторону миноритариев 👆

Подробнее в видео: YouTube и ВК

#вдо Волна проблем в ВДО продолжается. Л-Старт – рейтинг срезали до CCC.ru, выпуски из нашего августовского списка риска потеряли половину цены. Апдейт к разбору, видео 4 минуты.

За полторы недели сегмент дал три дефолта – Антерра, Оил Ресурс и ЕвроТранс. 9 сентября ряду проблемных компаний добавился Л-Старт: НКР понизило рейтинг с B.ru до CCC.ru и поставило его на пересмотр. Причина в релизе – ухудшение оценок качества корпоративного управления и управления ликвидностью, отношение денежных средств к текущим обязательствам 0,2%.

Результат по двум нашим материалам. 15 августа три выпуска Л-Старта попали в наш список из 14 бумаг с наибольшим числом признаков риска: с закрытия 14 августа они –52…–54% при индексе Мосбиржи ВДО –8%. После разбора 5 сентября четыре выпуска из пяти потеряли ещё 5–18%, а 001Р-1 вырос на 14% – промах показываем тоже. Сейчас бумаги стоят 36–47% номинала при доходностях 98–141% годовых.

Что дальше. Купоны 19 и 27 сентября и 4 октября – вместе около 12 млн руб., в ноябре квартальные БО-01 и БО-02 на 62,5 млн. Источник денег на выплату 4 сентября компания так и не раскрыла. В чате Иволга | ВДО кейс не списывают – там считают, что всё упирается в работу эмитента с банками.

Вывод. Технический дефолт редко оказывается разовым эпизодом, и смотреть надо на календарь платежей, а не на купон.

Разбор целиком: https://telegra.ph/L-Start-Bond-Review-Sep-2026-09-04
Карточка эмитента: https://frontier.eninvs.com/issuer/7703550709

Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=hAUJTx0P0Zg
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239661

#подкаст #БАЗАР

Простите за ещё немного ВДО – выкладываем этот эфир и на этом делаем паузу в теме, следующий пост будет уже не про облигации.

Провёл эфир на подкасте БАЗАР вместе с Артёмом Тузовым – разбирали главный страх облигационера: волну дефолтов. За август рынок потерял на этом около 40 млрд рублей.

О чём говорили:
– Как отличить живой бизнес от «живого трупа»: ЕвроТранс, Ойл Ресурс, Монополия, МГКЛ, Л Старт – мы предупреждали до падения
– Красные флаги в отчётности: отрицательный операционный поток, гудвил вместо капитала, налоговые недоимки
– Почему кредитные рейтинги не спасли и что смотреть вместо них
– Тир-лист секторов по риску дефолта
– Где мы находим доходность 20%+ без дефолтов

Полный выпуск (53 минуты): https://www.youtube.com/watch?v=AU5kM3hKgi8
Презентация к эфиру – в файле ниже.

Подписывайтесь – t.me/eninv

Презентация к эфиру: признаки дефолта в ВДО, проверенные на тех, кто уже не заплатил. Усиленные Инвестиции.

#macro #ЦБ
Ставка должна снижаться, вот почему

Реальная ставка держится выше 8 пунктов 25 месяцев подряд
При ставке 14% и инфляции около 6% деньги стоят вчетверо дороже нормы 2015-2021 годов, когда реальная ставка в среднем была 2 пункта

Такой жёсткости почти нигде нет
Из 40 стран реальная ставка выше 8 пунктов только у Нигерии, Бразилии и России, медиана по выборке 1,4 пункта. И почти все, кто держит столько же, борются с двузначной инфляцией - в Нигерии она 15,4%, в Турции 31,8%, в Египте 14,5%. У нас 6%

Инфляция при этом во многом не денежная
Вклад подорожания топлива Банк России сам оценил в пределах 1,5 пункта за год, биржевой АИ-92 в сентябре обновил максимум. Коммунальные тарифы с октября индексируют на 9,9%, сетевые для промышленности - на 15-16%. Ставка на это не влияет никак

Платит за это будущее предложение товаров
Инвестиции падают пятый квартал подряд, минус 9,9% за полугодие. Причём сворачивает стройку частный бизнес: капитальные затраты частных публичных компаний в 2025 году упали на 12,6%, а у компаний с госконтролем выросли на 15,5%

Растёт только та промышленность, где покупатель - государство
Четыре отрасли с госспросом дают плюс 2,7 пункта к обработке, остальные двадцать - минус 3,1. Гражданская часть промышленности минус 4%, нефтепереработка минус 9,2%, металлургия минус 6,4%

Компании перестают тянуть проценты
В первом полугодии 2026 почти половина публичных нефинансовых компаний не покрывала проценты операционной прибылью, годом ранее была треть. Медианное покрытие упало с 4,7 раза в 2023 году до 2,3 в 2025

А ожидания населения, которыми объясняют осторожность, инфляцию не предсказывают
За двенадцать лет они завышали её в 88% месяцев, в среднем на 4,7 пункта, а связь с фактической инфляцией через год близка к нулю

Вывод: ставку надо снижать быстрее, а инфляцию, которая приходит из тарифов и топлива, лечить не ставкой

Полный разбор с графиками и расчётами:
https://telegra.ph/CBRate-Rigidity-09-2026-09-10
https://smart-lab.ru/blog/1350188.php

Перешлите коллегам в ЦБ! 👆👆

Небольшое напоминание что сегодня наш прекрасный мастермайнд, еще осталось не так много свободных мест если вы хотели! (но надо позвонить - забронить) 👆

(если вы наоборот забронили и изменились обстоятельства то отмените плз)

#macro #ЦБ

ЦБ сохранил ставку 14%, снижение на этом заседании не обсуждалось🤷‍♂️
Бизнесу - пристегнуться..

Пауза после пяти снижений подряд
Инфляция на 7 сентября 6,3% против 5,98% в июле, базовая выросла до 7,0%, устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в пересчёте на год. На прошлом заседании снижение хотя бы рассматривали, на этом – нет. Пространство для снижения обещают уточнить 23 октября, вместе с новым прогнозом

Реальная ставка снова выше семи с половиной пунктов
Мы сравнили её со ставками сорока стран – это свод центробанковских ставок Банка международных расчётов плюс несколько стран, которых в нём нет: Казахстан, Нигерия, Египет, Кения, Гана, Узбекистан. Выше восьми пунктов держат только Нигерия, Бразилия и Гана, медиана по выборке – 1,4 пункта. Все трое либо живут с двузначной инфляцией, либо только что из неё вышли

Часть оценок расходится с официальной статистикой
Инвестиционную активность на конференции назвали восстанавливающейся. По данным Росстата инвестиции снижаются пятый квартал подряд, минус 9,9% за полугодие, а рост во втором квартале идёт от низкой базы первого, где было минус 14,3%

Ослабление напряжённости на рынке труда - не факт что экономический позитив
Число работников в простое и на неполном дне выросло в 2,6 раза, до 254 тысяч, резюме на вакансию 8,7 против дефицита год назад. Формально баланс спроса и предложения труда выравнивается, по сути сжимается спрос на труд

Ускорение корпоративного кредита трактуется как признак избыточного спроса
При падающих инвестициях рост долга чаще означает рефинансирование: компании занимают, чтобы обслуживать прежние обязательства. В первом полугодии 42% публичных нефинансовых компаний не покрывали проценты операционной прибылью (!), годом ранее была треть

Тарифы на конференции почти не обсуждались
С 1 октября коммунальный платёж индексируют на 9,9%, сетевой тариф для промышленности на 15,2%, оптовый газ на 9,6%. Это не разовый шок, а плановое решение, которое добавит к инфляции уже осенью, и ставка на него не влияет

Что это значит на практике
Ставка 14% как минимум до 23 октября. Флоатеры и вклады работают ещё квартал, длинные ОФЗ с фиксированным купоном закладывали смягчение быстрее. Закредитованным именам легче не станет: две трети корпоративного долга по плавающим ставкам. Компании с денежной подушкой снова в плюсе

Главное событие месяца – не ставка, а бюджет
Параметры трёхлетки ждут до конца сентября, и именно они определят и октябрьское решение, и траекторию следующего года
Наш разбор, почему такая жёсткость обходится дороже, чем кажется, – с расчётами по сорока странам и по отчётности 153 компаний:

telegra.ph/CBRate-Rigidity-09-2026-09-10
youtu.be/93fXmiDLw0U