#SGZH

Годовой чистый убыток Сегежи 88 млрд руб. - больше капитализации (!), около 1x выручки (!)
Чистый долг вырос до 80 млрд руб. (компания показывает 67, но вероятно не учитывает лизинг), также около 0.9x выручки
Скор. OIBDA 0
Некоторые каналы кстати топили за нее как за миркойн, хотя понятно что врядли поставки в Европу восстановятся

Небольшие вопросы для размышления в этой связи:
- на чьи плечи будет ложиться этот убыток (Системы или банкиров)
- долго ли таким курсом будут плодиться убытки лесников/угольщиков/металлургов/других секторов

Сегодня спонтанно на радио РБК говорили про преследования за манипуляции (наверное по делу, но что-то слишком уж жестко, в мире обычно не так 👆), валюту, отчет Сегежи/Эталона/Системы/X5/Камаза

И про то что ставку надо снижать хотя бы на 1% (а лучше и 1.5%), а то совсем плохо! Инфляция 0% тем более - это ли не повод!

https://www.rbc.ru/radio/17/04/2026/69e2609c9a7947ec3174251b
https://investhourrbc.mave.digital/ep-168

(футболка подарочная, не обращайте внимания 👆)

Если кто идет на Базар, завтра увидимся! (буду в 3х сессиях там)

#weekly

Рос. портфель на неделе подрос вместе с рынком: +0.2% – портфель акций рос существенно лучше рынка, немного надавила валютная позиция

Рубль несколько укрепился, при этом цены на нефть существенно снизились (Brent -12.4%, Urals -14.1% за неделю)
Силуанов заявил, что правительство рассмотрит вопрос более быстрого возобновления бюджетного правила

Российский рынок на неделе позитивно реагировал на сигналы в пользу более решительного снижения ключевой ставки:
- Глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков призвал Банк России снизить ключевую ставку как минимум на 1.5 процентных пункта
- Инфляция с 7 по 13 апреля составила 0% после 0.19% с 31 марта по 6 апреля
- Инфляционные ожидания населения России в апреле 2026 г. снизились до 12.9% с 13.4% месяцем ранее

Давление на индекс Мосбиржи оказывали нефтяники, которые снижались вслед за падением цен на нефть, связанным с заявлением Вэнса о достижении целей США в Иране и с открытием Ираном Ормузского пролива

Продолжаем следить за отчетностями, некоторые из последних:

Сегежа (многократно говорили о фундаментальной переоценке) негативно отчиталась за 2025 q4:
- Выручка -19.5% г/г
- EBITDA -3.1 млрд руб, против +1.4 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA -15.0%, против 5.4% годом ранее
- Чистый убыток -68.9 млрд руб, против убытка 7.4 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 6.3 млрд руб (7.0% от капитализации)

Озон Фарм отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +15.3% г/г
- EBITDA +16.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 42.1% увеличилась с 41.7% годом ранее
- Чистая прибыль +17.9% г/г
- Чистый долг снизился на 1.3 млрд руб (2.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 5.8x

СД компании рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0.27 руб за акцию или 0.5% див. доходности к текущей цене (LTM див. доходность: 2.1%)

Также на неделе:
- В эфире БКС обсудили последние новости, идеи, текущую ситуацию на рынках, запись доступна в YouTube, RuTube и ВК
- На радио РБК говорили про преследования за манипуляции, валюту, отчеты Сегежи, Эталона, Системы, X5 и Камаза, запись доступна на РБК и Mave
________

US рынок восстанавливался на фоне оптимизма относительно открытия Ормузского пролива и сильных отчетностей – 84% компаний уже отчитавшихся за 2026 q1 побили ожидания по выручке, что выше 5-летнего среднего в 70% и выше 10-летнего среднего в 67%
(US Leaders +0.5% за неделю, Global Commodities -0.3%, Trending Ideas +2.0%, S&P 500 +2.2%)

Что с рынком, где искать потенциал?👀 Где искать потенциал? Обсудим в 8:30 мск!

yt https://youtube.com/live/b2LaXOzpE7g

ru https://rutube.ru/video/d0561707d634f27e15704e409ecfc680/

vk https://vkvideo.ru/video-17555738_456245724?list=ln-m007ClsRPSZQmG4XkP

Новый оффлайн Investment MasterMind уже в ближайшую субботу!

25 апреля в 15:30 в главном зале в кинотеатре Октябрь в рамках Solid Profit Conf

🔥 В этот раз спикерами будут:
- Сергей Пирогов (основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025)
- Евгений Коган / bitkogan (известный инвест. банкир, блоггер, гуру!)
- Наш друг, человек с дохой в пульсе >40% Степан Торопов
- Антон Поляков портфельный управляющий с отличной доходностью, вы его звали, автор канала Poly_invest
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции (ваш покорный слуга, инвестор-управляющий), представлю новую смелую идею!

Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!

+ Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия!

Чтобы попасть надо перейти на сайт конференции, оформить билет, в 15.30 прийти в главный зал; хорошо бы еще подписаться на всех спикеров, а мы за это дадим 100% промокод вам - вот и он: промокод MASTERMIND дает 100% скидку, то есть бесплатный проход специально для вас, наши дорогие подписчики

(сама конфа тоже кажется интересной - будет возможность послушать и Зубаревич и Расстригина про электросети и с эмитентами пообщаться - включая Дом.РФ, Яндекс, Промомед, Мать и Дитя, ВТБ, Т и другие

Приходите, будет круто!
(видеозапись в течение пары дней выложим после)

P.S. в последнем мастермайнде с большим отрывом победил Борис Музалевский, его идея в бондах Вуша по текущую дату дала доходность +6.9% против рынка -2.1%

#IPO

Продолжаем следить за новыми IPO, в т.ч. учитывая, что последние размещения проходили по хорошим оценкам/торгуются в плюс

FABRICAONE.AI выходит на IPO, подключались к звонку для аналитиков, планируем в ближайшее время детальнее пообщаться с компанией, пока базовая информация:

FABRICAONE.AI - лидер на рынке заказной разработки и тиражного ПО (согласно отчету Б1 по итогам 2024),  бенефициар ИИ-решений и продолжения процесса импортозамещения. Рынок заказной разработки,  по оценкам Б1, отчасти на фоне тренда на активное внедрение ИИ продолжит неплохо расти – среднегодовой темп роста рынка тиражного ПО 14% на 2025-2032 гг, СГТР рынка заказной разработки 8%

При этом рынки довольно фрагментированы. FABRICAONE.AI – ТОП-1 игрок с долей 11% по заказной разработке с существенным отрывом от ТОП-2 с долей 7%, что дает возможность дополнительного роста на фоне консолидации рынка за счет использования наиболее широкого портфеля ИИ-инструментов и модели полного цикла, когда клиент с крупным промышленным проектом получает весь пакет услуг (консалтинг, операционка, архитектура, внедрение, поддержка, обучение и т.д.) у одного подрядчика вместо 4-х разных

Бизнес исторически растет быстрее рынка*:
- СГТР выручки за 3 года: 36%, против СГТР рынка в 20% за тот же период  (в 2025 г.: 25.5 млрд руб или +13% г/г)
- СГТР скорректированной EBITDA за 3 года: 64% (в 2025 г.: 4.8 млрд руб или +22% г/г), что транслировалось в рост рентабельности с 10.7% до 18.8% в 2022-2025 гг
- СГТР чистой прибыли (в 2025 г.: 3.0 млрд руб или +5% г/г) за 3 года: 72%
- NetDebt/EBITDA при этом всего 0.3х

*За 2025 год цифры представлены с учетом потенциального влияния приобретенной ГК «Борлас». В историческом периметре за 2025 год выручка и скорр. EBITDA выросли г/г на 15% и 18% соответственно

Менеджмент дает позитивный прогноз на 2026-2028 гг:
- Рост выручки в среднем 18-22% за 3 года и 16-20% в 2026 году
- Рентабельность по скорр. EBITDA в среднем 24-28% за 3 года и 19-21% в 2026 году
- Долг останется на комфортном уровне до 1.0х скорр. EBITDA

Платит дивиденды
- За 2025 год компания планирует направить 25% от чистой прибыли (NIC) или 400 млн руб. Выплата может cостояться в 2026 q3, и инвесторы, которые приобретут акции в рамках IPO и будут владеть ими на дату отсечки, будут иметь право на получение дивиденда
- В дальнейшем будут платить ежегодна 25-50% от NIC (cкорр. чистая прибыль)
- Справочно, компания капитализирует часть расходов на разработку - так, EBITDA 2025 4.8 млрд руб., EBITDAC 3 млрд руб., NIC 1.6 млрд руб. (позитивно что это прозрачно показывается)

Сделка в формате cash-in – средства от IPO будут направлены на финансирование дальнейшего роста и масштабирования бизнеса. Действующие акционеры не планируют продавать акции в рамках сделки; в рамках сделки менеджмент получит акционерную мотивацию на рост капитализации компании
_____

Потенциально может быть привлекательно, погрузимся в кейс детальнее и будем ждать диапазона оценки

#IPO

Завтра в 10:00 в прямом эфире будем расспрашивать FabricaONE.AI по поводу предстоящего IPO

У вас есть возможность присоединиться задать вопросы текстом при желании (я озвучу)

Трансляция пройдет в YouTube, запись будет позже в ВК
https://youtube.com/live/7mx2jmz7Orw

Присоединяйтесь, будет полезно и интересно!

#FIAI #IPO

Запись эфира с FABRICAONE.AI обработали, таймкоды расставили

YouTube: https://youtube.com/live/7mx2jmz7Orw

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239280

Таймкоды:
00:00 Начало эфира
01:15 Представление спикеров и план эфира
02:43 Оценка компании
08:45 Почему решили провести IPO, если материнская компания котируется по большему мультипликатору
12:30 Доля ИИ в выручке
20:03 M&A и оптимизация продуктового портфеля
23:17 Прогнозные темпы роста
28:41 Позволяет ли размер целевого рынка расти заявленными темпами
34:27 Среднесрочные цели по выручке и EBITDA
39:58 Ожидания по рентабельности по EBITDA
45:58 Есть ли сезонность выручки, как у других IT
47:47 Q&A: Какая будет аллокация при переподписке на IPO
49:00 Дивидендная политика
50:31 Q&A: капитализируется ли маркетинг и R&D
52:02 Q&A: Какое P/E у иностранных аналогов
55:25 Программа мотивации менеджмента, lock-up период
58:07 Ближе к какой границе диапазона 25-50% будет payout
1:01:19 Как поучаствовать в IPO

Завтра утром будем разбираться в экономике нефтегазовых компаний, присоединяйтесь если есть желание 👆

🔊 Московская биржа проведет вебинар по нефтегазовой отрасли 24 апреля в 10:00

На вебинаре «Нефтегазовый день на Московской бирже 2026» обсудим:
• стратегии развития нефтегазовых компаний;
• текущее положение и развитие отрасли;
• баланс спроса и предложения на рынках нефти и газа.

Эксперты:
• Андрей Полищук – Старший аналитик по нефтегазовому сектору, Эйлер
• Дмитрий Скрябин – Портфельный управляющий, УК Альфа-капитал
• Марк Шумилов – Аналитик ресурсных секторов, Ренессанс Капитал

Модератор:
Кирилл Кузнецов – Автор стратегий автоследования, основатель Усиленных инвестиций

👉 Регистрируйтесь и присоединяйтесь