#DOMRF

Обычно не езжу скорее в такие ознакомительные поездки, но тут и компания хорошая и город приятный, в общем поехал вместе с коллегами из Дом.РФ в родной Нижний Новгород (а заодно областной Арзамас) совсем небольшой компанией

Было приятно, что рассказывали о том как застраивается город, и в том числе реконструируются объекты культурного наследия замгубернатора и другие члены руководства области и Дом.РФ

В частности рассказали, что застраивают новый большой район Новинки (потом мы его посетили), раньше его пытались застроить 5 частных застройщиков, но все разорились т.к. не смогли решить вопросы с коммуникациями и т.п. Потом появился муниципальный застройщик, и с участием области удалось все эти вопросы решить. А председатель СД этого застройщика - как раз заместитель губернатора, курирующий стройку. В итоге этот застройщик будет по итогам года крупнее по объемам стройки чем все все другие частные игроки в регионе. Это наверно позитивно для обманутых вкладчиков, но немного грустно с точки зрения упадка частного бизнеса

Еще из наблюдений - что объект в Новинках, что дом на Набережной строят Глоракс - похоже компания довольно активно развивается; со слов руководства - это потому что они довольно много на себя обязательств в рамках комплексного развития территорий

Заодно зашли пообщались с CEO компании Dreamlaser - коллеги из Нижнего делают 3D проекции на здания в РФ и мире, большие молодцы!

Также заехали в Арзамас, зам. руководителя региона делал экскурсию по городу. Вообще суперкрасивый город, и супервкусно кормят, оч понравилось. Правда обратили на себя внимание и вывески что бизнес, работающий 20 лет ранее, теперь закрывается - экономике сложно

Если отвлечься от житейских тем, то некоторое время назад писали здесь про Дом.РФ, как компания нравится и растет и платит дивиденды, может наверно и расти дальше

Спасибо за поездку!

Если вдруг интересно, еще summary свежего интервью с идеями нашего друга и участника последнего мастермайнда Антона Куликова (хороший спец. по облигациям)

https://telegra.ph/Kulikov-06-04-06-03

ОФЗ снижались, корпы росли — рассинхрон от навеса
Минфина. Антон ждёт ралли в сентябре-октябре
(приток 1,3 трлн), прогноз ставки на 2,5% жёстче
ЦБ: дек.2026 — 13%, дек.2027 — 10,5%.
📈 Сценарии по длинным ОФЗ:
• базовый 24% без плеча (+7-10% с плечом)
• позитивный (СВО↓, ставка \u003c10%) до 46%
• минимум 18% даже при доходности 14%
⭐️ Фавориты Куликова:
• ID Collect — 24-25% (BBB-, по фундаменту лучше)
• АФК Система 14-й выпуск (премия от организаторов)
• Полипласт 18% (инвестпроект под 2027)
• Борец 18-18.5% (госакционер + рефинанс в сентябре)
• Замещайки Полипласта: 20% эквив. в рублях
• Домодедово 17% USD (квази-госриск, A-)
🚨 Из чата:
Самолёт — рассрочки уже 11% → проходит
АПРИ — ждут МСФО за июнь
Евротранс — баланс выправляется, риск дефолта может пройти
Ойл Ресурс — «очень рискованная инвестиция»

На всякий случай - сейчас создали группу-клон нашей, куда добавили всех нас/вас, это мошенники 👆

#RENI

Ренессанс Страхование на этой неделе отменил дивиденды на 3.3 млрд руб. и вместо этого сказал, что проведет buyback в большем объеме - на 5 млрд руб. и погасит до 10% акций (т.к. акции слишком дешевые)

В статье выясняем хорошо ли это, какие плюсы и минусы

Спойлер - скорее хорошо, т.к. и правда компания с ROE около 20% стала торговаться дешевле book value, выкупать акции - выгодно; также погашение акций дает положительный эффект на прибыль на акцию (на развитых рынках такое бы сразу привело к переоценке наверх; у нас же рынок изначально больше смотрел на дивиденды и медленно на такое реагирует); buyback более налогово выгоден по сравнению с дивидендами

Главное чтобы и правда произошло погашение и в заявленном объеме

В целом конечно хотелось бы чтобы на рос. рынке больше эмитентов прибегали к погашению казначейских пакетов (много кто сидят на них как коты на сметане или иногда раздают менеджменту, не всегда корректным образом проводя через финансовую отчетность, в итоге эти пакеты льются в рынок)

https://telegra.ph/RENI-buyback-vs-dividends-06-04

#weekly

Рос. портфель на неделе вырос на +2.0%, против индекса Мосбиржи -0.2% – портфель акций двигался вместе с рынком, значительно поддержала валютная позиция

Российский рынок продолжает быть в апатии.
Индекс Мосбиржи рос в начале недели по следующим факторам:
- Рубль ослаблялся на фоне новостей об увеличении чистых покупок валюты ЦБ
- Цены на нефть росли на сообщениях о том, что Иран прекращает переговоры с США и планирует полностью перекрыть Ормузский пролив
- Инвесторы, вероятно, ждали позитивных новостей с ПМЭФ, который проходил со среды по субботу

Однако к концу недели рынок растерял весь рост, потому что рубль стабилизировался на новых выросших уровнях, цены на нефть скорректировались к значениям начала недели на фоне договоренности Израиля и Ливана о перемирии, а позитива на ПМЭФ, скорее, не было

Рубль ослаблялся на фоне небольшого роста цен на нефть – Brent +0.2% за неделю, Urals +0.3%. Основное давление на курс оказывали внутренние факторы:
- Чистые покупки валюты ЦБ на внутреннем рынке составят эквивалент 5.28 млрд руб. в день против 1.18 млрд руб. месяцем ранее (РБК)
- 6.0 трлн рублей составил дефицит бюджета РФ за первые пять месяцев 2026 года, против 3.0 трлн рублей годом ранее

Продолжаем следить за отчетностями:

Сегежа негативно отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -29% г/г
- EBITDA -90.2% г/г
- Рентабельность по EBITDA 1.2% сократилась с 8.6% годом ранее
- Чистый убыток увеличился на 14.8% г/г до 7.8 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 7.9 млрд руб (11.9% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM -81.3x

Фосагро слабо отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -17.5% г/г
- EBITDA -44% г/г
- Чистая прибыль -99.5% г/г
- Рентабельность по EBITDA 20.8% сократилась по сравнению с 30.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.2 млрд рублей от предыдущего отчета (0.3% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 7.4x

Транснефть (прив) отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -0.1% г/г
- EBITDA -2.4% г/г
- Чистая прибыль -8.6% г/г
- Рентабельность по EBITDA 42.9% сократилась по сравнению с 43.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 36.8 млрд рублей от предыдущего отчета (3.6% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 1.6x

АФК Система неплохо отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +2.6% г/г
- EBITDA +32.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 36.7% увеличилась с 28.5% годом ранее
- Консолидированный чистый долг сократился на 107.9 млрд руб (92.0% от капитализации)
- Чистый долг корп. центра увеличился на 15.1 млрд руб (12.9% от капитализации) до 383.3 млрд руб (327% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 4.6x

Также на неделе в эфире БКС обсудили снижение рынка к минимумам года и разобрали перспективы отдельных акций, запись доступна в YouTube, RuTube и ВК
________

US Рынок на неделе корректировался на фоне распродажи акций производителей чипов после слабой отчетности Broadcom и роста опасений относительно дальнейшего развития ИИ-рынка. Дополнительное давление оказали сильные данные по занятости в США, которые увеличили вероятность повышения ставок ФРС и/или сохранения их на высоком уровне на более длительный срок
(US Leaders -1.5% за неделю, Global Commodities -8.3%, Trending Ideas -7.2%, S&P 500 -2.6%)

По случаю дня рождения Тимофея Мартынова (а также если вам интересно почитать что обсуждалось на ПМЭФе) - резюме его понедельничного эфира

https://telegra.ph/Martynov-PMEF-06-08-06-08

#UGOLD #AFLT

Если вдруг интересно, вот еще summary свежего эфира Орловского (в том числе обсуждают валюту - в июле-августе продажи должны уйти а покупки остаться), также затронули Астру и ЮГК, Самолет, Сбер и Газпром
https://telegra.ph/RBC-Astra-Orlovsky-06-11-06-11

По ЮГК вообще интересная картина конечно что снова никто не пришел на аукцион и теперь будет наоборот на повышение от мин. цены он идти

Кажется не прямо логичным, в частности:
- проводить аукцион и параллельно обсуждать потенциальное повышение налогов на отрасль
- проводить аукцион и параллельно на ПМЭФе вообще практически не слова не говорить про стабилизацию курса, регуляторную и денежно-кредитную предсказуемость и т.п.; интересный и неожиданный завирусившийся видос Тимофей записал на эту тему 😳)
Такими темпами никто конечно активы покупать не будет 🤷‍♂️
Выглядит как будто наоборот чуть ли не минимизируется стоимость покупки актива, при этом и при текущей цене он стоит 5.7x LTM EBITDA, делать в нем на мой взгляд тоже нечего

(Как и с Аэрофлотом, завлекающим как будто бы высоким дивидендом, но при этом публикующим максимально негативный Q1)

M&A

Если вдруг интересно, некоторое время следим за нарушениями публичных компаний в сфере слияний и поглощений; много писали здесь об этом и говорили на конференциях), когда публичная компания по завышенным ценам приобретает другие компании, иногда и у связанных сторон (а иногда возможно и получает cash-back от стороны продавца, который уже не делится с минорами)

Если брать мировую практику, то там работает по-другому - есть отдельное регулирование M&A сделок, по каждой сделке должны раскрываться: наличие конфликта интересов, финансовые показатели и отчетность цели, про-форма отчетность объединенной компании, независимое заключение о справедливости условий сделки, анализ потенциального эффекта сделки на прибыль на акцию и другие показатели;

у инвесторов есть возможность прийти в суд и оспорить условия сделки (в т.ч. пригласив другого независимого оценщика), проходят адекватные разбирательства, и поэтому большинство сделок проходят по разумным ценам.
кроме того понятны члены совета директоров компаний, они чувствуют свою фидуциарную ответственность

У нас к сожалению такого нет :(
В том числе поэтому часто встречаются вопиющие кейсы разрушения стоимости через M&A

В этой связи мы сформировали предложения о том как модифицировать законодательство, чтобы навести порядок в этой области, в том числе направляли его коллегам из Мосбиржи для передачи в ЦБ

Вчера получили можно сказать ответ в СМИ :(

ЦБ не видит необходимости в дополнительных требованиях к эмитентам по раскрытию информации о сделках M&A. По мнению регулятора, инвестор уже информирован о факте сделки (Интерфакс)
(возможно есть дела поважнее, например зарегулировать финансовых блогеров)

В целом если честно, инвестировать на рынке где завтра любая компания может вывести стоимость через M&A связанной с акционерами компании по завышенной цене, страшновато

Будем признательны за распространение информации, поднятие важности проблемы 👆