И последний анонс - мастермайнду быть, в следующую среду в 20.00 в Особняке, будет Элвис (онлайн) и другие классные эксперты. Из тех идей что пока получаю правда почти все идеи - не в российских акциях 🤷‍♂️ (демарш против странной политики ЦБ?👀). Состав финализируется, но можно уже бронировать места 👆

В темные времена надо держаться вместе

Проведем сегодня спонтанный открытый вебинар в 20:00

Поговорим про рынок, актуальные слухи и новости, последние наработки платформы, а также посмотрим на потенциально привлекательные облигации и другие идеи на внешних и внутреннем рынках, обсудим что мы бы шортили и что бы лонговали в текущей среде

Проведем эфир в Zoom, после разместим запись в ВК и YouTube
https://us06web.zoom.us/j/88175076403?pwd=FWLcGmyJwWLNmnXLxjc0wDhGkKXUiF.1

Начинаем, присоединяйтесь!

https://us06web.zoom.us/j/88175076403?pwd=FWLcGmyJwWLNmnXLxjc0wDhGkKXUiF.1

Выкладываем проведенный открытый вебинар про фондовые рынки и что делать с деньгами в это тяжелое время (запись загрузили, таймкоды проставили)

Рынок валится уже 18 недель подряд, акции стоят по половине капитала, отдельные бумаги - по 2-4x прибыли или EBITDA. Таких цен просто никогда не было

По ощущениям главные проблемы - геополитическое ухудшение и нежелание идти к миру, а также жесткая политика ЦБ, сливы акций в рынок через разблокировки (причем согласования Прав. комиссии засекречены) и деградация корпоративного управления эмитентов

ЦБ держит максимально жесткую риторику, хотя перегрева экономики сейчас нет - компании сокращают найм и инвестпрограммы. Получается проблемы будущего решаются за счет проблем настоящего

Правильной политики в такой ситуации придерживается Совкомбанк - у них своего рода забастовка: не наращивать кредитование пока банк стоит половину капитала, выгоднее выкупать собственные акции. Купить за полрубля то что стоит рубль

По данным Блумберга, многие инвесторы начинают выводить инвесторы на зарубежные рынки в том числе опасаясь доп. налогооблажения и национализаций - правда во многом выводы вероятно идут через крипту, могут и не влиять на валютный курс

Из хорошего - международные стратегии в отличие от российских работают. Нефтепереработчик PBF (давали идею в нем в закрытом канале) вырос на 50% меньше чем за месяц (крек-спред в мире взлетел до 68-70 долларов при обычных 10-20), Халык дал 150% с входа

Ну и облигации продолжают давать больше 20% годовых, доходность к погашению основных эмитентов около 24%. Из свежих размещений разбирали Синару - Транспортные Машины: выручка больше 100 млрд, рейтинг А, долг/EBITDA около 3x, КС +445 бп. размещаются, дох. к погашению до 19.6%

Много рассказал про AI портал и его последние наработки:
- платежные данные и их использование в прдиктивной аналитике по отраслям
- сканер айсбергов, доли продавцов/покупателей, роботов
- корпоративные события с AI оценкой их эффекта (положительный-отрицатльный)
- упоминания инвест. банками и блоггерами с оценкой позитивного-негативного эффекта

Заглядывайте (а еще лучше подписывайтесь) на наш модный AI портал если есть желание!
Также не стесняйтесь написать мне если вы хотите получить оч низкую стоимость маржи, бесплатные фьючерсы или что-то такое. Или открыть счет и начать инвестировать в наши высокодоходные стратегии на международных рынках. Или присоединиться к низкорисковым стратегиям, дающим в России 20%+ (или облигации или комбинация облигаций и фьючерсов)

Авто summary эфира https://telegra.ph/Webinar-Eninvs-16-07-07-16
Сам эфир https://youtu.be/0z0zzD8Izl4

Новый оффлайн Investment MasterMind (отчасти AI, отчасти международный, отчасти разноплановый)

Пройдет в среду (22 июля) в 20:00 в Особняке Инвестора по адресу: г. Москва, ул. Фридриха Энгельса, д. 64, стр. 1

🔥 В этот раз спикерами будут эксперты, с одной стороны успешно торгующие последнее время, применяющие AI, и фокусирующиеся не только на традиционные идеи в рос. акциях :
- Роман Вайс (The Buy Side) - когда-то мой бывший коллега, а теперь успешный инвестор, круто зашортивший Евротранс, успешно торгующий последнее время, активно применяющий AI
- Илья Воробьев - автора ТГ-канала Long Term Investments, круто инвестирует на международных и российских рынках, активно применяет AI в своей работе
- Артём Максадов - автор ТГ-канал НЕБАФФЕТТ, успешный портфельный управляющий, успешно лонговал сети и избежал больших просадок портфеля
- Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций (инвестор-управляющий с средней доходностью >25% и автор статистически самых доходных идей на мастермайндах, автор AI инвестиционной платформы Frontier)
- Гуру стоимостного инвестирования Элвис Марламов (Alenka Capital)

Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!

Небольшое напоминание, что идеи с мастермайндов в среднем опережают рынок на 2% в квартал (8% годовых!)

+ Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия!

Бронируйте места заранее если хотите попасть! (в прошлый раз была полная посадка)

Для посещения мероприятия обязательно: зарегистрироваться по номеру телефона: 8 (916) 790-12-12
(лучше прийти не позднее 19.40, т.к. в 20.00 уже стартует эфир)

Также будем вести онлайн-трансляцию в:
- YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY
- ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289

#weekly

Рос. портфель на неделе снизился: -5.4%, против индекса Мосбиржи -10.2% – портфель акций снижался слабее рынка, также поддержала результат валютная позиция

Российский рынок снижается 19-ю неделю подряд по графику IMOEX. На этой неделе негативный эффект оказывали:
- Детали проекта санкций США против РФ, которые частично публиковались на протяжении недели
- Див. гэпы. У Сбера, ВТБ и Траснефти пятница была последним днём для покупки акций под дивиденд. Давление на рынок в том числе могла оказывать превентивная продажа акций инвесторами с плечом, чтобы не получить маржин-колл на див. гэпе
- Неопределенность по ключевой ставке сохраняется. Так, аналитики SberCIB ожидают, что на следующей неделе (24 июля) Банк России сохранит ставку на прежнем уровне (14.25%) и даст нейтральный сигнал

Немного поддерживали экспортеров на неделе ослабление рубля и рост цен на нефть (Brent +12.4%, Urals +14.7%), произошедший на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке.

X5 на неделе примерно на уровне ожиданий отчиталась по операционным результатам за 2026 q2:
- Чистая выручка +9.9% г/г, против +11.3% г/г в 2026 q1
- Выручка от сопоставимых продаж (LFL) +4.2% г/г, против +6.1% г/г в 2026 q1
- Выручка "Чижика" +29.8% г/г
- Выручка цифровых бизнесов +25.4% г/г
- Чистая розничная выручка "Пятёрочки" +7.6% г/г

Также на неделе:
- Провели открытый вебинар: обсудили ситуацию на фондовых рынках, поговорили о том, что делать с деньгами в нынешних непростых условиях, и поделились последними наработками по AI-порталу. Запись доступна в YouTube, авто summary эфира в Telegraph.
- В эфире с компанией Делимобиль обсудили долг компании, влияние топливного кризиса и облигации. Запись доступна в YouTube и ВК, summary в Telegraph
________

US рынок снижался на фоне продолжение коррекции в полупроводниковых и ИИ-компаниях; ожидания повышения процентной ставки ФРС; эскалации конфликта между США и Ираном
(US Leaders -2.3% за неделю, Global Commodities -0.3%, Trending Ideas +3.7%, S&P 500 -1.6%)
________

Напоминаем, что в среду (22 июля) в 20:00 состоится новый оффлайн Investment MasterMind (отчасти AI, отчасти международный, отчасти разноплановый) в Особняке Инвестора по адресу: г. Москва, ул. Фридриха Энгельса, д. 64, стр. 1. Также будем вести онлайн-трансляцию в YouTube и ВК

#OZON

Публикуем комментарий по Озон (т.к. что-то надо опубликовать)

Рынок списал с Ozon около 55 млрд рублей за удары по чужим складам. Арифметика ущерба этого не подтверждает
В ночь на 18 июля дроны атаковали два логоцентра Wildberries - в Электростали (крупнейший хаб компании, площадь пожара около 250 тыс. кв. м) и Котовске (около 108 тыс. кв. м). Погибли 8 человек, более 80 пострадали. Оценки совокупного ущерба с товаром продавцов - от 100 млрд руб., выбыло до 15% складских мощностей WB. У Wildberries нет публичных акций, и весь репрайсинг сектора пришелся на единственную публичную бумагу: Ozon в понедельник в моменте терял 16%, к вечеру откупили до -6.5% но при индексе +2.1%, то есть отставание от рынка почти 9 процентных пунктов. 
Напрямую с капитализации сошло около 40 млрд руб., а против рынка - около 55 млрд: столько бумага недосчиталась относительно того, где была бы, двигаясь вместе с индексом. Ниже - попытка посчитать, сколько ущерба в этом движении на самом деле

Списанные 55 млрд предполагают, что Ozon теперь теряет по 11 млрд каждый год - вечно
Падение капитализации - это не разовый убыток, а дисконтированный поток будущих потерь. Чтобы обосновать минус 55 млрд при ставке дисконтирования около 20%, рынок должен ожидать порядка 11 млрд руб. дополнительных потерь ежегодно и бессрочно - то есть регулярно горящие хабы, навсегда, целиком за счет компании. Все, что реже и дешевле, в эту цифру не помещается

Прямая экспозиция Ozon на один удар кратно меньше, чем кажется
Три обстоятельства, которые рынок в моменте не разбирал. Первое - здания: фулфилмент-центры Ozon в основном арендованные, коробка и ее восстановление - риск девелопера и его страховщика, а не маркетплейса. 

Второе - товар: с 1 июля в оферте Ozon действует пункт о форс-мажоре при атаках БПЛА, товар продавцов на FBO-хранении риск продавцов (у WB аналогичный пункт с 7 июля; циничный для селлеров, но факт для акционеров). Третье - прецедент: пожар в Истре в 2022 году на 55-76 тыс. кв. м обошелся в ~10.8 млрд руб. совокупного ущерба, из которых 6.4 млрд покрыл Ингосстрах. На балансе компании остаются оборудование, собственный товар 1P и перерыв в операциях даже стрессовый сценарий удара масштаба Электростали трудно дотянуть до 30 млрд некомпенсированных потерь. Это одно событие, а не ежегодный поток

Сеть из 50 фулфилмент-центров не выключается одним ударом
Складская инфраструктура Ozon по итогам 2025 года - более 5 млн кв. м: 50 фулфилмент-центров и свыше 150 хабов от Калининграда до Хабаровска. Даже крупнейший объект - единицы процентов мощности сети. Оценка живучести модели есть прямо перед глазами: WB потерял до 15% мощностей и продолжает операции. Для масштаба - скорректированная EBITDA Ozon только за первый квартал 2026 года составила около 50 млрд руб.: стрессовый некомпенсированный ущерб одного хаба - это порядка полутора месяцев EBITDA, не экзистенциальное событие

Что подорожало на самом деле: страховка и доверие селлеров
Честная часть переоценки существует, просто она не про сгоревшие здания. Военные риски - стандартное исключение из имущественных полисов, и страхуемость складов от БПЛА после таких событий - открытый вопрос: покрытие может стать недоступным или дорогим. Второй канал - поведение продавцов: раз товар на FBO теперь их риск, у селлеров появился стимул держать меньше стока на централизованных складах и смещаться в FBS. Это давит на экономику фулфилмента и скорость доставки - медленно и на проценты, а не мгновенно и на десятки процентов капитализации. Третий канал - будущие расходы на защиту объектов, которые лягут в capex.

Встречный эффект работает в другую сторону
Пятнадцать процентов выбывших мощностей WB - это заказы, которым нужно куда-то деться. Часть потока в ближайшие месяцы естественным образом достанется Ozon как ближайшему субституту. Эффект вряд ли компенсирует рост риск-премии, но знак у него противоположный тому, что заложил рынок в понедельник

Единственное, что нельзя посчитать - частота повторения
Вся арифметика выше упирается в один параметр: сколько таких ударов будет дальше. Если централизованные склады e-commerce стали устойчивой категорией целей, репрайсинг риск-премии оправдан по направлению - вопрос в масштабе. Если это эпизод рынок в понедельник заплатил за хвостовой риск цену, которую прямой ущерб не подтверждает. Дневной откуп с -16% до -6.5% говорит, что часть рынка уже считает так же. Прецеденты восстановления, к слову, известны: Истра - год с небольшим, Шушары - полтора года

Разница между ВБ и "Озон" (взяли у коллеги)

"Главное различие между логистикой Ozon и Wildberries заключается не в количестве складов, а в устройстве самой системы

Wildberries исторически строил сеть вокруг крупных универсальных хабов. На одной площадке принимают товар от продавцов, размещают его на хранение, сортируют, комплектуют заказы и отправляют дальше в пункты выдачи. Такая модель позволяет концентрировать огромные товарные потоки и снижать себестоимость обработки каждой единицы продукции

Логистика Ozon устроена более эшелонированно. Фулфилмент-центры отвечают за хранение и сборку заказов, сортировочные центры — за распределение потоков между регионами, а локальные станции — за доставку на последней миле. Заказ нередко проходит через несколько последовательных узлов."

___

Вместе со всем этим становится понятным, что от риска БПЛА защищенных секторов и регионов по сути нет.
Остается рассчитывать на какое-то понимание этого и движение к миру

Евротранс +72% на закрытии шортов (у нас шортов нет по нему, хотя всегда топили что это sell), но вообще это тоже лотерея какая-то

Кто-то понимает от чего зависит когда закрывают шорты, когда нет?

Справочно - если событие классифицируется как террорестический акт, то все равно сохраняется страховое покрытие

Ненавязчивое напоминание про мастермайнд завтра
(записалось 43 человека, еще есть некоторые свободные места если вдруг) 👆

Через 3 мин начинаем!

YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY
ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

YouTube: https://youtube.com/live/nd1aBMsiCvY

ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239289

Таймкоды:
00:00 Старт эфира
01:25 Вступление, представление спикеров
07:11 Обсуждение рос. рынка
34:13 ОФЗ 26247 (А.Максадов)
59:00 Kaspi (Э. Марламов)
01:29:23 Bank Mandiri (К. Кузнецов)
01:46:42 Лонг Полюса, шорт Алросы (Р. Вайс)
02:16:24 DXYZ (И. Воробьев)

Справочно, в продолжение истории с дивидендами «Россети Северо-Запад»

Компания вышла на связь — и это само по себе приятно: ответ подписал лично генеральный директор и член Совета директоров В.Ю. Торсунов, а не департамент. Позиция изложена развёрнуто, со ссылками на нормы и на дивидендную политику. После майской отписки это заметный шаг

Часть доводов принимаем. Авансирование по техприсоединению действительно возможно искажает денежную позицию сетевой компании: авансы (18,5 млрд руб.) превышают остаток денежных средств (13,9 млрд). И валовой долг за год вырос - свою прежнюю формулировку про снижение долга уточняем: снижался чистый долг, валовой рос

Но с ключевым тезисом не согласны. Компания объясняет прибыль тем, что её сформировало технологическое присоединение, а такая прибыль якобы целевая и распределяться не может. Цифры этого не подтверждают.

1. Выручка от техприсоединения за 2025 год — около 2,5 млрд руб. Это порядка 3% всей выручки и вдвое меньше прибыли (5,2 млрд по МСФО). Прибыль от вида деятельности не может превышать выручку от него — тем более при заявленном отсутствии рентабельности в тарифе

2. Их же цифры в нашем понимании не сходятся. Убыток по передаче 0,7 млрд, вся выручка ТП 2,4 млрд. Даже если считать её целиком прибылью, выходит около 1,8 млрд против фактических 3,7 млрд. Не хватает примерно 1,9 млрд — и ровно сопоставимую величину даёт восстановление обесценения (1,4 млрд, около 27% прибыли), о котором в ответе не сказано ни слова

3. Практика группы довод не подтверждает. У «Россети Волга» выручка от техприсоединения даже меньше, чем у Северо-Запада, и дивиденды выплачены. У Ленэнерго доля техприсоединения втрое выше — дивиденды платятся. «Россети Центр» платит при долговой нагрузке около 1,0х против 0,3х у Северо-Запада.

4. Главное: собственный финансовый план компании (форма 19) предусматривал на 2025 год дивиденды 1,2 млрд руб. — около половины прибыли. Фактическая прибыль вышла на 54% выше плана, а выплата обнулилась. На 2026 год план также предусматривает выплату

Подготовили уточняющее письмо на имя генерального директора с копией Совету директоров: с этими вопросами и предложением — при подготовке рекомендации за 2026 год исходить из формулы дивидендной политики, рассмотреть вариант частичной выплаты и заблаговременно раскрыть критерии. Прикладываем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост про заседание ЦБ 24.07 (если вам лень слушать конференцию и изучать релиз)

Ставку снизили до 14%, но снижение вышло довольно ястребиным.

Главное не сам шаг, а прогноз. Среднюю ставку на 2027 год подняли сразу на 2.5 п.п. - было 8-10%, стало 10.5-12.5%. То есть надежду на быстрое смягчение в следующем году по сути убрали. На этот год диапазон тоже подняли, до 14.5-14.6%.

Причем в сноске к прогнозу видно интересное: с 27 июля до конца года средняя ставка ожидается 13.7-14.0%. При текущих 14% это максимум одно снижение до конца года, а может и ни одного.

На совете директоров, судя по пресс-конференции, предметно обсуждали только два варианта - сохранить и снизить на 0.25. Были даже единичные предложения ставку повысить. Снижение на 50 вообще не стояло на столе, хотя весной это был обычный шаг

Две причины назвали прямо. Первая - вторичные эффекты от топливной истории, инфляционные ожидания населения в июле заметно выросли именно в ответ на события на топливном рынке. Вторая - более стимулирующий бюджет на трехлетке, чем закладывали в апреле. Причем бюджетную траекторию ЦБ посчитал сам, не дожидаясь проектировок, и уже это заложил в ставку

Отсюда же следующая развилка - октябрь, когда бюджет внесут в Думу. Если дефицит окажется больше их оценки, политика будет жестче

По остальному: инфляцию на этот год подняли до 6-7%, ВВП понизили до 0-1%. На вопрос, не стагфляция ли это, ответили что термин не подходит, безработица на исторических минимумах🤷‍♂️. Падение рынка на решение не влияло, рисков для банков от отрицательной переоценки в полтриллиона не видят

На нашем мастермайнде во вторник залполучается угадал - большинство голосовало именно за -25

Более подробное резюме по ссылке

https://telegra.ph/CBR-key-rate-24-07-2026-07-24