#YDEX #reports

Яндекс неплохо отчитался за 2026 q1:
- Выручка +21.6% г/г (против +28.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +38.2%)
- EBITDA +49.9% г/г (против +80.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +58.3%)
- Рентабельность по EBITDA 19.7% увеличилась с 16.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Скорр. чистая прибыль +171% г/г
- Чистый долг сократился на 7.8 млрд руб (0.5% от капитализации)
- FCF годовой +108.9 млрд руб (положительный), 6.6% от капитализации
- EV/EBITDA LTM 5.7x, против 6.2х до отчета

4 мая 2026 года СД рассмотрит вопрос об обратном выкупе акций для реализации программы долгосрочной мотивации сотрудников. В течение двух лет на это планируется направить до 50 млрд рублей

Акции в моменте реагируют ростом на 1.1%, против индекса Мосбиржи +0.2%

#OZON #reports

OZON хорошо (рост GMV ускорился) отчитался за 2026 q1:
- GMV +36% г/г (против +33% в предыдущем квартале)
- Выручка +48.3% г/г (против +43.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +54.8%)
- EBITDA +78.6% г/г (против +203.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +92.0%)
- Рентабельность по EBITDA 15.2% увеличилась по сравнению с 12.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистая прибыль 4.5 млрд руб, против убытка в 7.9 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 92.7 млрд руб (9.9% от капитализации)
- EV/EBITDA 9.2x, против 9.9х до отчета

Неясно что распродают, хороший отчет!

Вы спрашивали, а вот и смонтировалась запись с субботнего мастермайнда - искали идеи на нынешнем грустном рынке

Обсуждали жесткость ЦБ есть ли сектора, которые будут устойчивы к текущим рецессионным явлениям в том числе

Антон предложил Совкомбанк учитывая то что он на дне и может спекулятивно отскочить
Евгений - B2B РТС под хорошие дивы и потенциально хороший 1й квартал
Степа предложил зарабатывать на Ормузском кризисе и расширение крек-спредов через Татнефть (кстати опубликовала неплохой РСБУ сегодня)
Сергей и вовсе шорт идею в Фосагро предложил под плохой финрез / потенциально отрицательный FCF и невыплату дивидендов
Я - МРСК Северо-Запада под потенциально высокий див в этом году и ближайшие 2 года если будут платить по див. политике

Какая идея вам больше отзывается? (голосуем)
Что вообще думаете по рынку?

YouTube: https://youtu.be/D_11TQyLHiI
ВК: https://vk.com/video-227621942_456239281

Таймкоды:
00:00 Вступление, представление спикеров
02:48 Взгляд на рос. рынок
28:09 Совкомбанк (А. Поляков)
38:44 В2В-РТС (Е. Коган)
50:33 Шорт Фосагро (С. Пирогов)
01:06:03 Татнефть преф. (С. Торопов)
01:20:37 Россети Северо-Запад (К. Кузнецов)

#MVID

М.Видео негативно (как мы и ожидали и говорили тут) отчиталась за 2025 год (последний год компании в качестве классического ритейлера сегмента бытовой техники и электроники):
- Выручка: -28% г/г
- Операционный убыток 30.0 млрд руб
- Чистый убыток: 63.6 млрд руб

Рынок бытовой техники и электроники в 2025 году снизился на 11.7%; высокая ключевая ставка снижала доступность кредитования для населения и способствовала росту издержек М.Видео на закупку техники в условиях высокой стоимости финансирования, а также продолжала охлаждать потреб спрос из-за рекордных 67 трлн рублей россиян на банковских депозитах. Люди предпочитали откладывать крупные покупки и приобретать только самое необходимое. При этом онлайн-продажи на рынке достигли уже 55% и 67% из них - это маркетплейсы.

На этом фоне М.Видео ставит на смену бизнес-модели – теперь это мультикатегорийный маркетплейс с опорой на собственную развитую оффлайн-розницу и сеть партнерских ПВЗ. Причем компания выходит в другие сегменты, где проникновение маркетплейсов еще не столь велико и есть возможность нарастить долю: FMCG, одежда, мебель, спорт и туризм, автотовары и ремонт и многое другое. При этом стараясь повышать частотность покупок, чтобы клиент приходил не один раз в год за смартфоном или стиральной машиной, а регулярно за самыми разными товарами.

М.Видео строит маркетплейс нового типа — платформу, позволяющую продавать товары селлеров не только через собственные онлайн каналы, но и через площадки крупнейших маркетплейсов, а в будущем и через витрины различных омниканальных ритейлеров, социальных сетей и интернет-сайтов, куда будут по API встраиваться карточки товаров – в такой модели М.Видео:
- С каждой транзакции получает комиссию
- Экономит на оборотном капитале, так как расчеты с поставщиками производятся только после продажи
- Не конкурирует с маркетплейсами в лоб, а пользуется их инфраструктурой
- Существенно расширяет ассортимент, в т.ч. за пределы электроники – за 1-й квартал 2026 года кол-во представленных в М.Видео товарных позиций уже удвоилось до 450 тыс, и ожидается рост до 1 млн SKU до конца 2026 года
- Экономит до 25% расходов на персонал головного офиса в рамках новой организационной структуры
- Закрывает сотни убыточных магазинов, но при этом расширяет географию присутствия – доставка товаров через СДЭК в 4500 городов России и через Яндекс Маркет в 12 тыс ПВЗ в 60 регионах страны

Компания заявляет о позитивных результатах внедрения новой модели новым гендиректором Владиславом Бакальчуком:
- Доля онлайн-продаж от общего объема GMV М.Видео в марте 2026 года составила 41%, против 32% годом ранее
- Оборот собственного маркетплейса М.Видео за 2026 q1 +215% г/г
- Кол-во присоединившихся к платформе селлеров за 2026 q1: 3200
- За 2026 q1 подписано >100 агентских договоров с дистрибьюторами и производителями бытовой техники и электроники. По итогам 2026 года агентские и 3P-продажи займут >45% GMV, а к 2028 году до 70%

Получится ли компании осуществить такую радикальную трансформацию бизнеса и "восстать из пепла"?
Будем следить!

#weekly

Рос. портфель на неделе снизился меньше рынка: -2.8%, против индекса Мосбиржи -3.5% (акции падали немного меньше рынка, росла валютная позиция)

Рубль немного ослаб, несмотря на небольшой рост цен на нефть – Brent +0.7%, Urals +0.7% за неделю
6 мая озвучат объем операций по бюджетному правилу, а 8-го начнут операции - будем следить

Российский рынок на неделе снижался, на фоне превышающего количества негативных новостей над позитивными.

• Позитив: цены на нефть, отчеты банков, IT и МРСК и снижение инфляции:
− Напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, из-за чего цены на нефть остаются на высоких значениях (Brent $109 на конец недели). Силуанов: бюджет России получит ₽200 млрд из-за подорожания нефти
− Сбербанк отлично отчитался за 2026 q1 — чистая прибыль за 2026 q1 выросла на 16.5% г/г, до 507.9 млрд руб
− ДОМ.РФ отлично отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистая прибыль выросла на 82.5% г/г.
− ВТБ смешанно отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистые процентные доходы выросли на 274.1%, но чистая прибыль немного снизилась (-6.2% г/г)
− OZON хорошо отчитался за 2026 q1 — рост GMV ускорился до +36% г/г, чистая прибыль 4.5 млрд руб. против убытка 7.9 млрд годом ранее
− Яндекс хорошо отчитался за 2026 q1 — выручка +21.6% г/г, скорр. чистая прибыль выросла в 2.7 раза г/г
− Дочки Россетей (Урал, ЦП, Волга, Северо-Запад) ожидаемо отлично отчитались по РСБУ за 2026 q1, из-за расширения маржи по чистой прибыли показывают отличный рост год к году
− Инфляция и инфляционные ожидания снижаются: годовая на 27 апреля замедлилась до 5.62% с 5.68%; инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 12.9% с 13.4% в марте

• Негатив по ставке, геополитике, в отчетах металлургов, ритейлеров, золотодобытчиков, дивидендные разочарования и макронегатив:
− Инвесторы продолжали негативно реагировать на решение ЦБ снизить КС лишь на 0.5 п.п. и на ужесточение прогноза до 14.0–14.5% на 2026 г. и 8–10% на 2027 г.
− Относительно конфликта на Украине заметного прогресса нет: на неделе были атаки на НПЗ в Туапсе и Приморске
− Норникель слабо отчитался по операционным данным за 2026 q1 — заметное снижение производства: никель стабильно +0.3%, но медь -10%, палладий -18%, платина -24% г/г
− НЛМК отчитался по РСБУ за 2026 q1 — убыток увеличился почти в 5 раз.
− Северсталь отчиталась по РСБУ за 2026 q1: компания получила убыток в 2.8 млрд руб, против прибыли 11.9 млрд руб годом ранее
− X5 отчиталась по МСФО за 2026 q1 — отчёт в целом нормальный, но выручка замедляется: рост +11.3% г/г, что ниже годового прогноза компании 12–16%
− Магнит негативно отчитался по МСФО за 2025 H2 — чистый убыток 23.2 млрд руб. против прибыли 28 млрд руб. годом ранее
− Fix Price слабо отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистая прибыль упала на 89.6% г/г.
− КуйбышевАзот отчитался по РСБУ за 2026 q1 — чистая прибыль упала на 78% г/г.
− Селигдар смешанно отчитался по МСФО за 2025 q4 — выручка растёт, но компания закрыла год с убытком, и это при текущих рекордных ценах на золото. К тому же инфляция издержек остается крайне высокой
− ЮГК отчитался по РСБУ за 2026 q1 — выручка выросла на 65%, но компания получила чистый убыток, несмотря на рекордные цены на золото
− Дивидендные разочарования: Северсталь отказалась от выплат за 2026 q1; РусГидро продлила мораторий на дивиденды до 2030 года; по Россети ФСК Минэкономразвития подтвердило мораторий; Россети Северо-Запад также не будут платить; НЛМК рекомендовал не платить за 2025 год; Набсовет "Алросы" рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год
− Макронегатив: ВВП РФ в 2026 q1 снизился на 0.3%; 65% предприятий завершили 2026 q1 без прибыли; запросы бизнеса на инвесткредиты сократились на 30–40% г/г; потребительские настроения упали до минимума за 3.5 года

Также на неделе выложили запись мастермайнда, доступно в YouTube и ВК
________

US рынок продолжал рост на фоне предложения Ирана о достижении соглашения об открытии Ормузского пролива, а также на хороших отчетах бигтехов за 2026 q1
(US Leaders +0.2% за неделю, Global Commodities -2.0%, Trending Ideas +3.4%, S&P 500 +0.9%)

На прошлой неделе вел день нефтегазового сектора на Мосбирже, детально обсуждали экономику с экспертами Ренкапа, Эйлера и Альфы (в том числе местами разошлись во мнении насколько хорошо себя сейчас чувствует сектор в ситуации больших цен на нефть но низкого курса), справочно выкладываем

YouTube: https://youtu.be/-YSxrqEJKuI
ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239282

внутри много полезных графиков 👆

(Пока нефтянки нет в наших портфелях, но присматриваемся)

Что вы думаете по сектору? Кто что держит?👀

#USD #CNY

Пишем комментарий по валюте по просьбам подписчиков

Минфин с 8 мая по 4 июня направит на покупку валюты/золота 5.8 млрд руб в день, хотя рынок ожидал 10-19 млрд руб в день - на этом фоне валюта локально существенно распродалась

С учетом зеркалирования операций со стороны ЦБ чистый объем покупки валюты регулятором составит 1.18 млрд руб в день, что тоже негативно воспринял рынок
При этом ЦБ не приостанавливал продажи валюты в марте-апреле (по 4.6 млрд руб в день) вместе с Минфином, поэтому дополнительный спрос на валюту составит все же не 1.18 млрд руб, а 5.8 млрд руб, что рынок отчасти недооценивает

Сейчас, возможно, проходим пик разочарования по валюте, учитывая, что возобновление бюджетного правила при текущей дорогой нефти позитивно для валюты (пусть и с меньшим объемом)
+ в мае сезонно растет спрос населения на валюту для путешествий, и закончился налоговый период

В этом плане возможно сегодняшние продажи рынком избыточно эмоциональны (как и ранее эмоциональные покупки/продажи на новостях); будем следить за контанго и другими факторами

#MRKZ

Поскольку видим вопросы по причинам бурного роста МРСК С-З, напишем тут (два дня назад написали в нашем закрытом канале, с тех пор бурно выросла)

+ есть еще два фактора, которые могли повлиять:

1) после нас выпустил обзор и Смартлаб/Мозговик, тоже посчитавший большие дивиденды как % от текущей цены (возможно и другие инвесторы тоже это посчитали)

2) еще есть теоретическое предположение (от части подтверждающееся некоторыми индикациями что обсуждения стимулировались, хотя раньше как будто вообще об этом особо и не думал), что наша с вами активность на разных уровнях (общение с членами СД, представителями материнской компании, официальные запросы) могла стимулировать некоторые сдвиги в подходе к дивидендам компании - если так, можно сказать будет первая победа нас с вами как инвесторов - активистов

Россети Северо-Запада выпустили новый ИПР: 100% див. доходности за 2027 год

Как мы ранее упоминали в анализе Россетей (https://t.me/c/1440915138/63035), итоговые индексации тарифов могли не в полной мере учитываться в старых ИПР. При этом по нашим расчетам в Россети Северо-Запад индексации будет наибольшая среди сетей: +20.8%. Теперь MRKZ ждет рост на +29% г/г в 2027 году (индексация пройдет 1 окт. 2026, поэтому больше скажется на результате за 2027 год)

Темпы роста показателей г/г в 2026 и 2027 годах в новом ИПР:
- Выручка: +17% и +45%
- Валовая прибыль: +80% и +371%
- Чистая прибыль: +33% и +547%
- Див. доходности: 16.2% и 102.8%

❓Огромный рост прибыли дает не только разжатие маржи за счет роста тарифов, но и рост выручки от тех присоединения.
В 2027 году выручка от тех. присоединения 19.2 млрд руб (15.9 млрд руб было в прошлом ИПР), против исторического уровня ~2 млрд руб. Причем в ИПР от мая 2025 высокие показатели от ТП были распределены на 2026 и 2027 года, но позже сдвинула все на 2027 год. С другой стороны, компания последние года действительно получала большие авансы по ТП.

DDM потенциал по дивидендам из ИПР: 617%

Напоминаем, что компания несколько раз не выплачивали дивиденды, хотя показывала их в ИПР!
______

Наши прогнозы.
Мы сами прогнозируем валовую прибыль от передачи электроэнергии. Чтобы не завысить прогноз, выручка и с*** от ТП за 2027 равны прогнозам за 2026.

По нашим прогнозам валовая прибыль от передачи электроэнергии в 2026 году будет выше, чем ожидается в ИПР на 60%, в 2027 году — немного ниже, чем в ИПР.

Наши прогнозы темпов роста показателей г/г в 2026 и 2027 годах:
- Выручка: +15% и +23%
- Валовая прибыль: +153% и +95%
- Чистая прибыль: +100% и +161%
- Див. доходности: 29.3% и 67.4%

DDM потенциал по дивидендам по нашим прогнозам: 269%

Не является ИИР и т.п.

#weekly

Российский рынок снижается девятую неделю подряд. Сильнее всего снижались нефтяники по следующим причинам:
- Цены на нефть падали на ожиданиях деэскалации между США и Ираном - появлялась информация о готовящемся меморандуме о прекращении войны; Brent -5.9% за неделю, Urals -6.7%
- Рубль укреплялся, несмотря на снижение цен на нефть и новости о возобновлении покупок валюты в рамках бюджетного правила (подробный наш комментарий). При этом укрепление рубля оказало более сильное влияние на нефтегазовые доходы, чем значительный рост цен на нефть в марте: нефтегазовые доходы бюджета снизились на 38.3% г/г за январь-апрель 2026 (МинФин)

Позитивно индекс реагировал в пятницу на заявление Трампа о трёхдневном перемирии на Украине с 9 по 11 мая включительно (Интерфакс).
На выходных рост продолжился на рассуждениях Путина о том, что война, по его мнению, идет к концу (Коммерсантъ)

Рос. портфель на неделе снизился (-1.3%) – портфель акций в небольшом плюсе, против снижения индекса, надавила на результат валютная позиция

Продолжаем следить за отчетностями:

Татнефть отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млрд руб)
Выручка: 338.6 (-6.3% г/г)
Операционная прибыль: 87.2 (+55.1% г/г)
Чистая прибыль: 43.6 (+17.0% г/г)
Чистый долг: 5.4

Софтлайн отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 5 104.3 (-19.0% г/г)
Операционная прибыль: 278.4 (+136.4% г/г)
Чистая прибыль: 14.4 (-75.8% г/г)
Чистый долг: -16 671.5 (+17.4% г/г чистые денежные средства сократились)

Лента cмешанно отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +23.4% г/г
- EBITDA +0.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 5.3% сократилась по сравнению с 6.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистая прибыль -16.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 21.5 млрд рублей от предыдущего отчета (9.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 3.5x

Аэрофлот негативно отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 172 344.2 (+5.7% г/г)
Операционная прибыль: -9 178.2 (+26.4% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: -12 571.4 (-122.2% г/г)
Чистый долг: 147 383.8 (+0.7% г/г)

Группа ЛСР отчиталась по МСФО за 2025 q4
Ключевые показатели:
- Выручка +1% г/г
- EBITDA -15.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 26.8% сократилась по сравнению с 31.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 124.7 млрд рублей с начала года (195.7% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 6.5x

Кроме того, в закрытом канале следили за новыми ИПРами сетей, за отчетами ТрансКонтейнер, Биннофарм, Полипласта, Русаквы и за макро данными по объёмам погрузок каменного угля, кокса, нефти и нефтепродуктов, черных металлов и лесных грузов

Также на неделе выложили запись эфира, где детально обсуждали экономику нефтяников с экспертами Ренессанс Капитала, Эйлера и Альфы, видео доступно в YouTube и ВК
______

US рынок продолжает обновлять максимумы на фоне позитивных данных по занятости в США и новой надежды на мирную сделку с Ираном
(US Leaders -1.1% за неделю, Global Commodities +0.2%, Trending Ideas -5.3%, S&P 500 +2.3%)

#MTSS

Мы и раньше представляли идею в акциях МТС, и время от времени хотели публиковать инвест. идеи, актуализируем идею, обогащенную новой информацией (по тарифам и ОСВ МТС Банка)

МТС – лидер по див. доходности на рос. рынке (15.8% годовых к текущей цене), рост бизнеса >15%, двузначная индексация тарифов в 2026 году

МТС позитивно отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +16.4% г/г (против +18.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +14.3%)
- Выручка нетелеком бизнесов тоже хорошо растет: +23.3% г/г
- EBITDA +23.7% г/г (против +17.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +8.7%)
- Рентабельность по EBITDA 28.8% увеличилась с 27.1% годом ранее
- Чистая прибыль 12х г/г, за год -24.7% г/г
- Чистый долг увеличился на 32 млрд руб (7.4% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 3.9x

Ждем публикации 22 мая позитивных результатов по итогам 1-го квартала 2026 года, в том числе на фоне индексации тарифов на 15.6% для 18 млн абонентов МТС с февраля 2026 года

К тому же МТС Банк хорошо отчитался по ОСВ за март 2026 года:
- Прибыль к прошлому месяцу: +113.1% (1.7 млрд руб)
- Прибыль с начала года г/г: +19.2% (3.2 млрд руб)
- Активы к прошлому месяцу: +6.4%
- Капитал к прошлому месяцу: +1.8%

Менеджмент МТС намерен следовать див. политике – в 2026 году предполагает не менее 35 руб на акцию или 15.8% див. доходности к текущей цене, один из лидеров по див. доходности на рос. рынке

Исторически див. доходность акций МТС к див. отсечке находилась в среднем на 1.6 п.п. ниже ключевой ставки по году. Соответственно при прогнозной ставке на 2026 год на уровне 14%, див. доходность МТС к отсечке (в июле) должна составить 12.4%, что при дивиденде в 35 руб транслируется в цену акции на уровне ~280 руб – индикативный потенциал роста акций +27%

+ Обычно по акциям МТС идет плавный рост с начала года до выплаты дивидендов и ускорятся за месяц до объявления (вероятно 20 мая)