사이즈는 범용 사이즈인
174K cbm입니다.
올해 수주한 LNG 운반선 중
가장 높은 선가입니다.

[한투증권 강경태] 2026년 4월 9일 (목)

📈가격 동향

• WTI 94.4달러/배럴(-16.4%)

• 천연가스 2.7달러/MMBtu(-5.1%)

『커버리지 주가』

<건설>
• DL이앤씨 +25.9%
• 현대건설 +21.0%
• GS건설 +29.9%
• 대우건설 +30.0%
• 삼성E&A +5.6%

<건자재>
• 한샘 +4.2%

<디벨로퍼>
• SK디앤디 -0.1%

<리츠>
• 신한알파리츠 +0.2%
• 디앤디플랫폼리츠 +0.3%
• 이리츠코크렙 +0.2%
• 이지스밸류리츠 +0.5%
• SK리츠 -0.2%
• NH올원리츠 +0.9%
• 이지스레지던스리츠 -0.1%
• 롯데리츠 +0.9%
• ESR켄달스퀘어리츠 +0.0%
• 코람코라이프인프라리츠 +0.9%

<조선>
• HD한국조선해양 +3.6%
• HD현대중공업 +3.1%
• 한화오션 +5.6%
• 삼성중공업 +5.6%
• 한화엔진 +5.5%
• HD현대마린솔루션 +2.8%

📢뉴스

<건설>

▶️ 건설업계 덮친 중동 리스크…정부, 금융지원 확대 시동

https://n.news.naver.com/article/629/0000489663?sid=100

▶️ 현대건설, AI 기반 안전기술 탑재한 굴착기 현장 투입한다

https://n.news.naver.com/article/001/0016008667?sid=101

<건자재>

▶️ 나프타→PVC→건자재 연쇄 압박…'휴전' 변수될까

https://n.news.naver.com/article/421/0008878868?sid=101

<리츠>

▶️ NH농협리츠운용, 방배동 청남빌딩 매각 추진

https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202604061730477720105486

▶️ 국토부 "PFV, 프로젝트 리츠 전환 기간 6개월 확대…취득세 납부 의무 없어"

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4408445

<조선>

▶️ 노란봉투법 한달…울산 HD현대중공업 외 진척 더뎌

https://www.ksilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=1053560

▶️ HD현대중공업 "자료 제공 범위 과도하다"…법정서 방사청과 충돌

https://www.ngetnews.com/news/articleView.html?idxno=549788

▶️ 한화오션, 캐나다 스파텍 방문…잠수함 현지 공급망 구축 탐색

https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2026/04/202604080909012868e8b8a793f7_1

카타르 LNG 재개

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-08/qatar-begins-work-to-resume-lng-production-after-ceasefire

[한투증권 강경태] 건설

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://alie.kr/CslUENU

건설주 밸류에이션 점검: 원전, 재건 수혜주 추가 상승 전망

■ 건설주 밸류에이션이 시장을 상회, 2011년 이후 15년 만에 처음

- 15년 만. 건설 업종 밸류에이션이 시장을 이기고 있음. 2026년 4월 8일 종가 기준, KOSPI 건설업지수의 12개월 선행 P/B는 1.50배를 기록. KOSPI 지수의 12개월 선행 P/B(1.48배)를 1.4% 상회하는 것

- 지금과 같이 건설주 밸류에이션이 시장 전체를 이겼던 시기는 2011년으로, 당시 양 지수의 12개월 선행 P/B 모두 1.0배 수준. 2011년은 중동 발 화공 플랜트 수주 사이클에 더해 대형 원전 수주(UAE 바라카 4개 호기, EPC 주계약자 한수원)가 발생했던 때

- 지금이 그러한 양상. 미-이란 전쟁 간 피해 시설에 대한 재건 공사 수주 기대감이 발현되고 있으며, 세계 각지에서 발생하는 대형 원전, SMR 구축 수요가 국내 시공사의 수혜로 비춰지고 있음. 이에, 대형 건설사 4군데 주가가 일제히 상한가를 기록했고, 15년 만에 다시 건설주 밸류에이션 시장을 넘어서게 됨

■ 원전 시공 주간사 평균 밸류 기준, DL이앤씨/GS건설 추가 상승 전망

- DL이앤씨와 GS건설 주가는 추가 상승할 것. 컨센서스를 가진 11개 시공사의 밸류에이션을 원전, 주택, 화공 등 주력 EPC 분야별로 구분한 다음, 카테고리별로 밸류에이션 갭을 좁혀가는 방식으로 상승 여력을 점검

- 등대 같은 분야는 원전. 현대건설이 시작해 대우건설이 뒤를 이었고, DL이앤씨와 GS건설 순으로 밸류에이션 상승세가 이어지는 중. 사업 구도에 관계없이 원전 시공(C)을 주간할 수 있는 건설사 2군데의 2026년 선행 P/B 평균은 2.5배(2026년 4월 8일 종가 기준)에 도달

- DL이앤씨와 GS건설의 P/B가 0.7배에 불과하며, 최근 급등한 주가에도 불구하고 순수 주택 시공사들의 밸류에이션과 비슷한 수준인 점을 강조. 한수원 사업의 시공 주간사 선정 가능성까지 열어 둔다면, 현대건설과 대우건설 평균 밸류에이션의 절반 까지만 가도 90% 가량 상승여력이 남아있음

■ 중동 재건 대표 수혜주로 삼성E&A 제시

- 재건 기대감은 삼성E&A에 집중. 이번 재건은 미-이란 전쟁 간 피해 시설 복구뿐 아니라 에너지 생산 및 유통망을 다변화하기 위한 신규 시설 구축까지 포괄하게 될 것

- 걸프만 산유국들과 이란 간 피해 배상에 대한 긴 입씨름이 우려되지만, 우크라이나와 달리 국가별 주요 NOC(국영석유기업)들이 갖춘 재원으로 빠르게 착수할 것

- 피해 시설 상당수가 국내 주요 시공사 손으로 지어졌다는 점을 감안할 필요가 있으며, 2010년 중반 이후에도 대다수 중동 NOC들과의 사업 이력이 끊이지 않았던 삼성E&A를 재건 대표 수혜주로 제시

[한투증권 강경태] 한화엔진(082740)

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://alie.kr/44zbBbK

1Q26 Preview: 저속엔진 수익성 한단계 더 상승

■ 영업이익은 컨센서스를 8% 상회할 것, 저속엔진 OPM 12.6%로 추정

- 저속엔진 가격 효과는 계속될 것. 1분기 별도 매출액은 3,565억원(+12.0% YoY, -3.1% QoQ), 영업이익은 487억원(+118.2% YoY, +2.8% QoQ, OPM +13.7%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 7.9% 상회하는 것

- 1분기에 출하한 저속엔진은 29대이며, 출하한 엔진 29대의 ASP는 106억원으로 추정. ASP는 탑재 선종별 엔진 mix를 감안해서 계산했는데, 1분기 출하 엔진을 탑재 선종별로 구분하면 컨테이너선 4대, 컨테이너선 外 선종 25대(LNG 운반선 17척, 탱커 8척)다. ASP 상승 효과에 따라, 저속엔진 OPM은 지난해 4분기 10%대(11.8%)로 진입했는데, 올해 1분기 12.6%로 한단계 더 뛰어오를 것

■ 4행정 중속엔진, Seam AS 등 두 가지 신규 수익원을 추정치에 반영

- 신규 수익원 두 가지. 첫째, 4행정 중속엔진. 현재 공사 중인 중속엔진 생산 시설은 2026년 8월 안에 준공될 예정. 현재까지 확보한 중속엔진 수주잔고는 약 100대이며, 이 중 25대(대형 컨테이너선 5척 분량)를 4분기에 고객사로 인도하면서 첫 매출이 발생

- 신설 공장의 중속엔진 생산 능력은 2027년부터 연간 180대 체제를 갖추게 되는데, 매 분기 40대씩 생산한다고 가정해 실적 추정치에 반영

- 둘째, 노르웨이 Seam AS. 노르웨이 자회사를 통해 지난 4월 1일에 취득 완료했으며, 2분기부터 연결 실적으로 반영. 2025년 기준 실적(매출액 1,500억원, OPM 10%)을 2026년 2분기부터 동일하게 반영

■ 목표주가 13% 상향, 실적 주도 기업가치 상승세 당분간 지속될 것

- 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 72,000원으로 12.5% 상향. 목표주가는 적정 기업가치 6조 247억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2027년 순이익 추정치 2,410억원에 목표 P/E 25.0배를 적용해 산출

- 저속엔진 ASP 조정, 신규 수익원을 반영해 2027년 순이익 추정치를 3.5% 상향했고, 저속엔진 제작사 평균 P/E를 적용해 TP를 높였음. 증설 효과를 저속엔진 실적 추정치에 충분히 반영하지 않음. 실적 주도 기업가치 상승세는 당분간 지속될 것

한화오션 상선 수주 공시

@ 선종: 탱커(유조선, VLCC)
@ 수량: 2척
@ 선가: 130.5백만달러/척

[한투증권 강경태] 2026년 4월 10일 (금)

📈가격 동향

• WTI 97.9달러/배럴(+3.7%)

• 천연가스 2.7달러/MMBtu(-2.0%)

『커버리지 주가』

<건설>
• DL이앤씨 -0.9%
• 현대건설 -2.8%
• GS건설 -4.9%
• 대우건설 +3.5%
• 삼성E&A +1.6%

<건자재>
• 한샘 +0.0%

<디벨로퍼>
• SK디앤디 -0.3%

<리츠>
• 신한알파리츠 +2.1%
• 디앤디플랫폼리츠 +1.8%
• 이리츠코크렙 +0.5%
• 이지스밸류리츠 +0.0%
• SK리츠 -0.2%
• NH올원리츠 -0.5%
• 이지스레지던스리츠 +1.7%
• 롯데리츠 +0.6%
• ESR켄달스퀘어리츠 +2.0%
• 코람코라이프인프라리츠 +0.3%

<조선>
• HD한국조선해양 +0.4%
• HD현대중공업 -2.9%
• 한화오션 -3.3%
• 삼성중공업 -0.5%
• 한화엔진 -2.4%
• HD현대마린솔루션 +4.8%

📢뉴스

<건설>

▶️ 노봉법 약한 고리, 건설업부터 뚫렸다…‘임금 블랙홀’ 공포

https://n.news.naver.com/article/025/0003515292?sid=101

▶️ GS건설, 모듈러 주택에도 쓸 수 있는 엘리베이터 개발

https://n.news.naver.com/article/015/0005272898?sid=101

▶️ 정원주 대우건설 회장, 佛 도미니크 페로와 협력방안 논의

https://n.news.naver.com/article/003/0013877195?sid=101

▶️ 현대건설, 압구정 3·5구역에 '자산관리센터' 들인다…차별화 전략

https://n.news.naver.com/article/003/0013877528?sid=101

<건자재>

▶️ 건설현장 ‘공사비 전쟁’…휴전 중재가 안통한다

https://n.news.naver.com/article/018/0006254254?sid=101

▶️ 건자재업계, 상품 경쟁력 강화 통해 불황 돌파

https://www.asiatime.co.kr/article/20260409500038

<리츠>

▶️ 대신자산신탁, 첫 공모리츠 엑시트 시동… 안성·청주 물류센터 매각 추진

https://n.news.naver.com/article/366/0001155606?sid=101

▶️ 큰손은 법인, 개미는 사무실… 서울 오피스 시장의 기묘한 ‘디커플링’

https://n.news.naver.com/article/022/0004119497?sid=101

<조선>

▶️ HD현대重, 암모니아 추진선 세계 최초로 바다에 띄웠다

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005273161?sid=101

▶️ HD현대중공업 잠수함 화재 완진…실종자 발견

https://n.news.naver.com/mnews/article/003/0013878739?sid=102

▶️ 나토 장벽 넘어라…한화오션, 캐나다 잠수함 사업 수주 총력전

https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003416546?sid=101

▶️ 에스엔시스, 中난퉁시와 현지 생산거점 구축 MOU

https://n.news.naver.com/mnews/article/003/0013876614?sid=101

2026년 4월 10일 기준
클락슨 신조선가 지수는
182.63pt로
전주 대비 0.37pt(0.20%)
‘상승‘했습니다.

[최근 4주 간 지수]

182.26pt (26년 4월 3일)
182.08pt (26년 3월 27일)
182.10pt (26년 3월 20일)
181.97pt (26년 3월 13일)

[주목할 선종과 선형]

> 탱커(유조선): 주요 선형 모두 상승

@ VLCC(315-320K DWT)

- 26년 4월 3일: 130.00백만달러
- 26년 4월 10일: 130.50백만달러

@ Suezmax(156-158K DWT)

- 26년 4월 3일: 88.50백만달러
- 26년 4월 10일: 89.00백만달러

@ Aframax(113-115K DWT)

- 26년 4월 3일: 73.50백만달러
- 26년 4월 10일: 74.00백만달러

> 탱커(원유제품선-P/C): LR1 상승

@ LR1(73-75K DWT)

- 26년 4월 3일: 60.00백만달러
- 26년 4월 10일: 60.50백만달러

@ MR(47-51K DWT)

- 26년 4월 3일: 50.00백만달러
- 26년 4월 10일: 50.00백만달러

> LNG 운반선: 보합

@ Conventional(174K cbm)

- 26년 4월 3일: 248.50백만달러
- 26년 4월 10일: 248.50백만달러

[한투증권 강경태] 2026년 4월 13일 (월)

📈가격 동향

• WTI 96.6달러/배럴(-1.3%)

• 천연가스 2.6달러/MMBtu(-0.8%)

『커버리지 주가』

<건설>
• DL이앤씨 +0.2%
• 현대건설 -2.1%
• GS건설 +5.9%
• 대우건설 +4.1%
• 삼성E&A -0.2%

<건자재>
• 한샘 -1.8%

<디벨로퍼>
• SK디앤디 +0.1%

<리츠>
• 신한알파리츠 +0.8%
• 디앤디플랫폼리츠 +0.8%
• 이리츠코크렙 -0.1%
• 이지스밸류리츠 +0.5%
• SK리츠 +1.9%
• NH올원리츠 +1.5%
• 이지스레지던스리츠 +0.9%
• 롯데리츠 +0.2%
• ESR켄달스퀘어리츠 +1.8%
• 코람코라이프인프라리츠 +0.5%

<조선>
• HD한국조선해양 +0.8%
• HD현대중공업 +1.0%
• 한화오션 -0.1%
• 삼성중공업 +1.4%
• 한화엔진 +0.5%
• HD현대마린솔루션 +0.6%

📢뉴스

<건설>

▶️ "버틸 여력 없다"…미분양·청약 부진에 중견 건설업계 생존 위기

https://n.news.naver.com/article/003/0013881925?sid=101

▶️ 노동위, 중흥토건·건설 사용자성 불인정…노란봉투법 후 처음

https://n.news.naver.com/article/001/0016015152?sid=102

▶️ 압구정·반포 이어 목동까지⋯건설업계 '수주전의 계절'

https://n.news.naver.com/article/031/0001021479?sid=101

▶️ 현대건설, 핀란드와 원전 이어 에너지 분야 협력도 모색

https://n.news.naver.com/article/001/0016016472?sid=101

▶️ GS건설, 美아모지와 '무탄소 전력 분산발전' 합작투자

https://n.news.naver.com/article/003/0013880489?sid=101

▶️ 삼성바이오, 6공장 건설 허가 신청…시공은 삼성E&A

https://n.news.naver.com/article/215/0001248619?sid=101

<건자재>

▶️ 건설자재 가격 모니터링 강화…유류·나프타 주단위 관리

https://n.news.naver.com/article/001/0016013368

▶️ 롯데케미칼, 건자재사업 판다…구조조정 본격 '시동'

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005273519?sid=101

<리츠>

▶️ 하나증권, 10년 만에 여의도 사옥 품는다…매수 선택권 행사

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005273616?sid=101

▶️ 63곳이 시총보다 투자부동산 많아…기업들 “유동성 위기 대비한 최후 보루”

https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004609448?sid=101

▶️ 2월 서울 상업용 거래 16% 감소…'아이코리아' 빅딜

https://n.news.naver.com/mnews/article/003/0013879798?sid=102

<조선>

▶️ 잠수함 화재에 HD현대중공업 "소중한 생명 지키지 못해 깊이 사과"

https://n.news.naver.com/mnews/article/469/0000924995?sid=102

▶️ 울산시, 2030년까지 403억 투입‘AI’로 조선산업 체질 개선

https://n.news.naver.com/mnews/article/005/0001842667?sid=102

▶️ 조선 호황 타고 선박엔진 기업도 '수주 잔치'

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005273929?sid=101

한국카본 미국 법인 대상 증자 공시

@ 증자 주체: 100% 자회사
- HANKUK COMPOSITE US
- 한국 컴포짓 US
@ 증자 대상: 모회사(한국카본)
@ 금액: 296억원

- 복합소재 전문기업 한국카본은 미국 현지 생산거점 확보를 목적으로 296억원(2000만 달러) 규모의 타법인(HANKUK COMPOSITE US, INC.) 출자를 결정
- 회사 측에 따르면 이번 투자로 북미 시장 내 소재 생산능력(CAPA) 확대와 글로벌 공급망 경쟁력 강화 등이 예상된다.
- 주요 고객사와의 물리적 거리를 좁히고, 급변하는 글로벌 공급망 이슈에 유연하게 대응할 수 있는 기반을 마련하게 된다는 게 회사 측 설명이다/
- 회사는 이를 통해 고부가가치 복합소재에 대한 현지 수요를 신속히 흡수하고 고객 맞춤형 대응력을 한층 강화할 계획이다.
- 나아가 미국의 핵심 산업인 우주항공·방산 분야의 소재사업 진입을 위한 전초기지로 활용해 중장기 성장동력 확보에도 속도를 낼 방침이다.
- 이번 미국 거점을 발판으로 미국의 조선업 재건 정책인 'MASGA(Make American Shipbuilding Great Again)'와 연계해 향후 LNG(액화천연가스) 보냉재 제조 인프라 확대에도 대응

https://n.news.naver.com/article/003/0013883337?sid=101

[한투증권 강경태] 2026년 4월 14일 (화)

📈가격 동향

• WTI 99.1달러/배럴(+2.6%)

• 천연가스 2.6달러/MMBtu(-0.8%)

『커버리지 주가』

<건설>
• DL이앤씨 +0.0%
• 현대건설 -1.9%
• GS건설 -3.6%
• 대우건설 -2.3%
• 삼성E&A -3.2%

<건자재>
• 한샘 -1.3%

<디벨로퍼>
• SK디앤디 -0.2%

<리츠>
• 신한알파리츠 +1.7%
• 디앤디플랫폼리츠 +1.5%
• 이리츠코크렙 +0.3%
• 이지스밸류리츠 +0.2%
• SK리츠 +1.9%
• NH올원리츠 +0.3%
• 이지스레지던스리츠 +0.8%
• 롯데리츠 +1.2%
• ESR켄달스퀘어리츠 +0.9%
• 코람코라이프인프라리츠 +0.2%

<조선>
• HD한국조선해양 -1.4%
• HD현대중공업 -2.5%
• 한화오션 -2.7%
• 삼성중공업 -3.3%
• 한화엔진 +0.8%
• HD현대마린솔루션 -1.0%

📢뉴스

<건설>

▶️ 30조 대어 목동 재건축… 수주전은 실종

https://n.news.naver.com/article/029/0003021320?sid=101

▶️ 롯데건설 '희망퇴직'…기본급 30개월분에 특별위로금 지급

https://n.news.naver.com/article/003/0013884734?sid=101

▶️ 대우건설, '데이터센터 TFT' 신설…AI 인프라 시장 공략

https://n.news.naver.com/article/001/0016017705?sid=101

▶️ 현대건설, 핀란드와 에너지 인프라 분야도 협력 강화

https://n.news.naver.com/article/081/0003634611?sid=101

▶️ 상대원2구역 조합, DL이앤씨에 시공사 계약 해지 통보

https://n.news.naver.com/article/003/0013885109?sid=101

<건자재>

▶️ 중동 전쟁에 건자재가격 고공행진…정비사업지 '불똥’

https://daily.hankooki.com/news/articleView.html?idxno=1357213

<리츠>

▶️ 주식수 늘고 실탄은 줄고…KB스타리츠 유증, 배당 희석 우려

https://n.news.naver.com/article/138/0002224277?sid=101

▶️ 코람코, 강남·여의도 랜드마크 딜 '싹쓸이'

https://n.news.naver.com/article/015/0005274388?sid=101

<조선>

▶️ 안전책임자 직급 낮춘 HD현대중공업, 안전관리체계 재정비 과제

https://n.news.naver.com/article/293/0000082648?sid=101

▶️ 에너지선 수주 릴레이 HD한국조선해양, 선종 다변화도 ‘파란불’

https://www.econovill.com/news/articleView.html?idxno=737047

▶️ '수상함' 키우는 한화오션, 해양정보함 첫 도전하나

https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202604091413370400103427

▶️ "손해 변제됐어도 배상"…한화오션 분식회계 책임, 회사채까지 번졌다

https://www.etoday.co.kr/news/view/2574427

[한투증권 강경태] HD현대마린솔루션(443060)

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://alie.kr/NliO2E

1Q26 Preview: IMO 중기 감축안 없어도 성장 모멘텀 존재

■ 영업이익은 컨센서스를 10% 하회할 것, 수익 일부 2분기로 순연

- 벙커링 수익성에 아쉬움이 남는 분기. 1분기 연결 매출액은 5,437억원(+12.0% YoY, +5.3% QoQ), 영업이익은 938억원(+13.0% YoY, +3.6% QoQ, OPM +17.3%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 9.8% 하회

- 관전포인트는 세 가지. 첫째, 영업이익에 기여하지 못하는 벙커링 매출액이 사상 최대치를 기록. 급등한 유가 때문. 1분기 HSFO 벙커 평균 가격 상승분(+50.7% QoQ)을 반영해서 매출액 추정치를 상향

- 둘째, 3월에 예정이었던 육상 발전 AM 공사가 4월로 순연되면서, 영업이익에 30억원 이상 차질이 발생

- 셋째, 친환경 솔루션 매출액이 전분기 대비 33.2% 감소. EPLO를 제외한 가스 솔루션 공사 모두 2분기부터 본격적인 공정에 돌입하기 때문

■ LNG 운반선 재액화와 같은 가스 솔루션 분야 개조 수요 확대

- 친환경 솔루션 부문 매출과 수주잔고는 2025년을 바닥으로 점차 반등할 것. 2026년에 열릴 IMO MEPC에서 온실가스 감축을 위한 중기 방안을 채택할 가능성은 올해도 요원. 따라서, D/F 변환과 같은 CO2 솔루션 분야의 대규모 개조 공사 수요는 기대할 수 없으며, 지난해 10월부터 회사 주가가 부진한 이유 상당수가 이 때문

- 주목할 분야는 가스 솔루션 관련 개조 공사이며, 중동 사태 이후 톤마일 증가세에 대비해 선주들의 노후 LNG 운반선 재액화 개조 수요가 늘어나는 점이 고무적. 큰 변화에 앞서 여러 분야에서 수익원을 확보하는 시기

■ 목표주가 10% 하향, 성장을 위한 기회를 다방면으로 확보하는 중

- 목표주가를 270,000원으로 10.0% 하향. 목표주가는 적정 기업가치 12조 958억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2026년 지배주주순이익 추정치 3,293억원에 목표 P/E 36.7배를 적용해서 산출. 목표 P/E는 Peer 2개사의 2026년 P/E 평균 28.3배를 30.0% 할증한 것이며, 2026년 순이익 추정치를 하향한 만큼 목표주가를 조정

- 미래 성장을 위한 회사의 행보는 꾸준하며, 최근 미국 안두릴의 무인수상함(ASV) 초기 모델에 ECS를 공급하기로 하는 등 디지털 솔루션 부문의 먹거리도 확대되는 중. 지금 가격에서 꾸준히 모아갈 때

[한투증권 강경태] 한화오션(042660)

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://alie.kr/31V56I8

1Q26 Preview: 1분기 실적 양호, 이제 6월에 대비할 시기

■ 영업이익은 컨센서스에 부합할 것, 타 사업부 부진을 상선으로 만회

- 상선이 다한 실적. 1분기 연결 매출액은 3조 2,800억원(+4.4% YoY, -1.3% QoQ), 영업이익은 3,733억원(+44.4% YoY, +50.8% QoQ, OPM +11.4%)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합. 타 사업부의 거듭된 부진에도 불구하고, 일회성 손익 이벤트(인건비, 소송 등) 없이 상선 수익성으로 만들어 낸 실적

- 1분기 상선 영업이익률은 14.9%로 추정. 2024년 수주 호선의 매출 비중(29.4%) 상승, low-teen 수준으로 향상된 VLCC 수익성, 환율 효과 등이 높은 수익성에 기여했다. 해양 및 특수선 부문 수익성은 부진을 이어김. 1분기 해양 매출액은 762억원에 불과해 적자를 피하기 어려우며, CPSP 마케팅비 지출 및 매출 mix 악화로 특수선 부문 수익성 또한 경상 마진(10%)을 하회할 것

■ CPSP 등 6월 군함 수주 모멘텀으로 주가 상승 기회 내포

- 업사이드 리스크에 대비할 때. 군함 수주 모멘텀 때문. 가장 큰 프로젝트는 캐나다 잠수함 신조 사업. CPSP 계약을 위한 우선협상대상자 선정 시기가 6월로 가까워지고 있음. 태국 차세대 호위함 후속 함정(1척) 또한 6월에 우선협상대상자를 선정하고 3분기 안에 본 계약을 체결할 예정

- 언급한 프로젝트 모두 지금 선정 여부를 가늠할 수 없지만, 결과에 따라 아래 위 주가 변동폭이 큰 만큼, 비워 둔 비중을 5월 안에 중립 수준으로 올려 결과를 기다리는 것이 합리적

■ 상선 수주 순항, 대미 조선 투자, 군함 수주 이벤트에 대응할 시기

- 매수 의견과 목표주가 154,000원을 유지. 목표주가는 적정 기업가치 47조 1,104억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2028년 지배주주순이익 추정치 2조 3,555억원에 목표 P/E 20.0배를 적용해서 산출(기존 SOTP 방식을 변경). 목표 P/E는 2007년 사이클 당시 3년 선행 P/E 고점 15.0배를 33.3% 할증한 것이며, 할증한 이유는 미 함정 신조 시장 개방 및 M.A.S.G.A 관련한 한화오션의 가치를 반영한 것

- LNG 운반선과 VLCC를 중심으로 한 상선 수주는 순항 중이며, 미국 조선 시장 협력 및 투자 관련 논의는 주가 수익률에 관계없이 꾸준히 이어지는 중. 6월 대형 이벤트까지 감안해 지금 대응할 시기

[한투증권 강경태] HD현대중공업(329180)

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://alie.kr/1GLVI96

1Q26 Preview: 차가운 주가, 따뜻한 실적, 시원한 수주

■ 영업이익은 컨센서스에 부합할 것, 모든 사업부 실적 양호

- 차가운 주가에도 실적은 따뜻. 1분기 연결 매출액은 5조 6,837원(+48.7% YoY, +9.4% QoQ), 영업이익은 8,006억원(+84.6% YoY, +39.2% QoQ, OPM +14.1%)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합. 모든 사업부가 회사 실적에 긍정적으로 기여하는 분기

- 1분기 상선 영업이익률은 14.4%(대형선 16.2%, 중형선 10.0%)로 추정. 대형선은 2023년 수주 호선(매출 비중 59.3%), 중형선은 2024년 수주 호선(62.1%) 위주로 매출 mix 개선세를 이어가고, 환율 효과가 더해지며 상선 OPM은 신고점을 경신할 것. 해양과 엔진기계 실적 또한 양호. 특히, 고마진 엔진기계 매출이 눈에 띄게 증가(+19.4% QoQ)하는데, 지난해 12월에 생산한 엔진 일부를 1월에 선적한 효과

■ 중형선 야드 건재, 상선과 군함 동시 건조 시기 가까워지는 중

- 중형선(舊HD현대미포 및 HD현대베트남조선 물량) 영업이 순조롭게 진행 중. HD현대중공업은 4월 누적으로 중형선 29.8억달러를 수주. 올해 목표의 68.5%를 달성한 것인데, 납기 기준 2028년 가용 슬롯(50척)의 절반을 소진한 것으로 보임

- 최근 2029년 슬롯을 열어 MR P/C 일부를 배정한 것으로 보아, 올해 수주할 함정 일부를 중형선 야드 3, 4번 도크 선표에 배치할 것으로 추정. 2027년부터 중형선 야드에서 특수선 매출이 발생한다는 의미로, 회사가 계획한 합병 효과

■ 합병 효과 발현 앞둔 현재, 매력 있는 밸류에이션에 매수할 시기

- 매수 의견과 목표주가 730,000원을 유지. 목표주가는 적정 기업가치 76조 5,270억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 2028년 지배주주순이익 추정치 3조 8,264억원에 목표 P/E 20.0배를 적용해서 산출(기존 SOTP 방식을 변경). 목표 P/E는 2007년 사이클 당시 3년 선행 P/E 고점 15.0배를 33.3% 할증한 것이며, 할증한 이유는 미 함정 신조 시장 개방 및 M.A.S.G.A 관련한 HD현대중공업의 가치를 반영한 것

- HD현대중공업의 시가총액은 중형선 야드 가치를 모두 지운 수준으로 감소했지만, 합병 효과는 점차 발현되는 중. 6월 대형 이벤트를 대비해서라도 지금 가격에 매수로 대응하는 것이 적절

[한투증권 강경태] 2026년 4월 15일 (수)

📈가격 동향

• WTI 91.3달러/배럴(-7.9%)

• 천연가스 2.6달러/MMBtu(-1.1%)

『커버리지 주가』

<건설>
• DL이앤씨 +4.8%
• 현대건설 +0.4%
• GS건설 +3.2%
• 대우건설 -1.1%
• 삼성E&A +4.5%

<건자재>
• 한샘 +0.0%

<디벨로퍼>
• SK디앤디 +0.8%

<리츠>
• 신한알파리츠 +0.5%
• 디앤디플랫폼리츠 +0.6%
• 이리츠코크렙 +0.5%
• 이지스밸류리츠 +0.8%
• SK리츠 +2.7%
• NH올원리츠 -0.3%
• 이지스레지던스리츠 -0.7%
• 롯데리츠 +0.3%
• ESR켄달스퀘어리츠 -1.9%
• 코람코라이프인프라리츠 +0.1%

<조선>
• HD한국조선해양 +2.1%
• HD현대중공업 +3.5%
• 한화오션 +3.3%
• 삼성중공업 +1.1%
• 한화엔진 +5.4%
• HD현대마린솔루션 +0.5%

📢뉴스

<건설>

▶️ 노란봉투법 '원청 사용자성' 엇갈린 판정에 건설시장 '초긴장'

https://n.news.naver.com/article/031/0001021893?sid=101

▶️ 국토부, 중동전쟁 대응 건설업계 간담회…전국 순회 소통

https://n.news.naver.com/article/003/0013885881?sid=101

▶️ 이란의 사우디 공습에 현대건설 현지 사무실 일부 파손

https://n.news.naver.com/article/001/0016021370?sid=101

▶️ GS건설, '부식 없고 더 강한' 모듈러 교량 시대 연다

https://n.news.naver.com/article/015/0005274635?sid=101

▶️ 1.5조 압구정5구역 놓고 소송전…현대건설 DL이앤씨 고소

https://n.news.naver.com/article/015/0005274951?sid=101

<건자재>

▶️ 美-이란 '해상 봉쇄戰' 길어지나…가구·건자재, 공급 납기일 '경고음'

https://n.news.naver.com/article/421/0008887354?sid=101

<리츠>

▶️ 하나대체운용, 3155억 종로 공안과 부지 매입 계약금 납입

https://n.news.naver.com/article/008/0005344146?sid=101

▶️ 쿠팡 물류센터, 이제 비용 아닌 자산으로…리츠 설립 '시동'

https://n.news.naver.com/article/421/0008889921?sid=101

<조선>

▶️ 크라우드웍스, 403억원 규모 조선업 AI 개발 참여

https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016020244?sid=105

▶️ 사고 원인 나올까…HD현대중공업 잠수함 화재 합동감식

https://n.news.naver.com/mnews/article/629/0000491368?sid=101

▶️ 한화오션, 캐나다 노바스코샤·어빙조선소와 협력 확대

https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016019507?sid=101

▶️ 한신평, 한화엔진 신용등급 전망 '긍정적' 상향

https://n.news.naver.com/mnews/article/003/0013887369?sid=101

[한투증권 강경태] 2026년 4월 16일 (목)

📈가격 동향

• WTI 91.3달러/배럴(+0.0%)

• 천연가스 2.6달러/MMBtu(+0.4%)

『커버리지 주가』

<건설>
• DL이앤씨 +3.5%
• 현대건설 +1.4%
• GS건설 +9.5%
• 대우건설 +21.3%
• 삼성E&A +1.2%

<건자재>
• 한샘 +1.7%

<디벨로퍼>
• SK디앤디 +0.3%

<리츠>
• 신한알파리츠 -0.7%
• 디앤디플랫폼리츠 +0.0%
• 이리츠코크렙 +0.0%
• 이지스밸류리츠 -1.2%
• SK리츠 -2.8%
• NH올원리츠 -0.4%
• 이지스레지던스리츠 -0.1%
• 롯데리츠 +0.1%
• ESR켄달스퀘어리츠 -2.9%
• 코람코라이프인프라리츠 +0.0%

<조선>
• HD한국조선해양 +1.3%
• HD현대중공업 -0.9%
• 한화오션 +1.4%
• 삼성중공업 +0.7%
• 한화엔진 -0.6%
• HD현대마린솔루션 -0.6%

📢뉴스

<건설>

▶️ 중동전쟁 여파에 건설현장 '비상'…공사비 인상 압박 현실화

https://n.news.naver.com/article/421/0008891983?sid=101

▶️ 대우건설, 한전과 업무협약 체결… TBM 기술 고도화 추진

https://n.news.naver.com/article/366/0001156954?sid=101

▶️ GS건설, 전사 에너지 절감 강화…사옥 운영도 바꾼다

https://n.news.naver.com/article/421/0008890219?sid=101

▶️ "입찰보증금 420억원 돌려달라"⋯DL이앤씨, 부산 우동1구역과 소송전

https://n.news.naver.com/article/031/0001022226?sid=101

▶️ DL이앤씨의 '에너지 디벨로퍼' 실험

https://m.thebell.co.kr/m/newsview.asp?svccode=00&newskey=202604101534163760109065

▶️ 삼성E&A, 중동 플랜트 재건 호재 기대...안전·외교 변수는 부담

https://www.newspim.com/news/view/20260414001022

<건자재>

▶️ 건설현장 멈출라…국토차관, '중동발 리스크' 건자재 수급 점검

https://n.news.naver.com/article/421/0008891719?sid=101

<리츠>

▶️ 유증 철회 후 주가 반토막난 제이알글로벌리츠… 벨기에 빌딩 재무약정 위반 위기

https://n.news.naver.com/article/366/0001157240?sid=101

▶️ “빚내서 빚 갚는 적자에도”…KB스타리츠, 배당 고수로 투심 잡을까

https://n.news.naver.com/article/138/0002224615?sid=101

<조선>

▶️ HD현대, 나토 30개국 대사단 초청…조선분야 기술력 선보여

https://n.news.naver.com/article/422/0000855200?sid=101

▶️ HD현대·한화, 이번엔 KDDX '법정 다툼' 치열…또 사업 지연 우려

https://n.news.naver.com/article/421/0008891692?sid=100

[한투증권 강경태] HD한국조선해양(009540)

텔레그램: http://t.me/enc210406
보고서 링크: https://alie.kr/FLa8Txf

1Q26 Preview: 실적은 기본, 3단계 경로로 지속 성장

■ 영업이익은 컨센서스 부합할 것, 현대삼호 OPM 4개 분기 만에 반등

- 1분기 연결 매출액은 7조 9,795억원(+17.8% YoY, -2.1% QoQ), 영업이익은 1조 1,941억원(+39.0% YoY, +15.0% QoQ, OPM +15.0%)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합. 사업 부문별 연결 종속회사 모두 양호한 실적을 달성

- 관전포인트는 두 가지. 첫째, HD현대삼호의 영업이익률 반등 폭. 1분기 영업이익률은 17.1%(+1.9%p QoQ)로 추정. 지난해 1분기(18.6%)를 고점으로 3개 분기 연속 하락한 이후 첫 반등. 탱커 매출 비중 상승세가 멈췄고, LNG 운반선 평균 매출 선가가 253백만달러로 상승했으며, 우호적인 환율 효과에 따른 결과

- 둘째, HD현대아시아홀딩스(이하 HAH)의 첫 실적을 확인. 1분기 매출액은 2,548억원(OPM +5.0%)으로 추정. 대부분 베트남 실적이며, LR2 첫 호선을 S/C한 필리핀 매출도 일부 발생

■ 3단계 성장 경로, M.A.S.G.A 등 해외 진출 이벤트에 긍정적으로 작용

- HD한국조선해양의 기업가치는 3단계를 반복하며 성장할 것. 밸류에이션 시 60%씩 할인하고 있는 종속회사 지분을 시장가에 팔아서, 그 돈으로 유형자산과 투자자산을 매입하고, 그 자산이 신규 수익을 창출해서 전체 기업가치에 기여하는 순서

- 베트남과 필리핀, 인도와 미국 등 HD한국조선해양을 중심으로 전개할 해외 진출 이벤트는 선술한 경로를 통해 회사 기업가치에 긍정적으로 작용할 것이며, M.A.S.G.A를 위한 미국 지주 설립 소식만으로도 밸류에이션은 재평가 될 것

■ 목표주가 4% 상향, HD현대중공업 지분가치 할인율 축소 고민할 시점

- 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 530,000원으로 3.9% 상향. 목표주가는 적정 기업가치 37조 4,021억원을 유통주식수로 나누어 계산했으며, 적정 기업가치는 종속 및 관계기업 지분가치(<표 6>)를 합산해서 산출. HD현대아시아홀딩스를 비롯한 일부 종속회사 지분가치가 증가한 만큼 목표주가를 상향

- HD현대중공업 지분가치에 적용해 온 할인율(60%)을 축소해야 할 지 여부를 고민할 시점. 해외 시장 확장을 위한 투자 내용과 규모를 살피면서 할인율을 줄여갈 계획

대한조선 상선 수주 공시

@ 선종: 탱커(유조선, Suezmax)
@ 수량: 1척
@ 선가: 89.2백만달러/척

HD현대중공업 상선 수주 공시

@ 선종: PCTC
@ 수량: 2척
@ 선가: 134.5백만달러/척

중형선 야드 물량입니다.
중형선 야드 수주가 꾸준히 좋습니다.

HD현대삼호 상선 수주 공시

@ 선종: LPG 운반선(VLGC)
@ 수량: 2척
@ 선가: 117.0백만달러/척