Судя по тому, что Стрелкова снова вернули в информационное поле, Суровикину не удалось сотворить чуда, и Кремлю вновь нужен правдоруб, который будет рассказывать патриотической общественности о том, кто же во всем виноват (само собой не Путин).

Кремль, видимо, распрощался с надеждами на то, что мобилизация и массированные атаки на инфраструктуру Украину способны изменить ход проигрываемой Россией войны. Поэтому вернулись к предыдущему плану со Стрелковым, который должен с одной стороны отводить с царя все обвинения в неудачах, перекладывая их на обезличенных военных руководителей, а с другой создавать себе имидж человека, знающего как надо, которому только дай волю – и он все исправит.

Заявляя о готовности к многолетней войне, Кремль все же готовится к поражению и превращению страны во что-то среднее между Венесуэлой, КНДР и Ираном, обнесенное забором с колючей проволокой, причем снаружи (экономия на строительстве забора!). Уже есть и первые кандидаты в руководство Корпуса Стражей Православной Революции: Пригожин и Стрелков.

Родина слонов

А похоже, что за OBI стоит уже не Йозеф Лиокумович. У OBI с октября новые собственники, которые, похоже, и станут главными выгодоприобретателями пожара. Сливные помойки Кремля даже их фамилии называют. С такими именами нужная причина пожара для получения страховой выплаты обеспечена.

Родина слонов

Путин по-прежнему продолжает жить в своих фантазиях о загнивающем Западе. Похоже дедушке еще не сообщили, чтобы не огорчать, что инфляция в Европе начала быстро замедляться. И учитывая то, что курс евро продолжает быстро восстанавливаться по отношению к доллару, поднявшись почти на 10% относительно минимумов, достигнутых в конце сентября, а цены на нефть стремительно падают, инфляция в Европе существенно замедлится и по итогам декабря.

Родина слонов

Почему рухнули цены на нефть и что ждать дальше?

Мировая экономика стремительно сваливается в рецессию и снижает спрос на энергоносители. Однако, несмотря на это, ФРС и ЕЦБ продолжают ужесточать денежно-кредитную политику, а значит до дна кризиса еще далеко. Экономический спад в следующем году может иметь далеко идущие последствия для мировой экономики и политики и может способствовать прекращению военных действий в Украине.

Европа переиграла Россию

Несмотря на весь тот информационный шум о том, что ситуация в экономике Европы находится в печальном состоянии, экономическая статистика из региона по-прежнему указывает на обратное. Опубликованные на прошедшей неделе детальные данные по ВВП Еврозоны за 3-ий квартал вновь указывает на то, что экономика Еврозоны чувствовала себя лучше, чем экономика США, как и во 2-ом квартале. И это при том, что именно экономика Европы приняла основной удар от энергетической войны, развязанной Россией.

Так, ВВП Еврозоны вырос по итогам 3 кв. на 2,3% г/г и на 0,3% по отношению к предыдущему кварталу, против 4,2% г/г и 0,8% кв/кв кварталом ранее. И хотя столь быстрое замедление темпов роста европейской экономики и кажется устрашающим на первый взгляд, реальное положение европейской экономики оставалось в третьем квартале очень уверенным.

Замедление годовых темпов роста объясняется в первую очередь постепенным уходом низкой базы прошлого года, вызванной пандемией коронавируса, замедление же квартальных темпов роста стало следствием колебания волатильной части ВВП – чистого экспорта, в то время как структура роста ВВП Еврозоны в 3 кв. даже улучшилась.

Так, конечное потребление населения в 3 кв. выросло на 0,9% кв/кв, практически сохранившись на уровне предыдущего квартала (1,0%), а госпотребление выросло на 0,1% кв/кв (-0,1% во 2-ом квартале), в результате чего совокупное конечное потребление в 3 кв. сохранило темпы роста в 0,7% кв/кв. А вот темпы роста инвестиций резко ускорились более чем в два раза до 4,1% кв/кв. В результате вклад в рост ВВП потребления и инвестиций составил 0,48 и 0,95 п.п. соответственно. И лишь опережающий темп роста импорта (4,3% кв/кв) по сравнению с экспортом (1,7%) способствовал снижению темпов роста экономики до 0,3 кв/кв, так как отрицательный вклад чистого экспорта в рост ВВП Еврозоны составил -1,1 п.п.

Такая картина динамики экономики Еврозоны во многом противоположна динамике экономики США в 3 кв., где рост был обеспечен в первую очередь за счет чистого экспорта. Таким образом, экономика Еврозоны в 3 кв. демонстрировала потрясающую устойчивость, несмотря на пик энергетического кризиса, сильную засуху, стремительное ускорение инфляции и быстрое ужесточение монетарной политики ЕЦБ.

Уверенное состояние европейской экономики становится еще одним подтверждением провала усилий России по развязыванию энергетической войны с Западом. Долгое время стратегия Кремля строилась на том, что ухудшение экономической ситуации в регионе вынудит Европу пойти на уступки России и прекратить поддержку Украины. Однако, как мы видим, у Европы не было никаких причин принимать российские условия, т.к. европейцы отлично справились с вызовом, который бросила Европе Россия.

Родина слонов

Западноевропейские политики, в первую очередь Макрон и Шольц, все более уверенно заявляют о том, что, как и США, готовы поддерживать Украину до полной победы над Россией. Что и было ожидаемо, по мере преодоления Европой экономических проблем от энергетической войны, навязанной Европе Кремлем.

Франция в ночь на субботу вернула в работу три ядерных реактора после длительного простоя из-за найденной еще в 2021 г. коррозии в реакторах, что снижает риски блэкаутов зимой и, как следствие, недовольства населения поддержкой Украины в ущерб собственному населению.

В течение декабря-января Франция должна вернуть в работу еще около десятка ядерных реакторов, в декабре в Германии будет запущен еще один терминал по приему сжиженного газа, а в январе должен вернуться в работу второй по размерам экспортный терминал СПГ в США, на который приходится 20% мощностей по экспорту газа из США и который простаивал после аварии в июне. В результате, в случае отсутствия сильных холодов в Европе, цены на газ уже в январе могут снизиться ниже $1 тыс. за тыс. куб. м., способствуя дальнейшему улучшению в экономике Европы и быстрому замедлению инфляции.

Родина слонов

Инфляция в США быстро снижается, но есть нюансы

Инфляция в США быстро замедляется, что вызвало позитив на финансовых рынках. В то же время структура инфляции вызывает серьезные вопросы и по-прежнему требует сохранения жесткой политики регулятора.

ФРС переходит к тонкой настройке

По итогам заседания в среду ФРС ожидаемо повысила ставку на 0,5 п.п. до уровня в 4,25-4,5% сохранив текст итогового пресс-релиза без изменений по сравнению с ноябрем, указывая на необходимость дальнейшего подъема учетной ставки для борьбы с инфляцией. ФРС также сохранила текущие темпы сокращения своего баланса в $95 млрд в месяц. Прогноз ставки на конец следующего года был повышен по сравнению с сентябрьским заседанием на 0,5 п.п. до уровня в 5,1%. Таким образом, члены Федерального Комитета по Открытым Рынкам (FOMC) ожидают, что в течение 2023 г. ставка будет повышена еще на 0,75%.

Во время пресс-конференции глава ФРС Дж. Пауэлл заявил, что в дальнейшем уже нет необходимости в повышении ставки большими шагами, т.к. ФРС уже достигла того уровня, при котором наблюдается замедление экономической активности и инфляции. Таким образом, регулятор переходит к тонкой настройке уровня процентной ставки, чтобы избежать ее повышения выше необходимого уровня. Можно ожидать, что если наблюдаемые тенденции по замедлению инфляции сохранятся к заседанию ФРС 1 февраля 2023 г., то ставка на нем будет повышена всего на 0,25%.

Прогнозная ставка ФРС в 5,1% на конец следующего года существенно превышает ожидания участников рынка, которые предполагают, что ФРС перейдет к снижению ставки уже во второй половине следующего года. В результате финансовые рынки отреагировали снижением на итоги заседания ФРС, однако продажи на рынках носили ограниченный характер: рынок скептически относится к прогнозу удержания ФРС ставки на столь высоком уровне так долго, т.к. ожидает, что быстрое ухудшение экономических условий в первой половине следующего года вынудит ФРС перейти к смягчению кредитно-денежных условий уже во втором полугодии 2023 г.

С другой стороны, рыночные игроки могут недооценивать терпимость ФРС к ухудшению состояния экономики ради достижения цели по инфляции: прогноз темпов роста ВВП на следующий год был снижен с 1,2% до 0,5% г/г, а ожидаемый уровень безработицы вырос на 0,2 п.п. до 4,6% по сравнению с уровнем в 3,7% по итогам ноября. Такие темпы экономического роста фактически указывают на ожидание рецессии членами FOMC в следующем году. Однако, как уже ранее не раз заявлял глава ФРС, достижение ценовой стабильности для ФРС сейчас является более важной задачей, чем обеспечение полной занятости.

Вызовут ли действия ФРС мировую рецессию в 2023 г.? Я по-прежнему ожидаю, что да. Во время предыдущего цикла подъема ставок в 2015-2018 гг. ФРС достигла уровня лишь в 2,5%, при котором темпы роста мировой экономики начали быстро замедляться, хотя ЕЦБ тогда наоборот, снижал ставки и проводил количественное смягчение. Сейчас же оба центробанка стремительно ужесточают монетарную политику, а достигнутый уровень ставки ФРС в 4,5% уже близок к тому уровню, которого ФРС достигла перед Глобальным кризисом 2008-2009 гг. (5,25%).

Мировая экономика пока еще демонстрирует инерционный рост, который, однако, должен сойти на нет уже в 1 квартале следующего года, за которым далее находится высокий уровень неопределенности. Покой нам только снится.

Родина слонов

ЕЦБ разбушевался

Заседание ЕЦБ завершилось в четверг неожиданно ястребиным итоговым пресс-релизом, действительно напугав инвесторов, по сравнению с заседанием ФРС днем ранее. Так, помимо ожидаемого повышения ставок на 0,5% и анонсирования программы сокращения баланса, ЕЦБ еще и существенно ухудшил свои прогнозы по инфляции, а также включил в текст релиза настолько жесткие формулировки, что не оставил инвесторам надежд на замедление темпов ужесточения монетарной политики, в отличие от коллег из США.

Темпы повышения ставки на декабрьском заседании были снижены по сравнению с двумя предыдущими на 0,25 п.п., до 0,5 п.п., в результате ставка рефинансирования ЕЦБ достигла уровня в 2,5%, а депозитная ставка, которая в настоящее время выступает в качестве основной ставки, определяющей базовые кредитно-денежные условия в Еврозоне, выросла до 2,0%, достигнув максимального уровня почти за 14 лет.

С марта европейский регулятор приступит к сокращению своего баланса темпом в 15 млрд евро в месяц до конца второго квартала. Динамика сокращения на последующие периоды будет определена Банком позднее. Такие объемы сокращения, однако, не впечатляет, учитывая, что только в ноябре европейские банки вернули регулятору почти 300 млрд евро в рамках льготного окна на возврат кредитов ЕЦБ, выданных в рамках программы TLTRO III. Однако, ЕЦБ, скорее всего, пытается прощупать почву, прежде чем переходить к более высоким темпам сокращения баланса. Таким образом, несмотря на замедление темпов подъема ставок, ЕЦБ по итогам заседания увеличил спектр инструментов по ужесточению денежно-кредитной политики.

Невзирая на то, что инфляция в Еврозоне уже в ноябре продемонстрировала существенное замедление, ЕЦБ значительно ухудшил прогнозы по среднегодовым темпам инфляции на предстоящие годы: на 0,8 п.п. до 6,3% в 2023 г. и на 1,1% до 3,4% в 2024 г. При этом ЕЦБ ожидает сохранения темпов инфляции выше целевого уровня в 2% даже в 2025 г., прогнозируя инфляцию в размере 2,3%. В результате текст пресс-релиза содержал максимально жесткие формулировки: ЕЦБ ожидает «существенное повышение ставок устойчивыми темпами, чтобы достичь уровней, которые являются достаточно ограничительными для обеспечения своевременного возврата инфляции к среднесрочному целевому уровню 2%». Таким образом, можно с уверенностью ожидать, что ставка ЕЦБ на первом заседании следующего года, которое состоится 2 февраля, будет также повышена на 0,5 п.п.

Жесткость ЕЦБ, однако, вызывает удивление на фоне того, что уже в ноябре инфляция в регионе замедлилась сразу на 0,6 п.п. При этом инфляция в Еврозоне, в отличие от США, вызвана в первую очередь внешними факторами – ростом цен на товары, как вследствие энергетического кризиса, так и вследствие значительной девальвации евро в течение этого года. Однако цены на энергоресурсы уже на протяжении нескольких месяцев демонстрируют устойчивое снижение, а курс единой европейской валюты укрепился относительно минимумов сентября уже почти на 11% до уровней выше 1,06 к американскому доллару. В результате только это должно обеспечить быстрое замедление инфляции в предстоящие месяцы.

Инфляция в Еврозоне также должна будет быстро снижаться за счет эффекта базы: во-первых, с начала года в потребительской корзине должна будет восстановиться доля услуг, цены на которые росли существенно медленнее, чем на товары, что приведет к уменьшению темпов инфляции; во-вторых, месячные темпы инфляции в Еврозоне в марте этого года, после вторжения России в Украину, составили 2,5%, в результате по итогам марта 2023 г., в котором можно ожидать очень умеренных месячных темпов инфляции, темпы годовой инфляции снизятся чисто математически сразу как минимум на 2 п.п; в-третьих, есть все основания полагать, что цены на газ в Европе в следующем году будут устойчиво снижаться, что также будет способствовать быстрому замедлению инфляции.

Продолжение⤵️

Начало⤴️

В результате, я бы относился к итогам прошедшего заседания ЕЦБ с существенной долей скепсиса: уже на мартовском заседании ЕЦБ может существенно улучшить свои прогнозы по инфляции, исключив необходимость дальнейшего повышения процентных ставок столь высокими темпами, и ЕЦБ, как и ФРС, перейдет к тонкой настройке уровня процентных ставок и сосредоточится на сокращении своего баланса, уровень которого к ВВП региона почти в два раза выше, чем в США.

Родина слонов

Последние сводки с полей энергетической войны

Несмотря на приход холодов в европейский регион, никакого энергетического коллапса там, на который так рассчитывали многочисленные имбецилы, постоянно мямлившие «зима близко», не случилось, а цены на газ в Европе находятся более чем в два раза ниже пиковых уровней августа. Запасы газа по состоянию на 12 декабря находились на очень высоком для этого периода уровне в 86,6%.

За последнюю неделю Франция вернула в строй пять ядерных реакторов, что наряду с мерами по экономии электроэнергии, оцениваемыми в 10% относительно прошлогоднего уровня потребления, позволило избежать необходимости прибегать к плановым отключениям электроэнергии в стране, что также могло задеть и Великобританию, импортирующую электроэнергию из Франции. При этом в оставшиеся до конца этого года дни Франция вернет в работу еще четыре ядерных реактора. Таким образом, Европа смогла пережить самый сложный перевод с точки зрения работы энергетических систем и ситуация там продолжит улучшаться.

В течение января в Германии будут запущены в работу сразу три плавающих терминала по приему сжиженного природного газа (СПГ), что также должно увеличить запас прочности энергетической системы региона в самый холодный зимний месяц. Учитывая, что Freeport LNG, второй по размерам экспортный терминал СПГ в США, по-прежнему ожидает своего запуска в конце декабря – начале января, то объемы предложения газа в Европе должны будут существенно увеличиться уже в начале следующего года.

В феврале ситуация в Европе продолжит улучшаться – на этот ветреный месяц приходится пик выработки ветряной электроэнергии в Германии, благодаря чему нагрузка на газовые электростанции может существенно снизиться, как и стоимость электроэнергии. Также в феврале ожидается перезапуск мощного, 1,6 ГВт, нового ядерного энергоблока в Финляндии.

Если зима в регионе сохранится умеренной, а весна наступит в соответствии с климатической нормой или, если повезет, раньше, то запасы газа в регионе на конец отопительного сезона могут оказаться вблизи уровня в 50%. С учетом снижения мирового спроса на энергоносители вследствие ужесточения монетарной политики ФРС и ЕЦБ, роста предложения СПГ в мире и существенного увеличения мощностей по его приему в Европе, в следующем году можно ожидать ощутимого снижения мировых цен на газ.

Стабилизация ситуации с энергетическим кризисом в Европе уже способствовала заметному ужесточению позиции западноевропейских политиков по отношению к России и росту военной поддержки Украины. Если в начале следующего года ситуация будет развиваться по описанному выше сценарию, то европейские политики легко смогут продать избирателям свои действия по поддержке Украины как абсолютно правильные и обоснованные, что позволило как защитить демократические европейские ценности, так и достаточно быстро обеспечить победу в энергетической войне с Россией. Благодаря этому Европа сможет существенно нарастить объемы военной помощи Украине без оглядки на возможное недовольство своих граждан, т.к. оно будет исключительно маргинальным.

Таким образом, поступает все больше и больше подтверждений того, что Россия с треском проиграла ею же развязанную энергетическую войну, победа в которой была едва ли не ключевой надеждой на склонение Европы к капитуляции после провала блицкрига в Украине.

Родина слонов

Между тем цены на газ в Европе снижаются более, чем на 11%, достигнув минимального уровня с конца ноября.

Ещё в августе Медведев обещал Европе зимой цены выше $4 тыс., в то время как сейчас они составляют $1,3 тыс., а уже в январе с большой вероятностью снизятся ниже $1 тыс. Стратеги...

Китай не напугал инвесторов плохой статистикой за ноябрь

Китайская экономика в ноябре находилась в плачевном состоянии из-за ужесточения эпидемиологических ограничений. Темпы роста промпроизводства оказались наихудшими с мая, когда на значительной части территории страны действовал жесткий локдаун, розничные продажи продемонстрировали сильное падение, а инвестиции в капитальные активы резко замедлились. Однако, несмотря на это, инвесторы проигнорировали эти данные, ожидая восстановления китайской экономики.

Промышленное производство в ноябре выросло в Поднебесной всего на 2,2% г/г по сравнению с ростом на 5,0% в октябре. Накопленные с начала года объемы производства выросли к январю-ноябрю прошлого года на 3,8% г/г, что почти на 2 п.п. ниже допандемийных темпов роста.

Розничные продаже в ноябре упали на 5,9% г/г, в результате чего падение продаж накопленным с начла года итогом составило 0,1%. В 2019 г. розничные продажи в Китае выросли на 8% г/г! Такова оказалась плата за безумную политику нулевой терпимости к коронавирусу.

Инвестиции в капитальные активы накопленным с начала года итогом замедлились на 0,5 п.п. до 5,3% г/г, что означает замедление их роста в ноябре до уровня менее 1% г/г по сравнению с ростом в октябре темпами около 4,3-5,0% г/г. При этом частные инвестиции в ноябре сократились на 3,3-3,7% г/г, а темпы роста инвестиций госкомпаний замедлились с 10,2% до 4,7% г/г.

Однако, финансовые рынки были готовы к негативным статистическим данным из Поднебесной, поэтому никакой негативной реакции не последовало. На удивление, для авторитарной страны, Китайские власти услышали людей, вышедших на улицы, и начали отменять наиболее одиозные антиковидные меры, превращавшие страну в колонию строгого режима. Подобные действия властей вселили веру в инвесторов, что к лету следующего года Китай может полностью избавиться от эпидемиологических ограничений. В результате не мудрено, что инвесторов не интересует экономическая статистика за прошедшие периоды.

Если власти Поднебесной действительно будут постепенно ослаблять эпидемиологические ограничения, то экономика страны может продемонстрировать ощутимое восстановление. Из-за этого в следующем году будет сложно оценивать динамику китайской экономики: восстановительный рост нельзя экстраполировать на будущие периоды, а динамика роста как в годовом, так и в квартальном измерении будет завышена эффектом низкой базы предыдущих периодов.

Ослабление коронавирусных ограничений не избавит страну от накопленных дисбалансов, основными из которых являются сектор жилой недвижимости, высокая доля инвестиционного спроса в ВВП и обеспечиваемый лишь за счет наращивания долга экономический рост. Китайская экономика к концу этого года уже столкнулась с резким падением внешнего спроса: экспорт в ноябре снизился на 8,7% г/г. Учитывая то, что ФРС и ЕЦБ продолжают быстро ужесточать монетарную политику, в следующем году темпы падения экспорта из Китая лишь ускорятся. При этом экономика Китая по-прежнему сильно зависит от внешнего спроса: на экспорт приходится около 20% ВВП страны.

Восстановительный рост может позволить на время замести под ковер все имеющиеся проблемы китайской экономики, вновь отложив их решение на более поздний период. Китай уже не раз демонстрировал, что способен сохранять устойчивость в тех ситуациях, в которых в открытой рыночной экономике уже бы разразился кризис. Однако подобная ситуация не может сохраняться вечно и рано или поздно этот пузырь должен лопнуть. Случится ли это в следующем году? Есть все основания закладывать такую вероятность, учитывая самые высокие уровни процентных ставок ФРС и ЕЦБ за 15 лет. Другой такой удачной возможности Западу завалить Китай может и не представиться.

Родина слонов

Российские угрозы небывалыми последствиями Западу за введение ценового потолка на российскую нефть оказались пшиком. Все выглядит так, что они совершенно не были готовы к введению ценового ограничения и всерьез поверили в силу телеграм-канала Медведева.

Кремль, фактически, признал свершившимся введение потолка цен и не готов предпринимать каких-либо усилий по защите своего экспорта. Нельзя исключать и то, что остальные члены ОПЕК+ без лишних экивоков намекнули Москве, что не задумываясь заместят поставки нефти из России, если она начнет ограничивать добычу нефти. В условиях сокращения мирового спроса на энергоносители это было бы приятным подарком странам Персидского залива.

Пирамидки абсурда

Продолжают поступать новости, подтверждаемые фото и видео, о том, что в Крыму роют окопы вдоль береговых линий. Сложно понять, что это, профанация, глупость, или способ освоить бабло. Скорее всего все вместе. Неужели кто-то верит, что ВСУ всерьез планируют косплеить высадку союзников в Нормандии?

Судьба Крыма решится не в боях на полуострове, а в боях в Запорожье. Крым – это не черноморская крепость, как кажется в Кремле взглядом из 19 века. Это крайне уязвимый полуостров, который связан с большой землей узким перешейком и Крымским мостом.

Если Украина освободит Запорожскую область и выйдет к Азовскому морю – она сможет держать под огневым контролем Крымский мост, после чего Крым превращается в изолированный остров без снабжения, на котором проживают 2 млн чел. Черноморский флот, очевидно, с задачей снабжения Крыма не справится. Так что за Крым Украине воевать точно не придется, исход войны решат бои на материке.

Родина слонов

Не фартануло

Погода в Европе и Северной Америке уже четвертый месяц максимально подыгрывает Западу: в Европу пришло сильное потепление, которое, судя по прогнозу, продлится как минимум до конца следующей недели. Такое ощущение, что сам дьявол уже плюнул на своего патрона и прекратил создавать ему идеальные условия: даже с их учетом он умудряется терпеть поражение за поражением. Не случайно за Путиным еще в школе КГБ закрепилось прозвище «окурок». Лучше, действительно, и не придумаешь.

На фоне такого прихода такого сильного и длительного потепления, а также благодаря возобновлению во Франции работы пяти ядерных реакторов, цены на газ в Европе вторую торговую сессию подряд демонстрируют быстрое падение, снизившись в понедельник более, чем на 9% до уровня в $1160 за тыс. кубов. Снижению цен на газ не помешало даже то, что Électricité de France перенесла запуски многих реакторов, находящихся в ремонте, на более поздние сроки.

Благодаря потеплению и приближению рождественских каникул, во время которых спрос на газ и электроэнергию существенно снизится, Европа может встретить Новый год с запасами газа существенно выше уровня в 80% (84,2% по состоянию на 16 декабря). В результате уровень запасов на начало года может оказаться выше уровня годом ранее на 30%!

На двух из трех новых терминалах по приему СПГ в Германии уже завершены все строительные работы и идут пуско-наладочные операции. При этом в течение января-февраля ожидается возобновление работы еще нескольких ядерных реакторов во Франции, даже несмотря на перенос сроков их запусков. Также с конца января в Европе существенно возрастают объемы выработки электроэнергии на многочисленных ветряках.

Не удивительно, что на этом фоне ЕС принял решение о введение потолка цен на российский газ на уровне около $1900 за тыс. кубов с 15 февраля. К этому времени, вероятно, цены будут раза в два ниже. Но, как и в случае с потолком нефтяных цен, важно запустить сам механизм потолка, который затем можно будет использовать для снижения цен на экспортируемое из России сырье, повышая экономическое бремя России от ведения войны в Украине.

Европа не боится угроз России прекратить поставки газа в случае введения потолка цен. Аналогичные угрозы по нефти оказались блефом: Россия не только де факто признала потолок цен, установив экспортные пошлины с учетом санкционных скидок, но и продает нефть ниже предельных цен с целью получить европейские страховки на экспортируемую нефть, без которых Турция не пропускает танкеры с сырьем через свои проливы.

Россия уже физически не может себе позволить прекратить поставки газа в Европу через Турцию и Украину. Поставки через Турцию являются одним из главных способов задабривания Эрдогана, и, в случае прекращения поставок через турецкий поток, у Турции есть множество способов ухудшить как экономическое, так и геополитическое положение России.

Помимо этого, доходы Газпрома в условиях падения нефтяной выручки из-за введенного потолка цен становятся важным элементом поддержания бюджета: так, именно Газпром оплатил в октябре дефицит российского бюджета. Прекратив поставки в Европу Газпром практически полностью отрежет себя от поставок газа на экспорт, оставшись лишь с маленькой трубой в Китай, где цены на газ установлены существенно ниже. При этом поставки на внутренний рынок для Газпрома убыточны или находятся на грани рентабельности.

Таким образом, в декабре мы наблюдаем стремительное ослабление экономического и геополитического положения России, что можно прекрасно наблюдать на графике российской валюты, которая меньше, чем за месяц ослабла к доллару более, чем на 10%. Укрепление рубля весной этого года позволило остановить рост цен в России, однако на фоне такого ослабления российской валюты можно вновь ожидать ускорение инфляции, что приведет к дальнейшему падению реальных доходов населения и сохранению тренда на падение поддержки ведения боевых действий в Украине.

Родина слонов

Аплодисменты для Владимира (но не Владимировича)

Визит Президента Украины Владимира Зеленского в Вашингтон становится ярким финалом 2022 года, в котором Россия, вероятно, навсегда распрощалась со статусом великой державы. Года, в котором маленькая Украина смогла дать отпор российскому фашизму. Украина, которая несколько десятилетий после распада СССР не могла найти себя, разрываемая как политическими противоречиями внутри себя, так и олигархами и коррупционерами, контролировавшими страну, смогла объединиться. Еще год назад Россия ставила ультиматум НАТО, а теперь она стала мировым изгоем, вынужденным просить помощи у Ирана.

Триумфальное выступление украинского лидера в Конгрессе США демонстрирует нам провал всех попыток России подорвать западную поддержку Украины: Байден пересек очередную российскую красную черту наиболее демонстративным способом, передав Украине комплексы Patriot именно во время визита Зеленского в США. И единственное, чем ответит на это Россия – это постом в телеграм-канале одного алкоголика, занимающего пост Ничтожества Российской Федерации, и забрызганным слюной объективом телекамеры, в которую будет кричать что-то нечленораздельное бывший владелец виллы на озере Комо.

Визит Зеленского, я уверен, больно задел путинское эго. Можно ожидать от него какой-нибудь истерической реакции. И это не только ракетная атака, которая обязательно последует. Это будет и попытка ускорить предстоящее наступление на север Украины с территории Беларуси. Путин будет подгонять военных, которые, в результате, отправят в январе-феврале в наступление совершенно не готовую к нему группировку, где ее ждет полный разгром. России не удастся создать эффект неожиданности: информаторы США и Украины, вероятно, находятся сейчас к Путину еще ближе, чем это было год назад. Поэтому ВСУ будут досконально известны все планы Кремля.

Удалось ли Путину сломить Лукашенко и вынудить его поддержать наступление на Украину? Вероятно, что да. Не зря визит в Беларусь состоялся в таком большом составе, включая Лаврова и Шойгу. Очевидно, что Путину нужна была поддержка товарищей, т.к. беседуя с Лукашенко в одиночестве он уже на протяжении двух с лишним десятилетий всегда остается в дураках.

Попытка наступления на Киев станет последней попыткой России победить в этой войне. Взять в лоб Донбасс Россия физически неспособна. Херсон был сдан, вероятно, именно с прицелом на сохранение ресурсов для наступления с севера, на которое возложена задача по перерезанию путей снабжения ВСУ на юго-востоке Украины. Другого способа добиться если не победы, но хотя бы возможности усадить Запад за стол переговоров на своих условиях у Путина нет. Российская армия не обладает потенциалом победить ВСУ на юго-востоке, пока им помогает снабжением около половины мирового ВВП. Тем более российская армия неспособна форсировать Днепр, чтобы снова оккупировать вписанный в российскую конституцию Херсон.

Не нужно быть военным стратегом, чтобы понять, что российской армии не удастся захватить Украину с севера. Это не удалось сделать хоть как-то подготовленной контрактной армии при поддержке хоть и морально устаревшей, но модернизированной техники в огромном количестве. В новом наступлении, вероятно, будет сделан упор на пехоту, при поддержке той техники, что осталась, и хлама, который удалось вытащить из запасов 60-70-х гг. Такое российское наступление обречено на провал, т.к. в его основе в очередной раз будет стоять недооценка возможностей противника.

Провал России на севере Украины будет по своему влиянию сопоставим с разгромом советскими войсками войск Вермахта в Битве на Курской Дуге. После провала этой попытки выцарапать хоть какую-то победу, осознание свершившейся катастрофы придет ко всем обитателям Кремля. К этому времени Россия уже столкнется с проблемой катастрофического дефицита бюджета, который станет следствием дальнейшего снижения сырьевых цен, европейского эмбарго на российскую нефть и нефтепродукты, а также потолка цен на нефть.

Продолжение⤵️

Начало⤴️

При этом Украина, скорее всего, не даст России передохнуть и осуществит в феврале-марте большое наступление в Запорожье, выйдя к Крымскому перешейку и Азовскому морю, что будет означать для Кремля неизбежность потери Крыма. В этом случае России или останется капитулировать и согласиться выполнить условия Украины, или Россия будет принуждена выполнить их вследствие полного разгрома российских войск.

При всем пессимистичном настрое многих моих читателей, и порой моего собственного, когда мне кажется, что этот ужас будет длиться вечно, я, как аналитик, не вижу возможностей России поддерживать длительную войну, ни экономически, ни политически, ни с военной точки зрения. Внешние условия для России в следующем году будут на порядок хуже, чем те по сути идеальные, которые были в этом году. Лишь благодаря этому Россия смогла поддерживать военную агрессию, а не потому, что она обладает каким-то действительно большим внутренним ресурсом. Следующий же год будет для России идеальным штормом, который этот сгнивший насквозь корабль уже не выдержит.

Еще в конце апреля я поспорил со своим бывшим коллегой, оставшимся в России, что Украина вернет все свои территории, включая Крым, до конца 2023 г. И я не вижу пока никаких оснований менять свои ожидания. Желаю успехов Украине в наступающем году!

Родина слонов

Очередные сводки энергетической войны

С момента последней сводки неделю назад, цены на газ в Европе упали на треть, с уровней около $1500 за тыс. кубов до 1 тыс. по итогам торгов в четверг, приблизившись к минимальному уровню цен с начала июня. Это оказалось даже лучше моих ожиданий, которые были безосновательно названным слишком оптимистичными для Запада: я ожидал снижения цен ниже $1 тыс. лишь в январе.

Основная заслуга в снижении цен на газ принадлежит погоде, однако не стоит недооценивать и усилий европейцев по борьбе с энергетическим кризисом. Так, на этой неделе в Германии начал работу один из трех новых терминалов по приему СПГ: газ с него начал поступать в газовые сети страны 21 декабря. Запуск остальных ожидается в ближайшие недели.

На этой неделе Франция снизила оценку рисков зимнего энергоснабжения до среднего уровня, что стало следствием возобновления работы ядерных реакторов, эффективности мер по энергосбережению, а также близкому к рекордному для этого времени года уровню загрузки гидроэлектростанций: благодаря хорошим осадкам в течение осени удалось восполнить запасы воды в водохранилищах после засухи летом. При этом теплая погода, которая, по предварительным прогнозам, может сохраниться в Европе как минимум до середины января, принесла с собой еще и обильные осадки, которые продолжат наполнять европейские водохранилища.

Сопоставимым по драматичности стало и снижение цен на газ в США, приближающимся к минимумам с конца марта. Стремительное снижение цен на газ в США наблюдается даже несмотря на резкое похолодание на большей части территории страны. Похолодание приходится на рождественские каникулы, когда большая часть бизнеса в стране не будет работать, в результате всплеск энергопотребления будет значительно меньшим, чем если бы он состоялся на регулярной рабочей неделе. Помимо этого, приходящая волна холода существенно снижает статистическую вероятность новых значительных похолоданий в США до конца зимы, уменьшая риски дефицита газа.

Терминал Freeport LNG в Техасе по-прежнему утверждает, что начнет работу до конца этого года. Его запуск будет иметь важное значение для мирового рынка газа, т.к. он один способен обеспечивать объем поставок, равный 2% всей добычи газа в США. Возобновление работы этого терминала может способствовать дальнейшему снижению цен на газ в Европе: согласно оценкам федерального правительства США, объем экспорта СПГ из США в следующем году может вырасти на 16% относительно 2022 г.

Снижение цен на газ уже в ближайшие месяцы приведет к быстрому замедлению инфляции в Европе и США, а также снижению платежей населения за электроэнергию и газ. Это позволит с одной стороны избежать ситуации с «усталостью» населения от противостояния с Россией, а с другой даст европейским политикам возможность заявлять о правильности своей политической линии на поддержку Украины. Таким образом, Кремлю не удалось разрушить единство Запада в борьбе с российской агрессией в Украине с помощью газовой трубы: энергетический кризис в Европе подходит к концу, в то время как Россия навсегда потеряла основные рынки сбыта своих энергоресурсов.

Родина слонов

Весна близко

В последний торговый день ушедшего года цены на газ в Европе упали на 13%, опустившись ниже уровня в $800 за тыс. м3. В результате, с начала декабря цены на газ упали в два раза, опустившись к уровням годовой давности. При этом есть все основания ожидать, что в начале 2023 г. снижение цен на газ в Европе продолжится: так, в ближайшие недели должны начать работу два новых терминала по приему СПГ в Германии и один в Финляндии, который сможет обеспечивать газом не только страну Суоми, но и Эстонию, а далее, по цепочке, Латвию и Литву, значительно улучшив ситуацию с их энергобезопасностью.

Такое быстрое снижение цен на газ имеет чрезвычайно важное значение с точки зрения динамики инфляции в Еврозоне в предстоящие месяцы: так, еще в ноябре вклад роста цен на электроэнергию и газ в совокупные темпы инфляции в Еврозоне составил 3 п.п., или 30%. Таким образом, в ближайшие месяцы инфляция в Европе будет снижаться быстрыми темпами, как я и прогнозировал ранее.

Быстрому снижению цен на газ не помешало даже то, что американский экспортный терминал Freeport LNG вновь отложил возобновление своей работы, теперь на вторую половину января. Согласно заявлению компании, восстановительные работы на терминале практически завершены, и компания находится в ожидании завершения проверки завода регулирующими органами и получения разрешения на запуск. Долгожданный перезапуск этого терминала станет дополнительным важным фактором для дальнейшего снижения цен на газ в Европе.

Между тем, стремительное снижение цен на газ в декабре наблюдалось и в США. И хотя вклад роста цен на электроэнергию и газ в потребительскую инфляцию в США в ноябре был в шесть раз меньше, чем в Еврозоне, всего 0,5 п.п., снижение цен на газ в США также будет способствовать дальнейшему замедлению инфляции.

Безусловно, главным фактором снижения цен на газ стала погода, благодаря которой Европа в конце декабря не только перестала использовать газ из ПХГ, но и даже смогла возобновить закачку газа в хранилища. В результате запасы газа в Европе превышают прошлогодние почти на 30%. При этом прогноз погоды на начало января как в Европе, так и в США, сохраняется крайне благоприятным: температуры в самый холодный месяц года в обеих частях света будут существенно выше климатической нормы.

Помимо этого, Франция ожидает в январе-феврале перезапуск еще нескольких ядерных энергоблоков; подтвержден запуск в феврале мощного, 1,6 ГВт, ядерного энергоблока в Финляндии, который один может обеспечивать 15% пикового энергопотребления страны. Помимо этого, февраль является месяцем максимальных объемов производства энергии на ветряных электростанциях Германии.

В результате, можно уверенно констатировать, что Европа успешно преодолела острую фазу энергетического кризиса, развязанного Россией. С учетом приведенных выше факторов, есть все основания ожидать, что к окончанию отопительного сезона уровень запасов газа в Европе будет выше 60%, что будет более чем вдвое больше, чем весной 2022 г. При этом мощности по приему СПГ в Европе к концу 2023 г. должны вырасти на 20%. Количество работающих ядерных реакторов во Франции к началу следующего зимнего периода также ожидается существенно выше, чем было в начале этого сезона. В результате, с учетом ожидаемого ввода значительных мощностей ВИЭ, зима 2023-2024 гг. видится для Европы уже гораздо спокойнее, чем нынешняя, даже если погода будет менее благоприятной.

К концу декабря Россия окончательно признала провал своей тактики энергетического удушения Европы: Кремль начал жалобно просить ЕС о возобновлении работы газопровода Ямал-Европа, по которому Газпром сам же прекратил поставки в марте прошлого года. Экспорт Газпрома в дальнее зарубежье рухнул в 2022 г. почти в два раза до уровня около 100 млрд м3, а в следующем году, при сохранении текущей динамики, экспорт упадет еще на 25%. Учитывая, что поставки газа на внутренний рынок убыточны для Газпрома, то народное достояние рискует превратиться в черную дыру, которая начнет пожирать деньги из бюджета, вместо его финансирования.

Продолжение⤵️