Справочно - если событие классифицируется как террорестический акт, то все равно сохраняется страховое покрытие

Ненавязчивое напоминание про мастермайнд завтра
(записалось 43 человека, еще есть некоторые свободные места если вдруг) 👆

Через 3 мин начинаем!

YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY
ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY

ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289

Таймкоды:
00:00 Старт эфира
01:25 Вступление, представление спикеров
07:11 Обсуждение рос. рынка
34:13 ОФЗ 26247 (А.Максадов)
59:00 Kaspi (Э. Марламов)
01:29:23 Bank Mandiri (К. Кузнецов)
01:46:42 Лонг Полюса, шорт Алросы (Р. Вайс)
02:16:24 DXYZ (И. Воробьев)

Справочно, в продолжение истории с дивидендами «Россети Северо-Запад»

Компания вышла на связь — и это само по себе приятно: ответ подписал лично генеральный директор и член Совета директоров В.Ю. Торсунов, а не департамент. Позиция изложена развёрнуто, со ссылками на нормы и на дивидендную политику. После майской отписки это заметный шаг

Часть доводов принимаем. Авансирование по техприсоединению действительно возможно искажает денежную позицию сетевой компании: авансы (18,5 млрд руб.) превышают остаток денежных средств (13,9 млрд). И валовой долг за год вырос - свою прежнюю формулировку про снижение долга уточняем: снижался чистый долг, валовой рос

Но с ключевым тезисом не согласны. Компания объясняет прибыль тем, что её сформировало технологическое присоединение, а такая прибыль якобы целевая и распределяться не может. Цифры этого не подтверждают.

1. Выручка от техприсоединения за 2025 год — около 2,5 млрд руб. Это порядка 3% всей выручки и вдвое меньше прибыли (5,2 млрд по МСФО). Прибыль от вида деятельности не может превышать выручку от него — тем более при заявленном отсутствии рентабельности в тарифе

2. Их же цифры в нашем понимании не сходятся. Убыток по передаче 0,7 млрд, вся выручка ТП 2,4 млрд. Даже если считать её целиком прибылью, выходит около 1,8 млрд против фактических 3,7 млрд. Не хватает примерно 1,9 млрд — и ровно сопоставимую величину даёт восстановление обесценения (1,4 млрд, около 27% прибыли), о котором в ответе не сказано ни слова

3. Практика группы довод не подтверждает. У «Россети Волга» выручка от техприсоединения даже меньше, чем у Северо-Запада, и дивиденды выплачены. У Ленэнерго доля техприсоединения втрое выше — дивиденды платятся. «Россети Центр» платит при долговой нагрузке около 1,0х против 0,3х у Северо-Запада.

4. Главное: собственный финансовый план компании (форма 19) предусматривал на 2025 год дивиденды 1,2 млрд руб. — около половины прибыли. Фактическая прибыль вышла на 54% выше плана, а выплата обнулилась. На 2026 год план также предусматривает выплату

Подготовили уточняющее письмо на имя генерального директора с копией Совету директоров: с этими вопросами и предложением — при подготовке рекомендации за 2026 год исходить из формулы дивидендной политики, рассмотреть вариант частичной выплаты и заблаговременно раскрыть критерии. Прикладываем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост про заседание ЦБ 24.07 (если вам лень слушать конференцию и изучать релиз)

Ставку снизили до 14%, но снижение вышло довольно ястребиным.

Главное не сам шаг, а прогноз. Среднюю ставку на 2027 год подняли сразу на 2.5 п.п. - было 8-10%, стало 10.5-12.5%. То есть надежду на быстрое смягчение в следующем году по сути убрали. На этот год диапазон тоже подняли, до 14.5-14.6%.

Причем в сноске к прогнозу видно интересное: с 27 июля до конца года средняя ставка ожидается 13.7-14.0%. При текущих 14% это максимум одно снижение до конца года, а может и ни одного.

На совете директоров, судя по пресс-конференции, предметно обсуждали только два варианта - сохранить и снизить на 0.25. Были даже единичные предложения ставку повысить. Снижение на 50 вообще не стояло на столе, хотя весной это был обычный шаг

Две причины назвали прямо. Первая - вторичные эффекты от топливной истории, инфляционные ожидания населения в июле заметно выросли именно в ответ на события на топливном рынке. Вторая - более стимулирующий бюджет на трехлетке, чем закладывали в апреле. Причем бюджетную траекторию ЦБ посчитал сам, не дожидаясь проектировок, и уже это заложил в ставку

Отсюда же следующая развилка - октябрь, когда бюджет внесут в Думу. Если дефицит окажется больше их оценки, политика будет жестче

По остальному: инфляцию на этот год подняли до 6-7%, ВВП понизили до 0-1%. На вопрос, не стагфляция ли это, ответили что термин не подходит, безработица на исторических минимумах🤷‍♂️. Падение рынка на решение не влияло, рисков для банков от отрицательной переоценки в полтриллиона не видят

На нашем мастермайнде во вторник залполучается угадал - большинство голосовало именно за -25

Более подробное резюме по ссылке

https://telegra.ph/CBR-key-rate-24-07-2026-07-24