Короткое расписание моих ближайших сентябрьских выступлений в городах от БКС

10-11 Новокузнецк
16-17 Омск
23-24 Астрахань

Если вы в одном из этих городов и хотите послушать про акции, подход к инвестированию и в целом пересечься, можно писать наверно вашему менеджеру в БКСе (или @Dmitriy_Pivovarov)

(чуть помятое фото с мероприятия БКС по поводу 30-летия на прошедших выходных, было круто - спасибо за приглашение!)

#AKRN #reports

Платформа продолжает хорошо автораспознавать отчеты, компании в основном отчитываются на уровне ожиданий системы

Акрон отчиталась за 2025 q2:
- Выручка +29.1% г/г (против +30.3% в предыдущем квартале и исторического темпа +1.5%)
- EBITDA +42.1% г/г (против +6.7% в предыдущем квартале и исторического темпа -1.3%)
- Чистая прибыль +29% г/г (против +123.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.0%)
- Рентабельность по EBITDA 29.8% увеличилась по сравнению с 27.0% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 4.9 млрд рублей от предыдущего отчета (0.7% от капитализации)
- FCF годовой +0.2 млрд руб (положительный), 0.0% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 10.8x при историческом 50м перцентиле 8.9x
- EV/EBITDA прогнозный мультипликатор равен 10.7x

(пока еще дорого по мультам/не берем)

#анонс Российский рынок 2025: план получения 25-35% в год на фондовом рынке

Проанализировал текущую структуру рынка — картина показательная для фундаментальных инвесторов

➜ При ставке ЦБ 18% качественные российские компании торгуются с на 50% дешевле исторических мультипликаторов
➜ Санкционная премия за риск достигла 30-45% к справедливой стоимости активов
➜ Дивидендная доходность многих компаний существенно превышает то, где депозиты будут через год

Что вижу на рынке:
• Частные инвесторы массово по-прежнему сидят в депозитах — объем депозитов (57 трлн руб) вырос с начала года на 1%
• Институциональные игроки ограничены compliance требованиями
• Иностранные инвесторы заблокированы санкциями
• Многие компании структурно недооценены при том что бизнес чувствует себя "хорошо"

Мои наблюдения с 2015 года:
Периоды максимального пессимизма традиционно формируют лучшие точки входа — так было в 2014, 2020 и сейчас повторяется

Ключевые драйверы роста в 2025:
• Нормализация геополитики может снизить санкционную премию на 15-25 п.п.
• Снижение ставки ЦБ до 12-14% (а я думаю что будет и ниже - в т.ч. есть вероятность снижения >2% на ближайшем заседании) повысит привлекательность акций и облигаций
• Восстановление дивидендных выплат крупными компаниями

В ближайшее время проведу закрытый вебинар (дата/время чуть позже будет озвучено): "Российский рынок 2025: простой план получения 25-35% годовых"

Программа разбора:
— Методика отбора недооцененных компаний в текущих условиях
— 5-7 конкретных идей в акциях и облигациях с расчетом потенциала роста
— Структурирование портфеля под разные суммы (от 500 тыс до 10+ млн руб)
— Управление рисками для российского рынка

Справочно: управляю активами 4.5+ млрд рублей, флагманская стратегия показывает 30%+ среднегодовую доходность с 2015 года

Важное условие для участия:

Чтобы попасть на этот эфир, необходимо заполнить короткую анкету — это займёт не более 5 минут. Это нужно для понимания среза аудитории, текущего опыта и инвестиционных целей, чтобы сделать эфир максимально практичным

После заполнения анкеты вы автоматически попадёте в закрытый канал, где пройдёт наш эфир.

Количество мест ограничено — максимум 500 участников ➜

*Регистрация закроется через 48 часов

ЗАРЕГИСТРИРОВАТЬСЯ НА ЭФИР ⤵️

https://clck.ru/3Nn2aS

Disclaimer — данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#SVCB

В целом отчеты этого периода идут в соответствии с ожиданиями как писали
- Аренадата, Вуш ожидали слабый - и вышел слабый
- Озон ожидали сильный - и вышел сильный
- В сетях ждали сильные - и выходят сильные

Но наибольшее разочарование если честно принес отчет Совкомбанка - с глубоким уважением относимся к основателям/топ-менеджменту, и с доверием отнеслись к их словам, и купили после этих слов, но вышло вообще не туда!

Сейчас пересмотрел - 18 марта вел день инвестора, что коллеги говорили что ставят целью бить не просто результат 2024 г. (77 млрд руб. по прибыли), но результат 2023 г. (95 млрд руб.)

Cost of risk говорили что не ожидается роста >1%

И после этого выходит отчет за 2й квартал с прибылью всего 5 млрд руб. (для акционеров 4 млрд руб.), cost of risk +2%; без особых объяснений вроде роста резервирования или one-off эффектов и пр., также сказали что дивидендов скорее всего не буде

Потом был еще день инвестора 16 мая, где тоже говорили что все ок, не ожидают/не видят больших проблем с резервами, наоборот выдали много кредитов по высоким ставкам, на которых много должны зарабатывать

Мы ожидали проблем в банковском секторе, поэтому не брали большую долю, но небольшую долю брали. Прямо перед выходом отчета уже спрогнозировали что скорее всего отчет будет негативный, но ожидали все же получше чем то что вышло..

Поскольку каких-то внятных комментариев не получили или обновленного гайданса (кроме того что прибыль 2025 будет хуже прибыли 2024), в моменте зафиксировали позицию/переложились в более понятные идеи

Кто держит? Как думаете, почему так произошло? Действительно непредсказуемая какая-то ситуация? (Или завышение ожиданий как во многих других компаниях?)

Заметил на днях статью в Рос. газете что ставка может быть снижена и более чем на 2% из-за того что ЦБ стал беспокоиться риском переохлаждения экономики (уже 12 сентября кстати - скоро! а еще будет Восточный Экономический Форум 3-6 сентября - тоже могут быть добрые объявления)

Вчера на мероприятии Финама правда общался с макроэкономистами В. Туневым и Е. Сусиным, они ждут на 2% снижение. Главный экономист Совкомбанка тоже говорил что ждут 2% снижение (что тоже не плохо)

(По переговорному треку пока вроде как все не оч, но Уиткофф говорит что каждый день созваниваются с рос. делегацией и что от рос. стороны есть предложение - в какой-то момент прорыв может случиться 👆)

Почему рынки не реагируют/не готовятся к этому ставочному позитиву, это что вам - шуточки?)

И что вы ждете по ставке? (традиционная голосовалка!)

Через 15 минут в эфире БКС live будем тоже говорить про последние отчеты и текущие идеи в акциях 👆

В БКС пересекся с другом детства (много ездили на рос и международные соревнования по математике - например вот на финале Турнира городов взяли диплом по своему набору задач, потом вместе учились в Вышке) и самым крутым аналитиком по облигациям Антоном Куликовым

Антон по секрету подсказал пару интересных идей в бондах 👆

Как оффтоп по теме математики кстати - не хватает какого-то такого полуспортивного решения математических задач во взрослом возрасте - вроде математических боев - чтобы надо было посидеть/подумать-подумать и решить и презентовать (как кто-то играет в футбик, квесты, квизы, шахматы, рисование и т.п.) Никто не знает, не проходит ли где-то такого?

На днях товарищ по investment banking прислал как challenge одну такую математическую задачку, как в старые добрые - я попотел-попотел и решил! Кто хочет тоже попробовать?

#HNFG

Справочно напоминаем, что уже сегодня через 20 минут в 12:00 HENDERSON проведет День Инвестора, раскроет финансовые результаты за 1-е полугодие 2025 года

Я выступлю модератором

Присоединяйтесь / задавайте вопросы!

ВК: https://vk.com/video-227621942_456239157
YouTube: https://youtube.com/live/uXTJhTqqkFc

ПАО Кокс (недавно размещал облигации) - тоже все плохо в отчете МСФО за 2025 q2

ND/EBITDA уже 19x, около 10 млрд руб. чистого убытка в первом полугодии

Ключевые показатели:
- Выручка -4.6% г/г (против +66.4% в предыдущем полугодии и исторического темпа 0.0%)
- EBITDA -44.6% г/г (против -77.9% в предыдущем полугодии и исторического темпа -2115.8%)
- Рентабельность по EBITDA 5.6% сократилась по сравнению с 9.6% в аналогичном квартале прошлого года
- ND/EBITDA мультипликатор равен 18.7x

Держать такие облигации разумеется не стоит 👆 (несмотря на рейтинг А- от АКРА)

Зашел на день инвестора Эталона послушать про ситуацию в девелопменте в целом и компании в частности (и вкусно поесть 👆🤷‍♂️)

Пишите любые вопросы если есть!

Эталон за 14 млрд руб покупает земельный банк в Москве у АФК Системы (АО Бизнес-Недвижимость)

Финансирование через SPO с прем правом

Эталон начнет снова торговаться в середине сентября, SPO - ноябрь

Как давно мы этого не видели - компания гасит выкупленные казначейские акции, а не выдает менеджменту; стоимость сразу реагирует ростом

Что это - случайность, или новый виток в корп управлении?

Make corporate governance great again!

—

Лукойл принял решение погасить 76 млн квазиказначейских акций на сумму 495.9 млрд руб или 12.0% от капитализации

Акции в моменте реагируют ростом на 4.0%