Самолет отчитался за 2025 год. Summary с бизнес-завтрака:
Рынок
- Продажи в 1кв 2026г. на минимумах с 2020 года после декабрьского всплеска (в т.ч. спрос по ипотеке снижается на 6%)
- Цены на жилье продолжают расти: +20% по массовому сегменту Москвы
Долг и фин. расходы
- Чистый долг вырос на 20%, до 741 млрд руб
- Покрытие эскроу снизилось до 69% с 83%
- Средняя ставка по долгу на конец марта 11.8%
- С банками обсуждают изменение графиков выплат, ставок и обеспечения по ПФ и кредитам
- В 2026 году ждут роста ввода жилья на +40%, в 2027-2028 будет снижение. Рост ввода в 2026 даст раскрытие эскроу и, следовательно, значительное снижение долга по проектному финансированию.
- Ключевую ставку на конец года закладывают 13%
P&L
- Выручка выросла на +8% до 367 млрд руб. В 2026 ожидают рост из-за большого кол-ва продаж готового жилья. В 2027 году может быть просадка из-за маленького запуска проектов в 2024–2025 годах
- Админ. и коммерческие расходы: -5% и -14% соответственно. В 2026 будут продолжать оптимизировать, ждут снижение г/г темпами немного ниже этого года (найм по минимумам, офисы продаж теперь не на каждой площадке делают)
- EBITDA выросла на 20%, до 103 млрд руб
- Фин. расходы выросли на 33% до 106 млрд руб
- Убыток (2.3) млрд руб, против +8.1 млрд руб годом ранее
Итог:
2025 год закрыли слабо: EBITDA выросла, но рост фин. расходов привёл к убытку по чистой прибыли; долг также продолжил расти.
В 2026 году может быть некоторый разворот:
- Снижение долга за счет больших продаж готового жилья и раскрытия эскроу
- Снижение ставок по кредитам на фоне снижения КС
- Оптимизация накладных расходов
- Возможное улучшение условий по кредитам на фоне обсуждений с банками
Главный риск — сохранение спроса в 2026 году на текущих низких уровнях 1 квартала, в таком случае будет тяжело пройти 2027, где будет большое кол-во погашений и просадка по вводу жилья
Рынок
- Продажи в 1кв 2026г. на минимумах с 2020 года после декабрьского всплеска (в т.ч. спрос по ипотеке снижается на 6%)
- Цены на жилье продолжают расти: +20% по массовому сегменту Москвы
Долг и фин. расходы
- Чистый долг вырос на 20%, до 741 млрд руб
- Покрытие эскроу снизилось до 69% с 83%
- Средняя ставка по долгу на конец марта 11.8%
- С банками обсуждают изменение графиков выплат, ставок и обеспечения по ПФ и кредитам
- В 2026 году ждут роста ввода жилья на +40%, в 2027-2028 будет снижение. Рост ввода в 2026 даст раскрытие эскроу и, следовательно, значительное снижение долга по проектному финансированию.
- Ключевую ставку на конец года закладывают 13%
P&L
- Выручка выросла на +8% до 367 млрд руб. В 2026 ожидают рост из-за большого кол-ва продаж готового жилья. В 2027 году может быть просадка из-за маленького запуска проектов в 2024–2025 годах
- Админ. и коммерческие расходы: -5% и -14% соответственно. В 2026 будут продолжать оптимизировать, ждут снижение г/г темпами немного ниже этого года (найм по минимумам, офисы продаж теперь не на каждой площадке делают)
- EBITDA выросла на 20%, до 103 млрд руб
- Фин. расходы выросли на 33% до 106 млрд руб
- Убыток (2.3) млрд руб, против +8.1 млрд руб годом ранее
Итог:
2025 год закрыли слабо: EBITDA выросла, но рост фин. расходов привёл к убытку по чистой прибыли; долг также продолжил расти.
В 2026 году может быть некоторый разворот:
- Снижение долга за счет больших продаж готового жилья и раскрытия эскроу
- Снижение ставок по кредитам на фоне снижения КС
- Оптимизация накладных расходов
- Возможное улучшение условий по кредитам на фоне обсуждений с банками
Главный риск — сохранение спроса в 2026 году на текущих низких уровнях 1 квартала, в таком случае будет тяжело пройти 2027, где будет большое кол-во погашений и просадка по вводу жилья
👍22
Усиленные Инвестиции
Новый оффлайн Investment MasterMind уже в ближайшую субботу! 25 апреля в 15:30 в главном зале в кинотеатре Октябрь в рамках Solid Profit Conf 🔥 В этот раз спикерами будут: - Сергей Пирогов (основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025)…
небольшой римайндер, что уже завтра в 15.30 встречаемся на Профите 👆
❤9
#weekly
Российский рынок остается в апатии.
Нефтяники на неделе росли лучше индекса Мосбиржи из-за напряженности на Ближнем Востоке: Трамп счел «крайне маловероятным» продление перемирия с Ираном. Позитивно рынок реагировал на новость о запланированном визите Уиткоффа и Кушнера в РФ для переговоров по Украине
Главным событием недели было решение Банка России снизить ключевую ставку на 0.5 п.п., до 14.5% годовых. Хотя снижение совпало с консенсус-прогнозом, рынок негативно отреагировал на риторику ЦБ и на изменение среднесрочного прогноза
Основные заявления ЦБ:
- Повышен прогноз по средней ключевой ставке: в 2026 году – 14.0-14.5% (ранее 13.5-14.5%), в 2027 – 8-10% (ранее 8-9%). По инфляции прогнозы остались прежними: в 2026 году – 4.5-5.5%, в 2027 – 4%. (Среднесрочный прогноз Банка России)
- ЦБ обсуждал два варианта – сохранение ставки и снижение на 0.5 п.п.
- Основной внешний риск – конфликт на Ближнем Востоке: он ведет к замедлению мировой экономики, удорожанию логистики и энергии, ускорению глобальной инфляции и росту ставок
Рос. портфель на неделе снизился (-1.9%) – акции снижались вместе с рынком, надавила на результат валютная позиция
Рубль на неделе укреплялся на фоне роста цен на нефть – Brent +9.4% за неделю, Urals +10.8%.
Положительно для девальвации, что Минфин с мая возобновит сделки с валютой по бюджетному правилу
Продолжаем следить за отчетностями:
Северсталь слабо отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -15.2% г/г
- EBITDA -54.5% г/г
- Чистая прибыль -99.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 11.8% сократилась с 22.1% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 41.7 млрд руб (6.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 6.4x
ММК слабо отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -18.6% г/г
- EBITDA -58.3% г/г
- Чистая прибыль -143.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 6.6% сократилась с 12.9% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 13.4 млрд руб (4.4% от капитализации)
- EV/EBITDA: LTM 3.4x
Самолет смешанно отчитался за 2025 H2:
- Выручка +16.4% г/г
- EBITDA +25.8% г/г
- Чистый убыток 4.1 млрд руб, против прибыли 3.4 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 26.0% увеличилась с 24.1% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 63.7 млрд руб (156.3% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 7.9x
Т-Технологии нормально отчиталась по операционным результатам за март 2026 года:
- Кол-во активных пользователей экосистемы Т +4% г/г
- Общий объем покупок по картам за январь-март +3% г/г
- Суммарный кредитный портфель: +24% г/г, +2.1% м/м
- Объем средств клиентов: +23% г/г, -2.4% м/м
- Инвестиционный портфель клиентов: +44% г/г, -1.9% м/м
Промомед позитивно отчитался по МСФО за 2025 H2:
- Выручка +71.8% г/г
- EBITDA +84.2% г/г
- Рентабельность по EBITDA 44.5%, против 41.6% годом ранее
- Чистая прибыль +100.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 1.7 млрд руб или 1.9% от капитализации
- EV/LTM EBITDA: 7.5х
Русагро слабо отчиталась по операционным результатам за 2026 q1:
Выручка +3% г/г
Объем производства:
- Сырое масло -13% г/г
- Свинина +1% г/г
- Сахар -4% г/г
Объем продаж:
- Масложировая и молочная продукция +5% г/г
- Промышленная продукция -10% г/г
- Свинина +2% г/г
- Сахар +25% г/г
- Сельскохозяйственные продукты +224% г/г
Кроме того, следили за отчетами Новабев, АО Джи-групп, Делимобиля, Совкомфлота и анализировали в закрытом канале данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам (по банкам из портфеля акций вышли хорошие результаты)
Также на неделе в эфире Финама обсудили рынок и конкретные акции, запись доступна в YouTube, Rutube и ВК
______
US рынок рос на ожидании возобновления прямых переговоров США и Ирана в Пакистане
(US Leaders -1.7% за неделю, Global Commodities +1.7%, Trending Ideas +2.4%, S&P 500 +2.8%)
Российский рынок остается в апатии.
Нефтяники на неделе росли лучше индекса Мосбиржи из-за напряженности на Ближнем Востоке: Трамп счел «крайне маловероятным» продление перемирия с Ираном. Позитивно рынок реагировал на новость о запланированном визите Уиткоффа и Кушнера в РФ для переговоров по Украине
Главным событием недели было решение Банка России снизить ключевую ставку на 0.5 п.п., до 14.5% годовых. Хотя снижение совпало с консенсус-прогнозом, рынок негативно отреагировал на риторику ЦБ и на изменение среднесрочного прогноза
Основные заявления ЦБ:
- Повышен прогноз по средней ключевой ставке: в 2026 году – 14.0-14.5% (ранее 13.5-14.5%), в 2027 – 8-10% (ранее 8-9%). По инфляции прогнозы остались прежними: в 2026 году – 4.5-5.5%, в 2027 – 4%. (Среднесрочный прогноз Банка России)
- ЦБ обсуждал два варианта – сохранение ставки и снижение на 0.5 п.п.
- Основной внешний риск – конфликт на Ближнем Востоке: он ведет к замедлению мировой экономики, удорожанию логистики и энергии, ускорению глобальной инфляции и росту ставок
Рос. портфель на неделе снизился (-1.9%) – акции снижались вместе с рынком, надавила на результат валютная позиция
Рубль на неделе укреплялся на фоне роста цен на нефть – Brent +9.4% за неделю, Urals +10.8%.
Положительно для девальвации, что Минфин с мая возобновит сделки с валютой по бюджетному правилу
Продолжаем следить за отчетностями:
Северсталь слабо отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -15.2% г/г
- EBITDA -54.5% г/г
- Чистая прибыль -99.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 11.8% сократилась с 22.1% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 41.7 млрд руб (6.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 6.4x
ММК слабо отчиталась за 2026 q1:
- Выручка -18.6% г/г
- EBITDA -58.3% г/г
- Чистая прибыль -143.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 6.6% сократилась с 12.9% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 13.4 млрд руб (4.4% от капитализации)
- EV/EBITDA: LTM 3.4x
Самолет смешанно отчитался за 2025 H2:
- Выручка +16.4% г/г
- EBITDA +25.8% г/г
- Чистый убыток 4.1 млрд руб, против прибыли 3.4 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 26.0% увеличилась с 24.1% годом ранее
- Чистый долг увеличился на 63.7 млрд руб (156.3% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 7.9x
Т-Технологии нормально отчиталась по операционным результатам за март 2026 года:
- Кол-во активных пользователей экосистемы Т +4% г/г
- Общий объем покупок по картам за январь-март +3% г/г
- Суммарный кредитный портфель: +24% г/г, +2.1% м/м
- Объем средств клиентов: +23% г/г, -2.4% м/м
- Инвестиционный портфель клиентов: +44% г/г, -1.9% м/м
Промомед позитивно отчитался по МСФО за 2025 H2:
- Выручка +71.8% г/г
- EBITDA +84.2% г/г
- Рентабельность по EBITDA 44.5%, против 41.6% годом ранее
- Чистая прибыль +100.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 1.7 млрд руб или 1.9% от капитализации
- EV/LTM EBITDA: 7.5х
Русагро слабо отчиталась по операционным результатам за 2026 q1:
Выручка +3% г/г
Объем производства:
- Сырое масло -13% г/г
- Свинина +1% г/г
- Сахар -4% г/г
Объем продаж:
- Масложировая и молочная продукция +5% г/г
- Промышленная продукция -10% г/г
- Свинина +2% г/г
- Сахар +25% г/г
- Сельскохозяйственные продукты +224% г/г
Кроме того, следили за отчетами Новабев, АО Джи-групп, Делимобиля, Совкомфлота и анализировали в закрытом канале данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам (по банкам из портфеля акций вышли хорошие результаты)
Также на неделе в эфире Финама обсудили рынок и конкретные акции, запись доступна в YouTube, Rutube и ВК
______
US рынок рос на ожидании возобновления прямых переговоров США и Ирана в Пакистане
(US Leaders -1.7% за неделю, Global Commodities +1.7%, Trending Ideas +2.4%, S&P 500 +2.8%)
👍15
#YDEX #reports
Яндекс неплохо отчитался за 2026 q1:
- Выручка +21.6% г/г (против +28.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +38.2%)
- EBITDA +49.9% г/г (против +80.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +58.3%)
- Рентабельность по EBITDA 19.7% увеличилась с 16.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Скорр. чистая прибыль +171% г/г
- Чистый долг сократился на 7.8 млрд руб (0.5% от капитализации)
- FCF годовой +108.9 млрд руб (положительный), 6.6% от капитализации
- EV/EBITDA LTM 5.7x, против 6.2х до отчета
4 мая 2026 года СД рассмотрит вопрос об обратном выкупе акций для реализации программы долгосрочной мотивации сотрудников. В течение двух лет на это планируется направить до 50 млрд рублей
Акции в моменте реагируют ростом на 1.1%, против индекса Мосбиржи +0.2%
Яндекс неплохо отчитался за 2026 q1:
- Выручка +21.6% г/г (против +28.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +38.2%)
- EBITDA +49.9% г/г (против +80.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +58.3%)
- Рентабельность по EBITDA 19.7% увеличилась с 16.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Скорр. чистая прибыль +171% г/г
- Чистый долг сократился на 7.8 млрд руб (0.5% от капитализации)
- FCF годовой +108.9 млрд руб (положительный), 6.6% от капитализации
- EV/EBITDA LTM 5.7x, против 6.2х до отчета
4 мая 2026 года СД рассмотрит вопрос об обратном выкупе акций для реализации программы долгосрочной мотивации сотрудников. В течение двух лет на это планируется направить до 50 млрд рублей
Акции в моменте реагируют ростом на 1.1%, против индекса Мосбиржи +0.2%
❤21👍3
#OZON #reports
OZON хорошо (рост GMV ускорился) отчитался за 2026 q1:
- GMV +36% г/г (против +33% в предыдущем квартале)
- Выручка +48.3% г/г (против +43.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +54.8%)
- EBITDA +78.6% г/г (против +203.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +92.0%)
- Рентабельность по EBITDA 15.2% увеличилась по сравнению с 12.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистая прибыль 4.5 млрд руб, против убытка в 7.9 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 92.7 млрд руб (9.9% от капитализации)
- EV/EBITDA 9.2x, против 9.9х до отчета
Неясно что распродают, хороший отчет!
OZON хорошо (рост GMV ускорился) отчитался за 2026 q1:
- GMV +36% г/г (против +33% в предыдущем квартале)
- Выручка +48.3% г/г (против +43.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +54.8%)
- EBITDA +78.6% г/г (против +203.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +92.0%)
- Рентабельность по EBITDA 15.2% увеличилась по сравнению с 12.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистая прибыль 4.5 млрд руб, против убытка в 7.9 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 92.7 млрд руб (9.9% от капитализации)
- EV/EBITDA 9.2x, против 9.9х до отчета
Неясно что распродают, хороший отчет!
❤13
Вы спрашивали, а вот и смонтировалась запись с субботнего мастермайнда - искали идеи на нынешнем грустном рынке
Обсуждали жесткость ЦБ есть ли сектора, которые будут устойчивы к текущим рецессионным явлениям в том числе
Антон предложил Совкомбанк учитывая то что он на дне и может спекулятивно отскочить
Евгений - B2B РТС под хорошие дивы и потенциально хороший 1й квартал
Степа предложил зарабатывать на Ормузском кризисе и расширение крек-спредов через Татнефть (кстати опубликовала неплохой РСБУ сегодня)
Сергей и вовсе шорт идею в Фосагро предложил под плохой финрез / потенциально отрицательный FCF и невыплату дивидендов
Я - МРСК Северо-Запада под потенциально высокий див в этом году и ближайшие 2 года если будут платить по див. политике
Какая идея вам больше отзывается? (голосуем)
Что вообще думаете по рынку?
YouTube: https://youtu.be/D_11TQyLHiI
ВК: https://vk.com/video-227621942_456239281
Таймкоды:
00:00 Вступление, представление спикеров
02:48 Взгляд на рос. рынок
28:09 Совкомбанк (А. Поляков)
38:44 В2В-РТС (Е. Коган)
50:33 Шорт Фосагро (С. Пирогов)
01:06:03 Татнефть преф. (С. Торопов)
01:20:37 Россети Северо-Запад (К. Кузнецов)
Обсуждали жесткость ЦБ есть ли сектора, которые будут устойчивы к текущим рецессионным явлениям в том числе
Антон предложил Совкомбанк учитывая то что он на дне и может спекулятивно отскочить
Евгений - B2B РТС под хорошие дивы и потенциально хороший 1й квартал
Степа предложил зарабатывать на Ормузском кризисе и расширение крек-спредов через Татнефть (кстати опубликовала неплохой РСБУ сегодня)
Сергей и вовсе шорт идею в Фосагро предложил под плохой финрез / потенциально отрицательный FCF и невыплату дивидендов
Я - МРСК Северо-Запада под потенциально высокий див в этом году и ближайшие 2 года если будут платить по див. политике
Какая идея вам больше отзывается? (голосуем)
Что вообще думаете по рынку?
YouTube: https://youtu.be/D_11TQyLHiI
ВК: https://vk.com/video-227621942_456239281
Таймкоды:
00:00 Вступление, представление спикеров
02:48 Взгляд на рос. рынок
28:09 Совкомбанк (А. Поляков)
38:44 В2В-РТС (Е. Коган)
50:33 Шорт Фосагро (С. Пирогов)
01:06:03 Татнефть преф. (С. Торопов)
01:20:37 Россети Северо-Запад (К. Кузнецов)
YouTube
Инвест. мастермайнд, апрель 2026 - топ-эксперты ищут лучшие идеи на мертвом рынке!
🔥 В этот раз спикерами будут:
- Сергей Пирогов (https://t.me/PirogovLive), основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025
- Евгений Коган / bitkogan (https://t.me/bitkogan), известный инвест. банкир, блоггер, гуру!
- Наш друг, человек с…
- Сергей Пирогов (https://t.me/PirogovLive), основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025
- Евгений Коган / bitkogan (https://t.me/bitkogan), известный инвест. банкир, блоггер, гуру!
- Наш друг, человек с…
👍11❤6
В какую идею больше верите?
Anonymous Poll
30%
Совкомбанк (А. Поляков)
15%
В2В-РТС (Е. Коган)
14%
Шорт Фосагро (С. Пирогов)
22%
Татнефть преф. (С. Торопов)
18%
Россети Северо-Запад (К. Кузнецов)
👍19❤3
Письмо Россети Северо-Запад.pdf
183.3 KB
#MRKZ (более полный комментарий по идее с мастермайнда)
Россети Северо-Запада не выплатит дивиденды за 2025 год
Сегодня СД Россети Северо-Запада приняло решение не выплачивать дивиденды за 2025 год:
8 членов СД проголосовали за невыплату, 2 против и 1 воздержался (в прошлом году было: 10 за, 0 против и 1 воздержался)
Мы рассчитывали, что компания сможет вернуться к выплате дивидендов из-за след. факторов:
1. Чистая прибыль за 2025 год значительно выросла: по РСБУ — 3 693 млн. руб. (рост в 1.7 раза г/г); по МСФО — 5 156 тыс. руб. (рост в 2.9 раза г/г)
2. Финансовое состояние Общества устойчивое: EBITDA выросла на 37.5% до 14 039 млн. руб., денежные средства на балансе на 31.12.2025 — 13 857 млн. руб., соотношение «Чистый долг / EBITDA» — 0.29x, что является низким уровнем для электросетевого сектора. Чистые активы — 23 900 млн. руб., что существенно превышает сумму уставного капитала и резервного фонда
3. В инвестиционной программе от 19.12.2025 на 2025 год запланирована выплата дивидендов в размере 1 197.7 млн руб. (50% от плановой чистой прибыли). При этом фактическая чистая прибыль за 2025 год по РСБУ превысила плановое значение, заложенное в ИПР, на 54%
4. По нашему расчёту, выполненному на основании формулы, закреплённой в Приложении к Положению о дивидендной политике Общества, размер дивидендов по итогам 2025 года должен составить порядка 2 578 млн руб., что соответствует 0.0269 руб. на одну обыкновенную акцию (приложили расчет дивиденда)
5. Другие дивидендные МРСК выплачивают дивиденды в полном соответствии с див. политикой, которая у всех одинаковая (кроме прив. акций)
Мы все также ждем рост фин. показателей за счет низкой базы по прибыли и рекордной индексации тарифов, уже, например, вышел РСБУ за 1 кв. 2026, где компания показала ожидаемый рост прибыли на +84%! (другие сети тоже ожидаемо отлично отчитываются в 1 квартале)
При этом компания стоит очень дешево по мультипликаторам:
EV / EBITDA:
- 2025: 1.1x
- 2026: 0.7x (прогноз)
P / E
- 2025 (МСФО): 2.1x
- 2025 (РСБУ): 3.0x
- 2026 (РСБУ): 1.5x (прогноз)
P/B 2025 0.5x
Также есть вероятность выплаты дивидендов в следующие года (хотя понятно, что теперь идея в дивидендах кажется еще менее прогнозируемой)
При этом мы со своей стороны пытались повысить вероятность выплаты:
- отправляли в компанию письмо о том, что финансовое положение позволяет выплачивать дивиденды, а также, что по див политике компания должны их заплатить (приложили письмо)
- напрямую общались с одним членом совета директоров, транслируя позицию по расчету дивиденда в соответствии с див. политикой
(Поэтому 2 члена совета директоров, возможно, и проголосовали против решения о невыплате)
Изначально видели в этой идее upside около 100% в случае положительного исхода и краткосрочный downside 10-15% в случае негативного и, к сожалению, реализовался негативный
Считаем произошедшее очередным жестким нарушением прав миноритарных акционеров на рос. рынке :(
Россети Северо-Запада не выплатит дивиденды за 2025 год
Сегодня СД Россети Северо-Запада приняло решение не выплачивать дивиденды за 2025 год:
8 членов СД проголосовали за невыплату, 2 против и 1 воздержался (в прошлом году было: 10 за, 0 против и 1 воздержался)
Мы рассчитывали, что компания сможет вернуться к выплате дивидендов из-за след. факторов:
1. Чистая прибыль за 2025 год значительно выросла: по РСБУ — 3 693 млн. руб. (рост в 1.7 раза г/г); по МСФО — 5 156 тыс. руб. (рост в 2.9 раза г/г)
2. Финансовое состояние Общества устойчивое: EBITDA выросла на 37.5% до 14 039 млн. руб., денежные средства на балансе на 31.12.2025 — 13 857 млн. руб., соотношение «Чистый долг / EBITDA» — 0.29x, что является низким уровнем для электросетевого сектора. Чистые активы — 23 900 млн. руб., что существенно превышает сумму уставного капитала и резервного фонда
3. В инвестиционной программе от 19.12.2025 на 2025 год запланирована выплата дивидендов в размере 1 197.7 млн руб. (50% от плановой чистой прибыли). При этом фактическая чистая прибыль за 2025 год по РСБУ превысила плановое значение, заложенное в ИПР, на 54%
4. По нашему расчёту, выполненному на основании формулы, закреплённой в Приложении к Положению о дивидендной политике Общества, размер дивидендов по итогам 2025 года должен составить порядка 2 578 млн руб., что соответствует 0.0269 руб. на одну обыкновенную акцию (приложили расчет дивиденда)
5. Другие дивидендные МРСК выплачивают дивиденды в полном соответствии с див. политикой, которая у всех одинаковая (кроме прив. акций)
Мы все также ждем рост фин. показателей за счет низкой базы по прибыли и рекордной индексации тарифов, уже, например, вышел РСБУ за 1 кв. 2026, где компания показала ожидаемый рост прибыли на +84%! (другие сети тоже ожидаемо отлично отчитываются в 1 квартале)
При этом компания стоит очень дешево по мультипликаторам:
EV / EBITDA:
- 2025: 1.1x
- 2026: 0.7x (прогноз)
P / E
- 2025 (МСФО): 2.1x
- 2025 (РСБУ): 3.0x
- 2026 (РСБУ): 1.5x (прогноз)
P/B 2025 0.5x
Также есть вероятность выплаты дивидендов в следующие года (хотя понятно, что теперь идея в дивидендах кажется еще менее прогнозируемой)
При этом мы со своей стороны пытались повысить вероятность выплаты:
- отправляли в компанию письмо о том, что финансовое положение позволяет выплачивать дивиденды, а также, что по див политике компания должны их заплатить (приложили письмо)
- напрямую общались с одним членом совета директоров, транслируя позицию по расчету дивиденда в соответствии с див. политикой
(Поэтому 2 члена совета директоров, возможно, и проголосовали против решения о невыплате)
Изначально видели в этой идее upside около 100% в случае положительного исхода и краткосрочный downside 10-15% в случае негативного и, к сожалению, реализовался негативный
Считаем произошедшее очередным жестким нарушением прав миноритарных акционеров на рос. рынке :(
👍37
#MVID
М.Видео негативно (как мы и ожидали и говорили тут) отчиталась за 2025 год (последний год компании в качестве классического ритейлера сегмента бытовой техники и электроники):
- Выручка: -28% г/г
- Операционный убыток 30.0 млрд руб
- Чистый убыток: 63.6 млрд руб
Рынок бытовой техники и электроники в 2025 году снизился на 11.7%; высокая ключевая ставка снижала доступность кредитования для населения и способствовала росту издержек М.Видео на закупку техники в условиях высокой стоимости финансирования, а также продолжала охлаждать потреб спрос из-за рекордных 67 трлн рублей россиян на банковских депозитах. Люди предпочитали откладывать крупные покупки и приобретать только самое необходимое. При этом онлайн-продажи на рынке достигли уже 55% и 67% из них - это маркетплейсы.
На этом фоне М.Видео ставит на смену бизнес-модели – теперь это мультикатегорийный маркетплейс с опорой на собственную развитую оффлайн-розницу и сеть партнерских ПВЗ. Причем компания выходит в другие сегменты, где проникновение маркетплейсов еще не столь велико и есть возможность нарастить долю: FMCG, одежда, мебель, спорт и туризм, автотовары и ремонт и многое другое. При этом стараясь повышать частотность покупок, чтобы клиент приходил не один раз в год за смартфоном или стиральной машиной, а регулярно за самыми разными товарами.
М.Видео строит маркетплейс нового типа — платформу, позволяющую продавать товары селлеров не только через собственные онлайн каналы, но и через площадки крупнейших маркетплейсов, а в будущем и через витрины различных омниканальных ритейлеров, социальных сетей и интернет-сайтов, куда будут по API встраиваться карточки товаров – в такой модели М.Видео:
- С каждой транзакции получает комиссию
- Экономит на оборотном капитале, так как расчеты с поставщиками производятся только после продажи
- Не конкурирует с маркетплейсами в лоб, а пользуется их инфраструктурой
- Существенно расширяет ассортимент, в т.ч. за пределы электроники – за 1-й квартал 2026 года кол-во представленных в М.Видео товарных позиций уже удвоилось до 450 тыс, и ожидается рост до 1 млн SKU до конца 2026 года
- Экономит до 25% расходов на персонал головного офиса в рамках новой организационной структуры
- Закрывает сотни убыточных магазинов, но при этом расширяет географию присутствия – доставка товаров через СДЭК в 4500 городов России и через Яндекс Маркет в 12 тыс ПВЗ в 60 регионах страны
Компания заявляет о позитивных результатах внедрения новой модели новым гендиректором Владиславом Бакальчуком:
- Доля онлайн-продаж от общего объема GMV М.Видео в марте 2026 года составила 41%, против 32% годом ранее
- Оборот собственного маркетплейса М.Видео за 2026 q1 +215% г/г
- Кол-во присоединившихся к платформе селлеров за 2026 q1: 3200
- За 2026 q1 подписано >100 агентских договоров с дистрибьюторами и производителями бытовой техники и электроники. По итогам 2026 года агентские и 3P-продажи займут >45% GMV, а к 2028 году до 70%
Получится ли компании осуществить такую радикальную трансформацию бизнеса и "восстать из пепла"?
Будем следить!
М.Видео негативно (как мы и ожидали и говорили тут) отчиталась за 2025 год (последний год компании в качестве классического ритейлера сегмента бытовой техники и электроники):
- Выручка: -28% г/г
- Операционный убыток 30.0 млрд руб
- Чистый убыток: 63.6 млрд руб
Рынок бытовой техники и электроники в 2025 году снизился на 11.7%; высокая ключевая ставка снижала доступность кредитования для населения и способствовала росту издержек М.Видео на закупку техники в условиях высокой стоимости финансирования, а также продолжала охлаждать потреб спрос из-за рекордных 67 трлн рублей россиян на банковских депозитах. Люди предпочитали откладывать крупные покупки и приобретать только самое необходимое. При этом онлайн-продажи на рынке достигли уже 55% и 67% из них - это маркетплейсы.
На этом фоне М.Видео ставит на смену бизнес-модели – теперь это мультикатегорийный маркетплейс с опорой на собственную развитую оффлайн-розницу и сеть партнерских ПВЗ. Причем компания выходит в другие сегменты, где проникновение маркетплейсов еще не столь велико и есть возможность нарастить долю: FMCG, одежда, мебель, спорт и туризм, автотовары и ремонт и многое другое. При этом стараясь повышать частотность покупок, чтобы клиент приходил не один раз в год за смартфоном или стиральной машиной, а регулярно за самыми разными товарами.
М.Видео строит маркетплейс нового типа — платформу, позволяющую продавать товары селлеров не только через собственные онлайн каналы, но и через площадки крупнейших маркетплейсов, а в будущем и через витрины различных омниканальных ритейлеров, социальных сетей и интернет-сайтов, куда будут по API встраиваться карточки товаров – в такой модели М.Видео:
- С каждой транзакции получает комиссию
- Экономит на оборотном капитале, так как расчеты с поставщиками производятся только после продажи
- Не конкурирует с маркетплейсами в лоб, а пользуется их инфраструктурой
- Существенно расширяет ассортимент, в т.ч. за пределы электроники – за 1-й квартал 2026 года кол-во представленных в М.Видео товарных позиций уже удвоилось до 450 тыс, и ожидается рост до 1 млн SKU до конца 2026 года
- Экономит до 25% расходов на персонал головного офиса в рамках новой организационной структуры
- Закрывает сотни убыточных магазинов, но при этом расширяет географию присутствия – доставка товаров через СДЭК в 4500 городов России и через Яндекс Маркет в 12 тыс ПВЗ в 60 регионах страны
Компания заявляет о позитивных результатах внедрения новой модели новым гендиректором Владиславом Бакальчуком:
- Доля онлайн-продаж от общего объема GMV М.Видео в марте 2026 года составила 41%, против 32% годом ранее
- Оборот собственного маркетплейса М.Видео за 2026 q1 +215% г/г
- Кол-во присоединившихся к платформе селлеров за 2026 q1: 3200
- За 2026 q1 подписано >100 агентских договоров с дистрибьюторами и производителями бытовой техники и электроники. По итогам 2026 года агентские и 3P-продажи займут >45% GMV, а к 2028 году до 70%
Получится ли компании осуществить такую радикальную трансформацию бизнеса и "восстать из пепла"?
Будем следить!
👍27❤5
#weekly
Рос. портфель на неделе снизился меньше рынка: -2.8%, против индекса Мосбиржи -3.5% (акции падали немного меньше рынка, росла валютная позиция)
Рубль немного ослаб, несмотря на небольшой рост цен на нефть – Brent +0.7%, Urals +0.7% за неделю
6 мая озвучат объем операций по бюджетному правилу, а 8-го начнут операции - будем следить
Российский рынок на неделе снижался, на фоне превышающего количества негативных новостей над позитивными.
• Позитив: цены на нефть, отчеты банков, IT и МРСК и снижение инфляции:
− Напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, из-за чего цены на нефть остаются на высоких значениях (Brent $109 на конец недели). Силуанов: бюджет России получит ₽200 млрд из-за подорожания нефти
− Сбербанк отлично отчитался за 2026 q1 — чистая прибыль за 2026 q1 выросла на 16.5% г/г, до 507.9 млрд руб
− ДОМ.РФ отлично отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистая прибыль выросла на 82.5% г/г.
− ВТБ смешанно отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистые процентные доходы выросли на 274.1%, но чистая прибыль немного снизилась (-6.2% г/г)
− OZON хорошо отчитался за 2026 q1 — рост GMV ускорился до +36% г/г, чистая прибыль 4.5 млрд руб. против убытка 7.9 млрд годом ранее
− Яндекс хорошо отчитался за 2026 q1 — выручка +21.6% г/г, скорр. чистая прибыль выросла в 2.7 раза г/г
− Дочки Россетей (Урал, ЦП, Волга, Северо-Запад) ожидаемо отлично отчитались по РСБУ за 2026 q1, из-за расширения маржи по чистой прибыли показывают отличный рост год к году
− Инфляция и инфляционные ожидания снижаются: годовая на 27 апреля замедлилась до 5.62% с 5.68%; инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 12.9% с 13.4% в марте
• Негатив по ставке, геополитике, в отчетах металлургов, ритейлеров, золотодобытчиков, дивидендные разочарования и макронегатив:
− Инвесторы продолжали негативно реагировать на решение ЦБ снизить КС лишь на 0.5 п.п. и на ужесточение прогноза до 14.0–14.5% на 2026 г. и 8–10% на 2027 г.
− Относительно конфликта на Украине заметного прогресса нет: на неделе были атаки на НПЗ в Туапсе и Приморске
− Норникель слабо отчитался по операционным данным за 2026 q1 — заметное снижение производства: никель стабильно +0.3%, но медь -10%, палладий -18%, платина -24% г/г
− НЛМК отчитался по РСБУ за 2026 q1 — убыток увеличился почти в 5 раз.
− Северсталь отчиталась по РСБУ за 2026 q1: компания получила убыток в 2.8 млрд руб, против прибыли 11.9 млрд руб годом ранее
− X5 отчиталась по МСФО за 2026 q1 — отчёт в целом нормальный, но выручка замедляется: рост +11.3% г/г, что ниже годового прогноза компании 12–16%
− Магнит негативно отчитался по МСФО за 2025 H2 — чистый убыток 23.2 млрд руб. против прибыли 28 млрд руб. годом ранее
− Fix Price слабо отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистая прибыль упала на 89.6% г/г.
− КуйбышевАзот отчитался по РСБУ за 2026 q1 — чистая прибыль упала на 78% г/г.
− Селигдар смешанно отчитался по МСФО за 2025 q4 — выручка растёт, но компания закрыла год с убытком, и это при текущих рекордных ценах на золото. К тому же инфляция издержек остается крайне высокой
− ЮГК отчитался по РСБУ за 2026 q1 — выручка выросла на 65%, но компания получила чистый убыток, несмотря на рекордные цены на золото
− Дивидендные разочарования: Северсталь отказалась от выплат за 2026 q1; РусГидро продлила мораторий на дивиденды до 2030 года; по Россети ФСК Минэкономразвития подтвердило мораторий; Россети Северо-Запад также не будут платить; НЛМК рекомендовал не платить за 2025 год; Набсовет "Алросы" рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год
− Макронегатив: ВВП РФ в 2026 q1 снизился на 0.3%; 65% предприятий завершили 2026 q1 без прибыли; запросы бизнеса на инвесткредиты сократились на 30–40% г/г; потребительские настроения упали до минимума за 3.5 года
Также на неделе выложили запись мастермайнда, доступно в YouTube и ВК
________
US рынок продолжал рост на фоне предложения Ирана о достижении соглашения об открытии Ормузского пролива, а также на хороших отчетах бигтехов за 2026 q1
(US Leaders +0.2% за неделю, Global Commodities -2.0%, Trending Ideas +3.4%, S&P 500 +0.9%)
Рос. портфель на неделе снизился меньше рынка: -2.8%, против индекса Мосбиржи -3.5% (акции падали немного меньше рынка, росла валютная позиция)
Рубль немного ослаб, несмотря на небольшой рост цен на нефть – Brent +0.7%, Urals +0.7% за неделю
6 мая озвучат объем операций по бюджетному правилу, а 8-го начнут операции - будем следить
Российский рынок на неделе снижался, на фоне превышающего количества негативных новостей над позитивными.
• Позитив: цены на нефть, отчеты банков, IT и МРСК и снижение инфляции:
− Напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, из-за чего цены на нефть остаются на высоких значениях (Brent $109 на конец недели). Силуанов: бюджет России получит ₽200 млрд из-за подорожания нефти
− Сбербанк отлично отчитался за 2026 q1 — чистая прибыль за 2026 q1 выросла на 16.5% г/г, до 507.9 млрд руб
− ДОМ.РФ отлично отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистая прибыль выросла на 82.5% г/г.
− ВТБ смешанно отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистые процентные доходы выросли на 274.1%, но чистая прибыль немного снизилась (-6.2% г/г)
− OZON хорошо отчитался за 2026 q1 — рост GMV ускорился до +36% г/г, чистая прибыль 4.5 млрд руб. против убытка 7.9 млрд годом ранее
− Яндекс хорошо отчитался за 2026 q1 — выручка +21.6% г/г, скорр. чистая прибыль выросла в 2.7 раза г/г
− Дочки Россетей (Урал, ЦП, Волга, Северо-Запад) ожидаемо отлично отчитались по РСБУ за 2026 q1, из-за расширения маржи по чистой прибыли показывают отличный рост год к году
− Инфляция и инфляционные ожидания снижаются: годовая на 27 апреля замедлилась до 5.62% с 5.68%; инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 12.9% с 13.4% в марте
• Негатив по ставке, геополитике, в отчетах металлургов, ритейлеров, золотодобытчиков, дивидендные разочарования и макронегатив:
− Инвесторы продолжали негативно реагировать на решение ЦБ снизить КС лишь на 0.5 п.п. и на ужесточение прогноза до 14.0–14.5% на 2026 г. и 8–10% на 2027 г.
− Относительно конфликта на Украине заметного прогресса нет: на неделе были атаки на НПЗ в Туапсе и Приморске
− Норникель слабо отчитался по операционным данным за 2026 q1 — заметное снижение производства: никель стабильно +0.3%, но медь -10%, палладий -18%, платина -24% г/г
− НЛМК отчитался по РСБУ за 2026 q1 — убыток увеличился почти в 5 раз.
− Северсталь отчиталась по РСБУ за 2026 q1: компания получила убыток в 2.8 млрд руб, против прибыли 11.9 млрд руб годом ранее
− X5 отчиталась по МСФО за 2026 q1 — отчёт в целом нормальный, но выручка замедляется: рост +11.3% г/г, что ниже годового прогноза компании 12–16%
− Магнит негативно отчитался по МСФО за 2025 H2 — чистый убыток 23.2 млрд руб. против прибыли 28 млрд руб. годом ранее
− Fix Price слабо отчитался по МСФО за 2026 q1 — чистая прибыль упала на 89.6% г/г.
− КуйбышевАзот отчитался по РСБУ за 2026 q1 — чистая прибыль упала на 78% г/г.
− Селигдар смешанно отчитался по МСФО за 2025 q4 — выручка растёт, но компания закрыла год с убытком, и это при текущих рекордных ценах на золото. К тому же инфляция издержек остается крайне высокой
− ЮГК отчитался по РСБУ за 2026 q1 — выручка выросла на 65%, но компания получила чистый убыток, несмотря на рекордные цены на золото
− Дивидендные разочарования: Северсталь отказалась от выплат за 2026 q1; РусГидро продлила мораторий на дивиденды до 2030 года; по Россети ФСК Минэкономразвития подтвердило мораторий; Россети Северо-Запад также не будут платить; НЛМК рекомендовал не платить за 2025 год; Набсовет "Алросы" рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год
− Макронегатив: ВВП РФ в 2026 q1 снизился на 0.3%; 65% предприятий завершили 2026 q1 без прибыли; запросы бизнеса на инвесткредиты сократились на 30–40% г/г; потребительские настроения упали до минимума за 3.5 года
Также на неделе выложили запись мастермайнда, доступно в YouTube и ВК
________
US рынок продолжал рост на фоне предложения Ирана о достижении соглашения об открытии Ормузского пролива, а также на хороших отчетах бигтехов за 2026 q1
(US Leaders +0.2% за неделю, Global Commodities -2.0%, Trending Ideas +3.4%, S&P 500 +0.9%)
👍23❤14
На прошлой неделе вел день нефтегазового сектора на Мосбирже, детально обсуждали экономику с экспертами Ренкапа, Эйлера и Альфы (в том числе местами разошлись во мнении насколько хорошо себя сейчас чувствует сектор в ситуации больших цен на нефть но низкого курса), справочно выкладываем
YouTube: https://youtu.be/-YSxrqEJKuI
ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239282
внутри много полезных графиков 👆
(Пока нефтянки нет в наших портфелях, но присматриваемся)
Что вы думаете по сектору? Кто что держит?👀
YouTube: https://youtu.be/-YSxrqEJKuI
ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239282
внутри много полезных графиков 👆
(Пока нефтянки нет в наших портфелях, но присматриваемся)
Что вы думаете по сектору? Кто что держит?👀
👍18
#USD #CNY
Пишем комментарий по валюте по просьбам подписчиков
Минфин с 8 мая по 4 июня направит на покупку валюты/золота 5.8 млрд руб в день, хотя рынок ожидал 10-19 млрд руб в день - на этом фоне валюта локально существенно распродалась
С учетом зеркалирования операций со стороны ЦБ чистый объем покупки валюты регулятором составит 1.18 млрд руб в день, что тоже негативно воспринял рынок
При этом ЦБ не приостанавливал продажи валюты в марте-апреле (по 4.6 млрд руб в день) вместе с Минфином, поэтому дополнительный спрос на валюту составит все же не 1.18 млрд руб, а 5.8 млрд руб, что рынок отчасти недооценивает
Сейчас, возможно, проходим пик разочарования по валюте, учитывая, что возобновление бюджетного правила при текущей дорогой нефти позитивно для валюты (пусть и с меньшим объемом)
+ в мае сезонно растет спрос населения на валюту для путешествий, и закончился налоговый период
В этом плане возможно сегодняшние продажи рынком избыточно эмоциональны (как и ранее эмоциональные покупки/продажи на новостях); будем следить за контанго и другими факторами
Пишем комментарий по валюте по просьбам подписчиков
Минфин с 8 мая по 4 июня направит на покупку валюты/золота 5.8 млрд руб в день, хотя рынок ожидал 10-19 млрд руб в день - на этом фоне валюта локально существенно распродалась
С учетом зеркалирования операций со стороны ЦБ чистый объем покупки валюты регулятором составит 1.18 млрд руб в день, что тоже негативно воспринял рынок
При этом ЦБ не приостанавливал продажи валюты в марте-апреле (по 4.6 млрд руб в день) вместе с Минфином, поэтому дополнительный спрос на валюту составит все же не 1.18 млрд руб, а 5.8 млрд руб, что рынок отчасти недооценивает
Сейчас, возможно, проходим пик разочарования по валюте, учитывая, что возобновление бюджетного правила при текущей дорогой нефти позитивно для валюты (пусть и с меньшим объемом)
+ в мае сезонно растет спрос населения на валюту для путешествий, и закончился налоговый период
В этом плане возможно сегодняшние продажи рынком избыточно эмоциональны (как и ранее эмоциональные покупки/продажи на новостях); будем следить за контанго и другими факторами
❤20👍16
#MRKZ
Поскольку видим вопросы по причинам бурного роста МРСК С-З, напишем тут (два дня назад написали в нашем закрытом канале, с тех пор бурно выросла)
+ есть еще два фактора, которые могли повлиять:
1) после нас выпустил обзор и Смартлаб/Мозговик, тоже посчитавший большие дивиденды как % от текущей цены (возможно и другие инвесторы тоже это посчитали)
2) еще есть теоретическое предположение (от части подтверждающееся некоторыми индикациями что обсуждения стимулировались, хотя раньше как будто вообще об этом особо и не думал), что наша с вами активность на разных уровнях (общение с членами СД, представителями материнской компании, официальные запросы) могла стимулировать некоторые сдвиги в подходе к дивидендам компании - если так, можно сказать будет первая победа нас с вами как инвесторов - активистов
Россети Северо-Запада выпустили новый ИПР: 100% див. доходности за 2027 год
Как мы ранее упоминали в анализе Россетей (https://t.me/c/1440915138/63035), итоговые индексации тарифов могли не в полной мере учитываться в старых ИПР. При этом по нашим расчетам в Россети Северо-Запад индексации будет наибольшая среди сетей: +20.8%. Теперь MRKZ ждет рост на +29% г/г в 2027 году (индексация пройдет 1 окт. 2026, поэтому больше скажется на результате за 2027 год)
Темпы роста показателей г/г в 2026 и 2027 годах в новом ИПР:
- Выручка: +17% и +45%
- Валовая прибыль: +80% и +371%
- Чистая прибыль: +33% и +547%
- Див. доходности: 16.2% и 102.8%
❓Огромный рост прибыли дает не только разжатие маржи за счет роста тарифов, но и рост выручки от тех присоединения.
В 2027 году выручка от тех. присоединения 19.2 млрд руб (15.9 млрд руб было в прошлом ИПР), против исторического уровня ~2 млрд руб. Причем в ИПР от мая 2025 высокие показатели от ТП были распределены на 2026 и 2027 года, но позже сдвинула все на 2027 год. С другой стороны, компания последние года действительно получала большие авансы по ТП.
DDM потенциал по дивидендам из ИПР: 617%
Напоминаем, что компания несколько раз не выплачивали дивиденды, хотя показывала их в ИПР!
______
Наши прогнозы.
Мы сами прогнозируем валовую прибыль от передачи электроэнергии. Чтобы не завысить прогноз, выручка и с*** от ТП за 2027 равны прогнозам за 2026.
По нашим прогнозам валовая прибыль от передачи электроэнергии в 2026 году будет выше, чем ожидается в ИПР на 60%, в 2027 году — немного ниже, чем в ИПР.
Наши прогнозы темпов роста показателей г/г в 2026 и 2027 годах:
- Выручка: +15% и +23%
- Валовая прибыль: +153% и +95%
- Чистая прибыль: +100% и +161%
- Див. доходности: 29.3% и 67.4%
DDM потенциал по дивидендам по нашим прогнозам: 269%
Не является ИИР и т.п.
Поскольку видим вопросы по причинам бурного роста МРСК С-З, напишем тут (два дня назад написали в нашем закрытом канале, с тех пор бурно выросла)
+ есть еще два фактора, которые могли повлиять:
1) после нас выпустил обзор и Смартлаб/Мозговик, тоже посчитавший большие дивиденды как % от текущей цены (возможно и другие инвесторы тоже это посчитали)
2) еще есть теоретическое предположение (от части подтверждающееся некоторыми индикациями что обсуждения стимулировались, хотя раньше как будто вообще об этом особо и не думал), что наша с вами активность на разных уровнях (общение с членами СД, представителями материнской компании, официальные запросы) могла стимулировать некоторые сдвиги в подходе к дивидендам компании - если так, можно сказать будет первая победа нас с вами как инвесторов - активистов
Россети Северо-Запада выпустили новый ИПР: 100% див. доходности за 2027 год
Как мы ранее упоминали в анализе Россетей (https://t.me/c/1440915138/63035), итоговые индексации тарифов могли не в полной мере учитываться в старых ИПР. При этом по нашим расчетам в Россети Северо-Запад индексации будет наибольшая среди сетей: +20.8%. Теперь MRKZ ждет рост на +29% г/г в 2027 году (индексация пройдет 1 окт. 2026, поэтому больше скажется на результате за 2027 год)
Темпы роста показателей г/г в 2026 и 2027 годах в новом ИПР:
- Выручка: +17% и +45%
- Валовая прибыль: +80% и +371%
- Чистая прибыль: +33% и +547%
- Див. доходности: 16.2% и 102.8%
❓Огромный рост прибыли дает не только разжатие маржи за счет роста тарифов, но и рост выручки от тех присоединения.
В 2027 году выручка от тех. присоединения 19.2 млрд руб (15.9 млрд руб было в прошлом ИПР), против исторического уровня ~2 млрд руб. Причем в ИПР от мая 2025 высокие показатели от ТП были распределены на 2026 и 2027 года, но позже сдвинула все на 2027 год. С другой стороны, компания последние года действительно получала большие авансы по ТП.
DDM потенциал по дивидендам из ИПР: 617%
Напоминаем, что компания несколько раз не выплачивали дивиденды, хотя показывала их в ИПР!
______
Наши прогнозы.
Мы сами прогнозируем валовую прибыль от передачи электроэнергии. Чтобы не завысить прогноз, выручка и с*** от ТП за 2027 равны прогнозам за 2026.
По нашим прогнозам валовая прибыль от передачи электроэнергии в 2026 году будет выше, чем ожидается в ИПР на 60%, в 2027 году — немного ниже, чем в ИПР.
Наши прогнозы темпов роста показателей г/г в 2026 и 2027 годах:
- Выручка: +15% и +23%
- Валовая прибыль: +153% и +95%
- Чистая прибыль: +100% и +161%
- Див. доходности: 29.3% и 67.4%
DDM потенциал по дивидендам по нашим прогнозам: 269%
Не является ИИР и т.п.
#weekly
Российский рынок снижается девятую неделю подряд. Сильнее всего снижались нефтяники по следующим причинам:
- Цены на нефть падали на ожиданиях деэскалации между США и Ираном - появлялась информация о готовящемся меморандуме о прекращении войны; Brent -5.9% за неделю, Urals -6.7%
- Рубль укреплялся, несмотря на снижение цен на нефть и новости о возобновлении покупок валюты в рамках бюджетного правила (подробный наш комментарий). При этом укрепление рубля оказало более сильное влияние на нефтегазовые доходы, чем значительный рост цен на нефть в марте: нефтегазовые доходы бюджета снизились на 38.3% г/г за январь-апрель 2026 (МинФин)
Позитивно индекс реагировал в пятницу на заявление Трампа о трёхдневном перемирии на Украине с 9 по 11 мая включительно (Интерфакс).
На выходных рост продолжился на рассуждениях Путина о том, что война, по его мнению, идет к концу (Коммерсантъ)
Рос. портфель на неделе снизился (-1.3%) – портфель акций в небольшом плюсе, против снижения индекса, надавила на результат валютная позиция
Продолжаем следить за отчетностями:
Татнефть отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млрд руб)
Выручка: 338.6 (-6.3% г/г)
Операционная прибыль: 87.2 (+55.1% г/г)
Чистая прибыль: 43.6 (+17.0% г/г)
Чистый долг: 5.4
Софтлайн отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 5 104.3 (-19.0% г/г)
Операционная прибыль: 278.4 (+136.4% г/г)
Чистая прибыль: 14.4 (-75.8% г/г)
Чистый долг: -16 671.5 (+17.4% г/г чистые денежные средства сократились)
Лента cмешанно отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +23.4% г/г
- EBITDA +0.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 5.3% сократилась по сравнению с 6.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистая прибыль -16.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 21.5 млрд рублей от предыдущего отчета (9.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 3.5x
Аэрофлот негативно отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 172 344.2 (+5.7% г/г)
Операционная прибыль: -9 178.2 (+26.4% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: -12 571.4 (-122.2% г/г)
Чистый долг: 147 383.8 (+0.7% г/г)
Группа ЛСР отчиталась по МСФО за 2025 q4
Ключевые показатели:
- Выручка +1% г/г
- EBITDA -15.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 26.8% сократилась по сравнению с 31.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 124.7 млрд рублей с начала года (195.7% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 6.5x
Кроме того, в закрытом канале следили за новыми ИПРами сетей, за отчетами ТрансКонтейнер, Биннофарм, Полипласта, Русаквы и за макро данными по объёмам погрузок каменного угля, кокса, нефти и нефтепродуктов, черных металлов и лесных грузов
Также на неделе выложили запись эфира, где детально обсуждали экономику нефтяников с экспертами Ренессанс Капитала, Эйлера и Альфы, видео доступно в YouTube и ВК
______
US рынок продолжает обновлять максимумы на фоне позитивных данных по занятости в США и новой надежды на мирную сделку с Ираном
(US Leaders -1.1% за неделю, Global Commodities +0.2%, Trending Ideas -5.3%, S&P 500 +2.3%)
Российский рынок снижается девятую неделю подряд. Сильнее всего снижались нефтяники по следующим причинам:
- Цены на нефть падали на ожиданиях деэскалации между США и Ираном - появлялась информация о готовящемся меморандуме о прекращении войны; Brent -5.9% за неделю, Urals -6.7%
- Рубль укреплялся, несмотря на снижение цен на нефть и новости о возобновлении покупок валюты в рамках бюджетного правила (подробный наш комментарий). При этом укрепление рубля оказало более сильное влияние на нефтегазовые доходы, чем значительный рост цен на нефть в марте: нефтегазовые доходы бюджета снизились на 38.3% г/г за январь-апрель 2026 (МинФин)
Позитивно индекс реагировал в пятницу на заявление Трампа о трёхдневном перемирии на Украине с 9 по 11 мая включительно (Интерфакс).
На выходных рост продолжился на рассуждениях Путина о том, что война, по его мнению, идет к концу (Коммерсантъ)
Рос. портфель на неделе снизился (-1.3%) – портфель акций в небольшом плюсе, против снижения индекса, надавила на результат валютная позиция
Продолжаем следить за отчетностями:
Татнефть отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млрд руб)
Выручка: 338.6 (-6.3% г/г)
Операционная прибыль: 87.2 (+55.1% г/г)
Чистая прибыль: 43.6 (+17.0% г/г)
Чистый долг: 5.4
Софтлайн отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 5 104.3 (-19.0% г/г)
Операционная прибыль: 278.4 (+136.4% г/г)
Чистая прибыль: 14.4 (-75.8% г/г)
Чистый долг: -16 671.5 (+17.4% г/г чистые денежные средства сократились)
Лента cмешанно отчиталась за 2026 q1:
- Выручка +23.4% г/г
- EBITDA +0.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 5.3% сократилась по сравнению с 6.6% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистая прибыль -16.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 21.5 млрд рублей от предыдущего отчета (9.8% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM 3.5x
Аэрофлот негативно отчиталась по РСБУ за 2026 q1
Ключевые показатели, за 2026 q1 (млн руб)
Выручка: 172 344.2 (+5.7% г/г)
Операционная прибыль: -9 178.2 (+26.4% г/г убыток сократился)
Чистая прибыль: -12 571.4 (-122.2% г/г)
Чистый долг: 147 383.8 (+0.7% г/г)
Группа ЛСР отчиталась по МСФО за 2025 q4
Ключевые показатели:
- Выручка +1% г/г
- EBITDA -15.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 26.8% сократилась по сравнению с 31.9% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 124.7 млрд рублей с начала года (195.7% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 6.5x
Кроме того, в закрытом канале следили за новыми ИПРами сетей, за отчетами ТрансКонтейнер, Биннофарм, Полипласта, Русаквы и за макро данными по объёмам погрузок каменного угля, кокса, нефти и нефтепродуктов, черных металлов и лесных грузов
Также на неделе выложили запись эфира, где детально обсуждали экономику нефтяников с экспертами Ренессанс Капитала, Эйлера и Альфы, видео доступно в YouTube и ВК
______
US рынок продолжает обновлять максимумы на фоне позитивных данных по занятости в США и новой надежды на мирную сделку с Ираном
(US Leaders -1.1% за неделю, Global Commodities +0.2%, Trending Ideas -5.3%, S&P 500 +2.3%)
👍23❤7