Начинаем, присоединяйтесь!

YouTube: https://youtube.com/live/OBLNWiqQCN0
ВК: https://vk.com/video-227621942_456239163

Запись эфира обработали, таймкоды расставили!

YouTube: https://youtube.com/live/OBLNWiqQCN0

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239163

Таймкоды:
00:00 Запуск эфира
05:55 Вступление, представление спикеров
10:39 Интерактив про корп. управление компаний
13:14 Обсуждение рос. рынка
43:00 СБЕР (С. Пирогов)
01:02:29 Селигдар (В. Бердников)
01:25:54 Транснефть преф. (М. Вдовин)
01:50:31 Т-Технологии (К. Кузнецов)
02:11:43 ВТБ (Е. Коган)

Вышла запись (во многом бессмысленного но) местами веселого и может даже полезного шоу про то как жить когда денег сверхмало 👆- с участием Влада Никонова, Алексея Линецкого, Сергея Малышка и меня

https://youtu.be/vNbYvD6Rlkw?si=UgRWT-rCXKYjrBAe

#напоминание

Друзья, уже сегодня через 4 часа в 20:00 по мск стартует закрытый эфир, где подробно разберём последние отчеты и актуальные возможности на российском рынке и обсудим конкретный план получения 25–35% годовых

Поделюсь свежими идеями и что держу в портфеле, практикой отбора недооценённых компаний и отвечу на ваши вопросы в прямом эфире

Чтобы попасть на эфир — нужно всего лишь заполнить короткую анкету (ссылка ниже). После этого вы автоматически получите доступ в закрытый канал. Количество мест ограничено, успейте зарегистрироваться!

⤵️ Заполнить анкету на эфир: https://clck.ru/3Nn2aS

#weekly

Рос. рынок на неделе flat – в течение недели в основном реагировал на выходящие отчетности, но к концу недели несколько распродался после слов/мнения канцлера ФРГ, что встреча президентов России и Украины не состоится. Падение акций ускорилось после новостей о том, что Трамп считает, что стороны не готовы к урегулированию

Рос. портфель несколько отстал от рынка (-2.0%) на фоне укрепления рубля (при этом нефть продолжает дешеветь – за неделю -0.5%) и некоторой коррекции в акциях с большей бетой к рынку

В закрытом канале следили за выходящими отчетностями (компании портфеля в основном хорошо отчитывались), в т.ч. Займера, Мосбиржи, Акрона, Whoosh, Полюса, Татнефти, Газпрома, Газпром нефти, Астры, Лукойла, Самолета, Аэрофлота и д.р.

Также на неделе:
- Провели Mastermind, запись доступна в YouTube и ВК
- Модерировали День Инвестора HENDERSON, запись в YouTube и ВК
- В эфире РБК обсуждали отчеты компаний, запись в YouTube и ВК
- В эфире БКС Live говорили про рынок и текущие идеи в акциях, запись в YouTube и ВК
______

US рынок закрыл неделю с небольшим минусом на фоне некоторой коррекции в бигтехах после отчета Nvidea – прогнозирует замедление роста после 2 лет "ИИ-Бума"; аналитики отмечают наличие перегрева в индустрии ИИ
(US Leaders -1.3% за неделю, Global Commodities +1.9%, Trending Ideas +5.4%, S&P 500 -0.1%)

#MGNT #ETLN

Риски разрушения акционерной стоимости при покупках компаний

На неделе вышла информация о цене покупки Магнитом Азбуки Вкуса - 29 млрд руб. за 82% акций - то есть около 36 млрд руб. оценено 100% акций компаний

Хорошо, что у нас на портале тянутся/автоматически разбираются даже таких компаний как Азбука Вкуса - давайте посмотрим, дешево это или дорого

EBITDA компании LTM 12.4 млрд руб., чистый долг 33.4 млрд руб. Получается компания покупается по мультипликатору EV (стоимость с учетом долга)/EBITDA 5.6x

Выручка и EBITDA Азбуки Вкуса особо не растут: в 1П 2025 выручка +9%, EBITDA -6%; прибыль и вовсе всего 2.1 млрд руб. По мультипликатору P/E компания покупается за 15x прибылей - понятно что % от роста долга Магнита (условно 29 млрд * 15%) перекроют прибыль приобретенной компании компании, эффект на прибыль будет отрицательный

Получается за 5.6x EBITDA покупается не особо растущий бизнес, в то время как сам Магнит стоит всего 3.8x, X5 - 3.5x. По-хорошему, публичные компании наоборот часто торгуются с премией к непубличным и стараются покупать компании по более дешевому мультипликатору (Цифровые Привычки например делают так, или Софтлайн - хотя там есть свои вопросы)

В этом плане кажется что указанная сделка разрушит стоимость для акционеров.

Точно также у нас нет уверенности что сделка покупки Эталоном за 14 млрд руб. компании Бизнес-Недвижимость у материнской компании - создаст стоимость у акционеров

В частности чистая прибыль АО Бизнес-Недвижимость за 9 мес. 2024 составляет 357 млн руб. Получается актив покупается 29x прибылей, такая сделка точно приведет к размытию P/E.

Пройдет доп. эмиссия на 14 млрд руб. при том, что весь Эталон имеет в моменте капитализацию 22 млрд руб. - будет очень большое размытие миноритарных акционеров на дне рынка

Ладно бы в этом была критическая стратегическая необходимость, но у Эталона и так довольно большой земельный банк, и не факт что хватит финансовой мышцы чтобы осваивать и старые и новые земельные участки одновременно

В этом плане политика Самолета, направленная на сокращение костов, оптимизацию земельного банка и сокращение долга и затрат, кажется куда оправданее в текущей ситуации

Из позитива можно отметить только то, что в Эталоне тоже издержки стали больше контролироваться и отношение издержек к выручке снижается (это кстати тренд теперь многих компаний, который не может не радовать - такое же видим и в МТС и в Новабев например)

Но в целом присоединяемся к опасениям инвесторов, которые боятся, что таким образом Эталон делает услугу головной компании в ущерб собственной финансовой стабильности и интересам миноритарных акционеров/прибыли на акцию

Поэтому мы давно говорим что суперважно покупать акции именно хорошо растущих недорогих компаний с прозрачным корпоративным управлением

В октябре кстати снова (скорее всего, если не передумают) буду участвовать в большом мероприятии мосбиржи по корп. управлению, где будем обсуждать позитивные и непозитивные практики на нашем рынке

В тему предыдущего поста - свежая новость, что МГКЛ купили инвестиционную платформу

У кого купили, что за инвестиционную платформу/с какими метриками, по какой цене/мультипликаторам, какой текущий эффект предыдущих M&A - не уточняется 🤷‍♂️

Пока не будет какой-то прозрачности M&A (и инвест проектов) российскими эмитентами, не видать нам светлого будущего российского фонд. рынка!

Монополия - бонды падают на ~3% после плохого отчета Q2

А мы предупреждали вас тут и тут

Усиленные Инвестиции - впереди брокеров и рейтинговых агентств 👆

В некоторых других закредитованных убыточных эмитентах еще вероятно предстоит такое увидеть

Кстати идея по шорту М. Видео, которую давали в закрытом чате (и в открытом писали, что выброс необоснован) - тоже хорошо себя показала

(проехали на ней с ~99.5 до ~93.5 - зафиксировали +6%)

По курсу ждут все равно ближе к 95 на конец года 👆

Так или иначе нефть - основной товар, привязка должна работать

Экспортная выручка сильно снижается

Текущее отклонение связано вероятно с отставанием импорта

Есть некоторая вероятность что минфин прекратит продавать валюту все же

Уже что-то начал делать (отменили валютную выручку) - 2 трлн идет отклонение от плана

Раньше через офз закрывали

В этом году из 3 трлн эффекта на фнб 2.5 закрыли за счет налогов

Останется на конец года 1.5% от ввп (минимум за всю историю), его хватит на год-полтора

Могут убрать льготы с ит

Существенная часть продаж валюты - отложенная продажа с прошлого года; эта часть часто (раз 5) переносилась/откладывалась, (последний раз в прошлом декабре)

На этой неделе мы выпускали пост о падении бондов Монополии на фоне плохой финансовой отчетности.
Коллеги из Монополии вышли на связь с комментарием по текущей ситуации.

Мы получили согласие компании на публикацию ответа у нас в канале, делимся
_____

Непростая рыночная конъюнктура, о которой написано выше, и рост ключевой процентной ставки образов так называемые ножницы, оказавшие существенное воздействие на результаты. В 2023 году тарифы на автомобильные грузоперевозки выросли на 39%. Как результат в 2024 году был наплыв новых мощностей, что создало избыточное предложение на рынке и создавало давление на тарифы с середины года на следующие 10–12 месяцев.

Во 2П24 ситуация кардинально изменилась. Неэффективные игроки стали уходить. С середины 25 года наблюдается обратная – ситуация ставка снижается, а тарифы растут. В июле 25 тарифы выросли на 8,6%, а в августе – на 11,2% по сравнению с мартом 25 года, а по итогам года могут вырасти на 20%.

Что касается средней стоимости заимствований, то она составляет ключевая ставка плюс 3–5  п.п. У Монополии есть два способа сократить долг. Первый -операционный денежный поток, который по мере восстановления тарифов на грузоперевозки будет расти.

Второй - сокращение автопарка. Компания продает водителям по 50–70 грузовиков в месяц, может нарастить этот объем в зависимости от «пропускной способности» лизинговых компаний. Стратегический план – сократить собственный автопарк в 2–3 раза, зарабатывая на цифровой логистике. На текущий момент рыночная стоимость всего автопарка составляем порядка 17 млрд, что полностью покрывает размер долга Монополии.

Компания обслуживает кредитный портфель в полном объеме и в соответствии с графиками платежей – ближайшие купонные выплаты уже завтра и в понедельник. Что касается взаимодействия с финансовыми организациями, Мы в постоянном контакте с ними, и заручаемся их поддержкой, ни от кого нет требований о досрочном погашении.  

Еще важная деталь, о которой необходимо сказать – буквально вчера агентство АКРА раскрыло результаты переоценки рейтинга Монополии с учетом последних результатов. Агентство приняло решение о снижении кредитного рейтинга с BBB+ до BBB, на одну ступень. Обновленный рейтинг по-прежнему соответствует инвестиционному уровню. Полный текст релиза по ссылке.

Отметим также коротко результаты работы цифровой платформы: В части развития бизнеса усилия компаниинаправлены на поддержание темпов роста цифровой платформы и сокращение доли heavy assets сегмента. В 1П25 году рост числа заказов на логистической платформе «Монополия» превысил 40%, согласно внутреннему прогнозу. Валовая прибыль и ЕBITDA цифровых (asset light) бизнесов выросли на уровне 25%.  Монополия ожидает продолжения роста во 2П25.