Усиленные Инвестиции
28.1K subscribers
556 photos
3 videos
34 files
670 links
Публичный канал компании «Усиленные Инвестиции»
Обзор компаний, событий на рынке.
Разбираем портфели и инвест идеи

Портал https://eninvs.com

Контакты:
СЕО @k_s_kuznetsov
Трейдинг @m_s_kuznetsov
Общие вопросы @Azarov_VV
Download Telegram
#reports #GOOG

Google (Провайдер веб-поиска и мобильных операционных систем) отчиталась за 2022 q2:

- Выручка +12.6% г/г (против +23.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.3%)
- EBITDA +2.7% г/г (против +24.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +34.9%)
- Рентабельность по EBITDA 32.9% сократилась по сравнению с 36.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на $111.5 млрд за отчетный период (8.0% от капитализации)
- FCF годовой -$61.8 млрд (отрицательный), 4.5% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.0x при историческом 75м перцентиле 23.2x

Компания показала EPS +$1.21 на акцию при прогнозе аналитиков +$1.29. Цена акции на открытии сессии отреагировала на отчет ростом на +5.1% против индекса S&P500 +0.8%
#FIVE

Созвонились с IR департаментом X5 Retail Group, основные моменты

Бизнес хорошо себя чувствует:

- Выручка в первом полугодии растет на ~19% г/г на фоне продовольственной инфляции ~20% (like-for-like выручка +12% г/г)

- Маржинальность увеличивается:
а. Эффект операционного рычага: зп. сотрудников и другие косвенные издержки растут значительно медленнее инфляции
б. Кол-во персонала сокращается, несмотря на открытие новых магазинов, за счет оптимизации бизнес-процессов и введения касс самообслуживания
в. Крепкий рубль – позитив для роста маржинальности, т.к. импортные товары закупаются дешевле

- Возвращаются к первоначальному плану открытия новых магазинов. После СВО снизили гайденс на открытие новых Пятерочек примерно на 200 магазинов, но сейчас скорее рассматривают возможность вернуться к старому таргету на 2022 год: 1200-1400 новых магазинов "Пятерочка" и 300+ "Чижик"

- Рост в актуальной в моменте модели жетских дискаунтеров: начиная с 2023 планируют открывать по 1000+ магазинов "Чижик" в год. Ориентируясь на потребителя, будут выпускать больше low-cost товаров

- Цифровой бизнес развивается. Планируют открывать дарксторы в новых городах. В 2q 2022 темп роста цифровой выручки замедлился на 22% кв/кв на фоне сезонности и сокращения затрат на маркетинг в период нестабильности


ГДР-риски сохраняются

- X5 домицилирована в Нидерландах. Деньги между странами свободно не ходят

- Выплачивать дивиденды и осуществлять BuyBack пока технически невозможно

- Редомициляцию рассматривали еще до СВО, но в текущей ситуации могут столкнуться с рядом сложностей, поэтому проработка различных вариантов занимает время

- Свободный кеш будет идти на погашение долга и небольшие/органические M&A
#performance

Российский рынок на неделе неплохо восстанавливался на ослаблении рубля, что позитивно для экспортеров, и некоторого сдвига внимания инвесторов к тайваньскому вопросу и экономике США.

Активно отслеживаем как компании отчитываются по операционным результатам и созваниваемся с IR-департаментами – на неделе вошли в новую ритейл-компанию, результат за 2 дня 5.2%

US рынки на неделе отрастали после, как показалось рынку, более голубиной риторики Пауэлла. Однако ни мы, ни зарубежные аналитики не увидели сигнала разворота к снижению ставок или паузы в повышении, и скорее всеобщего позитива пока не особенно разделяем. Пауэлл снова де факто говорит, что 1й приоритет – это борьба с инфляцией, готовы жертвовать фондовым рынком и экономикой

US Leaders на неделе отстала от индекса S&P на фоне слабых отчетов БигТехов

Global Commodities продолжила обгонять рынок на фоне позитивной динамики цен на основные ресурсы из-за снижения общего опасения рецессии: газ в Европе +21.1% за неделю, железная руда +20.9%, уголь энергетический +10.5%, медь +8.1%, никель +6.6%, нефть +6.1%, палладий +5.6%, золото +2.4%, сталь +1.2%, алюминий +1.1%, поликремний +0.3%; Уголь коксующийся -17.1% за неделю, ставка морского фрахта -8.2%, фосфорные удобрения -4.9%, Henry Hub (газ в США) -1.1%

Trending Ideas закрылась в небольшом минусе на фоне возобновления давления со стороны китайских регуляторов на одну из компаний портфеля, + рынок начал прайсить слабые ожиданий по предстоящему отчету

Rising Stars неплохо восстанавливалась на неделе на фоне общего risk-on настроения к концу недели.

Short Strategy на неделе показала результат хуже рынка на фоне общего позитива – переоцененные компании пока несколько откупаются, но в момент негатива в основном еще сильнее распродаются
+ Стоит отметить, что на росте рынка стратегия падает меньше, чем рынок растет

Результаты по стратегиям
➜ RF: +4.0%, против индекса Мосбиржи +5.6%
➜ Global Commodities: +8.7%
➜ US Leaders: -1.2%
➜ Trending Ideas: -0.9%
➜ Rising Stars: +5.2%
➜ Short Strategy: -1.2%
➜ против S&P500: +4.3%
_______________

Новостной фон недели

РФ:
- ВВП РФ в июне -4.9% г/г, против -4.3% г/г в мае
- В июне экспорт РФ газа в рублевом выражении снизился на 40% м/м
- Страны G7 намерены ввести механизм ограничения цен на РФ нефть к 5 декабря
- Минфин выступил против запрета покупки иностранных бумаг неквалами, предлагает разрешить акции эмитентов из дружественных стран
- Мосбиржа с 8 августа допустит к торгам на фондовом и срочном рынках нерезидентов из дружественных стран
- Белый дом опасается, что нехватка запасов газа может подорвать единство стран ЕС в вопросе отношений с Россией

US/GC:
- ВВП США во 2м квартале 2022 -0.9% г/г, против +0.5% по консенсус-прогнозам и -1.6% в предыдущем периоде
- Минфин США и Байден считают, что ситуация в экономике США не подходит под определение рецессии
- ФРС США подняла процентную ставку на 0.75% до 2.5%. Текущий целевой диапазон ставки 3.0-3.5% к концу года. Повышение ставки ожидается и в 2023 году
- Бизнес-опрос IFO показал, что Германия находится на грани рецессии
- Глобальные облигации в июле показали самый большой рост с ноября 2020 г., внимание рынка переключилось с инфляции на рецессию

Китай:
- Ким Чен Ын заявил, что КНДР полностью готова к любым военным столкновениям с США
- По данным Минобороны и академии общественных наук Китая, в случае визита Пелоси на Тайвань, Китай полностью возьмет под контроль Тайваньский пролив, в т.ч военным путем, далее будет продвигать процесс воссоединения
- Тайвань провел неделю военных учений, имитирующие китайское вторжение
- ЦБ Китая выделит еще $148 млрд для спасения девелоперов
На этой неделе ожидаются отчетности по компаниям:

2022-08-01, до открытия
ITUB Itaú Unibanco, GPN Global Payments, ON ON Semiconductor, J Jacobs Engineering, CHKP Check Point Software Technolog

2022-08-01, после закрытия
ATVI Activision Blizzard, DVN Devon Energy, WMB Williams, SPG Simon Property, AFL Aflac

2022-08-02, до открытия
SPGI S&P Global, CAT Caterpillar, BP BP, ITW Illinois Tool Works, ETN Eaton

2022-08-02, после закрытия
AMD Advanced Micro Devices, PYPL PayPal, SBUX Starbucks, GILD Gilead Sciences, ABNB Airbnb, Inc.

2022-08-03, до открытия
TM Toyota Motor Corporation, CVS CVS Health, MRNA Moderna, REGN Regeneron Pharmaceuticals, EPD Enterprise Products Partners

2022-08-03, после закрытия
BKNG Booking, MET MetLife, MCK McKesson, FTNT Fortinet, NTR Nutrien

2022-08-04, до открытия
LLY Eli Lilly, BABA Alibaba, COP ConocoPhillips, CI Cigna, ZTS Zoetis

2022-08-04, после закрытия
AMGN Amgen, VRTX Vertex Pharmaceuticals, EOG EOG Resources, PSA Public Storage, TEAM Atlassian

2022-08-05, до открытия
BEP Brookfield Renewable Partners L.P., LBRDK Liberty Broadband (K), LBRDA Liberty Broadband (A), TRMB Trimble, WAB Westinghouse
#SMLT #IR

Созвонились с IR-департаментом группы Самолет, основные моменты

Отлично наращивает фин. показатели: за 3 года выручка выросла в 2.5 раза, EBITDA - почти в 6 раз. За 1е полугодие 2022 года выручка на 89% г/г, EBITDA +77% г/г (по управленческой отчетности)

Менеджмент подтверждает позитивный прогноз на 2022 год: объем продаж в кв. м +50% г/г, объем продаж в деньгах +53% г/г, EBITDA +110% г/г (при условии, что себестоимость и цены на квартиры останутся на текущих уровнях)

Предпосылки дальнейшего роста бизнеса:
- Огромный земельный банк размером 29 млн кв.м, хватит на 30 лет беспрерывной стройки (при текущем объеме строительства)
- Развивает новые направления: помимо высокоэтажного первичного рынка недвижимости вышли на рынки вторичного жилья, ИЖС, курортной недвижимости и др.
- Специализируются на сегменте доступного жилья, продукт пользуется спросом в московском регионе и может быть легко масштабирован на регионы
- Трансформация в proptech бизнес – развитие собственной цифровой платформы, объединяющей в себе множество сервисов – от покупки/продажи жилья и мебелировки квартир до услуг УК

Есть факторы поддержки маржинальности на высоком уровне
- Cнижается стоимость рабочей силы из-за крепкого рубля
- Снижаются цены на арматуру и металлоконструкции из-за закрытости рынка. По прогнозам менеджмента, себестоимость кв. м снизится на ~10% с января к декабрю 2022 года
- Спрос на ипотеку во 2м полугодии 2022, вероятно, будет восстанавливаться на фоне снижения ключевой ставки и гос. поддержки

Дивиденды продолжат платить: в начале года анонсировали выплату в 2022 году в размере 10 млрд рублей (за 1q 2022 выплатили 2.5 млрд). В начале года анонсировали BuyBack в размере 3 млрд рублей, но пока фактически ничего не выкупали (срок до конца 2022)
Рассматривают возможность проведения SPO, увеличить Free Float c ~18% до 30%, но пока нет конкретики по сроками и формату

Основные челленджи:

1. Удастся ли компании поддерживать такой же темп роста
, учитывая что Самолет уже занимает ~20% долю рынка Москвоской области, + расти в рамках Москвы и области будет все сложнее из-за консолидации рынка и высокой конкуренции

К тому же на падающем в моменте рынке - по прогнозам самой компании, объем продаж (в кв. м) всего рынка в Москве и области в 2022 снизится на ~26% г/г, составит 6.3 млн кв. м – уровень 2017 года

Самолет планирует активно идти в регионы, амбициозная цель – присутствовать в топ-15 регионах по объему строительства, в рамках региональной экспансии уже приобрели "СПБ Реновация" в 2021. Менеджмент говорит, что рентабельность в регионах будет не ниже, чем в МСК

2. Высокий долг: Чистый корпоративный долг / управленческая EBITDA: 1.9х, но обещают к концу года снизить до 1.3х. Чистый корпоративный долг / EBITDA (по МСФО): 2.4x
_______________

При этом стоит отметить, что компании еще есть куда расти, так у ПИКа например капитализация 500 млрд. рублей, а у Самолета 172 млрд. рублей (потенциал роста до ПИКа практически 3x)
Как зарабатывать на энергетическом кризисе в Европе?

Цена на газ в Европе продолжает рост (уже более $2100) и кажется, что задержится на высоких уровнях. Это конечно бьет по экономике Европы, а частично и других стран. Россия продолжает сокращать поставки, при этом напротив рекордными темпами растет экспорт СПГ из США и других стран, цены на СПГ тоже обновляют хаи

Какие идеи выигрывают в такой ситуации:

1) Upstream производители газа в США: поскольку СПГ экспорт наконец заработал, цены на газ в Америке тоже сильно выросли; (уже больше $8 на Henry Hub базисе); держим производителей газа в портфеле США. Держим в портфеле - частично доступные на СПБ, частично доступные на IB, хорошо выросли со входа и на наш взгляд могут и дальше расти

2) СПГ терминалы в США: цены на СПГ также обновляют максимумы, игроки сильно отчитываются, а будут отчитываться еще сильнее. Буквально на прошлой неделе опубликовали в закрытых каналах идею доступную на IB (и включили далее в портфели), с публикации уже показывает отличный рост (+7.4%)

3) upstream производители нефти. Здесь более косвенная связь, но в связи с безумным ростом газа в мире уже начинается частичное включение генерации энергии на мазуте и дизеле, что позитивно в том числе для нефти. Есть первые подтверждения этого: раз, два. Держим их в портфеле, в том числе через СПБ; сегодня одна из компаний портфеля круто отчиталась, показав доходность ден. потока 20%, прирост выручки и EBITDA 80% и 130% соответственно. Скорее верим в сектор, Баффет скупает его на сотни миллионов долларов каждый месяц

частично кстати держим долю и в рос производителях нефти - есть игроки, которые стоят по EV/EBITDA всего 2x, в то время как цены на дизельное топливо в РФ например обновляют максимумы

4) производители энергетического угля - логика прямая, цены на энергетический уголь следуют за ценами на газ, выросли больше чем на 70% относительно последних отчетных 12 месяцев, держатся на сверхвысоких уровнях. Присматриваемся к производителю из Африки, доступному на IB (c див. доходностью 17%, доходностью ден. потока 35%!). Недавно кстати распарсили африканскую биржу (с точки зрения фин. показателей, див. доходностей, инсайдерских сделок, связали сырьевых игроков с ценами на ресурсы), кажется там довольно много интересных идей

5) альтернативная энергетика. тут наш топ-пик, как писали - производитель поликремния в Китае, держим крупную позицию в нем; цены на поликремний обновляют хаи, буквально сегодня компания опубликовала еще один отличный отчет (выручка +180%, EBITDA +200%), стоит ультрадешево по EV/EBITDA <2x, оч верим в идею и держим в ней крупную долю

также есть одна интересная идея доступная на СПБ Бирже - компания в США делает биотопливо из кукурузы, цены на кукурузу сейчас снижаются, а цены на топливо напротив растут. Уже показывает +35% с публикации сигнала по ней 35 дней назад, вчера опубликовала рекордную отчетность

еще одна идея в портфелях - компания, которая управляет лесопилками в Европе и Канаде, при этом производит биоэлектричество из дерева и в отличии от других игроков полностью обеспечена собственной электроэнергией. идея тоже в хорошем плюсе со входа в феврале (+10%, несмотря на существенное снижение индексов), круто отчиталась за 2й кв. 2022, стоит дешево по мультипликаторам (EV/EBITDA всего 3.0x), считаем что может и дальше себя классно показывать

6) short европейских акций и индексов - тактика, которой придерживается например Рэй Далио, который держит 30% своего портфеля в шорте европейских акций, и продолжает его наращивать
7) производители удобрений в России - за счет дорогого газа в мире российские производители удобрений (где газ дешевый, а на удобрения нет особо дисконта) активно выигрывают и расширяют прибыли. Если доллар еще вырастет (а я думаю что вырастет - т.к. бюджет будет все менее сбалансированным), будут и вовсе купаться в золоте; экспорт удобрений кстати в отличии от других видов продукции не падает, а растет; заработали на них и дальше держим в наших портфелях;

Частично кстати выигрывают и производители удобрений в США (поскольку цены на газ в США выросли меньше чем в Европе), на небольшую долю на части портфелей покупаем и их

Существенная часть идей доступна только на Interactive Brokers (и в целом сейчас видим повышенный спрос на перевод активов туда, что кажется хорошей идеей). Если вдруг у вас есть интерес в том, чтобы открыть счет там (или например во Фридуме), перевести активы, ну и в целом участвовать в этих идеях, смело оставляйте контакты тут - все расскажем (или можно сбить звонок через @Azarov_VV если так удобнее)

Понятно, что риски тоже есть (а где сейчас нет), но нам кажется что они не слишком высокие (особенно если есть вариант со сменой резидентства). (кроме того, частично переводы идут и вынужденно - в том числе научились переводить "замерзшие" на БКС активы, купленные на US Markets, туда)
#performance

Российский рынок вместо с РФ портфелем на неделе активно распродавались на опасении массового выхода нерезидентов из РФ бумаг на фоне их допуска (впервые с февраля) к фондовому рынку с 8 августа

В пятницу стало известно, что нерезидентов допустят только к срочному рынку, доступ к фондовому пока откладывается

К тому же на неделе несколько укреплялся рубль (негатив для экспортеров) на откладывании возобновления бюджетного правила до начала 2023 года

Созвонились с IR Магнита, Ленты, Самолета и Сегежи, сформировали экспресс-мнение относительно их привлекательности

US Рынок и US Leaders закрыли неделю в зеленой зоне (стратегия чуть опередила индекс) на фоне общего позитивного впечатления от недавнего заседания ФРС, когда инвесторам показалась риторика Пауэлла более голубиной

К концу недели позитив несколько развеялся на фоне сильной статистики по рынку труда в США за июль, что мешает борьбе с инфляцией и повышает вероятность дальнейшего ускорения повышения ставки

Global Commodities скорректировалась отчасти на падении спроса на бензин в США ниже ковидных уровне (что скорее больше связно с его дороговизной), отчасти на общем ожидании рецессии и разрушения спроса

При этом на неделе классно отчитывались за 2q 2022 компании портфеля:
- Топ-пик идея в китайском производителе поликремния: выручка и EBITDA выросли на 180% и 200% г/г соответственно
- Нефтегазовая компания нарастила выручку и EBITDA на 80% и 130% г/г соответственно
- Металлургическая компания увеличила выручку и EBITDA на 120% и 260% г/г соответственно

Динамика изменения цен на основные ресурсы: ставка морского фрахта -17.6% за неделю, железная руда -11.1%, нефть -8.4%, пиломатериалы -6.8%, никель -5.8%, алюминий -3.2%, газ в Европе -0.5%; уголь коксующийся +12.1%, сталь +4.2%, поликремний +1.6%, Henry Hub (газ в США) +0.9%, золото +0.7%, палладий +0.4%

Trending Ideas и Rising Stars росли наравне с рынком следуя общему настроению

Short Strategy на неделе значительно просела на скорее необоснованном позитиве в самых рискованных активах. Верим, что в текущей сложной конъюнктуре компании без выручки на овердорогих мультипликаторах будут снижаться в цене – стратегия отыграет падение, как это было несколько раз на бэктесте (с запуска +59%, против S&P -8%)

Результаты по стратегиям
➜ RF: -7.2%, против индекса Мосбиржи -7.2%
➜ US Leaders: +0.9%
➜ Global Commodities: -3.0%
➜ Trending Ideas: +0.5%
➜ Rising Stars: +0.5%
➜ Short Strategy: -14.1%
➜ против S&P500: +0.4%
_______________

Новостной фон недели

РФ:
- С 1 августа в ЕС начал действовать запрет на импорт российского угля
- ЦБ РФ введет допмеры для сокращения банковских операций в долларах и евро – ускорение процесса девалютизации
- ЦБ РФ продлил ограничения на снятие наличной валюты до 9 марта 2023
- Импорт российского дизеля в ЕС в июле вырос на 22% г/г
- По словам МИД КНР, Китай готов укреплять стратегическое сотрудничество с РФ на фоне напряженности на Тайване

US/GC:
- Количество рабочих мест, занятых в несельскохозяйственном секторе в США в июле выросло на 528k, против ожиданий 250k
- Уровень безработицы в США в июле составил 3.5%, против консенсус-прогноза 3.6%
- Продовольственная инфляция в США и Европе остается высокой
- Лоретта Местер (член FOMC) считает, что ФРС должна повысить ставку до 4%+ до середины 2023 года
- OPEC+ одобрила минимальное повышение добычи нефти - всего на 100k б/с (~0.1% мирового спроса)
- По прогнозам BofA, ограничение цен на РФ нефть поднимет Brent выше $130, даже если ОПЕК+ увеличит добычу
- Байден 9 августа подпишет законопроект о выделении $52 млрд на поддержку производителей полупроводников в США
- Чистый отток средств с финансовых рынков развивающихся стран в июле составил $10.5 млрд

Китай
:
- Китай начал 4-х дневные беспрецедентно масштабные военные учения и ракетные испытания у берегов Тайваня
- Китай приостанавливает поставки 2000 продуктов питания на Тайвань в ответ на визит Пелоси
- По данным Bloomberg, реакция Пекина на прилет Пелоси разочаровала граждан Китая, что создаёт доп. политическое давление на Си Цзиньпина и партию
На этой неделе ожидаются отчетности по компаниям доступным на бирже СПБ:

2022-08-08, до открытия
D Dominion Energy, TSN Tyson Foods, GOLD Barrick Gold, PLTR Palantir Technologies, VTRS Viatris

2022-08-08, после закрытия
AIG American International, IFF International Flavors & Fragrances, OKE ONEOK, TTWO Take-Two Interactive Software, PFG Principal Financial

2022-08-09, до открытия
EMR Emerson Electric, SYY Sysco, TDG TransDigm, CLVT Clarivate Plc, H Hyatt Hotels Corporation

2022-08-09, после закрытия
WELL Welltower, RBLX Roblox Corporation, TTD Trade Desk, COIN Coinbase Global, Inc., AKAM Akamai Technologies

2022-08-10, до открытия
FOX Fox, FOXA Fox (A), CYBR CyberArk Software, WIX Wix.com, HAE Haemonetics Corporation

2022-08-10, после закрытия
DIS Walt Disney, MFC Manulife Financial Corporation, CPNG Coupang, Inc., APP AppLovin Corporation, BROS Dutch Bros Inc.

2022-08-11, до открытия
BIDU Baidu, CAH Cardinal Health, AER AerCap, USFD US Foods, DDS Dillard's

2022-08-11, после закрытия
RMD ResMed, ILMN Illumina, RIVN Rivian Automotive, Inc., WPM Wheaton Precious Metals, GLOB Globant

2022-08-12, до открытия
BR Broadridge Financial Solutions, SPB Spectrum Brands
Справочно - ещё один подкаст довольно bullish по energy

В тч говорят, что нефть может сильно расти когда:
- Распродажа стратегических запасов в США сменится на закупку (смена с -1 млн брл на до +1 млн брл в день)
- Европа будет переходить с газа и угля на существенно более выгодные при текущих ценах мазут / нефть (уже происходит)
- Китай будет снова выходить из локдаунов

По их оценкам, все это может добавить до 4 млн брл спроса на нефть - существенно больше, чем demand destruction от ставки/рецессии
Ну и нефтяные компании упали ещё больше чем нефть, считают что по ним большой потенциал
Общие запасы нефти в США
Нефть, газ и уголь по-прежнему доминируют в мировом энергоблансе
Справочно: несмотря на высокую инфляцию баланс ФРС практически не сокращается
Усиленные Инвестиции pinned «Как зарабатывать на энергетическом кризисе в Европе? Цена на газ в Европе продолжает рост (уже более $2100) и кажется, что задержится на высоких уровнях. Это конечно бьет по экономике Европы, а частично и других стран. Россия продолжает сокращать поставки…»