#weekly
На российском рынке продолжаются некоторые распродажи в акциях роста на фоне дивидендного сезона и продолжения военного конфликта в Иране и торможения переговорного процесса по Украине, а также признаков рецессии в экономике
Рос. портфель на неделе снизился (-4.3%) – акции снижались чуть меньше индекса, усилила давление на результат валютная позиция
Вместе с тем компании роста уже стали очень дешевыми по мультипликаторам и кажутся сильно перепроданными - при смене повестки на более позитивную могут отскочить существенно выше рынка
В валюте также продолжается распродажа исходя из приостановки валютного правила до конца июня и высокой цены на нефть. Отчасти при этом отгрузки нефти локально могут страдать из-за ударов по инфраструктуре.
По-прежнему считаем, что скорее курс переукреплен среднесрочно и, несмотря на возможную локальную турбулентность (в связи с приостановкой бюджетного правила как правило сглаживающего колебания нефти) будет идти постепенно к справедливым значениям/обозначенным в официальных прогонах (во многом надвигающаяся рецессия в экономике связана как раз не только с процентной ставкой, но и с переукрепленным рублем)
В закрытом канале стали отслеживать макро данные по объёмам погрузок каменного угля, кокса, нефти и нефтепродуктов, черных металлов и лесных грузов
______
US рынок несколько восстанавливался на фоне надежд на скорое окончание конфликта на Ближнем Востоке
(US Leaders +1.9% за неделю, Global Commodities +8.4%, Trending Ideas +0.7%, S&P 500 +3.4%)
На российском рынке продолжаются некоторые распродажи в акциях роста на фоне дивидендного сезона и продолжения военного конфликта в Иране и торможения переговорного процесса по Украине, а также признаков рецессии в экономике
Рос. портфель на неделе снизился (-4.3%) – акции снижались чуть меньше индекса, усилила давление на результат валютная позиция
Вместе с тем компании роста уже стали очень дешевыми по мультипликаторам и кажутся сильно перепроданными - при смене повестки на более позитивную могут отскочить существенно выше рынка
В валюте также продолжается распродажа исходя из приостановки валютного правила до конца июня и высокой цены на нефть. Отчасти при этом отгрузки нефти локально могут страдать из-за ударов по инфраструктуре.
По-прежнему считаем, что скорее курс переукреплен среднесрочно и, несмотря на возможную локальную турбулентность (в связи с приостановкой бюджетного правила как правило сглаживающего колебания нефти) будет идти постепенно к справедливым значениям/обозначенным в официальных прогонах (во многом надвигающаяся рецессия в экономике связана как раз не только с процентной ставкой, но и с переукрепленным рублем)
В закрытом канале стали отслеживать макро данные по объёмам погрузок каменного угля, кокса, нефти и нефтепродуктов, черных металлов и лесных грузов
______
US рынок несколько восстанавливался на фоне надежд на скорое окончание конфликта на Ближнем Востоке
(US Leaders +1.9% за неделю, Global Commodities +8.4%, Trending Ideas +0.7%, S&P 500 +3.4%)
Небольшой сегодняшний эфир на РБК с моим участием:
https://youtu.be/izksL-ARQPc
https://vkvideo.ru/video-210986399_456244995
Обсудили:
дивиденды Fix Price (хороший див и доходность ден потока)
X5 (ждём хороший див на фоне хорошего роста ebitda)
металлургов (ждём скорее плохой год)
Ozon (вчера анонс СД по дивам был)
B2B-РТС и его позитивное начало года
В целом что должно произойти чтобы рынок рос)
Ну и что ставка должна снижаться больше чем на 0.5% и почему она все же будет влиять на рынок
И что рынок забыл про компании роста и все распродал, но наверно в какой-то момент будет и возвращаться к ним
https://youtu.be/izksL-ARQPc
https://vkvideo.ru/video-210986399_456244995
Обсудили:
дивиденды Fix Price (хороший див и доходность ден потока)
X5 (ждём хороший див на фоне хорошего роста ebitda)
металлургов (ждём скорее плохой год)
Ozon (вчера анонс СД по дивам был)
B2B-РТС и его позитивное начало года
В целом что должно произойти чтобы рынок рос)
Ну и что ставка должна снижаться больше чем на 0.5% и почему она все же будет влиять на рынок
И что рынок забыл про компании роста и все распродал, но наверно в какой-то момент будет и возвращаться к ним
👍23❤12
Коллеги, всем привет!
Пара выступлений будет в скором времени, вот анонс ближайшего:
18 апреля в Москве, выступаю на форуме Инвест Базар, Хаятт Ридженси в паре секций.
https://invest-bazar.ru
Постараюсь рассказать что-то новое интересное, в том числе некоторые новые смелые инвест. идеи👆и выводы последнего времени
Более 60+ спикеров из которых:
Олег Вьюгин (был председателем Московской биржи, а также был первым заместителем председателя Центрального банка России)
Редкие спикеры на форумах:
Сергей Хотимский (со основатель Совкомбанк)
Александр Лосев (ген директор Спутник, оч большой фонд), Алексей Марков (хулиномика), Ян Арт (финверсия), Владимир Левченко, Виктор Зубик
Управляющие фондами (суммарно более 30 млрд) :
Дмитрий донецкий
Сергей Пирогов
Антон Поляков
Илья Воробьев
Андрей Ванин
Денис Габдулин
И др.
А также
Трейдеры
Ладимир Семенов
Ренат Валеев
Вячеслав Таквель
Инвесторы, авторы
Павел Шумилов
Манька облигации
Промокод на скидку: БАЗАР26 - 19%
Ключевые темы форума и формат:
Дебаты по выбору инструментов в текущих реалиях, что лучше облигации, недвижимость, золото, акции.
Какой валютный инструмент сейчас в тренде.
Как себя чувствует финансовый, АйТи сектор.
Генеральный партнер форума - ВТБ
Уже в след. субботу 👆
Пара выступлений будет в скором времени, вот анонс ближайшего:
18 апреля в Москве, выступаю на форуме Инвест Базар, Хаятт Ридженси в паре секций.
https://invest-bazar.ru
Постараюсь рассказать что-то новое интересное, в том числе некоторые новые смелые инвест. идеи👆и выводы последнего времени
Более 60+ спикеров из которых:
Олег Вьюгин (был председателем Московской биржи, а также был первым заместителем председателя Центрального банка России)
Редкие спикеры на форумах:
Сергей Хотимский (со основатель Совкомбанк)
Александр Лосев (ген директор Спутник, оч большой фонд), Алексей Марков (хулиномика), Ян Арт (финверсия), Владимир Левченко, Виктор Зубик
Управляющие фондами (суммарно более 30 млрд) :
Дмитрий донецкий
Сергей Пирогов
Антон Поляков
Илья Воробьев
Андрей Ванин
Денис Габдулин
И др.
А также
Трейдеры
Ладимир Семенов
Ренат Валеев
Вячеслав Таквель
Инвесторы, авторы
Павел Шумилов
Манька облигации
Промокод на скидку: БАЗАР26 - 19%
Ключевые темы форума и формат:
Дебаты по выбору инструментов в текущих реалиях, что лучше облигации, недвижимость, золото, акции.
Какой валютный инструмент сейчас в тренде.
Как себя чувствует финансовый, АйТи сектор.
Генеральный партнер форума - ВТБ
Уже в след. субботу 👆
👍23
#IPO #BTBR
В2В-РТС объявила ценовой диапазон IPO: 112-118 руб за акцию, что соответствует капитализации 20-21 млрд руб – существенно меньше ожидания рынка в 30-41 млрд руб
Текущая оценка транслируется в довольно низкую оценку по мультипликаторам:
- EV/EBITDA LTM: ~3.9-4.1x при среднем по тех. компаниям на рынке ~7.3x в моменте и ниже, например, оценки Базиса на IPO в 7.1-7.5х EBITDA
- P/E LTM: 5.4-5.7х
Компания исторически хорошо растет:
- СГТР за 2023-2025гг совокупного дохода и EBITDA +19% и +21% соответственно
- За 2025 год выручка и EBITDA выросли г/г на 10% и 6% соответственно с рентабельностью >52% (при этом капитальные издержки в разработку практически не капитализируются, что позитивно)
- Прогноз на 2026 год: рост совокупного дохода (выручка+доход от управления активами) до 10.6–10.7 млрд руб с рентабельностью по EBITDA и чистой прибыли на уровне 49% и 36% соответственно. Доходы от управления активами компания ожидает на стабильном уровне в 1.2-1.5 млрд руб
По нашим оценкам на базе общения с компанией ожидаем хороших результатов уже в 1-й половине года, в т.ч. среди прочего прошел крупный аукцион по Домодедово через площадку
Див. доходность – одна из самых высоких на рынке
Исторически направляли на дивиденды в среднем 73% от чистой прибыли. По итогам 2025 года выплатили 3.3 млрд руб / 89% от чистой прибыли или ~16-17% див. доходности к капитализации на IPO
Новые акционеры после IPO не получают выплату за 2025 год, но компания планирует и дальше направлять на дивиденды >80% от чистой прибыли и выплачивать их ежеквартально – необычно для IT-компаний и может быть позитивно воспринято рынком
Cделка
- Размещается 11.5% акций компании или 2.3-2.4 млрд руб
- Формат сделки – cash-out Совкомбанка и финансовых инвесторов, при этом Совкомбанк планирует сохранить существенную долю в B2B-РТС и продолжит принимать участие в развитии бизнеса. Доля менеджмента, который тоже является акционером, остается неизменной.
_______
В целом выглядит потенциально привлекательно – нравится комбинация не слишком высокой оценки, двузначного темпа роста бизнеса и дивидендов с двузначной доходностью
Знаковым акционером остается Совкомбанк – задает стандарты корпоративного управления
В т.ч. наша подруга и классный инвестор Евгения Идиатуллина оценивала компанию в 25-27 млрд руб (и Михаил За планирует участвовать)
Позитивно, что в целом компании начинают выходить на IPO по справедливым / не слишком высоким оценкам по мультипликаторам
В2В-РТС объявила ценовой диапазон IPO: 112-118 руб за акцию, что соответствует капитализации 20-21 млрд руб – существенно меньше ожидания рынка в 30-41 млрд руб
Текущая оценка транслируется в довольно низкую оценку по мультипликаторам:
- EV/EBITDA LTM: ~3.9-4.1x при среднем по тех. компаниям на рынке ~7.3x в моменте и ниже, например, оценки Базиса на IPO в 7.1-7.5х EBITDA
- P/E LTM: 5.4-5.7х
Компания исторически хорошо растет:
- СГТР за 2023-2025гг совокупного дохода и EBITDA +19% и +21% соответственно
- За 2025 год выручка и EBITDA выросли г/г на 10% и 6% соответственно с рентабельностью >52% (при этом капитальные издержки в разработку практически не капитализируются, что позитивно)
- Прогноз на 2026 год: рост совокупного дохода (выручка+доход от управления активами) до 10.6–10.7 млрд руб с рентабельностью по EBITDA и чистой прибыли на уровне 49% и 36% соответственно. Доходы от управления активами компания ожидает на стабильном уровне в 1.2-1.5 млрд руб
По нашим оценкам на базе общения с компанией ожидаем хороших результатов уже в 1-й половине года, в т.ч. среди прочего прошел крупный аукцион по Домодедово через площадку
Див. доходность – одна из самых высоких на рынке
Исторически направляли на дивиденды в среднем 73% от чистой прибыли. По итогам 2025 года выплатили 3.3 млрд руб / 89% от чистой прибыли или ~16-17% див. доходности к капитализации на IPO
Новые акционеры после IPO не получают выплату за 2025 год, но компания планирует и дальше направлять на дивиденды >80% от чистой прибыли и выплачивать их ежеквартально – необычно для IT-компаний и может быть позитивно воспринято рынком
Cделка
- Размещается 11.5% акций компании или 2.3-2.4 млрд руб
- Формат сделки – cash-out Совкомбанка и финансовых инвесторов, при этом Совкомбанк планирует сохранить существенную долю в B2B-РТС и продолжит принимать участие в развитии бизнеса. Доля менеджмента, который тоже является акционером, остается неизменной.
_______
В целом выглядит потенциально привлекательно – нравится комбинация не слишком высокой оценки, двузначного темпа роста бизнеса и дивидендов с двузначной доходностью
Знаковым акционером остается Совкомбанк – задает стандарты корпоративного управления
В т.ч. наша подруга и классный инвестор Евгения Идиатуллина оценивала компанию в 25-27 млрд руб (и Михаил За планирует участвовать)
Позитивно, что в целом компании начинают выходить на IPO по справедливым / не слишком высоким оценкам по мультипликаторам
👍47❤10
#weekly
Российский рынок на неделе снижался отчасти на ожидании новости о потенциальном введении 20% windfall tax со "сверхприбыли" 2025 года
Рос. портфель на неделе снизился (-5.0%) – акции снижались меньше индекса, надавила на результат валютная позиция
Похоже, валютные деньги от высокой нефти приходят на рынок в отсутствии компенсации этого процесса бюджетным правилом (+ физ. лица рекордно наращивают шорты валюты), детально обсудили это сегодня на вебинаре для подписчиков (а также представили обновленный идей распределительных сетей, в том числе новую идею в секторе с самым высоким потенциалом)
SBER CIB в базовом сценарии закладывает умеренное ослабление рубля до 85 руб за доллар к концу 2026 года
Справочно, советник Зеленского считает, что Украина приближается к соглашению с Путиным, на чем выросли украинские облигации
Дефицит бюджета за январь-март составил 4.6 трлн руб, нефтегазовые доходы упали на 45% г/г, а доходы от НДС выросли на 10% г/г (МинФин)
На этом фоне пока план - пересидеть эту просадку, "выходить из валюты и уходить в 100% аллокацию на рубль по курсу 77 рублей" не хочется
Продолжаем следить за отчетностями:
ПАО Позитив позитивно отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +35.5% г/г
- EBITDA +41.3% г/г
- Чистая прибыль +45.9% г/г
- Рентабельность по EBITDA 71.2% увеличилась по сравнению с 68.3% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 0.4 млрд рублей от предыдущего отчета (0.5% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 8x
FESCO отчиталась за 2025 H2:
- Выручка -8.8% г/г
- EBITDA -14.4% г/г
- Чистая прибыль +4.5% г/г
- Рентабельность по EBITDA 29.1% сократилась по сравнению с 31.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 0.3 млрд рублей от предыдущего отчета (0.1% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 5x
Вышли данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам, проанализировали, поделились выводами в закрытом канале (хорошие результаты выходят по банкам из портфеля акций).
______
US рынок на неделе восстанавливался на надеждах сохранения перемирия на Ближнем востоке, но к концу недели переговоры зашли в тупик, Трамп объявил о начале морской блокады Ормузского пролива – возможен рост нефти с начала торгов в понедельник
(US Leaders +1.1% за неделю, Global Commodities +1.7%, Trending Ideas +0.02%, S&P 500 +3.6%)
Российский рынок на неделе снижался отчасти на ожидании новости о потенциальном введении 20% windfall tax со "сверхприбыли" 2025 года
Рос. портфель на неделе снизился (-5.0%) – акции снижались меньше индекса, надавила на результат валютная позиция
Похоже, валютные деньги от высокой нефти приходят на рынок в отсутствии компенсации этого процесса бюджетным правилом (+ физ. лица рекордно наращивают шорты валюты), детально обсудили это сегодня на вебинаре для подписчиков (а также представили обновленный идей распределительных сетей, в том числе новую идею в секторе с самым высоким потенциалом)
SBER CIB в базовом сценарии закладывает умеренное ослабление рубля до 85 руб за доллар к концу 2026 года
Справочно, советник Зеленского считает, что Украина приближается к соглашению с Путиным, на чем выросли украинские облигации
Дефицит бюджета за январь-март составил 4.6 трлн руб, нефтегазовые доходы упали на 45% г/г, а доходы от НДС выросли на 10% г/г (МинФин)
На этом фоне пока план - пересидеть эту просадку, "выходить из валюты и уходить в 100% аллокацию на рубль по курсу 77 рублей" не хочется
Продолжаем следить за отчетностями:
ПАО Позитив позитивно отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +35.5% г/г
- EBITDA +41.3% г/г
- Чистая прибыль +45.9% г/г
- Рентабельность по EBITDA 71.2% увеличилась по сравнению с 68.3% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 0.4 млрд рублей от предыдущего отчета (0.5% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 8x
FESCO отчиталась за 2025 H2:
- Выручка -8.8% г/г
- EBITDA -14.4% г/г
- Чистая прибыль +4.5% г/г
- Рентабельность по EBITDA 29.1% сократилась по сравнению с 31.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 0.3 млрд рублей от предыдущего отчета (0.1% от капитализации)
- EV/EBITDA мультипликатор равен 5x
Вышли данные оборотно-сальдовых ведомостей ЦБ по банкам, проанализировали, поделились выводами в закрытом канале (хорошие результаты выходят по банкам из портфеля акций).
______
US рынок на неделе восстанавливался на надеждах сохранения перемирия на Ближнем востоке, но к концу недели переговоры зашли в тупик, Трамп объявил о начале морской блокады Ормузского пролива – возможен рост нефти с начала торгов в понедельник
(US Leaders +1.1% за неделю, Global Commodities +1.7%, Trending Ideas +0.02%, S&P 500 +3.6%)
👍9
Комментарий по валютной позиции:
по результатам внутреннего голосования и общения с внешними экспертами приняли решение все же сократить часть валютной позиции
коротко логика принятия исторических и текущего решения:
- изначально сформировали крупную позицию на фоне падающей нефти в том числе в связи с дефицитом бюджета и логикой исторической взаимосвязи валюты и нефти
- тем не менее разворота не произошло из-за высоких процентных ставок, перекрытых потоков вывода капитала и высокой разницы % ставок
- в какой-то момент для стабилизации бюджета и экономики рассматривалось и снижение отсечки по бюджетному правилу - как казалось чтобы нормализовать бюджетные потоки и экономику. в том числе с учетом того что целевой курс по прогнозам МЭР и ЦБ - существенно выше
- после на растущей нефти из-за Ормузского кризиса, вопреки традиционной логике, было остановлено бюджетное правило, что приводит к продажам в рынок экспортной нефти по рекордным ценам без ее стерилизации; приостановка бюджетного правила - суперредкое явление и выглядит как целевое занижение курса в моменте; вместо некоторого ослабления рубля для финансирования бюджета стали обсуждаться введение дополнительных налогов
- мы не сразу сократили позиции, поскольку валюта находилась в беквардации, и исторически - это хорошее время
бесплатно" находится в валютной позиции, также была некоторая вероятность быстрого разрешения "Ормузского кризиса" и откат в нефти
- среднесрочно рубль - сильно переукреплен и вероятно будет девальвирован раза в 2x как в 2014 (уже становятся неконкурентоспобными и металлургия и нефтехимия и другие направления экономики); от части этому может способствовать и снижение % ставки. тем не менее в моменте возможны сокращения до 70-65 как писали и банки
возможно/вероятно валютная позиция будет восстановлена после ухода из контанго или сокращения цены на нефть или дополнительном снижении курса
понятно, что получилось супернегативно, чувствуем свою ответственность за произошедшее
по результатам внутреннего голосования и общения с внешними экспертами приняли решение все же сократить часть валютной позиции
коротко логика принятия исторических и текущего решения:
- изначально сформировали крупную позицию на фоне падающей нефти в том числе в связи с дефицитом бюджета и логикой исторической взаимосвязи валюты и нефти
- тем не менее разворота не произошло из-за высоких процентных ставок, перекрытых потоков вывода капитала и высокой разницы % ставок
- в какой-то момент для стабилизации бюджета и экономики рассматривалось и снижение отсечки по бюджетному правилу - как казалось чтобы нормализовать бюджетные потоки и экономику. в том числе с учетом того что целевой курс по прогнозам МЭР и ЦБ - существенно выше
- после на растущей нефти из-за Ормузского кризиса, вопреки традиционной логике, было остановлено бюджетное правило, что приводит к продажам в рынок экспортной нефти по рекордным ценам без ее стерилизации; приостановка бюджетного правила - суперредкое явление и выглядит как целевое занижение курса в моменте; вместо некоторого ослабления рубля для финансирования бюджета стали обсуждаться введение дополнительных налогов
- мы не сразу сократили позиции, поскольку валюта находилась в беквардации, и исторически - это хорошее время
бесплатно" находится в валютной позиции, также была некоторая вероятность быстрого разрешения "Ормузского кризиса" и откат в нефти
- среднесрочно рубль - сильно переукреплен и вероятно будет девальвирован раза в 2x как в 2014 (уже становятся неконкурентоспобными и металлургия и нефтехимия и другие направления экономики); от части этому может способствовать и снижение % ставки. тем не менее в моменте возможны сокращения до 70-65 как писали и банки
возможно/вероятно валютная позиция будет восстановлена после ухода из контанго или сокращения цены на нефть или дополнительном снижении курса
понятно, что получилось супернегативно, чувствуем свою ответственность за произошедшее
👍55❤17
Какую стратегию выбрать на рынке сейчас?
В 18:00 традиционный эфир бкс - будем обсуждать последние новости, идеи, текущую ситуацию на рынках
В эфире:
– Кирилл Кузнецов, основатель «Усиленных Инвестиций»
– Всеволод Зубов, руководитель департамента автоследования БКС.
➡️ Смотреть на YouTube
➡️ Смотреть на RuTube
➡️ Смотреть на VK
В 18:00 традиционный эфир бкс - будем обсуждать последние новости, идеи, текущую ситуацию на рынках
В эфире:
– Кирилл Кузнецов, основатель «Усиленных Инвестиций»
– Всеволод Зубов, руководитель департамента автоследования БКС.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤13👍7
#OZPH #reports
Озон Фарма хорошо отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +15.4% г/г
- EBITDA +16.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 42.1% увеличилась с 41.7% годом ранее
- Чистая прибыль +17.9% г/г
- Чистый долг снизился на 1.3 млрд руб (2.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 5.6x
СД компании рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0.27 руб за акцию или 0.5% див. доходности к текущей цене (LTM див. доходность: 2.1%)
Прогноз на 2026 год:
- Рост выручки 15-25% г/г
- EBITDA (по консенсусу) +37% г/г
- Сapex 5.5-6.5 млрд руб
- Чистый долг/EBITDA <1x
В январь-февраль сильные результаты на базе публичной статистики, март уже некоторое замедление со слов компании, но менеджмент скорее верхнюю границу гайданса таргетирует в своих внутренних планах
Озон Фарма хорошо отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +15.4% г/г
- EBITDA +16.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 42.1% увеличилась с 41.7% годом ранее
- Чистая прибыль +17.9% г/г
- Чистый долг снизился на 1.3 млрд руб (2.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 5.6x
СД компании рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0.27 руб за акцию или 0.5% див. доходности к текущей цене (LTM див. доходность: 2.1%)
Прогноз на 2026 год:
- Рост выручки 15-25% г/г
- EBITDA (по консенсусу) +37% г/г
- Сapex 5.5-6.5 млрд руб
- Чистый долг/EBITDA <1x
В январь-февраль сильные результаты на базе публичной статистики, март уже некоторое замедление со слов компании, но менеджмент скорее верхнюю границу гайданса таргетирует в своих внутренних планах
👍17❤4
#SGZH
Годовой чистый убыток Сегежи 88 млрд руб. - больше капитализации (!), около 1x выручки (!)
Чистый долг вырос до 80 млрд руб. (компания показывает 67, но вероятно не учитывает лизинг), также около 0.9x выручки
Скор. OIBDA 0
Некоторые каналы кстати топили за нее как за миркойн, хотя понятно что врядли поставки в Европу восстановятся
Небольшие вопросы для размышления в этой связи:
- на чьи плечи будет ложиться этот убыток (Системы или банкиров)
- долго ли таким курсом будут плодиться убытки лесников/угольщиков/металлургов/других секторов
Годовой чистый убыток Сегежи 88 млрд руб. - больше капитализации (!), около 1x выручки (!)
Чистый долг вырос до 80 млрд руб. (компания показывает 67, но вероятно не учитывает лизинг), также около 0.9x выручки
Скор. OIBDA 0
Некоторые каналы кстати топили за нее как за миркойн, хотя понятно что врядли поставки в Европу восстановятся
Небольшие вопросы для размышления в этой связи:
- на чьи плечи будет ложиться этот убыток (Системы или банкиров)
- долго ли таким курсом будут плодиться убытки лесников/угольщиков/металлургов/других секторов
Сегодня спонтанно на радио РБК говорили про преследования за манипуляции (наверное по делу, но что-то слишком уж жестко, в мире обычно не так 👆), валюту, отчет Сегежи/Эталона/Системы/X5/Камаза
И про то что ставку надо снижать хотя бы на 1% (а лучше и 1.5%), а то совсем плохо! Инфляция 0% тем более - это ли не повод!
https://www.rbc.ru/radio/17/04/2026/69e2609c9a7947ec3174251b
https://investhourrbc.mave.digital/ep-168
(футболка подарочная, не обращайте внимания 👆)
Если кто идет на Базар, завтра увидимся! (буду в 3х сессиях там)
И про то что ставку надо снижать хотя бы на 1% (а лучше и 1.5%), а то совсем плохо! Инфляция 0% тем более - это ли не повод!
https://www.rbc.ru/radio/17/04/2026/69e2609c9a7947ec3174251b
https://investhourrbc.mave.digital/ep-168
(футболка подарочная, не обращайте внимания 👆)
Если кто идет на Базар, завтра увидимся! (буду в 3х сессиях там)
👍31❤7
#weekly
Рос. портфель на неделе подрос вместе с рынком: +0.2% – портфель акций рос существенно лучше рынка, немного надавила валютная позиция
Рубль несколько укрепился, при этом цены на нефть существенно снизились (Brent -12.4%, Urals -14.1% за неделю)
Силуанов заявил, что правительство рассмотрит вопрос более быстрого возобновления бюджетного правила
Российский рынок на неделе позитивно реагировал на сигналы в пользу более решительного снижения ключевой ставки:
- Глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков призвал Банк России снизить ключевую ставку как минимум на 1.5 процентных пункта
- Инфляция с 7 по 13 апреля составила 0% после 0.19% с 31 марта по 6 апреля
- Инфляционные ожидания населения России в апреле 2026 г. снизились до 12.9% с 13.4% месяцем ранее
Давление на индекс Мосбиржи оказывали нефтяники, которые снижались вслед за падением цен на нефть, связанным с заявлением Вэнса о достижении целей США в Иране и с открытием Ираном Ормузского пролива
Продолжаем следить за отчетностями, некоторые из последних:
Сегежа (многократно говорили о фундаментальной переоценке) негативно отчиталась за 2025 q4:
- Выручка -19.5% г/г
- EBITDA -3.1 млрд руб, против +1.4 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA -15.0%, против 5.4% годом ранее
- Чистый убыток -68.9 млрд руб, против убытка 7.4 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 6.3 млрд руб (7.0% от капитализации)
Озон Фарм отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +15.3% г/г
- EBITDA +16.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 42.1% увеличилась с 41.7% годом ранее
- Чистая прибыль +17.9% г/г
- Чистый долг снизился на 1.3 млрд руб (2.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 5.8x
СД компании рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0.27 руб за акцию или 0.5% див. доходности к текущей цене (LTM див. доходность: 2.1%)
Также на неделе:
- В эфире БКС обсудили последние новости, идеи, текущую ситуацию на рынках, запись доступна в YouTube, RuTube и ВК
- На радио РБК говорили про преследования за манипуляции, валюту, отчеты Сегежи, Эталона, Системы, X5 и Камаза, запись доступна на РБК и Mave
________
US рынок восстанавливался на фоне оптимизма относительно открытия Ормузского пролива и сильных отчетностей – 84% компаний уже отчитавшихся за 2026 q1 побили ожидания по выручке, что выше 5-летнего среднего в 70% и выше 10-летнего среднего в 67%
(US Leaders +0.5% за неделю, Global Commodities -0.3%, Trending Ideas +2.0%, S&P 500 +2.2%)
Рос. портфель на неделе подрос вместе с рынком: +0.2% – портфель акций рос существенно лучше рынка, немного надавила валютная позиция
Рубль несколько укрепился, при этом цены на нефть существенно снизились (Brent -12.4%, Urals -14.1% за неделю)
Силуанов заявил, что правительство рассмотрит вопрос более быстрого возобновления бюджетного правила
Российский рынок на неделе позитивно реагировал на сигналы в пользу более решительного снижения ключевой ставки:
- Глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков призвал Банк России снизить ключевую ставку как минимум на 1.5 процентных пункта
- Инфляция с 7 по 13 апреля составила 0% после 0.19% с 31 марта по 6 апреля
- Инфляционные ожидания населения России в апреле 2026 г. снизились до 12.9% с 13.4% месяцем ранее
Давление на индекс Мосбиржи оказывали нефтяники, которые снижались вслед за падением цен на нефть, связанным с заявлением Вэнса о достижении целей США в Иране и с открытием Ираном Ормузского пролива
Продолжаем следить за отчетностями, некоторые из последних:
Сегежа (многократно говорили о фундаментальной переоценке) негативно отчиталась за 2025 q4:
- Выручка -19.5% г/г
- EBITDA -3.1 млрд руб, против +1.4 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA -15.0%, против 5.4% годом ранее
- Чистый убыток -68.9 млрд руб, против убытка 7.4 млрд руб годом ранее
- Чистый долг увеличился на 6.3 млрд руб (7.0% от капитализации)
Озон Фарм отчиталась за 2025 q4:
- Выручка +15.3% г/г
- EBITDA +16.3% г/г
- Рентабельность по EBITDA 42.1% увеличилась с 41.7% годом ранее
- Чистая прибыль +17.9% г/г
- Чистый долг снизился на 1.3 млрд руб (2.2% от капитализации)
- EV/EBITDA LTM: 5.8x
СД компании рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0.27 руб за акцию или 0.5% див. доходности к текущей цене (LTM див. доходность: 2.1%)
Также на неделе:
- В эфире БКС обсудили последние новости, идеи, текущую ситуацию на рынках, запись доступна в YouTube, RuTube и ВК
- На радио РБК говорили про преследования за манипуляции, валюту, отчеты Сегежи, Эталона, Системы, X5 и Камаза, запись доступна на РБК и Mave
________
US рынок восстанавливался на фоне оптимизма относительно открытия Ормузского пролива и сильных отчетностей – 84% компаний уже отчитавшихся за 2026 q1 побили ожидания по выручке, что выше 5-летнего среднего в 70% и выше 10-летнего среднего в 67%
(US Leaders +0.5% за неделю, Global Commodities -0.3%, Trending Ideas +2.0%, S&P 500 +2.2%)
👍17❤4
Что с рынком, где искать потенциал?👀 Где искать потенциал? Обсудим в 8:30 мск!
yt https://youtube.com/live/b2LaXOzpE7g
ru https://rutube.ru/video/d0561707d634f27e15704e409ecfc680/
vk https://vkvideo.ru/video-17555738_456245724?list=ln-m007ClsRPSZQmG4XkP
yt https://youtube.com/live/b2LaXOzpE7g
ru https://rutube.ru/video/d0561707d634f27e15704e409ecfc680/
vk https://vkvideo.ru/video-17555738_456245724?list=ln-m007ClsRPSZQmG4XkP
👍12
Новый оффлайн Investment MasterMind уже в ближайшую субботу!
25 апреля в 15:30 в главном зале в кинотеатре Октябрь в рамках Solid Profit Conf
🔥 В этот раз спикерами будут:
- Сергей Пирогов (основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025)
- Евгений Коган / bitkogan (известный инвест. банкир, блоггер, гуру!)
- Наш друг, человек с дохой в пульсе >40% Степан Торопов
- Антон Поляков портфельный управляющий с отличной доходностью, вы его звали, автор канала Poly_invest
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции (ваш покорный слуга, инвестор-управляющий), представлю новую смелую идею!
Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!
+ Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия!
Чтобы попасть надо перейти на сайт конференции, оформить билет, в 15.30 прийти в главный зал; хорошо бы еще подписаться на всех спикеров, а мы за это дадим 100% промокод вам - вот и он: промокод MASTERMIND дает 100% скидку, то есть бесплатный проход специально для вас, наши дорогие подписчики
(сама конфа тоже кажется интересной - будет возможность послушать и Зубаревич и Расстригина про электросети и с эмитентами пообщаться - включая Дом.РФ, Яндекс, Промомед, Мать и Дитя, ВТБ, Т и другие
Приходите, будет круто!
(видеозапись в течение пары дней выложим после)
P.S. в последнем мастермайнде с большим отрывом победил Борис Музалевский, его идея в бондах Вуша по текущую дату дала доходность +6.9% против рынка -2.1%
25 апреля в 15:30 в главном зале в кинотеатре Октябрь в рамках Solid Profit Conf
🔥 В этот раз спикерами будут:
- Сергей Пирогов (основатель Инвест Героев, бондовый ПИФ №1 по доходности в 2025)
- Евгений Коган / bitkogan (известный инвест. банкир, блоггер, гуру!)
- Наш друг, человек с дохой в пульсе >40% Степан Торопов
- Антон Поляков портфельный управляющий с отличной доходностью, вы его звали, автор канала Poly_invest
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции (ваш покорный слуга, инвестор-управляющий), представлю новую смелую идею!
Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!
+ Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия!
Чтобы попасть надо перейти на сайт конференции, оформить билет, в 15.30 прийти в главный зал; хорошо бы еще подписаться на всех спикеров, а мы за это дадим 100% промокод вам - вот и он: промокод MASTERMIND дает 100% скидку, то есть бесплатный проход специально для вас, наши дорогие подписчики
(сама конфа тоже кажется интересной - будет возможность послушать и Зубаревич и Расстригина про электросети и с эмитентами пообщаться - включая Дом.РФ, Яндекс, Промомед, Мать и Дитя, ВТБ, Т и другие
Приходите, будет круто!
(видеозапись в течение пары дней выложим после)
P.S. в последнем мастермайнде с большим отрывом победил Борис Музалевский, его идея в бондах Вуша по текущую дату дала доходность +6.9% против рынка -2.1%
1👍45❤12
#IPO
Продолжаем следить за новыми IPO, в т.ч. учитывая, что последние размещения проходили по хорошим оценкам/торгуются в плюс
FABRICAONE.AI выходит на IPO, подключались к звонку для аналитиков, планируем в ближайшее время детальнее пообщаться с компанией, пока базовая информация:
FABRICAONE.AI - лидер на рынке заказной разработки и тиражного ПО (согласно отчету Б1 по итогам 2024), бенефициар ИИ-решений и продолжения процесса импортозамещения. Рынок заказной разработки, по оценкам Б1, отчасти на фоне тренда на активное внедрение ИИ продолжит неплохо расти – среднегодовой темп роста рынка тиражного ПО 14% на 2025-2032 гг, СГТР рынка заказной разработки 8%
При этом рынки довольно фрагментированы. FABRICAONE.AI – ТОП-1 игрок с долей 11% по заказной разработке с существенным отрывом от ТОП-2 с долей 7%, что дает возможность дополнительного роста на фоне консолидации рынка за счет использования наиболее широкого портфеля ИИ-инструментов и модели полного цикла, когда клиент с крупным промышленным проектом получает весь пакет услуг (консалтинг, операционка, архитектура, внедрение, поддержка, обучение и т.д.) у одного подрядчика вместо 4-х разных
Бизнес исторически растет быстрее рынка*:
- СГТР выручки за 3 года: 36%, против СГТР рынка в 20% за тот же период (в 2025 г.: 25.5 млрд руб или +13% г/г)
- СГТР скорректированной EBITDA за 3 года: 64% (в 2025 г.: 4.8 млрд руб или +22% г/г), что транслировалось в рост рентабельности с 10.7% до 18.8% в 2022-2025 гг
- СГТР чистой прибыли (в 2025 г.: 3.0 млрд руб или +5% г/г) за 3 года: 72%
- NetDebt/EBITDA при этом всего 0.3х
*За 2025 год цифры представлены с учетом потенциального влияния приобретенной ГК «Борлас». В историческом периметре за 2025 год выручка и скорр. EBITDA выросли г/г на 15% и 18% соответственно
Менеджмент дает позитивный прогноз на 2026-2028 гг:
- Рост выручки в среднем 18-22% за 3 года и 16-20% в 2026 году
- Рентабельность по скорр. EBITDA в среднем 24-28% за 3 года и 19-21% в 2026 году
- Долг останется на комфортном уровне до 1.0х скорр. EBITDA
Платит дивиденды
- За 2025 год компания планирует направить 25% от чистой прибыли (NIC) или 400 млн руб. Выплата может cостояться в 2026 q3, и инвесторы, которые приобретут акции в рамках IPO и будут владеть ими на дату отсечки, будут иметь право на получение дивиденда
- В дальнейшем будут платить ежегодна 25-50% от NIC (cкорр. чистая прибыль)
- Справочно, компания капитализирует часть расходов на разработку - так, EBITDA 2025 4.8 млрд руб., EBITDAC 3 млрд руб., NIC 1.6 млрд руб. (позитивно что это прозрачно показывается)
Сделка в формате cash-in – средства от IPO будут направлены на финансирование дальнейшего роста и масштабирования бизнеса. Действующие акционеры не планируют продавать акции в рамках сделки; в рамках сделки менеджмент получит акционерную мотивацию на рост капитализации компании
_____
Потенциально может быть привлекательно, погрузимся в кейс детальнее и будем ждать диапазона оценки
Продолжаем следить за новыми IPO, в т.ч. учитывая, что последние размещения проходили по хорошим оценкам/торгуются в плюс
FABRICAONE.AI выходит на IPO, подключались к звонку для аналитиков, планируем в ближайшее время детальнее пообщаться с компанией, пока базовая информация:
FABRICAONE.AI - лидер на рынке заказной разработки и тиражного ПО (согласно отчету Б1 по итогам 2024), бенефициар ИИ-решений и продолжения процесса импортозамещения. Рынок заказной разработки, по оценкам Б1, отчасти на фоне тренда на активное внедрение ИИ продолжит неплохо расти – среднегодовой темп роста рынка тиражного ПО 14% на 2025-2032 гг, СГТР рынка заказной разработки 8%
При этом рынки довольно фрагментированы. FABRICAONE.AI – ТОП-1 игрок с долей 11% по заказной разработке с существенным отрывом от ТОП-2 с долей 7%, что дает возможность дополнительного роста на фоне консолидации рынка за счет использования наиболее широкого портфеля ИИ-инструментов и модели полного цикла, когда клиент с крупным промышленным проектом получает весь пакет услуг (консалтинг, операционка, архитектура, внедрение, поддержка, обучение и т.д.) у одного подрядчика вместо 4-х разных
Бизнес исторически растет быстрее рынка*:
- СГТР выручки за 3 года: 36%, против СГТР рынка в 20% за тот же период (в 2025 г.: 25.5 млрд руб или +13% г/г)
- СГТР скорректированной EBITDA за 3 года: 64% (в 2025 г.: 4.8 млрд руб или +22% г/г), что транслировалось в рост рентабельности с 10.7% до 18.8% в 2022-2025 гг
- СГТР чистой прибыли (в 2025 г.: 3.0 млрд руб или +5% г/г) за 3 года: 72%
- NetDebt/EBITDA при этом всего 0.3х
*За 2025 год цифры представлены с учетом потенциального влияния приобретенной ГК «Борлас». В историческом периметре за 2025 год выручка и скорр. EBITDA выросли г/г на 15% и 18% соответственно
Менеджмент дает позитивный прогноз на 2026-2028 гг:
- Рост выручки в среднем 18-22% за 3 года и 16-20% в 2026 году
- Рентабельность по скорр. EBITDA в среднем 24-28% за 3 года и 19-21% в 2026 году
- Долг останется на комфортном уровне до 1.0х скорр. EBITDA
Платит дивиденды
- За 2025 год компания планирует направить 25% от чистой прибыли (NIC) или 400 млн руб. Выплата может cостояться в 2026 q3, и инвесторы, которые приобретут акции в рамках IPO и будут владеть ими на дату отсечки, будут иметь право на получение дивиденда
- В дальнейшем будут платить ежегодна 25-50% от NIC (cкорр. чистая прибыль)
- Справочно, компания капитализирует часть расходов на разработку - так, EBITDA 2025 4.8 млрд руб., EBITDAC 3 млрд руб., NIC 1.6 млрд руб. (позитивно что это прозрачно показывается)
Сделка в формате cash-in – средства от IPO будут направлены на финансирование дальнейшего роста и масштабирования бизнеса. Действующие акционеры не планируют продавать акции в рамках сделки; в рамках сделки менеджмент получит акционерную мотивацию на рост капитализации компании
_____
Потенциально может быть привлекательно, погрузимся в кейс детальнее и будем ждать диапазона оценки
👍9❤4