#retail
Сектор ритейла замедляется – на фоне сокращения роста потребительской инфляции и снижения доходов населения
При этом и по мультипликаторам стоит очень дешево: EV/EBITDA LTM Ленты и X5 по 3.2х, Магнита и FixPrice по 4.0 и 2.1х соответственно
В данном посте поделимся как смотрим на B2C компании и как сравниваем их между собой
Наш подход к анализу базируется на двух основных постулатах (часто в отличии от других игроков на рынке):
1. Темп роста бизнеса (выручки, EBITDA, фундаментальной стоимости) в среднем автокореллирован с будущим темпом; компании, которые в силу разных причин стали терять свои конкурентные позиции, в среднем продолжают их терять; компании, которые делают нелучшие инвестиции и "разрушают фундаментальную стоимость", продолжат ее разрушать. Хорошо растущие и создающие стоимость бизнесы в среднем продолжают создавать, но бывает и перестают - тогда их лучше как можно раньше продать
2. Высокий вес должно иметь корпоративное управление. Делает ли компания большие M&A по невыгодным ценам? Делает ли она огромные мотивации менеджмента? Системно ли платит дивиденды? Хорошо ли раскрывает информацию о себе
Исторически инвесторы делились на 2 лагеря – было много поклонников Магнита (под потенциально высокую идею дивидендов и странную на наш взгляд идею что цена специально вгоняется вниз для выкупа собственником за дешево). Мы же всегда больше топили за X5 (и Озон)
За 3 года компании показали такую динамику (с учетом дивидендов):
X5 +122%
Магнит -24%
Лента +157%
FIXR -55%
Озон +205% (справочно)
X5 исторически растет лучше других ритейлеров (наращивая долю рынка и бизнес органически, а не за счет спорных M&A) и позитивно отчиталась за 2026 q1: среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за 2 года +22% и +13%, за 2026 q1 выручка и EBITDA г/г выросли на 11% и 25%.
Другие ритейлеры:
- Магнит за 2 года наращивал выручку со средним темпом 17%, а EBITDA стагнировала; в 2025 H2 EBITDA вообще просела на 12% г/г; чистый убыток за 2025 год 16.6 млрд руб. В 2026 q1 выручка выросла на 13% г/г отчасти за счет приобретении Азбуки Вкуса, но пока непонятно что там с рентабельностью
- Лента хорошо росла в последние 2 года (за счет более низкой базы) со средним темпом выручки и EBITDA в 34% и 58%, но уже в 2026 q1 при росте выручки на 23% г/г EBITDA выросла всего на 1% г/г.
Лента остается одним из лидеров роста выручки за счет сделок M&A. В 2025 Реми (+0,6 пп вклад в рост) и эффект полного года работы Улыбки Радуги в составе Ленты (+5 пп вклад в рост). Без учета данных факторов темпы роста выручки будут аналогичны динамике X5
- FixPrice медленнее всех наращивал выручку и сокращал EBITDA. За 2026 q1 выручка растет только на 3% г/г
Также важно оценивать сколько компания за это время создает фундаментальной стоимости для акционеров – компания должная наращивать фунд. стоимость через прирост EBITDA и выплату дивидендов быстрее, чем у нее растет долг, иначе это разрушение разрушение акционерной стоимости:
- Магнит за 2 года почти не нарастил EBITDA, но нарастил чистый долг с 166 млрд руб до 496 млрд руб или с 1.0х по NetDebt/EBITDA до 2.9х. За это время не платил дивиденды
- Лента хорошо наращивала бизнес, сокращала долг, но тоже не выплачивала дивиденды
- FixPrice падал по EBITDA, но держал низкий/отрицательный долг. Позитивно, что скоро выплачивает дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 0.11 руб на акцию или 16.4% див. доходности к текущей цене, но долгосрочно пока нет уверенности в сохранении высоких выплат
- X5 за 2 года наращивала EBITDA, держала долг на комфортном уровне до 1.2х по NetDebt/EBITDA, выплачивала дивиденды в размере 249 млрд руб или >40% доходности от текущей капитализации. Финальный дивиденд за 2025 год составил 245 руб на акцию или 9.9% див. доходности к текущей цене
Сектор ритейла замедляется – на фоне сокращения роста потребительской инфляции и снижения доходов населения
При этом и по мультипликаторам стоит очень дешево: EV/EBITDA LTM Ленты и X5 по 3.2х, Магнита и FixPrice по 4.0 и 2.1х соответственно
В данном посте поделимся как смотрим на B2C компании и как сравниваем их между собой
Наш подход к анализу базируется на двух основных постулатах (часто в отличии от других игроков на рынке):
1. Темп роста бизнеса (выручки, EBITDA, фундаментальной стоимости) в среднем автокореллирован с будущим темпом; компании, которые в силу разных причин стали терять свои конкурентные позиции, в среднем продолжают их терять; компании, которые делают нелучшие инвестиции и "разрушают фундаментальную стоимость", продолжат ее разрушать. Хорошо растущие и создающие стоимость бизнесы в среднем продолжают создавать, но бывает и перестают - тогда их лучше как можно раньше продать
2. Высокий вес должно иметь корпоративное управление. Делает ли компания большие M&A по невыгодным ценам? Делает ли она огромные мотивации менеджмента? Системно ли платит дивиденды? Хорошо ли раскрывает информацию о себе
Исторически инвесторы делились на 2 лагеря – было много поклонников Магнита (под потенциально высокую идею дивидендов и странную на наш взгляд идею что цена специально вгоняется вниз для выкупа собственником за дешево). Мы же всегда больше топили за X5 (и Озон)
За 3 года компании показали такую динамику (с учетом дивидендов):
X5 +122%
Магнит -24%
Лента +157%
FIXR -55%
Озон +205% (справочно)
X5 исторически растет лучше других ритейлеров (наращивая долю рынка и бизнес органически, а не за счет спорных M&A) и позитивно отчиталась за 2026 q1: среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за 2 года +22% и +13%, за 2026 q1 выручка и EBITDA г/г выросли на 11% и 25%.
Другие ритейлеры:
- Магнит за 2 года наращивал выручку со средним темпом 17%, а EBITDA стагнировала; в 2025 H2 EBITDA вообще просела на 12% г/г; чистый убыток за 2025 год 16.6 млрд руб. В 2026 q1 выручка выросла на 13% г/г отчасти за счет приобретении Азбуки Вкуса, но пока непонятно что там с рентабельностью
- Лента хорошо росла в последние 2 года (за счет более низкой базы) со средним темпом выручки и EBITDA в 34% и 58%, но уже в 2026 q1 при росте выручки на 23% г/г EBITDA выросла всего на 1% г/г.
Лента остается одним из лидеров роста выручки за счет сделок M&A. В 2025 Реми (+0,6 пп вклад в рост) и эффект полного года работы Улыбки Радуги в составе Ленты (+5 пп вклад в рост). Без учета данных факторов темпы роста выручки будут аналогичны динамике X5
- FixPrice медленнее всех наращивал выручку и сокращал EBITDA. За 2026 q1 выручка растет только на 3% г/г
Также важно оценивать сколько компания за это время создает фундаментальной стоимости для акционеров – компания должная наращивать фунд. стоимость через прирост EBITDA и выплату дивидендов быстрее, чем у нее растет долг, иначе это разрушение разрушение акционерной стоимости:
- Магнит за 2 года почти не нарастил EBITDA, но нарастил чистый долг с 166 млрд руб до 496 млрд руб или с 1.0х по NetDebt/EBITDA до 2.9х. За это время не платил дивиденды
- Лента хорошо наращивала бизнес, сокращала долг, но тоже не выплачивала дивиденды
- FixPrice падал по EBITDA, но держал низкий/отрицательный долг. Позитивно, что скоро выплачивает дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 0.11 руб на акцию или 16.4% див. доходности к текущей цене, но долгосрочно пока нет уверенности в сохранении высоких выплат
- X5 за 2 года наращивала EBITDA, держала долг на комфортном уровне до 1.2х по NetDebt/EBITDA, выплачивала дивиденды в размере 249 млрд руб или >40% доходности от текущей капитализации. Финальный дивиденд за 2025 год составил 245 руб на акцию или 9.9% див. доходности к текущей цене
👍28❤10
По прозрачности и качеству корпоративного управления тоже отдаем предпочтение X5 – органически наращивает долю бизнеса, ежеквартально полноценно отчитывается, отвечает на вопросы миноритариев, в то время как:
- Лента исторически совершала неочевидные M&A – в 2022 году покупала убыточный Утконос за 20 млрд руб у связанной стороны; в этом году покупает OBI потенциально у связанной стороны, не раскрывая условий
- Магнит отчитывается в полном объеме только по полугодиям, совершает невыгодные сделки – в 2025 году купил “Азбуку Вкуса” примерно за 8x EBITDA, при том, что сам стоит 4x. То есть переплатили более чем в два раза за падающий по EBITDA актив
X5 все же более присутствует в растущих направления бизнеса – дискаунтеры (Чижик – самый быстро растущий жесткий дискаунтер в РФ; по итогам 2025 года стал крупнейшим игроком в сегменте, заняв 23.9% или +6.5 п.п.), магазины у дома, готовая еда, интернет продажи. В этом плане в ней например у меня было бы больше уверенности чем в Ленте, поскольку формат гипермаркетов так или иначе стагнирует (и возможно последний рост во многом обуславливается M&A)
А как вы смотрите на сектор? Кого из игроков держите?
- Лента исторически совершала неочевидные M&A – в 2022 году покупала убыточный Утконос за 20 млрд руб у связанной стороны; в этом году покупает OBI потенциально у связанной стороны, не раскрывая условий
- Магнит отчитывается в полном объеме только по полугодиям, совершает невыгодные сделки – в 2025 году купил “Азбуку Вкуса” примерно за 8x EBITDA, при том, что сам стоит 4x. То есть переплатили более чем в два раза за падающий по EBITDA актив
X5 все же более присутствует в растущих направления бизнеса – дискаунтеры (Чижик – самый быстро растущий жесткий дискаунтер в РФ; по итогам 2025 года стал крупнейшим игроком в сегменте, заняв 23.9% или +6.5 п.п.), магазины у дома, готовая еда, интернет продажи. В этом плане в ней например у меня было бы больше уверенности чем в Ленте, поскольку формат гипермаркетов так или иначе стагнирует (и возможно последний рост во многом обуславливается M&A)
А как вы смотрите на сектор? Кого из игроков держите?
👍36❤12
#VTBR
ВТБ - дивиденды, доп. эмиссия, открытые вопросы
Акции ВТБ cущественно просели после двух новостей: рекомендации по дивидендам и планов по крупной допэмиссии
1. Дивиденды рекомендованы в размере 9.71 руб. на акцию (див. доходность: 12.1% к текущей цене), или 25% чистой прибыли по МСФО – ниже ожиданий рынка и индикаций менеджмента по распределению 50% от чистой прибыли. Позитивно, что дивиденды будут выплачены до SPO.
Пьянов заявил, что в будущем будут двигаться к выплате 50%
2. ВТБ планирует провести осенью дополнительную эмиссию по открытой подписке. Максимальный возможный объем сделки (по факту будет зависеть от потребности, но не менее половины от заявленного объема): до 6.3 млрд обыкновенных акций, что соответствует примерно 49% от текущего кол-ва акций или 547 млрд руб
Цена размещения определена на уровне 87 руб. за акцию, что выше текущих ~80 руб за акцию и уровня прошлого SPO в сентябре 2025 по 67 руб за акцию. Пьянов говорит, что размещение с премией к рынку сигнализирует о уже сформированном спросе со стороны пула институциональных инвесторов, распознающих выгоды партнерства госбанка с RWB
SPO делается не для "закрытия дыры" в капитале, а для финансирования крупного стратегического проекта с RWB / Wildberries
В рамках партнерства ВТБ приобретает 5% в WB Банке с возможностью увеличения доли в будущем. ВТБ получает доступ к одной из крупнейших экосистем в стране, а RWB – к инфраструктуре банка: отделениям, банкоматам, инвестиционным продуктам, ипотеке и другим финансовым сервисам (стоимость 5% в проекте и размер 49% в банке очевидно не сочетаются - вероятно доля будет увеличиваться в дальнейшем и/или будет дополнительное развитие или доп. эмиссия пройдет в меньшем объеме)
Потенциально связка отделений ВТБ и ПВЗ RWB может стать одной из крупнейших физических сетей присутствия в стране. Если банк сможет эффективно монетизировать эту инфраструктуру, это может поддержать рост клиентской базы, комиссионных доходов и ROE – по словам Пьянова, партнерство с РВБ повысит таргет по прибыли ВТБ по итогам 2027 года
В мире есть примеры развития суперкрупных банков в партнерстве с маркетплейсами - Alibaba и AliPay например, хотя сравнение и не 100% - обычно банки росли внутри маркетплейсов.
Текущие результаты банка
- За 2026 q1 чистая прибыль составила 132.6 млрд руб. при ROE 19.2%
- Достаточность капитала Н20.0 выросла до 10.7% на 1 апреля (цель менеджмента на конец года – 10.5%), то есть норматив выполняется без допэмиссии
- P/E LTM: 2.2x; P/Book: 0.4х
Дивиденды после размытия
ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год на уровне не меньше 600 млрд руб. Если распределят снова 25% от прибыли, а допэмиссия пройдет по максимальному объему в 50% акций, то дивиденд за 2026 год может составить 7.8 руб на акцию или 9.8% див. доходности к текущей цене
Ключевые открытые вопросы:
1. По какой оценке ВТБ входит в активы финтех-бизнеса RWB / WB Банка, что именно будет входить в периметр сделки?
2. Какой фактический объем допэмиссии потребуется?
3. Какой эффект сделка может дать на прибыль и прибыль на акцию, маржинальность, ROE и дивиденды?
4. Какое давление на капитал может оказать сделка с учетом приобретения миноритарной доли и возможного увеличения участия в будущем?
Будем следить за раскрытием информации!
ВТБ - дивиденды, доп. эмиссия, открытые вопросы
Акции ВТБ cущественно просели после двух новостей: рекомендации по дивидендам и планов по крупной допэмиссии
1. Дивиденды рекомендованы в размере 9.71 руб. на акцию (див. доходность: 12.1% к текущей цене), или 25% чистой прибыли по МСФО – ниже ожиданий рынка и индикаций менеджмента по распределению 50% от чистой прибыли. Позитивно, что дивиденды будут выплачены до SPO.
Пьянов заявил, что в будущем будут двигаться к выплате 50%
2. ВТБ планирует провести осенью дополнительную эмиссию по открытой подписке. Максимальный возможный объем сделки (по факту будет зависеть от потребности, но не менее половины от заявленного объема): до 6.3 млрд обыкновенных акций, что соответствует примерно 49% от текущего кол-ва акций или 547 млрд руб
Цена размещения определена на уровне 87 руб. за акцию, что выше текущих ~80 руб за акцию и уровня прошлого SPO в сентябре 2025 по 67 руб за акцию. Пьянов говорит, что размещение с премией к рынку сигнализирует о уже сформированном спросе со стороны пула институциональных инвесторов, распознающих выгоды партнерства госбанка с RWB
SPO делается не для "закрытия дыры" в капитале, а для финансирования крупного стратегического проекта с RWB / Wildberries
В рамках партнерства ВТБ приобретает 5% в WB Банке с возможностью увеличения доли в будущем. ВТБ получает доступ к одной из крупнейших экосистем в стране, а RWB – к инфраструктуре банка: отделениям, банкоматам, инвестиционным продуктам, ипотеке и другим финансовым сервисам (стоимость 5% в проекте и размер 49% в банке очевидно не сочетаются - вероятно доля будет увеличиваться в дальнейшем и/или будет дополнительное развитие или доп. эмиссия пройдет в меньшем объеме)
Потенциально связка отделений ВТБ и ПВЗ RWB может стать одной из крупнейших физических сетей присутствия в стране. Если банк сможет эффективно монетизировать эту инфраструктуру, это может поддержать рост клиентской базы, комиссионных доходов и ROE – по словам Пьянова, партнерство с РВБ повысит таргет по прибыли ВТБ по итогам 2027 года
В мире есть примеры развития суперкрупных банков в партнерстве с маркетплейсами - Alibaba и AliPay например, хотя сравнение и не 100% - обычно банки росли внутри маркетплейсов.
Текущие результаты банка
- За 2026 q1 чистая прибыль составила 132.6 млрд руб. при ROE 19.2%
- Достаточность капитала Н20.0 выросла до 10.7% на 1 апреля (цель менеджмента на конец года – 10.5%), то есть норматив выполняется без допэмиссии
- P/E LTM: 2.2x; P/Book: 0.4х
Дивиденды после размытия
ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год на уровне не меньше 600 млрд руб. Если распределят снова 25% от прибыли, а допэмиссия пройдет по максимальному объему в 50% акций, то дивиденд за 2026 год может составить 7.8 руб на акцию или 9.8% див. доходности к текущей цене
Ключевые открытые вопросы:
1. По какой оценке ВТБ входит в активы финтех-бизнеса RWB / WB Банка, что именно будет входить в периметр сделки?
2. Какой фактический объем допэмиссии потребуется?
3. Какой эффект сделка может дать на прибыль и прибыль на акцию, маржинальность, ROE и дивиденды?
4. Какое давление на капитал может оказать сделка с учетом приобретения миноритарной доли и возможного увеличения участия в будущем?
Будем следить за раскрытием информации!
👍30❤11
Иногда слушаю немного других управляющих, но много времени нет
Сейчас ИИ делает резюме, что более удобно) Вот например сегодняшний эфир с Э. Марламовым
Элвис тоже сейчас (как и мы) топит за валюту и компании роста (во многом забытые и ненавидимые всеми), еще правда за золотые компании (на наш взгляд, золотые компании выгоднее на других рынках брать с точки зрения мультипликаторов, текущего курса и налоговых рисков)
Выкладываем, если вдруг кому интересно
https://telegra.ph/Marlamov-05-27
Сейчас ИИ делает резюме, что более удобно) Вот например сегодняшний эфир с Э. Марламовым
Элвис тоже сейчас (как и мы) топит за валюту и компании роста (во многом забытые и ненавидимые всеми), еще правда за золотые компании (на наш взгляд, золотые компании выгоднее на других рынках брать с точки зрения мультипликаторов, текущего курса и налоговых рисков)
Выкладываем, если вдруг кому интересно
https://telegra.ph/Marlamov-05-27
👍81❤10
И вот еще справочно довольно свежий по нефтегазу О. Кузьмичева
(Олег за Газпром нефть, Башнефть Преф, Лукойл, Татнефть, НМТП)
https://telegra.ph/Kuzmichev-05-27
(Олег за Газпром нефть, Башнефть Преф, Лукойл, Татнефть, НМТП)
https://telegra.ph/Kuzmichev-05-27
👍67❤13
Усиленные Инвестиции
Иногда слушаю немного других управляющих, но много времени нет Сейчас ИИ делает резюме, что более удобно) Вот например сегодняшний эфир с Э. Марламовым Элвис тоже сейчас (как и мы) топит за валюту и компании роста (во многом забытые и ненавидимые всеми)…
не нужны такие summary, да?) или уже куча сервисов и так это делает?)
👍95
Усиленные Инвестиции
не нужны такие summary, да?) или уже куча сервисов и так это делает?)
Справочно, вот если нужны как вы сказали - на всякий случай еще вчерашний Орловский про дефицит, ОФЗ, ЦИАН, ЮГК, Русагро, Совкомфлот (и пока закончим с этим)
https://telegra.ph/Orlovsky-05-28
https://telegra.ph/Orlovsky-05-28
👍49❤4
Прошла новость что Сбер может купит Озон, мин. комментарии:
1) не факт! (Система отрицает)
2) если и правда купит (доля >30%), вероятно сделка пойдет с премией к рыночной цене и мы можем принести в оферту
средневзвес вроде как 4 380 - больше текущей цены!
3) Коммерсант не умеет считать капитализацию (или ошибся в 10x раз!)
1) не факт! (Система отрицает)
2) если и правда купит (доля >30%), вероятно сделка пойдет с премией к рыночной цене и мы можем принести в оферту
средневзвес вроде как 4 380 - больше текущей цены!
3) Коммерсант не умеет считать капитализацию (или ошибся в 10x раз!)
👍18❤10
Если интересно, еще summary успокоительного видео с Вушом (держу их облигации):
- Сезон стартовал сильно — поездки в начале мая +47% год к году, по итогам мая ждут около +25%
- стратегия-2026 строится на эффективности, росте свободного денежного потока и снижении долга (новые самокаты не покупают, делают ставку на капремонт)
- главный риск года — рефинансирование облигаций на 4 млрд рублей в июле: менеджмент уверен и держит план Б, но доходность бондов ~24–25% показывает, что рынок закладывает риск
- второй контур роста — Латинская Америка с контр-сезонностью и более высоким средним чеком, куда компания целит довести 30–40% бизнеса за несколько лет.
https://telegra.ph/Whoosh-05-28-10
- Сезон стартовал сильно — поездки в начале мая +47% год к году, по итогам мая ждут около +25%
- стратегия-2026 строится на эффективности, росте свободного денежного потока и снижении долга (новые самокаты не покупают, делают ставку на капремонт)
- главный риск года — рефинансирование облигаций на 4 млрд рублей в июле: менеджмент уверен и держит план Б, но доходность бондов ~24–25% показывает, что рынок закладывает риск
- второй контур роста — Латинская Америка с контр-сезонностью и более высоким средним чеком, куда компания целит довести 30–40% бизнеса за несколько лет.
https://telegra.ph/Whoosh-05-28-10
Telegraph
Whoosh у Мартынова: почему падают акции, сильный старт сезона и рефинанс в июле
Прямой эфир Тимофея Мартынова (Смартлаб) с менеджментом Whoosh: основатель и гендиректор Дмитрий Чуйко, финансовый директор Александр Синявский и руководитель IR Дина Максутова. Повод — падение акций кикшеринговой компании ниже цены IPO на фоне общей распродажи…
👍16❤6
❤80👍59
Курс бурит дно, акции бурят дно, почти все не-банки и не-электроэнергетики публикуют в основном негативные отчеты (вот и Астра сегодня -15% по выручке и отрицательная EBITDA в 1м квартале)
Уже и Сергей Хотимский заговорил о "безволии государства" в вопросе курса и голландской болезни, даже царьград перепечатывает..
"скажем так, такой степени безволия государства в борьбе с «голландской болезнью», которая, я считаю, как паразит захватывает все больше отраслей экономики, никто не ожидал. Мне искренне жаль, что мы такой курс все еще считаем соответствующим идее финансовой стабильности, потому что, если посмотреть на прогнозы и планы компаний, которые либо конкурируют с импортом, либо должны что-то экспортировать, они выглядят трагически», — сказал банкир."
Власти вроде как обсуждают снижение цены отсечения (вчера была снова новость), но надо это делать раньше конечно, пока что-то еще живо в экономике (возврат бюджетного правила же ускорили, хоть на мин. величину, неясно почему тут не ускорить)
Вообще конечно неясно почему нельзя иметь некоторую большую стабильность курса - как без предсказуемости курса делать инвест. проекты например? Вот и топ-менеджер Сбера говорит что инвест. кредиты на многолетнем минимуме.
В такой ситуации инвестировать будут только госы под обещания роста тарифов - те же ФСК и т.п.
Понятно, что это подрывает долгосрочную конкурентоспособность - чтобы госы могли инвестировать им дают большую индексацию тарифов (сети, газ и т.п.), у частного сектора спрос падает, в итоге и спрос низкий, и курс низкий, и издержки растут, и стоимость финансирования высокая; компания которые всегда были образцом мировой конкурентоспособности работают в ноль или убыток, кто-то и закрывается
Кто-то говорит что вопрос курса никак не решить - мол такая ситуация, но кажется что решений много - и более активное снижение % ставки, и рост объемов бюджетного правила, и послабление на отток капитала, да даже и просто словесные интервенции о более понятном плане в отношении него и ставки, как и возможно директивы гос. компаниям не лить валюту в рынок
В этой ситуации развития эконом. кризиса еще и ЦБ зачем-то выступает с жесткой риторикой и повысил прогноз по ставке 🤷♂️
Хотя например для ключевых секторов где сейчас развивается и стоит развивать международную конкуренцию, и Россия могла бы посоревноваться с учетом сильной технической школы (AI) - как раз нужны дешевые деньги и дешевая электроэнергия (в долларах) - получается и здесь отставание России будет нарастать :(
От Орешкина звучало на Биржевом Форуме (если я правильно услышал), что это такая ситуация в экономике и надо развивать сектора, выигрывающие от сильного рубля 🤷♂️ (интересно какие? по ощущениям, никакие) и институт банкротства.
Постоянно еще новые ограничения эти - вывески на английском, запрет телеграм, запрет параллельного импорта техники, ускорение НДС на иностранные товары и т.п. - понятно, что каждый из них про-инфляционный, в итоге это увеличивает издержки населения и бизнеса, ограничивает снижение ставки и ускоряет снижение экономики
Многие на рынке топят за банки, но по идее чисто теоретически если все повалится, то банки повалятся больше других - у банка на рубль своего капитала 10 рублей активов. Не заплатят 5% заемщиков - и половины капитала нет.
С другой стороны может и правда экономика - не первый и не второй приоритет, и главное чтобы в моменте все было терпимо...
Но если вдруг кому интересно, вот решение чтобы все было хорошо:
- скорейшее завершение гео-политического конфликта
- реальная ставка 0% с учетом разворачивающегося экономического кризиса (для перезапуска экономики)
- мораторий на индексацию тарифов гос. монополий выше инфляции
- нормально работающее бюджетное правило
- мораторий на доп. национализации бизнеса
- мораторий на рост налогов
А вы что думаете и как настроение?
Уже и Сергей Хотимский заговорил о "безволии государства" в вопросе курса и голландской болезни, даже царьград перепечатывает..
"скажем так, такой степени безволия государства в борьбе с «голландской болезнью», которая, я считаю, как паразит захватывает все больше отраслей экономики, никто не ожидал. Мне искренне жаль, что мы такой курс все еще считаем соответствующим идее финансовой стабильности, потому что, если посмотреть на прогнозы и планы компаний, которые либо конкурируют с импортом, либо должны что-то экспортировать, они выглядят трагически», — сказал банкир."
Власти вроде как обсуждают снижение цены отсечения (вчера была снова новость), но надо это делать раньше конечно, пока что-то еще живо в экономике (возврат бюджетного правила же ускорили, хоть на мин. величину, неясно почему тут не ускорить)
Вообще конечно неясно почему нельзя иметь некоторую большую стабильность курса - как без предсказуемости курса делать инвест. проекты например? Вот и топ-менеджер Сбера говорит что инвест. кредиты на многолетнем минимуме.
В такой ситуации инвестировать будут только госы под обещания роста тарифов - те же ФСК и т.п.
Понятно, что это подрывает долгосрочную конкурентоспособность - чтобы госы могли инвестировать им дают большую индексацию тарифов (сети, газ и т.п.), у частного сектора спрос падает, в итоге и спрос низкий, и курс низкий, и издержки растут, и стоимость финансирования высокая; компания которые всегда были образцом мировой конкурентоспособности работают в ноль или убыток, кто-то и закрывается
Кто-то говорит что вопрос курса никак не решить - мол такая ситуация, но кажется что решений много - и более активное снижение % ставки, и рост объемов бюджетного правила, и послабление на отток капитала, да даже и просто словесные интервенции о более понятном плане в отношении него и ставки, как и возможно директивы гос. компаниям не лить валюту в рынок
В этой ситуации развития эконом. кризиса еще и ЦБ зачем-то выступает с жесткой риторикой и повысил прогноз по ставке 🤷♂️
Хотя например для ключевых секторов где сейчас развивается и стоит развивать международную конкуренцию, и Россия могла бы посоревноваться с учетом сильной технической школы (AI) - как раз нужны дешевые деньги и дешевая электроэнергия (в долларах) - получается и здесь отставание России будет нарастать :(
От Орешкина звучало на Биржевом Форуме (если я правильно услышал), что это такая ситуация в экономике и надо развивать сектора, выигрывающие от сильного рубля 🤷♂️ (интересно какие? по ощущениям, никакие) и институт банкротства.
Постоянно еще новые ограничения эти - вывески на английском, запрет телеграм, запрет параллельного импорта техники, ускорение НДС на иностранные товары и т.п. - понятно, что каждый из них про-инфляционный, в итоге это увеличивает издержки населения и бизнеса, ограничивает снижение ставки и ускоряет снижение экономики
Многие на рынке топят за банки, но по идее чисто теоретически если все повалится, то банки повалятся больше других - у банка на рубль своего капитала 10 рублей активов. Не заплатят 5% заемщиков - и половины капитала нет.
С другой стороны может и правда экономика - не первый и не второй приоритет, и главное чтобы в моменте все было терпимо...
Но если вдруг кому интересно, вот решение чтобы все было хорошо:
- скорейшее завершение гео-политического конфликта
- реальная ставка 0% с учетом разворачивающегося экономического кризиса (для перезапуска экономики)
- мораторий на индексацию тарифов гос. монополий выше инфляции
- нормально работающее бюджетное правило
- мораторий на доп. национализации бизнеса
- мораторий на рост налогов
А вы что думаете и как настроение?
2👍100❤12
Новый подкаст про инфляцию, курс рубля и текущее состояние экономики
Недавно меня позвал на подкаст мой друг, коллега по цеху — Вячеслав Таквель, с которым мы уже давно знакомы.
На подкасте мы с ним обсудили очень много практических вопросов для инвесторов. Я поделился мыслями по валюте, почему считаю курс доллара 90-96 рублей справедливым (несмотря ни на что). Также рассказал свои ожидания по ключевой ставке, какой уровень жду к концу года и что будет с нефтью в ближайшей перспективе
Кроме этого очень много времени уделили обсуждению компаний. Я рассказал, почему МТС — одна из лучших дивидендных историй, обсудили X5 и идеи. Отдельно обсудили IT-сектор, что мне нравится в компании Arenadata, их крутая фишка, а также инвестиционную привлекательность Норникеля
Говорили не только про рынок, но и за жизнь в целом. Я рассказал про свои хобби, как справляюсь со стрессом, как отношусь к ИИ и многое другое
Посмотреть полный подкаст можно по ссылке: https://youtu.be/BKqNW8XaEik
Также призываю подписаться на канал Вячеслава: https://t.me/+CLN4AJ6Y9sVmYzAy
Всем интересного просмотра)
Недавно меня позвал на подкаст мой друг, коллега по цеху — Вячеслав Таквель, с которым мы уже давно знакомы.
На подкасте мы с ним обсудили очень много практических вопросов для инвесторов. Я поделился мыслями по валюте, почему считаю курс доллара 90-96 рублей справедливым (несмотря ни на что). Также рассказал свои ожидания по ключевой ставке, какой уровень жду к концу года и что будет с нефтью в ближайшей перспективе
Кроме этого очень много времени уделили обсуждению компаний. Я рассказал, почему МТС — одна из лучших дивидендных историй, обсудили X5 и идеи. Отдельно обсудили IT-сектор, что мне нравится в компании Arenadata, их крутая фишка, а также инвестиционную привлекательность Норникеля
Говорили не только про рынок, но и за жизнь в целом. Я рассказал про свои хобби, как справляюсь со стрессом, как отношусь к ИИ и многое другое
Посмотреть полный подкаст можно по ссылке: https://youtu.be/BKqNW8XaEik
Также призываю подписаться на канал Вячеслава: https://t.me/+CLN4AJ6Y9sVmYzAy
Всем интересного просмотра)
👍27❤7
#weekly
Российский рынок обновил минимум с начала года.
Геополитика продолжала давить на индекс Мосбиржи: в понедельник рынок снижался на фоне заявления МИД РФ об ударах по предприятиям ВПК в Киеве в ответ на удар по Старобельску, в конце недели дополнительным негативом стало попадание БПЛА в жилой дом в Румынии.
Акции нефтяников снизились сильнее рынка из-за падения цен на нефть на фоне новостей о подписании 60-дневного меморандума о прекращении огня между США и Ираном и запуске переговоров по ядерной программе.
Рос. портфель на неделе снизился (-3.9%) – портфель акций снижался вместе с рынком, надавила на результат валютная позиция. Рубль укреплялся, несмотря на снижение цен на нефть: Brent -7.3%, Urals -8.3% за неделю
Продолжаем следить за отчетностями (позитивные только в электроэнергетике и неплохие у банков):
ДОМ.РФ позитивно отчитался за 4 мес. 2026 года по МСФО
- Активы +5% с начала года
- Чистая прибыль +62% г/г
- ROE: 23.8%, против 21.6% в 2025 году
- P/E: 4.1х
МРСК Волги отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +15.7% г/г
- EBITDA +18.4% г/г
- Чистая прибыль +26.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 19.2% выросла по сравнению с 18.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 1.9 млрд рублей от предыдущего отчета (5.4% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 1.6x
Русгидро отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +19% г/г
- EBITDA +45.2% г/г
- Чистая прибыль +96.6% г/г
- Рентабельность по EBITDA 37.5% увеличилась по сравнению с 30.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 31.3 млрд рублей от предыдущего отчета (18.1% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 3.7x
ВУШ негативно отчитался по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 344.1 (-44.6% г/г)
Операционная прибыль: -1 501.6 (+20.2% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: -2 181.1 (+20.6% г/г убыток сократился)
Чистый долг: 14 141.9 (+11.9% г/г)
При этом позитивно начался сезон-2026, по итогам мая компания ожидает рост поездок и выручки примерно на 25% г/г. С 1 по 11 мая 2026 года количество поездок Whoosh выросло на 47% г/г
Мечел отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 2 428.5 (-57.5% г/г)
Операционная прибыль: 1 780.8 (-63.5% г/г)
Чистая прибыль: -676.8 (-130.4% г/г)
Чистый долг: 190 673.8 (+1.3% г/г)
Кроме того, в закрытом канале следили за отчетами сетевых компаний (ожидаемо отличные), IVA Technologie, АО "Медскан", ОГК-2, ПАО Южный Кузбасс, ЕвроЭлтех, Азбука Вкуса, FESCO, Астра, Магнит и анализировали данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам.
Также на неделе участвовали в подкасте про инфляцию, курс рубля и текущее состояние экономики, запись доступна в YouTube
______
US рынок продолжил рост на фоне сообщений о возможном соглашении о прекращении огня между США и Ираном
(US Leaders -1.2% за неделю, Global Commodities +3.3%, Trending Ideas +1.5%, S&P 500 +1.4%)
Российский рынок обновил минимум с начала года.
Геополитика продолжала давить на индекс Мосбиржи: в понедельник рынок снижался на фоне заявления МИД РФ об ударах по предприятиям ВПК в Киеве в ответ на удар по Старобельску, в конце недели дополнительным негативом стало попадание БПЛА в жилой дом в Румынии.
Акции нефтяников снизились сильнее рынка из-за падения цен на нефть на фоне новостей о подписании 60-дневного меморандума о прекращении огня между США и Ираном и запуске переговоров по ядерной программе.
Рос. портфель на неделе снизился (-3.9%) – портфель акций снижался вместе с рынком, надавила на результат валютная позиция. Рубль укреплялся, несмотря на снижение цен на нефть: Brent -7.3%, Urals -8.3% за неделю
Продолжаем следить за отчетностями (позитивные только в электроэнергетике и неплохие у банков):
ДОМ.РФ позитивно отчитался за 4 мес. 2026 года по МСФО
- Активы +5% с начала года
- Чистая прибыль +62% г/г
- ROE: 23.8%, против 21.6% в 2025 году
- P/E: 4.1х
МРСК Волги отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +15.7% г/г
- EBITDA +18.4% г/г
- Чистая прибыль +26.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 19.2% выросла по сравнению с 18.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 1.9 млрд рублей от предыдущего отчета (5.4% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 1.6x
Русгидро отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +19% г/г
- EBITDA +45.2% г/г
- Чистая прибыль +96.6% г/г
- Рентабельность по EBITDA 37.5% увеличилась по сравнению с 30.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 31.3 млрд рублей от предыдущего отчета (18.1% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 3.7x
ВУШ негативно отчитался по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 344.1 (-44.6% г/г)
Операционная прибыль: -1 501.6 (+20.2% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: -2 181.1 (+20.6% г/г убыток сократился)
Чистый долг: 14 141.9 (+11.9% г/г)
При этом позитивно начался сезон-2026, по итогам мая компания ожидает рост поездок и выручки примерно на 25% г/г. С 1 по 11 мая 2026 года количество поездок Whoosh выросло на 47% г/г
Мечел отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 2 428.5 (-57.5% г/г)
Операционная прибыль: 1 780.8 (-63.5% г/г)
Чистая прибыль: -676.8 (-130.4% г/г)
Чистый долг: 190 673.8 (+1.3% г/г)
Кроме того, в закрытом канале следили за отчетами сетевых компаний (ожидаемо отличные), IVA Technologie, АО "Медскан", ОГК-2, ПАО Южный Кузбасс, ЕвроЭлтех, Азбука Вкуса, FESCO, Астра, Магнит и анализировали данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам.
Также на неделе участвовали в подкасте про инфляцию, курс рубля и текущее состояние экономики, запись доступна в YouTube
______
US рынок продолжил рост на фоне сообщений о возможном соглашении о прекращении огня между США и Ираном
(US Leaders -1.2% за неделю, Global Commodities +3.3%, Trending Ideas +1.5%, S&P 500 +1.4%)
❤13👍10
#PHOR
Интересно кстати что на предпоследнем мастермайнде Сергей Пирогов оказался прав про рост цены серы, отрицательный чистый денежный поток Фосагро и вероятный отказ от выплаты дивидендов, и в целом по идее локального шорта под это
Тогда цена была 7000, сейчас уже около 6150
Браво Сергею, браво мастермайндам)
Интересно кстати что на предпоследнем мастермайнде Сергей Пирогов оказался прав про рост цены серы, отрицательный чистый денежный поток Фосагро и вероятный отказ от выплаты дивидендов, и в целом по идее локального шорта под это
Тогда цена была 7000, сейчас уже около 6150
Браво Сергею, браво мастермайндам)
👍65❤7
Forwarded from EI Testing
#PHOR #reports
Фосагро отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -17.5% г/г (против -3.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +4.8%)
- EBITDA -44% г/г (против -43.8% в предыдущем квартале и исторического темпа -7.7%)
- Чистая прибыль -99.5% г/г (против -5.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +7.0%)
- Рентабельность по EBITDA 20.8% сократилась по сравнению с 30.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.2 млрд рублей от предыдущего отчета (0.3% от капитализации)
- FCF годовой -4.5 млрд руб (отрицательный), 0.6% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 7.4x при историческом 50м перцентиле 6.2x
- EV/EBITDA прогнозный мультипликатор равен 9.1x
Потенциал роста снизился на 17.4% до -40.9%
Фосагро отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -17.5% г/г (против -3.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +4.8%)
- EBITDA -44% г/г (против -43.8% в предыдущем квартале и исторического темпа -7.7%)
- Чистая прибыль -99.5% г/г (против -5.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +7.0%)
- Рентабельность по EBITDA 20.8% сократилась по сравнению с 30.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.2 млрд рублей от предыдущего отчета (0.3% от капитализации)
- FCF годовой -4.5 млрд руб (отрицательный), 0.6% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 7.4x при историческом 50м перцентиле 6.2x
- EV/EBITDA прогнозный мультипликатор равен 9.1x
Потенциал роста снизился на 17.4% до -40.9%
👍10❤4
Усиленные Инвестиции
Новый подкаст про инфляцию, курс рубля и текущее состояние экономики Недавно меня позвал на подкаст мой друг, коллега по цеху — Вячеслав Таквель, с которым мы уже давно знакомы. На подкасте мы с ним обсудили очень много практических вопросов для инвесторов.…
Как мы любим с вами, текстовое summary интервью, если вдруг кому интересно:
https://telegra.ph/Kuznetsov-06-01
https://telegra.ph/Kuznetsov-06-01
Telegraph
Кирилл Кузнецов (Усиленные Инвестиции): где рынок, куда курс и что покупать в 2026
Большое интервью на канале Вячеслава Гудвина «Про фондовый рынок и финансы» с Кириллом Кузнецовым — основателем «Усиленных Инвестиций» (под управлением — несколько миллиардов рублей). 107 минут разговора: подход к инвестициям, медийность управляющего, прогноз…
👍28❤8
#ASTR
Астра сегодня −17%: на что это похоже — хроника снижения
(попросил программу подготовить обзор того как развивалось снижение в бумаге)
Не удивлюсь если в ближ. дни выйдут какие-то негативные новости о которых кто-то знал а на рынке не знали..
___
1 июня бумага сложилась со 277 до 230 (−17%) при плоском рынке — IMOEX в тот день −0.3%. Движение целиком внутри эмитента. Восстановленная по ленте сделок хроника — минута за минутой.
До 16:00 — штиль. Утренняя и дневная сессии: цена держится в 274–279 на копеечном обороте (~3.5% дневного). Бид прибит к 274.5, мелкие продажи спокойно абсорбируются. Ни гэпа, ни наклона — рынок стоит.
16:22 — первый удар. В стакан приходят два агрессивных принта в продажу (3.6 и 3.3 млн ₽), 100% инициатива продавца. Защищённый бид 274 ломается, цена уходит на 272.8.
16:45 — каскад. На пробое 272 число сделок в минуту скачком 10 → 332. Это уже не один продавец: срабатывают стопы и маржин-коллы, в пробой влетает толпа.
17:18–17:35 — решающий сброс. Самый плотный поток дня: одиночная продажа 10.8 млн ₽ в одну секунду, цена 264 → 255 за минуты. Продавец бьёт в рынок и глотает проскальзывание — пассивно разгружаться не пытается.
Вечерняя сессия — добивание. 60% дневного оборота (3.9 млрд ₽) проходит после 19:00, в тонкой ликвидности, где каждый лот двигает цену сильнее. Дно 227.15, закрытие 230.4 — ниже VWAP дня (243). Объём осел на лоях (четверть дня в 230–235), отскока нет.
На что это похоже. На срочный односторонний выход, а не на переоценку или панику толпы. Подпись — спешка: дискретный старт среди спокойной сессии, агрессивные удары в рынок с проскальзыванием, слив в тонкую вечёрку, объём на лоях без отскока. Так выглядит либо принудительная ликвидация (маржин-колл, погашение фонда, разбор залога), либо информированный выход перед ещё не публичной новостью. Что именно — покажет ближайшее раскрытие: если за 1–3 сессии всплывёт блок-сделка, SPO или выход крупного держателя, картина закроется.
Как читать такие графики:
• гэп на открытии = переваривают новость; внезапный слом среди спокойной сессии = дискретный триггер (продавец/маржин);
• скачок числа сделок на пробое = сорванные стопы, а не один игрок;
• агрессивные удары в рынок вместо пассивной разгрузки = продавец хочет выйти немедленно;
• слив в вечёрку усиливает движение и сам по себе сигналит срочность;
• объём, осевший на лоях без отскока, = навес предложения, а не разовый вынос
Астра сегодня −17%: на что это похоже — хроника снижения
(попросил программу подготовить обзор того как развивалось снижение в бумаге)
Не удивлюсь если в ближ. дни выйдут какие-то негативные новости о которых кто-то знал а на рынке не знали..
___
1 июня бумага сложилась со 277 до 230 (−17%) при плоском рынке — IMOEX в тот день −0.3%. Движение целиком внутри эмитента. Восстановленная по ленте сделок хроника — минута за минутой.
До 16:00 — штиль. Утренняя и дневная сессии: цена держится в 274–279 на копеечном обороте (~3.5% дневного). Бид прибит к 274.5, мелкие продажи спокойно абсорбируются. Ни гэпа, ни наклона — рынок стоит.
16:22 — первый удар. В стакан приходят два агрессивных принта в продажу (3.6 и 3.3 млн ₽), 100% инициатива продавца. Защищённый бид 274 ломается, цена уходит на 272.8.
16:45 — каскад. На пробое 272 число сделок в минуту скачком 10 → 332. Это уже не один продавец: срабатывают стопы и маржин-коллы, в пробой влетает толпа.
17:18–17:35 — решающий сброс. Самый плотный поток дня: одиночная продажа 10.8 млн ₽ в одну секунду, цена 264 → 255 за минуты. Продавец бьёт в рынок и глотает проскальзывание — пассивно разгружаться не пытается.
Вечерняя сессия — добивание. 60% дневного оборота (3.9 млрд ₽) проходит после 19:00, в тонкой ликвидности, где каждый лот двигает цену сильнее. Дно 227.15, закрытие 230.4 — ниже VWAP дня (243). Объём осел на лоях (четверть дня в 230–235), отскока нет.
На что это похоже. На срочный односторонний выход, а не на переоценку или панику толпы. Подпись — спешка: дискретный старт среди спокойной сессии, агрессивные удары в рынок с проскальзыванием, слив в тонкую вечёрку, объём на лоях без отскока. Так выглядит либо принудительная ликвидация (маржин-колл, погашение фонда, разбор залога), либо информированный выход перед ещё не публичной новостью. Что именно — покажет ближайшее раскрытие: если за 1–3 сессии всплывёт блок-сделка, SPO или выход крупного держателя, картина закроется.
Как читать такие графики:
• гэп на открытии = переваривают новость; внезапный слом среди спокойной сессии = дискретный триггер (продавец/маржин);
• скачок числа сделок на пробое = сорванные стопы, а не один игрок;
• агрессивные удары в рынок вместо пассивной разгрузки = продавец хочет выйти немедленно;
• слив в вечёрку усиливает движение и сам по себе сигналит срочность;
• объём, осевший на лоях без отскока, = навес предложения, а не разовый вынос
1👍53❤14
Через 10 мин эфир БКС, обсудим что можно покупать, что продавать, ну и валюту тоже - присоединяйтесь если есть желание!
—-
Российские акции: шорт или лонг?
В 18:00 обсудим снижение рынка к минимумам года, разберем перспективы отдельных акций и поговорим о компаниях с сильными результатами и привлекательными дивидендами.
В эфире:
– Дмитрий Тимофеев, менеджер по развитию бизнеса департамента автоследования БКС
– Кирилл Кузнецов, основатель «Усиленных Инвестиций»
➡️ Смотреть на YouTube
➡️ Смотреть на RuTube
➡️ Смотреть в VK
#БКСLive
💎 БКС Мир инвестиций | Мы в MAX
—-
Российские акции: шорт или лонг?
В 18:00 обсудим снижение рынка к минимумам года, разберем перспективы отдельных акций и поговорим о компаниях с сильными результатами и привлекательными дивидендами.
В эфире:
– Дмитрий Тимофеев, менеджер по развитию бизнеса департамента автоследования БКС
– Кирилл Кузнецов, основатель «Усиленных Инвестиций»
#БКСLive
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍9